事件概述 - 海通资管于1月20日发布三只集合资产管理计划的清算报告，包括海通核心优势、海通品质升级和海通量化价值精选 [2] - 三只集合计划均于2025年12月31日正常到期终止，并由管理人依据法规与合同直接清算，无需召开持有人大会 [4] 产品背景与清算原因 - 三只产品虽同日终止，但成立时间不同：海通核心优势成立于2020年4月，海通量化价值精选成立于2021年2月，海通品质升级成立于2022年1月 [4] - 分析人士指出，根据监管要求，券商参公大集合需在2025年底前完成公募化改造，对于规模过小、改造成本过高或不符合公募运作要求的产品，主动清盘是更直接高效的处置方式 [4] - 截至2025年末，三只产品规模均较小：海通核心优势资产净值约1.09亿元，海通品质升级约0.56亿元，海通量化价值精选约0.26亿元 [4] 产品业绩表现 - 海通核心优势A自成立以来单位净值下跌23.64%，跑输业绩比较基准52.19个百分点 [5] - 海通品质升级A自成立以来单位净值下跌19.34%，跑输业绩比较基准27.31个百分点 [5] - 有媒体曾报道，2021年三季度海通核心优势A净值仍在1元以上，而海通资管在2021年7月和8月分两次共赎回了1.5亿份 [5] 投资运作与持仓 - 三只集合计划均在2025年第四季度对持仓股票进行了清仓 [5] - 截至2025年第三季度末，海通核心优势集合计划的股票持仓占比为89.55% [5] - 该产品前十大持仓个股为：徐工机械、腾讯控股、宁德时代、紫金矿业、阿里巴巴-W、生益科技、杰瑞股份、星宇股份、海尔智家、北方华创 [5] - 根据2025年三季报，海通核心优势主要仓位布局在制造与科技领域，投资策略为长期视角，挖掘具备良好商业模式、成长空间和核心竞争力的公司 [6]

市场整体表现 - 2024年1月28日，元件板块整体下跌0.48%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为江海股份（涨5.33%），领跌股为科翔股份（跌5.11%） [1][2] 个股价格与成交表现 - 涨幅居前的个股包括：江海股份（收盘价32.03元，涨5.33%，成交额15.91亿元）、中富电路（收盘价75.00元，涨5.03%，成交额8.77亿元）、四会富仕（收盘价50.15元，涨4.44%，成交额8.09亿元） [1] - 跌幅居前的个股包括：科翔股份（收盘价27.66元，跌5.11%，成交额13.17亿元）、*ST东晶（收盘价9.16元，跌4.98%，成交额1369.74万元）、逸豪新材（收盘价25.00元，跌4.94%，成交额1.01亿元） [2] - 部分权重股表现稳健：生益科技（收盘价74.52元，涨2.38%，成交额36.10亿元）、三环集团（收盘价52.34元，涨2.51%，成交额19.63亿元）、沪电股份（收盘价72.03元，涨0.61%，成交额49.51亿元） [1] 板块资金流向 - 当日元件板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为13.68亿元 [2] - 游资资金净流入7477.63万元，散户资金净流入12.93亿元，显示散户与游资方向与主力资金相反 [2] - 个股资金流向分化显著，生益科技获得主力资金净流入4.29亿元，主力净占比达11.88%，但同时遭遇游资净流出8628.94万元和散户净流出3.43亿元 [3] - 江海股份主力资金净流入7732.09万元，主力净占比4.86% [3] - 部分个股如弘信电子，主力资金净流入2543.77万元，但游资净流入额更高，达6550.26万元，游资净占比6.33% [3]

