全球NAD模组市场出货量增长 - 2024年全球NAD模组出货量同比增长14%，主要得益于嵌入式连接技术成为乘用车标配[1] - 中国市场扩张超30%，主要由BYD、Geely、Chery和Nio等车企需求推动[3] - Quectel和Fibocom在中国市场推动下实现强劲增长，而Rolling Wireless和LG等国际品牌出现下滑[3] 厂商市场份额变化 - Quectel和Fibocom显著增长，主要受益于中国市场需求上升[3] - Continental增长源于更专注于为自家TCU推出基于Qualcomm平台的4G/5G NAD模块，减少对外部供应商依赖[3][6] - Kontron等其他新兴品牌在中国市场以外表现良好，2023年Q4收购了Telit-Cinterion汽车业务[6] 技术发展趋势 - 2024年4G仍占据近90%市场份额，但到2030年5G及5G RedCap技术可能占据全球NAD模组总出货量的近90%[3][8] - 技术转变将由更集中的架构、数字座舱和自动驾驶功能（ADAS L3+）推动[8] - Qualcomm预计通过具有竞争力的5G定价保持其在NAD芯片组市场领导地位，尽管MediaTek、HiSilicon、Samsung等新玩家进入[3][8] 地缘政治影响 - 美国计划自2027年款车型起限制销售搭载中国和俄罗斯制造软件的车辆，2030年款车型起同时禁止相关软件和硬件[3] - Tesla转变策略，从采购中国供应商方案转向认证自主研发的5G NAD模块[3]

中国围棋协会不参加LG杯世界围棋棋王赛 - 中国围棋协会决定不组队参加2024年LG杯世界围棋棋王赛，原因是与赛事主办方韩国棋院就争议判罚事件沟通未果 [1] - 争议源于2024年1月第29届LG杯决赛中，中国棋手柯洁因提子规则被判违规并放弃比赛，中国围棋协会认为裁判中断时机不当影响比赛 [1] - 中国围棋协会曾向韩国棋院申诉要求重赛未获同意，协会表示不接受本届LG杯第三局结果 [1] - 该决定不影响中国棋手参加其他由韩国主办的世界围棋赛事 [1] 中韩围棋交流现状 - 韩国棋院已在2024年2月取消两次违规判负规则，并在农心杯等国际比赛中取消争议规定，中国围棋协会对此表示肯定 [2] - 中国围棋协会正常派棋手参加韩国主办的国际比赛如农心杯、世界最强棋士决定战等赛事 [2] - 南洋杯、北海新绎杯等世界棋战在争议后仍顺利举行 [2] 国际围棋赛事发展 - 世界职业棋战自1988年发展至今，目前仅中国、韩国和日本拥有完整职业体系 [2] - 中韩日棋手的参与对世界职业围棋赛事的吸引力和稳定性至关重要 [2] - 国际围棋联盟作为管理机构的权威性和协调能力有待提升 [2] 围棋国际治理问题 - LG杯争议暴露出国际比赛规则不统一的风险和争议解决机制不完善的问题 [2] - 中国围棋协会希望以此次争议为契机，与国际围棋联盟、韩国棋院、日本棋院等各方就围棋国际治理展开合作 [2]

