报告核心观点 - 2025年7月中央政治局会议将高质量发展与短期经济增长有机融合，对稳预期、稳经济意义重大；农业行业饲料和养殖有投资机会；META、微软CAPEX大超预期，推荐HVDC方向 [6][8][10] 市场走势 - 2025年8月1日国内市场主要指数多数下跌，上证指数收盘3573.21，跌1.18%；深证成指收盘11009.77，跌1.73%；沪深300收盘4075.59，跌1.82%等 [4] 山证宏观：2025年7月中央政治局会议解读 - 会议在复杂局面下召开，将高质量发展与短期经济增长融合，强调宏观政策发力，对稳预期、稳经济有重要意义 [6] - 坚定高质量发展目标，今年10月将研究制定“十五五”规划建议，下半年着力“四稳”，上半年GDP增速达5.3% [6] - 国内有效需求不足，要释放内需潜力，消费上培育服务消费增长点、扩大商品消费，投资上扩大有效投资、推进“两重”建设等 [6] - “立破并举”提升供给体系和效率，“立”要科技创新，解决“内卷”侧重市场化法制化手段 [6] - 宏观政策持续发力、适时加力，财政政策加快政府债券发行使用，货币政策保持流动性充裕 [7] 山证农业：农业行业周报（2025.07.21 - 2025.07.27） - 本周沪深300指数涨1.69%，农林牧渔板块涨3.62%，排名第9，子行业中其他种植业等表现居前五 [8] - 本周猪价环比下跌，截至7月25日，四川、广东、河南外三元生猪均价分别为13.60、15.54、14.13元/公斤，环比-0.37%、-0.32%、-1.74%；平均猪肉价格环比涨1.02%等 [8] - 看好海大集团投资机会，其饲料行业景气度有望回升，海外业务或成增长点 [8] - 生猪养殖行业本轮盈利时间持续性或超预期，推荐温氏股份等生猪养殖股 [8] - 2025年肉鸡行业业绩或新增需求回升变量，圣农发展具备配置价值 [11] - 2025年是宠物主粮品牌决胜关键年，推荐乖宝宠物、中宠股份 [11] 山证电新：META、微软CAPEX大超预期 - META预计2026年投入使用首个多GW级AI数据中心Prometheus，Hyperion集群将扩展至5GW算力规模；海外HVDC若在META项目落地，有望提升国内HVDC电源渗透率 [10] - 重点推荐中恒电气，建议关注维谛海外代工禾望电气、盛弘股份等 [10] - Meta上调2025年CAPEX指引至660 - 720亿美元，预计2026年资本支出或超1000亿美元；微软Q2资本开支242亿美元，YOY+27%，预计2026Q1超300亿美元 [11] - META和微软营收超预期，META 25Q2收入+22%，预计25Q3收入+18 - 25%；微软云计算业务营收同比+39% [11]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业：同步大市 - A（维持）[1] - 海大集团：买入 - A - 圣农发展：买入 - B - 温氏股份：买入 - B - 乖宝宠物：增持 - A - 中宠股份：增持 - A - 唐人神：增持 - B - 神农集团：增持 - B - 巨星农牧：增持 - B - 新希望：增持 - B [8] 报告的核心观点 - 建议关注饲料回升周期和养殖边际改善，随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团经营基本面有望迎来上行期，其海外饲料业务有望成业绩潜在增长点 [1][3] - “猪周期”本质是产能周期，当前生猪养殖行业虽进入盈利周期，但降负债路程长，市场对产能回升影响盈利周期预期或过度悲观，忽略原料成本下行筑底和 2025 年宏观需求潜在回升的正面影响，本轮盈利时间持续性或超市场预期，后续有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份等生猪养殖股 [4] - 2025 年在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力情景下，肉鸡行业业绩驱动因素或新增需求回升变量，圣农发展处于业绩和 PB 估值周期底部区域，具备配置价值 [5] - 2025 年是宠物主粮品牌决胜关键一年，应关注把握行业趋势、引领品类浪潮且利润端好转增长的优秀国产品牌，推荐乖宝宠物和中宠股份 [5] 根据相关目录分别进行总结 