文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 前几天比较强势的成长风格，今天下跌较多。 最近两三个月市场横盘震荡，市场还是以风格轮动为主。成长、价值风格轮番表现。 上周五是今年12月的指数调仓日。今天看到的估值表里的估值，已经是调仓之后的数据了。 大多数的红利、价值、低波动等指数的估值，在调仓后也略有降低。 今天也出现了提振内需的利好政策。带动消费50等指数普遍上涨。 今天大盘整体下跌，截止到收盘，还在4.2星。 大盘股略微下跌，中小盘股下跌稍多。 前几天低迷的价值风格，今天整体上涨。 红利、现金流等指数上涨。 港股上周五大涨，今天又下跌。 港股科技等指数，今天下跌后重新回到低估。 1. 有朋友问，债基适合定投吗？ 定投有两种目的。 第一种目的是存钱。类似零存整取。 例如每个月发下工资来，里面就有一部分投入到了五险一金中。 这就是用定投的方式，积累养老金等资产。 另一种目的，是定投可以降低成本、降低波动风险。 也就是俗称的"微笑曲线"。 当定投的品种出现下跌，随着定投，成本会逐渐降低。 之后不需要回到原来的位置，就可以开始盈利了。 当然，这种好处，需要在浮亏的阶段定投，才能体现。 如果在盈利阶段定投，会拉高持仓成本 ...

中证细分食品指数成分股调整 - 2023年12月15日，中证细分食品指数（000815.CSI）完成成分股定期调整，成分股总数维持50只不变 [1] - 新纳入的4家公司为会稽山、技源集团、一鸣食品、安德利 [1] - 被剔除的4家公司为伊力特、广州酒家、三全食品、云南能投 [1] 相关ETF持仓与规模 - 跟踪该指数的ETF共有3只，其中规模最大的为食品饮料ETF（515170.SH），规模达61.56亿元人民币 [1] - 食品饮料ETF已完成调仓，其持仓中新纳入的4家公司合计权重为0.74% [1] 指数编制规则 - 中证细分产业主题指数系列包含细分食品、细分有色等7条指数 [1] - 各指数从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的50只证券作为样本 [1] - 成分股筛选标准基于过去一年的日均成交额与日均总市值排名，排名落后可能被剔除 [1] - 被剔除的证券若后续符合规则，仍有机会被再次纳入指数 [1]

指数调仓机制与潜在影响 - 指数调仓是指数编制规则下的常规操作，即定期调入符合规则的股票并调出不符合规则的股票，调仓频率包括每季度、每半年或每年一次[6] - 以市值规模为选股标准的指数（如中证500、中证1000）在定期调仓时可能导致“追涨杀跌”现象：股价上涨导致市值变大的股票被纳入指数，股价下跌导致市值变小的股票被剔除指数[7] - 市值选股型指数的“追涨杀跌”问题并非A股独有，早在20世纪90年代美股互联网泡沫时期，标普500、纳斯达克100等指数就曾因纳入市值大涨的互联网股票，而在泡沫破裂后承受了更大的下跌幅度[8] - 这种因调仓导致的“追涨杀跌”问题在熊市中影响不大，主要影响集中在牛市中后期[8] 应对指数调仓问题的投资策略 - 解决方案之一是考虑投资策略指数，此类指数不基于市值选股，可避免因指数调仓导致的追涨杀跌问题[11][12] - A股市场主流的策略指数主要基于六大经典投资策略：龙头、红利、价值、低波动、成长和质量[11] - 除六大主流策略外，还有一些新兴策略指数，如基本面、护城河、自由现金流、ESG等，未来可能发展成为主流[11] - 部分策略指数（如红利、价值）在每次调仓后，其估值水平甚至会进一步降低，且不会选择被短期炒作的股票[12] - 解决方案之二是考虑投资指数增强基金，这类基金通常将80%的资产按照指数成分股进行投资，剩余20%进行增强操作，这部分操作会主动避开一些有明显泡沫的股票[13] 市值选股型指数的市场地位 - 尽管存在“追涨杀跌”等缺点，但沪深300等市值选股型指数仍然是大多数市场中规模最大、最重要的代表性指数[14] - 市值选股型指数具有策略指数无法比拟的一个核心优势：它是能容纳资金量最大的选股方式，能够承载万亿级别的资金规模[14]

