行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [2] 核心观点 - 8月电商国货逆势增长 上美股份旗下重点品牌合计增速70% 毛戈平取得79%增长 润本股份取得73%增速 [3][9] - 夏季美妆消费淡季已过 国货进入双11备战前期 主推产品和促销机制将陆续公布 [3][9] - 国货化妆品重点品牌在抖音+淘系两大平台表现亮眼 [3][9] 行业表现 - 2025年9月5日至9月12日期间 申万美容护理指数增长0.2% 表现弱于市场 [3][4] - 申万化妆品指数下滑0.5% 弱于申万A指2.7pct [3][4] - 申万个护用品指数下滑0.8% 弱于申万A指数3.0pct [3][4] - 本周板块表现前三个股：延江股份(+26.0%) 锦盛新材(+9.1%) 巨子生物(+7.4%) [5] - 本周表现后三个股：嘉亨家化(-12.4%) 百亚股份(-8.9%) 拉芳家化(-5.9%) [5] 重点公司分析 - 水羊股份形成"自有品牌+CP代理品牌"双业务格局 2021-2024年营收稳定在40-50亿元区间 [3][10] - 水羊股份2024年毛利率63.01% 较2021年提升10.94pct 研发费用率1.94% 自营渠道毛利率达67.82% [3][10] - 水羊股份高端线形成EDB+PA+RV三角 2023年EDB全球GMV破10亿元 PA中国区营收2024年增超700% [3][11] - 水羊股份线上抖音营收占比40.77%(2024年) 自营渠道占比72.65% [3][11] - 水羊股份研发体系支撑10余种独有原料技术 2024年授权发明专利27项 [3][11] - 预计水羊股份25-27年归母净利润分别为2.58/3.31/3.98亿元 同增134.9%/28.1%/20.2% PE分别为33/26/22倍 [3] 电商数据表现 - 上美股份8月抖音+淘系GMV 10.4亿元 增速70% 1-8月累计GMV 66.0亿元 增速22% [14] - 珀莱雅8月抖音+淘系GMV 6.8亿元 增速9% 1-8月累计GMV 72.5亿元 增速5% [14] - 丸美生物8月抖音+淘系GMV 2.8亿元 增速33% 1-8月累计GMV 25.3亿元 增速45% [14] - 毛戈平8月抖音+淘系GMV 2.8亿元 增速79% 1-8月累计GMV 20.2亿元 增速29% [14] - 润本股份8月抖音+淘系GMV 0.9亿元 增速73% 1-8月累计GMV 9.2亿元 增速20% [14] 行业动态 - 上美股份聘请全球多肽美容开创者Dr. Karl Lintner出任首席科学顾问 [3][21] - 上美已进入"科研3.0阶段" 构建CCM创新研发体系与1+N开放平台 科学委员会汇聚300多位科研人员 [3][21] - 上美2024年备案全球首个自研环六肽-9 [3][21] - 绽妍生物正式挂牌新三板 2024年营收5.97亿元 净利润7350.11万元 综合毛利率68.34% [24] - 华熙生物1.38亿港元战略投资圣诺医药 将持有约9.44%的总股本 [25] 市场规模与竞争格局 - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元 同比下滑3.7% [26][28] - 公司口径市占率前十中国货占5席 合计市占率16.6% [26] - 品牌口径中珀莱雅力压雅诗兰黛成为榜三 自然堂等5个国货品牌进入前10 [26][28] - 2024年彩妆市场规模620亿元 同比略增0.4% [29][30] - 彩妆公司市占率口径国货在前十榜单中占据5席 合计市占率17.2% [29] - 毛戈平市占率大幅提升1pct 成为打破高端国际品牌垄断的前锋 [29] 机构持仓情况 - 巨子生物持股总市值20.5亿元(-4%) 持股总量4443万股(-5%) [32][33] - 爱美客持股总市值19.0亿元(-30%) 持股总量1040万股(-9%) [32][33] - 珀莱雅持股总市值4.4亿元(-72%) 持股总量514万股(-64%) [32][33] - 丸美生物持股总市值3.1亿元(+8355%) 持股总量968万股(+7451%) [32][36] - 水羊股份持股总市值2.4亿元(-15%) 持股总量1817万股(-12%) [32][36] - 润本股份持股总市值1.7亿元(-14%) 持股总量729万股(-13%) [32][36] 社零数据 - 2025年1-7月社会消费品零售总额28.4万亿元 同比增长4.8% [17] - 1-7月限额以上化妆品类零售额2562亿元 同比增长3.1% [17] - 7月单月化妆品零售额265亿元 同比增长4.5% [17]

