核心观点 - 中国决策者释放战略转向信号，将提振内需确立为2026年首要经济任务，政策将聚焦需求侧（稳定房地产与提振消费）与供给侧（结构性调整）[2][6] - 中国经济再平衡与全球流动性宽松政策将支撑股市、大宗商品与新兴市场货币上半年表现，但下半年美国通胀可能反弹，引发流动性担忧与美元转强，风险资产涨势可能面临挑战[6] - 投资者应聚焦具备全球竞争力的行业龙头企业，供给侧结构性调整将提升行业集中度，利好龙头企业盈利前景[6] - 高带宽存储器（HBM）爆发重塑半导体行业格局，SK海力士凭借57%的HBM市场份额成为AI存储芯片赢家，三星电子也加大押注HBM[5] - 市场对科技公司大规模AI投入的回报率关注度提升，资金开始从投资回报前景不明的公司向能将投资转化为收益的公司轮动，部分资金流向经济敏感型板块[5] 宏观策略与市场观察 - **中国经济政策转向**：面对经济失衡，政策将聚焦稳定房地产（如下调房贷利率、收购滞销房产）与提振消费（如扩大财政补贴、加强社会保障体系）[2] - **供给侧结构性调整**：通过抑制产能扩张、强化节能环保监管、鼓励并购等提升行业集中度[6] - **贸易摩擦缓解措施**：中国将通过降低出口退税、允许对外直接投资带动“中国人经济”、支持人民币强势和进一步开放国内市场，以降低贸易不平衡[6] - **增长目标调整**：2026年中国GDP增长目标可能下调至4.5%-5%，以聚焦经济再平衡并保持政策灵活性[6] - **全球市场表现**： - 港股：恒生指数收于27,968点，单日涨0.51%，年内涨9.12%；恒生地产分类指数年内涨幅达17.49%[3][4] - A股：上证综指收于4,158点，年内涨4.77%；食品饮料、传媒与地产板块涨幅领先[3][5] - 美股：纳斯达克指数收于23,685点，单日跌0.72%；信息技术、可选消费与材料板块领跌[3][5] - 台股：台湾加权指数年内涨幅达12.34%[3] - **资金流向**：南向资金净买入43.74亿港币，腾讯、小米与招金矿业净买入居前[5] - **大宗商品与外汇**： - 金属市场投机资金流入，伦铜盘中涨超10%，创2009年来最大涨幅[5] - 嘉能可2025年铜产量同比下降11%至85.16万吨，并大幅下调2026年产量指引[5] - 美元/人民币小幅反弹，比特币跌至两个月低点[5] - **美国政治与政策**： - 预测市场显示，美联储前理事凯文·沃什被提名为下任美联储主席的概率大幅升至79%[5] - 特朗普考虑对伊朗发动新的重大打击，推动油价上涨[5] 行业动态与趋势 - **半导体/HBM**：HBM爆发重塑行业格局，SK海力士凭借在HBM存储器57%的份额与英伟达订单成为赢家，公司认为DRAM供应紧张可能延续至下半年，并力争HBM4市场压倒性份额[5] - **科技与AI**： - 字节跳动与阿里巴巴将于春节前后推出新的AI模型[5] - 市场关注科技公司AI投入回报率，追捧能将投资转化为收益的公司（如Meta），抛售回报前景不明的公司（如微软一度因投资回报周期担忧而股价大跌）[5] - 对AI投入回报的苛刻要求推动部分资金从科技板块向能源、工业等经济敏感型板块轮动[5] - **企业财报亮点**： - **三星电子**：第四季度营业利润同比大增209%，半导体部门贡献80%利润，存储业务营业利润暴增465%，公司依靠HBM3E成功进入英伟达与谷歌供应链[5] - **苹果**：上季度营收和iPhone销售均创新高，在华收入大增近40%[5] - **闪迪**：因存储需求强劲，业绩大超预期，盘后股价大涨[5] 公司点评摘要 - **Meta**： - 第四季度总营收同比增长24%至599亿美元，净利润同比增长9%至228亿美元，分别较彭博一致预期高3%和8%[6] - 增长主要由AI持续驱动广告营收稳健增长所致[6] - 管理层指引第一季度总营收同比增长26%-34%至535亿-565亿美元，高于一致预期的513亿美元[6] - 指引2026财年总费用为1,620亿-1,690亿美元（同比增长38%-44%），但仍预计营业利润将实现正增长[6] - **微软**： - 