指数调仓机制概述 - 指数调仓分为临时调整与定期调整两种主要机制 [2][4] - 当特殊事件影响指数的代表性和可投资性时，指数公司会进行临时调仓 [2] - 指数的临时调仓通常比较少见 [3] 定期调仓原则与频率 - 定期调仓依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每隔一段时间对样本股进行审核调整 [4] - 定期调仓的频率因指数而异，包括每季度、每半年和每年调整 [5] - 以沪深300指数为例，其每半年调仓一次，以重新配置规模最大、流动性最好的300只股票 [4] 主要指数调仓时间表 - 每季度调整的指数（如科创50、科创100、中证全指自由现金流）在每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日进行调整 [5] - 每半年调整的指数（如沪深300、中证500、中证1000、中证2000）在每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日进行调整 [5] - 每年调整的指数（如中证红利、上证红利）在每年12月的第二个星期五的下一交易日进行调整 [5] - 中证等系列的指数，每次调仓通常是在6月和12月份第二个周五之后 [5] 具体指数调仓频率示例 - 沪深300指数和中证500指数均为每年6月和12月各调仓一次 [6] - 相关的300价值指数和500低波动指数的调仓频率与沪深300、中证500相同 [6] - 中证红利指数和上证红利指数为每年调整一次 [7]

上证50指数样本调整 - 上证50指数于12月12日进行样本股调整，调出保利发展、中国移动、中国铝业和中国中车，调入上汽集团、北方稀土、华电新能和中科曙光[1] 指数编制规则与调整原因 - 上证50指数编制围绕“规模+流动性”两大核心指标，以上证180指数样本为基础，按过去一年日均总市值与日均成交金额综合排名选取前50名，每半年定期调整，调整比例一般不超过10%[2] - 中国移动被调出的直接原因是近一年日均成交额较低，流动性指标落后于其他新兴龙头，综合排名未达纳入门槛[3] - 保利发展被调出与其流通市值在所有样本中排名靠后有关，截至12月9日其流通市值为760.12亿元[3] - 中国铝业与中国中车的调出与行业周期导致的流动性波动密切相关，2025年以来有色金属和轨道交通装备行业个股成交活跃度有所下降[4] 被调出公司的基本面与行业地位 - 中国移动2025年上半年实现归母净利润842亿元，同比增长5%，经营活动现金流净额838亿元，并承诺分红比例从2024年的73%提升至2026年的75%以上[3] - 中国移动是全球最大的移动通信运营商，截至2025年9月底移动用户数达9.8亿户，其中5G用户占比超65%，2025年上半年累计建成5G基站320万个，占全国总量的40%以上[5] - 保利发展2025年前三季度销售回笼1941亿元，回笼率高达96%，期末货币资金余额1226.46亿元[3] - 保利发展围绕不动产投资开发、经营和综合服务“三大主业”转型，连续九年发布行业白皮书倡导“好房子”标准[6] - 2025年前三季度，全国新建商品房销售额为6.3万亿元，房地产行业规模巨大[6] 市场观点与长期价值 - 指数调整是规则内的正常操作，与企业基本面无强关联，本质是“用市场化机制筛选当期最具市场代表性的标的”[5] - 传统行业龙头如中国移动和保利发展，未来将继续保留在沪深300或中证500等其他重要市场指数中[6] - 企业长期股价由基本面、盈利增速、分红能力等核心要素决定，过往不乏被调出指数后因盈利增长和分红表现而股价走强的案例[7]

市场行情概览 - 当日A股市场盘中震荡，中证全指收盘微涨，市场整体仍处于4.2星级区域[1][2] - 市场风格分化，沪深300等大盘股微跌，而中小盘股上涨，价值风格中的自由现金流等指数亦录得上涨[3][4] - 成长风格板块（如创业板）盘中波动较大但收盘反弹，港股市场走势与A股类似，盘中下跌后反弹收涨[5][6][7] 指数定期调仓机制 - 主要指数（如上证、中证系列）每年于6月和12月进行定期调仓，具体时间为当月第二个周五之后[8][9] - 调仓目的是确保成分股符合指数的选股规则与数量要求，例如会剔除因股价变动不符合标准或出现亏损的公司[11][12][13] - 调仓行为由指数基金自动完成，投资者无需操作，该过程本身不会改变基金净值或投资者的既有盈亏（假设指数点位不变）[14][15][16][17][18] 本次指数调仓的估值影响分析 - **宽基指数估值普遍提升**：因近期小盘股强势上涨、市值变大，导致部分股票升级进入更高层级的指数（如中证1000部分股票进入中证500），而小盘股平均估值较高，从而带动沪深300、中证500、中证1000估值上升；中证2000因剔除部分亏损公司，估值略有下降[28][29][30][31][32][33] - **价值风格指数估值降低**：中证红利、300价值、500低波动等指数因其规则倾向于筛选低估股票，调仓后估值大概率下降，这有助于其长期维持低估状态并提升未来潜在收益[34][35][36][37] - **成长风格指数估值提升**：如300成长、中证A500等指数侧重成分股的成长性而非估值，由于今年相关板块上涨较多，调仓后估值有所提升[40][41] - **具体估值变动数据（基于预测）**： - 沪深300：调入股票平均市盈率35.23，市净率2.92；调出股票平均市盈率25.95，市净率1.58[27] - 中证500：调入股票平均市盈率34.30，市净率3.54；调出股票平均市盈率27.17，市净率1.98[27] - 中证红利：调入股票平均市盈率12.17，市净率1.38；调出股票平均市盈率19.68，市净率0.99[27] - 300成长：调入股票平均市盈率23.03，市净率2.45；调出股票平均市盈率17.99，市净率2.36[27] 估值数据与工具更新 - “今天几星”小程序推出“增量版”百分位估值表，扩充了指数覆盖范围，支持按宽基、策略、行业、主题、全球五大分类筛选，并可查看历史估值走势及购买对应指数基金[45][46][47] - 文末附有详细的指数估值表，涵盖盈利收益率、市盈率、市净率、股息率、ROE及对应基金代码等多维度数据，其中绿色品种标记为低估适合定投[51][52] - 同时提供了债券类指数估值参考表，包含修正久期、到期收益率及不同期限年化收益等数据[55]

指数调仓的定义与分类 - 指数调仓是指按照指数的编制规则，重新调整成分股的过程，类似于新陈代谢，剔除不符合规则的股票并加入新的成分股以保持指数活力 [3][4][5] - 调仓主要分为两类：临时调仓与定期调仓，临时调仓在发生特殊事件影响指数代表性和可投资性时进行，但较为少见 [6][7] - 定期调仓则依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每隔固定时间对样本股进行审核和调整，例如沪深300指数每半年调仓一次以重新配置规模最大、流动性最好的300只股票 [9][10][11][12] 定期调仓的频率与时间 - 不同指数的定期调仓频率不同，包括每季度、每半年和每年调整一次 [13] - 具体而言，科创50等指数每季度调整，沪深300、中证500等指数每半年调整，而中证红利等指数每年调整一次 [13] - 对于中证系列指数，调仓通常发生在6月和12月的第二个星期五之后，例如本次调仓于12月12日收盘后生效 [14][16] 本次调仓对主要宽基指数估值的影响 - 沪深300指数调整了11只成分股，调入股票平均市盈率为35.23倍，市净率为2.92倍，调出股票平均市盈率为25.95倍，市净率为1.58倍，调仓后市盈率和市净率均上升 [18][22] - 中证500指数调整了50只成分股，调入股票平均市盈率为34.30倍，市净率为3.54倍，调出股票平均市盈率为27.17倍，市净率为1.98倍，调仓后市盈率和市净率均上升 [18][23] - 中证1000指数调整了100只成分股，调入股票平均市盈率为37.44倍，市净率为2.56倍，调出股票平均市盈率为28.41倍，市净率为2.07倍，调仓后估值上升 [18][24] - 中证2000指数调整了173只成分股，调入股票平均市盈率为35.13倍，市净率为2.47倍，调出股票平均市盈率为39.58倍，市净率为2.51倍，因剔除了亏损公司，调仓后市盈率有所降低 [18][26] 本次调仓对主要策略指数估值的影响 - 中证A500指数调整了20只成分股，调入股票平均市盈率为36.36倍，市净率为2.39倍，调出股票平均市盈率为17.9倍，市净率为1.76倍，调仓后市盈率和市净率均上升 [30][31] - 300价值指数调整了8只成分股，调入股票平均市盈率为12.14倍，市净率为1.63倍，调出股票平均市盈率为17.66倍，市净率为1.48倍，遵循其策略特点，调仓后市盈率降低 [30][32][34] - 300成长指数调整了20只成分股，调入股票平均市盈率为23.03倍，市净率为2.45倍，调出股票平均市盈率为17.99倍，市净率为2.36倍，调仓后市盈率和市净率均提升 [30][35][45] - 500低波动指数调整了53只成分股，调入股票平均市盈率为18.87倍，市净率为1.81倍，调出股票平均市盈率为22.28倍，市净率为1.74倍，调仓后市盈率降低，市净率略有提升 [30][37][46] - 中证红利指数调整了20只成分股，调入股票平均市盈率为12.17倍，市净率为1.38倍，调出股票平均市盈率为19.68倍，市净率为0.99倍，调仓后估值降低 [30][38][47] 市值选股指数的潜在问题与应对 - 基于市值选股的指数（如中证500、中证1000）在定期调仓时可能存在“追涨杀跌”的现象，即上涨后市值变大的股票被纳入，下跌后市值变小的股票被剔除，这在牛市后期影响更为显著 [40][47] - 应对方式之一是考虑投资策略指数，如红利、价值、低波动、成长、质量和龙头策略，这些指数不基于市值选股，可避免因调仓导致的追涨杀跌，且部分策略指数调仓后估值会系统性降低 [42][44][48][49] - 另一种方式是考虑指数增强基金，其通常将80%资产按指数成分股投资，20%进行增强操作以避开有明显泡沫的股票 [50] 不同指数类型的市场地位与规模 - 市值选股型宽基指数（如沪深300）尽管有潜在缺点，但仍是市场规模最大、最重要的指数，能够容纳巨大的资金量，例如沪深300指数基金规模达13,172.71亿元 [52][53][54][55] - 相比之下，策略指数基金的规模普遍较小，例如中证红利指数基金规模为315.13亿元，300价值指数基金规模仅为30.27亿元 [54] 投资者常见疑问解答 - 指数调仓通常在较短时间内由指数基金完成卖出调出股票和买入调入股票的操作，由于调整比例一般不高，不会导致基金净值出现太大变化，但会改变指数的估值 [56][57][58] - 指数调仓是基金经理的工作，投资者无需进行任何操作，只需继续耐心持有基金即可 [59][60] - 对于价值风格指数（如红利、价值），调仓后估值降低通常会提升指数的投资价值和性价比，但对于宽基指数如沪深300，调仓对估值的影响是随机的，不一定带来估值降低 [61]

指数调仓的定义与分类 - 指数调仓是指按照指数的编制规则重新调整成分股的过程[3] - 调仓过程类似于新陈代谢剔除不符合规则的股票并加入新的成分股以确保指数活力[4] - 主要分为两类：临时调仓和定期调仓[5] - 临时调仓通常在特殊事件影响指数代表性和可投资性时发生比较少见[5][6] - 定期调仓则依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则每隔一段时间对样本股进行审核和调整[9] 定期调仓的频率与时间 - 定期调仓频率各异包括每季度、每半年和每年调整一次[14] - 具体频率、时间及代表指数如下： - 每季度调整：每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有科创50、科创100、中证全指自由现金流等[15] - 每半年调整：每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有沪深300、中证500、中证1000、中证2000等[15] - 每年调整：每年12月的第二个星期五的下一交易日代表指数有中证红利、上证红利等[15] - 本次调仓于12月12日收盘后生效[15] 本次定期调仓对各指数估值的影响 - 宽基指数方面：沪深300、中证500、中证1000估值提高中证2000估值下降[18] - 沪深300调入股票平均市盈率为35.23调出为25.95[17] - 中证500调入股票平均市盈率为34.30调出为27.17[17] - 中证1000调入股票平均市盈率为37.44调出为28.41[17] - 中证2000调入股票平均市盈率为35.13调出为39.58[17] - 策略指数方面：红利、价值、低波动等偏价值风格的品种调仓后估值大概率降低[19][20] - 中证红利调入股票平均市盈率为12.17调出为19.68[17] - 500低波动调入股票平均市盈率为18.87调出为22.28[17] - 300价值调入股票平均市盈率为12.14调出为17.66[17] - 300成长调入股票平均市盈率为23.03调出为17.99[17] - 中证A500调入股票平均市盈率为36.36调出为17.9[17] 