这也就不难理解了，当年任正非还自嘲的说自己当初"真傻"，要是当初去搞房地产生意，肯定会更有钱。 可十年河东十年河西啊，现在的房子，连王健林都摇头，专家们有的甚至预测未来还可能"创历史新低"。 有没有可能？ 01.房子大跳水超预期 其实，大城市这一轮楼市调整，基本上是2021年开始，有些远郊城市比这还早。 那么具体跌了多少？ 原重庆市市长黄奇帆在一次峰会上说：总体上跌了40%-50%，有的地方小一些，有的地方空间更大。 当然，跌也是有原因的，除了政策层面的调控，更多还是市场自身的"自然调整"。 叠加人口红利消失，这一点从2022就开始了，连续多年人口负增长，而且老龄化加剧，出生人口持续下降， 再加上年轻人思维的转变，购房意愿不高， 02.专家预言：未来三年还有"历史新低"？ 98年房改以后，楼市经历了20多年的上涨，这期间也有调整，但从未有过像202一年这一轮， 总体调整幅度高达40%，前所未有！为啥调整这么狠？ 知名房地产专家、经济学家李稻葵教授的分析，未来三年房价跌破历史新低的可能性是非常大的。 另外，根据李稻葵教授的说法，未来的房价，尤其是一些城市的房价，可能会回到过去五到十年的低点，某些三四线城市将更低 ...

HBM价格预测与市场格局 - 高盛预测2026年HBM价格或将下跌10%，主要因供过于求导致[1][3] - HBM定价权将从制造商转移至英伟达等客户，SK海力士垄断80%-90%英伟达订单的局面可能被打破[2] - 高盛将2026年HBM总目标市场预测下调13%至450亿美元，增长预期从45%下调至25%[3] 产能扩张与供需分析 - SK海力士计划2025年底HBM月产能达15万片晶圆，2026年继续扩建[5] - 三星2025年底HBM月产能预计15万片，2026年出货量或年增20%[5] - 美光2026年底月产能预计达9万片，加码2000亿美元投资涵盖HBM封装设施[5] - Exane BNP Paribas预测2025年底HBM月需求仅16.8万片，但ASIC市场需求未被全面考虑[5][6] 市场竞争格局 - SK海力士当前HBM市占率约50%，三星30%，美光20%[8] - 在HBM3E产品中SK海力士市占率高达70%，2024年出货量占比将超整体HBM50%[9] - 三星HBM3E产品未获英伟达验证，主要客户为AMD，已将12Hi产品晶圆投片量从7-8万片降至3-4万片[9][10] - SK海力士2025年HBM产品已售罄，订单能见度达2026年一季度[9] 产品迭代与技术发展 - 2026年超80%HBM需求将集中于HBM3e产品，12hi占比将过半[12] - SK海力士计划2024年下半年量产HBM4，三星准备向AMD和英伟达提供HBM4样品[15] - 美光已向主要客户送样12层堆叠36GB HBM4内存，计划2026年产能爬坡[15] - HBM4将采用16层堆叠，数据传输速率8Gbps，单堆栈带宽2.0TB/s[19] 长期技术路线图 - HBM5预计2029年推出，支持16层堆叠，单堆容量80GB，带宽4TB/s[19] - HBM6预计2032年推出，最大堆叠层数增至20层，容量96-120GB[20] - HBM7预计2035年推出，支持24层堆叠，容量160-192GB，带宽24TB/s[20] - HBM8预计2038年推出，容量200-240GB，带宽64TB/s，可能采用双面中介层设计[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 橡胶产业 - 基本面走弱预期，14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上量情况，以及美关税变化情况 [1] 原木 - 基本面逐步进入供需双弱格局，盘面逐步回到基本面主导，09合约短期预计震荡偏弱运行 [3] 工业硅 - 期价短期在减产的支持下偏强震荡，中长期复产后产量进一步增加将加剧供过于求的压力，需关注多晶的产量变化对需求的影响，注意政策对预期的带动，做好风险管理 [4] 多晶硅 - 政策预期下价格持续走高有利于产业利润修复和相关套利及股票投资，但下游需求疲弱，需注意高成本向下传导影响，关注后续终端需求以及消纳情况 [5] 玻璃纯碱 - 纯碱中长期有进一步利润去化过程，建议保持反弹空思路；玻璃预计窄幅震荡格局，建议观望，等待更多冷修兑现或能带来盘面真正反转 [6] 根据相关目录分别进行总结 橡胶产业 现货价格及基差 - 云南国营全乳胶等部分品种价格有变动，如云南国营全乳胶7月8日价格13950元/吨，较前一日跌50元/吨，跌幅0.36% [1] 月间价差 - 9 - 1价差等部分合约价差有变动，如1 - 5价差7月8日为 - 60元/吨，较前一日跌20元/吨，跌幅50% [1] 基本面数据 - 5月泰国、印尼、印度、中国等地产量有不同程度增长，如泰国产量从105.70增长到272.20，涨幅157.52%；部分开工率和产量数据有变化，如汽车轮胎半钢胎开工率从78.05降至70.41 [1] 库存变化 - 保税区库存等部分库存数据有变动，如保税区库存7月8日为632090，较前值增加14802，涨幅2.40% [1] 原木 期货和现货价格 - 原木期货部分合约价格有变动，如原木2509合约7月8日收于785.5元/立方米，环比跌1.5元/立方米；部分现货价格不变 [3] 供给 - 港口发运量等数据有变化，如新西兰到中日韩港口发运量从172.7万立方米增长到195.5万立方米，涨幅13.20% [3] 库存 - 主要港口库存等数据有变动，如中国主要港口库存7月4日为323.00万立方米，较6月27日减少13.0万立方米，跌幅3.87% [3] 需求 - 原木日均出库量等数据有变化，如截止7月4日，原木日均出库量为6.69万立方米，较前值增加0.12万立方米 [3] 工业硅 现货价格及主力合约基差 - 华东通氧SI5530工业硅等部分品种价格和基差有变动，如华东通氧SI5530工业硅基差7月8日为535，较前一日跌170，跌幅24.11% [4] 月间价差 - 2507 - 2508等部分合约价差有变动，如2507 - 2508价差7月8日为125，较前一日涨175，涨幅350% [4] 基本面数据 - 6月全国、新疆、云南等地产量有不同程度变化，如云南工业硅产量从1.00万吨增长到2.47万吨，涨幅146.26%；部分产品产量和出口量有变动 [4] 库存变化 - 新疆厂库库存等部分库存数据有变动，如新疆厂库库存7月8日为15.01，较前值减少2.28，跌幅13.19% [4] 多晶硅 现货价格与基差 - N型复投料等部分品种价格和基差有变动，如N型复投料7月8日平均价39000.00元/吨，较前一日涨3000.00元/吨，涨幅8.33% [5] 期货价格与月间价差 - PS2506等部分合约价格和价差有变动，如PS2506合约7月8日价格38382，较前一日涨1870，涨幅5.12% [5] 基本面数据 - 硅片产量、多晶硅产量等数据有变化，如硅片产量从13.44GM降至11.90GM，跌幅11.46%；部分月度数据有变动 [5] 库存变化 - 多晶硅库存等部分库存数据有变动，如多晶硅库存7月8日为27.20万吨，较前值增加0.20万吨，涨幅0.74% [5] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 - 华北报价等部分玻璃价格和基差有变动，如玻璃2509合约7月8日价格1025元/吨，较前一日涨6元/吨，涨幅0.59% [6] 纯碱相关价格及价差 - 华北报价等部分纯碱价格和基差有变动，如纯碱2509合约7月8日价格1178元/吨，较前一日涨10元/吨，涨幅0.81% [6] 供量 - 纯碱开工率等部分数据有变动，如纯碱开工率从82.21%降至81.32%，跌幅1.08% [6] 库存 - 玻璃厂库等部分库存数据有变动，如玻璃厂库7月4日为6908.50万重箱，较6月27日减少13.1万重箱，跌幅0.19% [6] 地产数据当月同比 - 新开工面积等数据有变动，如新开工面积当月同比从 - 21.72%升至 - 18.73%，涨幅2.99% [6]

纯碱市场价格走势 - 纯碱市场价格自4月下旬以来持续回落，当前价格下探至1150元/吨并弱势盘整 [1] - 价格已跌至历史低位，相较行业高价区间回落幅度较大，部分交易者对触底反弹有所期待 [1] - 短期内行业仍缺乏上涨动力，供需格局未改善 [1] 供应端分析 - 行业核心矛盾为供过于求，产能扩张趋势未改，新产能持续投放且无明确退出计划 [1] - 受利润下滑影响，部分检修计划提前至3月和5月集中执行，导致传统检修高峰的7月至8月计划较少 [1] - 与2020年相比，今年产量波动或呈现"波峰不显，波谷不深"的特点 [1] 需求端分析 - 光伏玻璃价格近期再度走弱，市场对后续减产预期升温，压制纯碱需求 [1] - 2024年7月光伏玻璃日熔量见顶回落，对纯碱价格形成较大利空 [1] - 年初以来光伏玻璃日熔量增长近20%，但当前再度转弱，叠加浮法玻璃和光伏玻璃利润不佳，纯碱需求缺乏正向支撑 [1] 未来价格趋势 - 在供应端未出现实质减产前，纯碱价格或难改下行趋势 [2] - 低利润环境下碱厂主动降价意愿较弱，新的下行空间需期货价格引领 [2] - 期货长期贴水导致期现商持货量消化较多，若基差修复或存在短期交易机会 [2] - 行业反转仍需等待供需格局实质性改善 [2]

