报告行业投资评级 - 周度评级为中性 [2] 报告的核心观点 - 本周样本养殖企业淘鸡价格小幅上升，淘鸡日龄持续下降，大小码价差基本持平，鸡苗价格持续下降，目前供需边际有所改善，但产能去化力度不足，入伏前产蛋率不会快速下滑，中秋节备货尚早 [2] - 本周主销区销量小幅下降，主产区发货量窄幅波动，流通库存和生产环节库存窄幅波动，今年中秋节较晚，叠加产能去化偏慢，备货启动可能推迟 [2] - 养殖利润持续下降，明显低于综合成本，处于近4年同期最低水平，本周鸡蛋基差小幅走低，期货近月合约处于小幅升水状态 [2] - 目前鸡蛋期货近远期价差小幅走高，处于中等水平，从持仓来看，鸡蛋期货主力合约机构呈现净空减少状态，但波动较剧烈 [2] - 在目前商品整体估值偏低、空头离场背景下，后续宏观资金基于预期可能对国内品种进行多配，在养殖利润亏损导致产能出清之前，鸡蛋期货近弱远强格局有望延续，当前近远期价差处于相对偏高水平，可考虑9 - 11、9 - 12反套 [2] 各目录总结 价量分析 - 包含现货价格、鸡蛋基差、鸡蛋价差、期货机构净持仓分析等内容 [3][6][9][12] 供给分析 - 涉及蛋鸡存栏、淘鸡情况、补栏情况、大小码情况等方面 [15][17][20][22] 需求分析 - 涵盖发货量与销量、库存、替代品等内容 [25][28][31] 利润分析 - 有养殖利润、蛋料比价等分析 [34][35]

有色金属套利周报20250707 研究员：张杰夫 研究员：王艳红 投资咨询号:Z0016959 投资咨询号：Z0010675 Email：wangyh@zxqh.net Tel：027-68851554 Email：zhangjf@zxqh.net Tel：027-68851554 套利策略 | | 品 种 | 策 | 略 | 核心观点 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 国内需求进入淡季 订单量减少 铝棒开始 ， 。 累库 社库拐点临近 铝价有冲高回落的风 | | 跨 期 | 铝 | 反 | 套 | ， ， 险 而淡季结束后 需求有望重新为铝价提 。 ， | | | | | | 供支撑 建议逢低滚动参与铝的跨期反套 ， 。 | | | | | | 国内精炼锌产出明显恢复 年内全球新投产 ， | | 跨品种 | 铝&锌 | 多铝空锌 | | 锌矿项目有望逐步释放增量 而铝社库偏低 ， | | | | | | 对价格存有支撑 基本面强于锌 建议逢低 ， ， | | | | | | 滚动参与多铝空锌 。 | 2 第一部分：周度价格表现回顾与资金流动情况 第二部分 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX短期偏弱震荡，建议逢高空PXN；PTA基差正套、月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；MEG基差月差正套，单边估值不追空，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场概览 - PX方面，华北39万吨装置检修推迟至7月下旬，华东900万吨装置7月降负荷运行、原检修取消，韩国40万吨装置4月停车7月初重启，日本50万吨装置6月意外停车近日重启，中东142万吨装置6月因战争停车7月初重启；至本周五，国内PX开工降至81%，亚洲PX总开工升至74.1%；7月4日亚洲PX价格延续跌势，下游需求疲软致PX情绪承压 [4] - 聚酯方面，湖州60万吨聚酯装置检修，重启时间未定 [7] 趋势强度 - PX趋势强度为 -1，PTA趋势强度为 -1，MEG趋势强度为0 [7] 观点及建议 - PX：多套装置检修推迟，7月供应预计回升，海外部分装置重启，PTA工厂减产对PXN形成压力，建议逢高空PXN [8] - PTA：基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱，多PX空PTA止盈；7月为接单真空期，下游坯布库存上升，聚酯工厂减仓，PTA 7月下开始累库，单边关注原油走势 [8] - MEG：基差月差正套，单边估值不追空，9 - 1月差下行空间有限，8月进口预计偏低，港口库存回升但绝对值低位，建议9 - 1逢低正套、单边逢低多 [9]

聚酯数据周报 国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人） 投资咨询从业资格号：Z0017709 期货从业资格号：F03124480 日期：2025年7月6日 Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint 观点汇总：需求淡季，单边短期震荡偏弱 多套装置检修推迟，短期偏弱震荡市，关注远月PXN压缩的头寸。 上周市场关注的浙石化、天津石化检修均推迟，7月份供应预计再次回升。海外方面SKGS40、 ENEOS50、伊朗石化142装 置重启，开工率回升至74%。随着PXN回升至300美金/吨，国内PX工厂多套装置在6-7月份有重启和推迟检修的情况，PTA 工厂也加大了减产力度，对PXN形成压力。加上未来MX供应充足的背景下，建议逢高空PXN。 PTA 基差正套，月差反套，单边趋势震荡偏弱。多PX空PTA止盈。 纺服需求方面，二季度出口订单接近完成，新一轮出口订单（圣诞及明年春夏）8 月下旬 - 9 月下单，内销订单预计 8 月下 旬启动，7 月为接单真空期。下游坯布库存上升，贬值压力较大，高温天气之下织机加弹印染开工下下降 ...

