PEEK产业链深度解析 - PEEK产业链包括上游原材料供应、中游生产制造和下游应用领域，环环相扣[1] - 氟酮（DFBP）是PEEK核心原料，市场由新瀚新材和中欣氟材主导，占比超50%[1] - 全球领先企业包括威格斯（60%市场份额）、索尔维、赢创等，中研股份是国内最大生产商，全球排名第四[1] - 人形机器人、3D打印、新能源汽车等新兴应用推动PEEK需求激增[1] - 全球PEEK市场2022年达49亿元，预计2029年增至82.3亿元，CAGR约8%，中国市场2022年为15亿元，预计2024年达56亿元，CAGR超17%[1] - 全球市场中威格斯和索尔维占据90%份额，中国市场中研股份通过性价比优势逐步替代外资产品[1] - 技术壁垒较高，外资仍主导高端PEEK生产，原材料价格波动影响生产成本[1] - 轻量化趋势推动高性能材料需求增长，国家政策支持高端制造和新材料产业，3D打印和液态PEEK等新技术带来新市场[1] - 若人形机器人销量达100万台，PEEK市场将达30亿元，1000万台达259亿元，1亿台达2243亿元[1] 煤价下跌对火电行业影响 - 煤价下跌对火电企业构成明显利好，电价下跌幅度小于煤价带来的成本降低[3] - 预计到2027年AI产业链用电量将达三峡水电站全年发电量[3] - 火电企业股息率有望提升，华电国际H股25E股息率6.5%，华能国际H股股息率7.5%，申能股份6.8%，皖能电力5.8%[3] - 部分火电企业因煤价高、电价低盈利能力较差，煤价下跌后盈利能力有望改善[3] 游戏行业政策支持 - 国务院新闻发布会强调游戏行业，显示政府重视程度加深[3] - 政府支持游戏出海，为游戏公司拓展海外市场提供政策、资本和市场机会[3] - 政策推动产业链从IP打造到制作、发行、运营等全方位布局[3] 电信行业发展情况 - 2023年一季度电信业务收入达4469亿元，同比增长0.7%，按不变价计算增长7.7%[4] - 1000Mbps宽带用户2.18亿，占比32.1%，比去年末增加1.2个百分点[4] - 蜂窝物联网用户数达27.28亿，互联网电视用户数达4.1亿[4] - 3月移动互联网流量创20.56GB/户·月新高[4] - 东、中、西部和东北地区千兆宽带用户渗透率持续提升，东部32.5%，西部32.9%[6] - 东北地区移动互联网接入流量同比增长23.4%[6] DeepSeek-PubMed版本功能 - 通过与PubMed文献数据库深度结合，提升科研写作效率与准确性[7] - 生成内容具有高专业度，避免虚假文献风险[7] - 提供快速流畅的用户体验，文献检索和文章生成迅速完成[7] - 可快速生成文章初稿并自动插入PubMed真实文献，提高科研效率[7]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 国常会决定核准2025年核电项目，获批5个厂址、10台新机组，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别新获机组2/4/2/2台，2019 - 2025年核准数量分别为6/4/5/10/10/11/10台，核电长期成长性加强 [3] - 截至2025年一季度，我国风电光伏装机达14.82亿千瓦，超火电，一季度风电光伏合计发电量5364亿千瓦时，占全社会用电量22.5%，较去年同期提高4.3个百分点 [3] - 关注区域性火电公司建投能源投资机会，其背靠河北地区，靠近产煤地 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2025/4/21 - 2025/4/25），SW公用指数涨1.77%，细分板块中火电（+2.99%）、核电（中国核电+2.28%、港股中广核电力+1.60%）、燃气（+1.45%）、水电（+1.33%）上涨，风电（-0.06%）、光伏（-0.17%）下跌 [9] - 本周涨幅前五标的为韶能股份（+17.0%）、ST升达（+16.8%）、ST金鸿（+12.4%）、特瑞斯（+12.1%）、赣能股份（+12.0%）；跌幅前五标的为聆达股份（-14.6%）、湖南发展（-7.8%）、立新能源（-4.7%）、中裕能源（-4.3%）、江苏新能（-3.2%） [9] 电力板块跟踪 用电 - 2025M1 - 3全社会用电量2.38万亿千瓦时，同比+2.5%，增速较2025M1 - 2同比增1.3%提升1.2pct，各部门用电增速较前两月恢复提升 [14] 发电 - 2025M1 - 3累计发电量2.27万亿千瓦时，同比1.5%，较2024A同比增速4.6%回落3.1pct，火电、水电、核电、风电、光伏分别-4.4%、+6.3%、+13.0%、+16.8%、+45.3% [22] 电价 - 2025年4月电网代购电价各省均价393元/MWh，同比下降5%，环比-0.5% [40] 火电 - 2025年4月25日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价655元/吨，同比-19.33%，周环比-1.2%，4月月均价665元/吨，同比-18.52% [48] - 截至2025年3月31日，火电累计装机容量14.5亿千瓦，同比提升3.9%；2025年1 - 3月新增装机容量925万千瓦，同比上升44.8%；2024年1 - 12月利用小时数4400小时，同比下降76小时 [50] 水电 - 2025年4月25日，三峡水库站水位157.5米，蓄水水位正常，入库流量8000立方米/秒，同比下降15%，出库流量8310立方米/秒，同比下降42% [56] - 截至3月31日，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比提升3.3%；2025年1 - 3月新增装机容量213万千瓦，同比+17.7%；2024年1 - 12月利用小时数3349小时，同比提升219小时 [58] 核电 - 2024年核电行业获11台核准，2019 - 2023年分别核准6、4、5、10、10台，中国核电/中国广核/国电投分别获新项目3/6/2台，2019 - 2024年合计核准的46台核电机组中，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台，占比39%/35%/17%/9% [69] - 截至2025年3月31日，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升6.9%；2025年1 - 2月新增装机容量0万千瓦，同比持平；2024年1 - 12月利用小时数7683小时，同比上升13小时 [72] 绿电 - 截至2025年3月31日，风电累计装机容量5.4亿千瓦，同比提升17.2%，光伏累计装机容量9.5亿千瓦，同比提升43.4% [78] - 2025年1 - 3月，风电新增装机容量1462万千瓦，同比下降5.7%，光伏新增装机容量5971万千瓦，同比提升30.5% [78] - 2024年1 - 12月，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时，光伏利用小时数1211小时，同比持平 [78] 重要公告 - 京运通为全资子公司无锡京运通提供4799.25万元担保，累计担保35312.25万元 [88] - 百川能源董事会换届，第十二届董事会由七名董事组成 [88] - 深南电A拟为控股子公司提供不超2.4亿元担保，需提交股东大会审议 [88] - 水发燃气聘任张万青为副总经理 [90] - 银星能源与宁夏能源变更托管范围和金额，托管费每年1500万元 [91] - 华电国际拟购买股权并募集配套资金，聘任顾宏峰为总经理等 [91] - 百川能源实际控制人解质和质押股份 [91] - 凯添燃气为子公司5000万元贷款提供担保 [91] - 通宝能源董事会、监事会换届延期 [93] - 晋控电力为子公司3亿元融资租赁提供担保 [93] - 嘉泽新能股东GLP Renewable Energy质押股份 [93] - 京能电力拟办理不超96亿元融资租赁借款额度 [93] - 蓝天燃气购置办公楼，交易总价10522.12万元 [93] 往期研究 - 《2025年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024 - 12 - 10 [95] - 《2025年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024 - 12 - 09 [95] - 《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024 - 11 - 22 [95] - 《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024 - 11 - 15 [96] - 《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024 - 11 - 14 [98] - 《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024 - 8 - 31 [98] - 《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024 - 7 - 30 [98] - 《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024 - 6 - 5 [98] - 《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024 - 6 - 3 [98] - 《火电行业系列深度：2024年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024 - 3 - 27 [98] - 《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024 - 3 - 10 [98] - 《公用事业策略报告：2024年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024 - 1 - 3 [98] - 《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023 - 11 - 07 [98] - 