行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 核心观点 - Oracle FY2026 Q1 财报显示 RPO（剩余履约义务）和 OCI（Oracle 云基础设施）表现远超市场预期 凸显 AI 算力基础设施需求爆发[1][6][9] - 推理环节市场远期规模大于训练市场 数据库及数据治理能力成为关键差异化优势[6][17] - 海内外 AI 巨头（特斯拉、微软、寒武纪、海光信息）近期催化密集 推动算力产业链投资机会[6][25][26][28][29] Oracle FY2026 Q1 财务表现 - **RPO（剩余履约义务）**：总额超过 4550 亿美元 同比增长 359% 环比增长 230% 主要受 AI 云合同驱动（包括 OpenAI、xAI、Meta 等）[9][12] - **OCI（云基础设施）营收**：达 33 亿美元 同比增长 54% 预计 FY2026 财年增长 77% 达 180 亿美元 未来四年指引分别为 320 亿/730 亿/1140 亿/1440 亿美元[9][12] - **数据库服务增长**：云数据库服务年化营收近 28 亿美元（增长 32%） 自治数据库营收同比增长 43% 多云数据库营收增长 1529%[10][17] - **资本支出（CapEx）**：FY2026 财年指引上调至 350 亿美元（原指引超 250 亿美元）[12] AI 产业链环节进展 - **训练环节**：高性能计算需求持续攀升 推动云基础设施和算力厂商扩张[6][13] - **推理环节**：依赖数据库和数据治理能力 Oracle 通过向量化数据库与主流 LLM（如 ChatGPT、Gemini）无缝衔接[6][17] - **Oracle 核心优势**：轻资产混合云架构+网络降本技术+企业软件生态协同 支持超大规模 AI 集群（如 10 万级 GB200 的 Stargate 项目）[13] 海内外巨头催化事件 - **特斯拉**：董事会提出 1 万亿美元薪酬方案 激励马斯克未来 10 年达成市值 8.5 万亿美元、交付 2000 万辆汽车等目标[25] - **微软**：与 Nebius Group 签署 174 亿美元五年期 GPU 基础设施协议 可能追加至 194 亿美元[26][36] - **海光信息**：推出限制性股票激励计划 业绩考核目标为 2025-2027 年营收增长率目标值 55%/125%/200%（以 2024 年 92 亿元为基数）[28][32] - **寒武纪**：获证监会批准定向增发 募资不超过 39.85 亿元 投向大模型芯片及软件平台[29] 投资建议 - **算力基础设施**：海外关注 Oracle、CoreWeave、Nebius 国内关注阿里巴巴、金山云、协创数据、智微智能及国产算力寒武纪、海光信息、中科曙光[6][24] - **数据库及 AI Infra**：关注推理环节核心厂商达梦数据、星环科技、深信服[6][24] 市场表现 - 计算机板块周涨幅 3.37% 涨幅前五个股为淳中科技（+52.91%）、开普云（+36.96%）、新炬网络（+30.81%）、佳华科技（+28.66%）、纬德信息（+24.97%）[30][31]

投资评级：看好（维持） 社会服务 2025 年 09 月 14 日 行业走势图 数据来源：聚源 0% 12% 24% 36% 48% 60% 2024-09 2025-01 2025-05 社会服务 沪深300 相关研究报告 《长白山 8 月客流创新高，美图接入 NANO BANANA — 行业周报》 -2025.9.7 《2025H1 龙头公司业绩亮眼，关注职 教、美护、社交—行业周报》-2025.8.31 《潮玩龙头引领全球风潮，中餐关注 到家场景增量 — 行业周报》 -2025.8.24 中国赴柬游客高增，关注"现炒、现制"中餐龙头 ——行业周报 | 初敏（分析师） | 李睿娴（分析师） | 程婧雅（分析师） | | --- | --- | --- | | chumin@kysec.cn | liruixian@kysec.cn | chengjingya@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525020004 | 证书编号：S0790525070010 | 旅游/潮玩：十一假期酒旅预订升温，2025H1 闲鱼潮玩二手订单量高增 十一假期：航旅纵横数 ...