第二财季营收813亿美元，同比增长16.7%，营业利润同比增长20.9%至383亿美元[6] - 按固定汇率计算，Azure及其他云服务营收同比增长38%[6] - 包含融资租赁的资本开支达375亿美元，较市场预期高3%[6] - 商业未完成订单余额保持强劲增长（同比+110%；若剔除OpenAI贡献则同比+28%）[6] - **ServiceNow**： - 第四季度总营收同比增长21%至35.7亿美元，非GAAP营业利润同比增长26%至11.0亿美元，较一致预期高3%[7] - AI产品增长强劲，第四季度Now Assist年度合同金额突破6亿美元[8] - 管理层指引2026财年订阅收入同比增长20.5%-21%至155.3-155.7亿美元，非GAAP营业利润率与自由现金流利润率均将进一步提升100个基点至32%/36%[7][8] - **舜宇光学科技**： - 发布2025年盈喜，预计净利润同比增长70-75%[8] - 剔除9.19亿元人民币的一次性收益，净利润中值符合市场预期[8] - 预计2026年智能驾驶趋势、AI/AR眼镜的快速普及以及高端摄像头规格升级将推动收入增长，抵消智能手机业务疲软[8]

港股黄金及贵金属板块市场表现 - 港股黄金及贵金属板块在1月30日出现大幅下跌 [1][6] - 赤峰黄金跌幅扩大至13% [1][6] - 山东黄金跌幅超过12% [1][6] - 紫金黄金国际跌幅超过10% [1][6] - 招金矿业跌幅超过9% [1][6] - 紫金矿业和灵宝黄金跌幅均超过8% [1][6] 现货黄金与白银价格动态 - 现货黄金与白银价格在周五亚盘时段双双跳水 [3][8] - 现货黄金价格失守5120美元/盎司 [3][8] - 现货白银价格失守108美元/盎司 [3][8] - 亚盘时段的剧烈波动仍在持续 [3][8] 市场异常波动与监管动态 - 近期多家黄金概念股发布风险提示公告，指出其股价涨幅显著偏离大盘指数 [3][8] - 相关公司公告指出存在交易异常波动情形 [3][8] - 监管机构如上海期货交易所已采取上调保证金比例等措施，试图为市场降温 [3][8] - 监管措施反映出当前市场投机氛围浓厚 [3][8] - 市场短期风险正在积聚 [3][8]

金价表现与市场反应 - 现货黄金价格于1月29日迅速突破5500美元/盎司，最高一度逼近5600美元，再度刷新历史纪录 [1] - 此前一天（1月28日），现货黄金盘中首次突破5300美元/盎司，日内暴涨120美元，同样创下历史新高 [1] - 金价飙升直接点燃A股黄金板块热情，截至1月29日收盘，中国黄金实现5连板，湖南黄金实现4连板，招金黄金在9天内收获6个涨停板 [3] 金价上涨驱动因素 - 多重因素共振推动本轮金价上涨，包括美联储降息预期、地缘政治风险多点爆发、美元走弱以及各国央行大幅减持美债转向黄金储备 [5] - 地缘政治风险扩大、政策不确定性提升导致市场避险情绪快速升温，加大黄金需求，同时美元走弱降低了持有成本，进一步助推金价 [6] - 市场对美联储后续降息仍有期待，这一定程度上也利好金价 [6] - 全球央行持续的购金潮是支撑本轮黄金牛市的重要推动力 [8] 宏观经济与政策背景 - 1月美联储议息会议宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%-3.75%不变，结束了2025年9月以来的连续三次降息周期 [6] - 在参与利率决策投票的12人中，有两位美联储理事投了反对票，主张降息25个基点 [6] - 业界预计2026年年内仍有2次左右的降息空间，首次降息可能推迟至6月左右 [7] - 有观点认为，上半年美国经济特征或为增长加速、就业企稳、通胀磨顶，美联储或暂停降息；下半年随着美国去通胀开始，美联储可能重启降息，预计共计1-2次 [7] 全球央行购金行为 - 据世界黄金协会数据，2022年全球央行购金规模达1080吨，较历史均值实现倍增；2023年、2024年分别达到1050.8吨与1089.4吨 [8] - 2025年购金热潮仍在延续，前三季度全球央行黄金增持量达到634吨 [8] - 2025年，各国央行黄金储备已超过美国国债持有量，平均占比达15% [8] - 