市场表现 - A股市场全天震荡回升，金融科技板块低开高走，中证金融科技主题指数开盘一度跌逾4%，收盘仅跌0.82% [1] - 国产软件方向表现活跃，鸿蒙概念龙头润和软件领涨3.91%，普元信息、信安世纪、先进数通、中科软等跟涨逾2% [1] - 互联网券商概念股指南针、银之杰、财富趋势等下挫逾2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内低开4.76%下探至近2个月低点，随后快速回升，收盘微跌0.66%，全天缩量成交6.23亿元 [1] 资金动向 - 金融科技ETF（159851）近20日吸金超20亿元，资金近期连续加码 [1] - 截至9月30日，金融科技ETF（159851）最新规模超120亿元，近1个月日均成交额超10亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的6只ETF中断层第一 [4] 行业催化因素 - 外部摩擦不断升级，美国拟自11月1日起对中国额外征收100%关税并对所有关键软件实施出口管制，关键核心技术产品自主可控产业趋势明确 [3] - 短期看，信创情绪有望持续扩散，成为金融科技近期行情的重要催化，2025年为"十五五"定调节点，科技自立有望成为重中之重，打开万亿级信创产业空间 [3] - 金融信创替换节奏在八大行业中最快，2023年底金融PC等终端基本完成百分百替换，部分核心系统开始进行替换 [3] - 中长期看，资本市场高活跃度是金融科技板块机会的最大支撑因素，三季度市场交投活跃，券商业绩修复确定性较高，券商板块估值处于合理水平，有望迎来估值修复行情 [3] 板块投资逻辑 - 金融IT板块兼具金融及科技属性，资金入市及成交额增加可带动个人投资者软件使用量增加及机构IT预算增加，从而改善金融IT基本面 [4] - 作为具备成长属性的科技股，流动性增加及风险偏好提升可为板块带来明显的估值提升 [4] - 金融科技ETF（159851）标的指数第一大行业为计算机，含量超80%，符合自主可控、国产替代的投资方向，并全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [4]

指数与ETF表现 - 截至2025年10月13日 中证金融科技主题指数下跌1.95% 成分股中润和软件领涨2.94% 指南针领跌4.96% [3] - 金融科技ETF下跌1.88% 最新报价1.51元 近3月累计上涨3.92% 涨幅在可比基金中排名第2 [3] - 金融科技ETF盘中换手率4.28% 成交额1.07亿元 近1月日均成交2.86亿元 居可比基金前2 [3] 政策与行业创新 - 国家发改委正积极推进规模为5000亿元的新型政策性金融工具 全部用于补充项目资本金 [3] - 数字人民币国际运营中心于2025年9月24日在上海正式运营 同步推出跨境数字支付平台等三大运营平台 [4] - 金融科技创新持续探索 海外金融科技发展态势良好 板块迎来政策与创新共振机遇 [4] 产品规模与资金流向 - 金融科技ETF最新规模达25.54亿元 在可比基金中规模排名第2 [4] - 金融科技ETF近2周份额增长3700万份 新增份额位居可比基金第2 [4] - 金融科技ETF最新资金净流入8868.18万元 近4个交易日合计资金净流入7745.45万元 [4] 指数构成 - 中证金融科技主题指数前十大权重股合计占比55.55% 包括同花顺、东方财富、指南针等公司 [5]

纪要涉及的行业或公司 * 信创产业（信息技术应用创新产业）[1] * 关键软件领域（包括操作系统、数据库、中间件、办公软件、工业软件等）[5] * 代表性公司：中国软件、诚迈科技（操作系统）[6][7]；达梦数据、太极股份、海量数据（数据库）[8][10]；宝兰德、普元信息（中间件）[12]；金山办公（WPS Office）[13]；泛微网络、致远互联（OA软件）[15][16]；用友、金蝶、浪潮数字（ERP）[18]；华大九天、广立微、中望软件等（研发设计软件）[21]；深信服（超融合与容器）[22] 核心观点和论据 政策驱动与产业前景 * 信创产业加速推进，2026年是重要年份，国资委79号文要求国央企在2027年前完成信息化国产化改造[1][4] * 今年四季度及明年信创将加速，头部公司业绩有望在三季报中体现[1][4] * 自2018年以来，中国各产业一直在为脱钩做准备，尤其是在关键软件和基础软硬件领域[3] 关键软件各细分领域现状与展望 **操作系统** * 