行业现状：渗透率过半与业绩分化的“分裂”成长 - 新能源汽车行业在2025年10月迎来历史性时刻，单月新车销量占比首次超过一半，达到51.6% [1] - 行业领头羊比亚迪2025年第三季度营收同比下降3%，净利润下滑33%，主要受行业竞争加剧和持续价格战影响 [1] - 行业正从政策驱动的“新物种”转变为市场主导的“新常态”，渗透率曲线呈现典型的S型增长特征 [4] 市场阶段：从增量扩张进入存量替代 - 中国汽车工业协会数据显示，2025年1-8月新能源汽车销量突破960万辆，同比增长36.7%，新车销量占比达45.5% [4] - 当市场占有率超过50%后，年提升幅度将逐渐回落，国内市场将从增量扩张阶段逐步进入存量替代阶段 [4][5] - 瑞银报告指出，国内乘用车销售增速可能从2025年的8%放缓至2026年的-2%，电动车批发增速（含出口）可能从2025年的28%放缓至2026年的15% [5] 增长空间：国内潜力与出口驱动 - 乘联会秘书长崔东树预测，“十五五”期间（2026-2030年）中国汽车年销量目标可达4000万台，预计年均增速3% [6] - 2025年11月中国新能源车出口28.4万辆，同比暴增2.4倍，机构预计2026年新能源车出口增长40%至283万辆 [6] - 比亚迪2025年10月出口同比增长超过180%，出海已成为众多头部企业的第二增长曲线 [6] 全球化战略：技术路线与本地化运营 - 到2025年10月，全球每四辆新能源汽车中，就有三辆来自中国品牌 [7] - 海外市场需求复杂，在充电网络完善的欧洲，纯电车型占优；在充电设施不足的地区，插电混动（含增程式）成为打开市场的“金钥匙” [7] - 2025年上半年，中国插混车型出口同比激增210%，增幅远超纯电动车 [8] - 国际化核心从整车出口转向在当地投资建厂、建立研发中心和供应链体系，例如比亚迪在泰国、巴西等地建设生产基地 [9] 竞争新维度：智能化与生态化 - 2025年被行业定义为“AI上车元年”，智能化进入全面加速期，竞争焦点升级为高阶智能驾驶在城市复杂场景下的表现 [10] - 竞争本质是数据、算法与算力的军备竞赛，需要持续的天量研发投入，比亚迪2025年前三季度研发费用同比增长31% [10][12] - “生态化”竞争成为构建长期护城河的战略选择，主要分为以汽车为核心的“出行生态”（如比亚迪的“电王生态”）和以消费电子/互联网渗透的“生活生态”（如小米的“人车家全生态”） [11] - 生态化竞争使企业盈利模式多元化，包括软件订阅、数据服务、能源管理等，开辟了硬件价格战之外的价值增长通道 [11]

公司业绩与产品动态 - 蔚来旗下品牌firefly萤火虫11月交付新车6,088台，首次突破六千台，创品牌单月销量新高，并实现连续4个月环比增长 [1] - 萤火虫自4月19日上市后，交付里程碑快速达成：7月26日完成第10,000台交付，9月27日完成第20,000台交付，11月21日完成第30,000台交付，第三个万台交付仅用时56天 [1] - 萤火虫产品强调可玩性与改装空间，通过“project glow一起发光计划”征集到超2万套改装方案，40%车主在提车后即进行改装，相关改装作品已在广州车展展出 [1] 全球化战略与市场拓展 - 公司明确萤火虫定位为“生而全球”，致力于成为全球化先锋力量，目标是“为全球用户造最好的小车” [2] - 萤火虫从4月19日在中国上市到实现欧洲首台交付，历时不到4个月，创下蔚来海外市场拓展的最快纪录 [2] - 萤火虫右舵版已在广州车展亮相，未来将登陆新加坡、泰国等市场；在泰国市场，蔚来将与Thonburi集团合作，在新加坡市场则与Wearnes Automotive集团合作 [2] - 目前萤火虫已进入荷兰、挪威、比利时、丹麦、希腊、奥地利、葡萄牙等国家，并计划陆续拓展至欧美、东南亚共17国市场 [2] 行业趋势与竞争格局 - 伴随新能源汽车蓬勃发展，汽车消费趋于成熟，消费者更注重悦己体验及产品带来的功能与情绪价值，而非单纯品牌光环 [1] - 国产高端电动小车正在崛起，意味着高端小车市场不再是传统豪华品牌的天下 [2]

