市场表现 - 1月24日北交所收盘市值5609.4亿元，北证50指数较1月13日开盘市值上升5.4%，落后创业板约2.1个百分点，领先市场约2.7个百分点[5][14] - 263只个股中187只上涨，1只持平，75只下跌，视声智能涨34.6%，天罡股份跌25.0%[5][17] 板块对比 - 截至1月24日，北证A股成分股263个，平均市值21.3亿元，创业板个股平均市值92.3亿元，科创板平均市值117.5亿元[5][9] - 1月13 - 24日北交所区间交易金额1539.2亿元，平均周交易金额5.9亿元，区间换手率53.9%，流动性上升[5][9] 基金表现 - 北交所主题基金和指数基金整体表现较弱，景顺长城北交所精选两年定开混合A涨跌幅约为 - 1.1%，创金合信北证50成份指数增强A涨跌幅约为 - 3.3%[5][25] 公司公告 - 多家公司发布投资者关系活动记录表，涉及业务发展、业绩情况等[32][33][34] - 多家公司发布股票解除限售公告，如惠同新材解除限售3694.4万股，占总股本42.6%[47] 审核动态 - 本区间40家企业更新发行上市项目审核动态，32家已问询，1家上市委会议通过，6家终止，1家已受理[5][54] 行业要闻 - 1月17日北交所发布《可持续发展报告编制指南》，推动上市公司高质量发展[5][56] - 1月24日北交所与全国股转公司发布2024年度证券公司执业质量评价结果[56] - 1月23日沪深北交所发布2025年部分节假日休市安排[56] 风险提示 - 存在政策风险、流动性风险、企业盈利不达预期风险[5][58]

外延产业链出口情况 - 2017 - 2023年我国对美国外延产业链出口规模从522亿美元升至1032亿美元，占比从10.8%升至17.1%[1][11][62] - 2017 - 2023年我国对前几大出口国总体外延产业链出口规模从1093亿美元升至1871亿美元，占比从11.2%升至14.7%[1][11][62] 出口增速情景假设 - 2025年上半年出口有望维持正增速，下半年关税拖累下增速或放缓，全年呈前高后低“抢出口”现象[1][19][21][62] - 若美国奉行单边贸易主义，中性情形下全年出口同比增速比市场一致调查值低3.3个百分点[1] 行业配置思路 - A股优选贸易敞口较低+投资体系成熟行业，如轻工制造、基础化工等[2][9][35] - 边际改善视角下，煤炭、有色等行业以海外投资替代出口依赖[2][39] 企业配置思路 - 企业视角关注对外韧性，对外投资体系成熟企业（高毛利投资）表现更好[3][26][63] - 供应链视角关注内外安全性，依赖内部供应链、国产化程度低的企业前景更好[3][47][63] 组合持仓情况 - 价值优选组合成份股集中于电力设备、计算机、医药生物等行业[3][52][64] - 供应链组合成分股主要集中于电子行业[3][59][64] 风险提示 - 美国新一轮内外政策调整的不确定性[3][67] - 全球一致性降息的逻辑面临逆潮[3][67] - 国内产业升级和消费复苏的节奏不确定性[3][67]

2月金股基本面逻辑 - TCL电子AI眼镜具性价比，2025Q2将推新品X3Pro，预计2024年扣非归母净利润达12 - 13.2亿港元，同比+50%~65%[1] - 浙江鼎力欧美存量更新需求可观，海外收入持续增长，双反税率低于同行[2] - 璞泰来是全球领先锂电材料平台公司，负极、隔膜业务中长期向好，新产品有望突破[2] - 宁德时代是全球锂电池龙头，市占率及盈利能力向上，新技术和海外市场带来弹性[2] - 浙江自然技术实力强、产业链景气，产能释放，户外运动赛道增长，新品放量[2] - 甘源食品出海东南亚有潜力，新品或超预期，山姆和零食量贩带来增量，明年收入增速有望提速[2] 金股财务数据 - TCL电子过去三年收入CAGR为9%，过去三年利润CAGR为 - 15%，未来两或三年利润CAGR为11.2%[5] - 浙江鼎力过去三年收入CAGR为13%，过去三年利润CAGR为45%，未来两或三年利润CAGR为12.6%[5] - 璞泰来过去三年收入CAGR为31%，过去三年利润CAGR为9%，未来两或三年利润CAGR为29.5%[5] - 宁德时代过去三年收入CAGR为75%，过去三年利润CAGR为62%，未来两或三年利润CAGR为19.2%[5] 风险提示 - 新产品及新产能投放不及预期[6] - 行业景气度下行超预期[6] - 经济增长不及预期[6]