核心观点 - 美联储政策路径取决于关税对通胀与需求的相对影响，具体表现为替代效应和收入效应的强弱对比 [1] - 若谈判无进展导致高关税持续，收入效应主导将促使美联储从7月开始降息100基点；若谈判成功降低关税，替代效应主导下通胀更持久，美联储或仅在12月降息一次 [1] - 高关税下的“衰退式”降息可能压制风险资产表现，因其反映经济基本面恶化 [1] 关税的替代效应 - 关税通过改变商品相对价格引发需求转移，替代效应强弱取决于替代品供给充足性 [3][4] - 2018年美国全面加征洗衣机关税后，因缺乏替代品导致价格跳升17%，国内品牌同步提价5-17% [4][6] - 当前特朗普关税范围更广，替代品供给有限，叠加国内品牌借势提价及通胀心理，可能形成复合通胀效应 [7] - 商品与服务间也存在替代效应（如电视机涨价转向娱乐服务），可能推高服务价格 [7] 关税的收入效应 - 关税通过降低私人部门净资产和实际收入抑制需求，2025年4月美国消费者信心指数跌至50.8接近历史低位 [8][9] - 消费者对失业率上升预期概率达44%，近三分之一家庭预计财务状况恶化，储蓄率回升显示预防性需求增强 [8][12][14][16] - 收入效应与替代效应反向作用：商品涨价但需求疲软或压制整体通胀持续性，本轮通胀或弱于2021-22年 [16] 不同关税下的通胀与就业路径 - **高关税情形（有效税率28.4%）**：收入效应主导，核心CPI同比增速预计2025年Q2-Q4分别为3.3%、3.7%、4.1%，2026年Q4回落至2.2%；失业率或升至5.1% [18][20][23] - **低关税情形（有效税率15.4%）**：替代效应主导，核心CPI同比增速2025年Q2-Q4分别为2.8%、3.2%、3.6%，2026年Q4回落至2.6%；失业率或升至4.6% [18][21][23] 美联储的两条降息路径 - **高关税路径**：7月启动降息，可能单次降50基点，全年累计100基点至3.5%，属于“坏的降息”压制风险资产 [24][25] - **低关税路径**：12月仅降息一次，因经济冲击较小且通胀更具持续性 [24][25]

核心观点 - 中国通过"元首外交"与东南亚三国（越南、马来西亚、柬埔寨）签署超过105份双边合作文件，为企业出海提供战略支持[3][4][6] - 东南亚三国以"低成本+高潜力+战略位"组合成为中国企业出海"三驾马车"[7] - 柬埔寨定位为低成本代工厂，马来西亚是先进制造业合作伙伴，越南是全球产业链中介市场[7][30][50] 柬埔寨分析 - **经济基础**：2024年GDP约432.4亿美元，增速超6%，人均GDP达2713美元[13] - **人口红利**：1763.8万人口，年龄中位数25.6岁，劳动力参与率83.7%，月最低工资仅192美元[14][15] - **产业特征**：纺织服装占出口34.3%（101.4亿元），农产品占进口25%（9.8亿元）[24][26] - **中资布局**：2024年中国直接投资34.3亿美元占FDI近半，西港特区入驻企业202家创造3.2万岗位[22][27] 马来西亚分析 - **经济规模**：2024年GDP达4655.4亿美元，人均GDP1.24万美元[31] - **消费市场**：人均消费支出7166美元（占收入105%），Z世代占比24%[41][42] - **产业优势**：电子电气产品占出口35.9%，全球第三大半导体封测基地，槟城被称为"东方硅谷"[36][47][49] - **中马合作**：2024年双边贸易额2120.4亿美元占马外贸1/3，中国进口额1105亿美元居东盟首位[35][39] 越南分析 - **战略转型**：推行15年免费教育，目标2025年经济增速8%，2045年跻身高收入国家[50][51] - **贸易地位**：2024年中越贸易额2612.2亿美元创三年新高，中国对越出口1622.8亿美元[59] - **产业布局**：北部经济区聚集三星/富士康等电子企业，南部占全国GDP超35%[61] - **中资园区**：龙江工业园提供15年税收优惠（前4年免税），入园中企占比60%[59]

