行业投资评级 - 强于大市 维持[1] 核心观点 - 华为发布昇腾芯片路线图 规划昇腾950PR/昇腾950DT 昇腾960和昇腾970系列产品 分别将于2026年第一季度 2026年第四季度 2027年第四季度和2028年第四季度上市 围绕算力一年翻一番的节奏演进[4] - 华为推出Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超节点 分别将于2027年第四季度和2028年第四季度上市 并开发Atlas 950 SuperCluster等大规模超节点新品[5] - 阿里平头哥AI算力卡PPU在显存 片间带宽等多项硬件参数超越英伟达A800[6] - 百度昆仑芯中标中国移动十亿级订单 在中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备集采项目"类CUDA生态"标段份额排名第一[6] - 2024年中国人工智能GPU自给率预计达34% 2027年预计增至82%[7] 算力产业链投资建议 - 华为链：华丰科技 神州数码 拓维信息 软通动力 四川长虹[9] - 沐曦链：亿都国际控股(0259 HK) 超讯通信 立讯精密 优刻得[9] - 海光链：曙光数创[9] - 寒武链：寒武纪 浪潮信息[9] - NV链：工业富联 鸿腾精密 华勤技术[9] - 光模块：新易盛 中际旭创 天孚通信 长光华芯 长芯博创 源杰科技 华工科技 光迅科技[9] - 硅光&CPO：致尚科技 太辰光 仕佳光子[9] - PCB：胜宏科技 景旺电子 沪电股份 生益电子[9] - 铜连接：兆龙互连 中际旭创 鸿腾精密[9] - 液冷：英维克 高澜股份 申菱环境 巨化股份 川环科技 同飞股份 飞荣达[9] - 电源：麦格米特 欧陆通 禾望电器 盛弘股份 杰华特[9] - 交换机：锐捷网络 盛科通信 共进股份 菲菱科思[9] - AIDC：数据港 润建股份 万国数据 世纪互联 浙大网新 杭钢股份 光环新网 润泽科技 大位科技 奥飞数据 科华数据 宝信软件 杭锦科技[9]

投资合作 - 英伟达以每股23.28美元价格向英特尔普通股投资50亿美元（约合人民币355亿元）[2] - 英伟达可能持有英特尔4%及以上股份 成为英特尔大股东之一[4] - 英特尔获得美国政府57亿美元资金和软银20亿美元投资后 英伟达投资是又一重大资本投入案例[4] - 交易完成后 美国政府持有英特尔股份价值升至约140亿美元 自8月份签署协议以来账面收益达49亿美元[4] 合作内容 - 英伟达和英特尔共同合作开发AI基础设施和计算中心产品 加速超大规模、企业和消费者市场的应用程序和工作负载[2] - 合作将英特尔的AI和加速计算堆栈与英特尔的CPU和x86生态系统紧密结合[2] - 对于数据中心 英特尔将构建英伟达定制的x86 CPU 英伟达将其集成到AI基础设施平台中[13] - 个人计算领域 英特尔将打造并向市场推出集成NVIDIA RTX GPU芯片组的x86系统级芯片(SoC)[13] - 两家公司将专注于利用NVLink无缝连接英伟达和英特尔架构[11] - 合作将生产"多代"未来产品 但协议不包含任何授权内容[15] 市场反应 - 英特尔股价跳空高开27.6% 盘中一度涨30% 收涨约22.8% 创1987年10月以来最大单日涨幅[4] - 英伟达收涨3.5% 台积电美股收涨2.2%[4] - 一夜之间英伟达市值增加超过750亿美元 英特尔市值增长超270亿美元 两家公司市值累计增长超1000亿美元（约合7200亿元）[5] - 英特尔市盈率达57倍（基于12个月预期收益）创2001年以来最高水平[5] 合作背景与动因 - 英特尔和英伟达已成为美国政府支持的重要企业[8] - 英特尔的x86架构对于英伟达AI芯片发展如虎添翼[8] - 为未来并购和业务整合做进一步准备[8] - 美国政府超越贝莱德成为英特尔最大股东 持有10%股权[10] - 美国政府投资属于被动持股 不享有董事会席位、治理权及知情权[10] - 在收购Arm失败后 英伟达急需补足CPU层面短板 形成CPU+GPU+DPU三大架构强强结合[11] 技术协同效应 - 英伟达GPU统治AI加速器市场 但在CPU领域仍需依赖第三方如Arm、AMD或英特尔[12] - 通过合作英伟达可以获得定制化的CPU支持 优化整体解决方案 减少对单一供应商依赖[12] - 合作是CUDA生态向更广泛平台扩展的策略[12] - 双方芯片组合可能对正在开发自己AI服务器的AMD构成重大竞争挑战[15] - 英特尔2026年将是制造技术关键一年 将决定14A先进工艺是否量产[16] 中国市场影响 - 美国政府限制AI芯片对华出口 英伟达和AMD对华特供的H20和MI308芯片遭禁售[17] - 英伟达2025年第二季度中国区收入27.69亿美元 同比下降24.49% 收入占比降至5.9%[18] - 黄仁勋表示中国今年可能带来500亿美元商机 预计中国市场年增长约50%[20] - 中国已通知阿里、字节跳动等头部科技公司暂停采购英伟达任何"中国特供"AI芯片[20] - 中国开始利用华为、阿里、寒武纪等多家算力研发商 探索"去英伟达化"路径[21] - 华为披露最新昇腾芯片路线图 昇腾950PR将采用自研HBM高带宽存储技术[23] - 阿里巴巴平头哥最新研发的AI专用PPU芯片主要参数指标均超越英伟达A800 与H20性能基本相当[23]