生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型 - 生猪养殖股运行方向取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”合力方向，二者组合分 4 个象限，猪价和能繁母猪存栏量 4 个组合象限中，生猪养殖股上涨驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥ 象限 1 > 象限 2 [18] 农业板块本周行情回顾 - 7 月 21 日 - 7 月 27 日，沪深 300 指数涨跌幅为 +1.69%，农林牧渔板块涨跌幅为 +3.62%，板块排名第 9，子行业中其他种植业、生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、种子表现位居前五 [2][24] - 行业涨跌幅前十公司包括 *ST 天山、大禹节水等；行业涨跌幅后十公司包括 *ST 绿康、永安林业等 [24] 行业数据 生猪养殖 - 7 月 21 日 - 7 月 27 日猪价环比下跌，7 月 25 日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为 13.60/15.54/14.13 元/公斤，环比上周分别 -0.37%/-0.32%/-1.74%；平均猪肉价格为 20.87 元/公斤，环比上周上涨 1.02%；仔猪平均批发价格 26.00 元/公斤，环比上周持平；二元母猪平均价格为 32.52 元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为 62.16 元/头，外购仔猪养殖利润为 -71.39 元/头 [2][34] - 2025 年 7 月 16 日猪粮比价为 6.23，环比 7 月 9 日下跌 0.64% [34] 家禽养殖 - 截至 7 月 25 日，白羽肉鸡周度价格为 6.70 元/公斤，环比上涨 4.69%；肉鸡苗价格为 1.93 元/羽，环比上周上涨 40.88%；养殖利润为 -1.83 元/羽；鸡蛋价格为 7.40 元/公斤，环比上涨 12.12% [2][48] 饲料加工 - 2025 年 6 月全国工业饲料总产量环比下降，产量 2767 万吨，环比下降 0.1%，同比增长 6.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长 6.6%、3.4%、8.7% [56] - 畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在 3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主 [56] - 饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.3%，同比增长 2.5 个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为 13.7%，同比持平 [56] - 2025 年上半年，全国工业饲料总产量 15850 万吨，同比增长 7.7%，其中配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为 14807 万吨、342 万吨，同比分别增长 8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为 614 万吨，同比下降 1.5%，主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势 [56] 水产养殖 - 海水产品方面，7 月 25 日，海参价格为 90.00 元/千克，环比上周持平；对虾价格为 320.00 元/千克，环比上周持平；鲈鱼 50.00 元/千克，环比上周上涨 4.17% [65] - 淡水产品方面，7 月 18 日，草鱼价格为 16.75 元/公斤，环比下跌 0.06%；鲫鱼价格为 22.97 元/公斤，环比下跌 0.30%；鲤鱼价格为 14.54 元/公斤，环比下跌 0.14%；鲢鱼价格为 14.13 元/公斤，环比上涨 0.36% [65] - 7 月 24 日，国际鱼粉现货价为 1829.81 美元/吨，环比上周上涨 1.11% [65] 种植与粮油加工 - 