文章核心观点 - 腾势品牌在第31届巴西圣保罗国际车展上正式宣布进入巴西市场，凭借其电动化与智能化优势成为焦点，标志着其全球化战略迈出关键一步，并意图以“科技新豪华”定位重塑巴西及全球豪华汽车市场格局 [1][3][5][8][12] 巴西汽车市场概况 - 巴西是拉美最大、全球第六大汽车市场，新能源汽车市场呈现爆发态势 [3] - 2024年巴西纯电动汽车销量同比增长高达219.2% [3] - 2024年1-7月，巴西电动汽车销量达13.92万辆，其中中国品牌市场份额高达63.5%，占据主导地位 [3] - 比亚迪在巴西新能源汽车市场多次登顶销量榜首，累计销售电动汽车数量已突破10万辆 [3] 腾势进入巴西市场的策略与产品 - 腾势为巴西市场带来两款旗舰车型：科技豪华旗舰GT腾势Z9GT和科技豪华全能旗舰MPV腾势D9 [5] - 腾势Z9GT预售价为65万雷亚尔（约合人民币85.5万元），腾势D9预售价为80万雷亚尔（约合人民币105万元） [5] - 腾势在巴西的首家展厅落户于圣保罗的“豪华汽车中心”欧洲大道，与国际豪华品牌正面竞争 [5] - 腾势Z9GT首搭易三方平台，融合三电机独立驱动、后轮双电机独立转向、VMC整车运动控制、全系CTB电池车身一体化四大核心技术，具备极致转向、圆规掉头等系列功能 [7] - 腾势D9全系标配云辇智能车身控制系统和“天神之眼”辅助驾驶系统，纯电版标配800V高压平台和双枪超充技术，DM-i超级混动版综合续航里程可达1100km [7] - 腾势D9自2022年上市以来，多次获得中国新能源MPV市场销量月度及年度冠军，并已实现全球第30万辆交付 [7] 腾势的全球化布局与进展 - 腾势全球化布局自2024年6月进入中国香港市场后驶入快车道 [10] - 2024年7月登陆柬埔寨市场并完成首批腾势D9交付；同年10月进入新加坡市场，腾势D9售价达296888~341888新加坡元（约合人民币160.6万~184.9万元）；随后进入泰国市场；2025年2月进入马来西亚市场 [10] - 腾势已进入欧洲市场：2025年4月以米兰设计周官方合作伙伴身份在意大利举办品牌发布会；2025年7月在古德伍德速度节上正式亮相英国 [10] - 公司预计两年内将进入数十个欧洲国家 [10] - 腾势在巴西的落地，使其成为首个完成三大洲（亚洲、欧洲、南美洲）战略布局的中国豪华品牌 [12] - 2025年上半年，腾势D9接连拿下泰国、印尼、马来西亚等海外多国豪华MPV销量榜首，并先后荣获印尼“年度最佳汽车奖”、新加坡“年度MPV大奖”等国际奖项 [12]

