港股市场整体表现 - 12月17日港股主要指数小幅高开，恒生指数涨0.03%报25243.59点，恒生科技指数涨0.09%报5407.36点，国企指数涨0.12%报8768.33点，红筹指数涨0.08%报4063.38点 [1] - 盘面上大型科技股普遍高开，黄金股、中资券商股活跃，石油股因国际油价走低而下跌，新股HASHKEY HLDGS首日高开0.3% [1] 公司运营与项目动态 - 中国能源建设投资建设的中能建松原氢能产业园（绿色氢氨醇一体化）项目一期工程正式投产运行 [2] - 中煤能源前11月商品煤销量约2.34亿吨，同比减少8.7%，11月单月煤销量2174万吨，同比减少15.7% [2] - 中国太保前11月太平洋人寿累计原保险保费收入2503.22亿元，同比增长9.4%，太平洋财险累计原保险保费收入1876.82亿元，同比增长0.3% [2] - 翰森制药与GLENMARK就阿美替尼订立许可协议，将获得首付款和后续可能累计超过十亿美元的里程碑付款及分级特许权使用费 [2] - 越秀地产获授5亿港元的定期贷款融资 [3] - 中国铁建拟发行不超过40亿元可续期公司债券 [4] 公司股份回购 - 歌礼制药-B将股份购回资金上限由最多3亿港元增至最多5亿港元 [5] - 腾讯控股斥资约6.36亿港元回购106.7万股，回购价格区间为592.5-602.5港元 [6] - 小米集团-W斥资2.94亿港元回购720万股，回购价格区间为40.36-41.00港元 [7] - 快手-W斥资1.16亿港元回购182.31万股，回购价格区间为63.05-64.4港元 [8] - 吉利汽车斥资5054.44万港元回购29.99万股，回购价格区间为16.72-17.2港元 [9] 机构市场观点 - 招商国际认为港股近期走弱缘于南向资金回流A股、IPO融资潮担忧、解禁高峰及盈利下修等因素，但海外流动性扰动或边际缓解，港股具备跨年行情修复潜力 [10] - 浦银国际指出港股恒生指数前瞻市盈率为12.7倍，较年内最高点已回调5%，短期市场情绪或将进入震荡修复期，“科技+红利”杠铃策略依然有效 [10] - 招商证券认为港股市场未企稳主要源于公募基金基准新规可能导致卖出部分港股及港股阶段性资金需求较大等内部流动性问题，但总体影响有限 [10] - 中金公司研报认为石化化工行业下行周期已持续约3年半，随着资本开支持续下降及海外落后产能退出，行业产能将进入低增长阶段，周期拐点有望到来 [11]

智通财经APP获悉，截止12月16日收盘，东北电气(00042)、弘业期货(03678)、京城机电股份(00187)分 列AH溢价率前三位，溢价率分别为900.00%、271.51%、270.90%；恒瑞医药(01276)、宁德时代 (03750)、招商银行(03968)分列AH溢价率末三位，溢价率分别为--%、-10.42%、0.30%。其中京城机电 股份(00187)、广和通(00638)、东北电气(00042)的偏离值位居前三，分别为29.68%、28.56%、27.53%； 另外，第一拖拉机股份(00038)、浙江世宝(01057)、广汽集团(02238)的偏离值位居后三，分别 为-18.79%、-17.76%、-17.40%。 前十大AH股偏离值排行 | 股票名称 | H股(港元) | A股 | 溢价率 | 偏离值↓ | | --- | --- | --- | --- | --- | | 京城机电股份 | 4.020 | 12.45 | 270.90% | 29.68% | | (00187) | | | | | | 广和通(00638) | 16.080 | 28.99 | 115.92% | 2 ...

年末港交所打新市场迎来收官冲刺。 招股书显示，南华期货成立于1996年，是中国期货行业首批成立的公司之一。2019年8月登陆上交所成为国内首家A股上市期货公司。此次港股上市，南华 期货将成为继弘业期货之后第二家实现"A+H"双上市的期货公司。 据弗若斯特沙利文报告，按2024年总收入计，公司在国内所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一。 | 排名 | 公司名稱 | 收入* | 市場份額 | 類型 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (人民幣十億元) | | | | I | 公司A | 21.7 | 8.1% | 金融機構聯屬 | | 2 | 公司B | 14.6 | 5.4% | 金融機構聯屬 | | 3 | 公司D | 12.4 | 4.6% | 金融機構聯屬 | | ব | 公司C | 10.3 | 3.9% | 金融機構聯屬 | | ર | 公司E | 9.3 | 3.4% | 金融機構聯屬 | | 6 | 公司G | 8.8 | 3.3% | 金融機構聯屬 | | 7 | 公司H | 5.9 | 2.2% | 金融機構聯屬 | | 8 | ...

