核心事件与数据发布 - 中国金融学会绿色金融专业委员会专家组依据中欧《可持续金融共同分类目录》（2024版）对2026年1月银行间市场新发行绿债进行贴标[1] - 本次贴标筛选出9只绿色债券，总规模为51亿元人民币，其中6只在发行时已认证符合《共同分类目录》[1] - 截至2026年1月31日，经评估符合《共同分类目录》的中国绿色债券共526只，其中307只处于存续期[1] 存量绿色债券市场概况 - 符合《共同分类目录》的307只存续债券，数量占银行间市场全部存量绿债的25.4%[2] - 上述307只债券的发行规模为3473.49亿元人民币，占银行间市场全部存量绿债规模的16.7%[2] - 从主体评级看，AAA级债券发行规模占比最高，达93.3%，其次为AA+级（4.3%）、无评级（2.2%）和AA级（0.1%）[2] 募集资金投向分布 - 募集资金投向占比最高的活动是D1.3风力发电，占24.4%[2] - 投向H1.1城乡公共交通系统建设与运营的资金占比为22.5%[2] - 投向D1.5水力发电的资金占比为20.4%[2] 数据应用与目的 - 发布《共同分类目录》贴标数据旨在为业界提供公共信息，支持绿色金融市场发展及绿色资本跨境流动[1][2] - 专家组鼓励各界传播和使用该数据，并基于此开发指数、产品及相关服务[2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年收入创下209亿美元纪录，同比增长8% [3] - 全年基本有形股本回报率为14.7%，高于为2026年设定的目标 [3][5] - 全年税前利润为79亿美元，同比增长18%；法定税前利润为70亿美元，同比增长18% [11] - 每股收益增长37% [11] - 全年净利息收入为112亿美元，同比增长1% [12] - 全年非利息收入同比增长13%（剔除特殊项目后为17%） [13] - 全年运营费用增长4%，成本收入比改善80个基点至59% [15] - 全年信贷减值损失为6.76亿美元，较2024年增加约1亿美元 [18] - 整体贷款损失率为19个基点，同比基本持平 [18] - 客户存款同比增长12% [19] - 风险加权资产为2580亿美元，同比增长4% [20] - 年末普通股权一级资本比率为14.1% [20] - 每股有形账面价值同比增长12% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 企业与机构银行 - CIB全年收入为124亿美元，同比增长4% [21] - 环球银行业务收入增长15% [22] - 交易银行业务收入下降7%，主要受利率影响 [22] - 环球金融市场业务收入增长12% [22] - 2025年CIB信贷减值损失仅为400万美元 [18] 财富管理与零售银行 - WRB全年收入为85亿美元，同比增长6% [23] - 财富解决方案业务收入增长24% [23] - 2025年全年录得520亿美元的高净值客户净新增资金，相当于高净值客户资产管理规模增长14% [23] - 第四季度高净值客户净新增资金为100亿美元 [23] - 全年新增27.5万名高净值客户，并有超过30万名个人客户升级 [23] - 高净值客户收入占WRB总收入的比例已达到70% [31] 环球金融市场 - 业务收入分为经常性收入和偶发性收入 [49] - 经常性收入增长趋势稳定，约10% [49] - 偶发性收入在第四季度为小幅负数，较去年同期显著下降，主要受大型客户交易时机和广泛市场波动影响 [22] - 偶发性收入季度波动大，但在12个月滚动基础上仍处于历史区间内，是业务的有意义贡献部分 [23] 数字银行与创投 - 数字银行Mox客户数同比增长15%，达到约75万户 [31] - 数字银行Trust Bank客户数同比增长15%，超过100万户，占新加坡成年人口比例超20% [31] - SC Ventures的投资（如Ripple和Toss）在2025年贡献了约70个基点的基本有形股本回报率 [32] - Solve交易在2025年实现了收益 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司网络业务（占CIB收入约60%）保持韧性，在中国及周边地区的支付、外汇、融资等服务是超额表现的关键部分 [26] - 中国与东盟、南亚、中东和非洲等市场走廊的贸易和投资流动正在加速 [26] - 南亚、中东、非洲和东盟的区域及双边贸易协定将支持公司业务所在市场的贸易和投资增长 [27] - 公司是亚洲增长最快的财富管理机构，在亚洲整体财富管理机构中排名第三，高净值客户资产管理规模达4470亿美元 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已提前一年完成三年计划目标 [5] - 战略重点包括：深化客户关系、优化业务组合、投资于增长领域（如财富管理、数据基础设施、人工智能） [4][17] - 在CIB中，公司计划并已完成在2025年底前退出约3000名客户的目标，且对收入影响最小 [28] - 公司致力于可持续金融，2025年相关收入超过10亿美元目标，自2021年初以来已累计动员1570亿美元可持续金融 [33] - 公司正在构建未来金融生态，包括数字资产、代币化、区块链结算等领域 [32] - 从2026年第一季度起，财务披露将改为基于法定报告基准，不再提供基本成本披露，数字银行将并入WRB报告，SC Ventures将并入“中心及其他”部门报告 [24][25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是充满挑战的一年，地缘政治紧张、关税公告和金融市场波动加剧，但也证明了全球贸易、资本流动和经济联系的持久性 [2] - 公司从强势地位进入波动时期，2025年业绩体现了这种实力 [3] - 尽管存在利率逆风和第四季度市场偶发性收入疲软，公司仍实现了增长，这得益于深厚的客户关系和精准的能力部署 [4] - 2026年开局良好，特别是在CIB和WRB的增长引擎方面 [35] - 对2026年的展望：预计收入增长在5%-7%历史区间的低端（按固定汇率计算）；预计净利息收入基本持平；预计法定成本基本持平（按固定汇率计算）；目标法定有形股本回报率超过12% [24][25][35] - 预计净利息收入将受到利率变动（货币加权平均利率展望显示2026年下降44个基点）和WRB组合优化行动（预计带来约2%的逆风）的影响，但将被销量增长所抵消 [12] - 信贷成本预计将随时间推移向30-35个基点的历史周期平均水平正常化 [18] - 公司看到多个重塑全球贸易、资本流动和增长的主要结构性趋势，这些是长期的、强大的力量，符合公司的优势 [35] 其他重要信息 - 宣布新的15亿美元股份回购计划，即将开始 [4] - 提议全年每股股息同比增长65% [4] - 自2024年初以来，已宣布包括股息和回购在内的91亿美元股东回报，超过了至少80亿美元的三年目标 [20] - “Fit for Growth”成本优化计划接近完成，预计总成本节约和成本投入约为13亿美元，低于最初15亿美元的预期 [16][17] - 2025年第四季度运营费用环比上升，原因包括持续投资、印度养老金法规变更和英国审慎监管局规则相关的监管费用、以及股价上涨导致的递延薪酬成本增加 [14][15] - 资产质量保持韧性，高风险资产环比减少10亿美元，早期预警信号减少15亿美元 [19] - 将于2026年5月举办投资者活动，阐述战略和中期目标 [8][25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于财富管理业务投资、产能限制以及年初业务表现来源 [39] - **回答**: 目前处理每月6万新客户的能力没有受到限制，公司正在增加技术和客户经理投入以消除瓶颈 [40][41]。年初财富管理业务表现广泛，包括存款产品向财富产品的持续迁移，业务在数量和质量上都有良好开端 [42]。第四季度新增了7.2万名高净值客户，势头延续至第一季度，预计财富业务增长将继续快于存款业务 [42][43]。 问题2: 关于第四季度偶发性收入疲软的原因、对业务模式的影响，以及转向法定成本报告后2027年成本展望 [46][47][48] - **回答**: 第四季度偶发性收入疲软主要由于大型客户交易时机和风险头寸损益净额接近零，这并不代表业务模式改变，公司对金融市场业务增长满意 [49][50][51][52]。转向法定报告是应投资者要求，旨在聚焦单一数据组，提供更清晰的框架 [53]。关于2027年成本，虽然“Fit for Growth”计划成本将消失，但公司将继续投资于业务增长，并维持对正收入成本差、成本收入比和生产率改善的关注，不应对转向法定报告做过多解读 [54][55]。会计呈现方式的改变有助于内部聚焦，避免激励扭曲 [56]。“Fit for Growth”计划是成功的，其纪律性已融入日常业务 [57][58]。 问题3: 关于净利息收入的临时性利好因素（HIBOR、国库收入）的规模，以及Ripple和Toss投资如何贡献70个基点 [61] - **回答**: 第四季度净利息收入环比增长约2亿美元，主要得益于HIBOR变动，这影响了国库业务和零售业务的传递率 [65]。不应将第四季度作为预测2026年净利息收入的起点，而应基于2025年全年数据并应用公司提供的指标 [65][66]。Ripple和Toss的70个基点收益包含在基本有形股本回报率中，但不包含在法定有形股本回报率中 [63][67]。对这些投资的估值基于审慎判断，Ripple参考市场报价和交易量，Toss参考同业上市公司表现 [68][69]。 问题4: 关于2026年收入指引位于5%-7%区间低端的具体驱动因素，以及股息政策 [71][72] - **回答**: 鉴于净利息收入基本持平的预期，非利息收入需实现两位数增长才能达到收入指引，这与近期趋势一致 [72]。增长将来自财富、金融市场和银行业务的广泛基础，2025年这些业务分别增长24%、12%和15% [82]。偶发性收入具有波动性，但在滚动12个月基础上仍是业务的有意义贡献部分 [73][74]。关于股息，65%的增幅使派息率约达30%，公司有意继续增长盈利和股息，并将在5月的活动上提供更多资本配置细节 [84][85]。 