核心财务表现 - 2025年上半年经营货量超1.2亿吨，同比增长19.02% [1] - 营业收入2039亿元，同比增长0.23% [1] - 归母净利润10.32亿元，同比增长32.48% [1] - 净资产收益率4.99%，同比提升1.01个百分点 [1] 国际化业务进展 - 进出口及转口货量约4700万吨，金额132亿美元，同比增长7% [1] - 铝供应链推进西非物流能力建设并拓展印度、阿联酋氧化铝渠道 [1] - 不锈钢供应链与海外矿山建立稳定长协合作并推进矿权运营 [1] - 油品供应链拓展南美、西非上游资源并稳定下游炼厂 [1] - 新能源供应链在锂电品类深耕非洲/南美/澳洲市场，绑定非洲头部资源型企业 [1] 生产制造与资本运作 - 造船板块新签订单15艘，在手订单91艘，首获国际船东21万吨级散货船订单 [2] - 散货船及化学品船生产效率行业领先，船坞/船台生产周期显著缩短 [2] - 成功发行锁价定增募资32.2亿元，引入招商局与山东港口战略投资者 [2] - 加强海外授信资源拓展以支持国际化业务 [2] 战略规划与运营重点 - 公司处于转型升级攻坚期，注重战略定力与危机意识 [2] - 巩固投研驱动、全周期风控及物贸联动优势 [1] - 深化全产业链运营与数智赋能 [1] - 下半年将聚焦战略发展、国际化、风险控制及数智化建设等重点领域 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产和进口铝土矿价格上涨推升氧化铝生产成本，但国内氧化铝运行产能环降难改供需预期偏松，价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注3000 - 3100附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] - 美联储8月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铝社会库存量仍处低位，沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20200 - 20400附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [2] - 美联储8月降息预期有所升温，废铝供给偏紧致再生铝合金生产接近亏损，铝合金价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓试空电解铝与铝合金价差，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20500附近压力位 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 8月25日，沪铝期货活跃合约收盘价20770，较22日涨140；成交量146160手，较22日增11586手；持仓量248343手，较22日增11056手；库存56670吨，较22日减474吨 [2] - 8月25日，沪铝基差中SMM A00电解铝平均价20780，较22日涨70；沪铝基差10，较22日降70；沪铝近月 - 沪铝连一为15，较22日降5 [2] - 8月25日，沪铝价差中沪铝连一 - 沪铝连二为30，较22日降5；沪铝连二 - 沪铝连二为35，较22日持平 [2] - 8月25日，全国氧化铝平均价格3241.72元/吨，较22日降3.15元/吨；山西、山东、河南氧化铝平均价格分别为3215元/吨、3190元/吨、3215元/吨，较22日分别降5元/吨、15元/吨、10元/吨 [2] - 8月25日，广西、贵州、连云港、鲅鱼圈氧化铝平均价格分别为3352元/吨、3340元/吨、3300元/吨、3300元/吨，较22日持平；澳洲氧化铝离岸价格FOB为372美元/吨，较22日持平 [2] - 8月25日，氧化铝期货收盘价3184元/吨，较22日涨46；成交量455135手，较22日增182961手；持仓量193845手，较22日增10870手；库存量83132吨，较22日增5386吨 [2] - 8月25日，氧化铝期货基差57.72，较22日降49.15；氧化铝近月 - 连一为 - 6，较22日降19；氧化铝连一 - 连二为 - 5，较22日持平 [2] - 8月22日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9796.5，较21日涨72；LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 78.38，较21日涨2.63；LME铝期货3 - 15个月合约价差 - 158.98，较21日涨12.64；沪伦铝价比值7.8680，较21日降0.07 [2] 行业资讯 - 蚌埠高新区吴方机电年产8万吨铝铸件新能源绿色铸造项目分三期建设，总投资20亿元，当前已形成年产2万吨铝铸件生产能力，一期达产可实现年产值8亿元，全部规模形成后可年产8万吨铝铸件 [2] - 华锋股份子公司肇庆市高要区华锋电子铝箔有限公司拟与关联方肇庆华赢商业投资有限责任公司共同投资2000万元设立新疆华峰新材料科技有限公司，占股60%，合资公司拟建设年产400万平方米高压化成箔生产线，总投资额2.1亿元，分两期实施 [2] - 印度国家铝业（NALCO）拟投资1716.3亿印度卢比提升冶炼厂年产能50万吨，投资1200.0亿印度卢比提升发电能力1080mw，还计划投资567.7亿印度卢比建设年产能100万吨氧化铝精炼厂，投资196.1亿印度卢比从Pottangi矿山开采铝土矿 [2] - 2025年8月19日，都民集团内蒙古霍都新材料有限公司一期年产30万吨新型预焙阳极项目全线贯通投产，总投资15亿元，设计产能60万吨，二期30万吨项目10月19日投产，三期80万吨项目2026年启动，总产能将达120万吨 [2] 氧化铝情况 - 山西多数矿和河南露天矿仍未复采，几内亚撤销6家铝土矿企业勘探与开采许可证，Winba Mining Company SA接管阿联酋企业子公司采矿权，中国铝业旗下广西那豆堆积型铝土矿预计年产80万实物吨，清镇市铝土矿循环利用项目一期已启动生产铝精矿44万吨/年 [2] - 国产和几内亚（澳洲）铝土矿价格环比升高（略降），国内铝土矿8月生产（进口）量环比增加（增加），供需预期偏松，全球（中国）港口铝土矿出港（到港/库存）量较上周减少（减少/增加） [2] - 中国氧化铝产能开工率（生产量）较上周下降（减少），中国氧化铝和电解铝厂（上期所）氧化铝库存量较上周减少、增加（增加） [2] - 壹石通重庆年产9800吨导热用球形氧化铝项目或于25年9月底投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工，广西防城港2条120万吨氧化铝产能生产线总工期8个月，新疆众和年产240万吨氧化铝项目或于26年上半年建成投产 [2] - 中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大，中国氧化铝月度平均完全生产成本为2890元/吨左右，各地生产成本有差异 [2] - 南山铝业旗下印尼库坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬试生产，预计25年满产，26年冲刺400万吨产能；印尼FT AlanTri电解铝项目一期50万吨产能预计2025年底投产 [2] - 国家电投集团几内亚铝业项目二期220万吨氧化铝产能25年3月启动建设，海外氧化铝8月生产量环比减少，进口窗口关闭，国内氧化铝8月进口（出口）量环比减少（增加），国内港口氧化铝库存量较上周减少 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产和进口铝土矿价格上涨推升氧化铝生产成本，但国内氧化铝运行产能环降难改供需预期偏松，价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注3000 - 3100附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] - 美联储8月降息预期有所升温，国内传统消费淡季转旺季预期，国内电解铝社会库存量仍处低位，沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20200 - 20400附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位 [2] - 美联储8月降息预期有所升温，废铝供给偏紧致再生铝合金生产接近亏损，铝合金价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓试空电解铝与铝合金价差，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20500附近压力位 [2] 分组1：沪铝期货相关情况 - 2025年8月25日，沪铝期货活跃合约收盘价20770，较22日涨140；成交量146160手，较22日增11586手；持仓量248343手，较22日增11056手；库存56670吨，较22日减474吨 [2] - 2025年8月25日，SMM A00电解铝平均价20780，较22日涨70；沪铝基差10，较22日降70；沪铝近月 - 沪铝连一为15，较22日降5；沪铝连一 - 沪铝连二为30，较22日降5；沪铝连二 - 沪铝连二为35，较22日无变动 [2] 分组2：氧化铝价格及期货情况 - 