地缘政治紧张局势对金融市场的影响 - 美国总统特朗普在社交媒体上发文威胁伊朗，加剧了地缘政治紧张局势 [1] - 特朗普的言论暗示了局势升级的可能性，对市场情绪造成冲击 [2] 全球主要资产类别的即时市场反应 - 美股期货市场出现全线跳水，表明投资者风险偏好急剧下降 [3] - 美股芯片股在盘前交易中普遍下跌，科技行业受到波及 [3] - 加密货币市场集体杀跌，高风险资产遭遇抛售 [3] - 国际原油价格拉升反弹，地缘政治风险推高了能源价格预期 [3] 伊朗方面的回应与国内状况 - 伊朗总统表示已准备好牺牲，显示其强硬的应对姿态 [3] - 伊朗正在制定股市复市方案，以应对国内金融市场的波动 [3]

地缘政治事件 - 伊朗伊斯兰革命卫队情报机构负责人哈德米在美国和以色列的袭击中身亡[1] 行业与市场反应 - 伊朗警告美国或将封锁曼德海峡[2] - 日韩股市高开 芯片股集体拉升 其中三星电子股价上涨近4%[2] - 黄金价格失守每盎司4610美元[2] - 国际原油价格出现拉升[2] - 美国股指期货集体下挫[2]

地缘政治紧张局势升级 - 伊朗军方自4月3日以来击落12架美国各式战机，包括F-15E战斗机、C-130运输机、A-10攻击机、“黑鹰”直升机、“小鸟”直升机和MQ-9无人机 [1] 金融市场剧烈波动 - 黄金价格失守每盎司4610美元 [2] - 国际原油价格出现拉升 [2] - 美国股指期货集体下挫 [2] 地区局势与潜在发展 - 伊朗方面表示准备在波斯湾建立“新秩序” [2]

高速铜连接与AI服务器产业链 - 公司是华为核心供应商，深度绑定昇腾生态 [1] - 公司224G高速背板连接器及模组已实现批量交付，应用于AI服务器供应链 [1] - 公司产品已支持超节点GPU高速互联需求 [1] 锂矿与原油资源一体化 - 公司资源版图覆盖新能源（锂）与传统能源（原油）双赛道 [1] - 公司旗下马里布谷尼锂辉石矿资源量增长近50% [1] - 公司打通了锂盐全产业链，并完成对阿曼油田的并表 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LLDPE和PP主力合约盘面震荡，伊朗局势扰动油价，外盘原油转入震荡，库存中性，下游需求恢复，预计今日走势震荡[4][7] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间；伊朗局势方面，特朗普推迟袭击伊朗电厂并释放谈判信号，外盘原油短期走弱由上涨转入震荡；供需端，春耕启动，地膜需求良好，但高价原料导致企业备货需求观望为主，包装膜受涨价影响以刚需为主，管材方面开工率、订单均偏低；当前LL交割品现货价8550（+150），基本面整体偏多[4] - 基差：LLDPE 2605合约基差 -217，升贴水比例 -2.5%，偏空[4] - 库存：PE综合库存64.4万吨（+2.1），偏空[4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空[4] - 预期：塑料主力合约盘面震荡，伊朗局势扰动油价，外盘原油转入震荡，库存中性，下游需求恢复，预计PE今日走势震荡[4] - 利多因素：成本支撑、原油大幅波动[6] - 利空因素：主要逻辑为地缘政治，主要风险点为原油大幅波动、国际政策[6] PP概述 - 基本面：2月官方制造业PMI为50.2%，较上月上升1.1个百分点，重回扩张区间；伊朗局势方面，特朗普推迟袭击伊朗电厂并释放谈判信号，外盘原油短期走弱由上涨转入震荡；供需端，多套PDH装置因原料问题停车检修，塑编下游需求提升，企业生产利润差开工意愿低，bopp开工率反常下降，下游对高价原料有所抵触；当前PP交割品现货价9050（+150），基本面整体偏多[7] - 基差：PP 2605合约基差 -70，升贴水比例 -0.8%，偏空[7] - 库存：PP综合库存50.0万吨（-9.7），偏多[7] - 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多[7] - 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空[7] - 预期：PP主力合约盘面震荡，伊朗局势扰动油价，外盘原油转入震荡，库存中性，下游需求恢复，预计PP今日走势震荡[7] - 利多因素：成本支撑、原油大幅波动[8] - 利空因素：主要逻辑为地缘政治，主要风险点为原油大幅波动、国际政策博弈[8] 现货行情、期货盘面及库存 - LLDPE：现货交割品价格8550，变化150；05合约价格8767，变化52；仓单4429，变化 -223；LL进口美金940，变化0；LL进口折盘7957，变化 -3；LL进口价差593，变化153；PE综合厂库64.4，变化2.1；PE社会库存60.7，变化 -1.2[9] - PP：现货交割品价格9050，变化150；05合约价格9120，变化145；仓单13013，变化 -280；PP进口美金1210，变化0；PP进口折盘10200，变化 -4；PP进口价差 -1150，变化154；PP综合厂库50.0，变化 -9.7；PP社会库存28.5，变化 -2.2[9] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据呈现一定变化趋势，2025E产能预计为4319.5，产能增速20.5%[13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能、产量、净进口量、表观消费量等数据呈现一定变化趋势，2025E产能预计为4906，产能增速11.0%[15]