问题5: 关于存款传递率正常化的量化影响、强劲存款增长的意义，以及“Fit for Growth”计划支出未达预期和创投部门累计亏损的解读 [88][89][90] - **回答**: 存款传递率主要在CIB业务中讨论，公司预计其将从当前高于历史区间（60%-75%）的水平逐渐正常化，但未提供具体量化数字 [93]。12%的存款增长主要由WRB业务驱动，这反映了银行负债结构的改善，但存款增长与净利息收入之间没有直接简单的相关性，部分存款会转化为财富管理资金 [94][95]。净利息收入展望需综合考虑利率环境（44个基点逆风）和WRB组合行动（约2%逆风）等因素 [96]。“Fit for Growth”计划支出调整源于对投资纪律的坚持以及发现了该计划范围之外的新投资机会（如AI），计划是成功的，其精神将延续 [97][98][99][100]。SC Ventures的累计亏损限额（2亿美元）即将达到，但随着数字银行并入WRB报告，该指标的相关性已下降，公司将继续积极管理创投组合 [101][102][103]。 问题6: 关于偶发性收入对应的成本是否可变，以及2027年成本基数的展望 [107][108] - **回答**: 公司不按偶发性收入和经常性收入来分配金融市场业务的成本，但交易员的奖金与业绩挂钩 [109]。看待市场业务成本应基于全年表现，而非季度波动 [111]。关于2027年成本，除了“Fit for Growth”计划相关成本节约和投入消失外，还需考虑公司将继续投资于业务增长，并存在其他重组成本，因此不应简单认为成本基础将下降10亿美元 [110][112][113]。公司仍专注于实现正收入成本差 [118]。 问题7: 关于“Fit for Growth”计划是否有项目被终止、主权评级下调的影响，以及香港房地产风险 [121] - **回答**: “Fit for Growth”计划是一个动态组合，有项目被测试后终止是正常过程 [123]。主权评级下调未导致重大的预期信用损失，公司对此感到满意 [122][124]。香港和中国商业房地产风险状况略有改善，不是重大问题，公司仍持有拨备 [124]。 问题8: 关于2026年收入指引5%是否为下限，以及成本增加中投资项目的具体内容 [126] - **回答**: 5%左右的收入指引既不是下限也不是上限，是基于当前情况的看法 [129]。2026年增加的投资用于增长和生产率项目，例如财富管理、数据基础设施、人工智能赋能技术等 [130][131]。 问题9: 关于2026年信贷成本趋势和环球金融市场非利息收入趋势 [135] - **回答**: 信贷成本长期周期平均水平为30-35个基点，近年维持在20个基点左右，目前投资组合没有令人担忧的迹象，但对2026年仍持谨慎态度，预计将向周期平均水平正常化 [136][137][139]。环球金融市场业务中，经常性收入增长稳定（约10%），波动主要来自偶发性收入部分，但该部分在历史上多为正贡献 [138][139]。

业绩总结 - FY'25的基础回报率（RoTE）为14.7%，超过了约13%的指导目标[4] - FY'25收入同比增长6%，不包括显著项目时增长8%[18] - FY'25的基础税前利润（PBT）同比增长18%[15] - FY'25的每股收益（EPS）为229.7美分，同比增长37%[16] - FY'25的净利息收入（NII）为111.85亿美元，同比增长1%[19] - FY'25的非净利息收入（Non-NII）为97.09亿美元，同比增长13%[24] - FY'25的运营费用为123.47亿美元，同比增长4%[30] - FY'25的客户存款同比增长约12%[51] - FY'25的客户贷款和预付款同比增长约5%[53] - FY'25的股东分配总额达到91亿美元，自2024年2月以来宣布的分配超过80亿美元的目标[7] 未来展望 - 2025年贷款损失率为30-35个基点，符合历史周期指导[134] - 预计每1%的存款转化率（PTR）变化对净利息收入（NII）有约3000万美元的年化影响[159] - 2026年计划发行约90亿美元的MREL，重点关注Holdco Senior[177] 用户数据 - FY'25的净新资金(NNM)为520亿美元，同比增长14%[101] - FY'25的财富解决方案收入同比增长24%[78] - FY'25的客户存款总额为5300亿美元，其中52%为企业投资银行（CIB）存款，43%为运营账户（OPAC）[152][153] 资本和流动性 - FY'25的CET1比率为14.1%，环比下降4个基点[60] - FY'25的风险加权资产(RWA)同比增长4%，剔除外汇影响后增长3%[59] - FY'25的高质量流动性池为2580亿美元，占总资产的28%或客户账户的49%[146] - FY'25的资本充足率（CET1）为14.2%，高于最低要求10.3%[165][169] - FY'25的净稳定资金比率（NSFR）为139%[161][163] 负面信息 - 2025年4月8日，评级从A+下调至A，因中国主权评级的类似评级行动[182] - 2025年11月24日，标准渣打银行马来西亚和泰国的展望因方法论变更被修订为稳定[182] 其他新策略 - FY'25的普通股息每股增加24美分，同比增加65%[72] - FY'25的普通股数量同比下降7%至2247百万股[68] - 2025年末的可触及净资产价值（TNAV）为38868百万美元，每股TNAV为1730美分，较2025年第三季度增加46美分[113]

