市场整体表现 - 沪指11月3日上涨0.55% [2] - 申万所属行业中，今日上涨的有22个，传媒和煤炭行业涨幅居前，分别为3.12%和2.52% [2] - 有色金属和家用电器行业跌幅居前，分别为1.21%和0.66% [2] - 两市主力资金全天净流出239.44亿元 [2] 行业资金流向 - 有9个行业主力资金净流入，传媒行业净流入规模居首，达20.31亿元，日涨幅为3.12% [2] - 银行行业主力资金净流入18.31亿元，日涨幅为1.33% [2] - 主力资金净流出的行业有22个，有色金属行业净流出规模居首，达70.54亿元 [2] - 电子、非银金融、计算机、通信行业资金净流出较多，电子行业净流出45.71亿元 [2] 有色金属行业个股表现 - 有色金属行业所属137只个股中，49只上涨，87只下跌 [3] - 行业资金净流入的个股有32只，其中14只净流入资金超千万元 [3] - 中国铝业资金净流入居首，达1.43亿元，股价上涨1.80% [3] - 南山铝业和云铝股份资金净流入分别为1.43亿元和1.05亿元，股价分别上涨2.17%和5.65% [3] - 深圳新星、上大股份等个股资金净流入额在5928.01万元至2463.55万元之间 [3][4] 有色金属行业资金流出个股 - 行业资金净流出超亿元的个股有20只 [3] - 北方稀土资金净流出居首，达11.82亿元，股价下跌3.76% [3][5] - 洛阳钼业和紫金矿业资金净流出分别为5.42亿元和4.81亿元，股价分别下跌3.93%和1.64% [3][5] - 金力永磁、中国稀土等个股资金净流出额在3.39亿元至2.90亿元之间 [5]

股价表现与资金流向 - 11月3日公司股价盘中上涨2.17%，报收4.71元/股，总市值547.00亿元，成交金额14.53亿元，换手率2.71% [1] - 当日主力资金净流入5838.31万元，特大单买入2.11亿元（占比14.50%），大单买入4.07亿元（占比28.02%） [1] - 公司股价今年以来累计上涨24.60%，近5个交易日上涨12.14%，近20日上涨24.27%，近60日上涨21.08% [1] - 公司于10月29日登上龙虎榜，当日龙虎榜净买入3.99亿元，买入总计5.56亿元（占总成交额19.49%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为铝及铝合金制品的开发、生产、加工及销售以及电力生产，冷轧卷/板业务收入占比最高，达52.85%，其次为氧化铝粉（26.57%）和铝型材（10.18%） [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入263.25亿元，同比增长8.66%，实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09% [2] - A股上市后公司累计派现100.27亿元，近三年累计派现43.06亿元 [3] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括有色铝、电池箔、空客概念等 [2] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为18.37万户，较上期增加11.00%，人均流通股为63,218股，较上期减少9.91% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股6.29亿股，较上期减少1.20亿股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股5.89亿股，持股数量较上期未变 [3] - 多只指数ETF位列十大流通股东，其中华泰柏瑞沪深300ETF持股1.19亿股（较上期减少577.85万股），易方达沪深300ETF持股8575.92万股（较上期减少273.65万股），南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接A持股6732.52万股（较上期增加945.26万股） [3]