IPO申请与财务表现 - 公司于11月27日正式向港交所递交上市申请，联席保荐人为中信证券和中金公司 [1] - 2023年至2024年，营业收入从56.45亿元增长至151.95亿元，同比增长169.16% [1] - 2025年上半年营业收入达122.08亿元，较2024年同期增长98.52%，其中车辆销售收入为114.9亿元 [1] - 公司于2022年8月推出首款产品，过去三年共推出4款车型，汽车年销量从2022年的114辆增长至2024年的61,588辆 [8] - 2025年上半年汽车销量为56,729辆，同比增长151.11%，截至10月累计销量达101,890辆 [8] 业务战略与股东结构 - 第一大股东为长安汽车，持股40.99%，第二大股东为宁德时代，持股9.17% [5] - 公司与华为深度合作，计划到2030年联合推出17款车型，覆盖多个细分领域，2026年将推出4款共创产品 [10] - 新任董事长公布战略2.0目标：2027年实现全球销量40万辆，年收入千亿元；2030年全球销量提升至80万辆 [9] - 公司正推进全球化战略，计划2025年进入超50个国家和地区，2030年进入超80个国家和地区 [14] - 2025年慕尼黑车展发布全新概念车VISION XPECTRA，展示品牌未来设计与技术 [10] 资金用途与行业定位 - 本次上市募集资金将主要用于产品开发、平台和技术开发、品牌建设、销售服务网络建设及补充运营资金 [5] - 上市有助于拓宽融资渠道，缓解新能源汽车重资产行业特性带来的资金压力 [14] - 公司有望成为“央企新能源第一股”，对企业自身发展、产业链协同及响应国家战略有关键作用 [14] - 借助港股国际影响力，可更便捷对接全球资本和资源，降低海外市场拓展成本 [14] - 公司定位豪华品牌，坚持原创设计，强调与华为、宁德时代深度合作及传统造车底蕴赋予的品质感 [16]

公司产品发布 - 2025年11月21日广州国际车展正式揭幕全新A平台首款车型零跑A10 定位为智能精品长续航SUV全球车型 [1] - 零跑A10核心理念为好而不贵、科技普惠 具备500km CLTC超长续航、高通8295P+8650双旗舰芯片、全场景智能辅助等配置 [1] - 新车同步开启盲订 计划于2026年上半年开启交付 标志着公司补齐A、B、C、D四大系列矩阵 实现主流细分市场全覆盖 [1][3] 公司财务与运营表现 - 2025年第三季度净利润持续为正达1.5亿元 已连续实现季度盈利 营业收入194.5亿元 较2024年同期增长97.3% [3] - 第三季度毛利率为14.5% 同比大幅提升 在手资金充裕达339.2亿元 保持正向经营现金流与自由现金流 [3] - 自2025年3月以来连续8个月稳居中国新势力品牌月销冠军 10月销量突破7万辆 刷新中国新势力月销新高 [3] - 2025年1至10月累计销量突破50万辆 提前完成年度目标 以4.4万辆出口量领跑新势力出海 主攻德国、法国、意大利等欧洲市场 [3] 公司战略布局 - 零跑A10推出是对市场需求的精准响应 作为四大产品系列最后拼图 形成走量基石+主力中坚+高端突破的完善产品矩阵 [3] - 该车型旨在扩大品牌用户基数 助力公司向2026年100万辆销量目标冲刺 [3] - 凭借欧洲市场青睐的精品车定位 零跑A10将成为品牌全球化扩张关键一环 持续提升海外市场份额 [3]

财务业绩 - 2025年第三季度净利润为1.5亿元，已连续实现季度盈利 [1] - 第三季度交付新车超过17万台，较2024年同期交付量增长101.8% [1] - 第三季度营业收入为194.5亿元，较2024年同期增长97.3% [1] - 第三季度毛利率为14.5%，同比大幅提升 [1] - 公司在手资金充裕，达到339.2亿元，并保持正向经营现金流与自由现金流 [1] 销量表现与目标 - 自2025年3月以来，公司已连续8个月稳居中国新势力月销冠军 [1] - 2025年9月月销量首次突破6万台，10月继续突破7万台，接连刷新中国新势力月销纪录 [1] - 公司于11月15日提前完成2025年50万台销量目标，并计划2026年冲刺百万台销量新目标 [1] 产品动态与布局 - C11车型自2021年上市以来累计销量约30万台，2025年7月10日焕新上市后，10月单月销量突破1.1万台 [1] - B01车型于2025年7月24日上市，自上市次月起月销量均破万台 [1] - Lafa5车型于9月8日在慕尼黑车展亮相，11月7日预售发布，将于11月27日在国内上市，2026年第二季度推向全球 [2] - D19车型于10月16日上海全球首秀，定位为旗舰车型 [2] - A10车型将在广州车展首次亮相，公司借此完成ABCD四大产品系列的全面布局 [2] 国际化进展 - 2025年第三季度出口17,397台，1-9月累计出口37,772台 [2] - 2025年9月，公司在德国、意大利、法国等多个欧洲国家细分市场位列中国新能源品牌销量前三 [2] - 第三季度海外上牌数较第二季度增长约50%，10月份海外终端客户签约数量较9月增幅超过100% [2] - 截至2025年9月30日，公司在约30个国际市场建立了超700家销售服务网点，其中欧洲超650家，亚太超50家，南美超30家 [2] - 公司于11月4日在巴西正式发布C10与B10车型，C10已率先上市，当地门店数量已突破30家，并计划亮相圣保罗车展正式进军南美市场 [3] - 公司计划2026年上半年完成马来西亚本地化项目并导入C10车型，年底前在欧洲落成本地化项目 [3]