行业概述与产业链 - PCB是电子产品之母，是实现电子元器件电气连接和功能整合的载体，其上游为树脂、铜箔、电子级玻纤布、覆铜板、油墨等原材料行业 [3] - 随着AI应用的加速演进和AI终端的蓬勃发展，PCB需求深受终端市场影响，呈稳定增长趋势 [3] - 覆铜板是PCB最为重要的基材，在PCB成本结构中占比约为27.30% [3] - 覆铜板主要承担电路的互连导通、绝缘与支撑功能，直接影响信号传输速度、损耗及阻抗等关键性能 [3] - PCB产业链中游为PCB制造，下游应用领域包括通信设备、汽车电子、消费电子、服务器等 [5][7] 覆铜板产品分类与应用 - 覆铜板通常可以按照基材和构造进行双维度分类，不同的分类适用于不同的领域 [9] - 刚性CCL包括纸基、玻纤布基、复合基等，应用于通讯设备、计算机、家用电器等领域 [10] - 挠性CCL包括聚酯树脂和聚酰亚胺CCL，应用于手机、笔记本电脑、汽车电子、医疗器械等领域 [10] - 特殊材料基CCL包括金属类基板和陶瓷类基板，应用于大功率集成电路、高频开关电源、汽车及航天等领域 [10] 高频高速覆铜板 - 为满足AI领域对运算速度和信息传输质量的高要求，高频高速覆铜板应运而生 [11] - 高频高速覆铜板具有高信号传输速度（10-50Gbps）、高特性抗阻精度、低传送信号分散性、低损耗等典型特征 [11] - 根据Dk/Df、信号传输速度、可加工层数、板材厚度等特征，可将其分类为不同等级 [11] - 随着PCIe 5.0的加速推进，M6+覆铜板渗透率快速增加，成为AI PCB的主要基材 [11] 市场规模与增长 - 据相关研究机构预测，2025年全球AI应用CCL市场规模约24.0亿美元，2026年约58亿美元，2027年约187亿美元 [13] - 预计2024-2027年全球CCL市场规模复合增长率约18%，其中，高速CCL市场复合增长率或达40%，远高于CCL市场平均增速 [13] - 目前全球覆铜板产能主要集中于亚洲，台资与日资企业占据重要份额 [13] - 高阶CCL市场份额集中在台系和日韩厂商，大陆厂商预计在2026年进入放量追赶期 [13] 主要竞争格局 - 建涛积层板是全球覆铜板行业龙头，产能规模居全球首位，产品覆盖中高端全品类 [17] - 生益科技是中国大陆唯一通过英伟达M9认证的覆铜板企业，已批量供应北美客户 [17] - 南亚新材的高频高速覆铜板通过华为、中兴认证，HDI材料切入AI服务器、AIPC供应链，2025年高端产品收入占比目标提升至60% [17] - 华正新材是国内PTFE高频覆铜板龙头，介电常数≤2.2的产品批量供应华为5G基站 [17] - 金安国纪产品适配M9相关AI算力需求，在高频高速覆铜板、高Tg覆铜板领域实现突破 [17] - 松下电工以高端超低损耗、高可靠性覆铜板著称，其Megtron系列是高速覆铜板的标杆产品，介电损耗可低至0.0012@10GHz [17] - 台光电材是高频高速覆铜板领域的全球领导者之一，其M8级覆铜板通过英伟达GB200服务器认证，是全球唯一能批量供应M8级别材料的厂商 [17] - 联茂电子专注于高速、高频、IC封装载板等高端覆铜板领域，市场份额在全球排名前列 [17] 国内企业最新布局 - 生益科技于2026年1月6日签订意向投资协议，投资金额为45亿元，主要投资于高性能覆铜板项目 [18] - 金安国纪于2025年11月18日审议通过定向增发议案，募集资金15.57亿元用于年产4000万平方米高等级覆铜板项目和研发中心建设项目 [18] - 南亚新材于2025年12月23日发布公告，拟定向增发不超过9亿元用于基于AI算力的高阶高频高速覆铜板研发及产业化项目 [19] - 华正新材在2025年下半年投资1.2亿元新增一条高端生产线，目前已进入试生产阶段，其珠海基地实际产能可达1400万张/年 [19]

