地缘政治格局 - 2018年7月赫尔辛基会晤中欧洲主要国家被排除在美俄双边会谈之外 形成政治孤立局面 [1][3] - 欧洲内部存在战略分歧 德国倡导欧洲自主而东欧国家坚持依附美国 导致政策协调失效 [5] - 欧盟27个成员国存在利益分化 难以形成统一的外交战略立场 [5] 能源依赖与外部干预 - 北溪二号管道项目因美国2019年制裁而停摆 直接导致德国能源成本上升 [7] - 欧洲天然气供应稳定性受地缘政治博弈影响 美国通过能源政策施加影响力 [7] - 能源价格传导至居民消费端 德国普通家庭电费出现显著上涨 [7] 经济制裁影响 - 2018年8月欧盟跟随美国对俄制裁造成成员国经济损失 意大利农产品出口额减少20% [9] - 南欧国家承受不对称制裁后果 缺乏有效补偿机制 [9] - 制裁政策使欧盟年度经济损失达数十亿欧元规模 [9] 政治生态变化 - 2019年欧洲议会选举中民粹主义政党支持率上升 法国国民联盟和德国选择党获得显著票数增长 [7] - 反欧盟及反美情绪在巴黎柏林等主要城市形成街头运动 [7] - 新兴政治力量被美国舆论定性为亲俄势力并受到压制 [7] 经济地位演变 - 欧盟全球经济占比从20年前的25%下降至2023年的18%以下 [10] - 国际话语权随着经济权重下降而持续减弱 [10] - 战略自主性缺失导致长期发展能力受限 [10]

欧盟天然气进口格局 - 2025年第一季度欧盟天然气进口总量690亿立方米 其中挪威占比31%（217亿立方米） 美国占比24%（166亿立方米） 俄罗斯占比14%（97亿立方米） 北非占比13%（92亿立方米） 卡塔尔占比5%（32亿立方米） 阿塞拜疆占比4%（26亿立方米）[1] - 俄罗斯天然气供应份额从历史40%以上大幅下降 但仍以14%占比维持欧盟第三大供应国地位[2] - 挪威从欧盟第二大天然气供应商转变为第一大供应商 当前份额31%[1] 天然气消费与价格变动 - 欧盟当季天然气消费量达1190亿立方米 同比增长8% 终结2021年以来连续下跌趋势[2] - 欧洲批发天然气均价同比飙升71%至47欧元/兆瓦时 零售价格同比上涨6%至112欧元/兆瓦时[7] - 德国零售气价同比暴涨28% 涨幅居欧盟前列[7] 俄罗斯供应结构转变 - 俄罗斯管道气供应同比暴跌39% 环比暴跌45% 仅占欧盟进口总量12%[4] - 俄罗斯液化天然气（LNG）供应达51亿立方米 占欧盟LNG总进口16% 成为欧盟第二大LNG供应国[4] - 俄罗斯对欧出口天然气中LNG占比52% 历史上首次超过管道气占比48%[4] 能源安全与基础设施 - 欧盟天然气库存平均填充率48% 较去年同期下降20个百分点 市场缓冲空间缩减[7] - 匈牙利、斯洛伐克等内陆国家因乌克兰管道中断面临供应困境 与大西洋港口国家形成政策分歧[4] - 地缘政治风险、库存消耗及可再生能源间歇性共同推高天然气市场价格[7] 能源转型评估 - 欧盟实现进口来源多元化 可再生能源占比提升及节能措施见效[7] - 俄罗斯LNG凭借灵活性和商品属性 持续在欧盟能源安全体系中发挥重要作用[7][9] - 能源脱钩过程呈现长期性与复杂性 地缘政治博弈下经济现实依然坚韧[9]