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [11] 核心观点 - VLCC运价创2023年3月以来新高 供给受限叠加OPEC增产以及欧美对非合规油制裁可能升级 油轮供需极度紧张局面正在兑现 油运具有显著利润弹性 板块有望补涨 [2][6] - 快递反内卷监管态度强硬 涨价从区域试点向全国扩散 全国价格修复趋势确立 四季度盈利弹性可期 [2][7] - 航空客座率改善明显 票价跌幅显著收窄 中长期供给刚性收紧 成本改善明显 行业有望迎来收入与成本共振 [8] - 油运持续上行 VLCC-TCE周涨39.3%至78k美元/天 散运大船反弹 BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 油轮运输 - VLCC运价持续上行 TD15-TCE周环比上涨34.3%至81k美元/天 TD3C-TCE周环比上涨20.6%至74k美元/天 TD22-TCE周环比上涨18.0%至60k美元/天 [20] - 2025年VLCC名义运力接近0增长 制裁趋严意味着合规市场VLCC运力减少 [6][22] - 8月OPEC出口显著增加 9月初沙特等货盘活跃 OPEC表示10月将进一步增产 [6][28] - VLCC TCE运价每涨1万美金/天 VLCC年化利润增加约9.52亿人民币 [6] - 重申推荐中远海能、招商轮船 [6] 快递行业 - 全国平均价格较7月份上涨0.23元 [7] - 中性假设下快递提价总部分成比例约50% 对应单票净利有望提升0.07元 [7] - 中通/圆通/申通/韵达2025Q4归母净利润有望增厚7.8/6.2/5.5/5.3亿 [7] - 重点推荐圆通、申通、中通、极兔 关注韵达的盈利弹性 [7] - 9月1日-9月7日邮政快递揽收量38.56亿件 同比增长9.2% [9] 航空出行 - 9月第二周国内客运量七日移动平均同比增加8% 国际客运量七日移动平均同比增加14% [8] - 七日移动平均国内客座率同比增加3.2pcts 国际客座率同比增加4.0pcts [8] - 国内七日移动平均裸票价格同比下降0.9% 跌幅逐步收窄 [8] - 首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 海运市场 - 本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨39.3%至78k美元/天 [9] - 外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.2%至1,398点 [9] - 内贸集运运价PDCI环比下跌1.8%至1,059点 [9] - BDI指数周环比上涨7.4%至2,126点 [9] 物流数据 - 9月5日-9月11日甘其毛都日均通车量为1302辆/日 环比改善238辆/日 [9] - 截至9月10日口岸库存周均值为255.8万吨 环比提升9.1万吨 [9] - 9月1日-9月7日全国大宗商品公路运输价格为0.326元/吨 环比上升6.2% [93]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 高德扫街榜上线 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 重构线下信任格局 打破美团大众点评主导的到店业务格局[3][23][27] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 包括黄金珠宝 线下零售 化妆品和医美四大投资主线[6][29][30] 零售行情回顾 - 商贸零售指数报收2396.85点 周上涨0.85% 跑输上证综指（上涨1.52%）0.67个百分点 在31个一级行业中排名第19位[5][12] - 2025年年初至今零售行业指数上涨7.06% 