党政领域国产化率已达65%，但整体国产化率仅4.55%[1][6] * 预计2025年底党政领域国产化率有望突破80%[1] * 整体市场规模约1,000多亿元，其中国产化规模约57亿元[1][6] **数据库** * 各行业替换率较低：党政领域接近80%，金融核心领域40%，金融非核心系统约40%，能源行业约15%，医疗和制造业等多个行业不足5%[1][8][9] * 预计2025年国内市场规模达668亿元，2027年提升至800多亿元，复合增速约12%[1][9] **中间件** * 国产化率提升至45%，金融、电信和政务领域超过70%[1][11] * 预计2025年市场规模达160亿元，2023年同比增速约17%[1][11] **办公软件（Office及OA）** * Office整体国产化比例在党政及民用B端大致40%~50%，金山WPS占据主要份额[1][14] * 党政领域Office已实现100%国产化[1][14] * 根据79号文要求，到2027年OA需实现100%国产化，目前OA整体国产化率已达80%以上[1][14] * 2023年国内AI加办公软件市场规模超过100亿人民币，预计2024年增长速度超过100%，达到300亿以上[13] * 国内在线办公用户人数接近6亿，占网民总数比重超过50%[13] **工业软件（ERP）** * ERP是工业软件中国产化率最高的环节，达70%以上[3][17] * 2025年市场空间约为500~600亿，每年增长10%~15%[3][17] * 国内90%以上企业已应用ERP产品，但在大型央国企、高端市场中的渗透率不到50%[17] **研发设计类软件（EDA/CAD/CAE）** * 国产化率较低：EDA约10%~15%，CAE约10%~15%，CAD约25%~30%[3][19] * 市场空间：EDA约120~140亿，CAE约50亿，CAD约60亿[19] 公司表现与估值 * 操作系统公司估值：中国软件PS约8倍，诚迈科技PS约4.37倍[6][7] * 数据库公司估值：达梦数据2025年PS预测约22倍，2026年约17倍；太极股份2025年PS预测约1.9倍，2026年约1.73倍；海量数据2025年PS预测约8.57倍，2026年约5.98倍[10] * 中间件公司估值：宝兰德2024年营收PS预测约8.94倍，普元信息对应同年营收PS预测未明确具体倍数[12] * OA厂商收入增速受经济环境影响增长较慢，但利润端表现因经营策略不同而有差异[16] * 研发设计软件公司2025年上半年业绩增速：华大九天13%、广立微43%、中望软件8%等，估值普遍较高，EDA板块对标公司可达25倍PS[21] * 深信服今年第三季度收入增速预计为个位数，但利润端表现更佳[22] 其他重要内容 外部环境影响分析 * 特朗普提出的新增关税和对关键软件的出口管制，对计算机板块影响较小，因计算机公司境外收入占比基本不超过15%[2] * "关键软件"指的是能卡中国脖子的领域，包括基础通用软件、工业软件及细分垂直门类的软件，这些领域壁垒高且短时间内难以替代[5] 市场空间与用户基础 * 党政领域从业人员数量在8,000万到1亿之间，每人使用一套WPS可测算出党政Office空间达百亿级别[13] * 2025年OA范畴内市场规模预计140亿人民币，每年增长10%~15%[15]

核心观点 - 中美贸易摩擦升级，中国对稀土技术实施出口管制，美国威胁对中国商品加征100%关税，但报告认为中国资产牛市不会因此终止，反而可能重现2025年4月关税冲击后市场低开高走的行情[9][12][14] - 市场结构上，不建议盲目切换风格，科技与PPI仍是核心主线，同时关注自主可控、稀土、黄金等方向[15][16] - 宏观政策强调长周期和战略考量，货币政策基调从“实施”转向“落实”，注重释放已出台政策的效应[7][8] 宏观与策略 - 国内宏观政策聚焦“十五五”规划、科技创新、地方政府债务等长期战略议题，强调政策调整的连续性和稳定性[7] - 中国人民银行2025年第三季度例会政策基调转向“落实”，强调抓好货币政策措施执行，释放政策效应[8] - 地产政策进入“存量时代”，重点在于盘活优化存量空间，不再大拆大建，多地出台需求端放松政策[8][44] - 策略观点认为，特朗普关税威胁谈判意味更浓，反映中国在稀土等关键资源上的战略主动，对市场的实质性影响可能小于2025年4月的冲击[13][14] - 市场仍有估值抬升空间，参考证券化率（总市值/GDP）达到1倍之前，市场仍有上行空间[14] 科技与高端制造 - AI应用与游戏：国产大模型在视频生成、编程、推理性能等方面持续突破，政策助力政务及服务业AI应用渗透，建议布局AI应用和游戏板块[18][20][21] - 电子与半导体：大国科技博弈升级，半导体自主可控成为重中之重，建议关注晶圆厂、半导体设备/零部件、EDA、存储等环节[83][85][87] - 电力设备：固态电池技术取得进展，中科院物理所研发阴离子调控技术解决界面问题，产业化落地有望提速[53][54] - 低空经济：行业标准不断完善，项目合作与融资活跃，零重力飞机完成近3亿元A+++轮融资，建议关注制造、基建、运营环节[70][72] - 可控核聚变：BEST装置建设全面启动，核心部件招标有望提速，板块多数细分环节上涨[92][93] 周期与资源 - 煤炭：动力煤价格或确立700元/吨关口向上，炼焦煤价格处于拐点右侧，煤炭股具备周期弹性与稳健红利双逻辑，建议四主线布局[29][30][31][33] - 基础化工：六氟磷酸锂供需面改善，价格较2025年6月底上涨29%，价差上涨56%，行业库存处于低位，预计价格继续上行[88] - 有色金属：中美关税扰动再起，稀土战略地位凸显，黄金价格创新高，国内足金首饰价格突破1180元/克[9][34] 消费与零售 - 食品饮料：双节期间白酒动销整体下滑约20%，呈现“两头强、中间弱”的分化，大众品表现优于白酒，饮料零食凸显韧性[61] - 商贸零售：国庆假期消费稳步恢复，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长2.7%，年轻时尚黄金产品更受青睐[34] - 农林牧渔：中美关税扰动凸显板块防守价值，生猪养殖亏损加深加速去化，宠物板块国货崛起逻辑强化[75][76][79] 金融与地产 - 非银金融：两融折算率调整为常规举措，不影响存量，券商板块业绩景气度良好，保险板块具红利属性，非银板块攻守兼备[64][65][66] - 房地产：新房成交面积同环比下降，政策聚焦建立可持续城市更新模式，加快构建房地产发展新模式[44][45] - REITs市场：华夏凯德商业REIT上市，公众认购倍数达535.2倍，环保REITs单周表现优异，在高分红、中低风险资产中配置性价比提升[49][50][51] 建筑材料与公用事业 - 建筑材料：政策推动行业向工业化、数字化、绿色化转型，本周建材指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数3.18个百分点[23][24] - 水泥行业节能降碳行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%[23]

项目认证与合作进展 - 公司为梅赛德斯-奔驰打造的语音平台项目正式通过Automotive SPICE 2级能力认证 [1] - ASPICE 2级认证表明公司已建立规范化的开发流程，具备按照国际标准开展汽车软件研发的能力 [1] - 此次认证为公司与梅赛德斯-奔驰后续深入合作奠定坚实基础，双方技术融合将在响应速度和交互服务等多个维度实现核心升级 [1] 技术能力与产品优化 - 公司优化了语音交互体验，在极速响应、更人性化的多轮和多座位交互等方面有所优化 [1] - 公司拥有全链路语音语言交互技术，并与梅赛德斯-奔驰"数字豪华"定位进行深度融合 [1] - 公司牵头制定了全球首个汽车语音交互ITU国际标准，并构建了全链路自主可控、安全的生态系统 [2] 市场表现与业务数据 - 公司自2019年进入汽车前装市场以来，在该领域近五年的复合增长率接近80% [2] - 公司已为全球60多家知名车企提供服务，累计装车量超1500万辆 [2] - 公司获得由NQA颁发的IATF16949认证证书在内的多项权威认证 [2] 未来战略方向 - 公司未来将继续深入探索汽车智能化发展的新方向，开发场景化智能服务 [2] - 公司将加速出海布局，与全球汽车企业携手共进，共同推动车载智能语音交互升级 [2]