策略观点 - 牛市进入第二阶段，从“科技牛”向“财富牛”过渡，当前是做多顺周期的最佳窗口 [1][6] - 提出五个做多顺周期的理由：顺周期是“时间的朋友”（股价落后于基本面改善）[6]；“十五五”规划潜在要求GDP实际增长4.1%以上 [7]；跨境资本回流将反哺内需 [8]；公募新规推动持仓从TMT向顺周期“再平衡” [9]；增量资金流入放缓，市场进入博弈深水区 [10] - 配置建议沿“有新高”思路：有色金属（金/银/铜）、新消费（零食/宠物/美护/旅游出行）、高端制造（新能源/化工/医疗器械/工程机械/国产算力链）[10] A股盈利状况 - A股剔除金融25Q3累计收入同比增速0.35%（25Q2为-0.57%），累计利润同比增速1.64%（25Q2为0.62%）[2][13] - 创业板和科创板25Q3累计利润同比增速分别为17.11%和-5.03%（25Q2为9.20%和-26.25%）[2][13] - 预计26年A股剔除金融利润同比增速11%，市场将从估值驱动转向盈利驱动，进入牛市第二阶段 [14] - 25Q3制造/TMT/金融利润同比增速改善明显，可选消费利润增速持平，必需消费利润增速转负 [18] 行业资本开支与现金流 - TMT行业25Q3购建资产支付现金同比增速2.5%（25Q2为4.8%），自由现金流同比减少928亿元，CAPEX扩张侵蚀现金流 [15] - 通信设备/半导体行业CAPEX扩张且自由现金流改善，处于供需共振高景气阶段 [15] - 材料与制造业CAPEX保持收缩，自由现金流明显改善，三季度同比分别改善1100亿元和1732亿元 [16] - 新能源（光伏/风电/电网设备）、化工（塑料/橡胶/玻纤/化学纤维）、装备制造（航海/航空装备/工程机械）等细分行业CAPEX收缩修复现金流 [16] 宏观数据 - 10月制造业PMI回落0.8个百分点至49%，生产指数回落2.2个百分点，受关税威胁和假期因素扰动 [4][23] - 10月制造业PMI原材料购进价格回落0.7个百分点至52.5%，出厂价格指数回落至47.5%，预计PPI下跌接近尾声 [4][24] - 非制造业PMI总体平稳，服务业PMI回升0.1个百分点至50.2%，建筑业PMI回落0.2个百分点至49.1% [24] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放，支持项目总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域 [25] 债券市场 - 25年9月债券托管量环比少增，中债登和上清所托管量合计175.5万亿元，较8月增0.9万亿元（环比减0.6万亿元）[27] - 商业银行9月增持利率债5654亿元（8月增持12979亿元），广义基金增持利率债504亿元（8月增持1207亿元）[29] - 25年9月银行间杠杆率小幅升至107.2% [30] - 9月商业银行增持7211亿元国债，与7284亿元的国债净融资额接近 [31] 计算机行业 - 2025年前三季度计算机行业总营收8329.43亿元，同比增长10.50%；归母净利润102.91亿元，同比增长47.77%；扣非归母净利润29.35亿元，同比增长535.39% [19] - 整体法下毛利率20.73%（同比-2.26pct），中位数毛利率47.34%（同比+7.45pct）；三费合计费用率19.64%（同比-2.08pct）[20] - 应收账款占营收比例37.75%（同比-4.02pct），经营活动现金流量净额-341.36亿元，同比收窄22.72% [21] - 大市值公司营收增速18.45%，扣非归母净利润同比+20.69%至78.94亿元；智驾板块业绩亮眼，AI应用板块营收稳健增长 [21] 重点公司业绩 - **华大九天**：25年前三季度营收8.05亿元（同比+8.2%），归母净利润906万元（同比-84.5%）；Q3单季营收3.03亿元（同比+1.2%），研发费用率69.2% [46][47] - **九洲药业**：25年前三季度营收41.60亿元（同比+4.92%），归母净利润7.48亿元（同比+18.51%）；毛利率37.55%（同比+2.8pcts），CDMO业务毛利率约40% [50] - **新乳业**：25Q1-3营收84.34亿元（同比+3.49%），归母净利润6.23亿元（同比+31.48%）；毛利率29.47%（同比+0.4pct），净利率7.39%（同比+1.6pcts）[53] - **伊利股份**：25Q1-3营收905.64亿元（同比+1.71%），归母净利润104.26亿元（同比-4.07%）；Q3液体乳营收同比-8.83%，奶粉及奶制品营收同比+12.65% [61][62] - **格力电器**：25Q1-3营收1371.8亿元（同比-6.5%），归母净利润214.6亿元（同比-2.3%）；Q3营收同比-15.1%，宣布中期分红55.9亿元 [83][84] - **海尔智家**：25Q1-3营收2340.5亿元（同比+10.0%），归母净利润173.7亿元（同比+14.7%）；内销Q3同比+10.8%，卡萨帝品牌Q1-Q3增长18% [86][87] - **华宝新能**：25Q1-Q3营收29.42亿元（同比+37.95%），归母净利润1.43亿元（同比-10.62%）；欧洲市场同比增长132.30%，家庭应急绿电解决方案营收突破2亿元 [90][91]

