行业贸易概况 - 中国是铜冶炼相关产品的主要进口国，进口规模远超出口规模，行业贸易逆差持续扩大 [1] - 2024年，中国铜冶炼行业相关产品进出口总额达到8118.56亿元，贸易逆差进一步扩大1145.13亿元 [1] - 2025年1-7月，行业进出口总额为2042.44亿元，贸易逆差高达1958.12亿元 [2] 进口情况分析 - 2019-2024年，中国铜冶炼行业相关产品进口规模持续增长 [3] - 2024年，进口量达到3301.97万吨，同比增长2.34%；进口金额为8072.92亿元，相比2020年增长14.48% [3] - 2025年1-7月，进口量为2000.28万吨，进口金额为5075.57亿元 [3] - 2019年至2025年7月，相关产品平均进口单价呈现上升趋势，尤其在2020-2021年期间有较大涨幅 [5] 出口情况分析 - 2019-2024年，中国铜冶炼相关产品出口规模整体呈现波动发展趋势 [7] - 2024年，出口量为45.64万吨，出口金额为316.00亿元，出口金额达到统计时间段内的峰值 [7] - 2025年1-7月，出口量为42.16万吨，出口金额为289.24亿元 [7] - 2019-2025年7月，相关产品平均出口价格整体有所上升，部分商品因出口规模较小导致单价波动剧烈 [10]

黄金市场地位与储备资产变化 - 全球官方黄金储备总量超过9亿金衡盎司 按11月30日金价计算价值3.82万亿美元[1] - 截至10月 美国以外政府持有的长期和短期美债价值接近3.88万亿美元[1] - 假设年底央行黄金储备规模不变 以年底价格计算 美国海外全球官方黄金储备价值达3.93万亿美元 已超越海外官方持有的美债规模 此为自1996年以来首次[1] 黄金价格驱动因素与市场观点 - 避险情绪回升是推动黄金价格运行的核心动力之一[2] - 国内外汇储备规模稳步增长 显示出官方部门对黄金的战略性配置意愿不断增强[2] - 在区域政治不确定性犹存、全球货币政策分化加剧的环境下 黄金作为安全资产的吸引力持续提升 短期趋势强度维持在积极水平[2] 黄金产业股票指数及ETF表现 - 截至2026年1月8日13:10 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)成分股涨跌互现 万国黄金集团-新(03939)领涨9.76% 登云股份(002715)上涨2.29% 晓程科技(300139)上涨2.08% 菜百股份(605599)领跌[1] - 黄金股票ETF基金(159322)最新报价1.73元[1] - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数[2] 黄金产业股票指数成分与权重 - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本[2] - 截至2025年12月31日 该指数前十大权重股合计占比63.58%[2] - 前十大权重股包括紫金矿业(601899)、山东黄金(600547)、中金黄金(600489)、赤峰黄金(600988)、招金矿业(01818)、山金国际(000975)、山东黄金(01787)、紫金矿业(02899)、紫金黄金国际(02259)、湖南黄金(002155)[2]

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）在日线5连涨并创历史新高后，于1月8日出现回调，场内价格下跌0.65% [1] - 市场资金将回调视为机会，当日该ETF获资金实时净申购6420万份 [1] - 此前5个交易日该ETF连续获得资金净流入，合计金额达1.4亿元 [1] 成份股表现 - 为商业航天提供有色金属的概念股显著领涨，其中云南锗业领涨超7%，钢研高纳涨逾4%，楚江新材、驰宏锌锗、西部超导涨逾3% [1] - 黄金股方面，西部黄金涨逾1%，山东黄金、中金黄金股价飘红 [1] 宏观与行业基本面 - 中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，较11月末增加3万盎司，为央行连续第14个月增持黄金 [3] - 国金证券指出，全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心支撑逻辑未变，2026年黄金牛市基础依然稳固，且上涨趋势有望外溢至相关有色金属及战略金属领域 [3] - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [3] - 国联民生证券指出，美国降息周期延续，流动性宽松继续利好有色金属价格，供给端约束未解且出现诸多矿山减停产事件，需求端传统行业韧性十足，叠加AI、储能等新兴领域需求，有色金属价格中枢有望加速上移 [3] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期 [4] - 该全品类覆盖结构被认为能够更好地把握整个有色金属板块的贝塔行情 [4]

