编者荐语： 喜茶原来的"品味感"带来的溢价能力迟早会遇到难以快速复制的局面。接受规模和效率的限制后，服务 全球用户并与在地文化结合才可能走出红海。 以下文章来源于镜相工作室 ，作者镜相作者 镜相工作室 . 商业世界的风向与人 喜茶要回到自己的舒适区。 喜茶从来不是一个典型的茶饮品牌。它强调产品与品牌调性，靠着复杂的工序和高标准的服务，把新式茶 饮推上了消费升级的高点，曾几何时，喜茶就代表着中国茶饮行业的天花板。 然而，直营的高投入、高成本也让它承受了最重的经营压力。尤其是疫情期间，客流量和销售额大幅度下 滑，喜茶的净利率低于行业平均水平，不得不寻找新的增长路径，否则可能面临倒下的后果。 2022年底，喜茶正式开放加盟，希望通过触达下沉市场、加快扩张速度来缓解压力。 2023年，加盟业务迅 速贡献了喜茶超五成收入，一度被视为"救命解法"。 另一方面， 加盟快速扩张也持续挑战着喜茶的能力边界。 在加盟业务上，喜茶延续了直营时期的思路：标 准优先、品牌至上。严格的管理在加盟初期提供了一定的品牌支撑，但随着业务日常化运作，这些机制与 加盟商实际经营的匹配度逐渐受到考验。 加盟商在门店运营中面临成本压力、流程限制以及市 ...

以下文章来源于镜相工作室 ，作者镜相作者 镜相工作室 . 商业世界的风向与人 本文来自微信公众号： 镜相工作室 ，作者：刘纾含，编辑：赵磊，题图来自：视觉中国 喜茶从来不是一个典型的茶饮品牌。它强调产品与品牌调性，靠着复杂的工序和高标准的服务，把新 式茶饮推上了消费升级的高点，曾几何时，喜茶就代表着中国茶饮行业的天花板。 然而，直营的高投入、高成本也让它承受了最重的经营压力。尤其是疫情期间，客流量和销售额大幅 度下滑，喜茶的净利率低于行业平均水平，不得不寻找新的增长路径，否则可能面临倒下的后果。 2022年底，喜茶正式开放加盟，希望通过触达下沉市场、加快扩张速度来缓解压力。 2023年，加盟 业务迅速贡献了喜茶超五成收入，一度被视为"救命解法"。 另一方面， 加盟快速扩张也持续挑战着喜茶的能力边界。 在加盟业务上，喜茶延续了直营时期的思 路：标准优先、品牌至上。严格的管理在加盟初期提供了一定的品牌支撑，但随着业务日常化运作， 这些机制与加盟商实际经营的匹配度逐渐受到考验。 加盟商在门店运营中面临成本压力、流程限制以及市场竞争的多重挑战，而总部与加盟体系之间的协 调也成为了新的管理难题。随着与加盟商之间矛盾加深 ...

