钴精矿行业概述 - 钴精矿是钴产业链核心原料，包含独立钴矿物（如方钴矿、硫钴矿）和伴生矿（铜钴矿、镍钴矿等），按化学成分分为硫化、氧化、混合三大类 [1][2] - 中国将钴列为战略性矿产，政策推动其向技术驱动、绿色低碳转型，在新能源电池、航空航天等领域具有不可替代性 [1][4] - 全球钴资源分布高度集中，刚果（金）占全球71%供应，中国储量仅占1.1%，90%以上依赖进口 [8][12] 行业发展背景 - 政策层面强化顶层设计，《新能源汽车产业发展规划》等文件明确钴在动力电池、储能等领域的战略地位 [4][5] - 中国钴消费结构以锂电为主导（占85%），其中新能源汽车领域占比43%，高温合金等传统应用支撑工业升级 [10][12] - 国内资源匮乏倒逼企业构建"海外资源控制+再生钴回收"双循环供应链，再生钴占比已达18% [6][12] 产业链特征 - 上游高度依赖刚果（金）进口，中游冶炼占全球75%产能，湿法冶金技术成熟且成本优势显著 [6][8] - 下游动力电池需求年均增速超20%，带动市场规模突破千亿元，但国内产量仅满足8%-9%需求 [12][14] - 产业链加速向"矿山-冶炼-材料"一体化发展，头部企业如华友钴业、格林美形成产业集群 [6][20] 供需现状与挑战 - 2024年中国钴精矿进口量882.64吨，同比骤降94.75%，转向中间品进口（62.68万吨，+64.47%） [14] - 刚果（金）2025年出口禁令导致中国资源缺口达5.4万吨，LME钴价单日暴涨50%至45美元/磅 [14][16] - 国内企业海外布局成效显著，洛阳钼业2024年钴产量55526吨（+174%），华友钴业印尼项目将新增7000吨供应 [16] 竞争格局 - 头部企业主导资源控制，洛阳钼业（刚果TFM/KFM矿）、华友钴业（印尼项目）占据全球35%供应 [20][21] - 中小企业聚焦细分领域，如钴回收（格林美再生产能2.5万吨）、高端钴粉（腾远钴业纳米材料） [20][21] - 外资企业通过技术合作（如特斯拉绑定印尼供应链）深化本土化布局，争夺高端应用市场 [20] 未来趋势 - 资源端：2030年海外控制储量达200万吨（占全球65%），再生钴占比提升至30% [22][23] - 技术端：湿法冶金占比将达80%（回收率96%），生物浸出技术节能40%，高端材料如5G钴靶材进入台积电供应链 [23] - 市场端：动力电池需求年均增12%，储能领域增速25%（2030年占比15%），形成"基础价+绿色溢价"定价机制 [24]

热点回应 - 福莱特积极响应工信部反内卷号召 减少光伏玻璃产能供给 [1] 机器人 - 天准科技旗下天准星智布局智能驾驶域控制器 可服务于Robotaxi领域 [1] - 昊志机电与客户共同开发的按摩机器人已成功应用于美业专业连锁机构 [1] - 鑫宏业正聚焦人形机器人线缆技术研发与产品迭代 [1] - 春晖智控产品目前未应用于机器人领域 [1] 无人驾驶 - 天准科技智能驾驶域控制器布局可服务于Robotaxi领域 [1] PCB - 容大感光向胜宏科技供应的产品主要是PCB光刻胶系列产品 [1] 半导体 - 龙图光罩为英诺赛科提供半导体掩模版 [2] - 扬杰科技新发布产品可应用于AR眼镜等相关产品领域 [2] 光通信 - 华工科技1.6T自研硅光模块在重点客户已进入送样测试阶段 [2] 液冷技术 - 中远通电源产品是液冷服务器相关设备的核心组成部分 [2] - 大元泵业目前已有适配于氟泵自然冷系统的产品 [2] 能源材料 - 格林美超高镍9系三元前驱体已通过量产认证并实现十吨级小规模量产 [2] 业务合作 - 中国化学正与雅鲁藏布江下游工程相关业主进行业务对接 [2] - 隆鑫通用与宇树科技暂无合作 [2] 生物医药 - 君实生物尚无抗生素相关业务 [2]

