科创板2025年上半年各阶段项目分析报告核心观点 - 科创板2025年上半年新增受理企业21家，过会及注册2家，成功上市7家，终止3家 [1] - 计算机、通信和其他电子设备制造业是受理企业最集中的行业，占比42.86% [1] - 采用标准一的15家企业2024年净利润平均增长30.64%，营业收入平均下降8.82% [7] - 7家上市公司2024年营业收入平均增长93.60%，净利润平均增长8.19% [13] - 终止项目全部为主动撤回，较2024年全年75家大幅减少 [14][16] 科创板受理情况分析 - 新增受理企业21家，较2024年全年6家显著增加 [1] - 行业分布集中度高，计算机通信电子设备制造业占42.86%，前三大行业合计占比66.67% [1] - 上市标准以标准一为主（15家），特殊表决权标准占比14.29% [1] - 采用标准二的企业摩尔线程2024年亏损14.92亿元，采用标准四的两家企业平均亏损11.80亿元 [7] - 地域分布广泛，上海占比最高达23.81%，北京江苏各占14.29% [7][8] 科创板已过会或注册情况分析 - 新增过会或注册企业2家，较2024年全年7家减少 [8] - 行业分布在医药制造业和专用设备制造业各1家 [9] - 上市标准采用标准四和标准五各1家 [9] - 财务表现分化，屹唐股份盈利5.41亿元，禾元生物亏损1.51亿元 [10] - 地域分布在湖北和北京各1家 [10] 科创板上市情况分析 - 新增上市公司7家，较2024年全年15家减少 [11] - 行业分布较分散，计算机通信电子设备制造业占比28.57% [13] - 全部采用上市标准一 [13] - 影石创新净利润最高达9.95亿元，海博思创营业收入最高达82.70亿元 [13] - 地域集中在江苏（3家），占42.86% [13] 科创板终止情况分析 - 终止项目3家，全部为终止撤回类型 [14][16] - 行业分布在计算机通信电子设备制造业等3个行业 [15] - 上市标准以标准一为主（2家），标准四1家 [16] - 地域分布在吉林、北京、江苏各1家 [21]

2025年H1储能行业招标与中标概况 - 2025年H1共统计储能系统、EPC和PC项目383个，招标规模47.71GW/194.69GWh，同比上涨104.2%/182.7% [1] - 中标项目335个，中标规模36.36GW/167.72GWh，同比上涨94.9%/198.5% [4] - 电网侧项目占比56.7%，集采项目占比28.0%，电源侧项目占比11.4%，用户侧项目占比3.9% [1] 项目类型与技术路线 - 独立储能项目占比提升，用户侧项目102个共7.64GWh [1] - 新型储能技术百花齐放，压缩空气、钠电、全钒液流等技术项目26个，规模1962.5MW/8218.604MWh [3] - 最大项目为甘肃酒泉玉门300MW/1800MWh压缩空气储能电站 [4] - 半固态电池项目包括陆河县和汕尾市两个200MW/800MWh项目 [4] 市场格局与主要企业表现 - 储能系统中标前10名：中车株洲所、海博思创、阳光电源、比亚迪等 [9] - 中车株洲所在中广核、中国华电等集采项目中获大额订单，守住榜首 [9] - 海博思创中标项目集中于发电集团年度集采，如中核汇能、中广核新能源等 [10] - 阳光电源在大型集采项目中表现突出，中标项目最多 [10] 价格趋势与市场动态 - 314Ah电芯价格从年初0.24元/Wh降至年中0.22元/Wh，2h储能系统中标均价0.5元/Wh [13] - 4h系统最低报价0.37元/Wh，但未中标 [14] - 2h系统最高报价0.696元/Wh（亿纬锂能），最低报价0.460元/Wh（比亚迪） [17] - 4h系统最高报价0.579元/Wh（南瑞继保），最低报价0.405元/Wh（特变电工） [18] EPC市场情况 - EPC均价1元/Wh左右，最高报价1.696元/Wh（清远市粤新能源项目），最低报价0.505元/Wh（三峡能源项目） [19] 市场展望 - 受七大陆上能源基地、五大海上风电基地等推动，预计全年新型储能装机规模140GWh以上 [11]