业务规模与模式 - 公司以“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌运营，截至2025年6月30日门店总数达16,783家，其中加盟店16,759家，占比99.9%，直营店仅24家，占比0.1% [1] - 2023年11月通过收购赵一鸣零食，门店数从6,585家激增至1.68万家，覆盖全国28个省份，58%的门店位于县域及乡镇市场 [1] - 16,759家加盟店由8,378家加盟商运营，平均每家加盟商经营2家门店 [9] 财务表现与增长 - 集团收入从2022年的42.86亿元飙升至2024年的393.44亿元，三年复合增长率达203%，2025年上半年收入281.24亿元，同比增长86.5% [2] - 2023年收购的赵一鸣零食在2024年贡献收入217.56亿元，占总营收的55.3%，高增长严重依赖收购 [2] - 经调整净利润从2022年的0.81亿元增至2024年的9.13亿元，三年复合增长率234.6%，2025年上半年达10.34亿元，同比激增265.5% [2] - 2024年净利率为2.1%，2025年上半年提升至3.1%，但仍显著低于休闲食品行业约5%-8%的平均水平 [2][8] 盈利能力与成本结构 - 集团毛利率长期维持在7%-9%区间，2024年整体毛利率为7.6%，显著低于超市渠道15%-20%的平均水平 [3][8] - 2024年销售成本占收入比重高达92.4%，其中运输费用1.17亿元，较2022年增长1156.6% [3] - 收入构成极度集中，2024年向加盟商销售商品收入388.88亿元，占总营收98.8%，加盟服务费仅4.56亿元，占比1.2% [4] 现金流与财务状况 - 2024年经营活动现金流净额为-2.30亿元，主要因向供应商预付账款增加18.27亿元，年末预付款项达23.16亿元，同比增加388% [7] - 2024年投资活动现金流净额为-1.59亿元，用于仓储物流建设，依赖融资活动现金流净额6.04亿元支撑扩张 [7] - 截至2025年6月30日，现金及等价物为23.94亿元，但短期借款达4.91亿元 [7] 资产与收购相关风险 - 2023年收购赵一鸣零食形成商誉22.50亿元，占2024年末总资产的22.1% [5] - 2024年赵一鸣零食贡献GMV 293.24亿元，占总GMV的52.8% [5] - 2023年前十一个月来自主要管理人员控制的门店销售额达3.37亿元，占总收入5%，应收关联方款项3,556.5万元，占贸易应收款总额8.44% [6] 运营指标与趋势 - 单店日均订单达458单，依赖高频次采购支撑收入 [1][9] - 2024年关闭加盟店273家，2025年上半年关闭128家，关店率从2024年的1.6%升至2025年上半年的1.5%（年化） [9] - 2023年存货规模达3.12亿元，较2022年增长69.9%，存货周转率从2022年的4.37次降至2023年的20.9次（年化） [16] 公司治理与股权结构 - 实控人通过一致行动协议控制62.6%股权，决策缺乏制衡 [10] - 董事长同时兼任总经理，违反相关企业管治守则关于角色分离的规定 [10] - 2025年上半年董事薪酬达8,020万元，占同期净利润（8.77亿元）的9.1%，实控人晏周以股权质押融资4.35亿元 [10] 行业竞争与市场策略 - 公司以“低价策略”著称，产品均价较超市低25% [15] - 面临来自沃尔玛、永辉及零食量贩竞品（如零食优选、戴永红）的价格战挤压 [15]

文 | 《BUG》栏目 张奥 10月28日，上市连续被拒的八马茶业正式登陆港股。八马茶业开盘价为80.1港元，截至收 盘股价涨幅达86.7%，公司市值为79.35亿港元。 据招股书，八马茶业线下门店客单价在 2300—3000元，背后是不断投入的营销费用。 2022-2024年，八马茶业的销售及营销开支分别是6.17亿元、6.8亿元、6.92亿元，占营 收的33.9%、32.1%、32.3%。 然而在线上端，八马茶业却并未形成明显的高端化。《 BUG》栏目查询发现，八马茶业官 方旗舰店销量最好的三款产品客单价分为37.44元、89.1元和62.1元，同线下动辄上千的价 格形成鲜明对比。有资深茶业爱好者表示，八马茶业若是自饮性价比尤其低，不少产品价格 和品质是不匹配的，"相同预算可以买品质更好的茶叶"。 八马茶业更被外界关注的还有背后的 "豪门联姻"大戏。八马茶业实控人之一的王文彬有一 儿两女，通过嫁娶与安踏集团、七匹狼和高力集团联姻。 上市首日暴涨86%， 加盟模式是隐忧 10月28日，上市连续被拒的八马茶业正式登陆港股。八马茶业此次发行价为50港元，发行 900万股，募资总额为4.5亿港元；扣非发行应付上市 ...

财务业绩与预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为73.3亿元、84.4亿元、95.9亿元，同比增速分别为13.3%、15.1%、13.6% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元、5.6亿元，同比增速分别为78.9%、19.4%、13.7% [1] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.15元、0.18元、0.20元 [1] 业务运营与战略 - 公司采用“单品单厂”模式，自建7家工厂覆盖调味料、丸滑、水产等品类，2022年产能达到2.5万吨 [1] - 2024年收购华鼎冷链完善全国冷链网络，覆盖290个城市 [1] - 公司精细化运营，提升多店加盟商，门店广泛分布于低线城市 [1] - 积极拓展抖音等新渠道，2024年线上爆品套餐实现翻倍以上增长 [1] - 通过毛肚自由套餐等爆品引流，单店收入同比实现恢复 [2] - 无人零售模式已覆盖2000家门店以延长营业时间 [2] 门店网络与单店模型 - 公司初步完成万店网络布局 [1] - 中性情景下公司门店总数有望达到1.9万家，增量主要来自下沉市场 [2] - 测算单店回本周期在省会、地级、县级市分别为12.2个月、17.9个月、20.1个月 [1] 效率与盈利能力 - 未来整合供应链效率释放后，盈利空间有向上可能性 [1] - 公司资本开支从2022年2.5亿元降至2024年1.5亿元 [2] - 规模效应有望降低费用，净利率有改善空间 [2] - 对标ROE约21%的日本神户物产 [2]

