文章核心观点 - 理论上利用生物质资源几乎能生产所有现有高分子材料，生物基高分子材料潜力巨大[5][7] - 生物基高分子材料是化石基高分子的有效替代和重要补充，已有商业化产品且未来将有更多实现商业化[35] - 非粮生物质的高效转化利用是实现生物基材料产业化的根本路线[11][12] 浙江省生物基高分子材料重点实验室研究方向 - 2018年实验室成立时重点聚焦三大方向：非粮生物质基材高效转化利用技术、高品质生物基高分子材料设计合成、生物基高分子材料高质化加工应用技术[7] - 2024年实验室重组后重点提出三个新方向：非粮生物质催化转化、生物基树脂合成、生物基高分子加工[10] 纤维素转化糖研究进展 - 非粮生物基材料的关键在于将大体量纤维素低成本高效转化为葡萄糖，进而生产一系列化学品和材料[11][12] - 纤维素转化为葡萄糖困难的原因在于其β糖苷键断裂能量高且催化剂难以达到反应位点[13] - 研究团队合成类酶催化剂多羟基碳球，在弱酸条件下使葡萄糖产率达到85%以上，纤维素转化率达到100%[15] - 团队利用非粮混合糖进一步开发乙醇、5-氨基乙酰丙酸和乳酸等重要产品[16] 呋喃二甲酸及其聚酯产业化 - 2,5-呋喃二甲酸是美国能源部发布的12种最具前景生物基平台化合物中唯一具有刚性结构的单体，相较于石油基对苯二甲酸具有原料可持续、刚性更大、易于染色等优势[17] - 生物基呋喃二甲酸聚酯PEF玻璃化转化温度为88℃（PET为70℃），熔融温度比PET低43℃，二氧化碳阻隔性是PET的10倍，氧气阻隔性是PET的8.6倍[19] - 团队首创非粮路线（半纤维素-糠醛-糠酸-FDCA），原料更丰富可持续、技术路线更短且反应转化更高，已完成小试并于2023年技术授权给苏州亚科，正进行千吨级中试放大[21] - 团队开发出具有完全自主创新技术的低成本高Tg透明共聚酯，其耐热性能TG达到140度，性能可比肩国际知名产品，该技术2021年已转化给万凯，实现2000吨/年产量并正展开万吨级产业线建设[24][25] 生物降解高分子材料创新 - 针对生物可降解聚酯在海水里降解速度慢的问题，团队通过草酸和二醇合成含有草酸的PBAT聚合物，实现水解、酶解、海水降解[26][27] - 草酸单体价格低廉且可从CO2合成，团队已实现草酸基聚酯公斤级制备并验证加工性能，该项技术已授权给最大草酸生产厂家华鲁恒升[30][31] 生物基助剂市场与技术 - 全球相容剂市场达到648.2亿元，中国相容剂市场达到71.3亿元，并呈逐年快速增长趋势[33] - 团队开发的生物基相容剂衣康酸酐接枝PP相容剂接枝率最高达到1.5%，远高于传统双螺杆挤出马来酸酐接枝PP的0.3-0.5%，且具有较低气味、良好性能，已建成千吨级生产线[34][35] 行业活动信息 - 2025年11月27-29日将在浙江杭州举办第五届非粮生物质高值化利用论坛，聚焦生物质绿色预处理、非粮糖、生物质基化学品和材料、生物质能等重要方向[36][37]

化工产品价格周度变动 - 本周涨幅居前的产品包括合成氨(河北金源)上涨8.58%、锂电池电解液(磷酸铁锂电解液)上涨5.71%、苯胺(华东地区)上涨3.90%、无水氢氟酸(华东地区)上涨3.80% [1] - 本周跌幅较大的产品包括天然气(NYMEX期货)下跌7.90%、硫酸(双狮98%)下跌5.81%、尿素(云南云维小颗粒)下跌5.79%、对硝基氯化苯(安徽地区)下跌4.76% [1][2] - 部分化工产品价格出现反弹，但行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一 [2] 能源市场动态与油价预测 - 布伦特原油价格本周收于70.13美元/桶，较上周上涨5.17%；WTI原油价格收于65.72美元/桶，较上周上涨4.85% [1] - 国际油价反复震荡主要受美联储降息及俄乌冲突局势影响 [1] - 预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美元/桶 [1] 行业投资机会与建议 - 草甘膦行业底部特征明显，库存持续下降，价格近期开始上涨，在海外补库存背景下可能进入景气周期，推荐关注江山股份、兴发集团、扬农化工 [2] - 看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业龙头瑞丰新材，以及煤制烯烃行业中具备量增逻辑的宝丰能源 [2] - 在关税不确定性影响下，内循环需求增长，看好产业链在国内的化学肥料行业及部分农药子产品，推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化等，其中国心连心化肥被重点推荐 [2] - 在国际油价上涨背景下，看好具有高股息率特征的中国石化、中国石油、中国海油，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分龙头也具有约5%的股息率 [1][2]

