市场开盘表现 - A股主要指数普遍高开，上证指数涨0.36%至3850.57点，深证成指涨0.85%至12692.09点，创业板指涨1.42%至2970.73点 [4][5] - 港股恒生指数跳空高开0.9%至25948.90点，恒生科技指数涨1.43%至5624.61点 [7][8] 行业板块动态 - 科技股集体反弹，存储芯片和CPO概念涨幅居前，中际旭创股价上涨超过4% [6] - 量子技术、光伏和贵金属板块出现反弹，贵金属板块盘初走强，四川黄金和中金黄金涨幅超过3% [3][6] - AI应用端多数回调，军工、地产和农业板块小幅下跌 [6] 个股重要动态 - 优必选股价低开2.3%，公司公告拟以折让约11.39%的价格配售3146.8万股新股，筹资31亿港元 [3][7] - 小米集团股价上涨近3%，主要因获雷军增持超亿港元 [7] - 百度集团股价上涨近4% [7] - 紫金矿业股价上涨3% [7]

黄金市场及ETF表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)今日开盘强势上涨191% [1] - 黄金股ETF(517520)高开高走涨超2%，近3月累计上涨2248% [1] - 黄金股ETF最新份额达7290亿份，创近1年新高，为同类份额最大 [1] - 黄金股ETF近9天获得连续资金净流入，合计吸引资金超94亿元 [1] 成分股市场表现 - 招金矿业(01818)上涨348% [1] - 中金黄金(600489)上涨293% [1] - 西部黄金(601069)和赤峰黄金(06693)等个股跟涨 [1] 美联储政策预期 - 美联储理事沃勒主张在12月降息，称就业市场疲软且9月数据可能被下修 [3] - 美联储戴利支持下个月降息，认为就业市场突然恶化的可能性大于通胀上升 [3] - CME"美联储观察"数据显示美联储12月降息25个基点的概率为827%，较此前694%大幅提升 [3] 黄金价格驱动因素 - 地缘政治、"去美元化"、持续增长的美债等因素推动黄金价格持续攀高 [3] - 黄金产量增长稳定，价格主要取决于需求，央行购金是近几年主要需求来源 [3] - 全球央行配置黄金的比例可能还有上升空间，尽管部分央行因资产配置目标出现短期减持 [3] 黄金市场前景分析 - 中长期看，美元信用下降已成趋势、避险需求托底、央行购金常态化，使金价仍具备上涨动能 [4] - 黄金与美元指数呈显著负相关，当前美元信用体系遭遇考验推动黄金货币属性重估 [4] - 美联储货币政策路径不确定性升温，进一步推升黄金避险溢价 [4] 黄金股ETF产品特性 - 黄金股ETF(517520)在金价上涨阶段呈现更高弹性，素有金价放大器之称 [5] - 该ETF紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，精选沪深港三地优质黄金产业链上市公司 [5] - 投资该基金可高效捕捉金价上行红利，分享优质黄金矿企成长收益，分散个股风险 [5]

贵金属 - 周内伦敦黄金价格为4072.85美元/盎司，环比上涨1.75美元/盎司，涨幅0.04% [1][2] - 周内伦敦白银价格为48.91美元/盎司，环比下跌3.11美元/盎司，跌幅5.97% [1][2] - 市场对12月美联储降息预期存在分歧，但CME Fedwatch工具显示降息25BP概率为71.0%，贵金属价格支撑仍在 [2][3][4] 铜 - 本周LME铜收盘价10700美元/吨，环比下跌150美元/吨，跌幅1.38%；SHFE铜收盘价85650元/吨，环比下跌1170元/吨，跌幅1.35% [5] - LME铜库存155025吨，环比增加19300吨；COMEX库存402876吨，环比增加21580吨；SHFE库存110603吨，环比增加1196吨；国内电解铜社会库存19.45万吨，环比减少0.66万吨 [5] - 下游精铜制杆开工率70.07%，环比上升3.2个百分点；再生铜制杆开工率18.29%，环比下降3.45个百分点；电线电缆开工率65.68%，环比上升1.32个百分点 [6] - 美联储12月降息分歧较大，铜价或以高位震荡为主 [6] 铝 - 国内电解铝价格21360元/吨，环比下跌530元/吨 [7] - LME铝库存548000吨，环比减少4375吨；国内上期所库存123716吨，环比增加8817吨；国内电解铝锭社会库存62.1万吨，环比持平 [7][8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4354元/吨，环比下降443元/吨；新疆地区利润4963元/吨，环比下降443元/吨 [8] - 铝型材龙头企业开工率52.1%，环比下降0.5个百分点；铝线缆龙头企业开工率62.4%，环比上升0.4个百分点 [8] - 12月美联储降息不确定性高，叠加短期铝需求淡季，价格或以震荡为主 [8] 锡 - 国内精炼锡价格291420元/吨，环比下跌1620元/吨，跌幅0.55% [9] - 国内上期所锡库存6229吨，环比减少29吨；LME库存3085吨，环比增加20吨 [9] - 供应端因缅甸佤邦复产缓慢、印尼出口管控及刚果矿产禁令而紧张；需求端因消费电子疲软、新兴领域拉动不足，呈现供需两弱格局，价格高位盘整 [9] 锑 - 本周国内锑锭价格17.10万元/吨，环比持平 [10] - 冶炼厂库存处于历史低位，采取每日限购销售模式；下游拿货情绪以刚需补货为主，供给偏紧支撑锑价反弹预期 [10] 行业评级与重点个股 - 黄金、铜、铝、锡、锑行业均维持“推荐”投资评级 [11][12][13] - 黄金行业重点推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [14] - 铜行业重点推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [14] - 铝行业重点推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [14] - 锑行业重点推荐湖南黄金、华锡有色 [14] - 锡行业重点推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [14]

市场整体表现 - 上证指数开盘上涨0.36%至3850.57点 [2][3] - 深证成指开盘上涨0.85%至12692.09点 [2][3] - 创业板指开盘上涨1.42%至2970.73点 [2][3] - 恒生指数跳空高开0.9%至25948.90点 [4][5] - 恒生科技指数开盘上涨1.43%至5624.61点 [4][5] 行业板块动态 - 科技股集体反弹，存储芯片和CPO概念板块涨幅居前 [1][3] - 贵金属板块走强，四川黄金和中金黄金开盘涨幅超过3% [1] - 量子技术、光伏、贵金属板块出现反弹 [3] - AI应用端多数回调，军工、地产、农业板块小幅下跌 [3] 个股及公司事件 - 优必选低开2.3%，公司公告拟折让逾一成配售新股筹资31亿港元 [1][4] - 小米集团开盘涨近3%，获雷军增持超亿港元 [4] - 百度集团开盘涨近4% [4] - 紫金矿业涨3%，贵金属板块回暖 [4] - 中际旭创涨幅超过4% [3] 宏观及市场数据 - 央行公开市场开展3021亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40% [5] - 当日有4075亿元逆回购到期 [5] - 人民币对美元中间价报7.0826，较前一交易日调升21个基点 [5]

财经要闻 - 国家发改委发布乡村振兴投资专项管理办法，根据农村常住人口规模，各县可获得4000万至8000万元人民币不等的中央预算内投资[5][8] - 工信部开展国家新兴产业发展示范基地创建活动，目标到2035年创建约100个园区类和1000个企业类示范基地[5][8] - 《中国冰雪产业发展研究报告（2025）》显示，今年中国冰雪产业规模将突破万亿元大关，达到10053亿元[5][8] 宏观策略与市场分析 - 2025年11月24日A股市场先抑后扬、小幅震荡上行，上证综指与创业板指数平均市盈率分别为15.77倍和46.14倍，处于近三年中位数平均水平上方，两市成交金额17406亿元[8] - 市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂，预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大[8] - 2026年政策预计将继续以财政发力为主要抓手，货币政策保持稳健偏松基调，着力带动需求回升[11] - 