政策影响与行业转型 - "136号文"取消强制配储作为新建新能源项目的前置条件，推动储能行业从"政策驱动"转向"市场驱动" [1][2] - 政策退坡引发行业变革，低价竞争导致部分企业出清，同质化产品收益率下滑 [1] - 行业探索共享储能、容量机制等市场化盈利方式，光储融合、工商业场景定制等新模式加速涌现 [1][2] 公司战略与布局 - 公司提出"储能+X"战略，跨界光储融合、油气、煤炭、数据中心、充电场站等场景，通过定制化解决方案提升附加值 [2] - 独立共享储能被视为解决新能源消纳的重要抓手，多地政府出台政策鼓励该模式 [2] - 公司预期未来三年将逐步完善新型储能的容量市场机制，实现"谁获利、谁买单"的价格传导 [3] 产能与供应链管理 - 公司已建成四大智能制造基地，年产能总量约40GWh，资金储备充足，现金流同比增长711% [7] - 供应链管理上，公司在BMS、EMS、PCS等关键环节实现自研自产，同时与上游合作伙伴紧密合作控制成本 [7] 商业模式创新 - 公司从传统设备提供商向综合能源服务商转型，出售涵盖效率、寿命、可靠性等多维度的"价值曲线" [8][9] - 提供全生命周期服务，定制化设计储能配置方案，平衡"规模优势"与"健康利润" [9] 技术路线与研发进展 - 公司研发的半固态电池储能系统已实现规模化示范应用，安全性能突出 [12] - 锂电技术是当前市场主流，钠电处于市场化初期，公司选择锂电路线但认可钠电未来发展空间 [13] 全球化布局 - 公司计划未来3-5年实现海外收入与国内持平，重点布局欧洲、北美、中东、亚太等区域 [14] - 2025年预计海外业绩65%由欧洲贡献，35%由东南亚及澳大利亚等区域贡献 [14] 数字化与AI赋能 - 公司考虑向行业开放海博云平台，输出AI全景测算模型等数字化工具，构建新的利润增长点 [15] - 通过"智慧运维+电力交易"创新业务模式，为"储能+X"场景赋能 [15]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好且维持该评级 [5] 报告的核心观点 - 主线板块中看好储能中报业绩超预期，光伏反内卷效果渐显等；新技术新方向上，固态情绪回暖，HVLP铜箔受益β，AIDC受益芯片解禁，继续看好 [16] 根据相关目录分别进行总结 本周电新板块行情回顾 - CJ电新指数本周较为平稳，周中电机和其他电源板块表现稍强，锂电板块后半周有所反弹，光储板块有所回调 [9] 板块重要事件回顾与展望 - 本周产业链报价再度上涨，中信博签署沙特光伏项目大单，甘肃发布储能容量电价，美国征收石墨反倾销关税，孚能科技获eVTOL订单独家配套，藏格矿业子公司停产，北美芯片解禁等 [15] - 下周关注光伏产业链价格、硅料并购、新技术进展，储能政策、价格、需求情况，锂电公司调研、峰会、销量及排产，风电开工、业绩、交付，电力设备特高压核准及出口，新方向产业链、技术及项目进展 [15] 板块策略总结与核心推荐 - 光伏行业反内卷是行情主线，继续看好行情持续性，推荐通威股份、隆基绿能等标的 [16] - 储能大储板块beta向好，户储景气环比向上，推荐阳光电源、德业股份等标的 [16] - 锂电主链景气向上，固态电池板块情绪回升，推荐宁德时代、厦钨新能等标的 [16] - 风电国内海风开工加速，推荐明阳智能、中际联合等标的 [16] - 电力设备特高压有核准招标催化，推荐思源电气、明阳电气等标的 [16] - 新方向机器人板块情绪回暖，AIDC低位反弹，推荐三花智控、浙江荣泰等标的 [16] 光伏：反内卷持续推进，产业链价格逐步传导 - 光伏产业链报价上涨，中信博签署沙特项目大单，国家及部分省份推动零碳园区建设 [21][22] - 本周光伏板块多数跑输电新指数，支架、银浆表现较好 [28][31] - 基本面主材、辅材、新技术有望修复，投资建议布局硅料、硅片及电池组件环节，关注产业链价格、并购及技术进展，推荐通威股份、隆基绿能等标的 [34] 储能：国内大储逻辑加强，非美海外景气延续 - 甘肃出台储能容量电价，国内多省份推进零碳园区建设，海外需求保持景气 [41][46][49] - 