人形机器人与脑机接口技术进展 - 人形机器人整机技术实现突破 多模态感知和大脑-小脑模型等关键技术取得进展 正推动在汽车制造 物流搬运和电力巡检等场景加速落地应用 为未来万亿级产业奠定坚实基础 [1] - 脑机接口技术已帮助截瘫患者开始站立行走 盲人恢复光感 国产脑起搏器实现全面商用 在8个国家400家医院开展植入 临床已帮助3万名帕金森病患者改善运动功能 [1] 华为昇腾芯片发展规划 - 华为公布昇腾芯片三年规划路线 将开发三个系列芯片包括Ascend950系列（含Ascend950PR和Ascend950DT两颗芯片）以及Ascend960和Ascend970系列 更多具体芯片仍在规划中 [1] - 华为推出全球最强超节点和集群 [1] 英伟达与英特尔战略合作 - 英伟达宣布向英特尔投资50亿美元 双方将联合开发PC与数据中心芯片 [2] - 英伟达以每股23.28美元价格购买英特尔普通股 较英特尔周三收盘价折让约6.5% 但高于美国政府上月以每股20.47美元入股价格 [2] 全球主要股指表现 - 美股三大指数收涨：道指涨124.1点（0.27%）至46142.42点 纳指涨209.4点（0.94%）至22470.73点 标普500涨31.61点（0.48%）至6631.96点 [4] - 大型科技股涨跌不一：英伟达涨3.49% 谷歌A涨1% Meta涨0.58% 亚马逊跌0.17% 微软跌0.31% 苹果跌0.46% 特斯拉跌2.12% [4] - 热门中概股多数下跌：纳斯达克中国金龙指数跌1.79% 网易跌超4% 哔哩哔哩跌超3% 微博 理想汽车 阿里巴巴跌超2% 百度 小鹏 拼多多跌超1% [4] - 港股主要指数下跌：恒生指数跌1.35%至26544.85点 科技指数跌0.99%至6271.22点 国企指数跌1.46%至9456.52点 保险 证券 银行和黄金股普遍承压 部分芯片股逆市走强 [4] 上市公司运营数据 - 中国太保寿险前8个月原保险保费收入2170.5亿元 同比增长13.2% 财险前8月保费收入1428.09亿元 同比增长0.4% 原保险保费合计约3600亿元 [5] - 大唐新能源前8月累计发电量约2353万兆瓦时 同比增加13.04% 8月单月发电量216.9万兆瓦时 同比增加27.5% [5] - 绿色能源科技集团发布盈警 预计年度净亏损1500万港元至1800万港元 [5]