本周玉米小麦价格环比略有上涨，7 月 25 日，大豆现货价格 3926.32 元/吨，环比上周持平；豆粕现货价格环比上周下跌 0.21%，豆油价格环比上周上涨 0.36%，菜籽油价格环比下跌 0.93%；玉米/小麦现货价格分别为 2407.84/2444.56 元/吨，环比上周分别 +0.12%/+0.20% [76] - 菌类产品方面，金针菇价格为 4.50 元/公斤，环比上周持平；杏鲍菇价格为 5.50 元/公斤，环比上周持平 [76] - 7 月 25 日，白糖经销价格为 6046.67 元/吨，环比上周上涨 0.06%；7 月 24 日，原糖国际现货价 16.55 美分/磅，环比下跌 2.07% [76] 重点公司公告 - 苏垦农发董事长朱亚东因工作调动辞职，不再担任公司及控股子公司其他职务 [102] - 苏垦农发完成收购金太阳粮油少数股东股权事项，持股比例由 51.25%增至 80%，合并报表范围未变 [102] - 瑞普生物获农业农村部颁发的猪流行性腹泻病毒 mRNA 疫苗（RPS1903）临床试验批件，是国内首个经济动物用 mRNA 疫苗临床批件，该疫苗相比传统疫苗有明显优势 [103]

养殖业 证券研究报告 生猪高质量发展大会召开，哪些重点信号？ 行业报告 | 行业点评 事件：7 月 23 日，农业部召集部分生猪养殖、饲料、屠宰企业，召开推动 高质量发展座谈会，会议强调要严格落实产能调控举措，适当调减能繁母 猪存栏，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能。 1、看好政策实施效果 严控新增产能&适当调减母猪存栏。当前生猪产业面临产能阶段性偏高、生 产和价格波动风险大等问题，同时畜禽粪污处理、屠宰检疫等任务艰巨。会 议要求严控新增产能并适当调减能繁母猪存栏量、减少二次育肥等方式， 推动生猪产业高质量发展。 强调降体重是大势所趋，配合母猪淘汰共同作用，旨在减少后续猪肉供给 总量。有助于推动行业扭转近几年净利润水平波动较大的现状。 2、看空近期养殖利润 1) 库存高位&需求低位，猪价超预期下跌概率大。 能繁惯性增长&疫情稳定&生产效率提升，供应难有缺口。且上周出栏均重 128.83kg（2018 年以来同期仅低于 2021 年），近期宰量处年内低位（屠 宰为库存释放端口），导致库存主动（散户不想卖）&被动（想卖卖不掉） 累积。鉴于 8-9 月份为散户集中出栏期，猪价下跌概率大。 2) 原材料反 ...

增持计划公告 - 公司控股股东四川巨星企业集团有限公司计划自2024年8月13日起12个月内增持公司无限售流通A股股份，增持金额为人民币5,000万元，增持后合计持股比例不超过公司总股本的30%，资金来源为自有资金 [1] 增持资金调整 - 中信银行成都分行向控股股东提供金额为人民币2,500万元、期限3年的增持专项贷款，专项用于本次增持计划 [2] - 增持总金额调整为不低于人民币5,000万元，资金来源变更为自有资金及金融机构借款 [2] - 增持后合计持股比例仍不超过公司总股本的30% [2] 增持进展 - 截至公告日，控股股东已累计增持公司A股股份金额为人民币2,529.26万元 [2] - 增持计划尚未实施完毕，控股股东将继续按照计划增持公司股份 [2] 信息披露 - 公司将根据相关规定持续关注控股股东增持情况并及时履行信息披露义务 [2]

行业投资评级 - 增持(维持) [6] 核心观点 - 农林牧渔板块本周跑赢大盘1.93个百分点，申万农林牧渔指数上涨3.62%，在31个申万一级行业中排名第9位 [1][15] - 子板块表现：养殖业上涨5.27%表现最佳，其次为种植业(3.53%)、渔业(1.84%)、饲料(1.26%)、农产品加工(0.86%)和动物保健(0.82%) [1][17][19] - 生猪养殖板块关注点：农业农村部召开座谈会强调产能调控，可能出台政策引导低效产能出清，优质上市猪企有望受益 [4] 行业动态跟踪 生猪养殖 - 全国生猪均价14.15元/公斤，周环比下跌0.84%，同比下跌26.15% [2] - 自繁自养利润62.16元/头(周环比下降28.73元/头)，外购仔猪养殖利润-71.39元/头(周环比下降52.73元/头) [2] 肉禽 - 肉鸡苗均价1.93元/羽，周环比上涨40.88% [3] - 白羽肉鸡价格6.70元/公斤，周环比上涨4.69% [3] 农产品 - 