景林资产二季度美股持仓概况 - 截至二季度末持有28家美股公司股票 总市值28.74亿美元 [1] - 前十大重仓股占持仓主要部分 包括META、网易、满帮集团等 [3] - 持仓组合显示对中国资产保持重仓 同时新增英伟达和NEBIUS GROUP [1][4] 前十大重仓股变动 - 英伟达新进入前十大 持股市值9960万美元 持股数量63万股 [4][5] - NEBIUS GROUP首次进入前十 持股市值7062万美元 持股128万股 [4][7] - META保持第一大重仓股 持股市值7.32亿美元 持股99万股 [4] - 网易为第二大重仓股 持股市值4.69亿美元 持股349万股 [4] 重点加仓操作 - 大幅加仓满帮集团280万股 总持股达2879万股 市值3.4亿美元 [4] - 新建仓英伟达63万股 此前一季度曾清仓3.78万股 [5] - 增持奇富科技60.6万股 总持股达330万股 [4] 减仓与清仓操作 - 清仓苹果、辉瑞制药、传奇生物及中通快递 [1] - 减仓拼多多142万股 持股降至322万股 [4] - 大幅减持台积电和禾赛科技超90% [9] - 减持富途控股37万股 新东方6.8万股 [4] 行业配置调整 - 减持医疗健康板块 清仓再生元、辉瑞和传奇生物 [9] - 对部分科技股持谨慎态度 减仓台积电、禾赛科技等 [9] - 加仓AI相关标的 包括英伟达和云计算平台NEBIUS GROUP [5][7] 对中国资产的观点 - 认为中国资产估值修复进入中场阶段 需挖掘新公司 [1] - 关注新兴领域如悦己新消费、出海创新药、硬科技创新 [11] - 看好具备"四个垄断"特征的企业 包括技术垄断和品牌垄断等 [11] - 当前宏观环境下更关注政策面变化 特别是刺激消费政策 [11]

一方面，顺势而为，促进中小企业数字化智能化转型。例如可考虑出台中小企业上云补贴，至于补 贴的方式是发放到平台还是发放到中小企业，可以进一步研究。还要理顺激励机制，形成平台与中小企 业相互激发的创新生态系统。 另一方面，鼓励基于平台的数据开发和数据交易。要健全平台经济常态化监管制度，精准审慎使用 反垄断和监管政策工具，克服平台可能滥用市场支配地位的问题，反对平台经济领域的不正当竞争行 为，为平台内的中小经营者提供公平竞争环境。 (本文来源：经济日报 作者：中国社会科学院经济研究所研究员、博士生导师 杜创) 中小企业联系千家万户，是推动创新、促进就业、改善民生的重要力量。数据显示，目前我国已累 计培育科技和创新型中小企业超60万家，专精特新中小企业超14万家，专精特新"小巨人"企业1.46万 家。同时，中小企业的数字化转型进一步深化，呈现出平台化、智能化的发展趋势。如何看待这一现 象？应分别从中小企业和平台这两个视角加以分析。 对中小企业来讲，全方位基于第三方数字平台开展业务，包括销售、研发、管理控制等，特别是接 入大模型平台和云计算平台，有利于优化内部流程，提高质量控制能力和生产效率。在销售层面，近3 年也呈现 ...

中小企业发展现状 - 中国累计培育科技和创新型中小企业超60万家 专精特新中小企业超14万家 专精特新"小巨人"企业1.46万家[1] - 中小企业数字化转型呈现平台化 智能化发展趋势[1] 平台化智能化对中小企业的积极影响 - 基于第三方数字平台开展业务可优化内部流程 提高质量控制能力和生产效率[1] - 近3年更多中小企业借助TikTok Temu等跨境电商平台开展国际贸易[1] - 平台提供公共基础设施降低创业成本 人工智能算法优化生产流程降低次品率和单位生产成本[2] - 平台生成的全方位数据可协助外部投资者和贷款机构判断企业融资风险 解决融资难问题[2] 数字平台算法演进 - 底层算法从智能推荐向生成式人工智能深化 智能推荐实现千人千面精准广告投放[1] - 生成式人工智能算法可深入生产流程和产品创新领域 大幅提高效率[1] 平台化潜在问题 - 平台可能滥用市场支配地位 通过自我优待和有偏推荐限制公平竞争[2] - 平台可能要求经营者作出排他选择 不利于平台内中小经营者[2] 政策支持方向 - 考虑出台中小企业上云补贴政策 研究补贴发放方式[2] - 需要理顺激励机制 形成平台与中小企业相互激发的创新生态系统[2] - 鼓励基于平台的数据开发和数据交易 健全平台经济常态化监管制度[3] - 精准审慎使用反垄断和监管工具 反对不正当竞争行为 提供公平竞争环境[3]