公司股价与基本面 - 10月10日公司股价下跌5.05%至27.83元/股，成交额7075.66万元，换手率2.68%，总市值25.97亿元 [1] - 公司主营业务为面向金融、政务、能源、电信、制造业等行业大中型用户提供软件基础平台及应用开发服务，软件基础平台业务收入占比84.68% [1] - 公司成立于2003年3月26日，于2019年12月4日上市 [1] 基金持仓变动 - 泰信中小盘精选混合基金（290011）在二季度增持公司股票181万股，总持股达458万股，占流通股比例4.99% [2][4] - 该基金持有公司股票占其基金净值比例为5.57%，公司为其第十大重仓股 [4] - 因公司股价下跌，该基金当日持仓浮亏约677.84万元 [2][4] 相关基金表现 - 泰信中小盘精选混合基金（290011）今年以来收益率为46.45%，近一年收益率为72.59%，成立以来收益率为464.86% [2] - 该基金经理董季周累计任职时间6年89天，现任基金资产总规模30.3亿元，任职期间最佳基金回报为207.02% [3]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“增持”，且为“维持” [1] 报告核心观点 - 海内外AI进展持续，算力需求保持高景气度 [4] - 海外方面，OpenAI发布新一代视频生成模型Sora 2并推出AI视频社交App，其开发者大会公布多项进展：拥有400万开发者、8亿周活ChatGPT用户、API每分钟消耗60亿token，并与AMD达成合作协议，计划部署总计6 GW的AMD GPU算力，首批1 GW的AMD Instinct MI450 GPU计划于2026年下半年启动 [4] - 国内大模型呈现百花齐放态势，多家公司发布新模型或升级版本，性能提升且价格下降，例如阿里通义旗舰模型Qwen3-Max性能跻身全球前三，DeepSeek-V3.2-Exp模型API价格大幅下降（百万token输入价格从4元降至2元） [5] 投资建议 - 建议关注算力领域相关公司，如华丰科技、申菱环境、寒武纪、海光信息、安博通等 [6] - 建议关注AIDC领域相关公司，如科华数据、云赛智联、弘信电子、润建股份、润泽科技、数据港等 [6] - 建议关注AI应用领域相关公司，如金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、汉得信息、卓易信息、普元信息等 [6]

2025年上半年财务表现 - 营业收入为9918.12万元，同比下降24.84% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为-2963.21万元，亏损额较上年同期的-6053.45万元收窄 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3897.9万元，亏损额较上年同期的-6364.21万元收窄 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为-3904.47万元，较上年同期的-9149.29万元有所改善 [1] 历史财务数据 - 2022年、2023年、2024年，公司扣除非经常性损益的净利润分别为-1507.68万元、-3111.12万元、-821.23万元 [2] 首次公开发行（IPO）情况 - 公司于2019年12月4日在上交所科创板上市，发行价格为26.90元/股，发行新股2385万股 [2] - 首次公开发行募集资金总额为6.42亿元，扣除发行费用后募集资金净额为5.85亿元 [2] - 最终募集资金净额较原计划多2.50亿元，原计划募集资金为3.34亿元 [2] - 原计划募集资金拟用于云应用平台研发升级项目、大数据中台研发升级项目、研发技术中心升级项目 [2] - 发行费用总计5701.45万元，其中承销及保荐费用为4400.17万元 [3]

政策与法治保障 - 国家出台首部《民营经济促进法》，将“两个毫不动摇”和促进民营经济高质量发展作为国家长期方针写入法律 [2] - 2023年发布“民营经济31条”政策框架，并设立民营经济发展局作为专门工作机构，各地区出台相应条例和方案 [2] - 法律实施市场准入负面清单制度、提供融资便利、禁止拖欠账款等规定，直击民企发展痛点，标志着民营经济发展从政策扶持迈向法治保障新阶段 [2][3] 市场环境与公平竞争 - 国家发展改革委迭代5版市场准入负面清单，事项从151项减至106项，清理4218件妨碍统一市场和公平竞争的规定 [4] - 制定《公平竞争审查条例》，中央、省、市、县四级政府已全部建立审查机制，从政策源头预防不当干预市场竞争 [4] - 民营企业感受到竞争更公平，特别是在重大项目招投标和政府采购方面，通过清理歧视性条款，获取订单机会增加 [4] 民营企业创新与发展 - “十四五”时期民营企业数量增至5800多万户，比“十三五”末增长超过40%，国家高新技术企业中民营企业占比达92%以上 [1][6] - 