核心观点 - 中国通过"元首外交"与东南亚三国（越南、马来西亚、柬埔寨）签署超过105份双边合作文件，形成"商业订单大礼包"，为企业出海提供战略支持 [1][2][3] - 东南亚三国以"低成本+高潜力+战略位"组合成为中国企业出海的"三驾马车"，分别定位为代工厂（柬埔寨）、消费市场（马来西亚）、产业链中介（越南） [6][7][8] - 全球产业链重塑背景下，三国通过差异化优势承接中国产能转移，形成"空间换时间"的战略布局 [64][63] 柬埔寨分析 经济与人口 - 2024年GDP约4324亿美元，经济增速超6%，人均GDP达2713美元（接近中国2007年水平） [12] - 人口17638万，年龄中位数256岁，35岁以下占比超60%，劳动力参与率837%，失业率仅04% [15] - 月最低工资192美元（约1400元人民币），为亚洲用工成本最低国家之一 [16] 产业与贸易 - 纺织服装和电子组装为两大支柱产业，全球第二大服装出口国（H&M、Nike代工），电子组装产品90%销往中美欧 [26] - 2024年中柬贸易额151亿美元（+238%），中国连续13年为最大贸易伙伴，农产品占进口总值1/4（98亿元），纺织品占出口总值343%（1014亿元） [24][25] - 中资经济特区共6个，西港特区累计引入企业202家，创造就业32万个 [27] 马来西亚分析 经济与消费 - 2024年GDP约46554亿美元，人均GDP124万美元，居民人均消费支出7166美元（东盟第二高），消费占可支配收入比重达105% [31][41][42] - 中国为最大贸易伙伴，2024年双边贸易额21204亿美元（+114%），占马外贸总额1/3 [35][36] - 电子电气产品占出口总值359%，全球第三大半导体封测基地，中国进口芯片第三大来源地 [47] 产业合作 - 槟城被称为"东方硅谷"，聚焦电子、半导体、航空航天等领域，中马将深化先进制造、AI、量子技术等合作 [45][47][48] - 制造业占GDP 1/3，北马经济走廊重点发展电子电气，中部地区聚焦金融与数字经济 [47] 越南分析 经济改革 - 2025年经济增长目标上调至8%，推行15年免费教育，计划2045年跻身高收入国家 [49][51] - GDP出口依赖度达80%，通过与中国产业链协作实现对美顺差，形成"全球产业链共振" [53][54][55] 产业与投资 - 2024年中越贸易额26122亿美元创三年新高，2025年1-2月中国对越出口增长144% [60] - 中资经贸合作区共6个，龙江工业园提供所得税优惠（前4年免税，后9年税率5%），入园企业中企占比60% [60] - 北部经济区（河内、海防）占越南GDP 32%，集中电子制造（三星、富士康、立讯精密） [62]

产品发布与功能 - 公司宣布CTV HomeScreen（前身为CTV Native）正式在Teads Ad Manager平台上线 支持广告主规划、执行和优化全渠道广告活动 [1] - CTV HomeScreen使广告主能够将内容直接投放在消费者打开联网电视时看到的第一个屏幕上 通过整合LG和Hisense等主要电视制造商的操作系统提供广告展示 [2] - 该平台提供实时注意力测量、情境定位以及规划和洞察工具 为广告主提供跨屏营销的一站式解决方案 [8] 市场表现与合作伙伴 - 自2023年推出以来 全球已有1,500个CTV HomeScreen广告活动 覆盖Cartier、Nestlé和Air France等高端品牌 [1] - 公司与VIDAA US和LG Ad Solutions建立独家合作伙伴关系 覆盖全球50多个国家3.3亿台电视屏幕 [3] - 平台同时支持全球超过7,000个CTV应用程序的广告投放 通过CTV插播视频广告优化性能表现 [3] 广告效果与案例数据 - Cartier的首个3D CTV HomeScreen广告活动产生超过1,200万次展示 [5] - Air France通过智能电视首页优质广告位投放 实现推荐意向提升22% [5] - Nestlé利用高注意力CTV HomeScreen格式 实现广告回忆率提升9% [5] - TVision（2024）研究显示 74%的注意力集中于首页看到的第一个广告 用户开启电视后平均有10分钟内容浏览时间 [4] 技术优势与行业定位 - 公司通过预测性AI技术连接优质媒体、品牌创意和情境驱动的可寻址性及测量 全球直接合作超过10,000家出版商和20,000家广告主 [10] - 被Digiday流媒体与视频大奖提名为最佳CTV广告技术平台决赛入围者 [9] - 公司由Outbrain Inc（纳斯达克：OB）与Teads SA于2025年2月3日合并成立 在36个国家拥有近1,800名员工 [10]