《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023 - 11 - 07 [98] - 《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023 - 11 - 06 [98] - 《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023 - 10 - 08 [98]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[3] 报告的核心观点 - 风光装机首次超过火电，新政下光伏投产提速，海风项目进展加快，交通领域碳减排逐步推进，生物柴油外需与内需双重释放 [4][7][9] 根据相关目录分别进行总结 电力 - 风光装机首次超火电，截至 3 月底全国累计发电装机容量 34.3 亿千瓦，同比增 14.6%，太阳能发电装机 9.5 亿千瓦，同比增 43.4%，风电装机 5.4 亿千瓦，同比增 17.2%，风电光伏合计装机 14.82 亿千瓦超火电 14.51 亿千瓦 [4][12] - 2025 年 1 - 3 月全国风电新增装机 14.62GW，同比降 5.7%，太阳能新增装机 59.71GW，同比增 30.5%，火电新增装机 9.25GW，同比增 45.0% [12] - 新政下光伏投产提速，2025 年单 3 月光伏新增装机 20.1GW，仅次于 2018 年单 3 月，主要因“430”“531”新政 [15] - 提供三条选股思路，关注低资产证券化率国家电投集团及旗下平台，优选水电和优质火电资产，优选低估值优质风电运营商 [18] - 重点推荐水电国投电力、长江电力、川投能源，风电龙源电力（H）等，火电皖能电力等，建议关注远达环保等 [19][20] 电力设备 - 海风连续 3 年低谷，2022 - 2024 年新增装机 5.1/6.3/4.0GW，低于 2021 年 [6][21] - 海风待开工项目储备足，有望密集开工，广东、江苏、上海等地项目有进展 [7][24] - 海缆高压和直流化趋势明显，头部海缆厂受益，仅东方电缆等少数公司有 500kV 超高压交流海缆及直流缆中标业绩 [7][26] - 欧洲海风有望大规模发展，产能紧缺，国内海缆厂出海有望加速，东方电缆等已布局出海业务 [7][27] - 看好国内海风机会，重点推荐东方电缆，建议关注中天科技等 [8][28] 环保 - 十部门发布意见，推进交通领域碳减排，提升绿色燃料供给能力 [9][29] - 生物柴油和 SAF 是交通降碳主要方式，SAF 可减少约 80%碳排放量，预计 2050 年航空业减排贡献 65%来自 SAF [30] - 生物柴油分三代产品，SAF 常以二代为基础加工，HEFA 是唯一商业化成熟路线 [30][31] - 欧美是生物柴油主要需求方，欧盟需求逐步提升，2022 年消费量占全球近 1/4 [31] - 当前生物柴油需求增幅有限，未来看点在 SAF 需求释放，2025 年为欧洲 SAF 应用元年，预计需求增长 [36][37] - 2024 年国内启动生物柴油和 SAF 推广试点，国内降碳需求将释放，此前产量超 200 万吨/年，90%出口 [38] - 建议关注生物柴油生产企业卓越新能等，及拥有废弃油脂原料的餐厨处理企业瀚蓝环境等 [9][38] 定期数据更新 - 展示秦皇岛 5500 大卡煤炭价格、环渤海港煤炭库存、三峡入库和出库流量等数据 [40][50] - 展示新能源现货市场周度数据，包括山西、山东等多地光伏和风电均价及同比环比变化 [55] - 展示中国液化天然气出厂价格指数、到岸价及全球主要市场 LNG 价格指数 [56][59] 重点公司估值表 - 给出电力、环保、燃气、电力设备、风电设备等板块重点公司估值表，含代码、简称、评级、收盘价、EPS、PE、PB 等信息 [61][63][64]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，涨幅在申万 31 个一级板块中排第 5 位；风光装机首次超过火电，新能源逐步成为主体装机能源；中电联预测 2025 年全社会用电量同比增长 6%左右，新增发电装机超 4.5 亿千瓦，非化石能源发电装机占比超 60%；山东发布新能源高水平消纳行动方案，推动源网荷储一体化试点及风电发展 [1][2][25] - 外部关税政策等不确定性因素影响下，防御性板块具备较强的配置性价比，建议关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及业绩稳健且估值相对低位个股 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块走势优于大盘，公用事业板块收于 2375.43 点，涨幅 2.43%；电力子板块收于 3173.46 点，涨幅 2.39%，高于沪深 300 本周涨幅；近 1 年电力板块累计涨幅不及沪深 300 及创业板指数；各电力子板块中，电能综合服务涨幅最大，水力发电涨幅最小 [8][11][15] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五的个股依次为西昌电力、乐山电力、郴电国际、富春环保、华电辽能；跌幅前五的个股依次为浙江新能、江苏新能、中国广核、立新能源、国电电力 [18] - 投资建议：关注电力板块高分红、股息率具备一定性价比个股以及业绩稳健且估值相对低位个股；看好风电资产占优、装机规模具备较大成长性标的；火电成本维持低位，关注相关标的；防御性板块具备配置性价比，关注相关水电、核电标的；关注行业公司重组并购方向；关注垃圾焚烧发电企业多元化布局 [22][23] 本周专题 - 风光装机首超火电，风光装机合计占比 43%：截至 2025Q1，我国风电光伏发电合计新增装机 7433 万千瓦，累计装机达 14.82 亿千瓦，首次超过火电装机；风光合计发电量在全社会用电量中占比达 22.5%，带动非化石能源发电量占比达 39.8% [25] - 一季度电力供需总体平衡，2025 年全年全社会用电量同比增长 6%左右：2025Q1 全社会用电量 2.38 万亿千瓦时，同比增长 2.5%；全国全口径发电装机容量 34.3 亿千瓦，同比增长 14.6%；新能源发电量保持快速增长，火电发电量同比下降；中电联预测 2025 年全社会用电量 10.4 万亿千瓦时，同比增长 6%左右，新增发电装机超 4.5 亿千瓦，非化石能源发电装机占比超 60% [27][28][29] - 山东大力推动源网荷储一体化试点及加快发展风电，快速提升风电装机规模：4 月 21 日，山东省能源局发布新能源高水平消纳行动方案，2025 年完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦左右，建成新型储能 300 万千瓦，全省新能源利用率保持较高水平 [31] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：4 月 23 日，环渤海动力煤综合平均价格周环比涨跌幅 0.00%；4 月 25 日，长江口动力煤价格指数周环比涨幅 0.47%，煤炭沿海运费周环比跌幅 0.87%，沿海电煤离岸价格指数周环比涨幅 0.15% [34] - 石油价格跟踪：4 月 25 日，国内柴油现货价格周环比下跌 1.34%；国内 WTI 原油、Brent 原油现货价格周环比分别下跌 2.92%、2.07% [36][37] - 天然气价格跟踪：4 月 24 日，国内 LNG 出厂价格指数周环比跌幅 0.53%；中国 LNG 到岸价周环比下跌 4.04% [39] - 光伏行业价格跟踪：4 月 23 日，多晶硅致密料均价周环比涨跌幅 0.00%；182mm/23.1%+尺寸的单晶 PERC 电池片均价周环比跌幅 1.67%；单晶 PERC 组件 182mm 均价周环比涨跌幅 0.00%；单晶硅片 182mm/150um 均价周环比涨跌幅 0.00% [41] - 长江三峡水情：4 月 25 日，长江三峡入库流量、出库流量分别为 8000 立方米/秒、8310 立方米/秒，出库流量周环比变化 7.92%；长江三峡库水位为 157.50 米，周环比上涨 0.04% [50] - 风电行业价格跟踪：4 月 25 日，聚氯乙烯现货价周环比跌幅 1.63%；中厚板参考价周环比涨幅 0.29%；螺纹钢现货价周环比涨幅 1.56% [54] - 电力市场：4 月 22 日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价周环比分别上涨 50.05%、77.38% [58] - 碳市场：4 月 25 日，全国碳市场碳排放配额成交量周环比跌幅 0.36%；开盘价、收盘价周环比跌幅分别为 6.16%、5.75% [61] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 4 月 23 日，浙江省舟山市嵊泗县推进新兴产业、未来产业培育，打造县域百万千瓦级新能源供应基地，拓展低空经济业态 [64] - 4 月 22 日，广东东莞市推进分布式光伏高质量发展，加大新型储能技术应用与推广 [64] - 4 月 21 日，邯郸市推进退役风电叶片、光伏组件等新型废弃物循环利用 [64] - 4 月 23 日，上海市推动风光等可再生能源多元发展，提升可再生能源电力占比，推进绿色燃料产能建设 [64] - 4 月 22 日，辽宁义县推进“千乡万村驭风行动”试点项目 [64] - 4 月 23 日，山东省规范分布式光伏发电开发建设管理 [64] 上市公司重要公告 - 浙江新能发布 2025 年一季度业绩报告和 2024 年年报，一季度营收下降，净利润下降；2024 年营业总收入增加，归母净利润减少 [65] - 宁波能源发布 2024 年年报，营业总收入下降，归属净利润下降 [65] - 山高环能发布 2025 年一季报，营业收入增长，归母净利润增长 [66] - 拓日新能发布 2024 年年度报告，营业收入增长，净利润下降 [66] - 江苏新能发布 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告，2024 年发电量增长，2025 年一季度营收下降，净利润下降 [66] - 银星能源发布 2025 年一季报，营业收入增长，归母净利润增长 [66] - 中国广核发布 2025 年一季度报告，营业收入增长，净利润下降 [66] - 太阳能发布 2024 年年度报告，营业收入下降，净利润下降 [66] - 建投能源发布 2024 