市场整体表现 - A股市场9月18日冲高回落，三大指数早盘创阶段新高后午后集体跳水，跌幅均超1%，创业板指日内振幅近4%，全天超4300只个股下跌 [1] - 市场成交额时隔15个交易日再度突破3万亿元，达3.17万亿元，环比放量三成 [1] - 分析认为市场放量杀跌会释放部分筹码，国庆节前市场或持续震荡但幅度收敛，走势仍偏积极 [3] 电子与硬科技板块 - 电子板块逆市领涨，电子ETF（515260）场内价格最高涨超4.6%，收涨2.77%，续创上市新高，近5日吸金2.48亿元 [1][4][8] - 成份股表现强劲，中微公司领涨超11%，闻泰科技、瑞芯微等涨超7%，中芯国际、海光信息等多股创历史新高 [4] - 电子行业（申万一级）当日主力资金净流入218.50亿元，近5日、20日、60日分别净流入555.85亿元、1480.02亿元、3839.63亿元，持续高居行业首位 [5][8] - 板块利好频出，包括华为全联接大会披露昇腾芯片规划、阿里自研AI芯片性能比肩英伟达H20、百度使用自研昆仑芯片、中芯国际测试国产光刻设备等 [5][6] 金融科技板块 - 金融科技板块下挫逾3%，金融科技ETF（159851）收跌3.4%，成份股中大智慧跌8.83%，多股跌超4% [13] - 资金呈现越跌越买态势，该ETF单日再获净申购2.77亿份，近两日累计吸金超6亿元 [1][13] - 驱动因素包括“流动性牛市”明确（两市成交额连续82日破万亿、外资及长线资金流入）以及“科技创新牛”趋势，AI、跨境支付等成为金融科技新增长点 [16] 港股互联网与科技板块 - 港股市场午后跟随A股调整，恒生指数及恒生科技指数收跌，港股互联网ETF（513770）盘中创历史新高后收跌2.15%，全天振幅达4.3% [2][18] - 科技龙头走势分化，腾讯控股、快手等收跌，美团逆市收涨，南向资金连续19日净买入阿里巴巴-W，合计净买入548.9亿元 [18][20] - 机构观点认为港股无需“恐高”，在流动性驱动、AI叙事重启、估值洼地等因素下，港股AI主线值得关注，其指数市盈率处于近10年27.05%的低位 [19][20][23]

全球AI大模型竞争格局 - 中美互联网厂商AI布局差距缩小 模型与资本开支差距正在缩小[1] - 全球大模型竞争格局初步形成 由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导[1] - 中国企业DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队 DeepSeek-V3/R1于2024年12月/2025年1月发布后代表中国/开源大模型对齐SOTA[1] 科技厂商资本投入状况 - 头部科技厂商大力投入大模型训练与推理 共同提振自用算力需求[2] - 云厂商通过MaaS商业模式提供大模型API 带动外供算力放量[2] - 海外巨头资本开支密度显著 微软/谷歌/Meta/亚马逊2Q2025分别达34.8%/23.3%/35.8%/18.7%[2] - 国内大厂资本开支增速迅猛 百度/阿里/腾讯2Q2025分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至23/318/366亿元[2] - 国内AI投入开启时点晚于海外约一年 CapEX占收入比重较海外巨头仍有较大差距[2] 重点关注标的 - 美团(03690) 估值回调后具备修复空间[3] - 金蝶国际(00268) 云业务持续高增 订阅化转型带来可持续ARR增长 AI+ERP打开新增长曲线[3] - 联想集团(00992) 有望走出慢牛趋势 AI PC产品周期开启 数据中心业务受益AI算力需求提升[3] - 腾讯控股(00700) 被列为长期优选标的[3]