2025年6月国内新增储能装机规模增长，中标容量同比大增，部分省份储能充放价差走阔 [50][57] - 本周储能板块分化显著，部分个股涨幅居前 [63] - 基本面大储、户储需求有望超预期，投资建议看好板块beta及景气提升，关注政策、价格及需求情况，推荐阳光电源、德业股份等标的 [66] 锂电：固态情绪回暖，HVLP铜箔受益β - 6月新能源车销量、产量、出口量有增长，动力电池装机数据可梳理，行业发生多项事件 [72][76][84] - 本周锂电主链走势偏弱，新技术方向情绪向好，部分个股表现优异 [85] - 基本面锂电主链、固态电池、PCB材料向好，投资建议首推宁德时代，关注相关标的，关注公司调研、峰会、销量及排产等，推荐宁德时代、厦钨新能等标的 [92] 风电：海风+海外景气，重视风机H2盈利修复 - 风电行业多个项目有进展，7月新增招标，陆风价格平稳 [99][104] - 本周其他零部件板块跑赢CJ电新指数，部分个股股价上涨 [111][112] - 基本面海风+海外高景气延续，风机、海缆环节有望业绩修复，投资建议关注相关机会，推荐明阳智能、中际联合等标的 [118] 电力设备：重视特高压下半年订单催化 - 全国电力负荷创新高，国家发布电力交易机制方案，赣江 - 赣南特高压工程纳入规划，输变电招标金额有变化，电力设备出口增长 [124][126][130] - 本周出海、充电桩、电力检测方向表现较好，部分个股因业绩预告超预期大涨 [139][140] - 基本面特高压、电力数智化、出海向好，投资建议关注多维度催化、AI应用、海外需求及电改赛道，关注特高压核准等事件，推荐思源电气、明阳电气等标的 [143] 新方向：Gen3进展更新，北美芯片解禁 - 机器人行业有多项进展，AIDC北美芯片解禁，Kimi K2发布，OpenAI推出ChatGPT Agent [150][151][153] - 本周人形机器人、AIDC板块表现较好 [157] - 基本面人形机器人、AIDC、AI应用向好，投资建议关注相关标的及产业链进展，推荐三花智控、浙江荣泰等标的 [159]

公司限售股上市流通情况 - 本次上市流通的限售股类型为首发网下配售股份，数量为2,284,129股，占公司总股本的1.27% [1][5] - 上市流通日期为2025年7月28日（原定日期因非交易日顺延）[1][2] - 限售期为自首次公开发行上市之日起6个月，锁定期即将届满 [2][5] 公司股本结构变化 - 首次公开发行后总股本为177,730,148股，其中有限售条件流通股142,080,723股（占比79.94%），无限售条件流通股35,649,425股（占比20.06%）[1][2] - 2025年4月27日因股票期权激励计划行权新增2,362,344股，行权后总股本增至180,092,492股，新增股份自起3年内不得减持 [3] 限售股股东承诺及核查情况 - 网下配售限售股股东承诺10%比例限售6个月，无其他特别承诺 [3] - 保荐机构中泰证券核查确认股东履行承诺，上市流通事项符合科创板规则 [4][5] 限售股明细数据 - 本次流通限售股全部来自首次公开发行网下配售持有者，流通后剩余限售股数量为0 [5] - 限售股上市流通清单以2025年1月20日披露的网下配售结果公告为准 [5]

股本结构 - 公司首次公开发行后总股本177,730,148股，限售股占79.94%，无限售股占20.06%[3] - 2025年4月27日行权后总股本变为180,092,492股[6] - 行权后有限售条件流通股144,443,067股，无限售条件流通股35,649,425股[6] 股票上市 - 本次上市流通总数2,284,129股，占总股本1.27%[3][4] - 上市流通日期为2025年7月28日[3][5] - 本次上市流通限售股类型为首发限售股，限售期6个月[11][14] 限售规则 - 网下配售限售股10%限售6个月[8]

