行业整体业绩表现 - 2025年前三季度创新药板块上市公司实现营业收入488.3亿元，同比增长22%，归母净利润为-4.6亿元，但亏损同比大幅收窄71% [1] - 2025年第三季度单季度业绩表现尤为强劲，实现营业收入192亿元，同比增长51%，归母净利润11亿元，同比大幅增长147%，板块整体扭亏为盈 [1] - 代表性企业百济神州2025Q3实现营收100.77亿元，同比增长41.1%，净利润6.89亿元，同比扭亏为盈；其拳头产品泽布替尼全球销售额达74.23亿元，在全球同类BTK抑制剂中排名第一 [2] 商务拓展（BD）成为核心驱动力 - 2025年上半年国内药企的BD交易总额达到608亿美元，同比增长129%，已超过2024年全年总额（571亿美元）[10] - License-out类交易在国内创新药BD交易总额中的占比从2021年的45%大幅提升至2024年的91%，成为企业重要收入来源 [10] - License-out首付款金额在2025年达到约45.5亿美元，首次超过同期一级市场融资总金额（31.9亿美元），成为医药企业重要资金来源 [13] - 2025年前三季度，跨国药企（TOP MNC）从中国引进的交易数量占全球总数20%，交易总金额占比高达39% [16] 跨国药企专利悬崖催化BD需求 - 全球2024年销售额超50亿美元的重磅药物中，在2030年前专利到期或临近到期的产品销售总额接近2000亿美元，形成巨大市场缺口 [19] - 跨国药企在手现金充沛但面临专利到期压力，在肿瘤、自免、内分泌、呼吸等赛道持续进行BD和并购以补充管线 [19][21] - 当前在小核酸、口服GLP-1、EGFR ADC、PD-3/4等赛道尚未看到饱和趋势，BD出价和并购金额仍然非常火热 [21] 中国创新药企的全球竞争力 - 近十年中国首次进入临床的原研创新药数量达4382个，超过美国（4009个）和欧洲（2084个），排名全球第一 [23] - 2024年中国进入开发阶段的创新药数量超过1250个，已接近美国约1440个的水平 [26] - 中国创新药企在药物发现阶段速度比国际同行快2-3倍，成本仅为全球最佳实践的1/3-1/2；在临床开发阶段患者招募速度可达国际同行的2-5倍，每位患者成本仅为欧美的1/2 [31][34] 政策环境持续支持 - 2025年医保局建立“基本医保+商保目录”双轨保障体系，在通过商保目录初步审查的121款药品中，有79款同时通过医保目录审查 [39] - 第十一批集采进行精细化优化，重设中标模式避免唯低价，允许医院按临床需求选品牌报量 [39] - 高层规划明确支持创新药和医疗器械发展，并推动生物制造成为新的经济增长点 [40] 未来增长动力 - 中国拥有庞大人口基数和人才优势，全球G20国家中1/3的STEM毕业生来自中国，预计到2030年这一比重将提升至37% [41] - 2026年起预计将有多项中国资产的全球3期临床迎来数据读出，国产创新药有望通过优秀临床数据占据全球竞争优势 [41] - 中国AI+医疗市场规模2023年为88亿元，预计至2033年可达3158亿元，复合年增长率达43% [43]

行业近期表现与市场观点 - 创新药板块近期迎来强势反弹，此前自8月中下旬进入调整状态，部分港股个股调整剧烈[1][2] - 方正证券认为当下时点可积极看多，新一轮行情将区别于今年第一轮估值修复行情，呈现核心龙头震荡上行、新机会继续涌现的格局[2] - 预计后续板块波动率将逐步收敛，整体走势有望更趋良性[1] 行业核心驱动因素 - 创新药板块的催化因素包括行业会议、海外临床推进、BD出海交易及创新药国家谈判等[1] - 创新药国家医保目录谈判结果基本符合市场预期，商保进展积极，国内创新药市场空间仍具潜力[1] - 已实现授权出海的创新药管线有望通过拓展海外市场进一步打开空间[1] - 圣诞节前通常是BD交易活跃期，资本市场对BD交易的关注点正从短期事件驱动转向长期基本面兑现[1] - 创新药BD的核心逻辑暂未改变，市场之前的怀疑源于国际博弈扰动下的资金减仓[2] 行业基本面数据 - 今年上半年国家药监局批准43个创新药上市，同比增长59%[1] - 2024年中国批准48个创新药上市，数量全球排名第二，仅次于美国的50个[1]