市值选股型指数的缺点与历史案例 - 中证500、中证1000等按市值规模选股的指数存在追涨杀跌的缺点[21] - 上涨多的股票市值变大在调仓时被纳入[21] - 下跌多的股票市值变小在调仓时被剔除[21] - 类似情况早在上世纪90年代美股牛市时就已出现在标普500、纳斯达克100等指数上[21] - 互联网泡沫时期许多股票因沾边互联网而大涨市值升高后被纳入指数[21][22] - 泡沫破裂后纳斯达克100等指数下跌更多[23] - 这种情况在熊市影响不大主要影响牛市中后期[25] - 追涨杀跌广泛存在于各国家的市值选股型代表指数中[26] 应对市值选股缺点的解决方案一：策略指数 - 策略指数基于历史上投资大师或机构的经典策略而非市值选股可避免追涨杀跌[27][28][32] - A股市场有六大主流策略指数： - 龙头策略：挑选行业龙头股票[30] - 红利策略：挑选高股息率股票[30] - 价值策略：挑选低市盈率、低市净率股票[30] - 低波动策略：挑选波动率较低股票[30] - 成长策略：挑选收入、盈利成长性高股票[30] - 质量策略：挑选高ROE股票[30] - 此外还有基本面、护城河、自由现金流、ESG等后起策略[29][31] - 以中证红利和300价值为例历史调仓数据显示调入股票平均市盈率通常低于调出股票[33] - 中证红利在2025年12月调仓后市盈率从19.68降至12.17[33] - 300价值在2025年12月调仓后市盈率从17.66降至12.14[33] 应对市值选股缺点的解决方案二：指数增强基金 - 指数增强基金将80%资产按指数成分股投资20%进行增强操作[34] - 增强操作会避开有明显泡沫的股票[34] - 指数增强投顾组合采用此方式[35] 市值选股型指数的优点与市场规模 - 市值选股型指数如沪深300仍是市场规模最大、最重要的指数能容纳巨大资金量[37][38] - 各指数基金规模数据显示宽基指数规模远大于策略指数[38] - 沪深300指数基金规模为13,172.71亿元[38] - 中证500指数基金规模为2,224.06亿元[38] - 中证1000指数基金规模为1,855.14亿元[38] - 相比之下策略指数基金规模较小如中证红利为315.13亿元300价值为30.27亿元[38] - 市值选股是能容纳上万亿资金量的选股方式为其他策略所不及[38] 关于指数调仓的常见疑问解答 - 调仓对基金净值影响：调仓在短时间内完成调整比例通常不高不会让基金净值出现太大变化但指数估值会变化[39][40][41] - 投资者操作：指数调仓由基金经理完成投资者无需操作只需继续持有基金[42][43] - 价值风格指数投资性价比：红利、价值等指数规则自带“低买高卖”调仓后估值降低会提升基金投资价值和性价比[44][45] - 其他指数估值变化：对于沪深300、中证500等宽基指数调仓对估值的影响是随机的有时会提高估值[46][47]

市场整体表现与波动原因 - A股市场出现回调，中证全指下跌约1% [1] - 全球股票市场出现较大波动，日本和韩国股市下跌超过3% [3][4] - 黄金、虚拟货币等资产类别也出现较大波动 [5] - 多种资产大类同时波动通常与流动性危机有关，市场担忧美联储在12月至明年上半年暂缓降息导致全球短期流动性收紧 [6][7] - 历史经验表明，此类流动性收紧通常仅对市场产生短期影响 [8] 不同风格与板块表现 - A股市场中，大盘股下跌幅度相对较小，中小盘股下跌较多 [11] - 价值风格当日波动较大 [12] - 港股市场波动幅度大于A股，港股科技板块下跌超过2%，目前处于正常偏低估值水平 [20][22] - 包含港股的基金组合当日波动较大 [21] 红利与现金流策略表现 - 沪港深红利低波、自由现金流等品种在下跌后重新回到低估状态 [13] - 自由现金流、红利等品种在10-11月经历了一波上涨，相关指数在上周创下历史新高，许多品种从低估涨至正常估值 [14][15] - 本周这些品种出现波动，目前多在低估和正常估值区间徘徊 [16] - 即将到来的12月指数调仓将重新选择估值较低的股票组合，届时相关指数估值有望降低 [17][18] 定投策略与组合调整 - 定投实盘方案根据估值进行调整：指数增强组合因回到正常估值而暂停定投；主动优选组合正常定投；增加了对股债混合的月薪宝组合的投资 [24] - 