锂电行业零碳转型趋势 - 远景动力宣布加入RE100倡议，承诺2025财年底前全球运营完全使用可再生电力，成为锂电行业最早实现100%可再生电力的企业[2] - RE100倡议由国际气候组织与碳信息披露项目发起，已吸引超400家国际企业参与[2] - 全球主要锂电池制造商纷纷制定可持续发展战略，设定覆盖运营乃至全价值链的碳中和目标[4] 政策与市场驱动因素 - 中国"双碳"目标逐步落实到产业政策，对电池制造等行业的能耗与碳排放提出更严约束[3] - 欧盟《新电池法》逐步生效，碳足迹限值、数字电池护照等条款直接影响电池企业的市场准入资格[3] - 大众、宝马等汽车制造商将减排要求传导至电池供应商[3] - 资本市场对企业ESG表现的关注度日益提升，影响企业融资成本与市场估值[4] 行业核心举措 提升绿电比例 - 远景动力2022年成为全球首家实现运营碳中和的电池企业，推出全球首批碳中和动力与储能电池[5] - 远景动力鄂尔多斯零碳产业园80%能源由本地风电、光伏直供，20%与电网交易，实现100%绿色零碳能源供给[5] - 宁德时代核心运营零碳电力比例提升至74.51%，拥有9座"零碳工厂"[5] - 宁德时代参与江苏省首批企业绿电直接交易试点[6] - 亿纬锂能投产全球最大单体碳中和电池工厂"60工厂"，总规划产能超60GWh[6] - 蜂巢能源四川达州零碳产业园实现100%绿电供应[6] - 欣旺达智慧能源在广东、浙江、山东等地落地多个零碳园区[6] 构建循环经济体系 - 蜂巢能源与中伟新材合资成立常青藤再生资源公司，处理报废电芯并回收镍、钴等关键金属[7] - 亿纬锂能子公司湖北金泉新材料落地年处理能力达2万吨的废旧锂电池回收产线[8] - 宁德时代工业固废循环利用率提升至超96.5%，与大众汽车合作建立电池回收试点工厂[8] - 国轩高科推出"2+20+N"回收体系，计划到2027年新建工厂实现屋顶光伏全覆盖[8] - 远景动力2022年、2023年先后推出全球首批"碳中和"动力、储能电池，获得TÜV南德碳中和认证[8] 技术创新与数字化支撑 - 远景动力使用智能物联操作系统EnOS和"方舟"能碳管理平台进行全生命周期碳足迹分析[9] - 宁德时代时代碳链系统覆盖从原矿开采到废旧电池回收的锂电产业价值链全部环节[9] - 亿纬锂能联合SGS发布E-Carbon碳核算平台，实现碳排放数据智能化管理[9] 供应链协同与国际布局 - 中创新航要求供应链减排逐年降低10%[10] - 欣旺达召开首届供应链可持续发展大会，推动上下游供应商绿电转型和碳足迹透明化[10] - 多家企业在欧洲建设零碳工厂，包括远景动力、宁德时代西班牙工厂、中创新航葡萄牙工厂、亿纬锂能匈牙利工厂等[10] 行业趋势总结 - 深度运营脱碳、构建透明价值链成为锂电池企业获得市场准入、保障供应链韧性、赢得投资者信任的关键[11] - 可持续性日益成为衡量企业核心竞争力的标尺[11]

公司业绩 - 2024年实现营收609.5亿元，同比下降8%，归母净利润41.5亿元，同比增长24%，扣非归母净利润37.95亿元，同比增长22.7% [3] - 2025Q1实现营收178.4亿元，同比增长19%，归母净利润12.5亿元，同比增长139.7% [3] 金属业务 - 镍产品出货量18.4万吨（含内部自供），同比增长46%，毛利占比达52% [4] - 钴产品出货量4.7万吨（含内部自供），同比增长13%，铜产品销量9.0万吨，同比增长2.8% [4] - 津巴布韦Arcadia锂矿项目锂精矿出货量约40万吨，同比增长41% [4] 锂电材料业务 - 锂电正极前驱体出货量超12万吨（含内部自供），正极材料出货量超9万吨，因优化产品结构出货量同比下降 [5] - 钠电前驱体出货量突破300吨，成为行业首家吨级出海企业 [5] 镍业务布局 - 参股印尼AJB、WKM、TMS矿山，增厚镍矿资源储备 [6] - 华飞12万吨镍湿法冶炼项目2024Q1达产，华越6万吨项目稳产超产，华科4.5万吨高冰镍项目稳定运营 [6] - 镍中间品合计出货量近23万吨，同比增长50% [6] - 与淡水河谷印尼、福特汽车合作的Pomalaa（12万吨）和Sorowako（6万吨）镍湿法项目有序推进 [6] 锂电材料全球化布局 - 印尼华翔5万吨硫酸镍项目建成试产，华能5万吨三元前驱体一期项目2024年11月建成，2025Q1批量供货 [7] - 韩国与LG合作的龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产，实现万吨级出货 [7] - 欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目有序推进 [7]