出口表现分析 - 上半年出口整体稳中有增，累计同比增长5.9%，新兴经济体为核心增长引擎，拉动整体出口4.7个百分点，非美发达国家共拉动1.4个百分点 [9] - 对新兴经济体出口累计同比上升1.5pct至9.6%，中间品拉动整体增速2.4个百分点，资本品拉动1.0个百分点 [21] - 对非美发达经济体出口同比较去年底大幅上升5.5pct至6.7%，消费品是主要拉动因素，贡献了2.7个百分点 [28] 商品结构 - 电子设备与零部件、部分消费品（玩具、手机、珠宝首饰等）出口表现较好，电子零部件和轻工制品类商品累计同比分别回升4.5pct和3.3pct至8.2%和6.6% [12] - 对新兴经济体出口中，锂电池、矿物与金属、化学品、电气设备和机械设备等表现较好 [21] - 对非美发达经济体出口中，锂电池和玩具表现突出，分别拉动整体增速1.2和1.1个百分点 [28] 出口驱动因素 - 美国进口增速大幅冲高至30%以上，但主要由欧盟药品进口、瑞士黄金进口推动，并非普遍性"抢进口" [35][40] - 我国对东盟出口或更多是供应链协同，东盟进口我国生产资料，再加工成消费品后形成出口 [54] - "抢出口"或只能解释当前出口高增中的30%，对7月出口的贡献最多为2个百分点 [68] 未来展望 - 美国实际进口仍未达到与理论进口的平衡点，后续进口或仍有提升空间 [78][79] - 欧盟消费品进口与消费需求规模已达到"平衡点"，进口增速或回落至4% [81] - 对新兴经济体出口短期或受关税影响拖累2个百分点，但中期仍有韧性 [90][94] - 新兴市场中产阶级扩张推动消费升级，车辆、跨境商品等高附加值消费品出口份额提升 [124][125]

美国关税政策动向 - 美国财长贝森特近期呼吁欧洲国家对继续购买俄罗斯能源的国家加征高额关税 目标直指中国 并曾在G7峰会提议对中国加征200%次级关税 但未获盟友响应[1] - 美国当前对华最高关税为145% 远低于其提议的200%次级关税水平 且美方一再延长对华关税暂缓期 显示出在关税问题上实际采取谨慎态度[3][5] 全球盟友反应与地缘经济格局 - G7成员国对美方关税提议反应冷淡 德国、日本、英国等主要盟友均未予支持 凸显美国难以裹挟盟友形成对华统一施压阵线[1][3] - 欧盟被曝正推进《关键原材料法案》将中国列为必要合作伙伴 日本经济产业省悄然放宽对华半导体设备出口审查标准 显示主要经济体仍在维持与中国的经贸联系[9] - 印度曾因购买俄罗斯石油遭美国加征关税 但美方对中国购买更多俄油却未直接采取行动 暴露其选择性制裁策略[3] 中国反制能力与市场地位 - 中国已成为70多个国家的最大贸易伙伴 拥有14亿消费者市场 对全球供应链具有重要影响力[5] - 中国已建立从稀土管制到光伏反制的立体防御体系 包括对半导体级氖气等关键原材料实施出口管制 直接影响美国芯片行业[7] - 中欧班列2025年前五个月开行量同比增长34% 为欧洲企业提供了绕开关税的替代供应链通道[7] 全球经济秩序演变 - 美国关税政策正加速去美元化进程 历史类似情况显示美方孤立策略反而促成中俄伊战略联盟形成[9] - 欧洲经济深陷能源危机 若再与中国交恶将面临自断后路的风险 此前追随美国制裁俄罗斯已使欧盟遭受反噬[3][7]

美国进口需求变化 - 美国进口增速从3月的31%大幅下滑至6月的-2.9% [1] - 6月美国自中国进口增速同比下降44% [1] - 美国批发商耐用品库存同比从3月1.6%下滑至6月0.2% 非耐用品库存增速从4月4.1%下滑至6月3.4% [1] 中国出口结构变化 - 7月中国对美出口转弱 拖累中国出口同比增速下滑3.3个百分点 [1] - 7月中国对非洲出口同比增长42.8% 拉动中国出口增长1.9个百分点 [2] - 1-6月中国对越南出口机械器具(HS84) 电气设备(HS85) 汽车运输设备(HS87)同比分别增长35.3% 44.9% 41.7% 累计拉动对越出口增速20.3个百分点 [2] 转口贸易状况 - 4-6月美国自东盟进口增速稳定在30%左右 [2] - 7月越南出口同比增长17.7% 其中机械设备 交通工具零配件 电子零件同比分别增长18% 40.2% 45.2% [2] - 1-5月中国对非洲出口船舶(HS89) 车辆(HS87) 机械设备(HS84) 电气机械(HS85)同比分别增长42% 39% 35% 15% 累计拉动对非出口增速13.8个百分点 [2] 欧盟出口表现 - 7月中国对欧盟出口同比增长9.2% 拉动中国出口增长1.4个百分点 [6][7] - 2024年中国占欧盟进口份额从2019年8.4%上升至9.5% [7] - 1-6月中国对欧盟出口铁道车辆(HS86) 车辆与零部件(HS87) 机械器具(HS84)同比分别增长71% 12.8% 8.4% 累计拉动对欧盟出口同比2.8个百分点 [7] 产品竞争力分析 - 电气机械(HS85) 机械设备(HS84) 有机化学品(HS29) 车辆(HS87)在欧盟进口份额分别提高3 2 7 3个百分点 [7] - 7月中国机电产品出口同比增长8% 拉动出口同比4.8个百分点 [7] - 集成电路 汽车 医疗仪器出口同比分别增长29.2% 18.6% 12.2% 累计拉动出口同比2个百分点 [7] 地区经济环境 - 2025年二季度欧盟GDP同比增长1.5% 7月欧盟经济景气指数95.3%高于6月94.3% [8] - 截至2025年4月中国占主要样本国家出口份额16.4% 高于去年同期0.3个百分点 [10] - 2024年中国占非洲进口份额23% 较2019年提高3个百分点 [10] 关税政策影响 - 美国对东盟国家征收更高对等关税和转口贸易关税于8月8日落地 [3] - 中国对美出口从3月9%下滑至4月-21% 美国进口自中国增速从3月-2%下滑至4月-20%并持续至-40%左右 [11] - 中国新加征关税30%(20%芬太尼和10%对等关税) 越南等地区被加征20%左右关税 [11]