有色ETF华宝（159876）市场表现 - 该ETF在实现日线5连涨并创历史新高后，于1月8日出现首次回调，场内价格下跌0.65% [1] - 市场资金将回调视为“倒车接人”的良机，积极进场抢筹，截至发稿，该ETF获资金实时净申购6420万份 [1] - 此前5个交易日，该ETF连续获得资金净流入，合计金额达1.4亿元 [1] 成份股表现 - 为商业航天提供有色金属的概念股显著领涨，其中云南锗业领涨超过7%，钢研高纳上涨超过4% [1] - 楚江新材、驰宏锌锗、西部超导均上涨超过3% [1] - 黄金股方面，西部黄金上涨超过1%，山东黄金、中金黄金股价飘红 [1] 宏观与行业基本面 - 中国人民银行数据显示，截至2025年12月末，中国黄金储备为7415万盎司，较11月末的7412万盎司增加3万盎司，为央行连续第14个月增持黄金 [3][9] - 国金证券观点认为，全球滞胀、秩序混沌、美国赤字货币化的核心逻辑未变，2026年黄金牛市基础稳固，上涨趋势未改，且有望外溢至相关有色金属及战略金属领域 [3][9] - 中信建投期货表示，2026年美联储货币政策偏鸽，大概率进一步渐进式降息，为有色金属市场提供偏多环境 [3][9] - 国联民生证券指出，美国降息周期延续，流动性宽松继续利好有色金属价格，供给端约束未解且出现诸多矿山减停产事件 [3][9] - 需求端方面，全球宽松周期下传统行业韧性十足，叠加AI、储能等新兴领域需求方兴未艾，有色金属价格中枢有望加速上移 [3][9] 产品结构与投资逻辑 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [4][10] - 该指数涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [4][10] - 文章观点认为，有色金属行业风口已至，“超级周期”势不可挡 [4][10]

市场表现与数据 - 截至2026年1月8日09:50，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)上涨0.73% [1] - 指数成分股普遍上涨，其中万国黄金集团-新(03939)上涨4.20%，招金矿业(01818)上涨2.97%，山东黄金(01787)上涨2.76% [1] - 黄金股票ETF基金(159322)上涨0.81%，最新价报1.75元 [1] - 截至2025年12月31日，中证沪深港黄金产业股票指数前十大权重股合计占比63.58%，包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金等 [2] 行业基本面与央行动态 - 中国央行数据显示，12月末黄金储备为7415万盎司（约2306.323吨），环比增加3万盎司（约0.93吨） [1] - 此为央行连续第14个月增持黄金 [1] 机构观点与后市展望 - 安粮期货指出，全球宏观格局演变推动黄金市场发生“范式转换” [1] - 支撑金价的核心三角包括：主权信用风险溢价、储备资产多元化以及微观结构改善 [1] - 展望2026年，尽管短期存在技术性回调压力，但在高债务、政策不确定性及去美元化趋势延续的背景下，黄金的长期配置价值依然突出 [1] - 预计2026年黄金价格将维持高位偏强波动 [1] 相关指数与产品说明 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数 [2] - 中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本 [2] - 该指数旨在反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现 [2]

2025年A股市场回顾 - 2025年A股市场延续上涨，上证指数和深证成指的全收益指数分别上涨21.71%和32.32% [1] - 市场呈现中盘股与成长风格主导特征，中证500全收益指数显著跑赢沪深300全收益指数，成长风格指数回报率显著跑赢价值风格指数 [1] - 行业层面分化明显，有色金属、通信、电子、电力设备行业构成领涨主线 [1] - 有色金属行业受益于黄金、铜等贵金属及大宗商品价格上行，叠加地缘政治变化推升稀土价格，紫金矿业、中金黄金、北方稀土等龙头标的涨幅显著 [1] - 通信与电子行业依托AI产业爆发带来的光模块、AI芯片需求激增，新易盛、寒武纪、中际旭创等细分龙头表现突出 [1] - 电力设备行业凭借储能业务与新能源车产业的持续扩张获得支撑，阳光电源、亿纬锂能、宁德时代等标的表现亮眼 [1] - 食品饮料行业受白酒股票拖累，房地产行业受下行周期压制，煤炭行业承压于煤价下跌，三大行业全年表现相对落后 [1] - 偏股型基金在2025年整体录得28.88%的平均回报，成长风格与中盘风格基金表现领先 [2] - 