市场表现与指数动态 - 截至2026年1月28日13:09，中证消费电子主题指数(931494)上涨0.51% [1] - 指数成分股北京君正上涨7.65%，兆易创新上涨5.44%，闻泰科技上涨3.94%，华天科技上涨3.68%，长电科技上涨3.67% [1] - 消费电子ETF(561600)上涨0.46%，最新价报1.31元 [1] 行业基本面与驱动因素 - 存储涨价潮蔓延，正从存储芯片扩展至代工与封测环节 [1] - 三星电子在2026年第一季度将NAND闪存价格提高两倍以上，远超市场预期 [1] - 三星电子在第一季度将NAND闪存的供应价格上调了100%以上 [1] - 国内中微半导和国科微两家半导体公司相继发出涨价函 [1] - 受益于AI浪潮推动产品附加值提升及汽车电子等新业务拓展，多家消费电子产业链企业预计2025年业绩实现增长 [1] - 2025年Q4全球智能手机出货量增速大幅提升，反映终端需求回暖趋势明确 [1] - 英特尔18A工艺量产进展提振行业信心，强化了上游元器件供给端的技术升级预期与景气度支撑 [1] 相关指数与产品信息 - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数 [2] - 中证消费电子主题指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年12月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股分别为立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A、兆易创新、澜起科技、东山精密、豪威集团、生益科技 [2] - 前十大权重股合计占比54.35% [2] - 消费电子ETF(561600)场外联接基金代码为：平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)、E(024557) [2]

行业投资评级 - 电子行业评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 电子产业缺货涨价从结构性蔓延至全面性，AI算力与存力持续高景气，对相关企业经营业绩增加了弹性预期 [1] - 基于AI手机、AI眼镜、折叠屏等端侧创新预期，维持2026年是“从星星之火到全面燎原的本土硬科技收获之年”的乐观判断 [1] - 继续推荐自主可控（代工+设备）、海外存力+算力链 [1] 行情回顾 - 过去一周上证指数上涨0.84%，电子行业整体上涨1.39% [1][13] - 电子子行业中，光学光电子涨幅最大，上涨3.21%；消费电子跌幅最大，下跌0.69% [1][13] - 同期恒生科技指数下跌0.42%，费城半导体指数上涨0.38%，台湾资讯科技指数上涨1.88% [1][13] 行业动态与投资机会 半导体与算力芯片 - 阿里巴巴计划推进旗下AI芯片子公司平头哥独立上市，长期维度算力芯片国产替代趋势确定 [2] - 持续看好国产GPU与ASIC公司，如寒武纪、翱捷科技、芯原股份、灿芯科技等 [2] 存储产业链 - 存储价格持续上涨，NAND Flash价格指数近一个月上涨18%，DRAM价格指数近一个月上涨33% [3] - PC内存成本占比由15-18%提升至最高近40% [3] - 模组厂业绩走强，德明利预计4Q25归母净利润同比增长1051.59%至1262.41%，环比增长645.11%至810.18%；台湾威刚预计税前净利同比增长1.71倍 [3] - 建议关注德明利、江波龙、佰维存储、兆易创新及普冉股份等公司 [3] PCB产业链 - 原材料持续涨价叠加需求超线性增长，驱动PCB上游厂商业绩亮眼 [4] - PCB技术升级对设备精度、钻针性能及高端材料性能要求超线性提升，上游环节价值量与技术壁垒同步抬升 [4] - 国产PCB厂商在高端市场突破加速，带动上游设备与材料国产化率提升 [4] - 推荐生益科技、芯碁微装、鹏鼎控股等 [4] 消费电子与创新终端 - 特斯拉Optimus人形机器人预计2027年底达高可靠性、安全性标准后向公众销售，量产后目标售价约2万美元 [5] - 特斯拉已在奥斯汀启动无安全员Robotaxi试运营 [5] - 建议关注积极布局人形机器人和智能驾驶的模拟芯片企业 [5] - 歌尔光学在SPIE展会上发布多款前沿光学解决方案，其中50°视场角碳化硅刻蚀全彩光波导显示模组F50Se打破AR光学性能瓶颈 [7] - 具备显示功能的AR眼镜仍是智能眼镜的理想方案，建议持续关注蓝特光学、水晶光电、舜宇光学科技、歌尔股份等 [7] 显示面板 - 1月下旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为35/64/122/169美金，各尺寸价格环比1月上旬持平 [8] - 供给端面板厂规划在2月进行减产，有利于1Q26价格上涨 [8] - 推荐京东方A、康冠科技、传音控股等 [8] 重点公司推荐 - 报告在核心观点及各个细分领域推荐了多家公司，并汇总了重点投资组合 [1][2][3][4][5][7][8][9] - 重点投资组合涵盖消费电子、半导体、设备及材料、被动元件等多个子行业，具体公司名单详见报告原文 [9] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测及投资评级，例如中芯国际2026年EPS预测为0.70元，对应PE为99.2倍 [10]

产业前沿：AI需求强劲，供给持续紧张 - 存储芯片2026年一季度价格大幅上涨，一般型DRAM合约价季增55-60%，NAND Flash季增33-38%，预计二季度价格环比再涨约20%[13] - 预计存储芯片产业规模2026年达5516亿美元（同比增长134%），2027年达8427亿美元（同比增长53%），2026-2027年供不应求，2028年改善[13] - OpenAI 2025年年化收入突破200亿美元，较2024年的60亿美元大幅增长[15] - Anthropic年化收入从2025年夏季约40亿美元提升至2025年底的90亿美元以上[16] 资本风向：巨头财报与AI应用进展 - 英特尔2025年第四季度营收137亿美元，但预计2026年第一季度营收指引为117–127亿美元，显示AI需求强劲但供给紧张[20] - 谷歌Gemini API调用量过去一年增长逾一倍，达850亿次；Gemini企业订阅用户增长至800万[30] - 阿里千问大模型全球下载量超10亿次，衍生模型数量突破20万个[31] - 苹果计划在2026年6月发布全新AI聊天机器人，并于9月正式推出[33] 产业链与公司动态：上游高景气与国产化 - 天孚通信预计2025年净利润18.81亿元-21.5亿元，同比增长40.00%-60.00%，反映光通信行业高景气[25] - 阿里巴巴正考虑将其芯片设计子公司平头哥分拆为独立公司并推动上市[29]

核心观点 - 报告重点推荐关注医药生物和电子行业，医药生物行业受新出台的《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》政策驱动，行业集中度有望加速提升，并向综合健康服务转型[5][6] - 电子行业受益于全球AI基础设施投资，预计2026年全球AI服务器出货量同比增长超28%，并拉动存储、CPU等芯片价格显著上涨，国内相关公司业绩增长强劲[9][10][11] - A股市场短期呈现震荡格局，技术面尚未明显向好，部分防御性板块和受益于商品价格上涨的板块表现活跃[19][20][21] 医药生物行业周报总结 - **市场表现**：上周（01月19日-01月23日）医药生物板块整体下跌0.39%，跑赢沪深300指数0.23个百分点，板块PE估值为30.27倍，相对于沪深300的估值溢价为126%，子板块中医药商业(申万)涨幅最大，为4.26%[5] - **行业政策**：商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，政策从转型、支付、供应、整合四大维度构建框架，推动行业从“单一卖药”向“健康服务”转型，明确鼓励兼并重组，加速行业集中度提升[6] - **投资建议**：建议关注资金实力雄厚、并购整合能力强、管理突出的头部连锁药店，同时关注创新药链、器械设备、医疗服务、二类疫苗等细分板块，个股推荐组合包括老百姓、荣昌生物、众生药业等[6][7] 电子行业周报总结 - **行业展望**：TrendForce预计2026年全球服务器出货量年增长率为12.8%，其中AI服务器出货量同比有望增长28%以上，增幅高于2025年的24.2%，主要受全球云服务提供商加强AI基础设施投资驱动[9][10] - **芯片涨价**：AI需求拉动存储和CPU芯片价格上涨，三星电子计划在2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，英特尔和AMD考虑将2026年第一季度服务器CPU均价调涨10~15%[9][10] - **存储器产值**：预计存储器产业（包括DRAM和NAND Flash）产值在2026年将同比增长134%达到5516亿美元，2027年继续同比增长53%达到8427亿美元[10] - **公司业绩**：受益于AI浪潮，多家国内A股公司预计2025年业绩大幅增长，例如摩尔线程预计营收同比增长230.70%-246.67%，澜起科技预计归母净利润同比增长52.29%-66.46%，兆易创新预计归母净利润同比增长46%左右[11] - **市场表现与建议**：上周申万电子指数上涨1.39%，跑赢沪深300指数2.01个百分点，建议关注AI算力、半导体设备、存储涨价等结构性机会，并列出具体关注标的，如算力芯片领域的寒武纪、海光信息，存储领域的江波龙、兆易创新等[12][13][14] 财经新闻总结 - **消费政策**：商务部表示2026年将优化实施消费品以旧换新，促进汽车、家电、数码和智能产品等大宗耐用商品消费，并计划开展“购在中国”等20多场专题活动[16] - **期货交易**：上海期货交易所自1月27日起，调整白银期货合约日内开仓交易最大数量为800手，锡期货合约为200手[17] - **香港黄金市场**：香港特别行政区行政长官李家超表示，未来三年香港黄金仓储将增至2000吨，以建造区域黄金储备枢纽，并建立黄金中央清算系统[17] - **离岸人民币市场**：中国人民银行支持香港金管局将人民币业务资金安排规模由1000亿元增加至2000亿元，以提升香港离岸人民币流动性水平，并支持香港黄金市场建设[18] A股市场评述总结 - **大盘走势**：上一交易日上证指数下跌0.09%，收于4132点，深成指和创业板指分别下跌0.85%和0.91%，市场呈震荡态势，日线技术指标尚未明显修复[19][20] - **资金与情绪**：上一交易日大单资金大幅净流出超457亿元，市场收红个股占比仅29%，跌超9%的个股多达96只，市场情绪快速回落[19][20] - **板块表现**：贵金属板块大幅收涨10.89%，小金属、工业金属板块涨幅居前但已明显超买，半导体板块下跌3%，大单资金净流出超124亿元，白酒板块下跌1.48%，仍处于下降趋势中[21][22][24] - **操作建议**：在大盘震荡期间，可适当关注生物制品、化学制药、医药商业等防御类板块[23] 市场数据总结 - **资金与利率**：融资余额为27061亿元，较前一日减少14.04亿元，银行间质押式回购利率DR007为1.5738%，上升8.03个基点，10年期美债收益率为4.2200%[27] - **全球股市**：上一交易日道琼斯工业指数上涨0.64%，纳斯达克指数上涨0.43%，恒生指数微涨0.06%，德国DAX指数上涨0.13%[27] - **外汇与商品**：美元指数下跌0.46%，COMEX黄金价格上涨0.44%至5004.80美元/盎司，WTI原油价格下跌0.72%至60.63美元/桶[27]

市场表现与指数概况 - 截至2026年1月26日13:10，中证消费电子主题指数(931494)成分股涨跌互现，其中芯原股份领涨6.92%，澜起科技上涨3.09%，环旭电子上涨2.75%，蓝思科技领跌 [1] - 跟踪该指数的消费电子ETF(561600)最新报价为1.28元 [1] - 截至2025年12月31日，中证消费电子主题指数前十大权重股合计占比54.35%，主要成分股包括立讯精密、寒武纪、工业富联、中芯国际、京东方A等 [1] 消费电子ETF产品信息 - 消费电子ETF(561600)的场外联接基金包括：平安中证消费电子主题ETF发起式联接A(015894)、C(015895)、E(024557) [2] 行业趋势与公司动态 - 泡泡玛特推出的PUCKY"电子木鱼"搪胶毛绒挂件盲盒上线即售罄，该产品主打情绪解压功能，在二手市场出现溢价 [1] - 同期，泡泡玛特完成了约3.5亿港元的股份回购，并推进了星星人情人节系列的销售 [1] - 研究观点认为，该现象反映了Z世代对兼具科技感与情绪价值的轻智能硬件接受度显著提升，潮玩IP与电子交互功能的融合正在催生新型消费电子细分场景 [1] 指数构成与跟踪 - 消费电子ETF紧密跟踪中证消费电子主题指数，该指数选取50只业务涉及元器件生产、整机品牌设计及生产等消费电子相关的上市公司证券作为样本 [1]

文章核心观点 - 2025年四季度，相当一部分长跑型绩优基金经理的调仓路径与公募基金整体操作呈现逆向而行特征 [1] - 长跑型绩优基金经理普遍对2026年A股市场持乐观态度，认为市场有望震荡上行，结构性行情将持续，投资机会将涌现 [10] 热门标的调仓分歧 - 公募基金整体在2025年四季度增持中际旭创超过220亿元，使其成为第一大重仓股，但多位长跑型基金经理逆势减仓：莫海波、神爱前管理的基金减仓超40%，金梓才管理的基金在Q3减仓超50%基础上Q4再减17.86%，曾鹏、刘元海管理的基金减仓超20% [2] - 公募基金整体在2025年四季度增持新易盛超过90亿元，但长跑型基金经理杨栋管理的基金对该股减仓超40% [2] - 对于新易盛，长跑型基金经理内部存在分歧：陈皓管理的基金将其新纳入前十大重仓股，金梓才管理的基金在Q3减仓近68%后于Q4加仓23.67% [3] - 对于工业富联，在公募整体减持使其退出前十大重仓股之际，金梓才、陈皓管理的基金分别减仓超80%和44%，而刘元海管理的基金则逆势将其新纳入前十大重仓股 [3] - 对于获公募整体增持的紫金矿业，李游管理的基金大举加仓，持股数量翻倍，而吴国清管理的基金则减仓超22% [3] - 对于获公募整体增持的生益科技，神爱前管理的基金减仓超45%，金梓才管理的基金减仓3.86% [3] 仓位与持仓集中度变化 - 许多长跑型绩优基金经理在2025年四季度选择降低股票仓位，部分减幅较大：缪玮彬管理的基金股票仓位从78.70%降至62.74%（降幅近16个百分点），莫海波管理的基金从85.20%降至71.92%，刘旭、陈皓、神爱前管理的基金降幅在1-10个百分点不等 [4] - 部分长跑型基金经理的持仓集中度在2025年四季度明显下降：莫海波管理的基金前十大重仓股占比从70.89%降至56.91%，武阳管理的基金从85.78%骤降至60.03%（下降超25个百分点），神爱前、李游管理的基金占比降幅约7个百分点 [5][6] 行业配置与布局方向 - 多位基金经理在行业配置上呈现多元布局，AI产业链、周期、消费等方向获青睐 [6] - **AI与算力产业链**：杨栋管理的基金重仓AI算力、机器人板块，并在Q4增配商业航天、机器人、资源、军工等领域 [6]；刘元海管理的基金布局AI算力，并在Q4调整时适当增加配置，方向集中在AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI [6]；金梓才管理的基金继续大幅超配海外算力板块 [6] - **周期板块**：成为公募加仓热门方向，长跑型基金经理布局铝、铜、钨等有色金属及化工标的 [7]；李游管理的基金大幅加仓有色金属，对紫金矿业、云铝股份实施翻倍式加仓，并新进中国铝业、江西铜业 [7]；神爱前管理的基金加仓电解铝及有色金属板块 [7]；厦门钨业成为吴国清、王平管理的基金新进前十大重仓股 [7]；刘旭管理的基金增持资本周期偏低的化工标的 [7] - **消费与社会服务领域**：莫海波管理的基金将中国中免、巨人网络、中金黄金等新纳入前十大重仓股，并加配社会服务行业龙头 [8]；缪玮彬管理的基金前十大重仓股新进江苏索普、金枫酒业、津药药业等，聚焦内需标的 [8]；武阳管理的基金关注旅游等体验型消费及新消费品类 [8]；刘旭管理的基金大幅加仓海尔智家，加仓比例超60% [8] 前十大重仓股换血 - 