施义观察到一种ESG发展的新路径，这种路径兴许能打开中国 A股上市公司高质量发展的另一扇门：从被动的披露合规，转 向主动的"影响管理"。 作者：王雅洁 封图：图虫创意 这一次，我们将目光对准上市公司，对准ESG。今日，任何一家企业的竞争力都不再仅仅局限于 财务因素。 ESG（Environmental,Social and Governance，即环境、社会和公司治理）方面的非财务因素 正在发挥作用，甚至可以说，是决定性的作用。 但在国内，ESG体系的构建，起步较晚。甚至有的企业这方面的意识也才刚刚觉醒。在采访中， 一位国企人士依然充满疑惑："我为什么要做ESG？" 近一年多来，不同部门陆续出台与ESG相关的新政和指引，财政部、生态环境部等部门，也在酝 酿下一步推动ESG的政策文件。 从瑞士到中国，施义一直在关注着ESG（环境、社会和公司治理）投资如何超越字母游戏与分数 比拼，真正触及企业运营与社会发展的内核。 作为瑞士百达资产管理（Pictet Asset Management，下称"瑞士百达"）旗下主题股票客户投资 组合经理及影响力投资专家。在他看来：ESG不是一份美化了的报告或一个抽象的评分，而是一 套 ...

文章核心观点 - ESG（环境、社会和公司治理）正从财务因素的补充转变为决定企业竞争力的关键因素，其发展正从被动的披露合规转向主动的“影响管理”和“实质创造价值”[2][4] - 中国市场在ESG领域取得真实进步，政策体系持续完善，企业实践不断深化，呈现基于内生需求的稳固发展态势[4][7][15] - 区分ESG投资与影响力投资至关重要，前者关注企业自身的ESG风险敞口，后者则要求评估企业活动产生的可衡量的额外积极影响[8] - 良好的公司治理（G）是环境（E）和社会（S）议题的基石，董事会效能与高管薪酬同长期目标的绑定是关键[12] - 投资机构通过设定SMART目标的积极企业参与和代理投票，推动企业做出实质性改变[14] - 对于中国上市公司，核心建议包括改善投资者沟通时效性，并从“双重重要性”原则出发，启动可量化的影响评估[17] ESG发展现状与趋势 - 国内ESG体系构建起步较晚，但近一年多来不同部门陆续出台新政指引，财政部、生态环境部等部门也在酝酿后续政策[2] - 政策目标明确：到2027年，国家部委将陆续出台国内企业可持续披露基本准则及气候相关披露准则；到2030年，国家统一的可持续披露准则体系要基本建成[2] - 中国A股市场ESG进步显著，与“新国九条”、交易所ESG披露指引及鼓励机构投资者参与公司治理等顶层设计高度吻合[7] - 中国企业不再只满足于提升MSCI评级（领先评级公司数量从“十三五”末的2家增至54家），开始追问产品与运营的实际影响[4] - 全球市场出现“反ESG”潮流，但中国市场呈现不同图景，政策持续加强、基础设施进步、企业实践深化，内生驱动更为稳固持久[15] ESG投资方法论辨析 - 传统ESG投资主要关注企业自身的ESG特征或风险敞口，例如公司的碳排放管理，以评估其“体质”和抗风险能力[8] - 影响力投资更进一步，要求评估公司的产品、服务或运营对社会或环境产生的、可衡量的额外积极影响，需严谨的“变革理论”逻辑模型证明[8] - 全面评估公司气候影响需结合负面影响（“碳足迹”，包括范围1、2、3排放）与正面影响（“碳手印”，即避免的排放）[8] - 许多公司仍停留在展示“ESG风险”阶段，尚未系统性地评估和报告其“实质性影响”[9] - 从合规披露走向产生实际正面影响是一个自然的进化阶段，需要时间[10] 实质性议题的行业差异 - ESG分析必须因行业、企业而异，同一议题下可能同时存在机遇和风险两个维度的实质性课题[11] - 以电力公用事业公司为例：实质性议题包括发展可再生能源产生“范围4”避免排放的机遇，以及实体资产面临极端天气等气候物理风险[11] - 