股价表现 - 南山铝业国际(02610 HK)早盘股价下跌超过6%，截至发稿时跌幅为6.74%，报40.68港元 [1] - 成交额为2650.59万港元 [1]

公司股价表现 - 南山铝业国际早盘股价下跌6.74%至40.68港元，成交额为2650.59万港元 [1] 行业市场状况 - 2025年第三季度海外氧化铝价格整体呈下跌态势，7-8月因上游铝土矿成本传导减弱而震荡，9月因新建产能投放而下跌 [1] - 2025年第三季度海外氧化铝市场均价为357美元/吨，较去年同期下跌约29% [1] 公司产能与项目进展 - 公司已建成氧化铝产能为300万吨/年 [1] - 新建项目的第二个年产100万吨产能建设进度快于预期，预计于2025年第四季度或2026年第一季度投产 [1] - 二期产能投放后，公司将成为东南亚最大的氧化铝生产商，进一步提升在该地区的市场影响力 [1]

重点推荐公司分析 - 登海种业2025年前三季度营业收入5.14亿元，同比下降11.17%，其中第三季度单季收入1.44亿元，同比下降15.36% [10] - 登海种业2025年前三季度归母净利润0.54亿元，同比下降7.84%，但第三季度单季净利润0.19亿元，同比大幅增长222.86% [10] - 登海种业第三季度末合同负债同比下降11%，反映玉米种业短期景气低迷，行业供大于求导致市场竞争加剧 [10] - 登海种业2025年前三季度毛利率保持韧性，同比提升3.43个百分点至30.74%，但净利率受费用率提升影响同比小幅下滑0.29个百分点至9.62% [11] - 登海种业存货周转天数同比增加27%至642天，但库存压力相对较小，经营性现金流净额同比大幅改善72.92%至2.07亿元 [11] 宏观策略观点 - 消费政策从"短期促销"转向"长效治本"，"居民消费率明显提高"首次写入"十五五"规划建议，标志政策重大转向 [12][13] - 铜价创历史新高受库存扭曲放大波动影响，LME库存持续处于历史低位，少量交易订单即可推动价格大幅波动 [15] - 宏观数据显示经济下行压力增加，2025年第三季度GDP同比增长4.8%，较第二季度回落0.4个百分点，9月CPI为-0.3%，PPI为-2.3% [25][26] - 央行宣布恢复公开市场国债买卖操作，债市大涨，超长债下行幅度略少，曲线增陡 [25][27] - 货币-信用格局由"宽货币+信用边际修复"演变为"宽货币+信用延续宽松"，对四季度经济企稳与权益市场具支撑作用 [44] 固定收益市场 - 短期纯债基金2025年第三季度总资产和净资产分别为9,907亿元和8,901亿元，较上季度分别减少2,439亿元和1,869亿元 [18] - 短期纯债基金第三季度平均杠杆率下降0.04至1.11，单季平均净值增长率为0.18%，增长率较上季度回落 [19] - 固收+基金第三季度总资产和净资产分别为27,826亿元和25,158亿元，较上季度大幅增加，单季平均净值增长率为3.27% [20][22] - 固收+基金第三季度债券资产占比最高达85.4%，股票资产占比为10.3%，较上季度增加2.3个百分点 [22] - 可转换债券基金本季度表现最好，净值增长率为15.3%，平衡混合型基金净值增长率为11.5% [22] 行业业绩表现 - 传媒行业2025年前三季度营业收入3,876亿元，同比增长5.41%，归母净利润321亿元，同比增长37.18% [48] - 传媒行业第三季度单季营业收入1,327亿元，同比增长8.11%，归母净利润103亿元，同比增长59.33% [49] - 游戏行业第三季度归母净利润46亿元，同比增长111.65%，超越出版行业成为第一大利润板块，占比上升至43% [48][49] - 影视院线板块第三季度归母净利润0.86亿元，同比增长174.2%，政策取消40集上限等改革措施有望带动内容供给端改善 [50] - 银行业2025年前三季度营业收入4.32万亿元，同比增长0.9%，归母净利润1.68万亿元，同比增长1.5% [51] 上市公司财报亮点 - 中国石油第三季度归母净利润423亿元，天然气板块盈利大幅改善 [7] - 中国海油第三季度归母净利润324亿元符合预期，油气产量稳健增长 [7] - 潮宏基第三季度剔除商誉减值后利润增长82%，收入逐季加速 [7] - 盛达资源第三季度归母净利润同比增长116%，四川金矿开始试产 [7] - 中国铝业2025年前三季度实现量价齐升，利润同比增长21% [7] - 