港股市场整体表现 - 11月21日港股三大指数集体大跌 恒生指数跌2.38% 国企指数跌2.45% 恒生科技指数跌3.21% [1][2] - 市场普遍下行 医药 科技 有色金属 电力设备等多个板块跌幅显著 [3][4][5] 医药板块 - 医药股跌幅靠前 互联网医疗 AI医疗 生物医药 医药外包 创新药概念等板块普跌 [3] - 三生制药跌9.44% 维亚生物跌6.09% 金斯瑞生物科技跌6.05% 复宏汉霖跌5.62% 康方生物跌5.39% [3] - 京东健康跌8.6% 平安好医生跌4.28% 阿里健康跌4.46% 晶泰控股跌4.82% 微创机器人-B跌3.55% [3] - 创新药BD已有降温迹象 美联储降息预期降温或冲击行业估值及投融资 [3] 有色金属与电力设备板块 - 受美联储12月降息预期弱化影响 美元指数再上100点关口 有色金属全线承压 [4] - 赣锋锂业大跌12.47% 天齐锂业跌11.93% 金力永磁跌6.63% 灵宝黄金跌5.47% 中国铝业跌4.85% 中铝国际跌4.74% [4] - 电力设备 光伏 风电等电力板块表现不佳 东北电气跌7.02% 信义光能跌7.51% 协鑫科技跌5.83% 亿华通跌6.27% 福莱特玻璃跌6.02% [4] - 光伏整体需求偏弱 终端采买边际回落 12月组件环节仍有下调排产预期 电池片环节库存压力较大 [4] 科技板块 - 芯片股跌幅较大 中芯国际跌6.39% 华虹半导体跌6.09% 上海复旦跌3.78% 贝克微跌5.2% [5] - 云办公 云计算 明星科网股 人工智能 机器人概念等科技板块纷纷下行 [5] - 腾讯音乐-SW跌5.98% 百度集团-SW跌5.79% 阿里巴巴-W跌4.65% 网易-S跌3.76% [5] 宏观与行业背景 - 美国9月非农数据大超预期 互换合约显示美联储12月降息可能性萎缩 [3] - 多晶硅期货跟随工业硅同步回落 现货N型复投料价格窄幅波动 SMM报价4.97万-5.49万/吨 [4] - 多晶硅行业虽有减产 但实际供需改善有限 短期价格预计维持震荡格局 [4]

港股市场整体表现 - 港股恒生指数下跌2.07%或535点，报25300点 [1] - 恒生科技指数下跌3.11% [1] - 早盘成交额为1505亿港元 [1] 科技股板块 - 科技股全线走低，拖累恒生科技指数跌超3% [1] - 华虹半导体(01347)跌超5% [1] - 中芯国际(00981)跌超5% [1] - 阿里巴巴-W(09988)跌4% [1] - 下跌原因包括降息预期降温及AI泡沫担忧冲击美股 [1] 创新药概念股板块 - 创新药概念股跌幅居前 [1] - 和铂医药-B(02142)跌7% [1] - 腾盛博药-B(02137)跌超6% [1] - 下跌原因包括创新药BD降温迹象以及降息预期降温冲击估值和投融资 [1] - 三生制药(01530)跌超8%，公司拟分拆蔓迪国际于联交所主板独立上市 [1] 博彩股板块 - 博彩股早盘普跌 [1] - 金沙中国(01928)跌5.33% [1] - 永利澳门(01128)跌5.12% [1] - 美高梅中国(02282)跌4% [1] - 澳门预期明年赌收2360亿澳门元，摩根大通称11月赌收增幅或放缓 [1] 光伏股板块 - 光伏股继续下跌 [1] - 信义光能(00968)跌6.07% [1] - 新特能源(01799)跌6.5% [1] - 光伏整体需求表现偏弱，机构称组件环节顺价尚不明显 [1] 有色金属及锂矿股板块 - 受美联储12月降息预期弱化影响，美元指数再上100点关口，有色股全线承压 [2] - 洛阳钼业(03993)跌超4% [2] - 江西铜业股份(00358)跌超4% [2] - 锂矿股回调，赣锋锂业(01772)和天齐锂业(09696)跌幅达10% [2] 军工及造船板块 - 中船防务(00317)逆市涨超3.85% [3] - 造船行业景气向上，机构看好军工板块关注度提升 [3]

