核心观点 - 当前处于"未来已来，周期将至"的投资最佳时点，长久期与短久期机会并存，是创业以来最好的时刻[1][2][7][8][9] - 投资逻辑从"称重机"、"投票器"转向"时光机"视角，重点关注科技与消费领域[3][4][49] - 第六轮康波周期已启动，特征为AI与能源革命双驱动，繁荣是首要特征[5][69][71] 科技领域投资机会 人形机器人 - 2024年是人形机器人元年，全球潜在市场规模达数百万亿至千万亿级别[12] - 特斯拉引领行业发展，国内企业如宇树机器人已将成本降至10万以内，应用场景从工业向服务业扩展[15][16][24] - 香港市场支持高精特新企业融资，某协作机器人企业上市半年即实现技术突破[18][20] 无人物流 - 全球L4级城市自动驾驶市场规模27亿，中国占22亿，年复合增长率达121%[28] - 无人货车成本较传统模式下降2/3，仓储履约市场将从4700亿增长至8000亿[25][31] - 服务类智能体在酒店、医疗等领域渗透率低，增长潜力显著[32] AI科研应用 - AI在药物研发领域可缩短50%时间，材料研究降低1/3成本[39][40] - AI药物研发市场增速超60%，案例显示单项目潜在价值超50亿美元[41][43] - 科研进入第五范式（智能模式），覆盖生命科学、新能源等多个领域[36][37] 消费领域投资机会 - 中国消费市场规模54万亿，结构性变化带来投资机会[45][46] - 胖东来模式通过供应链重构实现单店收入提升5-6倍，验证"质价比"逻辑[47] - 零食折扣店数量从2020年少量增至4万家，库存周转仅15天[54] - 借鉴日本堂吉诃德模式，30%尾货+20%自有品牌组合成功穿越经济周期[53] 周期领域配置 - 光伏组件价格稳定在0.68元/瓦，多晶硅期货价格上涨70%[64] - 焦炭价格从700元/吨涨至1000多元/吨，涨幅近50%[64] - 公司近期显著提升周期板块配置比例，捕捉一年翻倍机会[65] 稳定币发展 - 全球稳定币规模2500亿，USDT和USDC占比90%[59] - 渣打预测2028年市场规模达2万亿，中金预测2030年达5-7.5万亿[60] - 应用场景涵盖支付、价值储藏和链上资产投资[60]

纪要涉及的行业 无人物流行业 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点1：无人物流车应用场景广泛且优势明显** - 论据：主要应用于中短距离的支线运输和末端配送，可实现24小时运营，提高配送效率，帮助企业降本增效，还能延伸到外卖、零售、生鲜等领域，在城市配送潜力大[1][2] - **核心观点2：无人物流车能率先大规模放量** - 论据：产业链中上游零部件企业和线控底盘供应商将显著受益，与头部电商平台合作的初创科技企业具备优势；应用范围广、运营环境简单、政策支持、技术成熟、成本下降[3][4] - **核心观点3：无人物流车商业化落地要素成熟** - 论据：应用范围涵盖快递、零售等多领域；运营环境比干线物流和Robotaxi简单；政策上各地支持并加速发牌照，技术上运行速度低路线固定对算法和硬件要求低，成本上整车和经营成本均下降[4][5][7] - **核心观点4：国内无人物流行业发展迅速** - 论据：九识智能发布低价车型E6，申通快递与菜鸟无人车合作计划投运2000台无人车，各地政策支持且企业获路权增多[6] - **核心观点5：无人物流车经营成本低但卖车难盈利** - 论据：通过部件优化简化降低成本，但BOM成本与售价接近，未来盈利或靠软件服务[8] - **核心观点6：物流需求增长和人力成本上升推动无人物流车应用** - 论据：2024年国内社会物流总额从2019年的298万亿元增长到361万亿元，人力成本从2019年的1.7万元上升到2025年的2.3万元，无人物流车可补足人员缺口和降本增效[1][9] - **核心观点7：无人物流车市场前景好** - 论据：预计2025年销量突破3万辆，2030年突破80万辆，市场规模超百亿元，主要替代微卡等，未来可能延伸至轻卡、重卡领域[1][10] - **核心观点8：产业链上游和部分初创企业受益** - 