以电动汽车制造商为例：实质性议题包括避免排放的机遇，以及延伸至供应链（如钴矿开采的劳工权益）的社会层面风险[11] - 治理是基石，公司治理的披露和实操在中国市场仍有提升空间，重点关注董事会的技能与有效性，以及高管薪酬与长期目标的关联[12] 不同类型企业的ESG实践特点 - 央企、国企在ESG发展中扮演关键角色，特点是合规性强、披露纪律严格，在关键指标披露上走在前列[13] - 央企、国企与中小股东特别是国际投资者的主动沟通和互动，相对而言还有深化空间，需更频繁、透明的沟通以建立信任[13] - 国际投资者（如瑞士百达资产管理）的角色是“催化剂”，通过积极的股东参与（企业对话、代理投票）将国际经验与标准带入中国公司，驱动长期价值创造[10] - 瑞士百达的主题与影响力投资策略管理着超过700亿美元的资产[3] 投资机构的推动策略与投资布局 - 投资机构主要依靠代理投票和积极的企业参与来推动企业实质性改变[14] - 企业参与需设立SMART目标（具体、可衡量、可实现、相关、有时限），例如就生物多样性议题与公司进行为期三年的阶梯式沟通与目标设定[14] - 在投资布局上，不追逐短期热点，而是分析根本性需求与解决方案，例如针对AI的能源需求，布局整个清洁能源生态系统[16] - 投资组合采取多元化布局，涵盖低成本光伏和风电制造商、电网升级、终端能效市场、储能技术及半导体价值链等，以捕捉多重驱动因素并保持韧性[16] 对上市公司的核心建议 - 具体建议：改善与投资者的沟通时效性，尤其是股东大会相关材料的披露，避免因通知仓促导致国际投资者被迫投反对票或弃权票[17] - 广泛建议：从“双重重要性”原则出发，启动影响评估，不仅评估外部因素对财务的影响，也系统评估公司经营活动对外部环境和社会的影响[17] - 为公司最重要的实质性议题（如碳减排、乡村赋能、员工福祉）设立可量化的影响目标，并追踪报告进展，以超越ESG评分游戏，迈向长期价值创造[17]

文章核心观点 - 中国ESG发展在2025年完成关键跨越，从“讲故事”和“跟跑者”进入实质性落地与“规则参与者”阶段，其驱动力是“政策加码+市场扩容” [1] - 全球ESG发展呈现“美国退坡、中国加码”的鲜明反差，政策确定性推动中国市场ESG生态快速发展，而美国因政策摇摆与法律风险导致资本撤离 [2][3] - 中国ESG信息披露正经历从“凑数”到“较真”的质变，披露率与数据质量显著提升，但部分核心指标披露仍存短板 [5][6][7] - 供应链成为ESG披露与风险管理的重要延伸场景，受欧盟法规等外部压力驱动，催生新的市场服务需求 [7][8] - 中国ESG投资市场格局重塑，银行理财取代公募基金成为主力，ESG产品从“情怀产品”转变为能赚钱的“好生意” [9][10] 全球ESG政策与市场动态 - 美国ESG政策出现显著退坡：特朗普政府上任后签署退出《巴黎协定》等文件，多家大型金融机构（如高盛、富国、花旗、美银、贝莱德）退出净零相关联盟，美联储退出NGFS [2] - 美国政策摇摆引发资本恐慌：2025年第三季度全球可持续基金录得约550亿美元资金流出，而前一季度为净流入62亿美元，资金流出主因是贝莱德旗下基金的赎回潮 [3] - 中国ESG政策确定性增强并强力加码：2025年7月1日生效的修订版《上市公司信息披露管理办法》首次在证监会规章层面强制要求上市公司发布可持续发展报告，沪深北交易所随后发布具体指引 [3] - 地方政府积极推动ESG：例如苏州工业园区对规范披露企业直接奖励5万元，深圳市推动市属及国企控股上市公司ESG披露全覆盖 [3] 中国ESG信息披露的质变与现状 - A股上市公司ESG报告披露率显著提升：从2019年的26.74%跃升至46.90%（提升20个百分点），2024年披露报告2534份（截至2025年9月30日） [6] - 