积极配置-中小盘混合型基金全年取得41.99%的回报率，是表现最优的品类，而大盘价值股票型基金平均回报率仅为8.75% [2] 成长风格基金经理观点 - 富兰克林国海潜力组合混合基金经理徐荔蓉对2026年宏观经济更为乐观，判断大概率摆脱价格下行压力，地产支持政策或促使市场情绪逆转 [5] - 徐荔蓉看好化工、有色等顺周期板块，并认为结构性变革有望支撑A股迈向长牛慢牛 [6] - 徐荔蓉认为全球AI基础设施投资热潮引发存储供应短缺，预计未来1-2年将对全球消费电子出货量产生约10%的影响 [7] - 徐荔蓉指出美国铜需求边际改善或与数据中心建设相关，当前美国数据中心建设规模已超越商业地产 [7] - 徐荔蓉认为AI新经济领域无论硬件还是应用端，行业景气度有望延续 [7] - 徐荔蓉指出银行、化工、有色、消费等传统旧经济板块的估值已处于3-5年维度中有吸引力的水平，若基本面企稳有望迎来“戴维斯双击” [7] - 中欧新趋势混合基金经理周蔚文认为宏观经济的增速何时企稳回升还需要观察，预计2026年年中或现企稳信号 [10] - 周蔚文对2026年股市中性偏乐观，预计2026年上半年美联储大概率降息甚至重启量化宽松，推动流动性边际改善 [10] - 周蔚文认为2026年的投资机会主要集中于两个方向：受益于价格上涨的产业（如有色金属、化工、储能电池、养殖业）和时代性新兴产业（如AI、光模块、人形机器人、电力设备、固态电池、创新药） [11] 价值平衡风格基金经理观点 - 中泰开阳价值优选混合基金经理田瑀认为，城市更新需求将支撑传统领域，高端制造与科技进步带来的增长潜力巨大且可持续 [15] - 田瑀认为当下市场结构性差异显著，AI相关领域估值偏高，与总量相关的领域估值较低，但后者中一批具有明确护城河的企业已出现明确投资机会 [15] - 田瑀具体看好化工、白酒、模拟芯片，以及港股的部分互联网、科技企业等估值较低、长期护城河较为明确的领域 [15] - 国投瑞银瑞利灵活配置混合基金经理綦缚鹏对2026年股市持相对乐观态度，核心推动力是流动性推动估值上行，同时反内卷开始成为新的宏观叙事 [19] - 綦缚鹏认为在低利率环境下，股票是较具性价比的资产，市场风格可能从之前的两端向中间切换 [19] - 綦缚鹏长期看好低估值、高现金流类公司，具体到组合结构上，依然会以低估值、高现金流资产为主，适度参与科技和景气行业的交易机会 [19] FOF基金经理观点 - 中欧预见养老目标日期2035三年持有期混合（FOF）基金经理桑磊对中国经济增长持乐观态度，但强调增长潜力释放需政策推动 [23] - 桑磊对A股市场整体乐观，认为下跌空间有限，因为大量板块估值性价比处于非常高的水平 [23] - 桑磊认为当前股票市场最大的问题是行情极致分化，以AI光模块为代表的少数科技细分行业持续领涨，但多数板块被边缘化 [23] - 桑磊相对看好内需相关行业，包括食品饮料、旅游、酒店、航空、地产等 [23] - 南方养老目标日期2035三年持有期混合（FOF）基金经理黄俊认为，地产销售恶化仍然是拖累当前经济的主要因素，政策是决定2026年经济压力和股市短期表现的关键 [26] - 基金经理鲁炳良认为科技仍然有机会，但可能转向过去涨幅相对较小的细分方向，如游戏、AI应用、计算机、卫星互联网、通信等，同时也会关注化工、中游材料等周期品企稳的机会 [26] 基金经理共识与市场展望 - 不同风格的基金经理均认为未来A股市场大幅下行的风险相对较小，但国内政策释放节奏、资金流入情况、中美关系、美联储降息节奏等是影响市场向上节奏的关键变量 [30] - 行业维度判断存在差异，部分基金经理仍然看好科技方向，部分基金经理则认为科技方向估值偏贵，而关注目前估值相对较低的内需等核心资产 [30]

贵金属板块市场表现 - 2025年1月7日，贵金属板块整体下跌0.6%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.05%，深证成指上涨0.06% [1] - 板块内个股表现分化，赤峰黄金领跌，跌幅为3.12%，四川黄金下跌2.00%，西部黄金下跌2.18%，而中金黄金下跌0.61%，山东黄金则逆势上涨0.27%，湖南黄金上涨0.59% [1][3] 个股交易数据 - 赤峰黄金成交额最高，达25.26亿元，成交量80.46万手，股价收于31.01元 [3] - 湖南白银成交量最大，为366.43万手，成交额29.82亿元，股价下跌0.87%至7.99元 [1][3] - 山东黄金股价收于41.09元，为板块内最高收盘价，成交额20.85亿元 [1][3] - 恒邦股份股价收于13.95元，下跌1.48%，成交额7.44亿元 [1][3] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为10.21亿元，而散户资金净流入9.35亿元，游资资金净流入8584.83万元 [3] - 赤峰黄金主力资金净流出最为显著，净流出2.71亿元，占其成交额的10.71% [4] - 湖南白银主力资金净流出2.05亿元，占其成交额的6.87% [4] - 晓程科技主力资金净流出1.01亿元，占其成交额的11.09%，为板块内主力净流出占比最高的个股 [4] - 西部黄金主力资金净流出6552.23万元，占其成交额的11.13%，同时其游资资金净流出1884.39万元 [4] 相关ETF产品动态 - 黄金股ETF（代码：159562）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，近五个交易日上涨2.23% [6] - 该ETF最新市盈率为28.13倍，估值分位为63.67% [6][7] - 该ETF最新份额为13.7亿份，较前期增加1500.0万份，对应净申赎金额为3424.2万元 [6]