公司治理危机 - 共同实际控制人之一及董事张宝因涉嫌职务侵占于2025年8月1日被公安机关立案侦查 [1][2] - 张宝通过供应商及销售货款占用公司资金合计1.91亿元 其中2022-2024年分别占用7403.20万元、8538.62万元和3192.07万元 [2] - 公司因内控失效于2025年4月30日被实施其他风险警示 股票简称变更为ST帕瓦 [2] 财务违规与审计问题 - 2023年通过调整子公司贸易业务收入确认方式 将营收调减1.36亿元 [4] - 天健会计师事务所对2024年财报出具保留意见审计报告 指出财务报告内部控制存在重大缺陷 [4] - 2021-2023年在建工程金额从2.01亿元激增至3.37亿元 但同期营收与净利润双双下滑 [4] 经营业绩恶化 - 2023年营业收入11.7亿元同比下降29.26% 净利润亏损9737.0万元同比下降166.79% [3] - 2024年亏损扩大至7.27亿元 同比降幅达193.37% [3] - 上市募资总额17.43亿元 超募8575.21万元 实际募集资金净额15.95亿元 [3] 管理层变动 - 2025年5月22日张宝辞去董事长及总经理职务 仅保留董事及战略委员会主任委员等职 [2] - 5月20日副总经理兼核心技术人员程磊辞职 其通过战略配售持有的8.62%股份解禁 [5] - 6月18日副总经理兼财务总监袁建军因个人原因辞职 [5] 行业竞争压力 - 三元前驱体市场出现产能过剩 头部企业通过技术迭代和规模效应巩固优势 [6] - 中小厂商面临价格战与客户流失双重压力 高镍化等高端产品未能及时转化为盈利能力 [6] - 前五大客户河南福森新能源注册资本9000万元但实缴资本为零 2021年7月被列为限制高消费企业 [7] 市场表现 - 股价从上市首日最高45.92元/股跌至2025年8月1日收盘价10.01元/股 [6] - 总市值缩水至15.92亿元 低于IPO募资净额15.95亿元 [3][6] - 截至2025年8月4日收盘价9.95元/股 总市值15.83亿元 [7]

技术创新与专利布局 - 公司拥有锂电池用高电压包覆四元前驱体、超高镍核壳前驱体关键技术及专利布局 [2] - 在新能源材料领域致力于为大圆柱、"双三元"双核材料、超级钠电、固态锂电等提供核"芯"材料 [2] - 截至2024年底累计申请专利超过5000件 [2] - 通过金属原材料、前驱体、正极材料等领域的全面专利组合构建长期竞争壁垒 [2] 发展战略与创新机制 - 坚持"原创、首款/首套、全球第一质量"的创新原则 [2] - 实施创新突击队行动以创新倍增打开业务增量新通道 [2] - 采用"玩命创新，突破关键"的策略打开增量通道 [2] - 坚持创新引领、质量优先战略 [2] 业务定位与市场前景 - 致力于在新能源材料领域"铸造超能'芯'、站立新高峰" [2] - 为多种新型电池技术产业化提供核心材料支持 [2] - 目标是为股东建立"长期、稳定、可持续"的回报机制 [2]

战略合作 - 公司与孙学良院士团队达成战略合作 旨在整合产学研资源并加速固态电池技术产业化 [2] - 孙学良院士作为全球顶尖固态电池专家及中国全固态电池产学研协同创新平台技术领袖 将深度参与公司正极材料与固态电解质的界面优化攻关 [2] - 合作内容包括匹配多种电解质体系全面评估公司高镍 富锂锰基等已量产材料性能 形成技术研发-产业化验证-迭代升级闭环 [2] 研发体系 - 孙学良院士以公司首席科学家身份指导研发体系建设 高端人才培养及国家级科研项目申报 [2] - 合作将推动技术从实验室到产线的快速转化 [2] 市场影响 - 战略合作将强化公司在固态电池材料领域的产业化领先优势 [2] - 合作有助于公司加速抢占全球市场高地 [2]

固态电池概念股表现 - 8月4日早盘固态电池概念股集体上涨 晶华新材涨幅达9.13%创历史新高 星云股份、信宇人、美联新材、上海洗霸涨超5% 华盛锂电、中一科技、豪鹏科技、东峰集团涨超2% [1] - 上汽集团MG品牌搭载新型半固态电池的纯电车型MG4将于8月5日开启预售 该电池电解液含量降至5% 能量密度达180Wh/kg CLTC工况续航537公里 相比传统磷酸铁锂电池在-7℃环境下续航保持率提升13.8% [1] 固态电池产业化进展 - 固态电池正从技术论证阶段向规模化落地阶段转变 具备高安全性和高能量密度优势 符合新能源汽车产业升级需求 [2] - 宁德时代表示固态电池科学问题已基本解决 聚焦工程化落地 预计2027年小规模量产 2030年前后实现商业化批量生产 [2] - 比亚迪计划2027年启动全固态电池批量示范装车 2030年后实现大规模上车 [2] 产业链企业动态 - 道氏技术已全面布局固态电池核心材料 单壁碳纳米管和硅碳负极已向下游供货 固态电解质正与头部企业合作开发测试 [3] - 恩捷新材料在全固态领域布局硫化锂、固态电解质等材料的研发生产 稳步推进全固态电池材料拓展 [3] - 格林美超高镍9系三元前驱体已实现十吨级量产 固态电池用富锂锰基前驱体进入吨级认证出货阶段 [3]