2025年8月25日，全国氧化铝平均价格3241.72元/吨，较22日降3.15元/吨；山西、山东、河南氧化铝平均价格分别为3215元/吨、3190元/吨、3215元/吨，较22日分别降5元/吨、15元/吨、10元/吨；广西、贵州、连云港、鲅鱼圈氧化铝平均价格较22日无变动；澳洲氧化铝离岸价格FOB为372美元/吨，较22日无变动 [2] - 2025年8月25日，氧化铝期货收盘价3184，较22日涨46；成交量455135手，较22日增182961手；持仓量193845手，较22日增10870手；库存量83132吨，较22日增5386吨；基差57.72，较22日降49.15；氧化铝近月 - 连一为 - 6，较22日降19；氧化铝连一 - 连二为 - 5，较22日无变动；氧化铝连一 - 连三为 - 19，较22日降3；氧化铝连二 - 连四为 - 23，较22日降6；氧化铝连三 - 连五为 - 12，较22日降9 [2] 分组3：伦敦铝相关情况 - 2025年8月22日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）9796.5，较21日涨72；LME铝期货0 - 3个月合约价差 - 78.38，较21日涨2.63；LME铝期货3 - 15个月合约价差 - 158.98，较21日涨12.64；沪伦铝价比值7.8680，较21日降0.07 [2] 分组4：行业资讯 - 蚌埠高新区吴方机电年产8万吨铝铸件新能源绿色铸造项目总投资20亿元分三期建设，当前已形成年产2万吨铝铸件生产能力，一期达产可实现年产值8亿元，全部规模形成后可年产8万吨铝铸件 [2] - 华锋股份子公司拟与关联方共同投资2000万元设立新疆华峰新材料科技有限公司，占股60%，合资公司拟建设年产400万平方米高压化成箔生产线，总投资额2.1亿元，分两期实施 [2] - 印度国家铝业拟投资扩产，将冶炼厂年产能提升50万吨、发电能力提升1080mw，还将扩大氧化铝精炼潜力及开采铝土矿，并计划挖掘英国铝消费潜力 [2] - 都民集团内蒙古霍都新材料有限公司一期年产30万吨新型预焙阳极项目8月19日全线贯通投产，二期30万吨项目10月19日投产，三期80万吨项目已启动设计，2026年总产能将达120万吨，云南文都瞄准西南500万吨电解铝市场，连云港陇后集基地使铝企碳素供应链成本降低10% [2] 分组5：氧化铝及电解铝市场供需 - 国产和几内亚（澳洲）铝土矿价格环比升高（略降），国内铝土矿8月生产（进口）量环比增加（增加），供需预期偏松，全球（中国）港口铝土矿出港（到港/库存）量较上周减少（减少/增加）；中国氧化铝产能开工率（生产量）较上周下降（减少），中国氧化铝和电解铝厂（上期所）氧化铝库存量较上周减少、增加（增加） [2] - 壹石通重庆年产9800吨导热用球形氧化铝项目或于25年9月底投产，山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工，广西防城港2条120万吨氧化铝产能自25年3月建设，新疆众和年产240万吨氧化铝项目或于26年上半年建成投产，中国氧化铝8月生产量环比或增加，中国氧化铝较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大 [2] - 南山铝业旗下印尼库坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬试生产，预计25年满产，26年冲刺400万吨产能；印尼FT AlanTri电解铝项目一期50万吨产能预计2025年底投产；国家电投集团几内亚铝业项目二期220万吨氧化铝产能25年3月启动建设，海外氧化铝8月生产量环比或减少，进口窗口关闭，国内氧化铝8月进口（出口）量环比减少（增加），国内港口氧化铝库存量较上周减少 [2]

全社会用电量突破历史新高 - 7月全社会用电量达10226亿千瓦时 同比增长8.6% 首次单月突破万亿千瓦时大关 较十年前翻倍 相当于东盟国家全年用电量总和或接近法国与德国全年用电之和 [1] - 1-7月第二产业用电量3.74万亿千瓦时 同比增长2.8% 第三产业用电1.13万亿千瓦时 同比增长7.8% [1] - 2025年全国全社会用电量预计达10.3万亿千瓦时 同比增长5% [3] 用电结构出现显著变化 - 新能源整车制造业用电量同比增长25.7% 互联网和相关服务业用电量同比增长28.2% 充换电服务业用电量同比增长42.6% [1] - 电动汽车充电量达64.5亿千瓦时 同比增长55.9% 全国公共充电桩达408万台 形成分布式用电+不确定负荷新模式 [2] - 数据中心机架总量将超950万架 年用电量突破1600亿千瓦时 预计2030年占全社会用电量7.8% 用电量年均增速达45.2% [3] 区域用电负荷创新高 - 江苏 山东 