深度价值基金经理当前市场表现 - 在今年的牛市行情中，深度价值基金经理普遍跑输市场，其代表作年内收益大多在20%以下，而中证主动偏股基金指数同期收益达到34.11% [1][2][3][9] - 具体来看，主流深度价值基金经理如徐彦、姜诚、赵晓东的代表作年内收益分别为16.52%、6.51%、10.36%，均显著低于行业平均水平 [7][8][9] - 相比之下，成长风格基金表现强劲，重仓AI算力、创新药的基金中出现多个年内收益翻倍的产品，最高收益甚至超过200%，市场上净值增长率超100%的权益类基金达到46只 [1][5] 深度价值与成长风格的投资哲学对比 - 深度价值投资哲学强调安全边际和低估值，以企业所有者视角进行投资，注重企业长期内在价值的增长，偏好需求稳定、行业变化慢的商业模式 [10][11][12] - 成长风格投资则更看重未来空间和当下景气度，愿意为高景气度公司给出更高估值，接受行业格局变化频繁和较高风险的前提 [11] - 深度价值基金经理通常重仓金融、地产、传统周期制造、能源等低估值板块，而成长风格基金经理集中于科技成长等高增长领域 [10][12] 深度价值基金的长期表现与配置价值 - 尽管在牛市中表现落后，但深度价值基金在熊市中回撤控制出色，长期年化回报并不低，例如徐彦和姜诚的代表作年化回报分别达到15.26%和16.47% [13] - 深度价值基金适合作为投资组合的底仓配置，其风险收益特征与成长风格形成互补，可以实现风险对冲 [16][17] - 深度价值风格基金经理在公募行业中数量相对较少，且部分顶流如鲍无可、丘栋荣已离开行业，近年来业绩出色的深度价值风格新人也非常稀缺 [24][25] 深度价值风格的内部分化与辨识 - 深度价值投资需与逆向策略、周期风格区分，逆向策略风险偏好更高且行业集中度高，而周期风格虽偏好低估值但更看重成长性和景气度 [20][21][22][24] - 部分深度价值基金经理如姜诚、蓝小康较少配置科技股，而另一些如徐彦、周云则会配置少量科技股以提升组合弹性或进行逆向布局 [26][27] - 深度价值基金经理的风格稳定性是关键，部分基金经理在职业生涯中会从深度价值转向质量价值或均衡风格，如贾腾和余广 [27][28]

大国工匠人才名单公布 - 中国首批自主培育的大国工匠名单公布，山东省有12人入选 [1] - 入选人才来自中车青岛四方、国网山东电力、中国重汽、莱芜钢铁、华泰集团、潍柴控股、华鲁恒升、中国铁路济南局、中国石化胜利油田、北京大学人民医院青岛医院、国核示范电站、烟台张裕等公司 [1] 山东工匠培育体系与成果 - 山东省自2018年起实施“齐鲁工匠”建设工程，打造工匠人才攀登计划 [2] - 构建了以“齐鲁工匠”“山东手造工匠”为引领，市县级工匠为主体，“山东交通工匠”等为示范的工匠人才成长体系 [2] - 形成“省、市、县、企业”四级联动、梯次培育的良好局面，打造出“山东工匠谱系” [2] - 截至目前，全省已培育“鲁班首席工匠”6名、“齐鲁大工匠”70名、“齐鲁工匠”462名 [2] - 带动县级及以上工匠人才总数突破1万人 [2] - 从该体系中已涌现出“大国工匠”19名，数量位居全国前列 [2]

大国工匠人才名单公布 - 中国首批自主培育大国工匠名单公布 山东省12人入选[1] - 入选人员来自中车青岛四方 国网山东电力 中国重汽 莱芜钢铁 华泰集团 潍柴控股 山东华鲁恒升 中国铁路济南局 中国石化胜利油田 北京大学人民医院青岛医院 国核示范电站 烟台张裕等公司[1] 山东省工匠培育体系成果 - 山东省自2018年实施齐鲁工匠建设工程 打造工匠人才攀登计划[2] - 构建以齐鲁工匠 山东手造工匠为引领 市县级工匠为主体 山东交通工匠 齐鲁巾帼工匠等为示范的工匠人才成长体系[2] - 形成省 市 县 企业四级联动梯次培育局面 独具山东工匠谱系特色[2] - 全省已培育鲁班首席工匠6名 齐鲁大工匠70名 齐鲁工匠462名 带动县级及以上工匠人才突破1万人[2] - 从中涌现大国工匠19名 数量居全国前列[2]

