美国经济与货币政策 - 美国经济呈现温和放缓而非衰退迹象 主要因劳动力供给下降而非需求收缩 同时工资增长仍强劲 同比增3.7% 高于通胀水平[1][3] - 美联储预计今年降息2次至4.0% 低于市场预期的5-6次 因通胀压力持续且需兼顾价格稳定与充分就业的双重使命[1][4] - 美元维持中性偏弱态势 因全球投资者需重新配置资产 降低对美国资产的过高配置比例 而非经济基本面恶化[4] AI驱动的科技股投资机遇 - 全球AI领域年资本开支达5000亿美元 占全球GDP0.5% 涵盖芯片 能源 数据中心等上下游产业 具备长期增长潜力[5] - 美国科技巨头约60%营收来自海外 标普500成份股海外收入占比30%-40% 美元走弱进一步利好这些企业[5] - 均值回归策略在当前宏观环境下失效 因通胀未稳定锚定2% AI生产率提振不确定 推动科技七巨头持续强势[5][6] 中国科技股与AI产业发展 - 中国科技股存在显著估值修复空间 因与全球同行尤其美国科技股估值差距较大 且AI驱动逻辑同样成立[1][7] - 2025年二季度腾讯资本开支同比大增119% 中国前四大云服务提供商资本开支增速明显高于全球平均水平[8] - 中国本土AI芯片厂商加大研发投入 预计到2027年本土图形处理器仅满足39%人工智能需求 先进封装成为突破算力瓶颈方向[8] 劳动力市场与通胀动态 - 美国非农就业数据解读难度加大 因劳动力供给锐减 6月非农出现疫情以来首次实际负增长 8月新增就业2.2万大幅低于预期[3] - 工资-物价螺旋加速风险显现 8月平均时薪同比增3.7% 远高于通胀读数 可能进一步推升通胀压力[3] - 关税政策可能在未来数月至数季度内推高通胀 使通胀形势更复杂 加剧美联储政策权衡难度[4]

美国经济与货币政策 - 美国经济呈现温和放缓而非衰退迹象 劳动力供给因老龄化和移民政策调整而下降 但工人需求仍在增长[1][3] - 8月非农新增就业2 2万人大幅低于预期 失业率4 3%创近四年新高 6月和7月非农就业岗位合计下修2 1万人[3] - 平均时薪同比大幅增长3 7% 远高于同期通胀读数 可能加速工资-物价螺旋[3] - 贝莱德预计美联储今年降息2次至4 0% 低于市场普遍预期的5-6次 因通胀压力持续且经济结构变化[1][4] - 关税政策可能在未来数月至数季度内进一步推高通胀[4] 美股科技板块与AI投资 - 贝莱德尤其看好AI驱动的美国大型科技股 因AI是超级驱动力且美元走弱利好美股[1][5] - 大型科技企业约60%营收来自海外 标普500成份股整体海外收入占比接近30%-40%[5] - 全球超大规模企业在AI领域年资本开支约5000亿美元 占全球GDP的0 5% 涵盖芯片 能源 数据中心等上下游产业[5] - 不认同AI资本开支将在2026年见顶的担忧 认为AI驱动的营收与盈利增长仍会超预期[5] - 均值回归策略不再适用当前宏观环境 推动科技七巨头持续强势[5][6] 中国市场与科技股机会 - 贝莱德整体对中国股市持有中性观点 但重点看好中国科技股 因估值较美国同行存在较大差距且AI驱动逻辑同样成立[1] - 中国科技股存在进一步估值修复空间 芯片产业链具备较大国产自主潜能[1] - 2025年以来中国前四大CSP资本开支增速明显高于全球平均水平 腾讯2025年二季度资本开支同比大增119%[8] - 算力需求激增推动对AI芯片 存储芯片和高速互连技术需求攀升 预计2027年中国本土图形处理器仅能满足39%的人工智能需求[8] - 中国本土AI芯片厂商加大研发投入以分散对单一供应商依赖 先进封装成为突破算力瓶颈的重要方向[8] 资金流向与资产配置 - 全球资金越发看向新兴市场 中国的AI主题引发外资兴趣[1] - 美元维持中性偏弱态势 因全球投资者需从美国资产转向其他市场进行风险管理和组合构建[4] - 国内大型保险公司已投入约6000亿元增持A股 低利率环境促使投资者转向收益潜力更高的股市[7]