弱于大盘（上证综指上涨15.48%）[12] - 细分板块中超市板块本周涨幅最大为3.29% 钟表珠宝板块年初至今累计涨幅36.28%领跑[14][18] - 个股方面三江购物（+33.4%）新华百货（+14.7%）汇嘉时代（+12.9%）涨幅靠前[5][20][21] 行业动态：高德扫街榜 - 高德地图9月10日发布高德扫街榜 为全球首个基于真实导航和出行行为打造的生活服务榜单[3][23] - 榜单包括年度状元榜和以餐饮为主的日更扫街榜 以真实脚步作为参考 引入芝麻信用过滤虚假评论[3][23] - 依托十亿级用户与庞大真实出行数据 基于行为+信用给出真实反馈 商家凭产品力和口碑自然获得曝光[3][27] - 有望重构行业打分信用体系 打破美团大众点评长期主导的到店业务行业格局[3][27] 投资主线及重点公司 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的黄金珠宝品牌[6][29] - 老铺黄金2025H1营收123.54亿元（+250.9%）归母净利润22.68亿元（+285.8%） 同店收入增长201%[31][38][39] - 潮宏基2025H1营收41.02亿元（+19.5%）归母净利润3.31亿元（+44.3%） 加盟渠道收入增长36.2%[31][41][42] - 周大生2025Q2归母净利润3.42亿元（+31.3%） 受益金价上行和产品结构优化[31][63][64] - 重点推荐老铺黄金 潮宏基 受益标的曼卡龙 菜百股份[6][29] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业（超市 百货 连锁）[6][29] - 永辉超市2025H1营收299.48亿元（-20.7%）归母净利润-2.41亿元 门店调改进入阵痛期[31][69][70] - 重点推荐永辉超市 爱婴室 受益标的重庆百货[6][29] 投资主线三：化妆品 - 关注具备差异化且能力持续迭代的优质国货美妆品牌[6][30] - 毛戈平2025H1营收25.88亿元（+31.3%）归母净利润6.70亿元（+36.1%） 线上渠道增长39.0%[31][44][45] - 珀莱雅2025H1营收53.62亿元（+7.2%）归母净利润7.99亿元（+13.8%） 第二梯队品牌彩棠增长21.1%[31][47][48] - 上美股份2025H1营收41.08亿元（+16.0%）归母净利润5.24亿元（+30.7%） 主品牌韩束增长14.3%[31][53][54] - 巨子生物2025H1营收31.13亿元（+21.7%）归母净利润11.82亿元（+20.2%） 可复美品牌增长22.7%[31][50][51] - 丸美生物2025H1营收17.69亿元（+30.8%）归母净利润1.86亿元（+5.2%） 眼部类产品增长76.2%[31][57][58] - 润本股份2025H1营收8.95亿元（+20.3%）归母净利润1.88亿元（+4.2%） 婴童护理系列增长38.7%[31][60][61] - 重点推荐毛戈平 珀莱雅 上美股份 润本股份 受益标的若羽臣[6][30] 投资主线四：医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商[6][30] - 爱美客2025H1营收12.99亿元（-21.6%）归母净利润7.89亿元（-29.6%） 产品渠道研发全方位发力[31] - 科笛-B2025H1营收0.66亿元（-31.2%）归母净利润-2.39亿元 两款新品将在2025年下半年商业化[31][76][77] - 朗姿股份2025H1医美业务营收13.33亿元（-6.1%） 非手术类项目营收11.60亿元（-3.8%）[31][81] - 重点推荐爱美客 科笛-B 受益标的锦波生物[6][30] 其他重点公司 - 赛维时代2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 