地缘政治事件 - 伊朗情报部长伊斯梅尔·哈提卜于3月17日遭以色列军方袭击身亡[1] - 以色列国防部长卡茨宣称所有伊朗人都是打击目标[2] 金融市场反应 - 美国道琼斯工业平均指数在相关时段深夜下跌超过400点[2] - 国际黄金价格出现跳水[2] - 国际原油价格出现飙升[2] 公司股价表现 - 虎牙公司在市场整体下跌的背景下，股价逆势大幅上涨15%[2]

全国两会会议进程 - 十四届全国人大四次会议各代表团于3月11日上午举行全体会议，审议全国人大常委会工作报告、最高人民法院工作报告、最高人民检察院工作报告 [1] - 同日下午，各代表团举行代表小组会议，审议关于政府工作报告、“十五五”规划纲要、年度计划、年度预算的四个决议草案，并召开主席团第三次会议 [1] - 全国政协十四届四次会议于3月11日上午在人民大会堂举行闭幕会 [2] 媒体平台信息 - 该内容由券商中国平台发布，券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，对平台所刊载的原创内容享有著作权 [4] - 平台提供APP下载及公众号关注渠道，并声明未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任 [4][5]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 21 日 [2] 行业投资评级 - 未提及 核心观点 - 聚烯烃弱势回调，原因是原油边际利空使成本支撑减弱，且自身供需结构边际转弱 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 连塑 L2605 低开震荡尾盘收跌，终收 6640 元/吨，跌 60 元/吨（-0.9%），成交 38 万手，持仓增 9808 手至 495272 手；PP2605 收于 6461 元/吨，跌 47，跌幅 0.72%，持仓减 4253 手至 46.62 万手 [6] - 聚丙烯因临时检修增多供应压力缓解，下周检修减少供应压力小幅增加；塑料减速损失量下滑叠加进口船货集中到港，整体供应压力环比提升 [6] - 需求端下游对高价抵触心态增强，地膜需求带动农膜开工小幅走高，其余开工基本稳定，部分下游工厂赶制年单，但订单缺乏持续性，小型企业或降负或提前放假 [6] 行业要闻 - 2026 年 1 月 20 日主要生产商库存 56 万吨，较前一工作日持平，去年同期 49.5 万吨 [7] - PE 市场价格延续跌势，华北、华东、华南地区 LLDPE 价格分别在 6570 - 6900 元/吨、6750 - 7000 元/吨、6800 - 7100 元/吨 [7] - 丙烯山东市场主流暂参照 6120 - 6190 元/吨，较上一工作日涨 10 元/吨，市场供需博弈，下游需求积极性好转，生产企业报盘稳中有涨，主力大厂实单竞拍小幅溢价，市场观望情绪不减 [7] - PP 市场持续弱势，华北、华东、华南地区拉丝主流报价分别在 6300 - 6450 元/吨、6300 - 6500 元/吨、6300 - 6570 元/吨 [7] 数据概览 - 报告展示了 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存、两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源包括 Wind、卓创资讯和建信期货研究发展部 [9][11][16]