股价表现与资金流向 - 9月29日盘中股价上涨2.04%至26.05元/股 总市值553.10亿元 成交额2.18亿元 换手率0.40% [1] - 主力资金净流出333.33万元 特大单买入606.78万元(占比2.78%) 卖出1168.19万元(占比5.35%) 大单买入3703.54万元(占比16.95%) 卖出3475.45万元(占比15.91%) [1] - 年初至今股价上涨22.24% 近5日上涨2.36% 近20日下跌6.93% 近60日上涨20.43% [1] 公司基本情况 - 主营业务为尿素、甲醇生产销售 收入构成为新能源新材料相关产品48.34% 化学肥料24.61% 醋酸及衍生品10.82% 其他产品7.75% 有机胺7.33% 副产品及其他1.15% [1] - 所属申万行业为基础化工-农化制品-氮肥 概念板块包括社保重仓、化肥、煤化工、MSCI中国、大盘等 [1] 股东结构与分红情况 - 截至6月30日股东户数5.27万户 较上期减少15.20% 人均流通股40209股 较上期增加18.12% [2] - A股上市后累计派现84.35亿元 近三年累计派现42.46亿元 [3] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入157.64亿元 同比减少7.14% 归母净利润15.69亿元 同比减少29.47% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股7635.46万股(第二大股东) 较上期增加854.95万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股2653.24万股(第五大股东) 较上期增加239.16万股 [3] - 中泰星元灵活配置混合A持股2597.13万股(第六大股东) 较上期减少238.14万股 [3] - 易方达沪深300ETF持股1886.33万股(第九大股东) 较上期增加188.25万股 [3]

行业表现与市场数据 - 基础化工行业本周跌幅0.95%，在申万31个一级行业中排名第17 [1][3] - 石油石化行业本周跌幅0.12%，在申万31个一级行业中排名第10 [1][3] - 跟踪的100个化工品种中，25个品种价格上涨，43个品种价格下跌，32个品种价格稳定 [1][3] - 跟踪的产品月均价显示，34%的产品环比上涨，52%的产品环比下跌，14%的产品环比持平 [1][3] 主要化工产品价格动态 - 周均价涨幅居前的品种包括液氨（河北新化）、无水氢氟酸（华东）、苯胺（华东）等 [3] - 周均价跌幅居前的品种包括硫酸(浙江巨化98%)、维生素E、NYMEX天然气二氯甲烷（华东）等 [3] - 维生素A国内市场均价为60元/公斤，周环比下跌1.64%，年同比下降72.73% [6] - 维生素E国内市场均价为46元/公斤，周环比下降7.07%，年同比下降64.06% [6] - 维生素C国内市场均价为18元/公斤，周环比持平，年同比下降29.41% [6] - PA6切片市场均价为9,325元/吨，周环比下降2.36%，较年初高点下降23.41% [7] 能源市场动态 - WTI原油期货价格收于65.72美元/桶，周涨幅4.85% [4] - 布伦特原油期货价格收于70.13美元/桶，周涨幅5.17% [4] - 沙特7月原油出口降至599.4万桶/日，为2025年3月以来最低水平 [4] - 美国原油日均产量1,350.1万桶，周环比增加1.9万桶，年同比增加30.1万桶 [4] - 美国石油需求总量日均2,079.3万桶，周环比增加15.6万桶 [4] - NYMEX天然气期货收于2.84美元/mmbtu，周跌幅1.73% [5] 行业估值与投资主线 - SW基础化工市盈率为25.20倍，处于历史75.08%分位数 [8] - SW石油石化市盈率为11.52倍，处于历史23.98%分位数 [8] - 九月份建议关注“反内卷”对供给端影响、电子材料公司、低估值行业龙头、分红稳健的能源企业 [2][8] - 中长期推荐投资主线包括油气开采板块高景气度、新材料领域发展、政策加持需求复苏 [9] - 9月金股为桐昆股份、雅克科技 [10] 细分行业展望 - 维生素市场偏弱运行，下游需求疲弱，市场成交清淡 [6] - 锦纶行业发布高质量发展倡议书，从适度限产等方面号召维护行业健康发展 [7] - 电子材料领域建议关注半导体材料自主可控及OLED渗透率提升 [9] - 新能源材料市场规模持续提升，固态电池等新方向有望带动产业链发展 [9] - 氟化工景气度持续上行，维生素景气度有望维持高位，轮胎企业出海空间广阔 [9]