披露内容从“面子工程”转向“里子数据”：环境与能源管理体系认证企业数暴增，环境管理体系认证企业从2019年的1160家增至4720家，能源管理体系认证企业增长10倍以上 [6] - 核心环境指标披露仍存明显短板：能源消耗、水资源消耗等核心指标披露率不足40%，温室气体范围3排放（价值链间接排放）披露率仅5.29% [7] - 本土特色议题融入披露：与欧美聚焦气候变化不同，中国将乡村振兴、供应链安全等议题纳入核心披露范围，并与国际标准（ISSB）衔接 [4] 供应链ESG成为新焦点与市场机遇 - 欧盟法规倒逼中国出口企业重视供应链ESG：相关立法包括CSRD、CSDDD、CBAM等，要求企业对供应商的环境保护和人权风险进行识别与管理 [8] - 供应链ESG数据统计是当前痛点：范围3排放统计因供应商（尤其是小企业）数据缺失而困难，但正催生新的市场服务，如商道融绿推出的供应链ESG评级服务 [7][8] - 供应链ESG评级具象化应用场景：特别是在对欧洲出口贸易中，ESG已成为重要考量因素，帮助“出海”中小企业打开市场 [7][8] 中国ESG投资市场格局重塑 - 银行理财取代公募基金成为ESG投资主力军：截至2025年9月，ESG银行理财存续规模达2761.88亿元，存续数量336只，较2019年分别增长20倍和25倍 [9] - 市场呈现头部集中格局：兴银理财、中银理财、农银理财三家机构占据ESG银行理财市场74.36%的份额 [9] - 银行理财ESG产品契合稳健需求：产品以固定收益类为主，投资标的多为绿色债券、环保项目贷款，大多数产品风险等级为R2 [9] - ESG公募基金在细分赛道发展分化：被动型ESG基金自2024年起发行数量明显增加，2025年第二季度募集规模显著提升，增速快于主动型产品，成为市场扩张重要方向 [10]

南南合作金融中心的核心理念与战略定位 - 公司自2014年在香港注册成立以来，一直将绿色发展作为核心宗旨 [3] - 公司秉承“影响力投资”理念，即在投资获得经济回报的同时，必须对社会和环境负责任 [3] - 公司认为“影响力投资”理念比ESG更为前沿，因为这是投资者和企业发自内心的主动选择，而不是外部要求 [4] 推动绿色发展的具体实践与项目 - 公司与联合国工发组织每年在维也纳举办“Bridge for Cities”论坛，是推动绿色发展的具体实践之一 [3] - 应对气候变化的农业技术推广已成为公司的重要工作内容，特别是食用菌技术的培训与推广，旨在减少农业排放 [3] - 公司在吉布提、尼日利亚、沙特、印度尼西亚等国推动建设工业园区，并推动使用最新、最先进的绿色设备 [4] 未来五年重点工作：协助中国企业出海 - 帮助中国企业出海将成为公司未来五年的重点工作 [4] - 公司将通过设立海外工业园区、协调各国政策差异、提供金融服务支持三种方式协助中国企业 [4] - 公司认为中国企业出海面临的最大问题之一是缺乏金融服务支持，公司将提供针对性帮助以解决中国资本走出去遇到的阻力和非议 [4]

美联储利率展望 - 预计美联储将进一步降息，到2026年年中美国终端利率将在3.5%左右，高于当前市场共识[1][2] - 降息具体时间可能在2025年12月或2026年1月，但尚不确定[2] 固定收益投资策略 - 固定收益仍是资本保值的核心工具，尤其在宏观波动加剧和政策分化情况下[2] - 2026年固定收益回报将主要由利差驱动，而2025年由信用利差收窄和利差共同驱动[2] - 投资关键原则是保持投资、保持多元化、勤勉地进行再平衡[3] 亚洲及中国股市配置观点 - 多数投资者过度重仓美股，甚至集中配置于少数细分板块如大型科技股[4] - 亚洲市场尤其是中国股市是关键的多元化配置选择，因中国股市与美国股市相关性低[4] - 