市场表现 - 创新药概念股普遍下跌，和铂医药-B股价下跌9.15%至12.81港元，腾盛博药-B股价下跌7.56%至1.59港元，荣昌生物股价下跌5.83%至80港元，信达生物股价下跌6.18%至86.5港元 [1] 行业交易动态 - 2025年上半年中国创新药BD交易总金额为608亿美元，同比增长129% [1] - 2025年前三季度中国创新药BD交易总金额为937亿美元，同比增长64%，显示第三季度交易增速开始降温 [1] 宏观环境影响 - 美国9月就业报告显示经济具有韧性，摩根士丹利调整对美联储降息的预测，放弃了12月降息25个基点的预期，目前预计降息将发生在2026年1月、4月和6月，目标利率区间降至3%-3.25% [1] - 美联储降息预期降温可能冲击创新药板块估值及海外生物医药投融资 [1]

创新药板块市场表现 - 创新药概念股普遍下跌，和铂医药-B跌9.15%至12.81港元，腾盛博药-B跌7.56%至1.59港元，荣昌生物跌5.83%至80港元，信达生物跌6.18%至86.5港元 [1] 创新药BD交易趋势 - 2025年上半年中国相关创新药BD交易总金额为608亿美元，同比增长129% [1] - 2025年前三季度中国相关交易金额为937亿美元，同比增长64%，显示第三季度交易增速开始降温 [1] 宏观环境影响 - 美国9月就业报告显示经济具有韧性，摩根士丹利放弃对美联储12月降息的预测 [1] - 摩根士丹利预计美联储将在2026年1月、4月和6月降息，政策利率目标区间降至3%-3.25% [1] - 美联储降息预期降温可能冲击创新药板块估值及海外生物医药投融资 [1]

南下资金流向 - 11月13日南下资金净卖出港股35.21亿港元 [1] - 当日净买入阿里巴巴-W 13.75亿港元及小米集团-W 7.79亿港元 [1] - 当日净卖出盈富基金62.27亿港元、恒生中国企业22.89亿港元、腾讯控股8.75亿港元、信达生物4.19亿港元及赣锋锂业2.61亿港元 [1] - 南下资金已连续12日净买入小米集团-W，累计净买入额达89.1582亿港元 [3] 阿里巴巴-W - 公司获南下资金净买入13.75亿港元 [1] - 据消息公司正对旗舰AI应用进行重大改版，并已秘密启动基于Qwen模型的“千问”APP项目，全面对标ChatGPT [4] 腾讯控股 - 公司遭南下资金净卖出8.75亿港元 [1] - 2025年第三季度收入为1928.69亿元，同比增长15%，环比增长5% [4] - 2025年第三季度毛利为1087.98亿元，同比增长22%，环比增长4%，毛利率由去年同期53%提升至56% [4] - 2025年第三季度本公司权益持有人应占盈利为631.33亿元，同比增长19%，环比增长13%，超出预期值558.8亿元 [4] - 2025年第三季度非国际财务报告准则本公司权益持有人应占盈利为705.51亿元，同比增长18%，环比增长12%，超出预期值659.7亿元 [4] 小米集团-W - 公司获南下资金净买入7.79亿港元 [1] - 南下资金已连续12日净买入公司，累计净买入额达89.1582亿港元 [3] 信达生物 - 公司遭南下资金净卖出4.19亿港元 [1] - 中国银河证券指出医药板块估值经历长时间调整后呈现结构性修复趋势，下半年创新药BD将持续，全球主要央行降息趋势有望推动创新药板块估值提升 [4] 赣锋锂业 - 公司遭南下资金净卖出2.61亿港元 [1] - 自10月14日至11月10日，碳酸锂期货价格累计上涨20% [5] - 近期磷酸铁锂行业生产积极性高涨，头部材料厂多处于满产甚至超产状态，供需两旺态势有望延续至年末 [5] - 摩根大通将公司评级从“减持”上调至“中性”，并预计全球锂市场在2025和2026年将面临供应缺口，将2026年锂价预测从7万元/吨上调至9万元/吨，涨幅近30% [5] 锂行业 - 碳酸锂期货价格自10月14日至11月10日累计上涨20% [5] - 磷酸铁锂行业生产积极性高涨，供需两旺态势有望延续至年末 [5] - 摩根大通预计全球锂市场在2025和2026年将面临供应缺口，并大幅上调2026年锂价预测近30%至9万元/吨 [5]