行业投资评级 - 石油天然气行业评级为增持（维持）[6] - 基础化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确增强高端化供给 科学调控重大项目建设 做好化肥生产保供等工作举措[1] - 方案对炼油 乙烯 PX 煤制甲醇和现代煤化工等多个细分领域明确新增产能调控要求 将助力供给优化[1] - 考虑25H1以来化学原料及制品行业资本开支增速下行拐点已现 叠加反内卷等助力 行业景气有望修复[1] - 增强高端化供给引导下 电子/新能源/医疗装备等领域高端化工材料 生物化工 绿氨/绿醇 海水提钾等新兴技术有望加快发展[1] 产能调控与供给优化 - 方案明确严控新增炼油产能 合理规划乙烯 PX 煤制甲醇等产品新增产能规模和投放节奏[2] - 重点支持老旧装置减量置换 技改升级 依托煤水资源适度布局现代煤化工项目[2] - 24年我国炼油产能同比-1%至9.70亿吨 PX产能同比0%至0.44亿吨 甲醇产能同比+2%至1.03亿吨[2] - 24年我国乙烯产能同比+7%至5542万吨 25-26年计划新增产能合计2415万吨[2] - 近五年乙烯装置集中投放 供需格局显著趋弱致产品价差筑底[2] 化肥保供与新型肥料发展 - 方案要求优化重点化肥生产企业最低生产计划管理[3] - 支持煤炭 磷矿石 天然气 硫磺 冶炼副产硫酸等重点原料供应企业与化肥生产企业签订长协[3] - 2025年初以来部分肥料上游原料（尤其磷肥原料硫磺 硫酸等）价格涨幅显著[3] - 方案要求完善化肥产运储销贸一体化调控体系 推动缓/控释肥 水溶肥 液体肥 中微量元素肥等发展[3] 高端化供给与新技术发展 - 方案要求增强高端化供给 加快数字化绿色化转型[4] - 鼓励发展集成电路 新能源 医疗设备 低空经济 人形机器人等领域新兴材料[4] - 电子化学品 特种工程塑料 特种橡胶 高性能膜材料 碳纤维材料等产品创新和国产替代进程有望提速[4] - 推动传统材料提质 涂料 染料 农药等传统大宗产品发展有望向低能耗 环保化和高端化方向转型[4] - 新兴技术有望加快培育 包括二氧化碳捕集 绿氨/绿醇应用 生物化工 海水提钾等[4] 重点推荐公司 - 炼油/PX/煤制甲醇等新增产能约束增强 推荐恒力石化/桐昆股份/华鲁恒升/鲁西化工/华谊集团[1][2] - 化肥生产保供强化及新型肥料发展 推荐云天化/兴发集团[1][3] - 化工新材料及新兴技术方面 推荐皖维高新/光威复材/新和成/东材科技[1][4] - 云天化目标价41.47元 东材科技目标价32.43元 华鲁恒升目标价29.87元 鲁西化工目标价16.15元[7] - 恒力石化目标价22.44元 华谊集团目标价10.80元 桐昆股份目标价18.26元 光威复材目标价36.00元[7] - 新和成目标价27.82元 皖维高新目标价6.67元 兴发集团目标价29.60元[7] 行业数据表现 - 24年炼油产能9.70亿吨 PX产能0.44亿吨 甲醇产能1.03亿吨 乙烯产能5542万吨[2] - 24年炼油产能同比下降1% PX产能同比持平 甲醇产能同比增长2% 乙烯产能同比增长7%[2] - 25-26年乙烯计划新增产能合计2415万吨[2]