报告行业投资评级 - PX/PTA/PF/PR评级为中性 [5] 报告的核心观点 - 以伊冲突缓和，聚酯产业链大幅回落，原油溢价迅速回落带动能源板块整体下跌，聚酯产业链期货产品将重新回归基本面交易，后期需关注宏观和地缘端风险 [1] - 若伊以停火无新变数，油市运行逻辑将重回基本面驱动，当前油市供需双增短期压力有限，四季度预计供过于求，中期市场驱动偏空 [2] - 汽油裂解价差上涨空间有限，芳烃进入汽油池积极性受限，关注PX短流程装置恢复情况 [2] - PX供需面短期偏紧但商谈氛围转弱，PTA现货市场流通性偏紧情况缓解，关注成本端和需求端 [6] - 聚酯开工率92.0%，内外销进入淡季，关注聚酯库存变化，短纤减产执行力度存疑，瓶片关注装置检修兑现情况 [3] - 聚酯瓶片加工费面临压力，关注装置减产计划兑现和集装箱运费变化 [4] - 单边PX/PTA/PF/PR中性，跨品种无，跨期后续待情绪转弱可关注PX/PTA月差逢低正套机会 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 展示TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差 [10][11][13] 上游利润与价差 - 展示PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润 [19][22] 国际价差与进出口利润 - 展示甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润 [27][29] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷，中国、亚洲PX负荷 [30][33][35] 社会库存与仓单 - 展示PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存 [38][41][42] 下游聚酯负荷 - 展示长丝、短纤产销，聚酯、直纺长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片负荷，长丝DTY、FDY、POY工厂库存天数，江浙织机、加弹、印染开机率，长丝FDY、POY利润 [49][51][62] PF详细数据 - 展示涤纶短纤负荷、工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、生产利润、涤棉纱开机率、加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数 [75][82][86] PR基本面详细数据 - 展示聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、出口加工费、出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差 [90][92][101]

纯碱价格走势 - 纯碱主力2509合约最低跌至1150元/吨附近 暂未出现止跌企稳迹象 [1] - 纯碱价格持续下跌 利润受到挤压 上游企业套保意愿强烈 [1] - 氨碱法成本支撑位从年初的1300-1400元/吨下移至当前1100-1150元/吨 [3] 供应情况 - 5-6月博源银根 河南金山 山东海化等企业启动检修 但供应压力未根本缓解 [1] - 5月纯碱厂家开工率84% 产量314万吨 环比下降2.2% [2] - 连云港碱业5月投产 远兴2期280万吨产能年底有投产预期 [2] - 纯碱厂家库存加交割库库存突破200万吨 创历史新高 [1] 需求情况 - 浮法玻璃日熔量较去年高位下降近2万吨 光伏玻璃日熔量同比减少13% [1] - 1-5月全国房地产开发投资同比下降10.7% 新开工面积同比下降22.8% [4] - 