2025 年 12 月 16 日 豆粕：美豆小幅收跌，连粕或震荡 豆一：现货稳中偏强，盘面调整震荡 吴光静 投资咨询从业资格号：Z0011992 wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 豆粕/豆一基本面数据 | | | 收盘价 （日盘） | 涨 跌 收盘价 | （夜盘） | 涨 跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | DCE豆一2601 （元/吨） | 4130 | -21 （-0.51%） | 4084 | -58（-1.40%） | | 期 货 | DCE豆粕2605（元/吨） | 2758 | -15（-0.54%） | 2748 | -14（-0.51%） | | | CBOT大豆01 （美分/蒲） | 1073 | -3.25（-0.30%） | | | | | CBOT豆粕01 （美元/短吨） | 303.9 | +1.9 （+0.63%） | n a | | | | | | （43%） 豆粕 | | | | | | 3060～3160， 1-2月/2-3月M2605+380； | 较昨持平至-10； 现货基差M2605+360 ...

Soybeans are trading with Monday midday losses  of 5 to 7 cents. The cmdtyView national average Cash Bean price was 6 cents lower at $10.00 1/2. Soymeal futures are up 90 cent to $1.20, with Soy Oil futures are trading with 68 point gains at midday. USDA reported a private export sale of 136,000 MT to China this morning. More News from Barchart Export Inspections data showed soybean shipments at 795,661 MT (29.24 mbu) shipped in the week that ended on December 11. That was a drop of 22.4% from the wee ...

分组1：报告行业投资评级 - 未提及报告行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 报告主要围绕2025/26年度油脂油料市场展开分析 ，涵盖美豆、全球大豆、菜籽等的供需信息，以及现货价格、压榨量、出口量、关税等情况 ，反映了油脂油料市场的现状和动态 [1] 分组3：根据相关目录分别进行总结 隔夜市场信息 - 美国2025/26年度大豆产量、播种面积、收割面积、单产、出口量、期末库存预估与11月持平 ，产量预估为42.53亿蒲式耳 ，播种面积预估为8110万英亩等 [1] - 巴西2025/26年度大豆产量预估为1.75亿吨 ，出口预估为11250万吨；阿根廷产量预估为4850万吨 ，出口预估为825万吨；中国进口预估为11200万吨 ，均与11月持平 [1] - 全球2025/26年度大豆产量预估为4.2254亿吨 ，较11月增加79万吨；期末库存预估为1.2237亿吨 ，较11月增加38万吨 [1] - USDA报告显示无法在12月1日前种植的大豆面积为126.8万英亩 ，9月为126.2万英亩 ，参加补贴计划生产商报告种植面积为8030.3万亩 [1] - 分析师预计美国10月大豆压榨量达2.342亿蒲式耳创纪录高位 ，比2024年10月增加8.6% ，预估区间2.299 - 2.425亿蒲式耳 [1] - 基于三位分析师平均预估 ，截至10月31日美国豆油库存预估为17.17亿磅 ，比2024年10月末增加7.8% ，预估区间16 - 17.75亿磅 [1] - Anec预计巴西12月大豆出口量为333万吨 ，之前一周预计281万吨；豆粕出口量预计为183万吨 ，之前一周预计133万吨 [1] - 阿根廷下调大豆等农产品出口关税 ，大豆出口税自26%降至24% ，大豆副产品出口税自24.5%降至22.5% [1] - 全球2025/26年度菜籽产量预计为9527.3万吨 ，同比增加927.4万吨；期末库存预计为1249.9万吨 ，同比增加264.9万吨 [1] - 全球2025/26年度菜油产量预计为3564.5万吨 ，同比增加144.5万吨；期末库存预计为330.5万吨 ，同比增加9.5万吨 [1] - 全球2025/26年度菜粕产量预计为5090.8万吨 ，同比增加176.5万吨；期末库存预计为164.9万吨 ，同比增加21.9万吨 [1] - 加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为720万吨 ，同比下降213.1万吨；菜油出口量预计为337.5万吨 ，同比增加6万吨；菜粕出口量预计为560万吨 ，同比下降19.9万吨 [1] 现货价格 - 展示了2025年12月3 - 9日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格变化 [2] 蛋白粕基差、油脂基差、油脂油料盘面价差 - 未提及具体内容 ，仅列出标题 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周CBOT美豆1月合约涨4收于1126.5美分/蒲式耳涨幅0.36%；豆粕01合约跌80收于3012元/吨跌幅2.59%；华南豆粕现货跌50收于2990元/吨跌幅1.64%；菜粕01合约跌59收于2431元/吨跌幅2.37%；广西菜粕现货跌80收于2510元/吨跌幅3.09% [4][7] - 美豆10月压榨量超预期及出口乐观预期使外盘周初大幅走强，随着民间出口商报告中国持续采购美豆，出口预期兑现美豆回落，进口成本回落，现货供应充足，前期担忧的远端缺口得到补充，下游大量采购远月基差合同，连粕高位回落，菜粕季节性需求淡季，周内跟随回落 [4][7] - 巴西中西部产区降水增多利于土壤墒情改善，阿根廷产区偏干燥利于播种推进，土壤墒情尚可，南美作物产量维持积极预期，上周民间出口商报告向中国出口销售美豆合计158.4万吨，国内12 - 1月船期大豆得到有效补充，远月基差合同成交增多，成本下移，现货供应充足，叠加远端供应担忧缓解，豆粕高位回落，预计短期连粕震荡偏弱运行 [4][12] 各目录总结 市场数据 |合约|11月21日|11月14日|涨跌|涨跌幅|单位| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |CBOT大豆|1126.50|1122.50|4.00|0.36%|美分/蒲式耳| |CNF进口价：巴西|491.00|501.00|-10.00|-2.00%|美元/吨| |CNF进口价：美湾|497.00|500.00|-3.00|-0.60%|美元/吨| |巴西大豆盘面榨利|47.01|-157.74|204.75||元/吨| |DCE豆粕|3012.00|3092.00|-80.00|-2.59%|元/吨| |CZCE菜粕|2431.00|2490.00|-59.00|-2.37%|元/吨| |豆菜粕价差|581.00|602.00|-21.00||元/吨| |现货价：华东|3000.00|3040.00|-40.00|-1.32%|元/吨| |现货价：华南|2990.00|3040.00|-50.00|-1.64%|元/吨| |现期差：华南|-22.00|-52.00|30.00||元/吨| [5] 市场分析及展望 - 美豆10月压榨量超预期及出口乐观预期使外盘周初大幅走强，随着民间出口商报告中国持续采购美豆，出口预期兑现美豆回落，进口成本回落，现货供应充足，前期担忧的远端缺口得到补充，下游大量采购远月基差合同，连粕高位回落，菜粕季节性需求淡季，周内跟随回落 [4][7] - USDA作物生长报告显示截至2025年11月16日当周美国大豆收割率预计为95%，去年同期为98%，五年均值为96%；USDA民间出口商报告上周累计向中国出口销售158.4万吨美豆，2025/2026市场年度付运；截至10月2日当周美国2025/2026年度大豆出口销售合计净增91.94万吨，符合预期 [8] - 截至2025年11月14日当周美国大豆压榨毛利润为2.81美元/蒲式耳，前一周为2.02美元/蒲式耳；伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为338.4美元/短吨，前一周为322.08美元/短吨；伊利诺伊州的毛豆油卡车报价为51.58美分/磅，前一周为48.02美分/磅；1号黄大豆平均价格为11.15美元/蒲式耳，前一周为11.14美元/蒲式耳 [8][9] - NOPA月度报告发布10月份美豆压榨量为2.27647亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较2024年10月增长13.9%，刷新月度压榨量纪录，市场此前预期10月压榨量将升至2.09522亿蒲式耳；截至10月31日NOPA成员企业豆油库存升至13.05亿磅，较9月底增长5.0%，较去年同期增长21.5% [9] - Conab机构发布截至2025年11月15日当周巴西2025/26年度大豆种植率为69%，前一周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；AgRural机构发布截至11月13日当周巴西2025/26年度大豆播种率触及71%，但落后于去年同期的80%；巴西全国谷物出口商协会公布预计巴西11月大豆出口有望达到471万吨，高于前一周的426万吨 [10] - 布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布报告称截至2025年11月19日当周阿根廷大豆播种进度为24.6%，前一周为12.9%，去年同期为35.8% [10] - 截至2025年11月14日当周主要油厂大豆库存为747.71万吨，较上周减少14.24万吨，较去年同期增加217.11万吨；豆粕库存为99.29万吨，较上周减少0.57万吨，较去年同期增加21.43万吨；未执行合同为535.07万吨，较上周减少65.08万吨，较去年同期增加96.54万吨；全国港口大豆库存为992.6万吨，较上周减少40.8万吨，较去年同期增加309.47万吨 [11] - 截至2025年11月21日当周全国豆粕周度日均成交为24.26万吨，其中现货成交为7.096万吨，远期成交为17.164万吨，前一周日均总成交为22.286万吨；豆粕周度日均提货量为19.036万吨，前一周为18.37万吨；主要油厂压榨量为233.44万吨，前一周为207.76万吨；饲料企业豆粕库存天数为7.98天，前一周为7.74天 [11] - 巴西中西部产区降水增多利于土壤墒情改善，阿根廷产区偏干燥利于播种推进，土壤墒情尚可，南美作物产量维持积极预期，上周民间出口商报告向中国出口销售美豆合计158.4万吨，国内12 - 1月船期大豆得到有效补充，远月基差合同成交增多，成本下移，现货供应充足，叠加远端供应担忧缓解，豆粕高位回落，预计短期连粕震荡偏弱运行 [12] 行业要闻 - Secex机构发布巴西11月前两周出口大豆2302124.10吨，日均出口量为230212.40吨，较上年11月全月的日均出口量增加71%，上年11月全月出口量为2553033.90吨 [13] - 巴西大豆行业协会最新月度预测显示预计巴西2025/26年度大豆产量料为创纪录的1.777亿吨，之前预估为1.785亿吨，高于上一年度的1.721亿吨；预计巴西2025/26年度大豆压榨量为6050万吨，与之前预估持平，高于上一年度的5850万吨；预计2026年巴西大豆出口量将达1.11亿吨，与之前的预估相同，高于2025年的1.09亿吨 [13] - 截至11月17日当周巴拉那州2025/26年度大豆播种率达到92%，较之前一周上升6个百分点，但低于去年同期的96%；大豆长势略有改善，92%的评估区域长势良好，之前一周为91%，上年同期为99%；长势不佳作物仅占1%；69%的作物处于营养发育阶段，23%的作物处于开花期；根据Deral的最新估计巴拉那州2025/26年度大豆收成估计为2196万吨，较上年度增长4% [14] - 据欧盟委员会截至11月16日欧盟2025/26年棕榈油进口量为108万吨，去年为132万吨；欧盟2025/26年大豆进口量为440万吨，去年为525万吨；欧盟2025/26年豆粕进口量为674万吨，上年同期为737万吨；欧盟2025/26年油菜籽进口量为140万吨，上年同期为244万吨 [14] - S&P Global Energy机构发布预计2026年美国玉米种植面积将较2025年缩减3.8%，大豆种植面积将扩大4%；预计2026年美国玉米种植面积为9500万英亩，较2025年减少370万英亩；大豆种植面积为8450万英亩，同比增加340万英亩 [15] - Safras& Mercado最新预估巴西2025/26年度大豆产量为1.7876亿吨，较9月份的预测下调了200多万吨，巴西大豆产量仍将创下历史新高，较上一年度增长4%；在托坎廷斯州单产潜力从3800公斤/公顷降至3660公斤/公顷，预计产量约为570万吨；巴拉那州遭受不利天气条件，产量预估被调整至2170万吨，但仍高于上年度水平；预计大豆种植面积将比上一年度增加1.4%，至4831万公顷 [15] - 阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示截至11月12日当周阿根廷农户销售53.35万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3936.62万吨 [16] - 巴西南里奥格兰德州农业厅表示该州上周2025/26年度大豆“稳步”推进，已经达到预估种植面积的43%，但和去年同期和五年均值相比仍然滞后 [16] 相关图表 报告包含美大豆连续合约走势、巴西大豆CNF到岸价、人民币即期汇率走势、分区域压榨利润、现期差（活跃）、管理基金CBOT净持仓、各区域豆粕现货价格、豆粕M 1 - 5月间差、豆粕主力合约走势、巴西大豆产区降水、巴西大豆产区气温、阿根廷大豆产区降水、阿根廷大豆产区气温、巴西大豆播种进度、阿根廷大豆播种进度、美豆累计销售量、美豆当周净销售量、美豆当周出口量、美国油厂压榨利润、豆粕周度日均成交量、豆粕周度日均提货量、港口大豆库存、油厂大豆库存、油厂周度压榨量、油厂未执行合同、油厂豆粕库存、饲企豆粕库存天数等图表 [17][18][19][21][22][24][26][28][30][33][35][39][37][41][43][46][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周美豆价格先因中国采购达17个月高位后涨幅回落，国内豆粕主力合约连续5日收阴，菜粕主力合约探底回升 [40] - 海外中国对美豆采购逐步恢复，国内12 - 2月买船进度加快，油厂提升加工力度，豆粕库存消耗节点后移 [40] - 菜粕中加贸易谈判未就油菜籽关税问题突破，近月加菜籽和菜粕进口受限，库存走低但水产养殖需求转弱刚需下滑 [40] - 短期油厂压榨量高去库慢，豆粕盘面偏弱；菜粕库存走低但需求转弱压制涨幅 [40] - 中长期贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [41] 根据相关目录分别进行总结 国内主要饲料养殖期现货价格走势 - 豆粕期货主力合约M2601收盘价格3017元，周跌1.76%，现货价格2990元，周跌0.99% [4] - 菜粕期货主力合约RM601收盘价格2412元，周跌3.21%，现货价格2510元，周跌3.09% [4] - 玉米期货主力合约C2601收盘价格2168元，周跌0.82%，现货价格2215元，周涨0.45% [4] - 生猪期货主力合约LH2601收盘价格11440元，周跌3.54%，现货价格11.66元，周跌1.69% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2601收盘价格3238元，周涨6.51%，现货价格2.86元，周跌4.03% [4] 基本面 成本端 - 未来10 - 15天北美温暖湿润，南美关键农业区干旱，或影响玉米和大豆生长 [10] - 截至11月16日美豆收获进度95%，落后于2025年同期和五年均值 [10] - 2025年11月巴西大豆出口量预计达471万吨，高于预估和去年同期 [10] - 截至11月20日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为25% [10] 供给 - 10月中国从美国进口大豆数量为零，但进口总量达948万吨创同期新高，从巴西和阿根廷进口量同比增加 [10] 需求 - 本周油厂开机率提升至66%，豆粕库存接近百万吨高位 [10] - 11月20日全国主要油厂豆粕成交28.52万吨，较前一交易日减少，当日油厂开机率降至66.40% [10] 库存 - 2025年第46周全国主要油厂大豆、豆粕库存和未执行合同均下降 [10] 供给端 - 进口 - 截至11月20日，CNF巴西大豆进口价490美元/吨，较上周下跌11美元/吨 [18] - CNF美西大豆进口价500美元/吨，较上周下跌5美元/吨 [18] 供给端 - 压榨 - 截至11月20日当周，大豆压榨利润为 - 80.05元/吨，较上周下跌39.04元/吨 [25] - 截至11月14日当周，国内油厂大豆周度压榨量为242.34万吨，较上周下降24.85万吨 [26] - 截至11月14日，国内大豆油厂开机率为60%，较上周上涨7个百分点 [26] 库存端 - 截止11月21日，进口大豆港口库存为823.79万吨，较上周下降6.02万吨，位于近5年较高水平 [29] - 截止11月14日，油厂豆粕库存为95.45万吨，较上周上升0.86万吨，位于近5年较高水平 [29] 需求端 - 截止11月14日，国内主流油厂豆粕日均成交量为7.69万吨，较上周持平，位于近5年中等偏低水平 [32] 策略推荐 短期 - 油厂压榨量维持高位，去库节奏缓慢，豆粕盘面延续偏弱格局 [40] - 菜粕油厂及港口库存持续走低，但水产养殖需求转弱，压制盘面涨幅 [40] 中长期 - 贸易关系变化是双粕供给端关键驱动 [41] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，美国压榨数据超预期减轻美豆需求担忧，美豆期价回暖，但国内供应充足使短期连粕上方有压力[2] - 油脂方面，马棕出口增长支撑价格，但中美贸易局势存变数，宏观扰动或使短期油脂行情承压[2] 各目录总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8252、棕榈油主力9322、菜油主力9932、豆粕主力2917、菜粕主力2378、花生主力8844[1] - 涨跌情况：豆油主力涨12、棕榈油主力跌8、菜油主力跌27、豆粕主力涨15、菜粕主力跌10、花生主力涨26[1] - 涨跌幅：豆油主力0.15%、棕榈油主力 -0.09%、菜油主力 -3.15%、豆粕主力0.52%、菜粕主力 -0.42%、花生主力0.29%[1] - 价差情况：Y9 - 1现值 -320、P9 - 1现值 -538、OI9 - 1现值 -380等[1] - 比价 - 价差情况：M9 - 1现值 -74、RM9 - 1现值3、M - RM09现值458等[1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4350、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1007、CBOT美豆油/美分/磅51、CBOT美豆粕/美元/吨276[1] - 涨跌情况：BMD棕榈油/林吉特/吨跌70、CBOT大豆/美分/蒲氏耳涨1、CBOT美豆油/美分/磅涨0、CBOT美豆粕/美元/吨涨1[1] - 涨跌幅：BMD棕榈油/林吉特/吨 -1.58%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳0.07%、CBOT美豆油/美分/磅0.51%、CBOT美豆粕/美元/吨0.40%[1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8450、广州一级大豆油8540、张家港24°棕榈油9260等[1] - 涨跌幅：天津一级大豆油 -0.12%、广州一级大豆油 -0.12%、张家港24°棕榈油 -0.86%等[1] - 现货基差：天津一级大豆油198、广州一级大豆油288、张家港24°棕榈油 -62等[1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值 -560、张家港三级菜油和一级大豆油现值1590、东莞豆粕和菜粕现值330[1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值 -379、前值 -417；近月美湾大豆现值13、前值 -6；近月巴西大豆现值 -135、前值 -154等[1] 仓单情况 - 豆油现值26294、前值25444；棕榈油现值500、前值500；菜籽油现值7590、前值7590等[1] 行业信息 - 美国全国油籽加工商协会（NOPA）称9月大豆压榨量为1.97863亿蒲，环比增加4.24%，同比增加11.6%，创所有月份第四个高点及历史同期最高纪录，远超分析师预期[2] - 美国农户因价格偏低惜售，从供应端构成支持；因政府停摆，美国农业部停发报告；基于分析师预期，截至10月12日美国大豆收割完成58%，高于一周前预估的39%[2] 评论及策略 - 蛋白粕夜盘豆菜粕震荡收涨，美国压榨数据超预期减轻美豆需求担忧，美豆期价回暖，国内供应充足使短期连粕上方有压力[2] - 油脂夜盘豆棕油震荡收涨，菜油震荡收跌，SPPOMA预计2025年10月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加6.86%，AmSpec数据显示马来西亚10月1 - 15日棕榈油出口量环比增加12.3%，马棕出口增长支撑价格，但中美贸易局势存变数，宏观扰动或使短期油脂行情承压[2]