公司上市 - 公司于2025年1月27日在科创板上市，发行44,432,537股，发行后总股本177,730,148股[1] 限售股情况 - 本次上市流通限售股为网下配售，数量2,284,129股，占比1.27%，2025年7月28日上市[2][7] - 网下配售限售股采用比例限售，各配售对象10%限售6个月[5] 股本变动 - 2025年4月27日84名激励对象行权2,362,344股，总股本变为180,092,492股[4]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持） [5][6] 报告的核心观点 - 甘肃发布发电侧容量电价机制征求意见稿，明确容量电价标准及实施范围，调节性能源为主要参与方，初期煤电机组和电网侧新型储能容量电价暂按每年每千瓦330元执行2年，现货市场价格设定边界 [1] - 在绿电装机大幅提升背景下，火电功能性加持下度电盈利水平无需过度担心，若容量补贴上调，甘肃对应度电容量补偿提升，意见稿推动火电加速公用事业化、实现估值提升；储能电站经济性将明显提升，且示范效应显著 [2] - 火电领域全国火电将受益，建议关注甘肃能源、国投电力等；储能领域利好国内储能产业链，建议关注海博思创、盛弘股份等 [3] 相关目录总结 事件内容 - 7月14日甘肃省发改委发布《甘肃省关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，明确容量电价标准及实施范围，包括参与方、执行内容和现货市场价格边界 [1] 对火电的影响 - 绿电装机提升背景下，火电功能性加持使度电盈利水平无需过度担忧，若容量补贴上调，甘肃度电容量补偿提升，意见稿推动火电公用事业化和估值提升 [2] 对储能的影响 - 意见稿执行将使储能电站经济性明显提升，示范效应显著，实施范围更广、补偿力度更大，甘肃作为新能源发电大省发布此文更具示范意义 [2] 投资建议 - 火电领域建议关注风光装机高增、调节电源价值凸显省份及火电电量电价有压力区域的相关企业，如甘肃能源、国投电力等；储能领域建议关注具备运营能力、协助投资方参与储能全生命周期运营的企业，如海博思创、盛弘股份等 [3]

行业趋势 - 储能行业安全问题成为核心挑战，头部企业纷纷投入千万元级成本进行储能系统燃烧测试以验证产品安全性 [6][9][12] - 全球新型储能市场规模快速扩大，主要受风光新能源装机增加、多国强制配储政策及电池成本下降驱动 [6] - 大储（发电侧/电网侧）占全球储能装机超70%，中储（工商业）和小储（户储）为次要场景 [12] - 2024年以来已有10家头部企业开展储能燃烧测试，6月单月有6家企业密集进行实验 [9][11] 企业动态 - 特斯拉加速转向储能业务，2024年储能交付量同比翻番，国内光伏企业也将储能视为第二增长曲线 [8] - 阳光电源2024年6月完成全球首个储能系统大规模燃烧测试，引发行业关注 [12] - 比亚迪成为国内首家通过CSA TS800大规模火烧测试的企业 [14] - 远景储能、海辰储能、科陆电子等企业在测试中采用差异化策略，如最小间距5cm、开门燃烧、59小时超长燃烧等 [12][24] 技术标准 - 当前燃烧测试主要参考国际标准如CSA TS-800、UL9540A、NFPA855等，但全球尚未形成统一规范 [14][15] - 中国首部储能电池安全强制性国标GB 44240-2024将于2024年8月实施 [16] - 北美市场对UL9540A测试报告需求明确，部分项目已将其作为准入门槛 [18][21] - 国内标准与国际存在差距，未来需加强全球标准协同互认 [17] 市场影响 - 燃烧测试正成为海外市场（尤其北美）的入场券，预计2026年后或成强制要求 [18][21] - 测试成本高（单次超千万元）将提高行业门槛，推动行业向头部企业集中 [23][26] - 行业从价格竞争转向价值竞争，安全标准重塑市场格局 [22][26] - 国内招标中燃烧测试目前为加分项，但政策趋严（如136号文）推动安全重视度提升 [20][25] 技术细节 - 成功测试需满足相邻集装箱电芯温度低于热失控阈值（如B箱≤42℃）、结构不变形等条件 [13] - 企业采用多种技术方案：阳光电源"定向泄压+物理隔离"、科陆电子三级防护体系、华为增加热失控电芯数量等 [24] - 电芯热稳定性、箱级防火耐火性能是测试通过的关键 [24]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 本周风电、光伏、储能、氢能指数均上涨，各板块市盈率有不同表现 [4] - GE将建造18MW海风样机，国内海风整机大兆瓦优势仍存且出口机遇大；爱旭股份二季度扭亏，BC领先企业盈利改善；山东储能调用刷新记录，新型储能有望构建新商业模式 [5][6] - 风电关注国内海风需求等投资机会；光伏关注BC产业趋势等结构性机会；储能关注海外非美大储市场等；氢能关注绿氢项目投资运营环节企业 [6] 各目录总结 风电 本周重点事件点评 - GE子公司获授权在挪威建造18MW海风样机，此前曾搁置该计划；海外企业开发大兆瓦机组或有困难，国内海风整机有技术优势和出口机遇 [5][10] 本周市场行情回顾 - 本周风电指数上涨2.83%，跑赢沪深300指数2.01个百分点，整体市盈率为20.29倍 [11] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：国内中厚板价格环比下降0.8%，铸造生铁价格环比持平；陆上风机有项目预招标候选人公示，海上无招标项目更新 [20][21] - 海外市场动态：运达股份与巴西开发商合作，有望成5.4GW项目风机首选供货商 [33] - 国内市场动态：上半年国内风电整机中标规模约94GW，同比增长32.7%，陆上占比高，国际市场热度提升 [33] - 产业相关动态：大唐新能源项目收益率有标准；明阳海上风电项目核准延期；全球最大17MW直驱型漂浮式风电机组下线将验证 [34] - 上市公司公告：大金重工上半年预计净利润5.1 - 5.7亿元，同比增长193.32% - 227.83%，得益于海外业务和交付模式等 [35] 光伏 本周重点事件点评 - 爱旭股份二季度归母净利润转正，经营好转，原因是优化产品结构和提升运营效率，BC领先企业盈利改善 [5][36] 本周市场行情回顾 - 本周申万光伏设备指数上涨7.25%，跑赢沪深300指数6.43个百分点，估值约34.05倍 [37] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：本周多晶硅等价格环比持平 [42] - 海外市场动态：泰国支持生产10万台光伏逆变器；德国新一轮光伏招标价格降、超额认购 [53][54] - 国内市场动态：海南有新能源上网电价改革方案征求意见；2025年可再生能源电力消纳责任权重下发；大唐光伏项目投决IRR降至6% - 7% [54] - 产业相关动态：无锡尚德预重整后有新托管方 [55] - 上市公司公告：福斯特上半年业绩预减；TCL中环上半年预计亏损；爱旭股份上半年业绩预告 [55][56] 储能&氢能 本周重点事件点评 - 山东144座新型储能电站集中放电刷新纪录，新型储能对电网平衡和新能源消纳重要，有望构建新商业模式 [6][57] 本周市场行情回顾 - 本周储能指数上涨2.02%，氢能指数上涨2.4%，分别跑赢沪深300指数1.2和1.59个百分点；涨幅前五股有厚普股份等；储能和氢能指数整体市盈率分别为30.89和36.53倍 [58] 行业动态跟踪 - 产业链动态数据：6月国内储能市场完成招标，2小时储能系统平均报价环比上涨；5月美国大储新增装机及我国逆变器出口金额有变化 [63] - 海外市场动态：特斯拉上半年储能出货达20GWh；天合储能和南都电源获印度储能采购项目订单 [74][75] - 国内市场动态：山东储能调用刷新纪录；全球最大零碳氢氨项目投产；氢车6月产销同比下滑近八成，上半年下滑近五成 [75] - 产业相关动态：阿特斯储能项目并网；天合储能海外项目并网交付 [76] - 上市公司公告：普利特孙公司签钠离子电池储能系统采购合同；科士达控股股东有减持计划 [76][77] 投资建议 - 风电关注国内海风需求起量、整机盈利修复、出海及漂浮式等机会，推荐明阳智能等 [6][81] - 光伏关注BC产业趋势等结构性机会，相关标的有帝尔激光等 [6][81] - 储能关注海外非美大储市场，推荐阳光电源等；新兴市场户储和欧洲工商储需求向好，推荐德业股份 [6][81] - 氢能关注绿氢项目投资运营环节企业，建议关注吉电股份 [6][81]