关税协议达成 - 日本、韩国和欧盟接受美国对其出口产品征收15%关税 高于俄罗斯、伊朗、英国和澳大利亚享受的10%基准税率 [1] - 协议附带承诺在美国进行投资 日本承诺5500亿美元投资 韩国承诺3500亿美元投资 [1][3] 汽车行业影响 - 美国对主要汽车出口经济体实施关税 日本和韩国对美国汽车市场存在过度依赖 [2][3] - 美国认为冷战期间允许日本和韩国单向进入汽车市场不公平 试图通过关税纠正历史失衡 [2] 谈判策略分析 - 欧盟通过提高液化天然气进口量等经济合作避免直接对抗关税威胁 [2] - 日本和韩国受内部问题制约 日本政府失去参议院控制权 韩国处于政治动荡期 [2] - 欧盟、日本和韩国因经济竞争关系存在合作障碍 未能形成统一谈判阵线 [2] 协议执行风险 - 日本5500亿美元和韩国3500亿美元投资承诺存在资金来源不明问题 [3] - 实际执行面临条款解释分歧等系列问题 [3]

欧洲的衰落：一场由领导力危机引发的风暴 2025年，欧洲大陆笼罩在一片黯淡的暮色之中。昔日引领全球经济的引擎如今却在喘息，甚至呈现出令人不安的停滞。这场危机的根源并非天灾，而是源于 近年来欧洲政坛涌现的一批能力平庸、决策失误的领导人。他们如同舞台上的戏子，光鲜亮丽的外表下隐藏着治理国家的乏力。 从英国的"首相旋转门"到法国的"改革空谈"，再到德国的"工业衰落"，这一系列事件共同勾勒出一幅令人担忧的图景。 先从德国说起，2021年底上任的朔尔 茨，本想接替默克尔的衣钵，稳固德国的经济地位。然而，2022年9月北溪管道爆炸事件的阴影至今挥之不去。这场疑云重重的事件直接重创了德国经济， 俄罗斯天然气的供应中断导致工业成本飙升，资金外逃，据估计，德国GDP损失高达千亿欧元。朔尔茨政府虽然启动了调查，却在对外表态上异常低调，未 对事件背后的责任方进行深入追究，这种暧昧态度更增添了民众的不满。 2023年，德国经济陷入低迷，2024年GDP增长率勉强达到0.1%，2025年预计也仅 为0.7%。朔尔茨上任之初承诺的工业复兴更是沦为泡影，汽车和化工业遭受重创，企业倒闭，失业率缓慢攀升。最终，在2025年2月的大选中，朔尔茨 ...