香港可持续金融分类目录更新 - 香港金融管理局于1月22日正式发布第2A阶段《香港可持续金融分类目录》，旨在促进绿色及可持续资金融通，支持区内低碳转型 [1][4] - 该分类目录旨在建立一个稳健透明的框架，用以界定对绿色及可持续发展有贡献的经济活动 [1][4] - 此次发布是分阶段制定计划的一部分，第一阶段已于2024年5月发布 [1][4] 制定过程与市场咨询 - 金管局于2025年9月就第2A阶段原型展开公众咨询，就扩大涵盖范围及优化措施征询意见 [1][4] - 咨询收到多份来自银行、专业团体、资产管理公司、企业、非政府机构、智库及公营机构等不同持份者的意见书 [1][4] - 回应者普遍支持扩大分类目录涵盖范围、加入转型元素及适应气候变化类别，并欢迎提升目录的清晰度和实用性 [1][4] - 金管局根据公众意见修订原型并正式发布，同时发表咨询报告总结意见与回应 [1][4] 未来工作计划 - 金管局将持续更新《香港分类目录》，并正落实下一阶段的推展工作 [2][5] - 未来工作将继续以市场发展、公共政策、行业重点及最新科技进展为主导 [2][5] - 金管局将在过程中积极与市场参与者及广泛持份者保持沟通 [2][5] 新浪财经ESG平台服务 - 新浪财经ESG评级中心提供包括资讯、报告、培训、咨询等在内的14项ESG服务，助力上市公司传播ESG理念，提升ESG可持续发展表现 [1][3][4][6] - 该中心是业内首个中文ESG专业资讯和评级聚合平台，致力于宣传推广可持续发展、责任投资与ESG价值理念 [3][6] - 平台发布多只ESG创新指数，为关注企业ESG表现的投资者提供更多选择 [3][6] - 新浪财经成立中国ESG领导者组织论坛，携手ESG领导企业和合作伙伴，推动建立适合中国时代特征的ESG评价标准体系，促进中国资产管理行业ESG投资发展 [3][6]

报告核心观点 - 《香港上市公司ESG价值核算报告（2025）》系统梳理了ESG价值核算的国内外进展，分析了香港上市公司的ESG数据披露与价值核算表现，并探索了该核算体系在投资、企业管理等领域的应用及未来趋势[1] - 全球ESG价值核算正迈向标准化，国际标准化组织已启动相关国际标准制定，国内也开启了国家标准计划，香港则通过接轨ISSB准则、推出可持续披露路线图，为ESG价值核算奠定基础[1] - 责扬天下自2012年深耕该领域，其构建的OneESG平台已完成数千家港A上市公司的ESG价值核算，形成了成熟的方法体系[1] 全球ESG价值核算进展 - 国际标准化组织（ISO）于2025年10月正式启动了企业可持续价值核算（与ESG价值核算为同一概念）国际标准预立项，即ISO 14008《环境与生态系统服务估价——要求与指南》[15][26] - 多元资本联盟、价值平衡联盟、毕马威的真实价值模型、哈佛商学院的《影响力加权会计》（IWA）方法论等，均在积极研究和应用环境、社会影响的计量与货币化估值方法[25] - 三星电子采用“真实价值方法”，其2023年创造的总价值为116.88万亿韩元，其中经济价值占86.3%，社会价值占13.7%[27] - 巴斯夫于2018年发布“价值到社会”方法，评估全价值链的经济、社会和环境价值[27] - 彪马是全球首家将环境损益账户纳入管理的公司，通过为供应链各环节的环境影响折算货币价值来揭示真实成本[27] - SK集团自2018年起开展“双底线”经营，同时追求经济价值和社会价值，其2023年创造的社会价值约为16.8万亿韩元（约合128.7亿美元）[28] 国内ESG价值核算进展 - 上海证券交易所早在2008年提出“每股社会贡献值”概念，披露该值的上市公司数量从2019年度的111家增长至2024年度的207家，增幅达86%[30] - 2024年4月，中国证监会指导沪深北交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》，要求识别和披露具有财务或影响重要性的可持续发展议题[30] - 2024年5月，财政部等九部委发布《企业可持续披露准则——基本准则（试行）》，标志着中国统一的可持续披露准则体系建设拉开序幕[30] - 2025年12月25日，财政部等九部门联合印发《企业可持续披露准则第1号-气候（试行）》[30] - 责扬天下于2021年提出ESG价值核算方法，其OneESG平台已完成7000多家A股及港股上市公司的ESG价值核算[31] - 中国上市公司协会自2023年起连续三年发布《中国A股上市公司ESG价值核算报告》，责扬天下作为技术支持机构[15] - 中国广核集团发布了中央企业首份基于ESG理念的社会价值报告，国家电网采用《自然资本议定书》标准对生物多样性保护项目开展自然资本核算[31][33] - 中国圣牧有机奶业有限公司发布了中国首份多元资本核算案例，其2023年ESG报告披露了自然资本货币化绩效1.6亿元、社会资本货币化绩效32.8亿元、人力资本货币化绩效2.8亿元和制造资本货币化绩效0.4亿元[33] 