市场表现 - 石油股普遍上涨，截至发稿，中海油服涨5.63%报8.82港元，中海油涨4.55%报23.46港元，中石油涨3.33%报8.7港元，中石化涨2.94%报5.26港元 [1] 核心驱动因素 - 伊朗、古巴地缘局势紧张程度加剧，为油价提供支撑 [1] - 光大证券认为，长期来看全球局势持续动荡，地缘政治的不确定性有望为油价景气奠定基础 [1] - 国际能源署上调2026年全球原油需求增长预期至93万桶/日，高于2025年的85万桶/日，主要因全球经济状况趋于正常化且油价低于去年同期水平 [1] 行业与公司策略 - 平安证券指出，面对剧烈震荡的国际原油价格，国内油企通过上下游一体化布局降低了业绩对油价的敏感性 [1] - 国内油企未来将寻求更多元化的原油供应来源，继续挖掘海外资源投资机会，并逐步提升本土资源的开发利用，以保障国内资源供应稳定性 [1] - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的油企 [1]

港股油气生产商概念股市场表现 - 港股油气生产商概念股整体走强 市场出现普涨行情 [1] - 裕丰昌控股(08631.HK)股价大幅上涨18.64% 领涨板块 [1] - 中国海洋石油(00883.HK)股价上涨超过2% [1] - 中国石油股份(00857.HK)与中国石油化工股份(00386.HK)股价均上涨超过1% [1]

地缘政治与供应扰动推升油价 - 全球区域局势持续扰动油价 以色列近期提高警戒级别 美国对与伊朗能源和航运体系相关的多家实体及船只实施新一轮制裁[1] - 特朗普政府考虑对古巴的石油进口实施全面封锁 古巴原油日产量约4万桶 仅能满足国内约1/3的消费需求 其原油消费的近半数依赖从委内瑞拉和墨西哥进口[1] - 在中东区域演变下油价有所回升 预计区域局势仍是主导油价的主线[1] 天然气价格受气候与市场因素驱动 - 北极寒潮突袭与市场空头回补的共振效应 推动美国天然气期货价格出现显著上行[1] 石油天然气板块市场表现强劲 - 截至2026年1月26日09:46 国证石油天然气指数(399439)强势上涨2.08%[1] - 成分股和顺石油上涨5.42% 潜能恒信上涨4.60% 招商轮船上涨4.26% 石化油服 洲际油气等个股跟涨[1] - 石油ETF鹏华(159697)上涨2.02% 最新价报1.31元[1] 国证石油天然气指数成分与权重 - 国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况[1] - 截至2025年12月31日 国证石油天然气指数(399439)前十大权重股分别为中国石油 中国石化 中国海油 杰瑞股份 广汇能源 招商轮船 新奥股份 九丰能源 中远海能 大众公用[2] - 前十大权重股合计占比67.11%[2] 相关投资工具信息 - 石油ETF鹏华(159697)紧密跟踪国证石油天然气指数[1] - 石油ETF鹏华场外联接基金代码为A：019827 C：019828 I：022861[3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 国泰君安期货对2026年1月26日各期货品种给出分析和趋势判断，涉及贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品等多个领域，各品种受基本面、宏观及行业新闻等因素影响呈现不同走势[2]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金再创新高，Comex黄金2602收盘价4938.40，日涨幅2.11%；白银冲刺100，Comex白银2602收盘价96.215，日涨幅3.51% [2][5] - 铂上涨势头猛烈，铂金期货2606涨幅8.21%；钯警惕补涨动能，纪金期货2606涨幅2.94% [24] 有色金属 - 铜铜矿扰动增加，价格走强，沪铜主力合约收盘价101340，日涨幅0.64% [2][9] - 锌偏强运行，沪锌主力收盘价24585，日涨幅0.76% [2][12] - 铅LME库存减少，支撑价格，沪铅主力收盘价17095，日跌幅0.26% [2][15] - 锡震荡偏强，沪锡主力合约收盘价429570，日涨幅5.03% [2][19] - 铝偏强震荡，氧化铝底部盘整，铸造铝合金跟随电解铝 [22] - 镍印尼事件悬而未决，套保与投机盘博弈；不锈钢印尼加剧镍矿担忧，镍铁跟涨支撑重心 [29] 能源化工 - 动力煤供需趋于双弱，短期价格窄幅波动 [2][56] - 对二甲苯、PTA、MEG单边趋势偏强 [2][58] - 