多只基金前十大重仓股在2025年四季度出现大幅调整：杨栋管理的基金替换六只重仓股，新进的广东宏大成为第一大重仓股，占基金净值比重9.68% [9]；吴国清管理的基金同样替换六只重仓股，新进厦门钨业、华友钴业、藏格矿业等 [9]；王平管理的基金也替换六只重仓股，新进厦门钨业、吉比特、丽臣实业等 [9] 2026年市场展望与投资主线 - **整体市场**：长跑型绩优基金经理普遍乐观，认为市场将在企业业绩修复、流动性宽松、风险偏好提升等因素下震荡上行，结构性行情持续 [10]；市场有望从估值修复转向业绩驱动，呈现“价值股搭台、成长股唱戏”格局 [10] - **AI产业**：仍是最受关注的核心主线，但布局重点从算力硬件向应用端分化 [10]；关注方向包括AI智能体、AI视频、智能驾驶、具身智能、端侧AI、AI人形机器人等 [11]；海外算力板块因增长确定性高仍被看好 [11] - **周期板块**：投资价值获广泛认可，预期行业供给格局优化、需求复苏将推动PPI回升和库存周期进入主动补库阶段，化工、电解铝等工业金属企业业绩有望回升 [11]；电解铝企业估值有提升空间，AI数据中心将带来铜的新增需求 [11] - **消费与内需领域**：聚焦结构性机会，关注个人自主消费韧性、航空出行与高端奢侈品需求回暖、年轻人消费习惯催生的新消费品类，以及估值具吸引力的内需细分领域 [12]

核心观点 - 2025年四季度，相当一部分长跑型绩优基金经理的调仓路径与公募基金整体操作呈现逆向特征，尤其在热门标的上出现明显分歧 [1] - 多位长跑型绩优基金经理在2025年四季度选择降低股票仓位，部分基金持仓集中度明显下降，持仓结构趋于分散 [3][4] - 行业配置呈现多元化布局，AI产业链、周期、消费等方向获得青睐，基金经理对2026年A股市场普遍乐观，结构性行情将持续 [5][7] 热门标的调仓分歧 - 中际旭创在2025年四季度获公募基金整体增持市值超220亿元，成为第一大重仓股，但多位长跑型基金经理逆势减仓 [1] - 莫海波管理的万家品质生活基金、神爱前管理的平安策略先锋基金减仓中际旭创比例均超40% [2] - 金梓才管理的财通价值动量基金在三季度减仓超50%基础上，四季度进一步减仓17.86% [2] - 曾鹏管理的博时特许价值基金、刘元海管理的东吴移动互联基金减仓超20% [2] - 新易盛在2025年四季度获公募基金整体增持超90亿元，但长跑型选手间调仓分歧较大 [2] - 杨栋管理的富国低碳新经济基金减仓新易盛超40% [2] - 陈皓管理的易方达新经济基金将新易盛新纳入前十大重仓股 [2] - 金梓才管理的财通价值动量基金在三季度减仓近68%后，四季度加仓23.67% [2] - 在工业富联、紫金矿业、生益科技等热门品种上，长跑型选手调仓操作各异 [2][3] - 工业富联退出公募基金前十大重仓股之际，金梓才、陈皓管理的基金分别减仓超80%和44%，而刘元海管理的基金将其新纳入前十大 [3] - 紫金矿业获公募整体增持，李游管理的创金合信资源基金持股数量翻倍式加仓，吴国清管理的前海开源沪港深核心资源基金则减仓超22% [3] - 生益科技获公募整体增持，神爱前管理的基金减仓超45%，金梓才管理的基金减仓3.86% [3] 仓位与持仓集中度变化 - 多位长跑型绩优基金经理在2025年四季度选择降低股票仓位，部分减仓幅度较大 [3] - 缪玮彬管理的金元顺安元启基金股票仓位从78.70%降至62.74%，降幅近16个百分点 [4] - 莫海波管理的万家品质生活基金股票仓位从85.20%降至71.92% [4] - 刘旭管理的大成高鑫基金、陈皓管理的易方达新经济基金、神爱前管理的平安策略先锋基金等也降低仓位，降幅在1-10个百分点不等 [4] - 部分长跑型基金经理的持仓集中度在2025年四季度明显下降，持仓趋于分散 [4] - 莫海波管理的万家品质生活基金前十大重仓股占比从70.89%降至56.91%，创2022年末以来新低 [5] - 武阳管理的易方达瑞享基金前十大重仓股占比从85.78%骤降至60.03%，下降超25个百分点 [5] - 神爱前管理的平安策略先锋基金、李游管理的创金合信资源基金前十大重仓股占比降幅约7个百分点 [5] 行业配置与重仓股调整 - 行业配置呈现多元布局，AI算力、周期、消费等方向获青睐 [5] - 杨栋管理的富国低碳新经济基金重仓AI算力、机器人板块，并在四季度增配商业航天、机器人、资源、军工等领域 [5] - 刘元海管理的东吴移动互联基金布局AI算力，并在调整到相对低位时适当增加配置，方向集中在AI算力、存储、汽车智能化和端侧AI [5] - 金梓才管理的财通价值动量基金继续大幅超配海外算力板块 [5][6] - 周期板块成为加仓热门方向，铝、铜、钨等有色金属及化工标的获布局 [6] - 李游管理的创金合信资源基金大幅加仓有色金属，对紫金矿业、云铝股份等实施翻倍式加仓，同时新进中国铝业、江西铜业 [6] - 神爱前管理的平安策略先锋基金加仓电解铝及有色金属板块 [6] - 厦门钨业成为吴国清管理的前海开源沪港深核心资源基金、王平管理的招商量化精选基金新进前十大重仓股 [6] - 刘旭管理的大成高鑫基金增持资本周期处于偏低位置的化工标的 [6] - 消费与社会服务领域迎来进一步布局 [6] - 莫海波管理的万家品质生活基金将中国中免、巨人网络、中金黄金等新纳入前十大，并加配社会服务行业龙头 [6] - 缪玮彬管理的金元顺安元启基金前十大重仓股新进江苏索普、金枫酒业、津药药业等，聚焦内需相关标的 [6] - 武阳管理的易方达瑞享基金关注旅游等体验型消费及新消费品类 [6] - 刘旭管理的大成高鑫基金大幅加仓海尔智家，加仓比例超60% [6] - 多只基金前十大重仓股出现“大换血” [7] - 杨栋管理的富国低碳新经济基金前十大重仓股中六只被替换，新进的广东宏大成为第一大重仓股，占基金净值比重达9.68% [7] - 吴国清管理的前海开源沪港深核心资源基金同样替换六只重仓股，新进厦门钨业、华友钴业、藏格矿业等 [7] - 王平管理的招商量化精选基金前十大重仓股也有六只被替换，新进厦门钨业、吉比特、丽臣实业等 [7] 2026年市场展望与投资主线 - 长跑型绩优基金经理普遍对2026年A股市场持乐观态度，认为市场有望震荡上行，结构性行情持续 [7] - 莫海波认为一季度市场将在企业业绩修复、流动性宽松、风险偏好提升共振下震荡上行 [7] - 刘元海判断2026年将呈现类似2025年的结构性行情，一季度春季行情值得期待，上市公司净利润增速有望继续回升 [7] - 曾鹏表示2026年A股有望从估值修复转向企业业绩驱动行情 [8] - 陈皓判断周期和成长都仍有较好投资机会，将2026年比喻为“投资机会或将持续涌现的甜蜜阶段” [8] - 刘元海提出2026年有望上演“价值股搭台、成长股唱戏”的格局 [8] - AI产业仍是最受关注的核心主线，但布局重点从算力硬件向应用端分化 [8] - 莫海波认为2026年AI应用将加速渗透，重点关注AI智能体、AI视频、智能驾驶和具身智能三大方向 [8] - 刘元海认为产业重点将从算力基建转向应用发展，关注汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人等方向 [8] - 陈皓表示AI正从加速期切换为稳健成长期，需重点关注应用落地和本土场景融合机会 [8] - 武阳认为自动驾驶和机器人是生成式AI在物理世界的映射，将迎来成长拐点 [8] - 金梓才坚定看好海外算力板块，认为其增长确定性高，部分供应链环节存在量价齐升机会 [8] - 周期板块的投资价值得到广泛认可 [9] - 神爱前分析，随着行业供给格局优化及需求复苏，2026年PPI数据有望回升，库存周期将步入主动补库阶段，化工和电解铝等企业业绩有望实质性回升 [9] - 李游认为，电解铝企业估值存在提升空间，AI数据中心将带来铜的新增需求，锡价有望跟随铜价创新高，钨的需求增速或领先 [9] - 消费与内需领域聚焦结构性机会 [9] - 武阳观察到个人自主消费韧性较强，航空出行和高端奢侈品需求回暖，同时可关注年轻人消费习惯变化催生的新消费品类 [9] - 缪玮彬认为，可密切关注估值水平相对较具吸引力的公司和部分内需相关的细分领域 [9]