行业增长与市场定位 - 量贩零食店数量自2022年以来快速增长，2025年全国门店数量有望突破4.5万家 [1] - 该业态是以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链实现低价销售的休闲食品零售模式 [1] - 行业主要在下沉市场发展，满足县城消费者对小众网红零食和乡镇消费者对5元以下散装零食的需求 [1] 商业模式与供应链优势 - 突破传统商超的“厂家—经销商—商户”供应链模式，直接与厂家对接以降低采购成本并扩大议价空间 [1] - 商品组合采用“品牌引流+白牌盈利”模式，既包括知名品牌也包含贴牌或自有产品，以“大牌低价”为核心卖点 [1] 消费者体验与营销策略 - 通过轻松明快的装修风格、琳琅满目的商品和流行音乐营造放松闲逛的空间，激发非目的性消费和购买欲 [1] - 采用分众化营销策略，引入糖果、食玩等吸引儿童的品类，并通过优惠券、限时特价吸引注重性价比的老年人及学生群体 [2] - 为父母提供能够实现即时满足感的平价食品和较为悠闲的亲子体验 [2] 扩张策略与行业整合 - 头部商家为冲刺上市开启快速扩张的加盟模式，借鉴餐饮业“快招”模式，以“0加盟费，6至12个月回本”等口号吸引加盟商 [3] - 相较于传统商超，其审批流程更加简化，吸引渴望快速盈利的投资者 [3] - 行业进入整合提质阶段，头部品牌开始收购区域小品牌，并出现“零食+茶饮”等复合业态，门店歇业合并现象日趋普遍 [3]

行业概况与增长动力 - 量贩零食店是一种以工厂直采或贴牌生产为核心、通过精简供应链实现低价销售的休闲食品零售业态 [1] - 行业自2022年以来开启狂飙模式，2025年全国门店数量有望突破4.5万家 [1] - 该业态精准切中下沉市场消费者行为习惯，通过轻松明快的装修风格和琳琅满目的商品满足非目的性消费需求 [1] - 县城消费者青睐小众网红零食，乡镇消费者更偏爱5元以下的散装零食，为行业提供广阔市场空间 [1] 商业模式与竞争优势 - 行业突破传统商超的多级供应链模式，直接与厂家对接以降低采购成本并扩大议价空间 [2] - 商品组合采用“品牌引流+白牌盈利”模式，既包括知名品牌也包含白牌产品，以“大牌低价”为核心卖点 [2] - 分众化营销策略针对不同客群：引入糖果食玩等吸引儿童，通过优惠券和限时特价吸引注重性价比的老年人和学生群体 [2] - 为消费者营造放松的闲逛空间，通俗流行的背景音乐拉近心理距离并激发购买欲 [1][2] 扩张策略与行业演变 - 头部商家为冲刺上市开启快速扩张的加盟模式，借鉴餐饮行业“快招”策略，以“0加盟费，6至12个月回本”等口号吸引投资者 [3] - 相较传统商超繁琐的审批程序，量贩零食店审批流程更简化，有助于快速拓展 [3] - 行业进入整合提质阶段，头部品牌开始收购区域小品牌，“零食+茶饮”等复合业态逐渐涌现，门店歇业合并现象日趋普遍 [3] - 加盟模式潜藏“回本承诺”难以兑现、同质化竞争严峻、盈利空间压缩等挑战 [3]