指数与成分股表现 - 截至2026年1月7日，中证沪深港黄金产业股票指数(931238)成分股涨跌互现，其中株冶集团(600961)领涨1.92%，益民集团(600824)上涨1.71%，招金黄金(000506)上涨1.05%，赤峰黄金(06693)领跌 [1] - 黄金股票ETF基金(159322)最新报价为1.74元 [1] 黄金现货价格动态 - 2026年1月7日，国内多家品牌足金首饰价格持续上行，老庙黄金足金饰品报1402元/克，较昨日上涨13元/克，老凤祥足金饰品报1399元/克，周大福足金首饰报1398元/克 [1] 行业观点与展望 - 天风证券认为，黄金的上行逻辑仍在深化，黄金或依然是最好的对抗秩序失格的载体，随着降息进程持续，2026年黄金板块有望持续迎来估值扩张 [1] 指数构成与跟踪 - 黄金股票ETF基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，该指数从内地与香港市场中选取50只业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为样本 [1] - 截至2025年12月31日，该指数前十大权重股合计占比63.58%，主要包括紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、招金矿业等公司 [2]

核心市场表现 - 截至2026年1月7日，国证有色金属行业指数强势上涨1.88% [1] - 成分股中稀有色涨停上涨10.00%，盛屯矿业上涨9.01%，兴业银锡上涨7.57%，中国稀土、金力永磁等个股跟涨 [1] - 有色ETF基金上涨2.01%至2.13元，冲击5连涨 [1] - 稀土永磁概念盘中震荡拉升，现货黄金价格向上触及4500美元 [1] 行业驱动因素 - 消息面上，中国政府正考虑针对性收紧2025年4月4日列管的中重稀土相关物项出口许可审查 [1] - 国内稀土供应监管全面提级，预计国内指标发放趋于平滑，资源稀缺性进一步凸显 [2] - 海外供应随增量项目落地将延续增长，高价刺激下废料回收供应预计实现较高增速 [2] - 2026年美联储仍有降息必要性，货币政策基准情形将维持适度宽松 [2] - 全球央行增持黄金热度不减，黄金ETF往往在降息周期中持续流入 [2] - 2025年白银ETF持仓显著提升，金融属性主导银价上涨 [2] 需求前景分析 - 新能源汽车电机需求预计仍维持较高增速 [2] - 具身机器人贡献稀土永磁需求的远期增量 [2] - 在稀土管控提级背景下，稀土价格有望中枢上移 [2] 指数与产品构成 - 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数 [2] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比51.65% [3] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、云铝股份、山东黄金、中金黄金、天齐锂业 [3] - 有色ETF基金设有场外联接份额，代码包括A：021296、C：021297、I：022886 [4]

固定收益研究：信用债1月投资策略展望 - 核心观点：交易商协会发行指导利率分化，中高等级上行，低等级下行，整体变化幅度为-6BP至4BP[2] 12月信用债发行规模环比下降，仅短期融资券发行金额环比增加，其余品种均减少[2] 信用债净融资额环比减少，公司债净融资额环比增加，其余品种减少，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负[2] 二级市场12月信用债成交规模环比增长，各品种成交金额均增加[2] 12月信用债收益率低位震荡，7年期品种月度均值环比上行，其余品种月度均值整体环比下行[2] 12月信用债利差整体环比走阔，多数品种利差处于历史低位，7年期品种分位数相对较高[2] 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，全面走熊条件不充分，未来收益率仍在下行通道，逢调整增配思路可行[2] 