市中区重点产业发展规划 - 市中区明确了人工智能、新能源装备、空天信息、高端软件、汽车（新能源汽车）五个主导产业作为今后重点发展方向 [1] 人工智能产业 - 以构建"高算力、大模型、强应用"人工智能创新体系为目标，推动产业创新发展和规模壮大 [2] - 强化算网一体支撑，加快中科(济南)超级云计算中心等智算项目建设，构建一体化算力供给体系 [2] - 支持人工智能企业开展大模型算法创新、核心技术攻关和大模型数据训练 [2] - 发挥商汤科技人工智能场景创新中心等创新平台作用，赋能企业技术升级和应用创新 [2] - 依托山东未来云谷、望岳智谷、"AI+"大厦等优质载体资源，打造二环南路人工智能产业带 [2] 新能源装备产业 - 围绕济南市"五能两新"新能源装备产业体系，推动产业向智能化、高端化发展 [3] - 支持山东电力设备公司、西门子能源变压器公司等骨干企业扩能提质 [3] - 高标准推进电力战新产业园建设，谋划打造新型电力产业园 [3] - 支持山东省高端电力装备创新中心等产业创新平台提升产业应用研究能力 [3] - 推动山东大学能源互联网产业技术研究院创新发展 [3] 空天信息产业 - 围绕低空经济和商业航天，以场景应用为牵引加快产业培育壮大 [4] - 实施"场景拓展""能级跃升""基础设施建设"和"产业生态优化"四大行动 [4] - 推进"一园两谷多点"空天信息特色产业园区建设 [4] - 加快未来云谷低空起降场、思极空天技术创新中心等重点项目建设 [4] - 推进"飞服网""航线网""基础网""智联网"四张网建设 [4] 高端软件产业 - 实施软件"名园""名企""名品"培育行动，推动产业向高端化、智能化、规模化发展 [5] - 依托三大运营商、国网山东电力、商汤科技等龙头企业，大力发展新兴软件 [5][6] - 支持山东未来网络研究院等科创平台加强高端软件关键核心技术研发 [6] - 鼓励东玺技术、国科数控等创新型企业开展工业软件研发和推广应用 [6] - 推动政务、金融、医疗、教育、制造等领域应用场景开放 [6] 汽车产业 - 突出"智能制造"主攻方向，依托党家片区汽车产业基础拓展产业链条 [7] - 谋划建设新能源汽车产业园，加速新能源汽车产业聚集 [7] - 围绕新能源车整车制造和关键零部件等细分领域加大项目引进和培育 [7] - 推动山东中海州专用车产业园等项目加快建设 [7] - 支持新能源车联网、物联网技术检测中心建设 [7]

算力定义与构成 - 算力不仅包含计算能力，还涉及配套的网络运载和数据存储能力 [1] - 算力发挥作用需要硬件（服务器、芯片、存储设备）、软件（操作系统、云计算平台、AI框架）和网络连接三方面协同 [1] 中国算力现状 - 截至2024年底中国算力总规模达280EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算） [1] - 算力市场存在"过剩"与"短缺"并存的结构性失衡问题 [1]