2026年股市展望，随着估值均值回归动能积累，大盘价值风格有望逐渐走强，高股息红利资产及低估值价值类资产预计将获得增量资金的重点关注[12] - 2026年投资主线展望为从极致成长到均衡配置，科技板块盈利增速预计边际放缓，传统产业关注"人工智能+"赋能及反内卷政策带来的盈利修复，下游消费行业有望迎来库存周期触底回升[13] 证券行业 - 2025年第三季度上市券商营收同比+42.55%、归母净利同比+62.38%，经营业绩明显改善主要由零售经纪业务、两融业务、权益方向性业务所带动[17] - 2026年证券行业展望，全市场日均股票成交量有望保持历史高位，投行业务进一步回暖回升可期，两融业务预期乐观向上，利息净收入有望实现持续增长[18] - 预计2026年券商板块将呈现区间宽幅震荡走势，板块平均估值将继续围绕2016年以来1.54倍的平均市净率波动，维持行业"同步大市"投资评级[19] 有色金属行业 - 铜市场供需矛盾显现，价格中枢有望上移，建议关注资源储量丰富的头部企业紫金矿业与洛阳钼业[20] - 电解铝供需偏紧，行业维持高景气度，预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，建议关注云铝股份、明泰铝业、神火股份[21] - 贵金属配置价值凸显，截至2025年11月金银比已从2025年5月份的100附近回落至80左右，但仍存在向下修复空间，建议关注紫金矿业、山东黄金、中金黄金、盛达资源[22] - 超硬材料中功能性金刚石技术持续突破，为行业打开新增长空间，建议关注国机精工和四方达[22] - 有色板块市盈率为22.62倍，维持行业"强于大市"评级，建议关注铜、铝、黄金和超硬材料板块[23] 通信与计算行业 - 2025年通信行业受DeepSeek大模型出圈、云厂商资本开支指引积极等因素推动估值抬升，行业指数经历较大波动[24] - 2026年看好光模块/光器件/光芯片、渗透率持续提升的AI手机以及经营稳健的电信运营商，AI算力产业链各环节需求保持高景气[25] - 800G需求放量，1.6T加速导入，光模块头部厂商技术领先、客户关系稳固、具备规模化交付能力，优势将进一步凸显[26] - AI手机开启手机智能化演进新周期，市场渗透率将进一步提升，有望带来产品平均售价提高和毛利率改善[26] - 电信运营商经营稳健，分红比例有望持续提升，是优质红利资产，具备高股息配置价值[26] - 维持通信行业"强于大市"投资评级，当前行业指数估值处于近十年中枢偏下水平[27] 机械行业 - 2025年中信机械板块上涨30.12%，跑赢沪深300指数14.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第6[28] - 2026年机械行业投资新周期和新成长并重，新复苏周期关注工程机械、船舶制造、基础件；新科技成长关注人形机器人、AIDC配套设备、锂电池设备[28][29] - 工程机械领域国内政策持续催化、设备周期到来叠加出海持续拓展，重点推荐三一重工、徐工机械、浙江鼎力[28] - 人形机器人2025年进入量产元年，未来有望进入跨越式发展通道，建议关注埃斯顿、绿的谐波、步科股份、兆威机电、捷昌驱动等[29] - 锂电池设备行业困境反转，固态电池渐入佳境，带动固态电池设备需求爆发，重点推荐先导智能[29][30] 半导体与人工智能行业 - 2025年半导体行业延续上行趋势，DeepSeek、阿里巴巴等厂商引领国产大模型崛起，AI算力需求持续景气[31][32] - 国内外云厂商持续加大资本支出，推动AI算力硬件基础设施需求高速成长，AI算力芯片、AI PCB厂商有望持续高速成长[33] - 端侧AI加速发展，AI眼镜、具身智能机器人、智能驾驶等终端创新百花齐放，预计2025年全球AI眼镜销量达到350万台，同比增长230%[34] - AI驱动存储器迎来超级周期，预计2024-2034年全球AI驱动存储市场规模复合增长率达24%，半导体自主可控有望加速推进[35] - 投资建议关注云侧AI算力芯片、AI PCB、AI眼镜SoC、智能驾驶、具身智能传感器、AI大模型应用、存储器、半导体设备等环节[36] 基础化工行业 - 2025年前三季度基础化工行业实现总收入19924.77亿元，同比增长5.69%，实现净利润1170.62亿元，同比增长7.58%，行业景气延续底部复苏态势[37][38] - 