全球AI大模型竞争格局 - 全球大模型竞争初步形成由OpenAI、Anthropic、谷歌及特斯拉主导的格局 [1] - 中国企业中DeepSeek及阿里通义千问跻身第一梯队 [1] - 根据GPQA测试结果前25名主要由OpenAI、Anthropic、微软、谷歌、Meta旗下大模型构成 中国企业占比较低 [1] - DeepSeek-V3/R1于2024年12月/2025年1月发布后代表中国/开源大模型对齐SOTA [1] 科技厂商资本投入与算力需求 - 头部科技厂商大力投入大模型训练并通过推理使模型适用于自身业务 训练+推理共同提振自用算力需求 [2] - 云厂商在自有云计算平台上提供大模型API MaaS商业模式带动外供算力放量 [2] - 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本开支密度于2Q2025达到34.8%/23.3%/35.8%/18.7% [2] - 国内互联网大厂2Q2025百度/阿里/腾讯资本开支分别同比+10.2%/+162.7%/+319.1%至23/318/366亿元 [2] - 国内大厂加速AI投入开启时点晚于海外一年左右 CapEX占收入比重相比海外巨头差距仍较大 [2] 重点公司投资关注方向 - 美团估值回调后具备修复空间 [2] - 金蝶国际云业务持续高增 订阅化转型带来可持续ARR增长 AI+ERP有望打开新一轮增长曲线 [2] - 联想集团有望走出慢牛趋势 AI PC产品周期开启 数据中心业务受益AI算力需求提升 [2] - 腾讯控股长期优选 [2]

港股市场表现 - 自9月5日反转后港股连续上涨 恒生科技指数单日大涨4% 恒指盘中突破2.7万点[1] - 百度9月累计上涨54% 股价创2023年9月以来新高 阿里巴巴市值重回3万亿港元 续创近四年新高[1] - 外资成为港股主要买入力量 南向资金净买入12亿美元但占比降至25%以下 非港股通标的百度获大额资金流入[12] - 科技板块业绩超预期 AI叙事回归 估值优势及产业政策推动BAT股价表现 阿里巴巴年涨99.41% 百度年涨58.40%[13][15] - 港股科技龙头估值处历史低位 阿里巴巴PE(TTM)18.95倍(近5年分位32.46%) 百度12.05倍(分位46.88%) 腾讯26.57倍(分位73.52%)[15] 半导体板块动向 - 芯片板块自9月5日起坚定上扬 因阿里百度采用自研芯片训练AI大模型加速上涨[1] - 中韩半导体指数区间涨16% 净流入2.9亿元 为同类唯一"越涨越吸金"指数[2][4] - 科创半导体材料设备指数涨10.67% 净流入1.68亿元 同样呈现资金净流入[4] - 中韩半导体ETF(513310)连续六日获资金抢筹 净流入3.74亿元 采用跨境合编指数模式覆盖中韩各15只半导体龙头[6][8] - 指数成分股包括中国紫光国微 北方华创 中芯国际 及韩国三星电子 SK海力士等30家企业[9][10] - 中韩半导体产业具互补性 韩国领先存储/逻辑芯片 中国崛起芯片设计/封装测试领域[11] - ETF支持T+0交易 年内日均成交额7.68亿元 设场外联接基金(A类019454 C类019455)[11] 宏观政策环境 - 美联储9月18日如期降息25基点 联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 为年内首次降息[17] - FOMC声明承认经济放缓 就业下行风险上升 点阵图显示年内还有两次降息预期[17] - 利率期货显示10月降息可能性超90% 交易员押注年内至少再降息一次[19] - 降息周期提升新兴市场吸引力 助推港股外资流入[12]