年年度报告，营业收入增长，净利润增长 [66] - 华银电力发布 2024 年年度报告和 2025 年一季度报告，2024 年底资产负债率高，2025 年一季度营收增长，净利润大增 [66] - 通宝能源发布 2024 年年度报告和 2025 年第一季度报告，2024 年资产负债率低，2025 年一季度营收增长，净利润增长 [66] - 华电辽能发布 2024 年年度报告，发电量、售电量、售热量下降，营业收入下降，净利润减少 [67] - 福能股份发布 2024 年年度报告，控股运营总装机规模 609.60 万千瓦 [67] - 华能水电发布 2024 年年度报告，发电量、营业收入、净利润增加 [67] - 芯能科技发布 2024 年年度报告，营业收入微增，净利润减少 [67] - 晋控电力发布 2024 年年度报告，全年累计发电量 434.44 亿千瓦时 [67] - 内蒙华电发布 2024 年年度报告，营业收入减少，净利润增长 [67] - 三峡水利发布 2024 年年度报告，营业收入下降，净利润下降 [67] - 华电能源发布 2024 年年度报告，营业收入下降，净利润升高 [67] - 桂冠电力发布 2024 年年度报告，发电量增长 [67] - 湖北能源发布 2024 年年度报告，营业收入增加 [67] - 皖能电力发布 2024 年年度报告，营业收入增长，净利润增长 [67]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，应重视电力投资机会布局 [3] - 迎峰度夏将至，本周煤价下跌至 665 元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速 6%，迎峰度夏期间华东等部分地区电力供需形势紧平衡；山东要求 2025 年完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦，建成新型储能 300 万千瓦，明确机制电量与电价承接方向 [14] - 火电方面，煤价下跌至 665 元/吨 [11] - 水电方面，4 月 25 日三峡入库流量同比下降 15.79%，出库流量同比下降 42.69% [27] - 绿电方面，本周硅料价格为 40 元/KG 与上周持平，主流品种硅片价格为 1.29 元/PC，较上周下跌 0.05 元/PC，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [35] - 碳市场方面，全国碳市场交易价格较上周下降 5.75%，本周周成交量 161.41 万吨，周成交额 1.25 亿元，大宗协议交易周成交量 89.50 万吨，周成交额 0.70 亿元，截至 2025.4.25 累计成交量 6.41 亿吨，累计成交额 439.28 亿元 [46] 本周行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）上证指数报收 3,295.06 点，上涨 0.56%，沪深 300 指数报收 3786.99 点，上涨 0.38%，中信电力及公用事业指数报收 2894.72 点，上涨 2.06%，跑赢沪深 300 指数 1.68pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位 [1][52] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司涨势优秀，涨幅前五为西昌电力、乐山电力、华银电力、韶能股份、湖南发展；跌幅前五为浙江新能、中国广核、新能泰山、国电电力、长江电力 [56] 行业资讯 行业要闻 - 4 月 21 日淮河能源拟 116.94 亿元购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团 89.30%股权，交易完成后电力集团将成全资子公司，淮南矿业仍为控股股东 [59] - 截至 3 月底浙江光伏装机突破 5000 万千瓦，达 5071.25 万千瓦，较 2024 年同期增长 41%，4 月 15 日光伏最大出力创历史新高 [59] - 2024 年全国累计核发绿证 49.55 亿个，同比增长 21.45 倍，其中可交易绿证 33.79 亿个；全国累计交易绿证 5.53 亿张，同比增长 4.19 倍 [60] - 一季度内蒙古能源经济稳中向好，能源工业增加值同比增长 5.5%，能源工业投资占比 38.8%，同比增长 60.9%，煤电油气产量稳定增长 [60] - 4 月 23 日中能建共和 100 万千瓦光伏光热项目开工，总投资约 50.19 亿元，建成后年发电约 20.9 亿度 [62] - 2025 年一季度我国风光装机历史性超过火电，新增装机 7433 万千瓦，累计装机 14.82 亿千瓦，发电量 5364 亿千瓦时，占全社会用电量 22.5% [62] 重点公司公告 - 龙源电力获授权在境内发行不超 800 亿元债务融资工具 [65] - 华电国际近日完成 2025 年度第四期、第五期中期票据发行，第四期金额 20 亿元，期限 3 + N（3）年，票面利率 2.09% [65] - 华能水电拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元，合计拟派 36 