政策动态 - 工业和信息化部等7部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025－2026年）》[1][3] 行业观点：草铵膦 - 中国农药工业协会将于2025年10月12日召开草铵膦产品协作组会议，主题为抵制非理性竞争、规范行业秩序、推进行业治理[2] - 截至9月25日，95%草铵膦原粉市场均价为44500元/吨，市场偏稳运行，价格稳定[2] - 农药行业"正风治卷"三年行动有望有效遏制行业内卷式竞争，或助力行业景气反转，受益标的包括草铵膦龙头利尔化学[2] 行业观点：锦纶 - 中国化学纤维工业协会锦纶分会召集永荣股份、恒申集团、华鼎股份、嘉华尼龙四家企业，倡议行业加强合作，维护健康发展[2] - 倡议针对锦纶纤维消费需求不足、产品库存上升、盈利能力下降等问题[2] - 受益标的包括华鼎股份、神马股份、聚合顺[2] 推荐及受益标的 - 推荐标的涵盖化工龙头白马、氟化工、铬盐、化纤行业、农化&磷化工、硅、纯碱&氯碱等多个细分领域[4] - 新材料推荐标的包括OLED、胶膜及其他相关公司[4] - 受益标的进一步补充了化工龙头白马、化纤行业、氟化工、农化&磷化工、硅、氯碱行业及新材料等领域的公司[5]

纪要涉及的行业或公司 * 行业涉及广泛，包括宏观策略、油运、电商快递、军工、钢铁、化工、煤炭、建材、建筑、电力等[1][4][10][12][14][33][42][45][50] * 公司提及招商轮船、中通快递、韵达、宝钢股份、华菱钢铁、中国神华、华鲁恒升、华峰化学、巨化股份、中国建筑等多家具体标的[10][12][4][34][28][29][31][47] 核心观点和论据 **宏观市场与整体趋势** * 中国股市受益于无风险收益下沉、基本面改革和经济政策推动，经济不确定性下降，未来将继续反弹并达到新高度[1][2][3] * 8月工业企业利润大幅改善，显示经济增长预期从L型的一竖转向一横，总量经济企稳[1][5] * 新兴行业（TMT、机械设备、创新药、汽车）资本支出连续三个季度回升，表明新技术趋势推动行业进入扩张周期初期[1][6] * 未来资本市场基本面因素将更多样化，看好科技板块（港股互联网、电子半导体等）、金融板块（券商、保险、银行）及反内卷方向（化工、有色等），四季度建议战略性增配消费品[1][8] **具体行业观点与论据** * **油运行业**：运价创30个月新高并维持高位，因供给刚性（无增长甚至缩减）而需求端受OPEC增产推动，三季度业绩有望创过去两年新高，全年业绩将进一步增长[10][11] * **电商快递行业**：反内卷政策下国家邮政局监管减少价格竞争，三季度总部盈利有望修复，关注中通快递和韵达等标的[12] * **军工行业**：全球开支上行，气在红外制导等领域需求刚性，美国2026财年国防预算增长约13%至2050亿美元，将带动相关需求[14][15] * **钢铁行业**：处于淡季向旺季切换，但需求恢复斜率不如预期，出口利润高预计四季度保持强劲，三季度热卷吨毛利从二季度均值135元升至约230元，业绩预期好于二季度[4][35][41] * **化工行业**：三季度价格指数疲软（近五年1.53，环比降0.8），但已进入底部状态，资本开支同比下滑，2026年有望迎来价格拐点，反内卷政策将推动炼化、长丝等盈利提升[26][23] * **煤炭行业**：7、8月单月产量3.8-3.9亿吨，较过去一年半平均4亿吨/月收缩，供给受限而用电量增长（8月全社会用电量增速5%），供需显示清晰向上拐点，预计明年下半年火电弹性带动煤价上涨[33][53] * **建材行业**：玻璃纤维板块景气度高，特种电子布盈利处于高位，光伏玻璃三季度盈利最好（如麒麟南博单季预计转正），消费建材部分公司通过自身努力实现同比增长[42][44] * **建筑行业**：过去五年四季度是获取超额收益最佳时期，预计10月见底可建仓，降息预期及潜在财政政策加码利好中国中铁、中国铁建等基建央企[45][48][49] * **电力行业**：碳达峰目标（非化石能源装机占比达30%）不激进，有助于改善供需，国资委要求稳电价、稳煤价，避免内卷，行业盈利水平有望提升[51] 其他重要内容 * **国企改革**：中国神华千亿资产收购是顶层意志下的大规模整合，类似国家能源集团合并，平煤神马集团合并后产能跃居全国前三，未来更多央国企将进行资产注入或整合[34] * **全球气资源**：供应紧缺，全球静态储量约20年，中国仅11年，国内外价差大（海外报价约5.3万美元，国内约14.25万美元，高出120%以上），进口量减少且出口管制严格[16][17] * **高股息资产**：在降息预期下具有吸引力，如中国建筑、中材国际等股息率约5%，10月份见底后值得关注[47] * **风险事件**：台风"加沙"导致广东售电公司巨亏，因电价降至6分到1毛钱而购电成本为3.7-3.9毛，凸显市场风险[52]