部分亚洲投资者已将投向全球市场的资金获利回流，转而布局亚洲资产[4] - 全球投资者对亚洲股票仍处于低配状态，亚洲股票是应对2026年潜在市场波动的重点布局领域[4] 亚洲股票投资关键主题 - 创新主题：亚洲在科技制造领域领先，并在半导体、人工智能和生物技术方面不断进步，尤其是中国和韩国[5] - 公司改革主题：中国、韩国、日本和新加坡的结构性改革正通过回购、改善治理和提高资本效率释放股东价值[5] - 供应链多元化主题：美国的相关计划使印度等市场受益，因企业正减少地缘政治和运营集中度[5] - 新兴消费主题：不断增长的国内消费和数字基础设施正在重塑消费者行为并推动增长，尤其是在中国和印度[5] 中国经济战略重点 - 中国经济战略两大重点是继续投资先进制造业，以及努力提振国内消费[7] - 先进制造业仍是关键，家庭消费占比能否急剧上升存在不确定性[7] - 五大重点战略领域包括建设现代化产业体系、新质生产力、统一大市场、以人为本的城镇化及合作共赢[8] 亚洲经济与货币展望 - 亚洲经济增长保持韧性，但增长势头因外部压力如贸易紧张局势和全球需求放缓而减弱[8] - 亚洲通胀处于历史低位，但可能在2025年因基数效应和货币疲软而温和上升[8] - 以内需为主导的经济体如印度、印度尼西亚和菲律宾，被认为在全球贸易波动中更具韧性[8] - 美国宏观经济状况走弱及美元结构性疲软，可能支撑亚洲货币和部分大宗商品价格[9] 多元资产配置策略 - 风险资产仍具吸引力，投资者正日益扩大对美国股市以外的风险敞口，欧洲、日本和新兴市场正获得领导地位[10] - 新兴市场债券比传统的发达市场债券更受青睐，"股、债60/40"投资组合模式当前仍然可行[10] - 灵活性是未来多元资产成功的关键，需超越传统资产类别，接纳非核心风险敞口如新兴市场债券、黄金和另类投资[10] - 黄金已重新确立其作为战略资产的地位，价格走势独立于股票和债券，成为构建多元资产投资组合的重要组成部分[10] 可持续投资趋势 - 可持续投资监管进入新阶段，美国反ESG的政治周期正在消退，欧盟正朝着更清晰的方向迈进[11] - 转型金融成为主流趋势，涵盖公募和私募市场包括能源、生物多样性和混合金融[11] - 影响力投资正在成熟，越来越多的人认识到可以实现市场水平的回报，尤其是在私募市场[12] - 公司已建立专有工具，将ESG和影响力风险分析嵌入投资组合构建中，能跨资产类别进行情景测试[12]

家族办公室功能与代际冲突解决 - 家族办公室需配备具备心理专业能力的人员，充当翻译官角色以帮助二代表达真实想法[2] - 解决代际冲突需从理性、感性与策略三方面入手，例如使用家族信托等案例向二代说明一代能力，并通过有效方式传递亲情拉近代际距离[2] - 建议让第三代更早接触家族企业，如5岁感受创业艰辛、13岁了解企业业务，以合理规划教育[2] 财富分配与传承策略 - 在财富分配上建议70%核心资产由一代掌控，20%用于探索新兴领域，5%至10%设立家族慈善基金，不足5%供二三代自主创业[3] - 传承需处理多种关系包括传承双方、家族成员、企业高管及个人与财富的关系，并为家族女性提供参与平台[3] 家族办公室能力构建与定位 - 家族办公室可作为家族粘合剂，尤其在家族企业出售后通过开展战略性慈善活动凝聚家族成员[4] - 家族办公室应成为首席架构师，借助慈善信托等工具为后代发展提供助力，并明确自身定位为价值引领者与思想陪伴者[4] - 并非所有家族企业都需设立家族办公室，关键在于家族核心成员能否发挥榜样作用[4] 业务发展模式与客户需求 - 家族办公室应明确自身优势与目标客户群体，在满足财富管理需求同时关注客户家庭实际需求如子女留学推荐、长辈医疗资源对接[5] - 建议关注影响力投资以兼顾财务回报与社会正影响力，例如在环保、医疗领域实现经济与社会价值双重提升[4] 慈善与信托结合 - 建议将慈善与家族信托结合，通过慈善投资培养人才、助力科研，实现社会效益与家族收益双赢[6] - 家族慈善需注重战略性与全员参与，以实现家族和谐及价值观与影响力的传承[4]