欧洲能源行业 - 欧盟被迫高价购买美国液化天然气（LNG），2023年能源进口成本飙升至5000亿欧元，民众电费翻倍 [3] - 欧盟切断俄气供应后，被迫以四倍高价进口美国LNG，为美国带来暴利 [10] - 美国对购买俄油的印度加征25%关税，被视为警告欧洲不要违逆美国制裁政策 [10] 欧洲军工行业 - 欧洲军工产业严重依赖美国技术，俄乌冲突后欧盟各国高价回购美制武器 [3] - 德国承诺将国防预算提高至GDP的3%，但其防空系统仍依赖美国芯片 [7] - 法国航母弹射器依赖美方技术支持，防务自主计划遭到特朗普团队嘲讽 [10] 美俄谈判对乌克兰的影响 - 美国可能默许俄罗斯控制乌东现状，俄外交部放风称愿意接受"有限停火" [6] - 美国批准向乌克兰追加2亿美元军售，以武器安抚基辅但架空其在谈判中的地位 [7] - 特朗普私下透露普京可能接受"以领土换和平"的方案，如承认俄控乌东四州独立 [7] 美俄密谈细节 - 美国中东问题特使威特科夫与普京进行近三小时闭门会谈，俄方称对话"有益且具建设性" [9] - 特朗普单方面宣布会晤"非常富有成效"并取得"重大进展"，强调"各方同意战争必须结束" [9] - 特朗普声称已向欧洲盟友通报情况，但德、法等国官方未予置评 [9] 欧洲政治与外交困境 - 欧盟被排除在美俄谈判之外，外交努力被俄媒嘲讽为"外交噪音" [3] - 匈牙利总理欧尔班直言"欧盟官员的声明毫无意义" [3] - 法德领导人发表联合声明呼吁"任何协议需尊重乌克兰主权"，但遭俄媒嘲讽 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场回归基本面验证阶段，中国7月进出口超预期但后续出口仍承压，需关注对等关税及中美贸易谈判进展影响；美国关税政策不确定性拖累企业活动，全球经济和金融市场受关税、货币政策等因素影响；商品各板块受供需、关税等因素影响表现各异 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 7月30日政治局会议部署下半年经济工作，宏观政策维持“稳中有进”基调，“反内卷”政策或更温和 [1] - 中国7月官方制造业PMI回落，非制造业保持扩张，外汇储备规模环比下降0.76%，央行连续第9个月增持黄金 [1] - 7月按美元计出口同比增长7.2%，进口增长4.1%，后续出口仍承压，进口受内需影响 [1] 关税动态 - 7月31日白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，新关税8月7日生效 [2] - 8月3日美国贸易代表称新一轮关税“基本已定”，对多国加征不同税率关税 [2] - 8月6日特朗普表示将对芯片和半导体征收约100%关税，欧盟称对美芯片出口被纳入15%关税上限 [2][5] 商品分板块 - 国内供给侧黑色和新能源金属敏感，海外通胀预期使能源和有色板块受益 [3] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期供给偏宽松 [3] - 化工板块部分品种“反内卷”空间值得关注，农产品短期无天气扰动波动有限 [3] 要闻 - 截至2025年7月末我国外汇储备规模为32922亿美元，7月环比下降252亿美元，降幅0.76% [5] - 2025年7月我国货物贸易进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个百分点 [5] - 特朗普将签署行政令允许401K账户投资加密货币等另类投资，英国央行降息25基点 [2][5]

核心观点 - 7月出口同比超预期回升1.4个百分点至7.2%，进口同比回升3.0个百分点至4.1% [2][10] - 对美出口回落5.6个百分点至-21.6%，对新兴市场如拉美(+9.8pct至7.8%)、非洲(+7.5pct至42.5%)显著改善 [3][10] - 对美"抢出口"退坡体现在消费电子(-4.4pct至0.9%)、玩具(-11.4pct至-3.3%)等商品增速回落 [18] - 转口贸易预期推动对新兴市场生产资料出口增长，通用机械(+3.9pct至5.3%)、汽车零配件(+3.9pct至4.0%)回升 [26] - 新兴市场工业化提速带动钢材(+13.3pct)、集成电路(+4.9pct)等生产资料出口反弹 [29] 商品结构分析 - 消费品：手机(-11.5pct至-21.8%)拖累消费电子，轻工制品中鞋靴(-3.6pct至-7.7%)、箱包(-2.9pct至-10.0%)持续走弱 [38] - 资本品：医疗仪器(+7.2pct至12.2%)表现亮眼，船舶(-25.1pct至-1.5%)大幅回落 [41] - 中间品：集成电路(+4.9pct至29.2%)维持高增，能源资源类(+8.8pct至7.8%)显著回升 [41][53] - 大宗商品进口：铜(+16.2pct至18.0%)、大豆(+8.1pct至18.4%)、原油(+4.1pct至11.5%)反映内需回暖 [53] 区域格局变化 - 发达国家：欧盟(+1.6pct至9.3%)逆势回升，日本(-4.2pct至2.5%)、英国(-3.5pct至7.6%)同步走弱 [50] - 新兴市场：俄罗斯(+7.0pct至-9.0%)边际改善，东盟(-0.3pct至16.7%)增速小幅回落 [50] - 港口吞吐量：7月外贸货物吞吐量同比回升9.7个百分点至7.7%，但8月政策落地后趋势可能逆转 [26][32]