发布股权激励计划[31][35][36] - 吉宏股份2025H1营收32.34亿元（+31.8%）归母净利润1.18亿元（+63.3%） 跨境社交电商业务增长52.9%[31][66][67] - 豫园股份2025H1营收191.12亿元（-30.7%）归母净利润0.63亿元（-94.5%） 珠宝时尚业务营收127.91亿元（-37.5%）[31][73][74] - 老凤祥2025H1营收333.56亿元（-16.5%）归母净利润12.20亿元（-13.1%） Q2营收158.35亿元（+10.5%）[31]

投资评级 - 电力设备行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 低空经济已实现从宏观国家产业规划到中观地方补贴再到微观基建主机招标和应用场景打造的纵向落地[3][18] - 中东地区成为国内低空经济企业出海重要市场 小鹏汇天和时的科技在阿联酋获得突破性进展[3][18][25] - 推荐关注标的包括卧龙电驱和绿能慧充 受益标的覆盖低空制造、低空基建和低空运营三大领域[3][18] 板块行情表现 - 9月8日-12日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+2.3%[4][7][10] - A股涨幅前五：卧龙电驱(+19.9%)、长源东谷(+18.4%)、星源卓镁(+12.4%)、大名城(+11.9%)、宝武镁业(+11.6%)[4][10] - A股跌幅前五：孚能科技(-7.0%)、岭南控股(-6.6%)、广电计量(-5.1%)、珠海冠宇(-5.1%)、广联航空(-3.0%)[4][10] - 美股表现：Vertical Aerospace(+15.2%)、Joby Aviation(+4.0%)、Archer Aviation(+2.9%)、亿航智能(+2.3%)、Eve Holding(-0.5%)[4][13] 行业政策动态 - 文昌市发布低空经济产业发展规划征求意见稿 构建"低空经济+航空航天+文旅康养"复合产业体系[3][17][22] - 四川省出台智慧农业实施方案 目标2025年建设20个农业低空示范场景 2028年达100个场景[3][17][23] - 四川省计划农用无人机保有量超1.5万台 培育超5000名持证操控员[3][17][23] 企业动态与合作协议 - 小鹏汇天"陆地航母"飞行器获阿联酋颁发中国企业首张海外有人驾驶航空器特许飞行证[3][18][25] - 时的科技与阿联酋Autocraft签署350架eVTOL采购协议[3][18][25] - 平安产险累计承保超15万架无人机 提供风险保障超900亿元 赔付金额超11.7亿元[3][18][26] - 成都铁塔依托210余万个站址资源打造低空经济"三张网"（飞行设施网、低空智联网、低空服务网）[27] 技术应用与场景拓展 - 重点推广无人机在播种、喷药、巡田、吊运等农业领域应用[3][17][23] - 东亚海洋博览会展示低空经济与智慧海洋融合应用 包括水上救援、海关缉私、边海防管控等场景[24] - 中国海洋大学展示海上风电检测机器人 通过磁吸附技术实现塔筒缺陷检测[24]

行业投资评级 - 看好（维持）[4] 核心观点 - 固态电池正逐步从实验室阶段向量产验证阶段发展 预计2025年底小批量装车试验 2026-2027年普遍装车试验 [1][23] - 低空、机器人、AI等新兴应用场景打开固态电池市场空间 产业化落地有望提速 [1][23] - 建议关注固态电池板块后续行情表现 推荐标的宁德时代 受益标的覆盖设备、电池、正极及电解质等九大环节 [1][23] 本周板块表现 - 固态电池指数本周上涨2.6% 2025年累计上涨51.7% 同期沪深300指数上涨14.9% [2][9] - 统计范围内的固态电池相关标的平均上涨2.5% 正极及电解质环节上涨5.6% 导电剂环节上涨3.9% [2][11] - 日均交易额1153亿元 