波兰央行在2026年1月20日宣布批准一项购买150吨黄金的计划，旨在将该国黄金储备总量提升至700吨 [8] - 截至2025年12月末，中国黄金储备报7415万盎司，央行已连续14个月增持黄金 [8] 机构观点与价格展望 - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，长期来看金价上涨逻辑延续，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司 [12] - 一位外资机构贵金属专家预计，黄金将在2026年至少触及6000美元大关，白银则有望突破130美元 [12] - 美国银行将短期黄金价格目标上调至每盎司6000美元，其分析师指出过去4个牛市中黄金的平均涨幅约为43个月内300%，这意味着黄金可能在春季达到6000美元 [12] - 花旗称，在牛市情景下，黄金可能上看6000美元/盎司 [12] - 伦敦金银市场协会调查的28位分析师中，22位预计2026年金价将突破5000美元，5位预测突破6000美元，另有1位看高至7000美元 [12] 黄金需求与配置前景 - 世界黄金协会在《全球黄金需求趋势2025年四季度及全年报告》中展望，认为全球黄金ETF仍有较大增持空间 [10] - 报告指出，2025年北美地区黄金ETF需求表现强劲，但流入规模仍显温和，持仓量相对于其他资产处于低位 [10] - 亚洲地区黄金ETF需求刚开启规模化增长，欧洲地区持仓量远低于此前峰值，为后续增持预留了充足空间 [10] - 有观点认为，贵金属仍具较高配置价值，虽然黄金在各部门的资产配置比例有所上升，但比起二战后的高点仍有数倍距离，在居民部门资产中占比更低 [9] 市场特征与风险定价 - 本轮金价的上涨已明显超越传统避险交易范畴，市场对全球风险的定价方式正在发生变化 [11] - 市场将地缘政治风险、美元信用风险、央行独立性风险等视为长期存在的结构性变量，形成持续的风险溢价 [11] - 金价在连续暴涨后，需警惕技术性回调风险，当前金价已部分透支乐观预期，获利回吐压力加大 [13] - 若美国经济展现超预期韧性或通胀反弹迫使美联储重启紧缩，可能触发技术性回调 [13] - 若黄金价格出现回调，4360-4550美元区间将积累大量限价买单，该区域同时受到50日均线（约4115美元）的强化支撑 [14] 投资策略建议 - 对于有意配置黄金的普通投资者，建议将黄金作为资产组合的稳定器，配置比例控制在5%-10%，依据个人风险承受能力调整 [15] - 投资工具优先选择流动性较高的黄金ETF或实物金条，避免杠杆产品以减少风险 [15] - 入场时机上适合采取定投策略，分散市场高位波动风险 [15] - 投资者应尽量避免追涨杀跌、过度依赖短期投机，以及忽视黄金的长期保值属性而频繁交易 [15] - 投资者应注重黄金在资产配置中的战略作用，而非单纯博取价格波动收益 [15]

港股黄金股市场表现 - 受国际金价波动传导及市场风险偏好调整影响 港股黄金股普遍承压[1] - 截至发稿 赤峰黄金跌10.09%至41.900港元 山东黄金跌8.34%至47.340港元 紫金黄金国际跌8.10%至225.200港元 招金矿业跌6.52%至37.580港元[1][2] 国际金价动态 - 现货黄金在周四美盘时段止跌回升 部分收复前一交易日逾300美元的历史最大单日跌幅 当日仍收报5370.87美元/盎司 微跌0.85%[2] - 截至发稿 现货黄金小幅回落0.29%至5362.31美元/盎司[2] - 芝加哥商品交易所将COMEX 100盎司黄金期货合约初始保证金比例由5%提升至6% 旨在抑制过度投机、维护市场稳定[4] 机构对金价的展望 - 瑞银集团大幅上调黄金价格预测 将2026年3月、6月及9月目标价由5000美元/盎司上调至6200美元/盎司 并预计年末温和回落至5900美元/盎司[5] - 法国兴业银行将2024年黄金目标价由5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司 并指出当前预测或仍偏保守 实际价格存在进一步上修空间[6] - 法国兴业银行强调全球投资需求将持续主导金价走势 并有望将强势行情延续至2026年末[6] 黄金市场需求分析 - 2025年黄金总需求首次突破5000吨关口 达5002吨 同比增长1% 创历史纪录[7] - 受需求强劲驱动 2025年黄金年度均价升至3431美元/盎司 同比涨幅达44%[7] - 世界黄金协会高级市场策略师指出 机构投资者中最有意义的变化是重新评估黄金在投资组合中的作用[7] - 2025年各国央行黄金需求保持在863吨的历史高位 远高于长期平均水平 尽管购金速度较过去三年有所放缓[7]