报告核心观点 - 棕榈油基本面暂无新驱动，等待回调；豆油四季度缺豆交易暂缓，回调整理 [1] 基本面跟踪 期货数据 - 棕榈油主力收盘价日盘9344元/吨，跌0.87%，夜盘9354元/吨，涨0.11%；昨日成交18719手，减少1595手；昨日持仓12224手，减少11417手 [2] - 豆油主力收盘价日盘8442元/吨，跌0.26%，夜盘8352元/吨，跌1.07%；昨日成交12280手，减少3521手；昨日持仓18972手，减少9162手 [2] - 菜油主力收盘价日盘9954元/吨，跌0.18%，夜盘9757元/吨，跌1.98%；昨日成交6027手，减少2043手；昨日持仓10842手，减少3691手 [2] - 马棕主力收盘价日盘4448林吉特/吨，跌0.91%，夜盘4422林吉特/吨，跌0.61% [2] - CBOT豆油主力收盘价日盘52.37美分/磅，跌1.47% [2] 现货数据 - 棕榈油(24度):广东现货价格9470元/吨，价格变动为0 [2] - 一级豆油：广东现货价格8760元/吨，价格变动为10 [2] - 四级进口菜油：广西现货价格9850元/吨，价格变动为 -30 [2] - 马棕油FOB离岸价（连续合约）现货价格1110美元/吨，价格变动为5 [2] 基差数据 - 棕榈油（广东）现货基差126元/吨 [2] - 豆油（广东）现货基差318元/吨 [2] - 菜油（广西）现货基差 -104元/吨 [2] 价差数据 - 菜棕油期货主力价差前一交易日395元/吨，前两交易日353元/吨 [2] - 豆棕油期货主力价差前一交易日 -1042元/吨，前两交易日 -1110元/吨 [2] - 棕榈油91价差前一交易日 -70元/吨，前两交易日 -74元/吨 [2] - 豆油91价差前一交易日70元/吨，前两交易日74元/吨 [2] - 菜油91价差前一交易日145元/吨，前两交易日119元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 截至8月26日当周，约11%的美国大豆种植区域受干旱影响，此前一周为9%，去年同期为11% [3] - 美国7月大豆压榨量预计增至621.8万短吨或2.072亿蒲式耳，较6月增加5.1%，较2024年7月增加7.2%；7月压榨量预估区间2.048 - 2.120亿蒲式耳，中值为2.071亿蒲式耳 [4][6] - 截至7月31日，美国豆油库存预计为19.03亿磅，较6月底增加0.5%，较2024年7月底下滑5.2%；预估区间18.75 - 19.60亿磅，中值为19亿磅 [6] - 巴西帕拉纳州2025/26年度大豆种植面积约580万公顷，较上年度增加1%，产量可能增加4%，达约2200万吨 [6] - 巴西南马托格罗索州2025/26年度大豆作物播种9月16日展开，可能持续至12月31日 [6] - 截至8月20日当周，阿根廷农户销售39.42万吨24/25年度大豆，累计销量2989.56万吨；销售11.89万吨25/26年度大豆，累计销量78.96万吨；当周所有年度大豆销售合计51.65万吨，累计销量7147.94万吨；24/25年度大豆累计出口销售登记数量846.2万吨，25/26年度为0万吨 [7] - 2025年加拿大全国油菜籽产量预计增长3.6%，达1990万吨；单产增长5.7%，达每英亩41.0蒲式耳；收割面积减少2.0%，至2140万英亩 [8] - 萨斯喀彻温省2025年油菜籽产量预计同比增加5.9%，达1110万吨；单产增长5.1%，达每英亩40.3蒲式耳；收割面积小幅增加0.8%，至1210万英亩 [8] - 阿尔伯塔省油菜籽产量预计增长2.8%，达580万吨，单产上升6.1%至每英亩41.5蒲式耳；收割面积减少3.1%，至610万英亩 [8] - 曼尼托巴省单产预计上升8.2%，达每英亩43.5蒲式耳；收割面积下降9.6%，至300万英亩；产量预计下降2.2%，至290万吨 [8] 趋势强度 - 棕榈油趋势强度为0，豆油趋势强度为0 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计国内豆粕或震荡偏强，豆菜粕短期或震荡偏强 [3][5] 各目录总结 周度观点及策略 基本面观点 - 美豆截至8月3日优良率69%，持平预期，低于上周和去年同期，未来两周部分区域降雨或影响生长 [3] - 南美处于巴西豆出口旺季，巴西豆升贴水持续上涨且处历史高位 [3] - 国内油厂四季度买船进度慢，市场预期供应有缺口，本周豆粕远月基差放量成交，需关注生猪反内卷对豆粕需求长期影响 [3] 策略观点与展望 - 单边建议豆粕2601支撑位参考3000，期权可做多波动率；套利暂观望 [5] - 展望需关注美豆产区天气、进口大豆到港、国内豆粕需求、中加和中美贸易关系 [5] 产业链结构 期现市场 - 上周豆粕期货震荡偏强，因市场担忧国内四季度缺豆；7月USDA报告中性偏空，上调美豆25/26年度期末库存 [14] - 豆菜粕价差宽幅震荡且处历史较低位置，建议暂观望 [18] - 豆粕5 - 9价差震荡偏弱，建议暂观望 [21] 供给端 - 美豆销售：截止2025年7月31日当周，美国市场年度大豆净销售量46.7842万吨 [30] - 