较上周增长15.9% [10] - 天际股份上涨28.8% *ST威尔上涨27.6% 厦钨新能上涨26.8% 恩捷股份上涨16.8% 金银河上涨16.1% [12][15] - 金龙羽下跌11.1% 中科电气下跌10.6% 长阳科技下跌8.9% 海辰药业下跌7.6% 孚能科技下跌7.0% [15] 材料领域进展 - 恩捷股份10吨级固态电解质产线已投产 具备出货能力 高纯硫化锂产品完成小试吨级年产能建设 [1][21][31] - 华宜清创投资10亿元建设全固态电池硅基负极材料项目 一期规划年产能3000吨 [21][28] - 道氏技术年产1000吨硅碳负极项目已签订投资协议 正积极推进落地 [29] 设备领域突破 - 先导智能干法混料涂布系统降低35%以上生产能耗 材料与制造综合成本降幅超15% 已实现固态电池干法电极涂布设备等多款设备成功交付 [30] - 海目星成功打通锂金属固态电池量产全线工艺环节 获得2GWh价值4亿元量产设备订单 为行业首个高能量锂金属固态电池可量产商用订单 [1][22] 下游应用测试 - 奔驰EQS搭载Factorial Energy固态电池完成德国至瑞典1205公里测试 剩余续航137公里 刷新Vision EQXX概念车纪录 [1][22][26] 产业项目动态 - 湖北固态离子能源武汉总部项目开工 建设0.2GWh全固态电池大试线 聚焦软包与方壳电芯 配套材料研发实验室 [27]

行业投资评级 - 银行行业评级为推荐 维持[1] 核心观点 - 政府债对社融支撑减弱 信贷需求仍待修复 存款搬家现象延续 银行基本面积极因素持续积累 中期业绩边际改善 拐点可期[3] - 个人消费贷 经营贷贴息落地有望带来零售信贷增长机遇 结合多维增量资金加速银行估值重塑 继续看好银行板块红利价值[3] 社融表现 - 8月新增社融2.57万亿元 同比少增4630亿元[3] - 截至8月末社融存量同比增长8.81% 增速环比下降0.17个百分点[3] - 人民币贷款增加6233亿元 同比少增4178亿元[3] - 新增政府债1.37万亿元 同比少增2519亿元 政府债发行规模2.33万亿元 较去年同期少4875亿元[3] - 企业债增加1343亿元 同比少增360亿元[3] - 新增非金融企业境内股票融资457亿元 同比多增325亿元[3] - 新增表外融资2158亿元 同比多增998亿元 其中未贴现银行承兑汇票增加1974亿元 同比多增1323亿元[3] 信贷需求状况 - 8月末金融机构人民币贷款余额同比增长6.8% 较上月下降0.1个百分点[3] - 8月单月金融机构人民币贷款增加5900亿元 同比少增3100亿元[3] - 居民部门贷款增加303亿元 同比少增1597亿元 其中短期贷款增加105亿元 同比少增611亿元 中长期贷款增加200亿元 同比少增1000亿元[3] - 1-8月百强房企销售操盘金额同比下降13.1% 降幅扩大0.6个百分点[3] - 企业部门贷款增加5900亿元 同比少增2500亿元 其中短期贷款增加700亿元 同比多增2600亿元 中长期贷款增加4700亿元 同比少增200亿元 票据融资增加531亿元 同比少增4920亿元[3] 货币供应与存款变动 - 8月M1同比增长6% 环比上升0.4个百分点 M2同比增长8.8% 环比持平[3] - M1-M2剪刀差为-2.8% 环比收窄0.4个百分点[3] - 8月末金融机构人民币存款同比增长8.6% 增速环比下降0.1个百分点[3] - 8月单月金融机构人民币存款增加2.06万亿元 同比少增1600亿元[3] - 居民存款增加1100亿元 同比少增6000亿元[3] - 企业存款增加2997亿元 同比少增503亿元[3] - 财政存款增加1900亿元 同比少增3687亿元[3] - 非银存款增加1.18万亿元 同比多增5500亿元[3] - 8月资本市场持续活跃 上证指数上涨7.97% 全市场成交额环比增长22.11%[3] - 8月末理财产品存续规模环比继续增长0.12%[3] 