论据：上游零部件企业如英伟达、地平线和线控底盘供应商受益，与头部电商平台合作的初创科技企业有优势[3][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 山东省计划到2025年部署超过1500辆低速无人配送车辆[5] - 国内各城市对无人物流车辆限速控制在15至45公里每小时以内[7] - 九识智能针对快递及轻抛货物行业推出新产品并与中国邮政及通达系合作，新石器推出X6车型与顺丰等合作，白犀牛推出R5车型与顺丰等头部客户合作[12] - 建议关注的企业有域控制器供应商小马智行、经纬恒润、天准科技、德赛西威，底盘供应商亚太股份、万朗磁塑、博特利[13]

报告核心观点 交运多板块风格各异，业绩及估值均有不同确定性，中期策略从各板块不同确定性中寻找投资机会，看好交通运输行业[22]。 快递行业 直营快递 - 顺丰控股件量持续超预期，2025 年业务量逐月增长提速，5 月业务量同比+31.76%，超出行业增速 14.6pct，利润率稳步提升，25Q1 归母净利率同比+0.27pct [23]。 - 公司时效业务稳健增长，新业务盈利持续增厚，随着资本开支逐步回落，自由现金流持续改善，2024 年自由现金流同比+69.96%至 215.08 亿元，公司价值仍被低估 [3][34]。 电商快递 - 2025 年以来快递行业业务量延续相对高增长，1 - 5 月行业业务量同比+20.1%，累计件量增速申通 23.01%＞圆通 22.34%＞韵达 18.56% [3]。 - 行业价格博弈程度加剧，公司单票盈利承压，Q1 圆通/韵达/申通综合单票归母净利润分别下降 0.04 元、0.03 元、0.00 元，受价格博弈影响行业估值低位承压，关注后续格局变化下的估值修复 [3]。 行业新变革 - 2025 年快递物流公司无人车应用提速，上游端头部无人车企业加速融资，订单量及产量或大幅提升；应用端新款无人车价格大幅下降，应用无人车成本优势凸显，头部快递物流企业无人车引进提速；政策端路权逐步开放，各城市积极推进无人配送车商业落地应用 [4]。 - 根据测算，无人车单车定价 5 万元，单月成本下降约 38%，定价 2 万元，单月成本下降约 52% [4]。 投资建议 - 持续看好顺丰控股，作为综合快递物流龙头，经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段，短期利润率稳步提升或带动业绩相对高增，中长期国际业务有望打开新成长曲线 [60]。 - 关注电商快递格局变化机遇，估值或已调整到位，格局重塑后建议关注中通快递、圆通速递、韵达股份及申通快递 [61]。 航空行业 需求端 - 2025 年 1 - 5 月，行业总周转量、国内线、国际线周转量同比分别+9.6%、+4.5%、31.1%，1 - 5 月累计客座率达到 84.1%，同比+2.1pct，较 2019 年同期+1.0pct，年初至今月度客座率持续高位 [65]。 - 节假日民航出行增速快于整体增速，2025 年上半年节假日出行情况看，春运 40 天、清明假期、五一假期、端午假期民航日均客流量同比增速分别为+7.4%、+10.6%、+11.8%、+1.2%，除端午假期外，其余节假日民航出行增速均快于整体出行增速，大众因私出行、民航出行的需求仍然较强 [69]。 供给端 - 机队引进速度放慢，受制于供应链问题，行业新飞机引进交付迟缓，同时飞机租赁市场价格也随之走高，航司运力补充有限 [71]。 - 客座率及利用率已处于高位，旺季航司通过拉高利用率及进一步提高客座率，以增加可用运力，运力提升程度预计有限 [73]。 - 被迫停飞检修问题带来的利用率提升困难，或进一步加剧运力紧张，对比 2024 年情况，PW1100 机型飞机停飞数有明显增长 [74]。 票价端 - 25Q1 行业票价同比下降 10.6%，3 月、4 月、5 月平均票价同比跌幅分别为 - 6.8%、 - 12.2%和 - 4.1%，五月票价同比跌幅明显好于前两月，行业供给收缩趋势明显，因私出行需求仍有不错增长，预计旺季票价有望实现回升 [77]。 