香港ESG披露与政策框架 - 香港上市公司ESG披露质量呈高质量发展态势，2018至2025年发布ESG报告的公司数量从1657家增至2541家，增加884家，披露率从91.04%提升至96.10%[2][66][68] - 香港采取“气候先行、分阶段实施”策略接轨ISSB准则，港交所修订《主板上市规则》，自2025年1月1日起正式实施基于IFRS S2框架的“新气候规定”[31] - 2024年12月，香港特别行政区政府发布《香港可持续披露路线图》，提出2028年前分阶段要求公众责任实体全面采用ISSB准则[35] - 香港会计师公会制定了《香港财务报告准则第S1号——可持续相关信息披露》和《香港财务报告准则第S2号——气候相关信息披露》[36] - 2024年10月，香港金融管理局发布“可持续金融行动计划”，提出八大目标，包括所有银行在2030年前实现自身营运净零排放、2050年前实现融资净零排放等[38] - 香港绿色分类框架与欧盟《可持续金融分类方案》接轨，为市场提供统一的可持续金融标准框架[38] 香港上市公司ESG价值表现 - 2024年，香港上市公司中创造ESG正向净影响的公司达1235家，占比48.37%[2] - 环境类指标排放与资源使用强度稳中有降，清洁能源行业减排效益突出[2] - 为利益相关方创造正向外部化社会价值的公司数量持续增加[16] - 以行业平均ESG净值水平为基准，ESG价值高于行业基准、具有ESG机遇价值敞口的上市公司数量逐年递增[16] - 2024年二氧化碳排放数据A级质量公司数量实现质的飞跃[2] ESG价值核算方法 - ESG价值核算是对企业的环境、社会外部化影响进行货币化核算的一种全新评估方法，旨在揭示企业真实价值[23][41] - 核算涉及环境和社会两个领域，治理领域的影响通过环境和社会价值体现，不进行单独核算[42] - 关键指标包括ESG净值和ESG风险机遇价值[43] - ESG净值计算公式为：环境外部化价值 - 环境外部化成本 + 社会外部化价值 - 社会外部化成本[47] - ESG风险机遇价值反映企业ESG净值与行业基准的差异，高于基准呈现机遇，低于基准呈现风险[44] - 核算遵循六个关键步骤：行业划分、核心议题识别、指标体系构建、货币化因子确定、数据采集、价值核算[45] - 行业划分以恒生行业分类为基础，共包含一级行业31个、二级行业128个、三级行业176个[48] - 确定了9项通用核心议题，包括温室气体排放、资源使用、员工健康与安全、纳税贡献等，并根据行业特性设置特色议题[49] - 货币化因子确定方法分为三类：基于边际效用理论的环境类指标定价、基于社会投资回报率的社会类指标定价、以及使用替代指标的定价方法[55] ESG价值核算在投资领域的应用 - 因子测试显示，ESG净值、每股ESG净值、单位营收ESG净值等因子的信息系数（IC）均值均接近或超过2%，对股票未来收益率具备较强预测能力[17] - 以恒生指数成分股为基础，分别以ESG净值、ESG风险机遇价值构建增强指数，2018年1月至2025年11月的回测显示，两指数累计超额收益均为正[17] - 选取ESG风险机遇价值排名前25%的香港上市公司构建主题指数，回测期内累计收益率跑赢恒生指数成分股和恒生综合指数[17] - ESG价值数据的货币化形式能更好融入企业估值模型，例如在自由现金流折现模型中，分子端可结合ESG风险机遇价值调整现金流预测，分母端将ESG净价值与期望报酬率相结合[17] ESG价值核算在企业管理与披露中的应用 - ESG报表作为“第四张报表”，将企业环境与社会影响转化为可量化、可对比的货币化数据，为企业ESG管理提供依据，助力绩效从基础合规向价值提升进阶[2][18] - 在披露层面，ESG净值与风险机遇价值为“双重重要性”分析提供量化数据支持：前者以绝对值衡量对利益相关方的影响体量，后者以行业基准评估财务效应[18] - “ESG净值”与“ESG风险机遇价值”数据集，有助于企业识别价值创造与风险规避的优化路径，将ESG因素深度嵌入战略规划、资源配置与运营决策[18] 未来趋势展望 - 推动企业ESG信息披露向规范化、鉴证化发展[3] - 助力企业将ESG因素深度融入战略决策与资源配置[3][18] - 成为资本市场价值发现和金融机构业务决策的核心依据，推动可持续金融发展，引导资本向可持续领域配置[3] - 在可持续投资领域，为投资者提供超越传统评级、更具可比性的量化依据，降低可持续投资的认知与整合门槛[18] - 在金融机构应用方面，ESG价值核算可有机嵌入前端信贷审批与投资评估决策、中端资产组合动态管理、产品创新与合规风控等业务流程[18]