| 变化 | -20 | 10 | 0 | 0 | 0.00 | 0 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 | 沪锌现货进口盈利 | 沪锌期货进口盈利 | 锌保税库premium | LME C-3M | LME锌库存 | LME锌注销仓单 | | 2025/06/26 | -1301.91 | -1273.21 | 140 | -2 | 119850 | 30775 | | 2025/06/27 | -1338.95 | -1398.26 | 140 | -0 | 119225 | 27900 | | 2025/06/30 | -1440.41 | -1376.43 | 140 | -10 | 117475 | 27150 | | 2025/07/01 | -1256.15 | -1305.67 | 140 | -19 | 114900 | 25600 | | 2025/07/02 | -1028.32 | -1131.52 | 140 | -22 | 113425 | 24225 | | 变化 | 227.83 | 174.15 | 0 | ...

商 品 研 究 2025 年 6 月 30 日 对二甲苯：供应收缩，月差偏强 PTA：月差反套 MEG：单边偏弱 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709 hexiaoqin024367@gtjas.com 对二甲苯、PTA、MEG 基本面数据 | 日 期 | P X主力收盘 | P T A主力收盘 | M E G主力收盘 | P F主力收盘 | S C主力收盘 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-06-27 | 6752 | 4778 | 4271 | 6526 | 3600 | | 2025-06-26 | 6722 | 4770 | 4293 | 6552 | 3693 | | 2025-06-25 | 6758 | 4790 | 4323 | 6606 | 3716 | | 2025-06-24 | 6760 | 4776 | 4332 | 6602 | 3692 | | 2025-06-23 | 7126 | 5012 | 4501 | 6826 | 4032 | | 日度变化 | 0.4% | 0.2% | -0.5% | -0.4% ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周消息面刺激市场成交放量，各宽基三连阳线后连续调整；各品种基差随指数上行，期限反套策略兑现部分收益，性价比降低，可等待入场机会；持有周期较长的多头指增和近月对冲录得部分浮盈，可维持仓位 [4][5] 各部分总结 股指期货基差情况 - 展示了IF、IH、IC、IM各合约上周基差、本周基差、基差变动及指增年化收益，指增年化收益计算时期货保证金率按20%、现金理财收益率按2%计算 [2] - 本周六部委印发金融支持消费指导意见、国新办宣布活动计划、国泰君安国际获批虚拟资产交易服务等消息刺激市场，外围中东局势缓和、美国降息预期抬升，市场成交放量，各宽基指数有不同表现 [4] - 基差随指数上涨上行，历史分位数大幅提升，IC和IM当季年化贴水分别收窄至7%和10%附近，期限结构近月偏高，远 - 近跨期价差上行 [5] - 给出考虑分红后各合约收盘价、基差、预期总分红点数及年化升贴水幅度 [6] - 展示IF、IH、IC、IM合约日均基差、日均基差锥及各合约20交易日基差走势相关图表 [7][8][9] 对冲盈亏 - 展示IF、IH、IC、IM各合约上周和本周对冲盈亏数据 [12] - 展示IF、IH、IC、IM 60交易日累计对冲盈亏相关图表 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周消息面刺激市场成交放量，各宽基三连阳线后连续调整，基差随指数上行，期限反套策略性价比降低，可等待入场机会，多头指增和近月对冲可维持仓位 [2] - 本周模型预测下周IH、IF、IM基差走强，IC基差走弱 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周市场情况 - 六部委印发金融支持消费指导意见，国新办宣布活动计划，国泰君安国际获批虚拟资产交易服务，中东局势缓和，美国降息预期抬升，刺激市场成交放量，日均成交1.5万亿左右，融资余额增长超200亿 [2] - 上证指数周涨幅近2%，上证50和沪深300本周涨幅收窄至2%以内，中证500和中证1000本周大涨4%左右 [2] - 各品种基差随指数上行，历史分位数大幅提升，IC和IM当季年化贴水分别收窄至7%和10%附近，期限结构近月偏高 [2] - 远 - 近跨期价差大幅上行，期限反套策略兑现部分收益，考虑指数行情调整，该策略性价比降低 [2] - 持有周期较长的多头指增和近月对冲录得部分浮盈，可继续维持仓位 [2] 基差预测 - 本周模型对下周IH、IF、IC、IM基差运动方向判断分别为走强、走强、走弱、走强 [3]