广东等19个省级电网负荷46次突破历史新高 [3] - 7月城乡居民生活用电量2039亿千瓦时 同比增长18.0% 河南 陕西等省份激增超30% [3] - 山东电网新能源出力达6661.5万千瓦 占全网负荷54.9% 江苏风光新能源发电达6047万千瓦 [4] 可再生能源装机占比提升 - 全国发电装机容量达36.5亿千瓦 可再生能源占比首次突破55% 火电占比降至39.5% [6] - 绿电交易规模达1540亿千瓦时 同比增长49.3% [6] - 山东风电利用率96.4% 光伏利用率98.5% 分别高于全国平均值0.5和1.7个百分点 [9] 电力市场机制创新 - 上半年市场交易电量2.95万亿千瓦时 占全社会用电量60.9% 跨省跨区交易量同比增长18.2% [6] - 山东完成全国首批现货模式下带曲线绿电交易 按小时电量签约 精准匹配绿电发用需求 [9] - 虚拟电厂市场规模预计达102亿元 烟台建成国内首个城市级虚拟电厂 形成50万千瓦可调负荷资源池 [10] 绿电消费与交易快速发展 - 江苏绿证交易规模增至385万张 同比增长4倍 [6] - 无锡帮助72家企业购买绿电18.8亿千瓦时 绿证81万张 [7] - 国家能源局核发绿证47.34亿个 其中可交易绿证31.58亿个 [8] - 山东要求电解铝 水泥 钢铁等249家企业2025年绿电消费比例达26.2% [8] 新型用电负荷与商业模式兴起 - 常州整车制造用电量同比增长26.9% 汽车零部件制造用电量同比增长36.3% 理想汽车分布式光伏装机43.14兆瓦 年发电5000万千瓦时 [2] - 新型储能等效利用小时数约570小时 同比增加超100小时 江苏 山东 云南最大放电功率分别达714万千瓦 804万千瓦 474万千瓦 [4] - 虚拟电厂用户年收益近百万元 烟台项目月收益从8万元增至15万元 预计达20万元 60%收益返还用户 [10]

行业产量数据 - 2025年6月中国原铝（电解铝）产量为381万吨 同比增长3.4% [1] - 2025年1-6月中国原铝（电解铝）累计产量达2237.9万吨 累计增长3.3% [1] 相关企业 - 涉及上市企业包括中国铝业（601600） 南山铝业（600219） 云铝股份（000807） 新疆众和（600888） 神火股份（000933） 中孚实业（600595） 焦作万方（000612） 东阳光（600673） 天山铝业（002532） 闽发铝业（002578） [1] 数据来源 - 数据源自国家统计局与智研咨询整理 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 特朗普施压或解雇美联储官员增强降息预期，传统消费淡季转旺季预期或使铝价偏强震荡，各细分领域受成本、产能、供需等因素影响价格表现不同，投资者可参考各品种投资策略进行操作[1] 各品种总结 氧化铝 - 铝土矿方面，几内亚政府撤销部分企业许可证，清镇项目投产，使国产和几内亚（澳州）铝土矿价格环比升高（略降），8月生产（进口）量或环比增加，供需预期偏松，港口库存量较上周增加[2][18] - 产能方面，山西、广西项目建设或使中国氧化铝8月生产量环比增加，较电解铝7月运行产能匹配过剩环比扩大；南山铝业印尼项目产能提升，进口窗口关闭，8月进口（出口）量或环比减少（增加），港口库存量较上周减少[2] - 成本与价格方面，国产和进口铝土矿价格上涨推升生产成本，但供需预期偏松使氧化铝价格上涨空间有限，建议投资者暂时观望，关注3000 - 3100附近支撑位及3300 - 3600附近压力位[2] - 基差与月差方面，氧化铝基差为正且基本处于合理区间，月差为负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会[11] 电解铝 - 产能与产量方面，广西、内蒙古、新疆、青海等地项目投产或使国内电解铝8月生产量环比增加；新西兰铝厂产能恢复，8月进口量或环比增加[3][61] - 库存方面，进口窗口关闭使中国保税区电解铝库存量较上周减少，社会库存量较上周增加，伦金所和COMEX电解铝日度库存量较上周减少；铝棒社会库存量较上周增加[47][51] - 价格与投资策略方面，美联储9月降息预期升温，国内传统消费淡季转旺季预期，社会库存量仍处低位，或使沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20200 - 20400附近支撑位及21000 - 21500附近压力位，伦铝关注2300 - 2500附近支撑位及2700 - 2800附近压力位[3] - 基差与月差方面，沪铝基差为正且基本处于合理区间，2509 - 2512合约月差为正，2601 - 2608合约月差为负且基本处于合理区间；LME铝(0 - 3)和(3 - 