小麦现货均价2444.56元/吨(周涨0.20%)，粳稻2912.00元/吨(周涨0.69%)，玉米2332.86元/吨(周涨0.12%) [3] - 豆粕现货均价2964.00元/吨，周环比下跌0.07% [3] 投资建议 生猪养殖 - 重点推荐成本管控优秀的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物 [4] 肉禽 - 白羽鸡推荐圣农发展，黄羽鸡推荐立华股份 [4] 饲料 - 推荐海大集团、禾丰股份 [4] 农产品 - 粮食安全主题推荐苏垦农发、北大荒，种业板块推荐登海种业、隆平高科、康农种业、荃银高科 [4] 个股表现 - 涨幅前五：*ST天山(39.79%)、大禹节水(36.25%)、神农集团(15.42%)、诺普信(14.60%)、*ST中基(11.63%) [20][24] - 跌幅前五：国投中鲁(-8.63%)、ST朗源(-4.74%)、生物股份(-2.56%)、双塔食品(-1.63%)、贤丰控股(-1.30%) [20][24]

控股股东增持 - 2024年8月13日披露增持计划，拟12个月内增持5000万元[2] - 中信银行成都分行提供2500万元、3年期增持专项贷款[3] - 巨星集团已累计增持2529.26万元，将继续增持[3] - 增持后持股不超总股本30%，资金含自有及借款[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持评级，收盘点位2844.2，52周最高2867.91，52周最低2110.64 [2] 报告的核心观点 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，在申万31个一级行业中涨幅排第9，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [5] - 猪价窄幅震荡，当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期呈季节性波动，7 - 8月或短暂回升，四季度压力大；生猪行业“反内卷”，官方多次调控稳定产能和猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善 [6] - 白羽鸡价格反弹，肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少；上半年祖代更新量同比降29.62%，引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周农林牧渔（申万）行业指数涨3.62%，沪深300、上证综指分别涨1.69%、1.67%，农林牧渔涨幅排名第9 [13] - 农业子板块除果蔬加工业下跌外均上涨，养殖板块因农业部召集头部猪企开会关注产能调控而上涨较多 [14] 养殖产业链追踪 生猪 - 价格方面，截至7月27日全国生猪均价14.33元/公斤，较上周微落0.06元/公斤，周内先涨后降；出栏均重128.48公斤，较上周降0.35公斤；当前供应充足、库存去化，下半年供应或增加，预期猪价7 - 8月或短暂回升，四季度压力大 [17] - 盈利方面，截至7月25日当周，自繁自养生猪头均盈利62元左右，较上周降29元；外购仔猪头均亏损71元，较上周少52元 [18] - 存栏方面，6月能繁存栏环比增速放缓，当前自繁自养尚可盈利，市场产能惯性增加，但政策指引明确，养殖企业增产谨慎 [19] - 生猪行业成“反内卷”调控重点，7月23日农业部开会强调能繁母猪调减、出栏体重控制等，出栏体重下降利于稳定短期猪价，若能繁下降、体重降低实现，明年猪价或改善；建议关注成本优势标的，如牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份等 [20] 白羽鸡 - 截至7月25日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格2.30元/羽，较上周涨0.8元/羽，平均单羽亏损约0.3元；肉毛鸡价格3.37元/斤，较上周涨5.31%，平均单羽亏损1.8元；肉鸡出栏减少、高温缓解使鸡苗补栏积极性回暖，种鸡场鸡苗供应减少，鸡苗价格上行 [26] - 2025年1 - 6月祖代雏鸡更新54.12万套，同比降29.62%，进口、国产品种同比均降较多；受美国禽流感影响，2024年12月 - 2025年2月进口品种未引种，3 - 5月从法国引进祖代，紧俏品种供应恢复；引种不确定是风险和机遇，但当前产业链上下游供给充足，行业暂时影响小 [26] 种植产业链追踪 - 白糖方面，截至7月25日，柳州白砂糖价格6075元/吨，较上周下跌5元/吨 [29] - 大豆方面，截至7月25日，巴西大豆到岸完税价3943元/吨，较上周涨0.2% [29] - 棉花方面，截至7月25日，棉花价格15585元/吨，较上周反弹1.43% [29] - 玉米方面，截至7月25日，全国玉米均价2379元/吨，较上周涨4元/吨 [29]