公司战略定位 - 公司将自身定位为通往AI魔法世界的"9¾站台"，致力于成为AGI时代的基础设施提供商[1] - 核心业务聚焦在基础设施建设的"脏活、苦活和累活"，通过钢铁、水泥、电力等实体资源构建AI算力底座[1] - 提出从传统IDC服务商升级为"智群体智能世界节点"，参与AI生态共建而非仅提供基础支持[2] 技术演进路径 - 提出"云粒演算"概念，整合云计算底座与粒计算技术，推动计算架构升级[3] - 强调对AI智算基础设施进行重新封装，将硬件、软件、GPU资源转化为标准化可交付单元[3] - 计划采用RDMA协议替代TCP/IP协议，实现100G级计算主线直连数据中心[4] 工程创新方向 - 以"精品工程"为短期目标，最终打造具备文化传承价值的"作品级"基础设施[2] - 2025年重点推进项目落地，通过持续迭代提升性能价格比和文化内涵[4] - 类比电力发展史，强调标准化接口（如"插座"）对AI基础设施普及的关键作用[3] 群体智能布局 - 提出五阶段演进路线：从开源大模型私有化部署→智能体自治系统→客户侧MoA内联网→三链分布式网络→群体智能1[5] - 推动超大规模基座模型与群体智能互补，形成中心算力与边缘节点协同的生态化发展[2] - 借鉴多智能体系统的"社交学习+自适应学习"机制，构建更高水平的群体智能系统[2] 行业趋势判断 - 行业正从单体智能向协同化人工智能新范式转型，需要共创共建群体智能[1] - 基础设施需支持AI原住民需求，包括AI for Science等前沿应用场景[4] - 先进封装技术将成为整合异构计算资源的关键突破口[3]

我国数字经济平台企业全球化发展现状 - 电子商务平台作为出海"领头羊" 具备国际领先的竞争优势 [1] - 数字金融平台业务覆盖从移动支付拓展至数字银行 服务对象延伸至外国企业 [1] - 社交文娱平台在多个领域百花齐放 发展势头良好 [1] - 生活服务平台积极开拓海外市场 有力拉动当地就业 [1] - 云计算平台凭借技术优势、广泛服务覆盖和本地化策略 占据国际云服务市场重要地位 [1] 平台企业对实体经济的协同助力 - 跨境电商等网络销售平台带动中国制造出海 [2] - 工业服务、云服务等生产服务平台助力制造业企业境外投资和生产经营 [2] - 金融服务类平台为实体经济"走出去"提供多元金融支持 [2] - 平台经济龙头企业带动产业链上下游企业协同出海 [2] 全球化发展面临的挑战 - 宏观层面：外部形势复杂严峻 全球经济增长乏力 [2] - 中观层面：数据跨境治理薄弱、海外数字基建不足、产业生态协同不够、金融服务体系较弱 [2] - 微观层面：国际物流价格波动压缩利润 全球经营策略统一难度大 跨国管理成本高企 [2] 政策建议 - 提升国际规则话语权：制定国别策略 参与规则制定 [3] - 健全跨境数据治理：完善制度设计 开展试点探索 [3] - 拓展跨境支付路径：推进结算改革 创新金融产品 [3] - 优化国内政策环境：完善金融服务支持境内外上市融资 完善上市机制设立绿色通道 加强跨境监管协同 [3]

公司动态 - 海光信息拟吸收合并中科曙光并停牌，对算力产业发展具有风向标意义 [2] - 公司持股的上市公司包括海光信息（27.96%股权，对应市值885亿元）、曙光数创（62.07%股权，对应市值63亿元）、中科星图（15.70%股权，对应市值47亿元），合计市值约948亿元 [3] - 公司还拥有服务器硬件、IO存储、网络安全产品、云计算平台、大数据平台、算力服务平台、云服务平台等多项业务，并参股中科三清、中科天玑等公司 [3] 行业趋势 - 在美国出口管制背景下，浪潮、宁畅、中科可控等2025年3月25日进入实体清单，英伟达针对中国推出的特供AI芯片H20再次受限，服务器市场格局向两极化发展 [2] - 芯片国产化趋势进一步清晰，服务器企业两条腿走路的方式面临发展瓶颈 [2] - 寒武纪2025Q1业绩增长显示国产AI芯片需求呈现爆发趋势 [4] 产品与技术 - 2025年海光五号CPU和深算三号DCU新品上市，海光四号芯片终端机量产上市，海光在产品端迎来重要节点 [4] - 英伟达在H20受限后计划针对中国推出基于Blackwell架构的新芯片，但价格显著低于H20，性能预计下降明显 [4] - 2024年公司服务器相关业务收入下滑8.40%，但毛利率提升5.46PCT，收入质量提升 [4] 财务数据 - 预计25-27年公司EPS分别为1.68元、2.28元、3.02元，按5月23日收盘价61.90元计算，对应PE为36.78倍、27.20倍、20.50倍 [5] - 该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家，过去90天内机构目标均价为78.47 [5]