合成橡胶偏强运行，但关注边际估值压力 [2][68] - LLDPE风偏继续外溢，基差走弱明显 [2][71] - PP排产低位维持，利润暂修复有限 [2][74] - 烧碱低位震荡 [2][77] - 玻璃原片价格平稳 [2][82] - 甲醇震荡有支撑 [2][86] - 尿素震荡中枢上移 [2][91] - 苯乙烯偏强震荡 [2][94] - 纯碱现货市场变化不大 [2][99] - LPG短期地缘扰动偏强，丙烯趋势偏强，但涨势放缓 [2][102] - PVC区间震荡 [2][111] - 燃料油强势上涨，波动持续上升；低硫燃料油延续上行趋势，外盘现货高低硫价差再次跌入低点 [2][114] 黑色金属 - 螺纹钢、热轧卷板板块情绪共振，宽幅震荡 [2][43] - 硅铁成本预期抬升，宽幅震荡；锰硅板块情绪共振，宽幅震荡 [2][47] - 焦炭、焦煤产业叠加资金配合，区间震荡 [2][51] 农产品 - 棕榈油多重因素影响，短期震荡偏强；豆油美豆题材不足，油粕比回升 [2][55] - 豆粕或跟随美豆震荡，豆一现货稳定，盘面反弹震荡 [2][145] - 玉米震荡偏强 [2][148] - 白糖低位整理 [2][152] - 棉花震荡偏强 [2][157] - 鸡蛋节前旺季现货偏强 [2][162] - 生猪腊八需求预期落地，关注供应矛盾 [2][165] - 花生震荡运行 [2][169] 航运 - 集运指数（欧线）震荡市，04空单逐步减仓观望、10空单酌情持有 [2][117] 纤维 - 短纤、瓶片短期趋势偏强 [2][130] - 胶版印刷纸观望为主 [2][133] - 纯苯偏强震荡 [2][137]

港股油气生产商板块市场表现 - 港股市场油气生产商概念股整体走强，多只股票出现显著上涨[1] - 裕丰昌控股(08631.HK)股价大幅上涨18.64%，涨幅居前[1] - 中国海洋石油(00883.HK)股价上涨超过2%[1] - 中国石油股份(00857.HK)与中国石油化工股份(00386.HK)股价均上涨超过1%[1]

公募基金四季度整体表现与市场环境 - 2025年四季度上证指数上涨2.2%，但市场风格分化，科创50指数下跌10.1%，创业板指下跌1.1%，上证50上涨1.4%，沪深300微跌0.2% [2] - 同期主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-1.5%，为年内最低 [2] - 公募基金整体资产规模连续三个季度扩张，四季度资产总值由38.1万亿元升至39.5万亿元 [3] 公募基金资产配置变动 - 公募基金股票资产占资产总值的比重较上季度下降0.7个百分点至22.9%，债券资产占比上升0.6个百分点至53.4% [3] - 主动偏股型基金资产总值由3.1万亿元小幅下降至3万亿元，股票仓位下降1.4个百分点至87%，但A股仓位由71.7%继续上升至72.3% [4] - 四季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度减少至1282亿元 [4] 公募基金持仓结构特征 - 主动偏股型基金重仓股集中度下降，重仓前100公司市值占比由60.3%降至58.8%，重仓前50市值占比由47.7%略降至46.7% [1][5] - 创业板重仓仓位提升1.2个百分点至24.9%，科创板仓位下降1.1个百分点至16.7% [5] - 可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降2.6个百分点至24.4% [4] 行业配置增减仓情况 - 加仓最多的行业为有色金属，仓位上升2.3个百分点，通信和非银金融行业分别获加仓2个和1个百分点 [1][6] - 基础化工、石油石化、钢铁、建筑材料等资源品板块也获小幅加仓 [6] - 减仓最多的行业为电子，仓位下降1.8个百分点，医药生物和食品饮料分别减仓1.7和0.6个百分点 [6][7] - 传媒和计算机行业分别减仓1.2和0.8个百分点 [6] 热门赛道配置变动 - 在覆盖约400家上市公司的热门赛道中，通信设备和光伏风电仓位分别上升1个和0.3个百分点 [7] - 消费电子、创新药、半导体仓位分别下降2.5、1.3、1.3个百分点 [1][7] - 电池、酒和机器人仓位分别下降0.9、0.7和0.5个百分点 [7] 公募ETF基金动态 - 公募ETF资产总值由上季度的6.6万亿元升至7.1万亿元，其中股票资产占比由67.9%略降至65% [8] - 股票型ETF资产总值达3.8万亿元，较上季度提升0.1万亿元，宽基指数ETF资产总值为2.6万亿元 [8] 对A股市场的趋势判断 - 