文章核心观点 2026年作为“十五五”规划开局之年，中国绿色金融发展将从“规模赶超”向“量质齐升”迈进，整体呈现十大发展趋势，重点围绕完善市场体系、提升服务效能两大方向展开[1] 一、绿色金融成为财政金融政策协同的重要领域 - 基础制度加速完善，预计2026年将围绕产品碳足迹管理，加速发布重点产品碳足迹核算规则标准，目标到2027年制定出台100个左右标准[2] - 产品碳足迹因子数据库建设将加快，目标2027年初步构建数据库[2] - 产品碳足迹标识认证试点稳步推进，截至2026年1月已在锂电池、光伏产品等10类产品中开展试点，预计2026年试点范围有望扩容[2] - 财政与金融政策协同加强，央行拓展碳减排支持工具领域，纳入节能改造、绿色升级等项目，并与财政贴息、担保等政策协同配合[3] 二、绿色金融市场呈现规模与结构双优化趋势 - 2026年绿色金融市场在政策、需求、创新驱动下，整体规模有望快速增长，结构持续优化[4] - 需求端旺盛，钢铁、有色、能源装备等领域多家上市公司发布绿色低碳改造公告[4] - 供给端受政策激励，如《证券公司做好金融“五篇大文章”专项评价办法》将考核绿色债券承销，带动金融机构加快布局[4] - 绿色直接融资（如绿色债券、ESG股权投资）比例有望稳步上升[4] - 绿色信贷保持规模最大，2023至2025年本外币绿色贷款余额增速分别为36.5%、21.7%、20.2%，预计2026年增速略有下滑但规模继续扩张[5] - 绿色债券快速发展，2025年发行规模突破万亿元，绿色金融债和中期票据是核心品种，预计2026年维持快速增长[5] - ESG公募基金规模持续增长，截至2025年第三季度达5344.57亿元，较2024年同期增长30%，ESG股权投资规模约1.2万亿元[6] - 绿色保险保障功能强化，2025年大型险企带动保费收入与绿色领域投资规模双增长[6] 三、人工智能时代信息披露质量的提升推动绿色定价市场化 - 人工智能大模型应用提升信息披露质量，助力绿色项目识别、ESG评分和风控合规，预计2026年应用将进一步拓展，降低信息成本，推动绿色定价市场化[7] - 境内外制度标准深度互认提高定价可信度，2026年部分上市公司将强制披露可持续发展报告，气候相关信息成为ESG披露重要组成部分[8] - 绿色产品标准加速互认，如《多边可持续金融共同分类目录》成为境外重要参考，预计2026年更多国家参与编制，提高中国绿色金融产品境外认可度和定价话语权[8] - 市场主体对绿色定价认可度提升，产业链龙头企业更愿采用绿色供应链金融工具，引导链上企业使用绿色资金，形成良性循环[9] 四、转型金融及资产证券化将成为产品创新的两大新主线 - 2026年转型金融产品仍是主线，呈现融合发展态势，如“农业转型+生物多样性绩效挂钩贷款”等新型产品加速涌现[10] - 金融机构加强合作推出跨界风险共担产品，如“保险+绿色信贷+碳金融”组合，破解农业、林业等企业融资困境[10] - 构建绿色与科创、数字融合的金融产品，如“绿色+数字”双主题债券指数基金、绿色科技REITs等[10] - 绿色资产证券化持续扩容，截至2026年2月6日，已上市清洁能源REITs达9只，首募规模超222亿元，覆盖生物质发电、水电、风电、光伏等领域[11] - 政策支持绿色消费项目发行REITs，2025年版REITs行业范围清单将新能源全产业链纳入常态化申报，预计2026年绿色ABS、碳中和REITs等有望推出，基础资产向特高压、储能等新领域延伸[11] 五、碳金融市场活跃度提升，推动绿电、绿证、碳市场联动发展 - 碳金融融资工具创新吸引更多金融机构参与，碳质押、碳回购等工具将摆在更重要位置，政策支持银行等机构开展碳质押融资业务，预计2026年将加大探索力度，初步构建覆盖短长期的融资产品体系[12] - 银行、保险、证券等金融机构进入碳市场步伐加快，保险机构可能创设碳汇价值保险，证券公司积极申请参与交易，广州期货交易所研究推出碳排放权期货品种[12] - “绿电-绿证-碳市场”联动机制趋于成熟，绿电交易规模预计持续增长，绿证交易活跃度因不能“零元”挂牌而提高[13] - 绿证与全国温室气体自愿减排交易衔接过渡期将于2026年结束，过渡期运行情况将成为未来衔接部署的重要考量，间接碳排放管控或成为绿证市场与全国碳市场联动的突破口[13] 六、绿色金融加速与数字、科技、普惠金融融合发展 - 绿色算力成为绿色金融、数字金融、科技金融共同支持的交叉领域，重点服务数据中心运营载体、“源网荷储”一体化系统、绿色算法等[14] - 绿色金融与普惠金融深度融合，引导居民绿色消费，消费者可通过良好信用记录享受绿色消费贷款利率下行、授信额度提升等便利服务[15] - 商贸流通企业与金融机构合作拓展绿色消费贷款应用场景，创新多元绿色消费业态[15] 七、加大转型金融产品创新，更好服务传统产业转型升级 - 服务传统产业绿色转型是提升绿色金融服务质效的重要抓手，2026年将以转型金融为抓手，持续加大对绿色制造、绿色农业、绿色能源、绿色建筑等重点领域的支持[16] - 挂钩产品将成为转型金融核心产品，预计2026年呈现多元化、混合化趋势，如探索“转型+可持续发展绩效目标”混合型挂钩债券[16] - 碳资产类产品重要性提升，金融机构将以碳价为估值基础推动碳资产金融化，拓宽高碳企业转型融资路径[17] - 碳账户与碳评价预计成为转型企业重要增信手段，帮助解决“高碳行业不给贷”痛点，重点支持高耗能企业绿色技术改造[17] 八、加大对绿色基础技术的金融支持，更好服务绿色技术创新 - 2026年绿色金融将聚焦绿色低碳技术攻关，重点服务新能源、新材料等战略性新兴产业集群以及生物制造、氢能等未来产业[18] - 绿色产业基金和绿色保险将在早期发挥耐心资本和风险分担作用，撬动后期社会资本[18] - 