光伏玻璃日熔量98990吨 同比下降13% 行业首次出现大规模缩减 [5] 行业检修情况 - 纯碱行业集中检修期提前至5-6月 往年通常在7-8月 [1] - 检修原因包括高库存压力和需求端持续走弱 [1] - 6月底至7月陕西兴化 重庆湘渝等企业有检修降负计划 [2] 成本与利润 - 原盐价格较去年高点下降35% 煤炭价格较近年高点"腰斩" [3] - 联碱法5月综合利润接近300元/吨 近期压缩至100元/吨左右 [3] - 当前部分碱厂仍有生产利润 但存在进一步压缩可能 [5] 行业前景 - 地产行业仍处筑底周期 浮法玻璃产能有进一步出清可能 [4] - 光伏玻璃行业产能暂无恢复预期 对纯碱需求支撑较弱 [5] - 6月检修结束后 纯碱行业累库或加速 库存承压 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天然橡胶 受地缘冲突影响原油偏强带动橡胶反弹，但供增需弱预期下预计后续胶价依旧偏弱势，14000以上空单继续持有，关注后续各产区原料上市情况以及宏观事件扰动[1] 工业硅 工业硅期货偏强震荡，但基本面暂未有明显好转，随着产量增加库存积累压力或仍将施压价格，目前走势不意味着触底反弹，若期货价格上涨幅度较大需注意期现收敛后的套保套利压力[3] 多晶硅 多晶硅价格持续承压下跌，基本面主要矛盾在于弱需求与高供应错配，后市关注产量释放情况，若复产价格将持续承压，目前基本面无明显改善，空单仍可谨慎持有[5] 玻璃纯碱 纯碱整体过剩格局明显，后续有利润去化过程，检修结束后累库或加速，前期空单可继续持有；玻璃未来面临过剩压力，需产能出清解决困境，09合约预计950 - 1050区间震荡，中长线看仍存压力[6] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶 现货价格及基差 云南国营全乳胶价格持平，全乳基差涨幅162.50%，泰标混合胶报价跌0.72%，杯胶价格跌0.52%，西双版纳州胶水价格涨0.76% [1] 月间价差 9 - 1价差涨1.18%，1 - 5价差涨25.00%，5 - 9价差跌1.73% [1] 基本面数据 4月泰国、印尼、印度产量下降，中国产量增加；5月国内轮胎产量微降，出口量增7.72%；4月天然橡胶进口量降11.93%，5月进口天然及合成橡胶降11.59% [1] 库存变化 保税区库存降0.67%，上期所厂库期货库存降7.51%，青岛干胶保税库和一般贸易入库率上升，出库率有升有降[1] 工业硅 现货价格及主力合约基差 各品种现货价格持平，基差均下降，其中SI4210基准基差降幅9.47% [3] 月间价差 各合约月间价差均下降，2507 - 2508价差降幅66.67% [3] 基本面数据 5月全国工业硅产量增2.29%，部分地区有增有减；4月工业硅出口量降8.03% [3] 库存变化 新疆厂库库存降5.81%，云南、四川厂库库存微增，社会库存降2.27%，合单库存和非仓单库存下降[3] 多晶硅 现货价格与基差 各品种现货价格持平，N型料基差涨幅57.30%，菜花料基差涨幅13.11% [5] 期货价格与月间价差 PS2506合约价格降3.12%，部分月间价差有升有降，PS2509 - PS2510价差降幅60.98% [5] 基本面数据 周度硅片产量降1.53%，多晶硅产量增2.94%；月度多晶硅产量增0.73%，4月进口量降72.71%，出口量增66.17% [5] 库存变化 多晶硅库存降4.73%，硅片库存降3.10%，多晶硅仓单持平[5] 玻璃纯碱 玻璃相关价格及价差 华北、华东、华中、华南报价持平，玻璃2505涨0.73%，玻璃2509涨0.90%，05价差降18.18% [6] 纯碱相关价格及价差 华北、华东、华中报价持平，西北报价降2.00%，纯碱2505降0.17%，纯碱2509降0.25%，05价差涨1.05% [6] 供量 纯碱开工率升8.06%，周产量增8.04%，浮法日熔量降0.70%，光伏日熔量降1.00%，3.2mm镀膜主流价降4.76% [6] 库存 玻璃厂库库存增2.84%，纯碱厂库库存增3.82%，纯碱交割库库存降5.87%，玻璃厂纯碱库存天数升15.91% [6] 地产数据当月同比 新开工面积同比升2.99%，施工面积同比降7.56%，竣工面积同比升15.67%，销售面积同比升12.13% [6]