15)月差分别为正和负且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会[40][43] 铝合金 - 废铝方面，美国企业抢购、东南亚地缘冲突等使废铝供给偏紧，国内精废铝日度价差为正且环比升高，8月生产（进口）量或环比减少（增加），再生铝合金按需采购[5] - 产能与产量方面，怡球资源项目产能释放，中国原生（再生、ADC12）铝合金8月生产量或环比增加（增加、减少），再生铝合金企业8月原料（成品）库存量或环比增加（减少）[5] - 价格与投资策略方面，美联储9月降息预期升温，废铝供给偏紧致再生铝合金生产接近亏损，或使铝合金价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢高试空电解铝与铝合金价差，关注19800 - 20000附近支撑位及20300 - 20500附近压力位[5] - 基差与月差方面，铸造铝合金基差和月差为正且基本处于合理区间，建议投资者暂时观望套利机会[68] 铝下游企业 - 产能开工率方面，中国铝下游龙头企业周度产能开工率环比上升，其中铝线缆、铝板带（箔）产能开工率较上周上升，铝型材产能开工率较上周持平[97][101][103] - 原因方面，美联储九月降息预期升温叠加消费预期由淡季向旺季转换，推动产能开工率上升[99]

中证红利质量ETF（159209）表现 - 午盘净值创新高 收涨0.45% 重仓股南山铝业 海天味业 山金国际 吉比特均涨超2% 药明康德涨超4% [1] - 自3月上市以来涨幅达13% 跑赢中证红利低波指数5% 并跟上主流宽基指数表现 [1] - 近期分红后价格强势填权并创新高 显示非传统红利特征 [1] 策略差异与行业构成 - 不含银行股 与传统红利策略形成关键差异 传统红利指数银行股占比常超50% [3] - 前三大行业为食品饮料 有色金属 汽车 行业分散且聚焦成长型红利股 [3] - 通过"红利+质量"双因子驱动 选股要求过去三年连续分红且分红率介于10%-100% 选取股息率前50%个股 并以过去12季度ROE稳定性筛选盈利持续性好 现金流稳定公司 [5] 产品特性与市场定位 - 全市场唯一跟踪中证红利质量指数ETF 费率0.15%管理费+0.05%托管费为全市场最低水平 [5] - 采用每月评估分红机制 7月单位分红0.003元 分红比例0.29% 6月单位分红0.003元 分红比例0.30% [6] - 定位为"成长型红利"策略 解决传统红利策略在牛市环境中弹性弱 涨速慢的问题 实现进攻性与分红安全垫结合 [5][6]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 全球流动性宽松大周期为金属价格提供底部支持和远期上涨动力[1] - 稀土总量管控政策落地叠加战略金属地位提升 继续看好稀土价格和板块估值提升[1] - 稀土和钨处于主升浪 钴锑有望再迎上涨[1] - 关注自主可控相关及科技、机器人、可控核聚变等材料标的[1] 行业规模与表现 - 行业覆盖股票家数235只 占总市值4.6%[2] - 行业总市值5040.8十亿元 流通市值4680.7十亿元[2] - 行业指数绝对表现：1个月11.1% 6个月31.1% 12个月73.1%[4] - 行业指数相对表现：1个月4.9% 6个月21.1% 12个月41.0%[4] 细分板块表现 - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅1.33% 排名第26[5] - 申万二级行业指数表现：能源金属+1.48% 工业金属-1.16% 小金属+10.53% 贵金属-0.43%[5] - 本周涨幅最大个股：宜安科技+28.84%[5] - 本周跌幅最大个股：豪美新材-9.56%[5] 基本金属市场 - 铜：SMM全国主流地区铜库存13.17万吨 较去年同期低15.18万吨[5] - LME铜库存15.6万吨 COMEX库存27.1万吨[5] - 进口铜精矿TC指数报-41.15美元/干吨 较上周下降3.47美元/干吨[5] - 铝：国内电解铝锭库存59.6万吨 环比增加0.8万吨[5] - 氧化铝运行产能9570万吨 电解铝运行产能4433.9万吨 平衡系数2.16[5] 小金属市场 - 锑锭价格18.4万元/吨 环比-1.6%[6] - 黑钨精矿价格22.1万元/吨 环比+9.4%[6] - 钨精矿供应短缺延续 主要企业上调8月下半月指导价[6] 贵金属市场 - 伦金收于3372美元/盎司 环比+1.1%[6] - 伦银收于38.89美元/盎司 环比+3.1%[6] - 美国初请失业金人数23.5万 高于预测值22.5万[6] 新能源金属 - 碳酸锂：工业级81600元/吨 电池级83900元/吨 分别环比+1.49%/+1.45%[6] - 碳酸锂库存14.15万吨 