绿色资金将聚焦解决低碳节能“卡脖子”问题，支持低碳零碳负碳新材料、新设备等领域核心技术攻关及高耗能行业节能降碳技术改造[18] - 金融机构强化“绿色+科技”金融工具创新，通过优惠利率、简化流程等方式提升绿色技术创新企业资金可得性，并通过绿色科技保险、绿色创投基金、投贷保联动等提供组合式服务[19] - 提升绿色技术金融工具供给能力，如助力上市公司发行绿色科技创新债券，探讨通过知识产权证券化、绿色技术装备REITs等形式实现多元融资[19] 九、加快建立绿色贸易金融保障体系，更好服务绿色出海 - 绿色贸易成为提升出口竞争力的重要抓手，商务部2025年10月发布文件加强对绿色贸易的金融政策支持，2026年中国将深度参与绿色贸易全球治理，拓展国际合作区域[20] - 受欧盟碳边境调节机制影响，出口企业对绿色金融工具需求显著提升，2026年1月1日该机制进入实质性征收阶段，短期内可能对中国出口贸易形成冲击[21] - 碳足迹核算与碳标识认证成为影响企业高质量出海的重要因素，倒逼外贸企业将绿色低碳发展贯穿产业链[21] - 预计2026年金融机构将围绕绿色贸易多环节创设多元金融产品，如绿色贸易贷款、信用证、保险、担保等，重点帮助企业锁定碳成本、规避汇率与碳价波动，降低合规成本[21] 十、可持续金融框架不断延伸，更好服务生态产品价值实现 - 提升生态产品价值是缩小区域差异、实现协同发展的重要抓手，2026年生态产品价值机制改革将在三方面加大探索：探索区域特色核算体系、推动生态系统生产总值纳入城市经济数据核算并促进交易、推动生态产品价值金融产品加速落地[22] - 绿色金融将拓宽生态产品价值转化渠道，在生态资产跨区域流通、交易、使用中发挥重要作用，助力将生态优势转化为发展优势[23]

2025年发展回顾与现状 - 2025年绿色金融发展呈现标准统一、转型金融为核心、产品创新、国际合作、科技融合及碳市场建设提速六大特点[2] - 2025年全国碳市场配额成交量达2.35亿吨，同比增长约24%，但全年交易均价降至62.36元/吨，年末收盘价较2024年下降23.4%[28] - 截至2025年8月末，转型金融标准试用地区实际发放转型贷款约670亿元，银行授信规模达1250亿元[13] - 截至2025年9月末，上交所累计发布ESG等可持续发展指数164条，跟踪产品规模逾800亿元，基于中证ESG评价的宽基指数产品规模近3000亿元[17] - 当前绿色金融面临供给效率不强、产品创新不足、期限错配及绿色溢价不显著等转型阵痛，2025年本外币绿色贷款余额增速由2023年的36.5%下滑至21.7%[3][35] 2026年趋势展望 - 2026年绿色金融被全面纳入国家战略体系，预计将呈现市场体系加速完善与对实体经济赋能提升的双重改善趋势[5] - 绿色金融市场规模将持续扩容，2025年国内市场绿色债券发行规模达10784.33亿元，预计2026年结构将加速优化[41][42] - 绿色资产证券化与融合型产品将成为创新主线，截至2026年2月已上市清洁能源REITs达9只，首募规模超222亿元[46] - 碳金融市场活跃度将提升，“绿电-绿证-碳市场”联动机制趋于成熟，政策支持碳质押、碳回购等融资工具创新[49] - 绿色金融将重点服务传统产业转型、新兴未来产业、绿色贸易及美丽中国建设，并与科技金融、数字金融、普惠金融深度融合[5]

境外债券发行进展 - 公司全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司已完成一笔2亿美元境外高级无抵押可持续发展债券的定价，该债券将于2029年到期，由公司提供无条件且不可撤销的担保 [1] - 该债券的票面利率为7.40%，期限为3年期，计划于2026年2月13日在香港联合交易所挂牌上市 [7][8][10] - 本次债券发行募集资金将用于符合国家发改委及公司《可持续金融框架》相关要求的境内外项目建设及补充营运资金 [10] 2026年第一次临时股东会情况 - 公司于2026年2月11日召开了2026年第一次临时股东会，会议以现场投票与网络投票相结合的方式召开，共有1,757名股东及代理人参与表决，代表股份638,483,834股，占公司总股份的35.9580% [14][16] - 出席会议的股东中，通过现场投票的股东代表股份392,587,113股，占总股份的22.1097%；通过网络投票的股东代表股份245,896,721股，占总股份的13.8484% [14] - 参与表决的中小投资者（指除公司董事、高级管理人员及持股5%以上股东外的其他股东）共计1,755人，代表股份153,243,414股，占公司总股份的8.6303% [15] 股东会议案审议结果 - 本次股东会审议并表决通过了《关于2026年度担保额度预计的议案》 [19] - 该议案获得同意票629,907,848股，占出席股东会有效表决权股份总数的98.6568%；反对票8,306,864股，占比1.3010%；弃权票269,122股，占比0.0422% [19] - 在中小股东表决中，该议案获得同意票144,667,428股，占出席中小股东有效表决权股份总数的94.4037%；反对票8,306,864股，占比5.4207%；弃权票269,122股，占比0.1756% [19]