目前多数品种配置性价比不高，追高需谨慎，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观，择券重点盯住利率债趋势并关注个券票息价值[2] 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，但短时间单方面回调概率不大，7Y-3Y期限利差升至历史中位后长债价值提升[2] 可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略，配置时需注意把握节奏[2] 需关注稳增长政策显效力度、权益市场行情演绎对债市的扰动，以及资金面及供需格局变化对市场情绪的影响[2] - 地产债：中央和地方持续优化房地产政策，推动市场止跌回稳[2] 房地产市场处在新旧模式转换时期，政策显效下继续朝止跌回稳方向迈进[2] 下阶段目标是构建房地产发展新模式，后续政策出台节奏和力度值得期待[2] 销售复苏进程将对债券估值产生较大影响，风险偏好较高资金可考虑提前布局，重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业[2] 配置重点为历史估值稳定的业绩优异央企、国企，以及含强力担保的优质民企债券，可拉长久期增厚收益，也可适当博弈超跌房企债券[2] - 城投债：城投违约可能性很低，城投债仍可作为信用债重点配置品种[2] 融资平台改革转型加快推进，关注“实体类”融资平台改革转型机会[2] 票息导向下可适当积极作为，配置策略可优先考虑中短端信用下沉，交易策略仍可选择中高等级拉久期[2] 金融工程研究：融资融券周报 - 市场概况：上周（12月24日-12月30日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为2.79%，上证50涨幅最小为0.30%[5] 上证综指上涨1.15%，深证成指上涨1.76%，创业板指上涨1.18%，科创50上涨1.48%，沪深300上涨0.66%[5] 12月30日沪深两市两融余额为25,472.93亿元，较上周增加236.17亿元[5] 融资余额为25,305.34亿元，较上周增加238.26亿元；融券余额为167.59亿元，较上周减少2.08亿元[5] 户均融资融券余额为1,377,217元，较上周增加13,368元[5] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.42%，较上周减少0.05个百分点[5] 上周每日平均参与融资融券交易的投资者数量为473,530名，较前一周增加17.70%[5] - 行业与标的：上周电子、电力设备和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、医药生物和银行行业融资净买入额较少[6] 上周融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、综合和轻工制造[6] 上周石油石化、食品饮料和汽车行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和通信行业融券净卖出额较少[6] 12月30日市场ETF融资余额为1118.50亿元，较12月23日减少80.13亿元；融券余额为73.03亿元，较12月23日减少1.17亿元[6] 融资净买入额排名前五的ETF为海富通中证短融ETF、南方中证500ETF、A500基金、南方中证A500ETF、华夏恒生科技ETF(QDII)[6] 上周个股融资净买入额前五名为阳光电源、中芯国际、金风科技、紫金矿业、兆易创新[6] 上周个股融券净卖出额前五名为长盈精密、金发科技、厦门钨业、泸州老窖、中国海油[6] 金融工程研究：融资融券1月月报 - 市场概况：本月（12月1日-12月31日）A股主要指数全部上涨，中证500涨幅最大为6.17%，科创50涨幅最小为1.28%[8] 上证综指上涨2.06%，深证成指上涨4.17%，创业板指上涨4.93%，沪深300上涨2.28%，上证50上涨2.07%[8] 截至12月31日沪深两市两融余额为25,327亿元，较上月增加667亿元[8] 融资余额为25,162亿元，较上月增加672亿元；融券余额为165亿元，较上月减少6亿元[8] 市场ETF融资余额为1096亿元，较上月减少11亿元；融券余额为73亿元，较上月减少4亿元[8] 户均融资融券余额为1,379,397元，较上月增加35,512元[8] 有融资融券负债的投资者数量占比为23.24%，较上月减少0.17个百分点[8] 12月每日平均参与融资融券交易的投资者数量为420,514名，较上月增加0.82%[8] - 板块与标的：主板融资与融券余额占沪深两市A股比例均下降，科创板和创业板占比均上升[9] 大市值板块融资余额占比上升，小市值板块融资余额占比下降[9] 大市值板块融券余额占比下降，小市值板块融券余额占比上升[9] 本月电子、国防军工和机械设备行业融资净买入额较多，计算机、医药生物和非银金融行业融资净买入额较少[11] 