回购方案概述 - 回购方案首次披露日为2025年4月24日，实施期限为2025年4月23日至2026年4月22日 [1] - 预计回购金额为5000万元至1亿元，回购价格上限为28元/股 [1] - 回购用途为员工持股计划或股权激励 [1] - 截至2024年12月31日，公司总资产87.64亿元，归属于上市公司股东的净资产33.01亿元 [1] 回购实施情况 - 实际回购股数4,773,900股，占总股本0.94% [1] - 实际回购金额99,988,226.04元，回购价格区间20.11元/股至22.21元/股 [1][2] - 回购方案实际执行情况与原披露方案无差异 [2] - 回购资金来源于自有资金和金融机构借款，不会对公司经营、财务状况产生重大影响 [2] 股份变动情况 - 回购前总股本510,070,294股，回购后总股本510,070,333股 [4] - 回购专用证券账户持股从3.44%增至4.38% [4] - 期间因可转债转股增加39股 [4] 回购股份后续安排 - 已回购股份存放于专用证券账户，期间不享有表决权、利润分配等权利 [4] - 回购股份拟用于员工持股计划或股权激励 [5] - 若36个月内未实施上述用途，未使用部分将予以注销 [5]

养猪行业调控新增产能 - 养猪行业强调"反内卷"，调控新增产能，行业环境变化传导至资本市场 [1] - 农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，要求严格落实产能调控举措，合理淘汰能繁母猪，减少二次育肥，控制肥猪出栏体重，严控新增产能 [5] 神农集团定增及股权激励计划 - 神农集团终止2024年度以简易程序向特定对象发行A股股票事项，原定增方案涉及募资2.9亿元，其中1.37亿元用于年出栏24万头优质仔猪扩繁基地建设项目 [2] - 终止定增的理由是市场环境变化，综合考虑资本市场状况及公司整体发展规划 [2] - 公司发布股权激励计划，业绩考核目标涉及营收、生猪屠宰量及养殖成本，未提及养猪规模出栏量增速，例如2027年营收增长率不低于64%或生猪屠宰量增长率不低于15%且养殖完全成本不高于12.20元/公斤 [2] - 2025年4月神农集团养猪完全成本为12.30元/公斤，公司未强调数量增长，而是注重养猪质量 [3] 巨星农牧定增方案调整 - 巨星农牧将定增授权有效期延长12个月至2026年8月22日，原有效期至2025年8月22日 [1][3] - 定增募投项目包含生猪养殖产能新建项目、养殖技术研究基地建设项目和数字智能化建设项目 [4] - 延长定增授权有效期的原因是出于发展和项目考虑 [4] 行业环境变化 - 相比去年，养猪行业环境发生变化，行业在"反内卷" [5] - 农业农村部鼓励大企业通过订单养殖、托管代养等方式与中小场户建立合作机制，带动合作农户共享产业发展红利 [5]

回购情况 - 预计回购金额5000万元 - 10000万元，资金上限占总资产、净资产比重1.14%、3.03%[3][4] - 实际回购股数4773900股，占总股本0.94%，金额99988226.04元[3][5] - 实际回购价格20.11 - 22.21元/股，均价20.94元/股[3][5] 资产与股权 - 截至2024年12月31日，总资产87.64亿元，净资产33.01亿元[4] - 控股股东计划12个月内增持5000万元股份，增持后持股不超30%[6] 股份变动 - 2025年4 - 7月巨星转债转股39股，7月27日总股本510070333股[7] - 回购前后无限售流通股占比均为100%，专用账户股份占比从3.44%升至4.38%[7] 其他安排 - 回购股份用于员工持股或激励，36个月未用将注销[8] - 回购资金为自有和借款，对公司无重大影响[5]