活动概况 - 活动主题为“食品农业产业发展新机遇——社会企业、影响力投资、产业龙头企业的创新合作”，于2025年10月10日在北京举行 [2] - 活动汇聚了超过50位来自社会企业、产业龙头及影响力投资机构的代表 [2] 产业转型背景与驱动力 - 食品农业产业正面临由粮食安全、气候变化和消费需求升级三大维度驱动的巨大转型窗口期 [14] - 科技创新被视为支撑产业转型的核心力量 [14] 创新合作模式 - 社会企业、产业龙头与影响力投资三方协同构成支撑产业转型升级的有效支点 [14] - 璞跃中国在食品农业领域推动“大中小融通”实践，搭建“大企业出题，小企业答题”的合作桥梁 [9] - 合作模式创新探讨了成立合资公司、联合提升ESG表现等方向，并呼吁明确社会企业标准与估值体系 [23][24] 企业创新案例 - 康芬生物将豆渣、啤酒糟等食品加工副产物转化为高价值有机肥和替抗饲料，与百威等企业合作构建废弃物循环闭环 [16] - 芝诺科技利用合成生物学开发天然微生物色素，并与开云集团合作，成功应用于国内头部羊绒企业，甚至利用废弃山羊毛水解物作为发酵氮源 [17] - 美菜网通过“买手制”直采、智能物流和大数据赋能，压缩农产品流通链条，帮助农户增收并降低餐饮客户采购成本 [17] 前沿技术与解决方案 - 埂晟新材料利用煤矸石、电厂炉渣等固体废弃物生产标准化种植土壤材料，通过大数据驱动的配方系统，将土壤修复周期从三年缩短至两个月以内 [34] - 浙江庆渔堂打造数字渔村、数字渔仓、数字渔商三大业务板块，通过物联网技术将水产供应链成本降低50%，其B端客户日订单从2000条飙升至近万条 [36] - 华夏智荟采用活性氧物理-生态调控技术解决植物病害，该技术无化学添加、无残留且不产生抗药性，是国家科技进步二等奖的成果转化 [38] - 中农创发推广全生物降解地膜技术，原料为玉米秸秆发酵的聚乳酸，可实现插秧覆膜一体化作业，日作业效率达30亩以上 [40][41] - 藻辰生物专注于微藻商业化，其核心藻种裸藻营养丰富，功能性多糖含量超60%，并通过精密发酵实现工业化生产 [42][43] 资本与生态支持 - 影响力投资作为“耐心资本”，能填补周期长、短期商业回报不明确但社会价值潜力巨大项目的资金缺口 [14] - 资本助力破局探讨了产业方预付研发、资源置换、申请政府技改资金、帮扶基金、联合课题申报等多元化创新融资方式 [29] - 创新生态构建提出以企业为核心，连接技术方、科研机构、资金、政府与终端客户的生态系统模型，影响力投资可作为关键激励破局点 [31]

融资与股东结构 - 公司宣布完成7亿美元融资，是非洲基础设施领域规模最大的私人融资之一 [2] - 引入沙特基础设施投资巨头Vision Invest作为战略股东 [2] - 公司现有股东包括非洲出口发展基金（FEDA）、非洲金融公司（AFC）、Equitane及新加入的Vision Invest [2] - Vision Invest董事长称此为该机构在非洲的首笔直接投资 [2] 业务发展与影响 - 公司业务已覆盖14个非洲国家 [2] - 融资将用于加速非洲综合工业区的建设 [2] - 格鲁吉贝工业区自2021年启动以来已创造近2万个就业岗位 [2] - 此次融资将加速新建投产并创造更多技能型就业，提升贝宁工业吸引力 [2] 战略定位与合作目标 - 格鲁吉贝工业区已成为贝宁经济结构转型的核心引擎之一，并吸引了多国投资者入驻 [2] - 合作旨在构建具有韧性和自主性的工业生态系统 [2] - Vision Invest的投资符合其影响力投资理念 [2]

