报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天禄科技 [17] - 所属行业是光学光电子 [17] - 接待时间为2026 - 01 - 26 [17] - 上市公司接待人员为投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 接待对象有汐泰资管（其它）、中邮证券（证券公司） [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司拟终止原募投项目“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余部分募集资金投入子公司安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目，以实现公司未来发展的第二增长曲线，两个光学膜均为国产替代项目 [22] - TAC膜2025年需求量有望达12.29亿平方米，下游面板环节超70%产能、偏光片环节预计70%产能在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本超50%，中国大陆TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商富士胶片和柯尼卡美能达约占全球市场75%，2023年京东方联合三利谱与公司设立安徽吉光从事TAC膜项目，当前地缘关系下项目推进更坚决 [23][24][25] - TAC膜项目进展：2025年6月取得建筑工程施工许可证，厂房建设稳步推进；主要设备今年上半年陆续进场调试；实验室状态试制膜送下游检测，结果与自身检测结论无重大差异 [26] - TAC膜生产设备采购难点：产线是定制化设备，需公司深入了解产品特性；海外现存最新产线距今近10年未新增，设备厂商长时间无相关销售业务；个别海外供应商无理变更条款致合作中断；后续项目二期有机会更多启用国产设备，目前设备采购难点陆续克服，首批设备春节后到场调试安装，整体安装持续至年中 [27]

分组1：调研基本信息 - 调研行业为塑料制品 [2] - 调研对象是和顺科技，接待时间为2026 - 01 - 26，接待人员有董事会秘书、财务总监吴学友和证券事务代表俞晓露 [17] - 参与调研的机构有方正证券，接待的证券公司相关人员为卢书剑 [20] 分组2：公司概况 - 报告研究的具体公司成立于2003年，是高新技术企业，专注于差异化、功能性双向拉伸聚酯薄膜材料研发、生产和销售，产品包括有色光电基膜、其他功能膜及透明膜，应用于消费电子产品制程、汽车等领域，未来秉持“差异化、功能性”理念，拓展产品系列和应用领域，还布局高性能碳纤维相关项目 [22] 分组3：公司业务及战略 - BOPET薄膜业务业绩逐步改善，多款高附加值新产品研发完成待送样，但业绩改善需时间，募投项目转固后减值准备影响当期利润 [22] - 布局高性能碳纤维项目是为切入该领域开展探索开发与产业布局，与现有业务形成战略协同，提升研发制造规模与水平，满足市场高端需求 [22][23] - 公司战略规划是短期以光学膜高端化量产支撑业绩，长期以高性能碳纤维国产化突破为主线，构建“膜材稳健增长、碳材创新突破”双轮驱动格局。短期深耕光学膜业务，推进产品研发与工艺优化，拓展中高端市场；长期加速碳纤维项目落地与量产，聚焦核心环节，市场遵循“民用先行、稳步拓展高端客户”路径，分阶段推进在高端领域应用 [24] - 碳纤维产品潜在客户为航空航天、高端装备制造、高端工业应用等领域优质企业，会主动对接洽谈并推进送样与验证工作 [25] - 公司会综合考量多方面因素决定是否进行股权激励，若有决策会按规定披露 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司2025年归母净利润和扣非净利润较2024年大幅扭亏增盈，主要得益于加大国际市场拓展力度、采取产品差异化竞争与降本增效措施、开展精细化管理控制成本；这并非行业趋势反转所致，而是公司自身积累与策略调整的结果；公司海外出口增长良好，制药机器人布局有进展，ROMACO公司经营改善，未来将继续开拓海外市场和推行“提质增效”[22][23] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为楚天科技，所属行业是医疗器械，接待时间为2026年1月26日，上市公司接待人员有董事会秘书黄玉婷和证券事务代表周德伟 [17] 详细调研机构 - 接待对象为招商证券，接待对象类型是证券公司 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 厂区参观与会议室座谈：2025年归母和扣非净利润大幅扭亏增盈，原因包括加大国际市场拓展、采取差异化竞争与降本增效、开展精细化管理；业绩向好非行业趋势反转，是公司自身积累与策略调整结果 [22][23] - 海外出口情况：国际销售与服务体系团队壮大，在二十多个重点国家和地区设网点，聚焦五大区域拓展客户，2025年出口订单较2024年增长 [23] - 制药机器人布局：业务布局围绕核心制药装备产业链，聚焦医用洁净核心板块；已实现洁净、分拣机器人自产及产品落地，核心优势是掌握应用场景特性和理解下游生产工艺 [23][24] - ROMACO公司情况：经营状况良好，较2024年稳步改善，核心业务指标与市场竞争力提升，为商誉稳定性提供支撑 [24] - 新产品开发成果：坚持技术创新，近几年推出连续式BFS等新产品新技术，未来坚持“产品技术与制造技术双优先”战略 [25] - 2026年经营展望：经营端开拓海外市场，推进全球化战略，打造高端品牌；管理端推行“提质增效”，实现智能化升级和降本提效 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 房地产市场处于“市场 + 保障”双轨制新阶段，虽新二手市场调整压力持续、买房需求触底，但库存周期临近拐点、价格周期筑底回升，政策聚焦“稳预期、缩调整、促转型”，保障性住房、保租房等进入新发展阶段，行业洗牌中也蕴含着诸多新机遇，如补足历史缺口、人口结构升级、租房需求补位等，同时租赁市场在价格、供需、收益率等方面呈现出不同特点和结构性机会 [2][3][10][16] 各部分内容总结 市场现状 - 新二手调整压力持续，买房需求触底，5 年内新房销售面积下降 53%，新开工面积下降 71%，新房找房热度近三年阶梯下滑至历史低点，二手房找房热度趋势筑底企稳，2023 - 2025 年百城二手房挂牌量年均从 181 万套增至 259 万套，增长 43% [3][5][7] 市场周期 - 全国新建商品住宅一二级库存周期出现拐点信号，12 月库存同比 - 9.1%，消化周期同比变化 + 0.6 月，70 个大中城市新二手房价格周期有筑底回升趋势，价格趋势总体向好 [10][11] 新定调 - 2026 年 1 月以“稳预期、缩调整、促转型”为核心明确行业定位、政策原则与转型路径，1 月地产政策聚焦降低交易成本、优化金融支持、深化公积金改革、商办去库存四大方向，有多条落地政策 [16][17] 新阶段 - 保障性住房进入高质量发展阶段，经历起步、转型后进入以推进保障性租赁住房建设、加强金融支持等为重点的阶段；保租房进入质与量的提升阶段，“十四五”期间全国建设筹集各类保障性住房等 1100 多万套（间），部分城市已超额完成目标；首部《住房租赁条例》于 2025 年 9 月施行，租赁行业发展进入新阶段；行业持续洗牌，轻资产扩张需匹配现金流，行业从“冲规模”转向“保运营”，政策与监管将进一步收紧 [18][20][24][28] 新机遇 - 理清历史欠债，未来补足缺口催生巨大市场规模，政策性租房累计供应近 2400 万套，保障房“十四五”新增近 1100 万套；人口结构升级驱动需求提升，长期预计释放 2000 万改善居住需求；家庭小型化使居住需求由租房向买房的转化动能减弱；买房需求低迷，租房需求补位，2025 年月均百城挂牌套数较 2023 年增长 35%，线上平台租房需求占比提升 [30][32][35][39] 租赁价格 - 2025 年重点城市平均挂牌租金较 2024 年下跌 9.6%，跌幅收窄，整体有止跌企稳迹象；城市分化局部机会，西部城市表现更强，2025 年 3 个城市租赁价格指数同比上涨，24 个城市跌幅在 3% 以内，部分城市下半年显现止跌回升迹象；2025 年上海、成都挂牌租金走势相对更稳，成都 12 月租金水平较 2021 年疫情前仍高出 1.7%，同比跌幅仅 2.2%，上海挂牌租金水平较 2021 年疫情前高出 11.5%，各月波动相对较小 [46][47][50] 租赁供需 - 供给呈现小幅增长，2025 