环比-713吨[6] - 钴：电解钴26.25万元/吨 环比-0.4%[6] - 钴中间品13.2美元/磅 环比+0.4%[6] - 7月钴湿法冶炼中间品进口量1.38万吨 环比-27% 同比-72%[6] 稀土市场 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比+11.7%、+0.6%、+1.2%[6] - 工信部发布稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法[6] - 海外磁材库存尚有缺口 进口矿不确定性仍存[6] 重点关注标的 - 基本金属：紫金矿业、中国有色矿业、铜陵有色、江西铜业等[5] - 铝业：中国宏桥、云铝股份、中孚实业、神火股份等[5] - 小金属：湖南黄金、华钰矿业、华锡有色、中钨高新等[6] - 贵金属：灵宝黄金、山东黄金、兴业银锡、潼关黄金等[6] - 新能源：华友钴业、洛阳钼业、力勤资源、寒锐钴业等[6] - 稀土：北方稀土、广晟有色、中国稀土、包钢股份等[6] - 磁材：金力永磁、正海磁材、宁波韵升、英洛华等[6]

公司动态 - 南山铝业国际(2610 HK)获纳入恒生综合指数 [1] - 指数变动将于2024年9月5日收市后实施 [1] - 指数变动将于2024年9月8日起正式生效 [1] 时间节点 - 恒生指数公司于2024年8月22日晚宣布季度检讨结果 [1] - 本次检讨结果覆盖截至2025年6月30日的指数系列 [1]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 美联储主席鲍威尔鸽派发言显著提升9月降息预期至91.1%，推动基本金属及贵金属价格整体走强 [2][3][8] - 黄金受益于降息预期及财政赤字扩张（"大而美"法案或增加3.4万亿美元赤字），白银同时受工业需求（光伏驱动）及避险属性支撑 [3][15] - 铜价受宏观情绪改善及供需偏紧支撑，铝价因旺季预期和氧化铝成本分化而看好，锌、铅受宏观及供应矛盾驱动 [6][8][9][12] 贵金属板块 - **价格表现**：COMEX黄金周涨1.05%至3,417.20美元/盎司，白银涨2.26%至38.88美元/盎司；SHFE黄金跌0.31%至773.40元/克，白银跌0.31%至9,192元/千克 [1][23] - **资金流向**：SPDR黄金ETF持仓减少276,237.73金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加6,992,897.80盎司 [1][24] - **核心逻辑**：降息概率激增（91.1%）及长期货币宽松环境利好黄金，白银叠加光伏需求增长 [2][3][15] 基本金属板块 - **价格变动**： - LME市场：铜涨0.37%至9,796.50美元/吨，铝涨0.73%至2,622美元/吨，锌涨0.32%至2,805.50美元/吨，铅涨0.71%至1,995美元/吨 [6] - SHFE市场：铜跌0.47%至78,690元/吨，铝跌0.67%至20,630元/吨，锌跌1.02%至22,275元/吨，铅跌0.42%至16,780元/吨 [6] - **库存变化**： - 铜：上期所库存减5.40%至8.17万吨，LME库存增0.11%至15.60万吨 [7] - 锌：上期所库存增1.35%至77,838吨，LME库存减10.81%至68,075吨 [11] - 铅：上期所库存减1.78%至63,690吨，LME库存增4.58%至273,050吨 [12] - **细分品种观点**： - 铜：供应受海外矿山干扰（秘鲁6月产量增7.1%至22.9万吨），需求旺季预期支撑价格 [7][8] - 铝：氧化铝南北供应分化（运行产能8,850万吨/年），利润向电解铝端转移 [9] - 锌：矿端供应增加（7月进口锌矿增37.7%至50.1万吨），宏观情绪推升价格 [10][11] - 铅：再生铅减产导致地域性供应紧张，原生铅需求提升 [12] 小金属板块 - **镁锭**：价格持稳18,920元/吨，供需博弈持续，厂家惜售与采购询盘并存 [13] - **钼钒**：钼铁价格周涨3.60%至28.75万元/吨，钼精矿涨2.30%至4,440元/吨；五氧化二钒涨1.96%至7.80万元/吨，终端采购温和加快 [14] 受益标的 - **黄金**：赤峰黄金、山金国际、中金黄金、山东黄金、西部黄金等 [3][15] - **白银**：盛达资源、兴业银锡 [3][15] - **铜**：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、北方铜业 [8] - **铝**：中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业 [9]