报告概述 - 报告系统分析2024年度香港上市公司ESG价值表现，梳理国内外进展与方法体系，并探索其在投资与企业披露等领域的应用前景[1] - 报告由香港公司治理公会与责扬天下联合发布，依托一标数字科技平台技术支持[1][5] ESG价值核算的全球与国内进展 - 全球ESG价值核算标准化进程加速，2025年ISO启动企业可持续价值核算国际标准制定[1] - 国内同步推进相关国家标准计划，香港以ISSB准则为基础构建可持续披露框架[1] - 国际机构如多元资本联盟、价值平衡联盟、毕马威、哈佛商学院等均在开发ESG价值货币化核算方法[17][18] - 国内方面，上交所2008年提出“每股社会贡献值”概念，披露公司从2019年111家增至2024年207家，增幅86%[21] - 2024年财政部等九部委发布《企业可持续披露准则——基本准则(试行)》，2025年发布《企业可持续披露准则第1号——气候(试行)》[21] - 企业实践案例包括SK集团2023年创造社会价值约16.8万亿韩元（约128.7亿美元），国家电网开展自然资本核算，中国圣牧披露多元资本货币化绩效[19][23] 香港市场ESG披露水平 - 香港上市公司ESG披露质量持续提升，2018-2025年发布ESG报告的公司从1657家增至2541家[1] - 2025年31个一级行业ESG报告披露率均超84%，其中7个行业达100%[48] - 港股中资股ESG报告发布率从2018年92.50%提升至2025年96.09%，非中资股从86.10%提升至96.12%[45][46][47] - 二氧化碳排放数据质量A级占比大幅提升，范围1、范围2排放披露率在2024年分别达96.57%和96.17%[1][54] - 液体污染物如化学需氧量排放披露数量从2017年116家增至2024年205家，披露率从7.00%提升至8.18%[56][57] ESG价值核算方法体系 - 核算体系包含ESG净值、ESG风险机遇价值，通过行业划分、核心议题识别等六大步骤进行货币化核算[2] - 识别9项通用核心议题（3项环境、6项社会）和9项行业特色议题[32][35] - 货币化因子确定参考国际研究，如社会碳成本，并结合中国国情[37] - 核算结果显示，2024年香港上市公司创造ESG正向净影响的公司达1235家，占比48.37%，银行业、国防军工等行业表现突出[2] - 环境领域排放与资源使用强度稳中有降，清洁能源行业减排效益显著[2] - 社会领域正向价值公司占比62%，性别平等、员工健康安全等维度投入持续增加[2] ESG价值核算在投资领域的应用 - 因子测试显示ESG净值、单位营收ESG净值等因子IC均值接近或超过2%，对股票收益率具备较强预测能力[2][11] - 基于恒生指数成分股构建的ESG净值、风险机遇价值增强指数，2018-2025年回测累计超额收益均为正[2][11] - 选取ESG风险机遇价值排名前25%公司构建的正面筛选策略，在回测期内累计收益率跑赢恒生指数[11] - ESG价值数据可融入DCF估值模型，分子端调整现金流预测，分母端结合ESG净价值与期望报酬率，完善企业价值评估[2][11] ESG价值核算在企业中的应用 - ESG报表成为衔接内外部管理的“第四张报表”，为双重重要性分析提供量化支撑[2] - ESG净值以绝对值衡量对利益相关方的影响体量，ESG风险机遇价值以行业基准评估财务效应（正为机遇，负为风险）[12] - 货币化数据帮助企业识别核心议题、优化资源配置，同时提升披露透明度，遏制漂绿行为[2] 未来趋势与香港市场展望 - ESG价值核算将推动企业ESG管理从合规向价值创造进阶，为可持续投资提供可比量化依据[3] - 将深度嵌入金融机构信贷审批、资产组合管理等业务流程，巩固香港区域可持续金融中心地位[3][27] - 香港采取“气候先行、分阶段实施”策略推进与ISSB准则接轨，2025年1月1日起实施基于IFRS S2框架的“新气候规定”[22] - 2024年香港发布《香港可持续披露路线图》，提出2028年前分阶段要求公众责任实体全面采用ISSB准则[25] - 香港金管局发布“可持续金融行动计划”，提出所有银行在2030年前实现自身营运净零排放等八大目标[27]

会议概况 - 中债金融估值中心有限公司在上海举办中债金融“五篇大文章”数据应用客户交流会 [1] - 来自银行、理财公司、保险公司等机构的三十余位代表参会 [1] - 中债估值中心副总经理林劼出席会议并致辞 [1] 会议内容与分享 - 浦发银行、交银理财和中信保诚人寿的专家分别从银行、理财公司和保险公司的视角进行主题分享 [1] - 分享聚焦于践行金融“五篇大文章”及可持续金融的投资实践 [1] - 中债估值中心专家汇报了中债金融“五篇大文章”数据体系建设以及服务创新成果 [1] 客户反馈与公司计划 - 与会代表表示中债估值中心数据服务为金融机构高效落实统计报送要求提供了有力数据支持 [1] - 与会代表就未来服务优化方向提出了更高期待 [1] - 中债估值中心表示将持续秉持“以市场为导向、以客户为中心”理念，深化市场调研，优化产品服务，拓展数据应用创新 [1] - 公司旨在为金融精准支持实体经济高质量发展提供更高效、更可靠的数据服务 [1]