文章核心观点 - 当前市场上涨主要由2025年延续的“叙事交易”驱动，而非业绩驱动，随着监管层纠正市场失灵，叙事交易或进入尾声，市场将回归基本面驱动 [1][19] - 2025年是叙事驱动的行为金融大年，宏观不确定性使叙事替代基本面成为资产定价核心，行为偏差放大其效应，导致资产价格与基本面短期脱钩 [9][14] - 2026年叙事交易将逐步退潮，宏观不确定性边际收敛、核心叙事面临证伪、资金格局逆转以及认知偏差纠偏，将推动市场重回基本面定价 [17][18][33][34] 市场回顾 - **大类资产表现**：上周白银表现突出，周涨幅为13.4%，年初至今上涨27.4%，在大类资产中领先；科创50、恒生科技涨幅居前；黄金延续涨势；焦煤下跌2% [2][20] - **行业板块表现**：前期表现突出的国防军工上周下跌4.9%，房地产下跌3.5%，这两大板块前期叙事交易特征明显 [2][20] - **调整原因**：房地产板块调整源于政策重新定位及对前期“添油”举措的修正；军工和航天通信板块调整则因对“十五五”规划确定的未来产业预期已有所透支 [2][20] 叙事交易的基本分析 - **本质**：在宏观不确定性主导的市场中，投资者有限理性与群体心理偏差使“叙事”替代基本面数据成为资产定价的核心锚点，是行为偏差主导下资产价格对基本面的短期偏离与重构 [5][23] - **核心行为特征**： - 认知锚定优先于数据验证：叙事构建的“未来预期场景”成为决策核心锚点，基本面硬数据被暂时搁置 [6][24] - 估值与基本面短期深度脱钩：叙事升温期提前透支未来收益形成估值溢价，降温时估值回调与企业实际经营脱节 [6][24] - 资金博弈主导行情周期：行情启动依赖游资点火与散户跟风，形成“叙事-资金-价格”的闭环博弈，终结于叙事证伪或资金获利了结 [6][24] - **适用条件**： - 市场结构：散户占比高、题材炒作活跃的市场更易滋生叙事交易 [7][25] - 宏观环境：全球不确定性上升时，基本面数据解释力弱化，叙事成为填补认知空白的工具 [7][25] - 叙事属性：具备政策催化、技术想象空间、情感共鸣点的主题更易形成强共识 [7][25] 2025年至今全球资产叙事交易解析 - **贵金属**：“美元信用弱化”叙事叠加通胀高企、财政赤字扩张背景，触发避险需求，形成“叙事-避险需求-价格上涨”的闭环，推动贵金属脱离供需基本面领涨全球 [10][27] - **AI科技股**：机构渲染“未来万亿市场空间”预期，锚定效应使投资者忽视短期盈利不足，散户跟风涌入导致纳斯达克100科技板块估值溢价达历史高位 [11][28] - **新兴市场资源股**：“贸易再平衡+资源禀赋”叙事契合全球产业链重构趋势，吸引资金再配置，价值重估脱离短期供需数据 [12][29][30] - **传统消费股**：“AI替代传统行业”叙事导致投资者忽视消费行业盈利韧性，损失厌恶心理促使资金回避，估值持续受压 [12][31] - **美元指数**：“财政赤字高企+通胀粘性难消”构成看空叙事，确认偏误引导资金流动，实现叙事自我实现 [13][31] - **原油**：“地缘冲突升级+能源安全”叙事成为焦点，羊群效应使价格随消息宽幅震荡，而非供需格局变化 [14][31] 叙事交易盛行的原因 - **基本面解释力部分失效**：中美经济博弈、地缘冲突常态化使宏观数据信号模糊，传统定价锚失去指引意义，资本从基本面锚定转向情绪锚定 [15][32] - **行为偏差放大器效应激活**：散户占比高的市场结构下，有限理性、确认偏误与羊群效应形成闭环，游资通过主题点火让叙事快速转化为资金扎堆行为 [15][32] - **全球资本配置节奏混沌**：产业链重构、通胀粘性等多变量交织，投资者难以形成一致基本面判断，具备催化剂的叙事成为最优交易抓手 [16][32] 2026年叙事交易展望 - **宏观不确定性边际收敛**：全球经济博弈、地缘冲突进入阶段性落地期，通胀与利率趋势性信号逐步清晰，基本面硬数据解释力重新抬升，资本定价将从情绪锚定切换至盈利锚定 [17][33] - **核心叙事面临证伪**：2025年狂奔的AI造梦叙事、贵金属避险叙事等已提前透支远期收益，2026年将迎来技术落地、政策兑现的关键验证窗口 [17][33] - **资金供需格局逆转**：2026年全球流动性格局调整，机构配置策略转向盈利驱动的确定性布局，散户情绪资金撤离题材赛道，“叙事-资金-价格”传导链条断裂 [17][34] - **认知偏差纠偏机制生效**：2025年被估值压制的传统消费等逆叙事资产，其稳定盈利韧性将被市场重新认知，资本回流基本面扎实的资产 [18][34]