在产业热点、盈利预期改善、流动性偏松等多重因素支撑下，A股市场有望呈现“长期”、“稳进”趋势 [1][9] - 国际秩序重构与中国产业创新趋势共振是推动中国资产重估的核心驱动力 [9] 下一阶段配置建议 - 建议关注景气成长领域，如AI产业应用（光模块、云计算基础设施）、机器人、消费电子、智能驾驶、创新药及储能等 [10] - 建议关注外需突围方向，如家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏及有色金属等全球定价资源品 [10] - 建议关注周期反转领域，如化工、养殖业、新能源 [10] - 建议结构性布局优质高股息龙头公司，并关注年报业绩亮点领域，如黄金、TMT及非银金融板块 [10]

文章核心观点 - 2025年第四季度，A股市场整体窄幅震荡，主动偏股型公募基金收益率中位数下降至-1.5%，为年内最低[1] - 公募基金整体资产规模扩张至39.5万亿元，但权益资产占比下降，债券资产占比回升[2] - 主动偏股型基金股票仓位有所下降，但A股仓位继续上升，港股配置比例下降[3] - 基金重仓股集中度下降，行业配置上显著加仓有色金属、通信、非银金融，减仓电子、医药生物[4][5] - 对A股市场中长期趋势持“稳进”看法，并建议关注景气成长、外需突围、周期反转、优质高股息及年报业绩亮点等配置方向[8] 市场环境与基金表现 - 2025年四季度上证指数上涨2.2%，但成长风格回调，科创50指数下跌10.1%，创业板指下跌1.1%[1] - 主动偏股型公募基金单季度收益率中位数为-1.5%，较上季度显著下降[1] 公募基金整体资产配置 - 公募基金整体资产总值由38.1万亿元升至39.5万亿元，连续三个季度扩张[2] - 股票资产规模小幅上升至9万亿元以上，但占资产总值比重下降0.7个百分点至22.9%[2] - 债券资产占比上升0.6个百分点至53.4%，现金资产占比继续上升1.2个百分点[2] 主动偏股型基金仓位与资金流 - 主动偏股型基金资产总值由3.1万亿元小幅下降至3万亿元，股票资产规模下降0.1万亿元至2.6万亿元[3] - 股票仓位下降1.4个百分点至87%，但A股仓位由71.7%继续上升至72.3%，处于近10年较低水平[3] - 四季度主动偏股型基金净赎回规模较上季度减少至1282亿元[3] - 新发主动偏股型基金550.4亿份，连续三个季度扩张[3] - 可投资港股的主动偏股型基金的港股配置比例继续下降2.6个百分点至24.4%[3] 重仓股配置特征 - 龙头公司持股集中度下降，重仓前100公司市值占比由60.3%降至58.8%，重仓前50市值占比由47.7%略降至46.7%[4] - 中际旭创、山东精密和新易盛持仓规模上升较多，工业富联和亿纬锂能持仓规模下降较多[4] - 港股的中国海洋石油和中国平安加仓较多，阿里巴巴和腾讯控股减仓较多[4] - 创业板仓位提升1.2个百分点至24.9%，科创板仓位下降1.1个百分点至16.7%，主板仓位基本持平[4] 行业配置变动 - **加仓最多的行业**：有色金属仓位上升2.3个百分点至7.65%，通信仓位上升2.0个百分点至10.79%，非银金融仓位上升1.0个百分点至2.16%[5][9][11] - **其他显著加仓行业**：基础化工加仓0.8个百分点，机械设备加仓0.7个百分点，石油石化、钢铁、建筑材料分别加仓0.2、0.2和0.1个百分点[5] - **减仓最多的行业**：电子行业减仓1.8个百分点至24.30%，医药生物减仓1.7个百分点至8.68%[5][11] - **其他显著减仓行业**：传媒减仓1.2个百分点，计算机减仓0.8个百分点，食品饮料减仓0.6个百分点，电力设备和国防军工分别减仓0.7和0.3个百分点[5] 热门赛道配置变动 - 通信设备仓位上升1个百分点，光伏风电仓位上升0.3个百分点[6] - 消费电子、创新药、半导体仓位分别下降2.5、1.3、1.3个百分点，电池、酒和机器人仓位分别下降0.9、0.7和0.5个百分点[6] 公募ETF基金情况 - 公募ETF资产总值由6.6万亿元升至7.1万亿元，其中股票资产占比由67.9%略降至65%[7] - 股票型ETF资产总值3.8万亿元，较上季度提升0.1万亿元，其中宽基指数ETF资产总值2.6万亿元[7] 下一阶段市场展望与配置建议 - 在产业热点、盈利改善、流动性偏松等多重因素支撑下，中长期看好A股市场延续“稳进”趋势[8] - **配置建议关注领域**： 1. **景气成长**：AI产业应用兑现阶段的光模块、云计算基础设施（偏国产方向），以及机器人、消费电子、智能驾驶、创新药、储能、固态电池等[8] 2. **外需突围**：出海相关的家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏以及有色金属等全球定价资源品[8] 3. **周期反转**：供需临近改善拐点的化工、养殖业、新能源等[8] 4. **优质高股息**：结构性布局高股息龙头公司[8] 5. **年报业绩亮点**：黄金板块、受益于AI高景气的TMT板块、非银金融等[8]