洛阳钼业受益于铜产品量价齐增，业绩增长强劲 [7] - 邦基科技第三季度归母净利润同比增长116%，饲料销售维持较快扩张 [8] - 松原安全第三季度利润同比增长51%，被动安全系统持续放量 [8] - 吉比特新品推动第三季度收入增长129%，新游持续贡献增量 [8][9] 科技创新与AI产业 - 北美持续加大AI投入，算力基础设施高景气度延续 [4] - 华泰证券"AI涨乐"智能体分析显示AI技术正改变证券服务模式 [7] - 脸书AI赋能广告推荐，谷歌全栈自研优势显著，云增速和利润率表现亮眼 [7][8] - 微软Azure云维持高速增长，商业预定额和RPO提升显著，亚马逊上修CAPEX积极扩张产能 [8] - AI硬件相关板块利润率回升，助力实现量价增速剪刀差回升 [37]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且评级维持不变 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点为持续看好工业金属价格，冶炼端反内卷利好频出 [1] - 贵金属方面，黄金ETF资金成为2025年黄金重要需求驱动 [1] - 工业金属方面，铜、铝、镍等品种在供给约束和需求支撑下价格易涨难跌或偏强运行 [1] - 能源金属方面，锂、钴等品种在供需紧平衡格局下价格预计高位震荡 [1] 周度数据跟踪总结 - 本周申万有色金属指数上涨2.6%，板块普遍上涨 [16] - 二级子板块中，能源金属涨幅最大，为6.3%，小金属涨3.5% [16] - 三级子板块中，锂涨幅最大，为10.3%，铝涨4.2% [16] - 个股方面，涨幅前三为：中钨高新(+24%)、国城矿业(+23%)、永兴材料(+21%)；跌幅前三为：鑫铂股份(-9%)、黄河旋风(-8%)、铜陵有色(-7%) [15] - 价格方面，周内有色品种价格涨跌不一，电池级碳酸锂周涨6.8%至8.1万元/吨，COMEX黄金周跌1.2%至4077美元/盎司，SHFE铜周跌0.8%至87010元/吨 [20][21][23] - 库存方面，全球铜库存周度环比增加0.12万吨，LME铝库存周度增加8.5万吨，增幅18% [21][28] 贵金属总结 - 2025年前三季度全球黄金总需求量为3717吨，同比增加45吨 [32] - 2025年第三季度全球黄金总需求量为1313吨，环比增加86吨 [32] - 投资需求是主要增量，2025年前三季度黄金ETF及类似产品需求同比增加644吨，占总投资需求的17% [32] - 第三季度黄金ETF购买量达222吨，金条和金币需求连续第四个季度超过300吨，达316吨 [32] - 央行购金需求保持强劲，第三季度购买量为220吨，环比增加28% [32] 工业金属总结 铜 - 宏观层面，中美关税缓和降低不确定性 [63] - 供给端，国内冶炼端反内卷措施频出，CSPT会议达成防范恶性竞争等共识，协会考虑对铜等大宗金属设立产能天花板 [63] - 矿端供应偏紧，Grasberg与泰克资源下调2025-2026年产量指引 [63] - 库存端，周内全球铜库存环比增加0.12万吨，其中中国库存增0.23万吨 [63] - 需求端受高铜价抑制，但供给端支撑铜价易涨难跌 [63] 铝 - 宏观情绪提振，美联储降息预期及中美关系好转支撑铝价 [78] - 供给端，中国电解铝行业开工产能持稳于4413.50万吨，新疆地区有个别减产计划 [78] - 需求端，铝棒行业产量增加，铝板行业产量因环保管控减少 [78] - 海外能源价格可能推动外盘铝价上涨，铝材出口或将好转 [78] - 短期铝价预计继续高位震荡，中长期在需求向好背景下仍有向上弹性 [78] 镍 - 硫酸镍供给受原料缺口制约，产能释放受限，供应偏紧 [105] - 硫酸镍需求受新能源汽车高镍化及车企备货前置拉动而强劲 [105] - 镍铁供给方面，印尼新增产能持续释放，回流至中国数量维持高位 [105] - 镍铁需求方面，下游钢厂加大减产检修力度，废不锈钢经济性更优抑制需求 [105] - 短期镍盐需求维持景气，价格偏强运行 [105] 能源金属总结 锂 - 价格方面，本周电池级碳酸锂上涨6.8%至8.1万元/吨，碳酸锂期货主连上涨3.1%至8.2万元/吨 [117] - 成本端，锂辉石价格涨7.2%至944美元/吨，锂云母价格涨12.4%至2180元/吨 [117] - 供给端，本周碳酸锂产量环比减少1%至2.1万吨，开工率50%，库存环比减少3008吨至12.74万吨 [117] - 需求端，10月国内锂电池产量193GWh，同比增41%，环比增8%，下游排产维持较高水平 [117] - 枧下窝复产信息推进引发期货价格回撤，预计短期锂价震荡运行 [118] 钴 - 价格方面，本周国内电解钴价格跌2.5%至39.8万元/吨，硫酸钴价格持平 [149] - 供给端，受原料制约，多数企业减停产，开工率延续低位，产量未明显回升 [149] - 需求端，动力电池传统旺季延续，电芯厂对三元材料采购积极，但压价意愿强烈 [149] - 在成本支撑下，预计钴价维持高位震荡 [149] 稀土及磁材总结 - 价格方面，氧化镨钕周涨6.0%至53万元/吨，氧化镝周涨3.0%至157万元/吨，氧化铽周跌2.3%至658万元/吨 [24] - 进出口方面，图表显示了未列名稀土氧化物、美国稀土金属矿的月度进口量以及稀土、稀土永磁的月度出口量趋势 [172][173][175][177]

投资评级 - 报告对南山铝业的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][4][6][17] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩稳健，并推出特别分红方案，积极回报股东 [1][7] - 铝价高位运行及高端产品表现强劲，支撑公司收入增长 [2][7] - 印尼氧化铝业务表现强劲，驱动经营现金流大幅增长，为高额分红和未来项目提供基础 [3][14] - 报告上调公司盈利预测，认为其在印尼的氧化铝产能扩张且盈利能力优于国内 [4][17] 财务业绩总结 - **2025年前三季度业绩**：实现营收263.25亿元，同比增长8.66%；实现归母净利润37.72亿元，同比增长8.09%；扣非归母净利润37.51亿元，同比增长10.02% [1][7] - **2025年单三季度业绩**：实现营收90.51亿元，同比增长5.75%，环比增长9.14%；实现归母净利润11.47亿元，同比下降11.85%，但环比大幅提升24.46%；扣非归母净利润11.40亿元，同比下降8.96%，环比增长24.54% [1][7] - **特别分红方案**：公司拟派发现金红利30亿元（含税） [1][7] 盈利能力与费用分析 - **2025年前三季度利润率**：毛利率为26.63%，同比增加1.29个百分点；净利率为17.72%，同比增加0.32个百分点 [3][14] - **2025年单三季度利润率**：毛利率为23.04%，环比下降0.69个百分点；净利率为14.92%，环比上升1.47个百分点 [3][14] - **期间费用率**：2025年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.61%/2.26%/4.13%/-0.72%，期间费用率为6.29%，同比下降1.06个百分点 [3][14] 现金流与财务状况 - **经营现金流**：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为62.21亿元，同比大幅增长32.09% [3][14] - 充裕的现金流为公司高额分红和未来战略项目推进提供了坚实基础 [3][14] 商品价格与业务驱动因素 - **氧化铝价格**：2025年三季度国内氧化铝均价约为3,124元/吨，同比下跌约20%；海外氧化铝市场均价约为357美元/吨，同比下跌约29% [2][7] - **铝价**：2025年三季度铝锭均价约20,712元/吨，同比上涨约6% [2][7] - 公司三季度利润同比下滑但环比大幅提升，主要受商品价格波动影响 [2][7] 盈利预测与估值 - **营收预测**：预计2025-2027年营业收入分别为315.11亿元、353.62亿元、386.36亿元，同比增速分别为-5.9%、+12.2%、+9.3% [4][17] - **净利润预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为50.59亿元、52.68亿元、55.54亿元，同比增速分别为4.7%、4.1%、5.4% [4][17] - **每股收益与估值**：预计2025-2027年摊薄EPS为0.44元、0.45元、0.48元，当前股价对应PE为10.6倍、10.2倍、9.6倍 [4][17]