2025年QDII基金业绩盘点 - 2025年QDII基金业绩呈现显著的结构性分化 一方面部分基金受益于全球医药创新、半导体周期回升及港股行情表现突出 另一方面受原油价格波动、全球房地产周期下行及部分区域市场调整影响 部分基金表现疲软 [1][8] - 全行业基金规模在2025年逼近36万亿元人民币的新高 [1][7] 2025年度QDII业绩红榜 - 汇添富香港优势精选A以112.69%的年度回报位居榜首 其区间净值超越基准收益率达85.06个百分点 [2][3][9][10] - 创金合信全球医药生物A年度回报为88.43% 易方达全球成长精选美元现汇A年度回报为88.13% [2][3][9][10] - 华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF年度回报为77.33% 其联接基金A份额年度回报为69.51% [2][3][9][10] - 易方达全球医药行业美元A年度回报为75.05% [3][10] - 易方达黄金主题A美元年度回报为69.93% [2][3][9][10] - 工银新经济人民币A（赵蓓管理）年度回报为69.43% [2][3][9][10] - 富国蓝筹精选美元（张峰、汪孟海管理）年度回报为67.95% [2][3][9][10] - 富国全球健康生活美元（彭陈晨、王超管理）年度回报为66.74% [2][3][9][10] - 红榜前十基金主要深耕港股、全球医药、半导体及黄金等方向 [3][10] 2025年度QDII业绩黑榜 - 易方达原油A人民币年度回报为-13.76% 南方原油A年度回报为-11.75% 嘉实原油年度回报为-10.78% [4][5][11][12] - 华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF年度回报为-12.63% 南方基金南方东英沙特阿拉伯ETF年度回报为-12.39% [4][5][11][12] - 鹏华美国房地产人民币年度回报为-11.38% 诺安全球收益不动产年度回报为-9.37% [4][5][11][12] - 博时标普石油天然气勘探及生产精选行业年度回报为-7.53% [5][12] - 华夏大中华企业精选年度回报为-6.06% 华宝标普油气A人民币年度回报为-5.97% [5][12] - 黑榜基金主要集中于原油主题、特定区域（如沙特）市场以及海外房地产领域 [4][11] 业绩分化动因与行业观察 - 全球医药创新加速、半导体周期回升以及港股市场结构性行情是推动部分QDII基金表现突出的关键因素 [2][9] - 原油价格波动、全球房地产周期下行以及部分区域市场调整导致相关主题基金承压 [1][4][8][11] - 全球科技革新与产业升级是长期投资主线 对医药、半导体等成长性行业的跨境配置能力成为基金管理人的关键竞争力 [6][13] - 传统周期类资产（如原油、不动产）对宏观经济周期极为敏感 [6][13] - QDII基金的本质价值在于分散国别和资产类别风险 业绩分化印证了构建多元分散全球投资组合的重要性 [6][13]