产品技术与市场定位 - 公司最新量产超高镍9系四元核壳前驱体代表锂电前驱体制造领域全球最高技术成就 [2] - 产品100%供应国际头部企业供应链 面向全球高端电动汽车市场 [2] - 产品满足对续航里程和动力稳定性有更高要求的市场需求 [2] 产能与销售表现 - 超高镍9系四元核壳前驱体月出货量达2000吨以上 [2] - 预计年内实现万吨以上销售规模 [2] - 拥有规模化量产与稳定供应能力以保障客户需求 [2] 财务与业绩影响 - 产品因优异循环性能和安全性能具备优秀盈利能力 [2] - 将成为新能源材料板块重要增长引擎 [2] - 对公司营收和利润产生积极贡献 [2] 战略意义 - 产品极大稳定公司全球市场地位 [2] - 有效应对全球性市场挑战 [2]

稀土ETF嘉实市场表现 - 盘中换手率2.78% 单日成交额1.15亿元 近1周日均成交额3.57亿元居可比基金首位 [2] - 近1周规模增长1.38亿元 份额增长2.94亿份 新增规模与份额均居可比基金第一 [2] - 近5个交易日有4日资金净流入 合计净流入5.75亿元 [2] - 近1年净值上涨62.04% 在指数股票型基金中排名前5.20%（153/2944） [2] - 成立以来最高单月回报41.25% 最长连涨4个月累计涨幅83.89% 上涨月份平均收益率10.02% [2] 稀土行业政策与供需 - 中国对部分中重稀土项目实施出口管制政策 2024年稀土配额总量27万吨 [3] - 配额中轻稀土占比接近25万吨（同比增长6.36%） 中重稀土2万吨 [3] - 行业从资源开发到稀土永磁产业链具备全球规模与技术领先优势 拥有国际定价权 [3] - 稀土产品价格处于合理区间 存在进一步上涨预期 [3] 中证稀土产业指数成分股 - 前十大权重股合计权重占比59.32% 北方稀土以13.22%权重居首 [2][5] - 权重股包括包钢股份（4.78%）、中国稀土（5.63%）、盛和资源（3.87%）、卧龙电驱（4.54%） [2][5] - 中国铝业（4.93%）、领益智造（4.84%）、格林美（4.93%）、厦门钨业（4.18%）、金风科技（4.45%） [2][5] - 单日表现中卧龙电驱涨幅2.67%领涨 盛和资源跟涨1.80% 领益智造（-1.53%）与金风科技（-1.44%）跌幅居前 [5] 稀土投资渠道 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（代码011036）参与稀土投资 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面整体过剩格局显著，宏观提振作用有限，镍价有阶段性反弹但上方承压，宏观情绪退潮后回归过剩交易逻辑并测试成本支撑，八月指数主要运行区间参考11.9 - 12.5万，保持波段思路 [8][45] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 七月沪镍延续窄幅区间波动，中上旬受国内宏观政策预期刺激偏强运行，临近月末转跌；过去一年多镍市场未突破区间运行格局，宏观和供应端因素推动价格波动，最终回归基本面过剩和成本支撑博弈逻辑；电积镍产能投放使原生镍过剩压力大，镍价在有色板块表现弱势且重心下移；七月沪镍指数开盘120810元/吨，最高125420元/吨，最低118920元/吨，报收119970元/吨，较上月末跌0.76%，指数总持仓19万手，较上月末增37484手，成交量增123.9万手至425.9万手；伦镍月初开盘15155美元/吨，最高15640美元/吨，最低14885美元/吨，报收14950美元/吨，较上月末跌1.16%，伦镍总持仓减1820手至23.7万手，成交量增3.7万手至15万手 [10] 供需分析 镍矿市场 - 七月菲律宾矿价转跌，市场预期三季度降水少发运量高，菲矿供应充足价格下行；印尼矿价月内坚挺，但RKAB配额大多获批，火法及湿法价格面临压力；后续菲、印尼供应宽松，矿端支撑转弱；截至七月末，菲律宾1.5%CIF均价报58美元/湿吨，较上月末跌2美元/湿吨；印尼内贸红土镍矿1.2%（到厂价）报25美元/湿吨，较上月末持平；1.6%（到厂价）52.1美元/湿吨，较上月末跌0.8美元/湿吨；2025年6月镍矿进口量434.66万吨，环比增41.95万吨，增幅10.68%，同比减44.07万吨，降幅9.21%；2025年1 - 