亿元，占 2024 年净利润比例 43.39% [65] - 大唐国际截至 2025 年 3 月 31 日累计上网电量约 603.232 亿千瓦时，同比上升约 0.76%，平均上网电价同比下降约 3.24%，一季度市场化交易电量占比约 86.97% [65] - 南网储能 2024 年梅蓄（一期）收入增加 0.26 亿元，是容量电费和电量电费变化综合影响的结果 [65] - 桂冠电力 2024 年实现归属于上市公司股东净利润 22.83 亿元，可供分配利润 20.94 亿元 [65]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 电力公司业绩陆续发布，基本面支撑与市场风格共振，应重视电力投资机会布局 [3] - 迎峰度夏将至，本周煤价下跌至 665 元/吨附近，成本超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会 [3] - 推荐布局低估绿电板块，优先关注低估港股绿电以及风电运营商 [3] - 把握水核防御，关注水电和核电板块相关标的 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 二季度全国电力供需总体平衡，全年用电量增速 6%目标；山东明确机制电量与现行情况衔接，要求 2025 年完成煤电灵活性改造 2000 万千瓦 [14] - 火电方面，煤价下跌至 665 元/吨 [11] - 水电方面，4 月 25 日三峡入库流量同比下降 15.79%，出库流量同比下降 42.69% [27] - 绿电方面，硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌，长期来看光伏项目收益率有望进一步提升 [35] - 碳市场方面，交易价格较上周下降 5.75%，本周周成交量 161.41 万吨，周成交额 1.25 亿元 [46] 本周行情回顾 - 本周（4.21 - 4.25）上证指数报收 3,295.06 点，上涨 0.56%，沪深 300 指数报收 3786.99 点，上涨 0.38% [1][52] - 中信电力及公用事业指数报收 2894.72 点，上涨 2.06%，跑赢沪深 300 指数 1.68pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 8 位 [1] - 个股方面，电力及公用事业板块上市公司涨势优秀，仅有少数下跌，涨幅前五为西昌电力、乐山电力等，跌幅前五为浙江新能、中国广核等 [52][56] 行业资讯 行业要闻 - 淮河能源拟通过发行股份及支付现金的方式购买控股股东淮南矿业持有的淮河能源电力集团 89.30%股权，交易价格为 116.94 亿元，构成重大资产重组 [59] - 截至 3 月底，浙江省内光伏装机突破 5000 万千瓦大关，达到 5071.25 万千瓦，较 2024 年同期增加 1474.29 万千瓦，增长 41% [59] - 2024 年全国累计核发绿证 49.55 亿个，同比增长 21.45 倍，全国累计交易绿证 5.53 亿张，同比增长 4.19 倍 [60] - 一季度内蒙古能源经济稳中向好，能源工业增加值同比增长 5.5%，能源工业投资占固定资产投资的比重达 38.8%，同比增长 60.9% [60] - 中能建共和 100 万千瓦光伏光热项目开工建设，总投资约 50.19 亿元，总装机容量为 1 吉瓦 [61][62] - 2025 年一季度，我国风电光伏发电合计新增装机 7433 万千瓦，累计装机达到 14.82 亿千瓦，首次超过火电装机 [62] 重点公司公告 - 龙源电力授权董事会决定及处理公司在中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心交易商协会注册、发行不超过人民币 800 亿元的债务融资工具相关事宜 [65] - 华电国际完成 2025 年度第四期、第五期中期票据发行，第四期发行金额为 20 亿元，期限为 3 + N（3）年，票面利率为 2.09% [65] - 华能水电拟向全体股东每股派发现金红利 0.20 元，合计拟派发现金红利 36 亿元 [65] - 大唐国际截至 2025 年 3 月 31 日累计完成上网电量约 603.232 亿千瓦时，同比上升约 0.76%，平均上网电价同比下降约 3.24% [65] - 南网储能梅蓄（一期）2024 年收入比 2023 年增加 0.26 亿元，是容量电费和电量电费变化综合影响的结果 [65] - 桂冠电力 2024 年实现归属于上市公司股东净利润 22.83 亿元，可供分配利润为 20.94 亿元 [65]