投资建议与个股推荐 - 关注一揽子政策成效释放 以及10月二十届四中全会 十五五规划改革措施[3] - 个股推荐工商银行（601398） 农业银行（601288） 邮储银行（601658） 江苏银行（600919） 杭州银行（600926） 招商银行（600036）[3]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [3][10][42] 核心观点 - 稀土磁材行业本周反弹3.89% 跑赢基准沪深300指数2.51个百分点 行业估值回升至95.79倍 处于96.3%历史分位 [5][12] - 稀土环节供应短期偏紧 现货紧张 需求端大厂订单稳定 新增需求逐步释放 出口增加 预计稀土价格将逐步震荡反弹 [9][41] - 磁材环节需求分化 新能源车产销增长边际回落 风电装机存释放预期 空调排产增速低迷 工业领域趋势向好 [9][41] - 行业估值受流动性宽松及政策预期支撑保持高位 需业绩持续消化 盈利中枢上升依赖供需进一步好转 [10][42] - 建议关注上游稀土资源企业供需边际好转及稀土价格上涨机会 中长期关注下游客户结构良好 产能利用充分的磁材企业 [10][42][43] 市场行情表现 - 本周稀土磁材行业反弹3.89% 跑赢基准沪深300指数2.51个百分点 [5][12] - 行业估值市盈率TTM回升3.55倍至95.79倍 处于96.3%历史分位 [5][12] - 近1个月绝对收益25% 相对收益16% 近3个月绝对收益57% 相对收益41% 近12个月绝对收益171% 相对收益129% [4] 稀土精矿价格变动 - 国内混合碳酸稀土矿价格回落10%至3.6万元/吨 [9][14] - 四川氟碳铈矿价格回落8.82%至3.1万元/吨 [9][14] - 山东氟碳铈矿价格回落10.34%至2.6万元/吨 [9][14] - 进口独居石矿价格回落2.63%至5.55万元/吨 [9][14] - 美国矿价格回落6.06%至3.1万元/吨 [9][14] - 国内中钇富铕矿价格回落0.9%至22.1万元/吨 [9][14] - 进口缅甸离子型矿价格回落5.37%至19.4万元/吨 [9][14] 稀土产品价格走势 - 氧化镨钕均价下行0.86%至57.5万元/吨 [9][15] - 镨钕金属均价下行3.03%至70.3万元/吨 [9][17] - 氧化镝均价回落0.61%至1625元/公斤 [9][20] - 镝铁均价回落1.26%至1570元/公斤 [9][20] - 氧化铽均价回落1.84%至7190元/公斤 [9][20] - 金属铽均价回落1.71%至8925元/公斤 [9][20] - 钆铁均价回落1.72%至17.1万元/吨 [26] - 钬铁合金均价回落2.76%至56.4万元/吨 [26] 辅助材料价格变化 - 长江有色钴现货价格略涨0.37%至27.2万元/吨 [28] - 金属镓价格持稳于1540元/公斤 [28] - 铌铁市场均价持稳于34.5万元/吨 [28] - 硼铁价格下跌1.35%至2.2万元/吨 [28] 钕铁硼产品价格 - 毛坯烧结钕铁硼N35均价回落2.71%至143.5元/公斤 [9][37] - 毛坯烧结钕铁硼H35均价回落1.84%至213.5元/公斤 [9][37] 供需基本面分析 - 稀土供应端: 原矿分离企业开工稳定 部分厂家受原料限制开工略降 废料分离企业开工持续增加 废料成本下降 镨钕产出增加 但整体供应增量有限 [9][41] - 稀土需求端: 磁材企业开工稳定 大厂开工率高 长期订单稳定 短期新增需求逐步释放 出口数量增加 终端金九银十下单情绪尚可 [9][41] - 磁材需求端: 新能源车产销增长边际回落 风电装机存释放预期 空调排产增速低迷 电梯产量降幅收窄 工业领域总体趋势向好 [9][41] - 磁材供给端: 行业产能总体过剩 开工率不高 行业格局分化下头部企业占优 [9][41] 投资建议方向 - 关注上游稀土资源企业供需边际好转 