编辑丨瑜见 1月30日，香港恒生指数开盘跌0.65%，恒生科技指数跌0.88%。 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 - | | --- | --- | --- | --- | | 快手-W | 81.000 | -1.950 | -2.35% | | 阿里巴巴-W | 170.000 | -3.300 | -1.90% | | 全蝶国际 | 13.800 | -0.230 | -1.64% | | 美的集团 | 84.850 | -1.400 | -1.62% | | 中心国际 | 76.000 | -1.250 | -1.62% | | 阿里健康 | 6.580 | -0.090 | -1.35% | | 昨週昨日-W | 273.400 | -3.400 | -1.23% | | 百度集团-SW | 153.600 | -1.900 | -1.22% | | 小米集团-W | 36.200 | -0.420 | -1.15% | | 海尔智家 | 25.900 | -0.300 | -1.15% | | 腾讯控股 | 615.000 | -7.000 | -1.13% | | 金山软件 | 31. ...

市场整体竞价表现 - 市场焦点呈现显著分化，贵金属板块热门股集体大幅低开，而油气、AI应用及部分化工股则表现相对强势 [1] 贵金属板块 - 板块内近期领涨龙头股在竞价阶段遭遇重挫，白银有色以跌停价开盘，该股此前录得8个涨停板 [1] - 招金黄金以跌停价开盘，该股在9个交易日内曾录得6个涨停板 [1] - 豫光金铅以跌停价开盘，该股此前录得5个涨停板 [1] - 中国黄金低开1.85%，该股此前录得5个涨停板 [1] 油气板块 - 洲际油气高开2.64%，该股在7个交易日内曾录得5个涨停板 [1] - 中曼石油高开1.96%，该股在4个交易日内曾录得3个涨停板 [1] AI应用端 - 天地在线高开5.20%，该股在9个交易日内曾录得5个涨停板 [1] - 浙文互联低开1.81%，该股在8个交易日内曾录得4个涨停板 [1] 其他概念板块 - 商业航天概念股润贝航科平开，该股在6个交易日内曾录得3个涨停板 [1] - 化工股百川股份高开6.19%，该股此前录得2个涨停板 [1] - 化工股闰土股份低开2.62%，该股此前录得2个涨停板 [1]

市场整体表现 - 1月30日香港股市开盘普跌，恒生指数报27785.98点，下跌182.11点，跌幅0.65% [1][2] - 恒生科技指数报5789.49点，下跌51.61点，跌幅0.88% [1][2] - 恒生中国企业指数报9487.76点，下跌64.82点，跌幅0.68% [2] - 恒生综合指数报4255.93点，下跌29.63点，跌幅0.69% [2] - 恒生生物科技指数报15775.41点，下跌16.20点，跌幅0.10% [2] 科技与互联网行业 - 科网股集体走低，成为市场主要拖累 [2] - 快手-W股价下跌1.95港元至81.000港元，跌幅达2.35% [3] - 阿里巴巴-W股价下跌3.30港元至170.000港元，跌幅1.90% [3] - 百度集团-SW股价下跌1.90港元至153.600港元，跌幅1.22% [3] - 小米集团-W股价下跌0.42港元至36.200港元，跌幅1.15% [3] - 腾讯控股股价下跌7.00港元至615.000港元，跌幅1.13% [3] - 京东集团-SW股价下跌0.90港元至113.700港元，跌幅0.79% [3] - 小鹏汽车-W股价下跌0.60港元至72.300港元，跌幅0.82% [3] - 