2025年第三季度财务表现 - 单季度净利润为1.5亿元人民币，已连续实现季度盈利 [1] - 营业收入达194.5亿元人民币，较2024年同期增长97.3% [1] - 毛利率为14.5%，同比大幅提升 [1] - 在手资金充裕，达到339.2亿元人民币，并保持正向经营现金流与自由现金流 [1] 销量与交付业绩 - 第三季度交付新车173,852台，位居中国新势力品牌销量榜首，较2024年同期交付量增长101.8% [1] - 自2025年3月以来，已连续8个月稳居中国新势力月销冠军，10月销量突破7万台，接连刷新中国新势力月销纪录 [1] - 于2025年11月15日提前完成全年50万台销量目标，并计划2026年冲刺百万台销量新目标 [1] - 2025年1月至9月累计出口37,772台，第三季度出口17,397台 [2] 产品发布与布局 - 完成ABCD四大产品系列的全面布局，构建完善且多元化的产品矩阵 [2] - C11车型自2021年上市以来累计销量约30万台，焕新上市后10月单月销量突破1.1万台 [1] - B01车型自2024年7月上市后，次月起月销量均破万台 [2] - Lafa5于2025年11月7日预售发布，将于11月27日国内上市，2026年第二季度推向全球市场 [2] - 旗舰D平台首款车型D19于2025年10月16日全球首秀，定位百万级科技体验的30万元级市场 [2] - A系列首款车型A10将在广州车展首次亮相 [2] 国际化进展 - 第三季度海外上牌数较第二季度增长约50%，10月份海外终端客户签约数量较9月增幅超过100% [2] - 在欧洲、中东、非洲和亚太等约30个国际市场建立超700家销售与售后服务网点，其中欧洲超650家 [3] - B10车型在欧洲起售价2.99万欧元，2025年10月有超过1000名欧洲用户下单 [3] - 正式进军南美市场，在巴西发布C10与B10车型，门店数量已突破30家 [3] - 计划2026年上半年完成马来西亚本地化项目，年底前在欧洲落成本地化项目 [3] 技术与渠道建设 - 全新旗舰D平台于2025年10月16日发布，带来多项行业首创技术 [3] - 销售服务网络覆盖292个城市，较去年同期增加88城，共布局866家销售门店及493家服务门店 [3]