美豆压榨：截至2025年8月1日一周，美国大豆压榨利润2.71美元/蒲式耳，环比增1.88%，同比减19.58% [36] - 中国进口：2025年6月大豆进口1226.4万吨，环比减165.44万吨，同比增115万吨，增幅10.35%；1 - 6月累计进口4937万吨，同比增88.9万吨，增幅1.83% [39] 需求端 未提及具体总结内容 库存 - 截至8月1日，全国港口大豆库存655.59万吨，较上周增10.00万吨，增幅1.55%，同比减11.61万吨，减幅1.74%；国内油厂豆粕库存104.16万吨，较上周减0.15万吨，减幅0.14%，同比减37.05万吨，减幅26.24% [70] - 截止2025年8月8日，国内饲料企业豆粕库存天数8.37天，较8月1日增0.32天，增幅3.77%，较去年同期增14.97% [73] - 截至8月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存11.6万吨，环比减2.1万吨；菜粕库存2.7万吨，环比增0.8万吨；未执行合同4.6万吨，环比减0.8万吨 [75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月豆粕期价震荡整理，国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，叠加政策性因素，豆粕价格后续震荡整理可能性较大 [6][9][34] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 2025年7月豆粕加权上涨0.64%，以2965报收；菜粕加权上涨2.98%，以2561报收；国际市场美豆连续下跌3.09%，以996.00报收，美豆粉下跌5.11%，以274.60报收 [6][10] 基本面分析 1. 美国农业部7月报告调整2025/26年度美国大豆数据，产量下调500万蒲至43.35亿蒲，压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲 [14] 2. 全球2025/26年度大豆压榨量上调112万吨至3.68亿吨，出口量减少80万吨至1.88亿吨，出口格局有变化 [7][17] 3. 全球大豆预测年度产量427.68百万吨，环比增0.86百万吨，需求425.17百万吨，环比增1.02百万吨，供需缺口2.51百万吨，比上年度同期减少0.28百万吨 [19] 4. 截至2025年7月27日，油厂豆粕库存96.1万吨，环比增加5.27万吨，处于历史平均水平 [21] 5. 截至2025年7月30日，外购仔猪养殖利润为 -71.39元/头，处于历史平均水平 [22] 6. 截至2025年6月，饲料产量2937.7万吨，当月同比8.1%，产量处于历史较高水平，同比变化幅度处于历史平均水平 [23] 跨品种分析 1. 截至2025年7月30日，黑龙江地区国产大豆现货压榨利润为 -9元/吨，江苏地区为93.25元/吨，江苏地区进口大豆压榨利润处于平均水平 [28] 2. 截至2025年7月30日，大连豆油豆粕期货主力合约比价2.74，处于历史较高水平 [30] 3. 截至2025年7月30日，郑州菜粕与大连豆粕期货主力合约比价0.91，价差 -275元/吨 [31] 后市展望 国内大豆库存累积、油厂压榨量回落、终端需求疲软，美盘大豆价格下滑削弱成本支撑，政策性下调生猪产能及推进豆粕减量替代等因素影响下，豆粕价格震荡整理可能性较大 [9][32][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内近月买船基本覆盖，豆粕处于累库周期，近月基差预期仍然承压，M09预期偏震荡，M01基于进口成本抬升预期建议回调做多，关注中美政策 [8] 相关目录总结 供应方面 - 本周美豆优良率降至68%，未来两周堪萨斯州预期偏干或不利于大豆生长，但其他地区天气正常整体利于大豆生长 [7] - 巴西大豆集中到港压力下，7、8月国内大豆压榨预期在千万吨以上，豆粕累库压力预期持续至9月；10 - 1月国内船期慢 [7] 需求方面 - 猪和禽类养殖短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但政策导向控生猪存栏和体重 [8] - 豆粕性价比较高，提货居于高位，部分地区小麦替代玉米，减少对蛋白的用量，近期豆粕成交正常 [8] 库存方面 - 国内大豆库存增至高位，豆粕处于累库周期，饲料企业豆粕库存天数上升 [8] 基差与合约预期 - 国内近月买船基本覆盖，豆粕处于累库周期，近月基差预期仍然承压，M09预期偏震荡，M01基于进口成本抬升预期建议回调做多 [8]