中芯国际股价下跌1.25港元至76.000港元，跌幅1.62% [3] - 金山软件股价下跌0.34港元至31.000港元，跌幅1.08% [3] - 比亚迪电子股价下跌0.34港元至34.080港元，跌幅0.99% [3] - 金蝶国际股价下跌0.23港元至13.800港元，跌幅1.64% [3] - 美的集团股价下跌1.40港元至84.850港元，跌幅1.62% [3] - 阿里健康股价下跌0.09港元至6.580港元，跌幅1.35% [3] - 海尔智家股价下跌0.30港元至25.900港元，跌幅1.15% [3] 有色金属行业 - 有色金属板块全线下跌，黄金股领跌 [3] - 赤峰黄金股价跌幅最大，下跌8.24%至42.760港元 [4] - 紫金黄金国际股价下跌5.96%至230.200港元 [4] - 山东黄金股价下跌4.36%至49.400港元 [4] - 龙资源股价下跌4.36%至8.780港元 [4] - 珠峰黄金股价下跌3.55%至1.900港元 [4] - 灵宝黄金股价下跌3.48%至24.400港元 [4] - 招金矿业股价下跌3.33%至38.860港元 [4] - 紫金矿业股价下跌3.51%至44.520港元 [4] - 万国黄金集团股价下跌3.66%至13.150港元 [4] - 坛金矿业股价下跌3.45%至0.560港元 [4] - 滝关黄金股价下跌2.98%至3.580港元 [4] - 中国黄金国际股价下跌1.84%至224.000港元 [4] - 周大福股价下跌1.55%至15.200港元 [4] - 中国白银集团股价下跌2.67%至0.730港元 [4] - 大唐黄金股价下跌2.53%至0.770港元 [4] - 老铺黄金股价下跌2.16%至770.500港元 [4]

港股黄金板块市场表现 - 1月30日港股黄金股集体低开，其中赤峰黄金跌幅超过8%，紫金黄金国际跌幅超过5%，山东黄金跌幅超过4% [1][5] - 具体个股表现：赤峰黄金(06693)最新价42.760港元，下跌8.24%；紫金黄金国际(02259)最新价230.200港元，下跌5.96%；山东黄金(01787)最新价49.400港元，下跌4.36% [2][6] - 其他黄金相关股票普遍下跌，珠峰黄金跌3.55%，灵宝黄金跌3.48%，招金矿业跌3.33%，童关黄金跌2.98%，中国白银集团跌2.67%，集海黄金跌2.19%，中国黄金国际跌1.84% [2][6] 现货黄金市场动态 - 消息面上，现货黄金在周四美盘末转涨，收复了超过300美元的历史最大单日跌幅，最终收报5370.87美元/盎司，当日收跌0.85% [2][6] - 现货黄金在周四亚盘初曾创下5596.7美元/盎司的历史新高，但在美盘中一度跌至5105美元/盎司，导致单日价格振幅扩大至近500美元 [2][6]

市场指数与行业表现概览 - 截至报告日，上证指数收盘4158点，单日上涨0.16%，近5日上涨4.86%，近1月上涨0.86% [1] - 深证综指收盘2705点，单日下跌0.49%，近5日上涨6.76%，近1月下跌0.32% [1] - 风格指数显示，近6个月中盘指数表现最强，上涨32.78%，其次为小盘指数上涨25.06%，大盘指数上涨14.08% [1] - 近1个月及近6个月涨幅居前的行业包括：贵金属（近1月涨75.11%，近6月涨137.88%）、广告营销（近1月涨48.52%，近6月涨50.68%）、油服工程（近1月涨41.03%，近6月涨42.08%） [1] - 近1日涨幅居前的行业为白酒Ⅱ（涨9.2%）、油服工程（涨8.51%）、广告营销（涨7.94%） [1] - 近1日跌幅居前的行业为电子化学品Ⅱ（跌4.75%）、其他电源设备Ⅱ（跌4.11%）、半导体（跌4.01%） [1] 2026年美国《国家安全战略》核心解读 - 报告解读了2025年底白宫发布的《国家安全战略》（NSS），其开篇核心诉求关键词为“移民、安全、科技” [2][11] - 移民部分，NSS强调需预防和遏制大规模移民潮涌入美国 [2][11] - 安全部分，NSS关注西半球关键供应链安全、维护印太地区自由开放、保障关键航道航行自由、维护欧洲自由安全及中东油气资源和运输要道 [2][11] - 科技部分，NSS旨在确保美国在人工智能、生物技术和量子科技领域引领世界发展 [2][11] - 优先事项部分涉及供应链安全、再工业化与能源安全，提出2026年将保障关键供应链，推动经济再工业化与产业回流，并保证能源主导地位及推动关键能源组件回流 [12] - 地区战略是报告重点，首要强调“西半球——门罗主义”，旨在恢复美国在西半球的主导地位，并与盟友合作开发战略资源及投资关键矿产 [12] - 欧洲部分标题为“让欧洲再次伟大”，指出欧洲面临全球GDP占比下降、移民政策影响及出生率下降等问题，提出需恢复欧洲文明自信 [12] - 中东战略重点转向“转移负担，重建和平”，指出美国因能源供应多样化及自身成为净出口国，对中东关注度将淡化，未来重点在于投资（领域超越油气，包括核能、AI等）及保障霍尔木兹海峡与红海航道安全 [12] - 非洲战略重点从援助转向贸易和投资，优先与可靠国家建立伙伴关系，投资方向包括能源、关键矿产及支持核能、液化气技术开发 [12] 银行业2026年投资展望 - 报告认为2026年银行营收压力小于2025年，且营收改善弹性强于利润，今年将是“基本面”之年，自下而上选股（α）优于板块整体（β） [13] - 银行股估值中枢已从0.5倍PB回升至近0.7倍PB，但优质银行存在滞涨，个股价值挖掘空间更大 [13] - 信贷投放呈现结构性分化，年初对公储备充足的国有行和优质地区城商行（如江浙、重庆）投放更为积极，股份行和农商行贷款增速或慢于同业 [13] - 2026-2027年金融机构到期的三年期及以上存款分别约44万亿元、50万亿元，占总存款比重约13%-15%，其中一季度到期存款占全年比重或超6成，但到期后仍以续存为主（国有行约9成，股份行约8-9成） [13] - 2026年银行息差仍有下行压力，但降幅收窄至中个位数（2025年约10-15个基点），下行压力主要来自金融投资收益率下降及潜在降息 [13] - 报告估算银行存量债券“浮盈”占2025年营收比重约6-7成，2026年债市利率大概率横盘震荡，公允价值波动和债券兑现压力小于2025年 [13] - 风险压力仍集中于零售端（消费贷、经营贷等），但对公端因政策缓释及拨备计提充分，不良生成率大概率稳定 [13] - 投资建议聚焦“资源变现的确定性”，关注业绩景气更高、信贷投放更好的优质区域城商行，如重庆银行、苏州银行、江苏银行、宁波银行 [13] - 目前银行动态股息率约4.9%，若红利风格发酵，可关注股息率具吸引力、基本面稳定的低估滞涨股份行，如兴业银行、中信银行 [14] 金属与新材料行业周报 - 上周（2026/01/19-01/23）有色金属（申万）指数上涨6.03%，跑赢沪深300指数6.65个百分点 [5][16] - 子板块中，贵金属上涨18.46%，铅锌上涨15.15%，小金属上涨8.68%，能源金属上涨6.01%，铝上涨4.16%，金属新材料上涨3.61%，铜上涨0.49% [5][16] - 贵金属价格强势，COMEX黄金周涨8.30%，白银周涨14.80%，短期驱动因素包括格陵兰岛局势等地缘紧张及避险情绪升温 [16] - 长期看，央行购金为趋势，且“大而美”法案通过后美国财政赤字率将提升，金价中枢将持续上行 [16] - 工业金属中，铜需求端开工率回升，电解铜杆/电线电缆开工率分别为68.0%/58.7%，环比分别提升10.5/2.7个百分点，国内社会库存33.0万吨，环比增加0.9万吨 [16] - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，长期将支撑铜铝需求 [15] - 铝下游加工企业开工率周环比提升至60.90%，国内电解铝社会库存96.50万吨，周环比累库2.30万吨，长期在产能天花板限制下，供需格局趋紧 [15] - 投资建议：贵金属关注山东黄金、招金矿业等；铜板块关注紫金矿业、洛阳钼业等；铝板块关注云铝股份、神火股份、中国铝业等 [15][16] 重点公司点评 安踏体育 - 安踏体育宣布以15亿欧元（约合122.8亿元人民币）收购PUMA 29.06%的股权，交易对价对应PUMA 2024年净利润约15倍PE [20] - 收购资金全部为自有资金，不影响2025年派息，是推进“单聚焦、多品牌及全球化”战略的重要举措 [20] - PUMA 2025年前三季度收入59.7亿欧元，同比下降8.5%，净亏损3.1亿欧元，正处于品牌调整期 [20] - 安踏有望凭借成熟的DTC运营及中国市场经验，助力PUMA在中国市场增长（目前中国收入仅占其全球约7%） [20] - 作为少数股东，安踏不直接主导PUMA日常经营，但将通过董事会席位参与治理，旨在重新激活其品牌价值 [20] - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测为132.0/140.0/157.4亿元，对应PE为15/14/12倍，维持“买入”评级 [20] 中国船舶 - 公司发布2025年业绩预增公告，预计归母净利润70-84亿元，同比增长66%-99% [23] - 业绩符合预期，计算口径已考虑与中国重工的合并（仅合并购买的原47.63%股权份额） [23] - 油轮和散货船运价中枢上行，集装箱船新接单量（CGT口径）在2025年同比增长11%，下游需求为造船业带来强催化 [23] - 二手船价指数已连续上涨11个月，部分船型出现二手船价与新船倒挂，新造船价格指数已出现月度级别回升，未来有望量价齐升 [23] - 公司手持订单金额约613亿美元，当前PO（市值/手持订单）仅0.60倍，若新船价回升趋势确定，估值有向上修复空间 [23] - 报告下调2025年归母净利润预测至77亿元（原90亿元），维持2026-2027年177、235亿元的预测 [23] 新东方-S - 公司2QFY26收入11.91亿美元，同比增长14.7%，Non-GAAP净利润0.73亿美元，同比增长68.6%，Non-GAAP净利率为6.1%，同比扩张2个百分点 [23] - 教育业务（含文旅）收入9.74亿美元，同比增长13%；其他业务（主要为东方甄选）收入2.17亿美元，同比增长22.9% [23] - 出国考试培训及咨询业务收入2.52亿美元，同比增长1%，增速已触底，公司通过整合业务及扩展青少年客群以提升韧性 [23] - 新业务（K9素养教培+学习机等）收入同比增长21.6%至3.66亿美元，续班率持续提升，教学网点增至1379个，同比增长21% [23] - 公司通过费用控制等措施，2QFY26 Non-GAAP经营利润率同比扩张4.7个百分点至7.5%，其中教育业务利润率6.6%，其他业务利润率13% [23] 东方甄选 - 公司1HFY26（2025年6月至11月）收入23.1亿元，同比上升5.7%；归母净利润2.39亿元，同比扭亏为盈 [24] - 利润改善主要来自产品毛利率提升，自营产品毛利率从1HFY25的21.5%提升至1H26的33.7%，同比提升12.3个百分点 [24] - 1HFY26 GMV为41亿元，同比下降14.6%，但自营产品GMV达21.6亿元，扣除剥离直播间影响后，抖音平台GMV自2025年7月起同比转正并持续增长 [24] - 公司自营产品数量达801个，较FY25年底增长约9.4%，产品开发转向追求高复购率以优化采购成本 [24] - 公司实施多平台销售策略，并计划在北京开设首家线下体验店，截至2025年11月30日，抖音矩阵账号粉丝达4279万，为付费用户转化奠定基础 [24]

宏观政策与消费 - 国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，研究稳妥扩大单方面免签、过境免签、区域性免签政策适用范围，并鼓励地方结合消化存量房地产等政策支持旅居项目用地和服务设施建设[5] - 中方将威士忌酒进口关税税率由10%降至5%[6] - 2025年第四季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%[8] 行业动态与产业布局 - 我国将布局更多“太空+”未来产业，包括实施未来产业发展培育工程，谋划推动太空数智基础设施、太空资源开发、太空交通管理、太空旅游等新领域发展[8] - 昆山市发布人工智能产业基金，总规模达50亿元，首期规模20亿元[10] - 