市场整体表现与宏观环境 - 近期主题投资博弈范围缩窄，ETF市场整体呈现持续净流出状态，投资情绪尚未完全修复[1] - 上周每经品牌100指数延续高位震荡，周跌1.29%，报收1148.75点[1][2] - 同期上证指数上涨0.83%至4136.16点，深证成指上涨1.11%至14439.66点，创业板指下跌0.34%，科创50指数上涨2.62%[2] - 2025年中国经济平稳收官，呈现“前高后稳”节奏，2026年财政总体支出力度“只增不减”，货币政策将保持适度宽松[2] - 2025年12月PMI重返扩张区间，物价指数表现积极，宏观经济改善与企业盈利回升被视为推动市场中期的核心动力[3] 指数成分股表现 - TCL电子上周涨幅高达24.77%，潍柴动力周涨幅达12.23%[2] - 百度集团-SW、中国重汽、招商蛇口、四川长虹、保利发展、中国海油、中国石化周涨幅均超过5%[2] - 中国海油上周市值增长983.87亿元[2] - 四川长虹上周涨幅为8.04%，2026年1月累计涨幅达21.10%，实现周线“三连阳”[4] 四川长虹公司经营与战略 - 公司2025年前三季度累计营业收入约为818.89亿元，同比增长约5.94%[4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润约为10.08亿元，同比大幅增长约192.49%[4] - 在厨大电及小家电产业持续推进转型、聚焦、提效策略，战略层面推动产业融合，市场层面强化根据地建设[4] - 渠道层面加速双线融合，线上借数字化营销与平台合作优化体验，线下建设场景化门店，实现双线库存共享[4] 四川长虹新业务与AI技术 - 旗下长虹华意下属浙江威乐公司的新能源汽车空调压缩机业务处于投入与市场拓展期，目标增长超过行业增速[4] - 随着浙江威乐公司在技术、运营能力提升及规模效应显现，该业务盈利能力和利润率水平有望稳步改善[5] - 公司强化AI技术赋能，聚焦突破以提升居家空气品质并释放新消费潜力[5] - 在2026年国际消费电子展上与高通联合推出搭载端侧AI字幕翻译大模型的新款AT TV Q10Light，可实现实时转译与字幕同步[5] - 长虹空调发布AI人感空调系列矩阵新品，将技术优势转化为场景化体验优势[5] - 长虹云帆AI大模型是家电领域首个通过国家备案的大模型，优先应用于电视产品，实现了传统智能电视向AITV的转化[6] - 该大模型全面赋能电视语音交互、个性化、影音检索等核心领域，支持复杂任务推理和编排，实现“一句话操控”[6]

报告行业投资评级 - 石油石化行业：强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 短期地缘风险升温，油价或呈震荡偏强走势；中期基本面或进一步走宽，中枢方向仍偏下 [2][6] - 短期内，美国对伊军事行动不确定、俄乌谈判慢、委油增产难且流向待明确，叠加冬季供暖需求增，油价或震荡偏强，布油60美元/桶支撑强；中期OPEC+增产、美洲增产、委油复产，供给过剩压力难缓解，2026年全球原油库存或累积，布油价格中枢预计56美元/桶左右 [8] - 建议关注持续发力国内油气资源勘探、增储上产目标明确、海外市场开拓潜力较大的油企，如中国石油、中国石化等 [8] 根据相关目录分别进行总结 重点事件分析 - 委内瑞拉已探明原油储量约3030亿桶（占全球17%），2025年产量约93万桶/日（仅占全球0.9%），中短期部分产量或回升，但短期上限难超130万桶/日，长期规模化产出难度大且时间长 [13] - 伊朗2025年产量占全球约4.7%，对全球原油供应有一定影响力，2026年1月受制裁和军事威胁，暂无实质中断迹象，但海上石油库存达创纪录水平，需关注局势进展和受制裁油流向 [13] OPEC相关情况 - 2025年12月，OPEC 12国原油产量为28564千桶/日，环增105千桶/日，OPEC+（除无配额限制国）产量合计为37438千桶/日，较上月减少198千桶/日；2026年1 - 3月OPEC+暂停增产计划，短期委油、伊朗油、俄油供应或受扰动，哈萨克斯补偿性减产若推进产量或继续减少 [14] - 2025年12月，Non - OPEC