市场行情观点 - 看好2月“春季躁动”行情，近20年2月A股上涨概率达76%，平均及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%[1] - 今年“春季躁动”海外不确定性阶段性落地，中美关系缓和，美元中期下行利好A股[2] - 2月内部政策预期升温，总量政策推进落地或支撑股市，降准、降息可能性加大[3] 投资配置建议 - 2月配置关注产业趋势与外需方向[4] - 推荐科技成长、外需板块、内需政策催化方向[8] 十大金股推荐 - 涵盖三花智控、宇通客车等10只股票，给出市值、EPS、PE等财务数据[5] 风险提示 - 存在经济增长不及预期、政策推进不及预期、地缘政治风险等[6]

市场环境分析 - 海外利空因素落地好于预期，特朗普行动缓解投资者担忧，美元指数回落，美股和COMEX黄金上涨，人民币汇率回升，出海贸易链受关注[1] - 与美股相比A股相对便宜，沪深300相对10月8日最乐观相对定价水平还有16%估值差距[2] 市场预期与风险 - 市场一致预期美国通胀回落、美联储降息概率提升，特朗普政府关税实施节奏较缓，若关税落地，A股反弹或受阻[3] 投资时机与领域 - 生产活动修复、盈利见底验证关键节点或在未来1 - 2季度到来，推荐受益周期性潜在边际变化的领域[4] 配置策略 - 按照自上而下逻辑梳理出10只个股与3只ETF[5] 个股推荐 - 推荐中国神华、华峰铝业、吉利汽车等10只个股，并给出各股投资逻辑[9] 个股财务数据 - 给出10只金股2023A、2024E、2025E的EPS和PE数据[11] ETF推荐 - 推荐黄金基金ETF、交运ETF、工业母机ETF 3只ETF，并给出1月24日份额、单位净值、总净值及1月和2025年以来复权净值增长率[12] 风险提示 - 存在国内经济不及预期、海外经济大幅下行、市场波动导致ETF净值波动、个股自身经营风险等[5][12]

市场观点与建议 - 2025年玉米供给从宽松转向基本平衡，全年或低位区间运行，淡季合约关注2050 - 2250元/吨，旺季合约关注2200 - 2400元/吨[3] - 2025年生猪供给增加，价格重心下移，波动幅度收窄，猪价支撑关注12 - 13元/公斤，上方压力关注15 - 16元/公斤，全年均价关注14.5元/公斤[3] - 2025年上半年鸡蛋供给压力仍存，下半年矛盾尚在积累，需关注原料价格变化下的养殖利润水平[3][4] 期货与期权合约 - 玉米、生猪、鸡蛋期货涨跌停板幅度均为上一交易日结算价的4％，最低交易保证金均为合约价值的5％[26][35][58] - 玉米、生猪、鸡蛋期权合约类型均有看涨期权、看跌期权，行权方式均为美式[28][39][62] 市场走势回顾 - 2024年国内玉米现货价格重心震荡下行，期货先扬后抑；国外玉米现货先抑后扬再上涨，期货走势类似[92][93][126][129] - 2024年生猪现货先扬后抑，期货受供给减少和增加逻辑影响先涨后跌[102][135] - 2024年鸡蛋现货先低后高、全年宽幅震荡，期货先扬后抑，合约近强远弱[109][141] 期货成交与持仓 - 2024年玉米期货成交量和成交额同比略有下降，年末持仓量同比增加40%[146] - 2024年生猪期货成交量和成交额同比明显增长，年末持仓量仍低于2023年同期[149] - 2024年鸡蛋期货成交量和成交额同比大幅增长，年末持仓量明显高于2023年同期[150] 市场供给格局 - 2024/25年度全球玉米供给预期由宽松转向偏紧，美玉米供需格局延续宽松但期末库存环比下降[154] - 预计2024/25年度我国玉米供给由宽松转向紧平衡，进口量大幅减少44.5%[162] - 截至2024年11月末全国能繁母猪存栏量4080万头，环比增长0.17%，理论上对应2025年3 - 9月生猪出栏量月环比有望增加[167][169]