投资评级与估值 - 报告对天山铝业维持“买入”投资评级 [3][5] - 基于2026年11倍市盈率估值，目标价为14.85元，当前股价为13.8元（截至2025年10月29日），存在上行空间 [3][5] - 公司总市值约为641.96亿元，总股本为46.52亿股 [5] 盈利预测与财务表现 - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为49.01亿元、62.96亿元、70.43亿元，同比增长率分别为10.0%、28.5%、11.9% [4] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.05元、1.35元、1.51元（原预测为1.17元、1.37元、1.58元） [3][4] - 公司2024年业绩显著改善，营业收入为280.89亿元，营业利润为52.19亿元，同比增长97.6%，净利率提升至15.9% [4] - 预计毛利率将维持在较高水平，2025-2027年预测值分别为20.0%、22.3%、23.3% [4] 核心观点与业务分析 - 公司成本端压力持续缓解，2025年第三季度单季营业成本为50.9亿元，较第二季度的59.0亿元下降8.1亿元，降幅达13.79% [8] - 成本下降主因是海外铝土矿发运恢复，进口铝土矿价格下行，公司高价库存得到消耗，预计第四季度成本有望进一步降低 [8] - 公司重点项目稳步推进，140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目预计2025年11月底实现首批电解槽通电，2026年第二季度全面达产 [8] - 印尼氧化铝项目已完成环评，鉴于当前行业利润水平，项目或阶段性聚焦前期准备工作 [8] 行业前景与公司机遇 - 电解铝行业供需格局有望改善，因冰岛世纪铝业子公司停产影响21.13万吨产能，以及电力领域铝代铜需求增长，预计2026年电解铝价格将因供需缺口而明显上涨 [8] - 随着公司新产能释放和铝价上行，公司原铝业务有望实现量价齐升，推动盈利显著增长 [8] - 公司作为全产业链一体化经营的电解铝龙头，长期成本优势有望通过低碳改造得到强化 [8] 市场表现与估值比较 - 公司股价近期表现强劲，过去12个月绝对涨幅达70.32%，显著超越沪深300指数20.97%的涨幅 [6] - 与可比公司相比，天山铝业基于2026年预测每股收益的市盈率为10.2倍，低于调整后行业平均11倍的估值水平 [4][9]

公司概况与产业链 - 公司是国内领先的绿色铝供应商，拥有集铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼及铝加工为一体的完整产业链 [1] - 公司主营业务包括铝土矿开采、氧化铝生产、铝冶炼、铝加工及铝用炭素生产 [1] - 公司以5亿元参股中国铝业旗下云南铝箔公司，持股比例为16.70%，旨在延伸产业链协同发展 [5] 经营业绩表现 - 2025年三季度公司营业收入达440.72亿元，在行业31家公司中排名第3，行业第一名中国铝业营收1765.16亿元，行业平均数为165.62亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为52.2亿元，行业排名第2，第一名中国铝业净利润172.96亿元，行业平均数为13.46亿元 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入440.72亿元，同比增长12.47%，实现归母净利润43.98亿元，同比增长15.14% [5][6] 盈利能力与偿债能力 - 2025年三季度公司毛利率为15.39%，高于去年同期的14.65%，且高于行业平均的10.69% [3] - 2025年三季度公司资产负债率为23.21%，低于去年同期的24.99%，且远低于行业平均的46.20% [3] - 2025年第三季度电解铝价格上涨、氧化铝价格下跌，公司利润进一步增厚 [6] 股东结构与市场动向 - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为7.91万，较上期减少8.51%，户均持有流通A股数量为4.39万，较上期增加9.30% [5] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2.69亿股，相比上期增加7209.36万股，而华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF持股有所减少 [5] - 公司2025年中期分红方案为每10股派发现金红利3.20元，共派发现金11.10亿元，占2025年上半年归母净利润的比例约为40.1% [6] 机构业绩预测 - 西部证券预计公司2025至2027年每股收益（EPS）分别为1.87元、2.13元、2.38元，对应市盈率（PE）分别为13倍、11倍、10倍 [5] - 华安证券预计公司2025至2027年归母净利润分别为60.47亿元、73.93亿元、82.26亿元，对应市盈率（PE）分别为13.30倍、10.88倍、9.78倍 [6]