2025年06月26日 国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 | 对二甲苯：月差反套 | 2 | | --- | --- | | PTA：月差反套 | 2 | | MEG：单边转弱 | 2 | | 橡胶：震荡偏强 | 4 | | 合成橡胶：短期震荡运行 | 6 | | 沥青：弱势震荡 | 8 | | LLDPE：短期震荡为主 | 11 | | PP：现货下跌，低价成交较好 | 13 | | 烧碱：近月补贴水，短期反弹 | 14 | | 纸浆：震荡运行 | 16 | | 玻璃：原片价格平稳 | 18 | | 甲醇：震荡运行 | 19 | | 尿素：消息面带动投机性，短期震荡运行 | 21 | | 苯乙烯：短期震荡 | 23 | | 纯碱：现货市场变化不大 | 25 | | LPG：现货坚挺，结构走强 | 26 | | PVC：趋势偏弱 | 29 | | 燃料油：下跌趋势延续，夜盘维持弱势 | 31 | | 低硫燃料油：相对高硫偏强，外盘现货高低硫价差来到阶段性高位 | 31 | | 集运指数（欧线）：偏弱运行 | 32 | | 短纤：短期震荡，加工费修复 | 35 | | 瓶片：短期震荡，加工费修复 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对二甲苯、PTA建议月差反套，MEG单边转弱，橡胶震荡运行，合成橡胶、LLDPE、PP、PVC、燃料油、低硫燃料油、苯乙烯、纯碱趋势偏弱，沥青弱势震荡，烧碱短期低位不宜追空，纸浆震荡偏弱，玻璃原片价格平稳，甲醇、尿素震荡承压，LPG短期利空兑现价格有所支撑，集运指数（欧线）偏弱运行，短纤、瓶片成本坍塌单边偏弱且加工费修复 [2][10][11][16][19][32][37][40][44][48][51][56][60][65][69][79][84][86] 根据相关目录分别进行总结 对二甲苯、PTA、MEG - 24日PX主力收盘6760，较23日下跌5.1%；PTA主力收盘4776，较23日下跌4.7%；MEG主力收盘4332，较23日下跌3.8% [6] - 24日PX估价859美元/吨，较23日下跌40美元，因原油价格回落及区域供应紧张缓冲损失；浙江一套80万吨/年MEG装置24日起停车检修约40天；24日直纺涤短平均产销27%，江浙涤丝产销整体清淡 [8][9] - PX成本坍塌估值回落，PTA成本坍塌估值回落且转为累库格局，MEG上方空间或有限且中期偏弱 [10] 橡胶 - 24日橡胶主力日盘收盘价13665元/吨，较前日下跌285元；夜盘收盘价13765元/吨，较前日下跌70元 [13] - 2025年1 - 5月中国天然橡胶进口量109.16万吨同比增长19.17%，出口量4.54万吨同比大增37.05%，泰国供应同比激增33.34%，非洲地区成进口增长核心驱动力，传统产区承压 [15] 合成橡胶 - 24日顺丁橡胶主力日盘收盘价11230元/吨，较前日下跌345元；成交量110263手，较前日增加7616手 [16] - 丁二烯华东港口最新库存28400吨左右，较上周期增加7400吨；截止6月18日中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.37万吨，较上期减少0.02万吨 [17] - 地缘冲突缓解国际油价下跌，合成橡胶基本面压力偏大预计偏弱运行 [18] 沥青 - 24日BU2507收盘价3592元/吨，较前日下跌5.20%；BU2508收盘价3593元/吨，较前日下跌5.20% [20] - 7月国内沥青地炼排产量148.9万吨，环比增加15万吨增幅11.2%，同比增加46.4万吨增幅45.3%；国内沥青周度总产量53.6万吨，环比下降0.5万吨降幅0.9%，同比增加11.1万吨增幅26.1%；1 - 6月累计产量1505.2万吨，同比增加100.3万吨增幅7.1% [31] - 截止23日国内54家沥青样本厂库库存75.8万吨，较19日减少3.4%；104家社会库库存183.6万吨，较19日减少1.0% [31] LLDPE - 24日L2509收盘价7250，较前日下跌2.32%；持仓量较前日减少3309手 [32] - LLDPE市场价格部分下跌40 - 