知识星球开展涉资本金融市场违规内容专项治理，整治重点包括打击恶意“唱衰”、清查“非法经济学家”、严惩诱导跟风交易及操纵市场、治理AI合成及“小作文”造谣等[9] 金融市场与商品交易 - 黄金遭遇获利回吐，盘中一度暴跌5.7%，现货黄金收跌0.69%报5377.4美元/盎司；白银跌幅一度高达8.4%，最终收跌0.64%报115.87美元/盎司[24] - 中国银行调整代理个人上金所业务白银延期合约保证金比例及涨跌幅度限制，自2026年1月30日收盘清算时起，上金所白银延期合约保证金比例从19%调整为20%，客户保证金比例由48.26%调整为50.80%，涨跌幅度限制从18%调整为19%[8] - 广发基金、嘉实基金、易方达基金、华安基金等旗下多只原油、石油LOF基金调整限购或停牌，其中石油LOF每日限购1元，石油基金LOF每日限购2元[9] - 国投白银LOF停牌，易方达黄金主题证券投资基金（LOF）发布溢价风险提示[9] 公司公告与业绩 - i茅台就“抢购外挂”发布声明，已收集证据并保留追责权利[2][11] - 沐曦股份拟使用募集资金不超2亿元向全资子公司提供借款，以实施新型高性能通用GPU研发及产业化项目[12] - *ST立方股价在1月20日至1月29日期间涨幅达188.06%，停牌核查[13] - 蓝色光标预计2025年净利润1.8亿元-2.2亿元，同比扭亏为盈[13] - 四川黄金第三大股东减持111.24万股，公司预计2025年净利润为4.2亿元-4.8亿元，同比预增69%-93%[13] - 中国黄金公告主要从事黄金珠宝首饰业务，未拥有探矿权、采矿权[16] - 招金黄金公告其瓦图科拉金矿位于斐济，存在境外投资项目环境及政策变动风险[16] - 中国船舶预计2025年净利润为70亿元-84亿元，同比预增66%-99%[16] - 世纪华通预计2025年净利润55.5亿元-69.8亿元，同比增长357%-475%[19] - 国中水务预计2025年净亏损1.04亿元-1.3亿元，可能被实施退市风险警示[20] - 生益科技预计2025年净利润为32.50亿元至34.50亿元，同比预增87%-98%[21] - 江波龙预计2025年净利润为12.50亿元-15.50亿元，同比预增151%-211%[22] - 铜陵有色公告阴极铜等主要产品价格波动大，铜精矿自给率偏低存在原料供应风险[23] - 启迪环境预计2025年度期末归属于母公司净资产可能为负值，股票交易可能被实施退市风险警示[15] - 江丰电子拟现金收购凯德石英控制权，股票停牌[18] - 白银有色公告黄金白银产品收入占总营业收入比重较低[13] - 湖南白银公告目前拥有矿山子公司已探明的保有金属资源量与同行业相比较少[14] - 西部黄金发布股票交易风险提示公告，指出黄金产品市场价格累计涨幅较大[17] 海外市场与科技动态 - 苹果第一财季营收1,437.6亿美元，同比增长16%，预估1,384亿美元；第一财季每股收益2.84美元，上年同期2.40美元，预估2.68美元，盘后涨超3%[24] - 微软股价下跌10%，市值蒸发3570亿美元[24] - 伊朗局势推动油价连续第三天走高，WTI 3月原油期货上涨3.5%收于每桶65.42美元；布伦特3月原油期货上涨3.4%收于每桶70.71美元，为去年7月以来新高[24] - 马斯克旗下SpaceX据悉正与xAI进行合并谈判，xAI股份将置换为SpaceX股份[27] - 亚马逊据悉正洽谈对OpenAI投资至多500亿美元，OpenAI本轮融资估值或高达8300亿美元[28] - 委内瑞拉立法机构通过石油法改革法案，允许私人和外国投资委内瑞拉石油行业[26] 前沿技术与投资机会 - 机构预估人形机器人对固态电池的需求有望于2035年超过74GWh，较2026年成长千倍以上[30] - 预计到2030年全球固态电池设备市场规模将飙升至1079.4亿元[31] - 月之暗面Kimi发布的K2.5模型上线一天后登顶全球多个开源榜单，在LMarena上位居开源榜首，在Artificial Analysis榜单中位列第5且为开源模型最高[32] - 中商产业研究院分析师预测，2026年中国AI应用市场规模将达到1148亿元[32]