国际油价波动 - 以色列对伊朗发动打击后，6月13日早盘美国纽约原油期货价格攀升至每桶76美元附近，涨幅达到12%，布伦特油价逼近每桶78美元，涨幅达到10% [1] - 截至6月18日收盘，纽约原油期货价格收于每桶75.14美元，布伦特油价收于每桶76.70美元 [1] - 6月16日原油期货价格有所下跌，因交易员评估冲突对石油生产和出口的影响有限 [3] 伊朗能源供应现状 - 伊朗当前原油产量约330万桶/日，出口量约150万桶/日 [1] - 霍尔木兹海峡原油及油品运输量约2000万桶/日，占全球石油总贸易量的26.21% [1] - 南帕尔斯气田提供伊朗约三分之二的天然气供应，法杰尔·贾姆炼油厂是伊朗最大的天然气处理厂之一 [2] 能源设施袭击影响 - 以色列首次袭击伊朗能源基础设施，南帕尔斯炼油厂第14期项目一套装置起火，法杰尔·贾姆炼油厂也遭袭击 [2] - 以色列海法一座能源设施在导弹袭击后起火，巴赞集团位于海法湾的炼油厂全部关闭 [2] - 袭击对伊朗国内能源系统造成影响，但以色列炼油产品主要面向国内，国际影响有限 [2] 霍尔木兹海峡运行情况 - 6月15日有111艘货轮驶过霍尔木兹海峡，较6月12日的116艘略有减少 [3] - 包括霍尔木兹海峡和哈尔克岛在内的敏感石油设施暂时未受波及 [3] - 如果伊朗出口受阻，伊朗原油主要买家可能转向其他中东或俄罗斯等级的原油 [3] 全球原油供需格局 - OPEC+计划到7月份累计增产约137万桶/日，拥有约500万桶/日的闲置产能 [4] - 美国、加拿大、巴西、圭亚那等国的产能有50万~100万桶/日的增长空间 [4] - EIA报告显示未来两年原油市场会处于供过于求的状态 [4] 机构油价预测 - 高盛预测布伦特原油价格在2025年四季度降至每桶59美元，2026年下探至每桶56美元 [5] - 极端风险情境下，霍尔木兹海峡长期封锁可能导致油价飙升至每桶100美元以上 [5] - 惠誉评级预计伊以冲突导致的石油价格地缘政治风险溢价控制在每桶5至10美元左右 [5]

苯酚市场二季度表现 - 苯酚价格从4月高点7350元/吨跌至6月6600元/吨附近，跌幅超10% [1] - 行业进入传统检修季但镇海炼化酚酮装置计划投产，供需矛盾未解导致弱势震荡格局延续 [1] 供应端分析 - 2024年国内苯酚产能达639万吨/年，行业持续面临供过于求压力 [2] - 5月价格同比下跌超13%，酚酮装置整体开工率环比提升2.1个百分点至77%，苯酚产量环比增长6.24% [2] - 前期停车装置重启抵消检修利好，供应充足压制价格上行空间 [2] 成本端分析 - 纯苯占苯酚生产成本约40%，4月华东纯苯价格大跌超800元跌破6000元关口，5月最低触及5700元创近年低位 [3] - 纯苯市场受进口增量、码头累库压制，5月反弹后回落至5840～5880元 [3] - 丙烯价格5月末跌至6350元触及2023年8月以来新低，山东市场主流成交价6350～6400元但需求支撑力不足 [3] 需求端分析 - 双酚A作为苯酚最大下游，因供应宽松和终端需求滞缓导致价格持续下跌 [4] - 双酚A厂商压价询盘现象普遍，苯酚采购仅维持按需补库策略 [4] - 当前苯酚价格接近成本线，市场认为深跌空间有限但短期弱势格局难改 [4] 行业综合压力 - 苯酚市场面临供过于求、成本塌陷、需求疲软三重压力 [4]

纯碱市场行情回顾 - 5月纯碱市场弱势下行 市场价格在5月末创出新低 未能兑现检修抬升价格的预期 [1] - 5月集中检修计划执行不及预期 部分企业检修时间缩短或计划推迟 整体检修力度不足 [1] - 上游库存虽有阶段性下降 但幅度有限 与3月集中检修时类似 市场波段情绪高位出现在检修开始前的展望阶段 [1] 产量与检修计划执行情况 - 5月下旬至6月初为产量低位阶段 5月初检修计划延续至下旬 新老检修计划存在重叠 [1] - 5月下旬部分检修计划提前结束 个别新加入检修的厂家推迟计划 日度产量数据见底后重回升势 [1] - 盘面随之破位下行 创出本轮新低 [1] 企业库存与市场竞争格局 - 部分龙头厂家凭借前期价格优势 持有较多来自期现商的待发订单 厂提发货后显著缓解整体库存压力 [2] - 价格与成本不占优势的企业期现端订单较少 当前库存压力较大 在市场竞争中处于被动 [2] - 终端企业原料较为充足 月内表观消费表现偏弱 供应虽有减量 但消费疲弱形成供需双弱格局 [2] 未来市场展望 - 供过于求是当前压制行情的核心因素 未来转机依托于供应端的减产 [2]