数据显示，我国量贩零食店数量自2022年以来便开启"狂飙"模式，2025年全国量贩零食门店数量有望突 破4.5万家。量贩零食店为何遍地开花，又是怎样实现盈利的？ 在商品组合和分众化营销筑牢市场基础后，头部量贩零食商家为冲刺上市、拓展商业版图，还开启了快 速扩张的加盟模式。不少量贩零食品牌吸收借鉴餐饮行业的运营模式，其中部分品牌采用"快招"模式 （即侧重快速招商、后续支持较弱的模式），以"0加盟费，6个至12个月回本""从店铺选址到员工招聘 均由总部统筹"等口号吸引加盟商，为后续冲击IPO积累规模优势、营造市场热度。与此同时，相较传 统商超运营需经繁琐审批程序，量贩零食店审批流程更加简化，吸引不少渴望快速盈利的投资者加盟。 但是，加盟模式虽降低了就业门槛，但也潜藏着"回本承诺"难以兑现、同质化竞争严峻、盈利空间不断 压缩等挑战。 量贩零食店也叫零食折扣店，是一种以工厂直采或贴牌生产为核心，通过精简供应链环节实现低价销售 的休闲食品零售业态。在竞争激烈的休闲食品零售赛道，这种以零食为主营业务的零售业态，在下沉市 场闯出一片天地。 精准切中消费者行为习惯。相较于传统商超坚守实用主义、效率至上的装修风格，量贩零食店轻 ...

行业竞争格局 - 万辰集团与鸣鸣很忙两大零食品牌先后递交港交所招股书，争夺“零食第一股”[1] - 行业已发展成营收超300亿元、净利润近10亿元的规模，万辰集团2024年营收323.29亿元，鸣鸣很忙2024年营收393.44亿元[1] - 两家品牌门店数量合计近4万家，万辰集团截至2025年6月30日有15365家门店，鸣鸣很忙2024年9月门店数超20000家[1] 业务模式与扩张策略 - 公司均以加盟模式为主，万辰集团加盟店占比达99.4%[1] - 扩张速度极快，鸣鸣很忙15个月新增1万家门店，万辰集团一年新增9776家门店，平均每天开26家店[3] - 扩张路径主要通过收购与加盟，万辰集团收购多个品牌并统一为“好想来”，鸣鸣很忙由“零食很忙”与“赵一鸣零食”合并而来[4] - 公司收入高度依赖向加盟店销售产品，财务表现与加盟店业务表现紧密相关[4] 财务表现与盈利能力 - 万辰集团净利润从2022年的0.68亿元增至2024年的6.11亿元，但2023年亏损1.76亿元[1] - 鸣鸣很忙经调整净利润从2022年的0.81亿元增至2024年的9.13亿元[1] - 行业毛利率较低，鸣鸣很忙2024年毛利率为7.62%，万辰集团2024年零食业务毛利率为10.9%[5] - 与蜜雪冰城约30%的毛利率相比，量贩零食的盈利能力显著偏低[5] 加盟商运营现状 - 加盟商投资额高，单店投入在75万元至100多万元不等，但回本周期拉长，平均回本周期约29个月[6][7] - 门店月营业额需达到30万元才能保本，但许多门店难以实现此目标[7] - 部分加盟商出现亏损，有关店止损案例，亏损额达150-160万元[8] - 门店过密问题突出，品牌不保证距离保护，间隔500米即可新开加盟店，严重影响单店盈利[8] 行业挑战与风险 - 行业高速扩张期已过，万辰集团2025年上半年新增门店数骤降至1468家，远低于2024年全年的9776家[9] - 闭店数量增加，万辰集团2025年上半年闭店259家，超去年全年总量[9] - 市场竞争激烈导致价格战，部分引流产品利润仅0.2元，甚至亏本销售[10] - 库存积压问题严重，存在临期食品处理风险，公司管控趋严[10] 品牌转型与未来发展 - 品牌尝试探索新增长曲线，如在门店增加盲盒、挂饰等潮玩品类[11] - 好想来被传转型综合超市，筹划“万市大集”品牌，向全品类超市方向发展[11] - 行业窗口期可能关闭，公司需在竞争加剧前完成上市[12]

责任编辑：宋雅芳 新浪科技讯 10月22日下午消息，罗永浩发布新一期对话节目，此次对话名创优品创始人叶国富，聊潮 玩消费以及"胖改店"的故事。 他表示，名创优品做了三个月后就开始加盟，店铺是最好的广告，看到我们门店生意这么好，很多人主 动找我们加盟。 他提到，名创优品的加盟商有38%的毛利。上海南京路开了全球一号店，九个月做了一个亿，最高峰一 个月做了1600万。"真正好的东西不需要广告，只有差的东西要广告。从创业到现在我们没在加盟广告 上花过一分钱。" ...