行业整体毛利率为17.69%，净利率6.17%，同比均小幅回升，子行业盈利能力整体分化，氟化工、钾肥等子行业改善较大[38] - 维持行业"同步大市"投资评级，投资思路建议关注反内卷政策下供给端改善空间较大的板块，以及美联储降息背景下具有较强资源属性的钾肥和磷化工行业[39] 食品饮料行业 - 2025年前三季度食品饮料行业营收增长进一步放缓，成本红利消退，2025年以来行业毛利率高位回落[40][41] - 营收增长放缓伴随存货周转率下降，消费不足是动销放缓的主要原因，成本增长快于收入增长意味着成本压力开始升高[40][41] - 维持行业"同步大市"投资评级，推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会[42] 锂电池行业 - 2025年前三季度锂电池板块营收和净利润分别增长12.81%和28.38%，动力电池持续增长，储能电池需求超预期，前三季度我国储能电池合计出货430GWh，同比增长62.62%[44] - 截至2025年11月18日锂电池板块估值为28.69倍，显著低于2013年以来44.06倍的行业中位数水平，维持行业"强于大市"投资评级[45] 农林牧渔行业 - 2025年10月农林牧渔行业指数上涨0.19%，跑赢沪深300指数0.19个百分点，10月全国生猪（外三元）交易均价11.52元/公斤，环比下跌11.46%，同比跌幅34.77%[46] 反内卷政策影响 - 反内卷治理不断深入，未来"反内卷"政策将上升为国家中长期发展战略，推动行业长期格局改善[47][48] - 在政策推动下，涤纶长丝、有机硅、PTA等行业尝试通过行业自律方式推动竞争格局改善，部分子行业产能重复建设、无序过度竞争的局面有望缓解[48]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业整体维持"推荐"评级 [1] - 黄金行业因美联储处于降息周期维持"推荐"评级 [10] - 铜行业因铜矿持续偏紧维持"推荐"评级 [10] - 铝行业因电解铝供应刚性维持"推荐"评级 [10] - 锡行业因供应偏紧支撑锡价维持"推荐"评级 [10] - 锑行业因锑价下跌半年后反弹维持"推荐"评级 [10] 核心观点 - 锑价在下跌半年后出现反弹，看好锑板块投资机会 [1] - 美联储12月降息概率达71.0%，贵金属价格支撑仍在 [5] - 铜铝价格受美联储降息分歧影响，短期或以震荡为主 [7][8] - 锡市场呈现供需两弱格局，价格高位盘整 [9] - 锑市场供给偏紧，贸易商库存处于历史低位 [10] 贵金属板块 - 伦敦黄金价格4072.85美元/盎司，环比上涨1.75美元/盎司，涨幅0.04% [4] - 伦敦白银价格48.91美元/盎司，环比下跌3.11美元/盎司，跌幅5.97% [4] - SPDR黄金ETF持仓3346万盎司，环比减少11万盎司 [29] - SLV白银ETF持仓4.91亿盎司，环比增加127万盎司 [29] - 美国9月失业率4.4%，前值4.3%，预期4.3% [4] - 美国9月非农就业人口变动11.9万人，前值-0.4万人，预期5.1万人 [4] 铜市场 - LME铜收盘价10700美元/吨，环比下跌150美元/吨，跌幅1.38% [6] - SHFE铜收盘价85650元/吨，环比下跌1170元/吨，跌幅1.35% [6] - LME铜库存155025吨，环比增加19300吨，同比减少117600吨 [7] - COMEX铜库存402876吨，环比增加21580吨，同比增加314266吨 [7] - 国内电解铜社会库存19.45万吨，环比减少0.66万吨，同比增加3.02万吨 [7] - 精铜制杆开工率70.07%，环比上升3.2个百分点 [7] 铝市场 - 国内电解铝价格21360元/吨，环比下跌530元/吨 [8] - LME铝库存548000吨，环比减少4375吨，同比减少163050吨 [8] - 国内电解铝锭社会库存62.1万吨，环比持平，同比增加5.8万吨 [8] - 云南地区电解铝即时冶炼利润4354元/吨，环比减少443元/吨 [8] - 铝型材龙头企业开工率52.1%，环比下降0.5个百分点 [8] 锡市场 - 国内精炼锡价格291420元/吨，环比下跌1620元/吨，跌幅0.55% [9] - 上期所锡库存6229吨，环比减少29吨 [9] - LME锡库存3085吨，环比增加20吨 [9] - 现货市场交投清淡，下游仅维持刚需备货 [9] - 缅甸佤邦复产缓慢、印尼出口管控及刚果矿产禁令加剧供应紧张 [9] 锑市场 - 国内锑锭价格17.10万元/吨，环比持平 [10] - 冶炼厂库存处于历史低位，实行每日限购销售模式 [10] - 氧化锑厂家原料成本较高，避免倒挂出货 [10] - 下游拿货情绪以刚需补货为主 [10] 锂市场 - 工业级碳酸锂价格90500元/吨，环比上涨5500元/吨，涨幅6.47% [41] - 碳酸锂全行业库存20710吨，环比减少1430吨 [41] 重点推荐公司 - 黄金行业推荐中金黄金、山东黄金、赤峰黄金、山金国际、中国黄金国际 [10] - 铜行业推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、五矿资源 [10] - 铝行业推荐神火股份、云铝股份、天山铝业、中国宏桥 [10] - 锑行业推荐湖南黄金、华锡有色 [10] - 锡行业推荐锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [10] 行业表现 - 有色金属(申万)近1月表现-3.4%，近3月表现19.6%，近12月表现55.5% [3] - 沪深300近1月表现-4.4%，近3月表现1.7%，近12月表现15.2% [3] - 周度有色金属行业板块跌幅7.87%，在申万一级行业中处于中下游 [19] - 锂板块周涨幅0.14%，稀土板块周跌幅1.89%，黄金板块周跌幅4.61% [19]

核心观点 - 报告维持有色金属及新材料行业“强于大市”评级，认为在美联储降息周期、国内利好政策及经济向好背景下，行业需求增加，建议关注铜、铝、黄金和超硬材料板块的投资机会[4][7] - 有色金属板块在2025年表现强劲，截至11月20日板块上涨77.88%，在30个行业中排名第一，显著跑赢沪深300指数（上涨16.01%）[21][26] 业绩与行情回顾 - 2025年1-9月有色金属行业盈利水平增强，上游有色金属矿采选业营业收入达3069.70亿元（同比增长14.20%），营业利润达932.80亿元（同比增长33.30%）；中下游有色金属冶炼及压延加工业营业收入达70910.80亿元（同比增长14.60%），营业利润达2387.70亿元（同比增长14.60%）[27][28] - 基本金属价格多数上行，截至11月20日LME锡价上涨29.81%，LME铜价上涨22.74%，LME铝价上涨11.29%；贵金属价格普遍收涨，COMEX黄金价格上涨54.19%，COMEX白银价格上涨72.10%[14][16] - 有色子行业全部上涨，镍钴锡锑（106.62%）、锂（102.88%）、钨（97.82%）领涨[21][23] 工业金属-铜 - 铜供需矛盾显现，价格中枢上移，供应端受全球铜矿品位下降、资本开支不足及矿端扰动制约，需求端受益于全球宽松货币周期与绿色转型[6] - 2025年1-8月全球矿山铜产量1534.9万吨（同比增长3.17%），但铜精矿缺口达44万吨，较2024年同期扩大10.28%[57] - 2025年第三季度全球主要铜矿企业产量同比降4.99%，海外矿企产量同比降7.23%，主因智利El Teniente矿事故及印尼Grasberg矿泥石流灾害[59][62] - 电力领域是铜下游最大需求来源（占比44%），预计到2035年全球铜需求增长至4270万吨，电动汽车和数据中心是关键增长领域[70][71] 工业金属-铝 - 电解铝供需偏紧，国内产能受限于4500万吨天花板，运行产能已处于高位（截至10月建成产能4523.2万吨，产能利用率98.7%），新增产能有限[6][97] - 预计2026年电解铝平均价格水平在2.2万元/吨左右，行业维持高景气度，企业盈利能力增强且分红比例提高，板块具红利属性[6][51] - 2025年起绿电铝消费比例纳入考核，要求全国电解铝行业绿色电力消费比例至少达25.2%，四川、青海、云南等重点区域要求不低于70%[105][106] 贵金属 - 黄金配置价值凸显，受美联储货币政策转向、美元信用体系承压及全球宏观不确定性持续影响；白银兼具工业与货币属性，在流动性宽松周期中价格弹性更大[6] - 截至2025年11月，金银比从5月份的100附近回落至80左右，但仍高于长期平均水平，存在向下修复空间[6] - 2025年第三季度黄金板块营收2911.71亿元（同比增长34.35%），归母净利润144.85亿元（同比增长63.03%）[37] 超硬材料 - 传统超硬制品需求承压，行业进入下行周期，但功能性金刚石技术持续突破，为行业打开新增长空间，特别是面向高端芯片散热的金刚石/铜复合材料[6][7] - 金刚石散热材料被认为是短期内的重点发展方向和潜在行业增长点，建议关注在功能性金刚石领域已有布局的企业[6][7]