年租赁市场线上挂牌供应量同比上升 4.2%，需求收缩程度有限，线上租赁需求热度同比小幅下降 3.7%，部分人口基数较大城市需求热度上升；一线需求层次丰富，3000 元以下房源有供应缺口，5000 元以上供大于求，各价格段供需分布分散，重点二线城市需求集中度高，1000 - 2000 元区间房源供不应求，各价格段供需分布相对集中；以成都为例，供需价格段集中度高，501 - 2000 元/月/套房源竞争压力大，小户型存在需求补位机会，3 房供应占比过半且持续增加，1 房和 2 房需求占比高于供给占比；以成都为例，区域分化中核心区是租金价值高地，多区域租赁需求活跃，人口分布分散带来区域机会 [55][59][60][64] 租金收益率 - 2024 年至今二手房价格下行，各能级城市挂牌租金收益率均被动上行，2025 年一线城市租金收益率较 2024 年初上涨 11.8%，重点二线城市涨幅最高达 17.1%，各能级城市租金收益率均突破 10 年期国债收益率，租赁类产品投资属性显现；2025 年成都、重庆、武汉收益率高于 2.7%，部分城市收益率走势有差异但整体呈上升趋势，12 月广州、成都、重庆和武汉的挂牌租金收益率表现较好；以成都为例，区域供需分化，部分区域租金收益率高于 3% 且同比涨幅显著，成华、锦江、郫都及新都等区表现突出 [71][73][75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司爱尔眼科在屈光新技术应用上取得先发优势，国内眼科行业呈“多元共存、局部集中、长期向头部集中”格局，公司聚焦核心竞争力构建体系化优势，商业健康险未来潜力大，公司在海外业务布局良好且持续完善，境内外业务双向赋能推动协同发展 [22][25][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为爱尔眼科，所属行业为医疗服务，接待时间是2026年1月22日，上市公司接待人员有董事长陈邦、董秘吴士君和董事会办公室工作人员 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括招商证券、平安证券、长江证券等证券公司，以及湖南医药发展私募基金等基金管理公司，并列出了各机构相关人员 [17] 主要内容资料 - 屈光新技术应用：公司屈光技术国际同步、国内领先，近两年推出多种升级术式，新技术推广稳步进行且取得先发优势，如全飞秒Pro于2026年1月累计手术量率先突破1万例，约占国内总量25%，新术式获患者认可，强化了公司先发优势 [22][23] - 国内眼科行业竞争格局：市场呈“多元共存、局部集中、长期向头部集中”格局，竞争多维度、立体化且具地域化特征，公司聚焦核心竞争力，构建体系化优势，打造全生命周期服务体系，市场长期空间广阔 [25][26] - 未来商业保险：公司目前保险支付以医保和商业健康险为主，商业健康险占比小但潜力大，公司将结合实际情况探索其与医疗机构的协同发展 [27] - 人工智能探索应用：公司重视前沿新科技在业务中的应用探索，未来将加强融合推进创新 [29] - 国际化进展及原因：公司在欧洲、东南亚部分国家及美国有布局，海外业务收入占比约13%且贡献度提升，未来空间大，海外拓展因地制宜，扩大布局可形成规模效应，实现境内外资源双向赋能 [29][30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司为中国重汽，2025 年总体产销保持良好增长态势，生产经营稳健且在手订单充裕，市场份额居重卡行业前列；公司看好天然气重卡市场，将持续提升产品竞争力；新能源重卡市场增长强劲，公司会深耕该领域；车桥公司和后市场公司运营稳健、盈利良好；产品出口增长态势好，市场份额居行业前列且出口区域广泛 [23][24][26][28] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为中国重汽，所属行业是汽车整车，接待时间为 2026 年 1 月 23 日，上市公司接待人员有董事会秘书张欣和投关专员何炳易 [17] 详细调研机构 - 参与调研机构有中金（证券公司，相关人员任丹霖、司颖）、华能贵诚信托（信托公司，相关人员周鼎）、银河证券（证券公司，相关人员徐都一）、敦和资管（资产管理公司，相关人员郭文凯） [18] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 