报告公司投资评级 - 维持对中科曙光“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 5月25日晚间公司公告海光信息拟吸收合并公司并停牌 本次收购对算力产业发展有风向标意义 新公司可实现全产业链国产替代 加大产业链深度融合 [5][7] - 截止停牌前公司市值906亿元 低估明显 本次交易或带来价值回归 公司持有的3家股权对应市值超总市值 还有多项业务和参股资产 [7] - 2025年海光在产品端迎来重要节点 国产AI芯片能力提升 英伟达供应中国芯片性能下降 助推国产芯片推广 此次吸收合并有助于海光芯片产业链整合和推广应用 [7] - 2024年公司服务器相关业务收入下滑8.40% 但毛利率提升5.46PCT 收入质量提升 国内服务器厂商内卷 浪潮信息毛利率下降 [6][7][8] 相关目录总结 市场数据 - 2025年5月23日收盘价61.90元 一年内最高/最低87.38/34.32元 沪深300指数3882.27 市净率4.48倍 流通市值902.88亿元 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产13.81元 每股经营现金流 -0.76元 毛利率26.07% 净资产收益率摊薄0.92% 资产负债率41.24% 总股本/流通股146320.38/145861.1万股 [1] 财务预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为145.35亿元、167.73亿元、193.78亿元 增长比率分别为10.55%、15.40%、15.53% [9] - 预计2025 - 2027年净利润分别为24.62亿元、33.30亿元、44.19亿元 增长比率分别为28.84%、35.23%、32.70% [9] - 预计2025 - 2027年每股收益分别为1.68元、2.28元、3.02元 对应PE为36.78倍、27.20倍、20.50倍 [8][9] 行业对比 - 2024年工业富联云计算业务收入3194亿元 增速64% AI服务器增速150% [11] - 2024年浪潮信息收入1148亿元 增速74% 净利润23亿元 增速29% 毛利率6.9% [11] - 2024年中科曙光IT设备业务收入117亿元 增速 -8% 毛利率27.3% [11] 海光芯片研发进程 - CPU海光一号2016.3启动研发 2018年发布 海光二号2017.7启动研发 2019年发布 海光三号2018.2启动研发 2022.6发布 海光四号2019.7启动研发 2023.10发布 海光五号2022启动研发 预计2025年发布 [13][15] - DCU深算一号2018.10启动研发 2021年发布 深算二号2020.1启动研发 2023.9发布 深算三号2023.9启动研发 预计2025年发布 深算四号聚焦AI算力 [15]

智通财经APP获悉，美国科技巨头谷歌(GOOGL.US)当地时间周一宣布，将设立并启动一项专注于人工 智能领域初创公司的新基金。谷歌表示，符合条件的初创公司将获得谷歌投资，并且将能够尽早获取谷 歌独家的AI大模型以及全面配置谷歌云计算生态，并得到谷歌员工团队的实际技术支持。 与此同时，亚马逊，以及微软(OpenAI的主要投资方)与英伟达，正在积极以巨额投资支持更多的生成式 AI初创公司，并开发自身的创新人工智能软硬件技术。 有着"AI芯片霸主"称号的英伟达(NVDA.US)对于人工智能初创公司的投资步伐也在不断加快，自2005 年开始投资以来，该科技巨头超过一半的初创公司投资规模发生在过去两年间。 当英伟达投资于聚焦不同应用领域的AI初创公司时，这些公司基本上将大部分投资资金用于购买英伟 达AI GPU，以建立或扩展其AI训练和推理基础设施。AI初创公司需要大量的算力资源来训练其深度学 习模型，而英伟达的GPU(如H100、H200以及Blackwell GPU)在性能上是业界标准，这使得他们选择英 伟达的产品成为自然而然的决定。 未来，当初创公司们使用这些AI初创公司开发的AI大模型或应用时，由于它们在英伟 ...