本月融资买入额占成交额比例较高的行业为非银金融、通信和电子，较低的行业为纺织服饰、轻工制造和综合[11] 本月食品饮料、公用事业和石油石化行业融券净卖出额较多，电子、非银金融和电力设备行业融券净卖出额较少[11] 本月个股融资净买入额前五名为新易盛、胜宏科技、工业富联、中国卫星、兆易创新[11] 本月个股融券净卖出额前五名为贵州茅台、中国平安、长江电力、协创数据、厦门钨业[11] 行业研究：医药生物行业1月投资策略展望 - 行业要闻与数据：12月国家医保药品目录、商业健康保险创新药品目录印发，全国医疗保障工作会议召开，第六批高值医用耗材国采启动，NMPA发布优先审批高端医疗器械目录[12] 11月医疗保健CPI为101.6，同比增长1.6%，环比增长0.1%[12] 11月医药制造PPI为96.1，同比下降3.9%，环比下降0.4%[12] 1-11月医药制造业累计营业收入为22,065.0亿元，同比下降2.0%；累计利润总额为2,995.8亿元，同比下降1.3%[12] 1-11月基本医疗保险累计基金结余为5,220.22亿元，基金结余率为19.83%[12] - 行情与策略：12月SW医药生物指数下跌4.10%，跑输大盘，大部分子板块下跌[13] 12月31日SW医药生物行业市盈率为49.57倍，相对沪深300估值溢价率为249%[13] 2025年我国已批准上市创新药达76个，大幅超过2024年全年48个，创历史新高[13] 2025年我国创新药对外授权交易总金额超过1300亿美元，授权交易数量超过150笔，创历史新高[13] 我国在研新药管线约占全球30%，位列全球第二[13] 创新药产业趋势延续，坚定看好我国创新药产业链长期发展空间[13] 2026年JPM医疗健康大会将于1月12-15日举行，建议关注相关企业战略布局进展[13] 建议把握创新药、CXO及生命科学上游等相关产业链投资机遇，同时关注AI+、脑机接口等新兴产业布局空间[13] 行业研究：金属行业1月投资策略展望 - 行业数据：钢铁：2026年1月需求或继续走弱，钢厂生产收缩，行业延续淡季行情，钢材价格或低位震荡[16] 铜：2026年1月精炼铜供应预期充足，库存累库趋势延续，高铜价抑制下游需求，铜价或进入高位震荡[16] 铝：氧化铝供给宽松，价格预计低位运行；电解铝厂盈利水平较好，铝价或高位震荡[16] 黄金：地缘政治不确定性增强避险需求，短期或推动金价上涨[16] 锂：2026年1月新能源汽车需求预计小幅回落，储能需求延续高景气，短期锂价或延续高位震荡[16] 稀土：下游对后市价格预期分歧大，轻稀土价格或受需求改善支撑，中重稀土价格或维持震荡[16] - 本月策略：钢铁：稳增长政策逐步实施，行业竞争格局改善预期下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”有望成为热点[17] 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的[17] 铜：自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧，为铜价提供底部支撑[17] 国内铜冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业竞争格局[17] 铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，在全球主要经济体进入降息周期背景下需求有望提振[17] 看好铜行业景气度，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[17] 铝：电解铝企业利润表现较好；国内电解铝产能限制严格，供给端刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动[18] 氧化铝行业“反内卷”政策有望逐步改善供给格局，行业盈利水平或提升[18] 看好铝行业景气度，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的[18] 黄金：短期美国经济数据、美联储降息预期和地缘政治局势是影响金价重要因素[18] 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[18] 稀土：我国稀土出口管制升级，战略地位提升，行业相关上市公司估值或得到重估[20] 我国在资源、冶炼和下游磁材等环节处于领先地位，人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能[20] 持续看好稀土资源的战略价值和行业未来发展[20] 钴：刚果（金）2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束[20] 钴需求受新能源汽车和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态[20]