文章核心观点 - 南华期货港股IPO认购遇冷，认购倍数仅0.7倍，是同期6家招股企业中唯一未足额认购的公司，这与智汇矿业等公司获百倍以上认购形成鲜明对比[1] - 市场认购情绪分化是公司业绩增长放缓、港股估值折让优势不足、以及采用无基石投资者和低散户中签率的发行机制等多重因素综合作用的结果[1][12] 公司概况与市场地位 - 南华期货成立于1996年，是中国期货行业首批公司之一，于2019年8月成为国内首家A股上市期货公司，此次港股上市将使其成为继弘业期货后第二家“A+H”上市期货公司[2] - 按2024年总收入计，公司在国内所有期货公司中排名第八，在非金融机构相关期货公司中排名第一，2024年收入为人民币57亿元，市场份额2.1%[2][3] 业务布局与客户结构 - 业务多元化，覆盖境内期货经纪、风险管理、财富管理及境外金融服务[5] - 境内期货经纪客户权益从2022年末至2024年末增长65.4%至316亿元人民币[5] - 境外金融服务为增长亮点，截至2025年6月30日，境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务客户权益达178亿港元，较2022年末增长49.6%，境外资产管理AUM增长70%至34亿港元[5] - 客户结构偏向机构化，2025年上半年企业与金融机构客户数量分别增至5279家和1872家[5] 财务业绩与增长趋势 - 经营收入从2022年的9.544亿元增长至2024年的13.548亿元，但增速从2023年的35.5%大幅放缓至2024年的4.8%[5] - 期内利润从2022年的2.459亿元增至2024年的4.580亿元，增速从2023年的63.8%收窄至2024年的13.7%[5] - 2025年上半年业绩进一步承压，经营收入同比下滑12.1%至5.931亿元，期内利润同比仅微增0.4%至2.313亿元[5][6] 业绩增长放缓的核心原因 - 收入结构变化，境内期货经纪业务佣金费率持续下行是主要影响[7] - 佣金及手续费净收入2024年同比下滑11.3%至5.424亿元，2025年上半年同比进一步减少13.9%至2.345亿元[7] - 中国境内期货经纪业务平均佣金费率从2023年的0.334基点下滑至2025年上半年的0.158基点，同期该业务经营利润率从18.6%下降至6.2%[7] 港股发行估值与比价分析 - 港股招股价区间12-16港元，按中位数14港元计算，较A股12月15日收盘价19.15元人民币折让约33.7%[8] - 但对比行业可比公司，折让优势不足，另一家“A+H”期货公司弘业期货的H/A比价仅0.3倍，即港股较A股折让70%[8] - 与部分“A+H”券商相比，南华期货的折让幅度也缺乏足够竞争力，例如华泰证券H/A比价0.76倍，中国银河0.6倍，中信建投证券低至0.43倍[9] 发行机制与市场反应 - 采用港交所IPO新规机制B，公开发售初始份额仅占10%且不设回拨机制，导致散户获配比例低、中签率预期偏低，降低了散户参与积极性[10] - 本次发行未引入基石投资者，所有流通盘将自由流通，缺乏锁仓资金支撑，增加了上市后股价波动的不确定性和市场对抛压的担忧[10] - 无锁仓、高流通的发行结构使得打新投资者需承担首日抛压风险，短期套利安全边际较低，进一步削弱参与热情[11] 长期价值与行业启示 - 公司的国际化布局、丰富的金融牌照资源及长期良好的财务基本面仍具备核心价值，本次募资聚焦境外业务扩张，契合期货行业国际化发展趋势[12] - 此次打新遇冷为后续拟赴港上市企业提供参考，在港股市场需兼顾业绩增长质量、合理估值定价与适配市场需求的发行机制，才能更好获得投资者认可[12]

博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 供需偏弱，双焦持续走弱 双焦周报 20251215 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 第 一 部 分 市 场 观 点 焦煤基本面 弘业期货研究院 HOLLY FUTURES INSIGHTS 数据来源：Wind、Mysteel、弘业期货研究院 • （1）供给：523家样本矿山开工率85.31%（-0.28%），523家样本矿山精煤日均产量75万吨（-0.37），314家洗煤 厂产能利用率38.21%（+1.68%），精煤日均产量27.92万吨（+0.8），矿山开工率和矿山精煤日均产量环比继续回 落，洗煤厂产能利用率和精煤产量小幅回升。进口煤方面，上周甘其毛都口岸蒙煤通关量小幅回落维持高位，整 体供应恢复缓慢。 • （2）需求：247家钢厂铁水日产量229.2万吨（-3.1），高炉开工率78.63%（-1.53%），钢厂炼焦煤可用天数 12.82天（-0.06），230家独立焦化厂炼焦煤可用天数13.2天（+0.52），钢厂高炉开工率和铁水日均产量持续下 滑，钢厂炼焦煤可用天数微降，焦化厂炼焦煤可用天数回升，需求持续走弱，下游采购意愿低 ...