个人养老金定投实盘中，中证A500和中证红利因回到正常估值而暂停定投 [32][33] - 养老指数基金作为新品种，2024年12月才在个人养老金账户中引入Y份额，每年投入上限为12000元 [36][37][38] - 采用中证A500（代表成长风格龙头策略）与中证红利（代表价值风格红利策略）的组合，今年以来中证A500盈利约22%，中证红利盈利约10% [40][41][44] 主要指数估值数据摘要 - 提供截至2025年11月17日的详细指数估值表，涵盖市盈率、市净率、股息率、ROE及历史分位数等关键指标 [52] - 提供截至2025年11月18日的螺丝钉估值表，以颜色区分低估（绿色）、正常（黄色）、高估（红色）品种 [55][56] - 当前投资星级为4.2星 [2] - 同时提供了债券类指数的估值参考数据 [59]

药捷安康股价剧烈波动事件 - 一家上半年无收入、无利润的生物科技公司药捷安康在港股市场出现股价剧烈波动，三天内经历暴涨暴跌[1] - 药捷安康于9月12日尾盘突然大幅拉升，盘中涨幅一度超过130%，最终收涨77.09%报192.5港元/股，总市值逼近千亿港元[2] - 9月15日该股继续强势，单日涨幅达115.58%报415港元/股，总市值突破1647亿港元，超过信达生物、康方生物等老牌创新药龙头[2] - 9月16日股价上演极端行情，早盘涨幅一度超过60%最高触及679.5港元/股，但午后高台跳水最终大跌53.73%收于192港元/股，总市值在不到两小时内缩水近2000亿港元[2] - 尽管出现回调，但药捷安康上市不到3个月累计涨幅仍达1293.16%，截至9月18日收盘报183.2港元/股，总市值727.1亿港元[4] 18A板块整体市场表现 - 港股18A板块（采用港交所第18A章规则上市的未有收入、未有利润的生物科技公司）今年以来表现炽热，成为"造富神话"的代名词[1] - 截至9月18日收盘，已有近10只18A个股年内累计涨幅超过4倍，其中北海康成涨幅超过18倍成为年内最牛股[13] - 新股表现同样亮眼，映恩生物上市首日大幅收涨116.7%，截至9月18日上市以来涨幅接近4倍；派格生物医药上市以来区间累计涨幅超2倍[14] - IPO认购火爆度惊人，中慧生物获得超4000倍超额认购，银诺医药获得5341倍超额认购[15] - 港股创新药板块的回暖始于去年下半年，南向资金源源不断流向香港股市推动市场回暖[13] 股价波动背后的机制分析 - 药捷安康被纳入包括恒生综合指数、恒生港股通创新药指数在内的多项指数，导致跟踪这些指数的ETF基金进行大量配置型买入[8][9] - 在被纳入指数前，药捷安康日均成交金额仅约1000万港元，流通盘规模较小，但相关ETF需在极短时间内完成超过9亿港元的配置[10] - 由于该股底层流动性不足，指数基金为跟踪指数不得不连续买入，形成正向反馈进一步推高股价[10] - 一些资金规模较小的投资者青睐流通盘较低的股票，用相对有限资金拉升股价，通过挤进指数让被动资金接盘完成出货[9] - 主动资金可能利用指数纳入规则提前布局小盘股，在被动资金必须配置时卖出获利，形成套利行为客观上助推泡沫[10] 18A板块的投资逻辑演变 - 港股18A板块的设立是中国创新药生态系统的"里程碑式改革"，扮演"资本枢纽"和"价值验证平台"角色[19] - 在18A设立初期，资本更看重创始团队光环、管线丰富度和临床前概念的新颖性，属于"投早投小"阶段[19] - 现阶段资本已从为"可能性"付费转向为"确定性"溢价，重点关注产品市场空间、定价能力、医保准入前景及出海潜力[20] - 公司的现金流能力成为关注重点，包括资金能否支撑到下一个里程碑，是否有成功的License-out带来现金流入等[20] - 一级市场和二级市场投资逻辑不同，二级市场更注重时机，赶上对生物医药友好的时机更容易获得好的投资[13] 行业估值与专业观点 - 药捷安康的股价走势已和产品市场预测存在脱节，不是往常的估值方式[5] - 对企业进行估值本质上是基于其未来全生命周期现金流进行的贴现计算，无收入、无利润的早期生物科技公司估值体现更为后置[23] - 即便已具备稳定收入和利润的公司，在估值时也需充分考虑其未上市研发管线的价值并纳入整体市值评估[23] - 在牛市环境中市场往往会出现非理性的估值现象，可被视为短暂的认知偏差[24] - 当前时点下，尽管仍有一部分标的处于低估状态，但市场中已有相当数量的标的出现估值过高的情况[24]