就业市场状况 - 美国8月非农就业新增人数仅为2.2万人 显示就业市场处于大流行以来最疲弱状态[2] - 过去三个月美国新增非农就业几乎完全来自医疗保健行业 剔除该行业后就业总量出现25年内首次负增长（除经济衰退期外）[4] - 6月非农就业数据被下修为实际减少1.3万个岗位 出现自2020年底以来首次单月就业收缩[2] 通胀数据表现 - 经济学家预计美国8月CPI同比上涨2.9% 环比上涨0.3% 两项数据均高于7月水平[2] - 核心CPI预计同比上涨3.1% 环比上涨0.3% 与7月水平一致[2] - 服务业通胀顽固加上商品价格回升 阻碍了过去两年的通胀回落趋势[2] 货币政策预期 - 市场预计美联储9月政策会议降息概率达到100%[1] - 贝莱德预计美联储本月将降息 但未来几个月降息步伐可能保持"平衡且更为克制"的25个基点[4] - 美联储主席鲍威尔此前释放降息信号 理由包括就业市场疲软及可能快速恶化的风险[2] 行业影响分析 - 医疗保健行业过去两三年占据大部分新增岗位 但近期出现明显下滑[4] - 劳动力流动性和灵活性极其低下 移民导致劳动力供给大幅放缓[4] - 失业人数较去年同期多出31.3万人 越来越多美国人预期失业人数将继续上升[4] 经济数据关注点 - 本周将公布美国8月CPI和PPI数据[1] - 周五将公布美国9月密歇根大学消费者信心指数[1] - 消费者信心指数将揭示就业市场放缓与通胀前景不明时的心理感受[1]

ETF市场规模增长 - 全市场ETF规模突破5万亿元大关 截至9月4日达到5.02万亿元[1][4] - 较2023年末增加1.29万亿元 增幅超34% 总份额达2.89万亿份 较去年增长2397.17亿份[4] - 从4万亿到5万亿规模仅用四个多月 而突破万亿历时16年[10] 产品结构与投资特征 - ETF本质为一篮子股票组合 按消费、科技、基建等类别打包[2] - 产品数量超1200只 覆盖宽基、行业、主题等多元领域[12] - 金融ETF和机器人ETF成为份额增加最大的行业和主题指数ETF[4] - 科创债ETF首批产品上市一个月规模从289.89亿元增至1161.25亿元 增幅达300%[8] 市场驱动因素 - 股市走稳向好带动基金净值上升[6] - 证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》提供制度支持[6] - 产品创新推动投资者认知度与认可度提升[6] - 投资理念从短线题材炒作转向稳健资产配置与长期价值投资[14] 外资配置动态 - 外资通过ETF加速增配中国资产 巴克莱银行持仓ETF数量从135只跃升至200只 瑞银集团从57只增至141只[18] - 海外5只主要中国股票ETF合计规模达266亿美元 较7月底增幅超10%[21] - 外资重点关注AI、机器人、新消费及创新药等行业[20] - 海外中国主题ETF持续升温 资金最终投向中国上市公司[21] 市场影响与意义 - ETF成为资金入市重要通道 吸引耐心资本和长期资金进场[16] - 指数化投资有助于市场结构健康化 减少非理性波动[14] - 形成"长钱长投"良性循环 提升资本市场与实体经济匹配度[16] - 外资流入提升人民币资产国际认可度 体现对中国经济长期可持续发展能力的信心[23]

减持交易详情 - 贝莱德于8月28日减持中远海控1425.9万股[1] - 每股作价14.6731港元 总金额约2.09亿港元[1] - 减持后持股数降至1.62亿股 持股比例降至5.63%[1]