6月镍矿进口总量1478.12万吨，同比减8.36% [8][12][13] 电解镍/电积镍市场分析 - 电积镍产能快速释放，新能源汽车带动三元电池需求增长，三元前驱体大厂投建MHP和硫酸镍产能成为电积镍新增产能主要力量；7月精炼镍产量3.22万吨，环比增3%，同比增13.69%，国内精炼镍企业开工率61%；7月现货成交冷清，成交量较6月环比减10% - 20%，因进入消费淡季，下游采购仅维持刚需 [19] 镍铁市场分析 - 1 - 6月中国和印尼镍铁产量合计106.4万镍吨，累计同比增21%，印尼镍铁产量累计同比增27%至92.6万镍吨；2025年6月中国进口镍铁总量104.1万实物吨，环比升22.8%，同比升50%，折合金属量13.1万镍吨，环比升25.2%，同比升48.2%；1 - 6月镍铁累计进口量约555.74万实物吨，同比升28.4%，累计进口量约67.82万金属吨，同比升约22.8%；7月不锈钢淡季影响未结束，叠加海外关税政策不确定，不锈钢产量有下行预期，对NPI需求走弱，印尼NPI产量有下滑预期，可出口量减少，预计进入国内总量较6月下滑 [23][27] 硫酸镍市场分析 - 7月硫酸镍产量约2.91万金属吨（折合实物吨13.22万吨），环比增17.30%，同比增4.77%；下游因前驱体企业订单回暖及备货需求释放，镍盐消费量提升，部分厂家新增产能释放及一体化企业加大备货，市场供应增量；8月受原料供应趋紧影响，部分镍盐生产企业计划减产或停产检修，预计供应收缩 [29] 基本面之需求端 地产端 - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%；房屋施工面积633321万平方米，同比降9.1%；新开工面积30364万平方米，降20.0%；竣工面积22567万平方米，降14.8%；新建商品房销售面积45851万平方米，同比降3.5%；销售额44241亿元，降5.5%；在稳楼市政策作用下，房地产销售平稳，商品房库存减少，地产板块处于去库趋势 [33] 汽车端 - 2025年1月商务部等8部门扩大汽车报废更新支持范围，利好汽车消费；上半年汽车以旧换新政策显效，乘用车市场态势良好；6月新能源汽车产销分别完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增26.4%和26.7%；1 - 6月产销分别完成696.8万辆和693.7万辆，同比分别增41.4%和40.3%；6月出口20.5万辆，环比降3.6%，同比增1.4倍；1 - 6月出口106万辆，同比增75.2% [36][37] 合金以及电镀行业耗镍需求平稳 - 原生镍供需中，合金电镀行业需求平稳，金属量占比不大；纯镍下游需求中，合金电镀纯镍需求占比因新能源对镍豆需求接近零而抬升，电镀产能因环保难扩张，纯镍直接消费增长靠合金；高温合金应用于航空航天发动机等，军工消费带动需求，但对镍需求拉动有限；2025年6月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计约1.68吨，环比5月增0.18万吨；6月电镀耗镍总计约0.36万吨，环比3月减0.05万吨 [40][42] 行情展望 - 菲律宾矿价转跌，供应充足价格下行，印尼矿价后续有压力，矿端支撑转弱；NPI方面，矿价下跌预期强但短期跌幅浅，印尼铁厂成本倒挂，不锈钢领域低迷，对原料高价接受度有限；新能源三元电池需求平平，镍盐价格月末低位修复，回暖空间有限；宏观对需求端实质性提振需等待，七月下旬商品及股市热炒反内卷但价格传导不畅，终端对高价接受度有限，关注政策落地情况；镍基本面过剩格局显著，宏观提振有限，镍价有反弹但上方承压，回归过剩交易逻辑并测试成本支撑，八月指数运行区间参考11.9 - 12.5万，保持波段思路 [43][45]

技术布局与研发进展 - 公司自2019年开始开发固态电池用正极材料产品 匹配卤化物、硫化物、聚合物、氧化物等一种或多种固态电解质材料[1] - 技术覆盖高镍、超高镍及富锂锰基正极材料 各技术路线均取得突破性进展[1] - 2024年攻克固态电池用正极材料和前驱体关键技术难题 采用晶格修饰、一次颗粒径向堆积和多层级掺杂包覆等技术手段[1] 产品量产与认证状态 - 超高镍9系三元前驱体通过量产认证 实现十吨级小规模量产[1] - 固态电池用富锂锰基前驱体材料进入吨级认证及出货阶段[1] 行业地位与业务规模 - 公司为全球最大高镍三元前驱体供应商[1]