2024年行情回顾 - 油脂板块上半年窄幅震荡，下半年棕榈油领涨，豆油运行区间7000 - 9100元/吨，菜籽油7400 - 11000元/吨，棕榈油最高10344元/吨，最低6732元/吨[3][38] - 双粕板块价格重心下移，豆粕主力合约最高3659元/吨，最低2766元/吨，菜粕主力合约最高2963元/吨，最低2116元/吨[3][38] - 植物油累计成交量1135511319手，月均47312971.63手，累计成交额923602.1767亿元，月均38483.4240亿元，平均月末持仓量40642774.18手；双粕累计成交量1326219311手，月均55259137.96手，累计成交额418626.6138亿元，月均17442.77558亿元，平均月末持仓量83746276.04手[42][44] 产业链供需格局 - 全球油料供应充足，植物油供应偏紧，大豆、油菜籽和棉籽产量居前，大豆、棕榈油、菜籽油贸易量占比高[5][45] - 2024年全球7大油籽产量达6.9亿吨，同比增4.5%，其中大豆产量4.22亿吨，同比增6%，油菜籽产量8707万吨，同比增0.1%，棕榈油产量8018万吨，同比增3.7%[50] - 2025年全球植物油库销比或缩窄，供应更紧张，印尼生物柴油使用添加量增加，出口预计缩减超200万吨至2300万吨[53] 消费格局 - 印度植物油期末库存下滑，或加大采购；中国植物油进口量约780万吨，消费集中在餐饮，豆油消费达1880万吨，菜籽油960万吨，棕榈油580万吨，花生油330万吨[67][68][72] - 中国生猪养殖规模收缩，2024年前三季度猪饲料产量10229万吨，同比降6.8%，豆粕需求减少；水产养殖规模稳中有增，2024年产量7116万吨，较2023年增3.6%，菜粕需求稳定增加[73][74][76][77] 2025年展望与策略 - 植物油走势受棕榈油影响大，或分化，豆油运行区间6630 - 9100元/吨，棕榈油8000 - 11000元/吨，菜籽油7380 - 11000元/吨；双粕承压供应，豆粕运行区间2430 - 3580元/吨，菜粕1900 - 2600元/吨[5] - 关注豆棕、菜棕价差修复扩大机会，豆菜粕价差先收窄后扩大机会，以及豆粕正套和反套机会[91][93][95] - 棕榈油关注逢低买看涨期权，供给增加和库存回升时逢高买看跌期权；豆粕在美国农业部2月论坛后逢低买看涨期权，9月美豆收获产量明确时逢高买看跌期权[96][99]

经济活动 - 春运前11日全社会跨区域人口流动量较24/19年同期增长9.6%/12.1%，春节假期日均出入境人员预计同比增长9.5%，出入境机票预订量同比增长23%[2] - 1月13 - 19日，乘用车销售同/环比分别走高7.6%/52.8%[2] - 农历春节对齐后，上周新房/二手房成交面积同比从前一周的 - 7.8%/20%回落至 - 12.2%/5.7%，一线二手房成交同比增速从57%放缓至37.3%[2] 价格指标 - 上周布伦特油价下行2.8%至78.5美元/桶，COMEX黄金回升1.4%至2,777美元/盎司[3] - 国内铜/水泥价格环比下行1.2%/2.9%，螺纹钢价格环比上行0.2%[3] - 蔬菜/水果/猪肉批发价格环比上行4.2%/3.5%/0.4%[3] 金融市场 - 上周银行间流动性偏紧，人民币兑美元环比升值1.2%、对一篮子货币汇率环比回撤0.39%[4] - 利率债净发行同比多增5,741亿元，同业存单、信用债和地产债融资环比回落，股票融资额小幅回升[4] 宏观数据与事件 - 12月广义财政支出同比增速从11月的4.6%回升至10.7%，广义财政收入同比从11月的0.9%回升至14%[6] - 2025年地方两会GDP增速目标加权平均为5.3%，略低于去年的5.4%[6] - 六部门明确未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%，每年新增保费的30%用于投资A股[6]