政府通过研发费用加计扣除、专项创新基金、首台套保险补偿等举措优化创新环境，民营企业有更多机会承担国家重大技术攻关任务 [6] - 企业科技创新主体地位强化，民营企业的创新动力在宽松氛围中迸发 [5] 发展空间与基础设施开放 - 基础设施竞争性领域向各类经营主体公平开放，杭绍台铁路作为首条民营控股高铁，开通3年多累计运送旅客超7000万人次 [6] - 核电项目民间资本参股比例最高达20%，工业设备更新等领域支持民营资本的项目占比超八成，今年前8个月基础设施民间投资同比增长7.5% [6] - 在电力设施建设领域，民营企业占比超过85%、年均增长超过15%，规模以上充电运营服务商中民营企业占比超过80% [9] 企业转型与全球化 - 民营企业加快出海，上半年进出口规模历史同期首次突破12万亿元，高技术产品出口增长12.5%，船舶、汽车、专用装备等硬实力产品出口实现两位数增长 [8] - 企业坚定转型升级，如正泰集团布局碳中和关键赛道和战略性新兴产业，向数智化绿色化发展，石墨烯铜复合材料得到创新应用 [9] - 企业完善现代企业制度，九州通医药集团完成向职业经理人团队治理转型，上半年投入1.46亿元推进人工智能应用，实现营业收入811.06亿元，同比增长5.1% [10] 政策支持成效 - 2021年至今年上半年，全国累计新增减税降费9.9万亿元，其中72.9%由包括民营企业和个体工商户在内的民营经济纳税人受益 [10] - 民营经济成为“量”的增长极和“质”的发动机，展现出强大的活力和韧性 [1][10]

文章核心观点 - AI正成为长三角地区民营企业发展的关键驱动力 从传统产业升级到新兴产业创新 AI技术已深度融入设计 生产 管理 营销等全产业链环节 推动行业从规模取胜转向数据驱动[1] - 长三角地区凭借丰富的产业场景 完善的创新生态和精准的政策支持 为AI技术提供了从实验室走向市场的黄金练兵场 助力企业实现技术突破和全球市场拓展[1][2][8][10] 场景驱动AI落地 - 万事利集团基于AI花型大模型核心技术 首创活性免水洗印染一体机 实现2小时成品交付且零污水排放 AI技术已布局设计 生产 营销全产业链[1] - 云深处科技机器狗应用于电力巡检 应急救援 安防巡逻等场景 计划通过技术迭代开辟配送 陪护新增长点[1] - 思必驰智能语音交互系统搭载于全球60多家车企超过1500万台新能源汽车 受益于长三角新能源汽车产量占全国40% 全球超25%的产业优势[2] - 西井科技无人驾驶重卡融合AI与自动驾驶技术 利用长三角港口资源和货物吞吐量优势进行产品升级 近期中标上海机场智慧项目以打通海铁陆空物流链路[2] - 黑湖科技通过"黑湖智造"提升4000多家大型工厂协作效率 "黑湖小工单"解决28000家中小微工厂生产协作与数据统计难题 推动制造业从规模取胜转向数据驱动[3] 创新生态协同 - 绿的谐波作为机器人核心零部件供应商 发展受益于长三角机器人与AI生态完善 下游需求拉动与上游协同创新缺一不可[4] - 长三角形成从芯片设计 算法开发到精密制造 硬件生产的完整产业网络 分工明确且紧密联动[4] - 智元机器人核心零部件供应商主要集中在长三角 成熟制造业企业 高技术产业工人和强大供应链助力快速提升产品质量 作为链主企业吸引上下游形成产业集群[5] - 智元机器人量产第1000台通用具身机器人 带动下游企业订单增长 推动供应链整体降本增效[5] - 思必驰联合上海交通大学 科沃斯机器人 吉利汽车研究院等组建长三角语言计算创新联合体 推动智能语音识别技术多领域落地[5] - 产学研协同通过长三角国家技术创新中心 G60科创走廊等载体形成高效创新网络 高校攻关技术瓶颈 企业推动成果转化 形成产业与科技相互促进的良性循环[6] - 新华三集团保持高研发投入打造技术护城河 通过技术领先维持产品市场竞争力[7] 政策与环境支持 - 苏州人工智能领域拥有上市企业32家 全球独角兽企业7家 专精特新小巨人企业81家 产业链上下游相关企业超2100家[8] - 浙江民营经济营商环境优越 招投标过程中国企民企一视同仁 促进民营经济发展壮大[8] - 西井科技位于上海硅巷产业载体 集聚大量AI企业便于资源信息互通和招引高技术人才[8] - 政府采用"有事必应 无事不扰"服务理念 通过精准施策而非简单输血支持产业发展[8] 自主发展与全球拓展 - 云深处科技实现人形机器人全部核心零部件国产化 国产替代降低生产成本并保障长期发展安全[9] - 长三角AI企业凭借国内场景积累的经验拓展全球市场 中国个性化柔性化生产走在世界前列 不仅输出工业产品更输出AI产品[10]