全球市场表现 - 恒生指数上周五收报26,388点 单日上涨301点或1.16% 创4年来新高 全周累计上涨970点或3.82% [3][4] - 恒生科技指数表现突出 单日升100点或1.71%至5,989点 全周累计上涨301点或5.31% [3] - 国企指数上涨104点或1.13%至9,364点 全周累计升307点或3.4% [3] - 港股大市成交额达3,207.34亿港元 北水资金净流入73.31亿港元 [3] - 88只蓝筹股中55只上涨 中国宏桥(01378)大涨7%至26.84港元 为涨幅第二大蓝筹 [3] 宏观政策动态 - 财政司司长陈茂波指出全球影响力投资规模预计从2024年1.6万亿美元增长至2031年6万亿美元 香港将构建生态圈、建立国际标准及推动产品创新 [7] - 财经事务局与亚开行商讨利用香港融资平台推动绿色金融及基础设施项目 过去3年香港已发行8亿美元巨灾债券覆盖多国风险 [8] - 中国通信企业协会支持商务部对美进口仿真芯片发起反倾销调查 反对美国在半导体领域的不公正限制措施 [9] - 工信部等8部门印发汽车行业稳增长方案 目标2025年汽车销量3,230万辆(年增3%) 其中新能源汽车1,550万辆(年增20%) [10] 上市公司动态 - 飞鱼科技(01022)获腾讯(00700)委托开发小游戏 制作费用1,250万元人民币 腾讯间接持有飞鱼科技14.97%股权 [11] - 富力地产(02777)首8个月销售收入94亿元人民币 同比增长32.21% 销售面积94.33万平方米同比增长77.48% [12] - 赛晶科技(00580)子公司与三安半导体达成战略合作 确保产品供应稳定性并建立联合研发机制 [13] - 361度(01361)探索在境外使用稳定币支付结算 以提升支付效率并降低汇率风险 [14]

第二届香港绿色周活动成果 - 活动汇聚65家本地和国际公私营机构 举办40多场活动 吸引超过14,500人次参与[1][3] - 包含国际论坛、圆桌会议及公众展览 促进跨界别跨地域可持续发展讨论[1][3] - 以"共铸可持续未来"为主题 在割裂国际环境下坚持推动绿色发展对话[1][3] 香港绿色金融地位与发展方向 - 香港是亚洲绿色和可持续金融领军者 注重创新产品开发[1][8] - 金管局通过Ensemble沙盒项目探索碳权代币化 提升碳市场流动性和深度[1][8] - 推动巨灾债券和基建证券化等创新金融产品 满足不同地区发展需求[1][8] 亚太地区可持续发展投入 - 2023年亚太区能源转型投入首次突破1万亿美元 占全球相关投资约50%[4] - 中国占全球能源转型投资总量近40% 在锂电池、光伏板和电动车领域具有领先技术和产能[4] - 亚太区能源转型投入规模较美洲地区多出一倍[4] 影响力投资市场规模 - 2023年全球影响力投资管理资金规模达1.6万亿美元[6] - 预计到2031年影响力投资规模将增长至6万亿美元[6] - 新兴市场和发展中国家到2030年每年需要2.4万亿美元实现气候目标 目前投资额仅为四分之一[5] 香港金融创新与生态建设 - 香港构建影响力投资生态圈 汇聚家族办公室、慈善机构和国际投资网络[6] - iLink线上平台汇聚近50个家族办公室和国际策略伙伴 推进慈善投资[6] - 结合金融与创科优势 推动初创企业在绿色转型、卫生、金融服务等领域发展[7] 标准制定与分类框架 - 建立国际认可的项目分类、财务汇报和披露标准 降低跨地域沟通成本[7] - 金管局开展《香港可持续金融分类目录》第二阶段咨询 涵盖高污染行业减碳等转型活动[7] - 通过混合金融模式结合公共部门担保 引导市场资金参与可持续发展项目[8]