市场表现 - 创新药板块延续反弹态势，科创创新药ETF（代码589720）当日上涨近2% [1] - 在市场前期回调阶段，资金呈现逢低买入行为，该ETF近10日净流入金额超过2.7亿元 [1] 行业观点与展望 - 医药板块估值经历了较长时间的调整，近期已显示出显著的结构性修复趋势 [1] - 预计下半年创新药领域的业务发展（BD）活动将持续活跃 [1] - 全球主要央行的降息趋势有望为创新药板块的估值提升提供进一步动力 [1] 产品特征 - 科创创新药ETF（代码589720）专注于投资科创板上市的创新药企业 [1] - 该ETF跟踪上证科创板创新药指数，该指数汇集了30家具有代表性的优质公司 [1] - 指数成分股以高成长性的生物科技（biotech）公司为主 [1] - 产品实行20%的涨跌幅限制，使其价格波动与板块波动更为贴合 [1]

医药板块市场表现 - 医药板块全线上涨，恒生港股通创新药指数领涨2.6%，中证港股通医药卫生综合指数上涨2.4% [1] - 中证创新药产业指数上涨0.7%，中证生物科技主题指数上涨0.6%，沪深300医药卫生指数上涨0.2% [1] - 医药ETF（512010）连续7个交易日获资金净流入，合计超6亿元 [1] 主要医药指数构成 - 恒生港股通创新药指数聚焦港股医疗卫生行业龙头，由50只医疗器械、生物药品、化学药等港股通股票组成 [4] - 中证创新药产业指数聚焦A股创新药龙头，由不超过50只主营业务涉及创新药研发的公司股票组成 [7] - 中证生物科技主题指数聚焦A股生物科技龙头，由不超过50只业务涉及基因诊断、生物制药、血液制品等的公司股票组成 [12] - 沪深300医药卫生指数聚焦A股医药卫生行业龙头，由沪深300样本中医药卫生行业公司股票组成，覆盖化学制药、医疗服务、医疗器械等细分环节 [16] 行业前景与驱动因素 - 医药板块估值经历较长时间调整，近期已呈现显著结构性修复趋势 [1] - 下半年创新药BD（业务发展）仍将持续 [1] - 全球主要央行利率降息趋势有望推动创新药板块估值进一步提升 [1]

市场表现 - 11月12日早盘A股和港股创新药板块均高开高走 [1] - 港股创新药ETF（159567）截至10:00涨幅约3.02% [1] - 产品成分股全线飘红，百济神州、映恩生物、康方生物等领涨 [1] - 该ETF自11月以来月内累计资金净流入7.26亿元 [1] 行业趋势与估值 - 医药板块估值经历较长时间调整后，近期呈现显著结构性修复趋势 [1] - 下半年创新药BD（业务发展）活动预计将持续 [1] - 全球主要央行降息趋势有望推动创新药板块估值进一步提升 [1] 产品信息 - 港股创新药ETF（159567）跟踪国证港股通创新药指数 [1] - 该指数旨在反映港股通范围内创新药领域上市公司的运行特征 [1] - 场外投资者可通过港股创新药ETF联接基金（A类：023929，C类：023930）进行投资 [1]