公司业绩表现 - 2024年实现营收609 5亿元 同比下降8% 归母净利润41 5亿元 同比增长24% 扣非归母净利润37 95亿元 同比增长22 7% [4] - 2025Q1实现营收178 4亿元 同比增长19% 归母净利润12 5亿元 同比增长139 7% [4] 金属板块表现 - 镍产品出货量18 4万吨 同比增长46% 主要由于印尼华飞12万吨镍湿法冶炼项目2024Q1达产 镍产品及中间品毛利占比达52% [5] - 钴产品出货量4 7万吨 同比增长13% 铜产品销量9 0万吨 同比增长2 8% [5] - 津巴布韦Arcadia锂矿项目锂精矿出货量约40万吨 同比增长41% [5] 锂电材料板块表现 - 锂电正极前驱体出货量超12万吨 正极材料出货量超9万吨 因主动减少低盈利产品出货 整体出货量同比下降 [6] - 钠电前驱体出货量突破300吨 成为行业首家吨级出海企业 [6] 镍业务布局 - 参股印尼AJB WKM TMS矿山 增厚镍矿资源储备 [7] - 华飞12万吨镍湿法项目2024Q1达产 华越6万吨项目稳产超产 SCM矿浆管道贯通 成本降低 [7] - 华科4 5万吨高冰镍项目稳定运营 镍中间品出货量近23万吨 同比增长50% [7] - 与淡水河谷印尼 福特汽车合作的Pomalaa年产12万吨镍湿法项目有序推进 Sorowako年产6万吨镍湿法项目前期工作展开 [7] 锂电材料全球化布局 - 印尼华翔5万吨硫酸镍项目建成试产 华能5万吨三元前驱体一期项目2024年11月建成 2025Q1批量供货 [8] - 韩国与LG合作的龟尾6 6万吨正极材料项目部分达产 实现万吨级出货 [8] - 欧洲匈牙利正极材料一期2 5万吨项目有序推进 [8]

核心观点 - 美国对中国加征高关税对苹果供应链造成全面冲击，尤其打击中国大陆低利润率的组装和零部件环节，导致成本飙升[6][9][11][13] - 美国本土生产iPhone面临原材料短缺、物流成本高企、人力成本昂贵等结构性难题，完全本土化将导致iPhone售价暴涨至3500美元[9][17][19][20] - 苹果依赖中国供应链的核心在于技术工人规模、产业集群效应及对供应商的强议价权，这些优势在美国无法复制[22][26][29] - 若被迫涨价，苹果高利润模式将受挑战，可能引发研发投入缩减、股价下跌等连锁反应，威胁其长期竞争力[30][33][36] 分章节总结 关税对苹果供应链的冲击 - iPhone零部件全球分布：中国大陆供应电池/摄像头/连接器（145%关税），韩国供应屏幕（25%关税），越南/印度参与组装（46%/26%关税）[9][11] - 大陆果链企业净利润率极低：富士康组装净利率1.8%，立讯精密摄像头业务5%，欣旺达电池业务4%，成本敏感度高[11][13][15] - 对比之下，高附加值环节抗压能力更强：台积电芯片净利率20%-25%，三星/LG屏幕净利率15%[11] 美国本土化生产的结构性障碍 - 原材料短板：美国钴锂产量不足且缺乏精炼能力，依赖中国供应链[17] - 物流成本翻倍：中国零部件2小时送达（运费0.2美元/件），美国进口零件运费达0.5-2美元/件[19] - 人力成本差距：中国组装工人时薪3.63美元，美国制造业平均时薪28.92美元，相差近5倍[19][20] - 产业生态缺失：中国电子业工人占全球60%，美国仅4%，库克称美国难以招募足够技术工程师[22] 苹果利润模式的潜在危机 - 当前利润杠杆：iPhone制造成本仅占售价25%，全球供应链压榨（如2019年迫使富士康组装费从15美元降至13美元）[26][31] - 涨价风险：若售价从999美元升至3500美元，将打破"价值提升"逻辑，面临华为/三星竞争[33] - 恶性循环预警：净利率跌破20%红线可能引发研发缩水（年投入200-300亿美元）、股价崩塌[36] 行业竞争格局演变 - 中国品牌崛起：华为/小米通过技术积累和供应链实力挑战苹果定价权[38] - 全球供应链重构：关税豁免反映美国科技产业对中国供应链的深度依赖[23]