创新药股价表现 - 四环医药股价上涨8%至1.62港元 [1] - 和铂医药-B股价上涨7.26%至15.8港元 [1] - 恒瑞医药股价上涨6.46%至85.7港元 [1] - 药明合联股价上涨5.46%至64.65港元 [1] - 联邦制药股价上涨5.23%至17.3港元 [1] - 石药集团股价上涨3.91%至11.17港元 [1] 外资投资动态 - 新加坡政府投资公司8月29日增持和铂医药4022.2万股 每股均价12.7133港元 总价值约5.11亿港元 [1] - 新加坡政府投资公司持股比例从1.62%升至6.37% 总持股量达5397.7万股 [1] - 8月18日新加坡政府投资公司以6.35亿港元买入基石药业8040万股 持股比例升至5.49% [1] - 8月26日贝莱德举牌三生制药 持股比例达5.1% [1] 行业交易数据 - 年初至今国产创新药达成对外授权83项 [2] - 对外授权交易总金额达845.31亿美元 [2] - 对外授权首付款金额达43.21亿美元 [2] 行业会议展望 - 2025年世界肺癌大会将于9月6日-9日举行 [2] - 中国学者共有35项口头报告 [2] - 国产新药临床数据披露值得期待 [2] 机构观点 - 中邮证券看好下半年核心资产的价值回归 [2]

股价表现 - 四环医药涨8%至1.62港元 [1] - 和铂医药-B涨7.26%至15.8港元 [1] - 恒瑞医药涨6.46%至85.7港元 [1] - 药明合联涨5.46%至64.65港元 [1] - 联邦制药涨5.23%至17.3港元 [1] - 石药集团涨3.91%至11.17港元 [1] 外资投资动态 - 新加坡政府投资公司增持和铂医药4022.2万股 每股均价12.7133港元 价值约5.11亿港元 持股比例由1.62%升至6.37% [1] - 新加坡政府投资公司买入基石药业8040万股 价值6.35亿港元 持股比例升至5.49% [1] - 贝莱德举牌三生制药 持股比例达5.1% [1] 行业交易活动 - 国产创新药达成对外授权83项 涉及总金额845.31亿美元 首付款43.21亿美元 [2] - 2025年世界肺癌大会将于9月6日-9日举行 中国学者有35项口头报告 [2] 机构观点 - 中邮证券看好下半年核心资产价值回归 [2]

融资概况 - 公司完成F轮融资 募资规模达130亿美元 估值跃升至1830亿美元 [1] - 融资由ICONIQ Capital领投 富达投资与光速创投联合领投 贝莱德/黑石集团/Coatue/泛大西洋资本/普信集团等知名机构跟投 [1] - 半年内估值实现近三倍增长 此前2024年初融资35亿美元时估值约615亿美元 [2] 财务表现 - 年化营收突破50亿美元 服务企业客户超过30万家 [1] - 过去一年内消费超10万美元的客户数量增长近7倍 [1] - 客户群体需求呈现指数级增长态势 涵盖财富500强企业至AI原生初创公司 [1] 行业竞争 - 行业正经历资本密集投入阶段 OpenAI与xAI今年均完成数十亿美元融资 [2] - 融资资金将重点布局数据中心建设与顶尖人才招募 [2] - 模型训练成本持续攀升 充足资金储备成为决定AI企业市场地位的关键因素 [2] 战略背景 - 公司由OpenAI前成员于2021年创立 曾获得谷歌和赛富时等战略投资 [1] - 核心产品Claude AI聊天机器人自2023年3月推出以来商业拓展成效显著 [1] - 此次融资体现投资者对公司财务表现及增长潜力的强烈信心 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周美国新发产品数量减少，Pacer扩充现金流产品线；股票ETF流入平稳，Pacer现金流产品表现分化；6月美国非货币公募基金总量上升，8月中旬单周国内股票基金流出、债券产品流入扩大 [2] 根据相关目录分别进行总结 美国ETF创新产品：Pacer进一步扩充现金流产品线 - 上周美国7只新发产品，发行数量减少 [7] - 新管理人Scharf发行两只主动管理ETF，为场外主动产品转型，规模约9亿美元，投资者对主动管理产品需求大 [7] - Franklin发行一只债券ETF和一只红利增长股票产品 [8] - Pacer发行中盘、小盘两只质量现金流ETF，其现金流领域形成三大品类，质量现金流属混合品类 [8] 美国ETF动态 美国ETF资金：股票ETF流入平稳 - 上周股票ETF流入超200亿美元，其他类型多数流入 [9] - 道富标普500ETF明显流入，大盘产品流入高于小盘，贝莱德以太坊ETF流入超10亿美元；债券中短期产品、高收益债流出 [12] - ARKK流出，黄金ETF流入增加 [13] 美国ETF表现：Pacer现金流产品分化较大 - Pacer超15只现金流产品表现分化，美国现金流100ETF今年表现弱，全球产品表现好，多只涨幅超20% [14] 近期美国普通公募基金资金流向 - 2025年6月美国非货币公募基金总量22.69万亿美元，较5月上升0.78万亿；6月标普500涨6.15%，国内股票型产品规模升4.25% [18] - 8月13 - 20日单周，美国国内股票基金流出约144亿美元，与前一周持平，债券产品流入扩大至80亿美元以上 [18]