上市概况与市场表现 - 赛力斯于11月5日登陆港交所，创下“迄今为止规模最大的中国整车企业IPO”和“2025年以来全球规模最大的车企IPO”两项纪录 [1] - 港股全球公开发售1.086亿股股份，获得公开发售超额认购133倍，融资认购超1700亿港元 [2] - 22家基石投资者参与，包括重庆产业母基金、广发基金、施罗德等知名机构 [2] 资本战略与资金用途 - 赴港上市旨在深入推进全球化战略布局，打造国际化资本运作平台 [1] - 募集资金约70%投入技术研发，20%用于多元化新营销渠道投入、海外销售及充电网络服务 [2] - “A+H”双资本平台的构建拓宽了融资渠道，为全球化提供更稳固的资本支撑体系 [2] 公司发展路径与产品表现 - 公司2016年向新能源领域转型，2021年与华为跨界合作推出问界品牌 [2] - 问界全系累计交付突破80万辆，问界M9在50万级市场、问界M8在40万级市场表现优异 [2] - 成功打造问界M9、M8等高端车型，考虑后续新车及改款车型，公司高端化、新品周期有望持续 [1] 行业趋势与产业意义 - 中国新能源汽车产业正在从“量”的积累转向“质”的突破 [3] - 资本市场对具有明确技术路线和高端化能力的车企给予更高估值 [3] - “中国智造”在全球汽车产业格局中正在实现从追随到并跑乃至领跑的转变 [3] - 赛力斯上市的意义远超募资本身，是中国汽车产业转型升级的缩影，预示全球新能源汽车市场竞争格局的深刻变化 [3]

公司日本市场动态 - 10月29日亮相2025东京车展，全球首发为日本市场定制的K-EVBYDRACCO [1] - 在日本市场推出"纯电+混动"双线策略，并正式引入首款插电式混动车型海狮06DM-i [1] - 今年5月成功跻身日本进口车品牌销量前十，单月上牌量首次突破400台 [1] - 目前在日本已建立66家销售据点，渠道网络稳步拓展 [1] 公司全球化进展 - 产品已遍布全球6大洲、110多个国家和地区 [1] - 强势进入英国、巴西、新加坡等全球多个市场的新能源汽车热销前列 [1] - 今年10月份集团乘用车及皮卡海外销量83,524辆，同比增长155.5% [1] - 1月-10月份累计海外销售785,103辆 [1] 公司全球化战略 - 凭借新能源技术与产品实力的领先优势积极扩展产品线 [1] - 完善海外产能与销售网络，构建全球化供应链，搭建自有运力 [1]

比亚迪日本市场战略 - 公司计划于2026年夏季在日本市场推出全新纯电K-Car车型"RACCO"，瞄准日本K-Car市场纯电车型占比仅2.1%的蓝海机遇 [2] - 日本K-Car市场年销量达120.21万辆，占日本新车销量35%-40% [2] - 公司自2001年在东京设立分支机构，但直到2022年7月才正式进入日本乘用车市场，三年累计销售7123台车 [2][3] 日本市场竞争格局与反应 - 日本K-Car市场霸主铃木社长表示比亚迪选择日本轻型车标准是"巨大的威胁"，并预示新的竞争开始 [2] - 公司亚太汽车销售事业部总经理回应称，其在日本市场的竞争对手主要是其他进口车企，旨在为消费者提供更多选择而非直接与日本企业竞争 [2] 比亚迪全球化业务表现 - 2025年前三季度公司海外销量达70.16万辆，同比激增132%，超过2024年全年海外销量总和 [7] - 公司产品已覆盖全球117个国家和地区，形成"重点市场突破、全球网络布局"的格局 [8] - 2022年公司在中国新能源汽车市场份额达31.7%，位居榜首 [3] 海外商用车业务拓展 - 2022年前四个月公司获得英国、匈牙利等多国订单，包括向匈牙利最大公交运营商交付48台纯电动大巴 [4][7] - 向哥伦比亚波哥大交付406辆纯电动大巴，当地车队总规模达1048辆，服务42.5万名市民并创造超1100个工作机会 [7] - 与北欧最大公交运营商Nobina签订30台大巴订单，并与丹麦、瑞典、印尼等多国合作伙伴推进电动巴士运营 [7] 中国新能源汽车产业优势 - 中国整车生产成本平均比欧洲低约1万欧元/台，在智能电动汽车领域形成强大竞争力 [4] - 行业专家预测未来3到5年，中国企业在南美、东南亚、中东欧等核心市场份额将持续增长 [4] 车企国际化发展路径 - 行业分析指出中国车企需跳出"本土造、全球卖"模式，参考日本车企将2/3至3/4产能布局海外的策略 [8] - 实现本地化生产和海外全产业链布局被视为中国车企国际化的重要步骤 [8]