海外科技映射 - OpenAI的GPT - 4o mini等小型模型以更快训练速度、更低能耗和更好便携性成AI发展新趋势[5][12] - 谷歌Gemini语言模型AI综述功能推广至超10亿用户，重塑搜索体验，引发行业争议[14] - LanzaJet建成全球首个商业化乙醇制喷气燃料工厂，年产能900万加仓，有望推动航空业绿色转型[17] - 波士顿Vertex制药干细胞疗法在癫痫和糖尿病治疗上取得突破[20] - 截至2024年12月4日，美国前30家风投公司募资498亿美元，占全美风险资本75% [23] - 特朗普“stargate”计划预计未来四年投资5000亿美元支持美国人工智能基础设施建设[29] 国内热门主题 - 2024年中国AI领域专利数量居世界第一，新机器学习模型多源于产业界及产学合作[5] - 小鹏G6 580 PLUS版上市，售价17.99万元起，20万元内全系标配全域800V碳化硅平台和领先智能辅助驾驶能力[40] - 2024年12月具身智能领域“AI Mirror”技术问世，大规模仿真训练平台开发取得进展[41] - 2024年底因TikTok禁令，大批美国用户涌入小红书，促进中美文化交流[44] 国内政策关注 - 《低空经济发展白皮书（3.0） —安全体系》提出“点、线、面、体”结构的低空经济安全体系[51] - 2024年工信部成就显著，2025年将推动制造业重点产业链高质量发展，构建现代化产业体系[54] - 国务院办公厅印发《关于推动文化高质量发展的若干经济政策》，从七方面推动文化产业发展[55] 风险提示 - 人工智能技术发展前景不明朗[5][58] - 产业政策落地节奏不确定[5][58] - 文中提及上市公司仅做统计汇总，不形成投资建议[5][58]

基金持仓风格与配置逻辑 - 24Q4 公募基金持仓风格向成长、中小市值偏移，更倾向持有质量稳定个股，重仓股对资金聚拢效应稍有回落[14][16][20] - 成长型基金 24Q4 主要加仓半导体，价值型基金主要加仓消费电子[4][65] 行业配置情况 - 24Q4 电子仓位创 2010 年以来新高，提升至 18%，自 23Q1 起 7 个季度仓位提升 9pct[2] - 从配置系数和超配比例看，电子、电力设备、银行、汽车加仓幅度居前[22] - TMT 配置回升但内部分化，减仓通信，加仓电子、传媒、计算机；周期板块配置回落；制造、消费板块配置回升；公共产业配置回落；大金融配置相对稳定[25][26][27][28][29] 产业链配置情况 - 24Q4 出口链、先进制造、内需消费产业链获基金加仓，地产基建链、主题 TMT、医药超（低）配比例分位数回落[34] - 出口链超（低）配比例分位数回升至 91%；先进制造超（低）配比例分位数回升至 85%；内需消费超（低）配比例分位数回升至 3%[34] 基金仓位与申赎情况 - 24Q4 主动偏股型基金持有股票规模为 2.9 万亿，仓位回落至 83.4%，赎回创 2022 年来新高，被动/ETF 基金延续净申购[5] 加仓基金配置方向 - 24Q4 大幅加仓的基金规模偏小，主要加仓基础化工、电力设备、半导体等行业[79] 基金重仓行业加仓复盘 - 2010 年以来，基金重仓股经历四个阶段，核心资产仓位高点分布在 20%附近[82]