国际机构增持医药股 - 贝莱德大幅增持三生制药4760.475万股 每股作价30.1096港元 总金额约14.33亿港元 增持后持股数约1.24亿股 持股比例达5.1% [1][3][4] - 法国巴黎银行买入创新医疗约176万股 高盛国际买入281万股 巴克莱银行二季度买入85万股 [7] - 摩根士丹利买入联环药业72万股 瑞士联合银行买入96万股 [7] - 瑞士联合银行买入哈三联124万股 摩根大通买入144万股 [7] 三生制药业务与业绩表现 - 公司拥有100余项国家发明专利授权 40余种上市产品 覆盖肾科/肿瘤科/自身免疫性疾病/眼科及皮肤科等领域 [5] - 设立抗体药物国家工程研究中心 拥有生物药和化药双平台的4大研发中心 30种在研产品 4大生产基地及4大CDMO基地 [5] - 2025年上半年营业收入43.6亿元同比下降0.8% 归母净利润13.6亿元同比增长24.6% 扣非归母净利润11.4亿元同比增长2.1% [5] - 与辉瑞达成对外授权协议 总金额最高达60.5亿美元（约435亿元人民币） 刷新中国药企单品种出海交易金额纪录 [5] - 今年以来股价累计涨幅近400% [5] A股医药企业动态 - 恒瑞医药自主研发的1类创新药泽美妥司他片获批上市 用于治疗复发或难治外周T细胞淋巴瘤 成为中国首个自主研发的EZH2抑制剂 [9] - 苑东生物盐酸纳呋拉啡口崩片获药品注册证书 用于改善血液透析患者瘙痒症 为国内首家仿制药获批上市企业 [10] - 医药板块指数放量大涨逾2% 迈威生物20%涨停创历史新高 兴齐眼药/长春高新/健康元等逾10股涨停或涨超10% [2] - 减肥药/医疗服务/化学制药/仿制药等细分板块强势上涨 德展健康/科伦药业/华海药业等批量涨停 [2] 行业发展趋势 - 创新药板块受益于BD出海落地/优秀临床数据读出及政策支持 处于销售快速放量期 重磅品种获批上市并纳入医保 [12] - 百济神州/和黄医药等公司产品在海外成功商业化 对外授权收入成为创新药公司重要收入来源 [12] - 国产创新药进入差异化高质量创新阶段 在ASCO/ESMO/WCLC等国际学术会议展示临床数据 验证全球同类最优药物潜力 [12] - 中国创新药在全球市场地位提升 对外授权交易占跨国制药公司BD交易数量和金额比例快速增加 领域从肿瘤扩展至自免及代谢等慢病领域 [12]