DoC原油产量为14267千桶/日，环减343千桶/日，哈萨克斯坦产量环减237千桶/日，俄罗斯减产73千桶/日；预计2025 - 2027年Non - DoC国家原油供应同比增量在93、60、59万桶/日，主要增长动力来自美、加、巴西和阿根廷 [22] - 2025年12月全球钻机总数1854台、环比减少30台，加拿大总钻机数环比减少19台，美国总钻机数环比减少3台；美国七大页岩油产区新钻井数922口、环比增加10口，新井完工数952口、环比减少7口，库存井5020口、环减29口 [27] - OPEC预计2026年全球石油需求量为106.5百万桶/日，同比增加138万桶/日，2027年为107.9百万桶/日，同比增加134万桶/日；预计2026年和2027年世界经济增长分别为3.1%和3.2%，中国经济增长率为4.5%和4.5% [28] EIA相关情况 - EIA预计2025 - 2027年全球原油及相关液体燃料供需差分别为+259、+283、+209万桶/日，2026 - 2027年全球原油将继续累库，2026年布伦特油价降至56美元/桶，2027年均价降至54美元/桶 [31] - 2026年1月全球原油产量为79.43百万桶/日，环减109.26万桶/日，同增273.63万桶/日；预计2026年和2027年全球石油产量将分别同比增加137万桶/日和53万桶/日，OPEC+增产计划2026年完成后2027年增幅或放缓，美国原油产量2027年或同比减少，南美洲新开发项目增量将占主导 [37] - 2026年1月全球石油需求量为102.38百万桶/日，环减288.18万桶/日，同增99.76万桶/日；预计2026年全球石油需求量为104.82百万桶/日，同增113万桶/日，2027年需求量为106.09百万桶/日，同比增加127万桶/日，中国和印度是消费增长主要来源 [40] IEA相关情况 - IEA预测2025年全球石油供应量同比增加300万桶/日，2026年预计同比增加250万桶/日；2026年全球原油产量平均为8460万桶/天，同比增加77万桶/天；2025年11月全球石油库存激增，2025年12月进一步增加；伊朗和委内瑞拉石油出口受地缘政治影响有不确定性 [41] - IEA预计2025年全球石油需求同比增长约85万桶/日、2026年同比增长约93万桶/日；2026年全球石油消费同比增量或主要由液化石油气、石油脑提供，中国石油脑需求或继续大幅增长 [47] 原油及成品油动态数据 - 展示美国汽油库存、航空煤油库存、汽油日需求量、馏分燃料油库存、炼油厂开工率、商业原油库存等动态数据 [56] - 展示中国原油当月进口量、汽油月产量、山东地炼厂开工率、柴油月产量等动态数据 [59]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为424.72万元，加权平均基金份额本期利润为0.0528元，报告期内基金净值增长率为3.64% [3] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为4.04%，在同类498只可比基金中排名第498位，近半年增长率为7.50%，排名545/621，近一年增长率为20.40%，排名522/613，近三年增长率为38.30%，排名117/535 [4] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.9286，在同类526只可比基金中排名第47位 [9] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为13.45%，在同类可比基金中排名第4位，单季度最大回撤出现在2024年第三季度，为11.82% [11] 基金规模与持仓特征 - 截至2025年第四季度末，基金规模为1.01亿元 [3][16] - 基金近三年平均股票仓位为93.2%，高于同类平均的85.83%，最高仓位94.16%出现在2023年第一季度末，最低仓位78.22%出现在2022年上半年末 [14] - 截至2025年第四季度末，基金十大重仓股为工商银行、中国神华、建设银行、农业银行、南钢股份、宇通客车、交通银行、川恒股份、中联重科、中国海洋石油、中国海油，持股标的较为稳定 [18] 基金策略与定位 - 该基金为偏股混合型基金，定位为价值策略产品，对估值匹配度和盈利确定性有明确要求，在全市场优选具备高股息率、分红可持续、经营质地优质、现金流良好的公司，以维持风格的连贯和清晰 [3] - 基金管理人认为，红利类资产为市场特别是偏长期资产配置的投资者提供了长周期的配置选择，基金将在长期中恪守投资边际，做好股票选择和策略管理 [3]