供给收缩预期强化 出口管制放松带来需求边际增量 [10][42] - 关注稀土资源价格上涨带来的投资机会 [10][42] - 中长期关注下游磁材企业盈利修复 建议关注客户结构良好 产能利用充分 有新增长点布局的企业如金力永磁 [10][42][43]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 核心观点 - 多部委政策发力全面支持双碳建设 海外算力建设加速提振 AIDC 板块[2] 分板块总结 新能源汽车和锂电板块 - 锂电材料价格底部反转：碳酸锂（99.5%电池级）价格从7月1日6.14万元/吨一度上涨至9月12日7.3万元/吨 六氟磷酸锂加工费区间上涨约0.19万元/吨 隔膜湿法9μm、16μm基膜价格从9月3日0.69、0.78元/平米上涨至0.71、0.8元/平米[11] - 8月电池产装同比高速增长：动力和其他电池合计产量139.6GWh（环比+4.4% 同比+37.3%） 动力电池装车量62.5GWh（环比+11.9% 同比+32.4%） 磷酸铁锂占比82.5%（同比+47.3%）[12] - 固态电池进展：韩国ISU集团投资852亿韩元（约4.36亿元人民币）建设150吨硫化锂产线 先导智能交付干法混料涂布设备（机械速度最高100m/min 单线产能5-8GWh）[13] 光伏板块 - 政策支持新能源就近消纳：要求新能源年自发自用电量占总发电量不低于60% 占总用电量不低于30%（2030年新增项目提至35%） 配备全环节分表计量装置[22][23] - 产业链价格分化：硅料意向价50元/千克 电池片183N尺寸因集中式项目需求强劲 210N主流成交价维持0.30元/W 组件低价报价上调至0.67元/W以上[25][28] - 辅材价格波动：EVA光伏料价格10500-10800元/吨 POE光伏料11000-14000元/吨 光伏玻璃2.0mm单层镀膜价格12.7-14.0元/平方米[29] 风电板块 - 欧洲海风需求旺盛：大金重工获欧洲订单（合同金额12.5亿元人民币） 承担德国Gennaker风电场63个过渡段制造[37] - 漂浮式技术突破：全球最大16MW漂浮式风机基础交付（重7500吨 折算1GW浮体基础用量47万吨/GW）[38] - 原材料价格变动：废钢（唐山）价格上涨0.88% 齿轮钢（宁波）价格下降0.21%[39] 储能板块 - 装机目标与盈利模式：2025年底新型储能装机规模达180GW以上 宁夏容量电价自2026年1月起按165元/kW实施[46][48] - 产业链价格：280Ah磷酸铁锂电芯价格0.302元/Wh（较上周持平） 碳酸锂价格72850元/吨[53] 电力设备板块 - 政策支持稳增长：三部门印发《电力装备行业稳增长工作方案（2025-2026年）》 要求传统电力装备年均营收增速保持6%左右 龙头企业营收增速10%左右[61] - 特高压工程进展：陇电入川工程（全长1459.7公里）完成可研 预计年内核准 疆电送电川渝特高压直流工程前期工作推进中[66] - 海外算力建设加速：甲骨文与OpenAI签订3000亿美元云计算合同 计划建设4.5GW数据中心[60] 工控及机器人板块 - 人形机器人订单突破：优必选获2.5亿元人民币订单（Walker S2系列） 累计合同金额近4亿元人民币[70] - 融资活跃：自变量获近10亿元A+轮融资 星源智机器人完成2亿元人民币天使轮融资[71] - 制造业PMI指数：8月制造业PMI为49.4%（环比+0.1个百分点） 生产指数50.8%（环比+0.3个百分点）[69] 氢能板块 - 政策推动AI+制氢：要求通过人工智能算法实现电解制氢-储氢-用氢全链条智能调控[78] - 重大项目投资：金风科技拟投资189.2亿元建设3GW风电制氢氨醇项目（年产绿色甲醇60万吨 绿氨40万吨）[79] - 技术交付进展：康明斯交付35MW PEM电解槽（迄今全球最大规模） 甘肃民勤10万吨氢氨一体化项目启动可行性研究[80][81]