2025 年我国重卡市场总销量 114.5 万辆，同比增长 27%，公司产销保持增长态势，生产经营稳健、订单充裕，市场份额居重卡行业前列 [23] - 2025 年天然气重卡累计销售 19.87 万辆，同比增长 12%，技术进步使其与柴油车差距缩小，公司看好该市场并将做好战略布局 [24] - 受政策、市场需求和成本优势影响，我国新能源重卡市场增长强劲，2025 年全年销售 23.11 万辆，同比增长 182%，12 月销售 4.53 万辆，同比上升 189%，公司将深耕该领域 [25][26] - 车桥公司是控股子公司，公司持股 51%，产品供集团整车生产单位使用，2025 年底通过高新技术企业认定可享税收优惠；后市场公司是全资子公司，负责卡车后市场业务，两者运营稳健、盈利良好 [26][27][28] - 公司通过重汽国际公司出口产品，出口业务连续 21 年居行业首位，目前出口增长好、份额居前，出口区域包括非洲、东南亚等一百五十多个国家和地区且在新兴区域有突破 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究天禄科技变更募集资金用途，将终止原募投项目剩余资金投入TAC膜和反射式偏光增亮膜项目，以拓展业务实现第二增长曲线 两个项目属国产替代项目，TAC膜市场需求大但依赖进口，公司项目推进受产业各方支持，目前厂房建设、设备采购和研发均有进展 [23][24][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为天禄科技，所属行业是光学光电子 接待时间是2026年1月23日，上市公司接待人员为投资者关系总监李艳茹 [17] 详细调研机构 - 接待对象包括东吴基金（基金管理公司）、山西证券和东北证券（证券公司） [18] 主要内容资料 - 变更募集资金情况：结合内外部环境和战略需求，公司拟终止“扩建中大尺寸导光板项目”，将剩余资金投入安徽吉光的TAC膜项目和苏州屹甲的反射式偏光增亮膜项目 以原主业为依托，实现业务横向延伸和第二增长曲线 两个项目属国产替代项目 [23] - TAC膜市场空间及竞争格局：2025年需求量有望达12.29亿平方米 下游面板和偏光片超70%产能在中国大陆，TAC膜占偏光片膜材成本超50% 中国大陆TFT级TAC膜基本依赖进口，日本厂商占全球市场75% 2023年京东方等联合设立安徽吉光开展项目，地缘关系下项目必要性增强 [23][24][25] - TAC膜项目进展：厂房建设方面，安徽吉光2025年6月取得施工许可证，建设稳步推进 设备采购方面，主要设备今年上半年陆续进场调试 研发方面，实验室试制膜送下游检测，结果与自身检测无重大差异 [25]

报告概况 - 调研日期为2026年01月22日，调研行业为风电设备，调研对象是大金重工，接待人员为公司管理层 [1][2][8] - 参与调研的机构包括东兴、融通、招商证券等众多基金管理公司、证券公司、资产管理公司、保险资产管理公司等 [2][9] 公司业绩情况 - 2025年度公司预计实现归母净利润10.5亿 - 12亿，同比增长121.58% - 153.23%，增长原因是海外海风项目交付量和金额增长、出口海工产品建造标准提升附加值增加、提供系统化服务使项目价值量提高 [27] 行业与公司业务问答 欧洲海上风电装机量持续性 - 欧洲发展海风是“必选项”，北海、波罗的海及英法西部沿岸大西洋海域风能资源丰富但渗透率低，未来海上风电增长空间大 [27] 英国AR7开标结果评价 - AR7拍卖8.4GW海风项目超市场预计，规模和补贴金额创新高，执行电价上升提升开发商热情，AR8预计今年也有项目拍出，本轮AR7中标的是公司重要客户，公司对市场有信心 [27][28] 2026年海外市场海风招标进展预期 - 除英国外，德国、日本、荷兰、波兰是公司重点市场，德国大量项目今年定标，公司市占率高且锁定码头；日本部分项目今年定标，当地产能有限公司有机会；公司在波兰已完成布局 [28][29] 漂浮式项目进展 - 今年英国、法国、韩国等地商业化漂浮式海上风电项目预计有进展，英国AR7浮式项目中标单价高利于后续拍卖 [29] 带本地化服务订单情况 - 本地化服务可解决客户作业瓶颈，带动合同其他环节价值，公司将逐步提供此类业务提升服务能力 [29] 其他地区开单进展 - 日本、韩国是海外海风新兴市场，公司作为核心供应商积极参与投标 [29] 自有船只投运情况 - 今年预计2 - 3条船投运，每个航次可运输1.5 - 2万吨产品，将对项目收益有积极影响 [30] 欧洲码头产能服务情况 - 丹麦码头覆盖波罗的海项目，德国码头覆盖北海项目，公司还在寻找新码头覆盖其他区域海工项目需求 [30] 项目排产和发运情况 - 海外项目产线排产紧凑，今年预计有多个海外新项目发运 [31] 2025年四季度汇兑影响 - 未对公司整体业绩产生较大影响 [31]