150元/吨，受宏观消息面利空影响，终端补库意愿不高 [32] - 伊朗和以色列冲突缓和致塑料成本坍塌，进口风险溢价或回吐，需求端弱势致产业链负反馈；09合约国内PE装置新增产能预计205万吨，供应压力大，需求端疲软 [33] PP - 24日PP2509收盘价7074，较前日下跌2.25%；持仓量较前日减少40075手 [37] - 国内市场走低30 - 100元/吨，期货震荡走低压制交投氛围，下游订单跟进欠佳 [38] 烧碱 - 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自25日起价格下调10元/吨，执行出厂750元/吨 [40] - 烧碱期货价格下跌因山东氧化铝企业下调采购价，现货有降价预期时下游和贸易商囤货需求放缓，近月多头接货压力加剧；下半年做空烧碱利润成主逻辑，但当前主力合约贴水大，短期下跌空间有限；烧碱有反弹空间，关注氧化铝和出口囤货及非铝环节备货 [40][41][43] 纸浆 - 24日纸浆主力日盘收盘价5136元/吨，较前日下跌142元；夜盘收盘价5076元/吨，较前日下跌88元 [45] - 昨日纸浆市场期强现弱，基本面支撑偏弱，供应端库存高位，需求端原纸淡季，耗浆量无明显增量；生活用纸市场价格偏弱调整 [46][47] 玻璃 - 24日FG509收盘价1015，较前日上涨0.79%；持仓量较前日增加30129手 [49] - 今日国内浮法玻璃原片价格大稳小动，多数中下游按需采购，市场交投不温不火 [49] 甲醇 - 24日甲醇主力（09合约）收盘价2379元/吨，较前日下跌125元；结算价2414元/吨，较前日下跌98元 [52] - 甲醇现货价格指数2196.93，较前日下跌30.66；西北甲醇市场交投转弱，受中东停火及原油大跌影响，市场看跌预期增强 [54] 尿素 - 24日尿素主力（09合约）收盘价1698元/吨，较前日下跌13元；结算价1698元/吨，较前日下跌16元 [57] - 上周初尿素成交好转后重回弱势格局；6月18日中国尿素企业总库存量113.60万吨，较上周减少4.11万吨；短期出口提货，预计下周企业库存震荡；期货价格预计偏弱运行，中期供应压力及内需偏弱是主要矛盾 [57][59] 苯乙烯 - 2506合约收盘价7430，较前日下跌390；2507合约收盘价7339，较前日下跌353；2508合约收盘价7226，较前日下跌357 [60] - 2025年纯苯供应端压力高，国内产量将增加，进口量上调，库存下半年分化；苯乙烯上半年高利润格局下半年或逆转，供应将修复，需求承压，7 - 9月累库，高利润难持续，但四季度或有阶段性反弹 [61][63] 纯碱 - 24日SA2509收盘价1173，较前日下跌0.34%；持仓量较前日增加16673手 [67] - 国内纯碱市场走势平平，价格趋弱震荡，装置大稳小动，中盐昆山停车检修，下游需求一般，拿货不积极 [67] LPG - 24日PG2508收盘价4257，较前日下跌5.65%；PG2509收盘价4176，较前日下跌5.78% [69] - 23日7月沙特CP预期丙烷602美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨；丁烷572美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨；8月沙特CP预期丙烷588美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨；丁烷558美元/吨，较上一交易日跌8美元/吨 [76] - 国内有多个PDH装置及液化气工厂装置检修计划 [75][76][77] PVC - 24日09合约期货价格4844，华东现货价格4740，基差 - 104，9 - 1月差 - 73 [79] - 国内PVC现货重心震荡偏弱，区域形势缓和能源大宗商品价格回调，7月亚洲预售报价调涨但出口市场观望；伊朗和以色列冲突缓和乙烯法成本坍塌，PVC高产量高库存结构难缓解，市场做空氯碱利润，短期弱于烧碱 [79][80] 燃料油、低硫燃料油 - 24日FU2508收盘价3088元/吨，较前日下跌8.94%；LU2508收盘价3692元/吨，较前日下跌8.43% [84] - 燃料油大幅下跌，短期或持续回撤；低硫燃料油相对高硫偏强，外盘现货高低硫价差继续上涨 [84] 集运指数（欧线） - 24日EC2506收盘价1888.1，较前日上涨0.16%；EC2508收盘价1772.0，较前日下跌7.00%；EC2510收盘价1304.6，较前日下跌5.53% [86] - 集运指数（欧线）偏弱运行，10空单酌情减仓止盈 [86] 短纤、瓶片 - 成本坍塌单边偏弱，加工费修复 [2]