半导体板块市场表现 - 港A市场半导体及存储芯片板块强势上涨 A股汇成股份涨超18% 中微公司涨超12% 多只个股创历史新高[1] - 年内半导体板块指数累计上涨逾42%[2] - 港股华虹半导体涨超8% 脑洞科技涨超7% 晶门半导体涨超6% 中芯国际等跟涨[3][4] 国产算力项目进展 - 中国联通三江源绿电智算中心项目采用国产AI芯片 已签约设备1747台 算力卡22832张 总算力达3479P[6] - 阿里平头哥PPU芯片参数比肩英伟达H20并超过A800芯片[6] - 华为公布昇腾芯片路线图 预计2026年Q1推出昇腾950PR 2027年Q4推出昇腾960 2028年Q4推出昇腾970[8] 科技企业AI业务动态 - 百度第二季度数字人业务收入约5亿元 环比增长55%[8] - 腾讯宣布AI能力全面开放并适配主流国产芯片[8] - 美联储9月降息25基点 全球资金松绑 海外资金重新关注中国高成长板块[8] 半导体行业国际动态 - 二季度全球半导体设备出货量同比增长24% 中国大陆以34.4%份额居全球第一大设备市场[10] - 唯捷创芯获41家外资机构调研 纳芯微等5家公司均获20家外资机构调研[10] - 高盛上调中芯国际H股目标价15%至73.1港元 维持买入评级[10] 行业前景与政策环境 - WSTS预计2025年全球半导体市场规模达7008.74亿美元 增速11.2% 由逻辑芯片和存储芯片驱动[12] - 国产算力卡脖子环节将逐步攻克 看好下半年至明年投资机会[12] - 中美博弈升温 美国将32个实体加入管制清单 中国对美进口模拟芯片发起反倾销调查[12]

股价表现 - 百度集团-SW(9888 HK)盘中大涨超5%至138港元 创2023年9月以来新高 [1] - 公司月内累计涨幅超54% [1] 机构评级与目标价 - 杰富瑞维持"买入"评级 美股目标价从108美元上调至157美元 港股目标价从104港元上调至152港元 [1] - Arete Research将评级从"出售"直接上调至"买入" 设定目标价143美元 [1] AI业务发展 - 近期AI发展吸引市场关注 包括签署多个大型AI合作客户 [1] - AI云端收入市场份额及大型客户渗透率获评为关键企业 [1] - AI代理与数位人业务正逐步快速增长 [1] - 昆仑晶片发展潜力巨大 有望完全抵消在线广告业务疲软影响 [1] - 文心一言X1 1模型展现显著进步 甚至超越深度求索模型 [1] 自动驾驶业务 - Apollo Go自动驾驶平台正在海外扩张 [1]

当地时间9月17日，美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至4.00%-4.25%，这是自2024年12月以来的首次降息。这一决策迅速传导至外汇市场，人民币汇 率在多重因素推动下呈现显著波动。9月18日，人民币兑美元中间价报7.1085，较前一交易日调升14个基点；离岸人民币兑美元盘中升破7.09关口，最高触及 7.0845，创去年11月以来新高。这场政策调整不仅重塑了中美利差格局，更对人民币汇率形成机制、跨境资本流动及货币政策空间产生深远影响。 汇率波动：被动升值与政策引导的双重驱动 人民币杂志首席金融观察员 大河 中国金融网版权图片 此次美联储降息标志着全球货币政策进入新阶段，人民币在波动中加速融入国际货币体系。从历史视角看，1990年以来的六轮降息周期中，预防式降息往往 伴随资产价格重构，而人民币正从被动跟随转向主动定价。例如，跨境人民币支付系统（CIPS）使用率提升，缓解了新兴市场债务压力，而香港作为最大 离岸人民币枢纽，通过发行更多人民币债券、探索本币交易等举措，增强了人民币的全球辐射能力。 然而，资本流入的结构性风险不容忽视。高盛数据显示，9月17日港股大涨主要由外资驱动，南向交易占比降至25% ...