报告核心观点 - FDA于2025年9月发布《罕见病证据原则》（RDEP），为超罕见、基因定义性疾病治疗提供更清晰和可预测的审评流程，强调真实世界证据（RWE）在临床开发中的重要性 [3] - RDEP建立在FDA 2023年draft guidance基础上，规范了FDA此前在罕见病审批中使用的范式，旨在补充现有机制，加速为有未满足需求群体服务的疗法路径 [4][7] - RWE在RDEP流程中扮演核心角色，从证实疾病患病率阈值到进入流程后的各个环节都发挥重要作用，同时强调早期投资RWE基础设施及与监管机构合作的重要性 [11][15] 报告行业投资评级 - 文档未提及报告行业投资评级相关内容 各部分总结 RDEP概述 - RDEP是2025年9月FDA发布的新审评流程，针对超罕见、基因定义性疾病治疗，认可高质量RWE在临床开发中的关键作用 [3] - 基于FDA 2023年draft guidance先例，阐明特定条件下单一试验辅以确认证据可满足“实质性证据”法定要求 [4] RDEP与现有途径比较及适用情况 - RDEP与现有途径比较，探讨在何种情况下考虑使用，以及赞助商如何利用RWE、其他证据来源和AI驱动分析准备申报材料 [5] - 适用于能合理证明充分且对照良好研究可建立有效性证据、疾病由已知先天性基因缺陷导致、情况危重且无改变疾病进程治疗方法、美国受影响患者少于1000名的疗法开发方 [8] RDEP认可的证据来源 - 认可机制和生物标志物数据、相关非临床研究、药效学证据、自然史数据、扩展访问数据和病例报告等高质量证据来源 [7] RWE在RDEP中的作用 - 证实疾病患病率阈值，通过关联医疗索赔、电子健康记录等产生更精确疾病负担估计，AI驱动分析可进一步完善估算 [11][12] - 进入RDEP流程后，在自然历史研究、患者登记簿、外部比较臂、扩大访问数据和病例报告等方面发挥核心作用，支持试验设计和新靶点验证 [15][16] 时间考虑与申请流程 - 关键试验启动前，向现有新药临床试验（IND）提交申请，附带正式会议邀请函，与FDA早期对话明确项目资格和可接受的确认证据形式 [21] - FDA药物审评团队咨询相关委员会并路由至相应中心，早期沟通至关重要以确保符合要求 [22] 结论 - RDEP流程是FDA在超罕见病药物研发方法上的重要演变，强化了科学灵活性和创新性承诺 [22] - 超罕见病赞助商成功取决于对RWE的战略整合、确认性证据及与监管机构的合作 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司山推股份坚定推动矿山战略，构建矿山产品矩阵，已在矿山领域形成体系化竞争力；重工集团在产品研发上给予公司协同优势；公司积极响应“一带一路”倡议，完善全球大区运营架构，海外业务在核心市场实现高速增长并能化解单一市场风险 [22] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为山推股份，所属行业是工程机械，接待时间为2026 - 01 - 21，上市公司接待人员有袁青、肖尧、董建军 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为基金管理公司，机构相关人员是翟放，具体机构为嘉实基金 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司推动矿山战略，构建以大马力矿用推土机、高驱推土机为核心的矿山产品矩阵，已形成体系化竞争力 [22] - 重工集团支持“一体化协同”研发，打造有差异化竞争优势的产品组合 [22] - 公司响应“一带一路”倡议，产品覆盖沿线95%以上国家和地区，海外子公司增至13家，在核心市场高速增长，可化解单一市场风险 [22]