公司基本信息 - 公司于1993年12月20日在深圳证券交易所上市，首次发行人民币普通股7000万股（含内部职工股700万股）[4] - 公司注册资本为人民币22.66863331亿元[4] - 公司设立时发行股份总数为5550万股，面额股每股金额为1元[11] - 公司已发行股份数为22.66863331亿股，均为普通股[11] 股份相关规定 - 公司为他人取得本公司或其母公司股份提供财务资助，累计总额不得超已发行股本总额的10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[11] - 公司收购本公司股份用于特定情形时，合计持有的本公司股份数不得超已发行股份总数的10%，并应在三年内转让或者注销[14] - 公司董事、高级管理人员任职期间每年转让股份不得超所持同类别股份总数的25%，上市交易之日起1年内不得转让，离职后半年内不得转让[16] - 公司持有5%以上股份的股东等6个月内买卖股票所得收益归公司，董事会收回收益[16] 股东会相关规定 - 股东会审议公司一年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[30] - 公司对外担保总额超过最近一期经审计净资产50%等多种担保情形须经股东会审议[31] - 董事人数不足6人等情形公司在事实发生之日起两个月内召开临时股东会[31] - 单独或者合计持有公司10%以上股份的股东有权请求召开临时股东会[33] - 单独或者合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开十日前提临时提案[39] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权三分之二以上通过[48] 董事会相关规定 - 董事会由九名董事组成，设董事长一人，副董事长一至两人[70] - 董事会每年至少召开两次会议，会议召开前十日书面通知全体董事[74] - 代表十分之一以上表决权的股东等可提议召开临时董事会会议，董事长十日内召集主持[74] - 董事会会议应有过半数董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[75] 利润分配相关规定 - 公司分配当年税后利润时，需提取利润的10%列入公司法定公积金，法定公积金累计额达公司注册资本的50%以上时可不再提取[94] - 公司以现金方式分配的利润不少于当年实现可分配利润的10%，三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%[98] - 公司董事会制订的利润分配预案需经出席股东会的股东所持表决权的1/2以上通过[97] - 公司调整利润分配政策和现金分红方案的议案，需经出席股东会的股东所持表决权的2/3以上通过[99] 信息披露与审计相关规定 - 公司在每一会计年度结束之日起4个月内报送并披露年度报告，上半年结束之日起2个月内报送并披露中期报告[94] - 公司聘用会计师事务所聘期一年可续聘，审计费用由股东会决定[103][105] 公司合并、分立等相关规定 - 公司合并支付价款不超净资产10%，可不经股东会决议[109] - 公司合并、分立、减资，自决议日起10日内通知债权人，30日内公告[109][110] - 公司因特定情形解散，须10日内公示解散事由[114] 章程相关规定 - 公司修改章程的情形包括法律变更、情况变化、股东会决定[119] - 股东会决议通过的章程修改事项需审批的报主管机关批准，涉及登记事项的办理变更登记[119]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入64.2亿元，同比下降8.10% [1] - 净利润4.44亿元，同比下降1.98% [1]

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入64.1969020837亿元，上年同期69.8524716167亿元，同比减少8.10%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润4.4360938572亿元，上年同期4.5257233621亿元，同比减少1.98%[5] - 本报告期经营活动产生的现金流量净额22.051938717亿元，上年同期11.7624849692亿元，同比增加87.48%[5] - 本报告期末总资产672.3461862579亿元，上年度末666.0151558762亿元，同比增加0.95%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益161.3808725143亿元，上年度末158.2233021454亿元，同比增加2.00%[5] - 营业总收入本期为64.1969020837亿美元，上期为69.8524716167亿美元，同比下降约8.1%[22] - 营业总成本本期为58.314640127亿美元，上期为65.4091714445亿美元，同比下降约10.8%[22] - 净利润本期为7.1325546319亿美元，上期为6.6361080354亿美元，同比增长约7.5%[24] - 归属于母公司所有者的净利润本期为4.4360938572亿美元，上期为4.5257233621亿美元，同比下降约2%[24] - 流动负债合计本期为153.9779442057亿美元，上期为151.3242087063亿美元，同比增长约1.8%[21] - 非流动负债合计本期为279.2201805382亿美元，上期为281.6318501663亿美元，同比下降约0.9%[21] - 负债合计本期为433.1981247439亿美元，上期为432.9560588726亿美元，基本持平[21] - 