A股市场两融余额总体变动 - 截至11月21日，A股两融余额报24614.50亿元，融资余额报24451.78亿元，上周融资余额减少295.21亿元 [1] - 上周5个交易日融资余额变动呈现波动，11月17日增加76.21亿元，11月18日增加25.81亿元，11月19日减少45.76亿元，11月20日减少59.39亿元，11月21日大幅减少292.08亿元 [1] 行业融资余额变动 - 申万一级31个行业中仅有8个行业融资余额增加，国防军工、传媒、农林牧渔行业融资净买入金额居前，分别为10.06亿元、4.92亿元、2.74亿元 [1] - 在23个融资余额减少的行业中，电子、电力设备、有色金属行业融资净卖出金额居前，分别为109.34亿元、53.22亿元、36.01亿元 [1] - 具体行业数据显示，SW国防军工融资净买入额为100607.25万元，SW传媒为49152.54万元，SW农林牧渔为27412.39万元 [3] - 融资净卖出额最高的行业为SW电子（-1093434.90万元）、SW电力设备（-532151.93万元）、SW有色金属（-360116.90万元） [3] 个股融资情况 - 上周融资客对65只股票加仓金额超1亿元，加仓居前十的股票分别为宁德时代、中际旭创、航天发展、蓝色光标、江淮汽车、京东方A、瑞芯微、方正科技、中金黄金、沪电股份 [4] - 前十名个股净买入金额分别为：宁德时代21.05亿元、中际旭创5.82亿元、航天发展4.17亿元、蓝色光标3.78亿元、江淮汽车3.36亿元、京东方A3.34亿元、瑞芯微2.59亿元、方正科技2.56亿元、中金黄金2.46亿元、沪电股份2.42亿元 [4] - 从市场表现看，融资客加仓前十的股票涨多跌少，涨幅最大的航天发展上周上涨31.77% [4][5] - 具体数据显示，宁德时代融资净买入210465.72万元，期间股价下跌8.44% [5]

文章核心观点 - 有色金属板块近期大幅回调可能为错杀 电解铝和黄金板块迎来逢低布局机会 [1] - 尽管短期受碳酸锂价格分歧和美联储降息预期波动影响 但中期仍看好部分细分板块上涨 [1] 电解铝板块 - 板块估值回落至历史较低水平 例如天山铝业估值约为85倍 [2] - 电解铝企业股息率已回升至6%左右 高股息率提供防守属性 进一步下跌空间有限 [2] - 中期看好2026年美国财政扩张带动工业金属需求增长 铝有望承接铜需求溢出 价格持续上行 [2] - 龙头配股不影响行业供需格局和企业盈利能力 板块或被错杀 [2] 黄金板块 - 短期伦敦金现价格受美联储12月降息预期回摆影响维持震荡 [3] - 中期看好美元信用弱化逻辑驱动金价上行 [3] - 美国国债总额自11月13日政府重新开门后持续走高 截至11月20日达3837万亿美元 较11月13日增加0176万亿美元 增幅046% [3] - 美国政府TGA账户余额自11月12日的9431亿美元下降至9008亿美元 降幅449% 或主要用于投资支出 有望推升通胀和金属价格 [3] 投资建议与标的 - 电解铝板块建议关注天山铝业(002532SZ) 其他标的包括云铝股份、中孚实业、神火股份 [4] - 黄金板块建议关注赤峰黄金(600988SH) 其他标的包括中金黄金、山金国际 [4] 市场表现与投资者观点 - 有色金属板块本周(2025年11月17日-21日)大幅下跌675% 其中11月21日单日跌幅高达526% [1] - CME FedWatch Tool显示美联储12月降息25BP概率从11月17日的429%下降至11月20日的354% [1] - 部分投资者因板块大跌和降息预期下降认为后续走势或持续偏弱 [1]

贵金属板块市场表现 - 11月24日A股贵金属板块整体震荡走弱 [1] - 赤峰黄金股价下跌超过2% [1] - 山东黄金、晓程科技、恒邦股份、中金黄金等公司股价均跟随下跌 [1]