平台公司提振，多晶硅偏强震荡 工业硅/多晶硅 20251215 博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 工业硅 价格：现货方面，本周工业硅现货价格偏弱。截至2025年12月12日，新疆工业硅553#通氧价格为8800元/吨，环比上 周下跌100元/吨。期货方面，本周主力合约大幅走低，截至12月12日主力合约收8390元/吨。 供应：新疆地区因上周新增硅炉产量释放，目前硅价低位北方大厂有协商自律意愿，且冬季空气污染多发，石河子重 污染天气预警对硅企生产有所影响，关注开工变化情况；云南地区开工维持低位；四川地区在产硅企季节性减产，在 产硅企稀少。整体而言，工业硅产量环比小幅回落。 需求：多晶硅周度开工基本稳定，周内有部分粉单订单招标；有机硅开工小幅下降，下游持稳为主；铝合金企业开工 率小幅下降，重庆地区因天气污染有减产。出口方面，10月工业硅出口4.51万吨，环比减少36%，同比减少31%。 成本：本周工业硅成本暂稳。 库存：SMM统计12月11日工业硅全国社会库存共计56.1万吨，较上周增加0.3万吨。 后市研判：目前工业硅供需偏弱，高库存去 ...

需求淡季，钢价震荡承压 博士后工作站 | 宏观研究 | 大宗商品 周贵升 从业资格证：F3036194 投资咨询证：Z0015986 段怡雯 从业资格证：F03131526 成材：需求淡季，钢价震荡承压 （1）供给： 全国主要钢厂螺纹钢当周产量为178.78万吨（-10.53），热轧当周产量为308.71万吨（-5.6）。钢厂检修增加，钢材产 量下降。 （2） 需求： 钢材需求季节性偏弱。上周螺纹表观需求为203.09万吨（-13.89），热轧表观需求311.97万吨(-2.89）。 （3）库存： 螺纹钢维持去库，幅度放缓。螺纹钢总库存479.5万吨(-24.31），社会库存338.7万吨(-22.43)，钢厂库存140.8万吨 (-1.88); 钢材周报 20251215 热卷小幅去库，厂库累积。热轧总库存397.09万吨(-3.26),社会库存万吨(-7.37)，钢厂库存万吨(+4.11)。 （4）基差：基差走强，螺纹主力合约基差210元/吨（+77），热卷主力合约基差8元/吨（+28） （5）总结： 钢厂盈利率35.93%，环比下降0.43%; 铁水产量229.2万吨，环比减少3.1万吨。 高炉开工率7 ...

前十大AH股溢价率排行 | 股票名称 | H股(港元) | A股 | 溢价率↓ | 偏离值 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 东北电气(00042) | 0.270 | 2.25 | 900.00% | 26.91% | | 京城机电股份 | 4.200 | 12.86 | 266.67% | 27.25% | | (00187) | | | | | | 弘业期货(03678) | 3.390 | 10.35 | 265.78% | -3.92% | | 中石化油服(01033) | 0.720 | 2.14 | 255.56% | -11.59% | | 浙江世宝(01057) | 4.030 | 11.95 | 255.09% | -8.44% | | 复旦张江(01349) | 2.830 | 8.34 | 253.00% | 13.31% | | 晨鸣纸业(01812) | 0.730 | 2.09 | 242.47% | 3.71% | | 安德利果汁(02218) | 13.170 | 35.54 | 223.23% | -9.12% | | 凯盛新能(011 ...

本文源自：市场资讯 作者：行情君 苏豪弘业期货股份有限公司的主营业务是商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基 金销售。公司的主要产品是期货经纪业务、资产管理业务、基金销售业务、期货投资咨询业务、风险管 理业务、境外金融服务业务、金融资产投资业务。公司荣获上期所橡胶项目二等奖、上期所"强源助企 ——提高期权成交量活动"三等奖。 最新一期业绩显示，2025年三季报，公司实现营业收入4.62亿元，同比减少76.77%；净利润208.97万 元，同比减少87.27%。 序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)13弘业期货675.06350.725.60104.61亿行业平均 57.6934.801.79225.52亿行业中值25.8825.411.66177.97亿1越秀资本10.2716.051.16368.26亿2江苏金租 10.9411.751.38345.77亿3陕国投A12.5113.080.96177.97亿4国网英大14.6021.831.48343.68亿5浙江东方 15.6722.251.27208.34亿6瑞达期货25.6633.344.26127.55亿7南华期货2 ...

伦铜价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)铜期货价格大幅上涨并创下新高，收于每吨11833美元 [1] - 截至发稿时，LME铜期货价格报每吨11856.50美元，较前小幅走低0.13% [1] 价格驱动因素 - 美元指数在周四跌至七周新低，降低了海外买家购买以美元计价商品的成本，对铜价构成支撑 [1] - 市场存在结构性的供应紧张因素，对铜价起到了关键支持作用 [1] - 国际铜价较上海期货交易所(SHFE)沪铜价格升水1337点，外盘价格表现大幅强于内盘，显示市场情绪乐观 [2] - 美国大量囤货行为导致国际市场现货供应紧张，市场情绪偏向乐观 [2] - 从技术分析角度看，铜价技术形态仍然偏强，短线可能延续上涨趋势 [2] 库存数据 - 12月11日，上海期货交易所(SHFE)铜仓单库存为31461吨，较前一日增加2530吨 [2] - 12月11日，伦敦金属交易所(LME)铜仓单库存为165850吨，较前一日增加875吨 [2]