所有者权益合计本期为239.148061514亿美元，上期为233.0590970036亿美元，同比增长约2.6%[21] - 基本每股收益本期为0.1957，上期为0.1996，同比下降约2%[24] - 稀释每股收益本期为0.1957，上期为0.1996，同比下降约2%[24] - 经营活动现金流入小计本期为85.72亿美元，上期为89.62亿美元，销售商品、提供劳务收到的现金本期为82.96亿美元，上期为88.36亿美元[26] - 经营活动现金流出小计本期为63.66亿美元，上期为77.86亿美元，购买商品、接受劳务支付的现金本期为53.43亿美元，上期为68.13亿美元[26] - 经营活动产生的现金流量净额本期为22.05亿美元，上期为11.76亿美元[26] - 投资活动现金流入小计本期为1036.43万美元，上期为2891.90万美元，收回投资收到的现金上期为800万美元[26] - 投资活动现金流出小计本期为8.74亿美元，上期为11.99亿美元，购建固定资产等支付的现金本期为7.56亿美元，上期为11.08亿美元[26] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 8.64亿美元，上期为 - 11.70亿美元[28] - 筹资活动现金流入小计本期为28.33亿美元，上期为45.57亿美元，取得借款收到的现金本期为28.32亿美元，上期为42.32亿美元[28] - 筹资活动现金流出小计本期为35.05亿美元，上期为36.77亿美元，偿还债务支付的现金本期为26.61亿美元，上期为33.02亿美元[28] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 6.73亿美元，上期为8.80亿美元[28] - 现金及现金等价物净增加额本期为6.69亿美元，上期为8.86亿美元，期末现金及现金等价物余额本期为31.20亿美元，上期为28.51亿美元[28] 资产负债表项目关键指标变化 - 应收票据期末余额3087.59122万元，期初余额13446.91396万元，变动比例-77.0%，主要系收到的票据减少所致[9] - 预付款项期末余额9.1843446488亿元，期初余额5.5345335583亿元，变动比例65.9%，主要系往来重分类所致[9] - 2025年3月31日货币资金期末余额为3,126,060,482.03元，期初余额为2,477,493,615.33元[17] - 应收票据期末余额为30,875,912.20元，期初余额为134,469,139.60元[19] - 应收账款期末余额为3,968,829,641.87元，期初余额为4,067,254,281.71元[19] - 流动资产合计期末余额为10,280,629,082.49元，期初余额为9,453,768,218.37元[19] - 非流动资产合计期末余额为56,953,989,543.30元，期初余额为57,147,747,369.25元[19] - 资产总计期末余额为67,234,618,625.79元，期初余额为66,601,515,587.62元[19] - 短期借款期末余额为2,255,900,726.25元，期初余额为2,891,734,631.52元[19] 利润表项目关键指标变化 - 研发费用本期金额8438.817429万元，上期金额2854.463141万元，变动比例195.6%，主要系本期研发投入增加所致[9] - 投资收益本期金额1.7942728791亿元，上期金额3.0988980409亿元，变动比例-42.1%，主要系参股公司收益降低所致[9] - 信用减值损失本期金额4117.200156万元，上期金额-34.316518万元，变动比例12097.7%，主要系本期冲回应收款项坏账所致[9] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为55,537，表决权恢复的优先股股东总数为0[12] - 安徽省能源集团有限公司持股比例为54.93%，持股数量为1,245,208,342[12] 子公司相关信息 - 公司于2021年收购准东公司全部股权，持股53%，现该子公司更名为新疆皖能江布发电有限公司并完成工商变更登记[15]

山东明确机制电量电价方向，我国连续两个月从美国进口 LNG 数量为零 【】【】[Table_Industry] 公用事业—电力天然气周报 [Table_ReportDate] 2025 年 4 月 26 日 2 15666646523.tcy 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 公用事业 投资评级 看好 上次评级 看好 [左前明 Table_Author] 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱：lichunchi@cindasc.com 邢秦浩 电力公用分析师 化工行业： 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱：xingqinhao@cindasc.com 唐婵玉 电力公用研究助理 邮 箱：tangchanyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 ...