业绩端 - 25Q1 行业票价同比下降拖累航司盈利，随行业供需逐渐改善，票价跌幅有望逐渐收窄，行业供给收缩背景下，票价预计会随需求增长逐渐回升，预计暑运出行旺季票价有望企稳向好，带动航司业绩实现高增 [81]。 - 油汇因素向好，油价中枢下行缓解航司成本压力，汇率持稳改善汇兑表现，有望进一步助推航司利润增厚 [83]。 投资建议 看好航空出行的持续复苏，建议重点关注中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中国东航等 [88]。 港口行业 集装箱 - 2025 年 1 - 5 月，全国出口总额维持高增，累计实现 10.67 亿元，同比增长 7.2%，行业集装箱吞吐量整体稳增，1 - 5 月累计同比增长 7.7%，其中深圳港口增速高于全国沿海港口水平 5 个百分点 [7]。 干散货 - 铁矿石方面，发运端极端气候叠加需求端短期承压，铁矿石进口量阶段性受损，主要进口铁矿石接卸港口企业铁矿石吞吐量 2025 年 1 - 5 月累计同比增长 0.91%，整体上已出现企稳回升趋势 [7]。 - 煤炭方面，需求端江浙沪及福建对动力煤的需求有所下滑，但供给端山西、陕西、内蒙古原煤产量稳步增长，北方主要煤炭下水港口企业煤炭吞吐量 2025 年 1 - 5 月累计同比下滑 4.19%，已出现企稳回升趋势 [7]。 液体散货 - 2025 年 1 - 5 月，原油进口量实现 2.3 亿吨，同比增长 0.3%，主要原油接卸港口企业原油吞吐量实现 1.64 亿吨，同比下滑 7.15% [8]。 投资建议 对比各货种表现，认为集装箱吞吐量的韧性较强，结合分红水平，建议关注青岛港、招商港口、唐山港 [127]。 海运及危化品行业 油运 - 供给端短期新增 VLCC 较少，2025 年下半年计划投产的 VLCC 数量为 5 艘，合计运力 152.02 万载重吨，占现有油轮运力 0.22%，占现有 VLCC 运力 0.55%，但中长期运力仍有压力 [9]。 - 需求端 OPEC 增产幅度有限，运价整体随需求波动，2025 年 6 月 26 日，BDTI - TD3C 航线 TCE 收于 3.53 万美元/日 [9][147]。 集运 - 供给端短期新增超巴拿马型船较少，2025 年下半年计划交付的超巴拿马型（17000 标准箱以上）集装箱船数量为 7 艘，合计运力 12.65 万标准箱，占现有集装箱船运力 0.40%，但中长期运力仍有增加 [10]。 - 关税政策的连续变更导致运价波动持续，2025 年 6 月 27 日，中国出口集装箱运价指数 CCFI 收于 1369.34 点，同比下滑 25.14%，环比 2025 年 6 月 20 日增长 2% [10]。 大宗供应链行业 行业拐点 - 受需求端景气度拖累，龙头经营货量短期下降，中长期增长趋势仍在，2021 - 2024 年大宗供应链企业 CR5 货量的市占率由 2021 年的 4.81%增至 2024 年的 5.26%，CR5 经营货量由 7.61 亿吨增至 8.75 亿吨，2024 年经营货量同比略降 2.9%，后续有望恢复增长，行业集中度有望进一步提升 [12][164]。 单吨利润 - 头部供应链企业主要品类期现毛利率改善，单吨利润或触底回升，厦门象屿 2024 年整体大宗商品经营期现毛利率实现 1.83%，同比+0.43pct，单吨毛利回升至 28.1 元/吨，同比+3.1%；厦门国贸 2024 年总体期现毛利率提升至 1.83%，同比+0.36pct，主要品类大宗商品单吨毛利回升至 41.2 元/吨，同比+31.6% [12]。 经营风险 - 客商资信风险降低，行业有望迎来利润边际改善，当前政策端已有一揽子增量政策出台，促进工业企业效益恢复，供应链行业的收益水平也有望逐步修复，25Q1 头部供应链企业减值损失同比下降，归母净利润同比均有增长 [13]。 - 业绩有望触底，分红比例相对较高，股息率具备较高投资价值，当前大宗供应链企业的估值水平不高，PB 历史估值分位处较低位置，具备较大估值修复空间 [176]。 公路及铁路行业 公路 - 2025 年上半年公路板块在低基数下逐步复苏，25H1 公路板块收益率承压，公路指数超额收益率约 - 4.5%，个股走势分化，1 - 4 月公路客运量同比 - 0.3%，货运量同比+5.0%，25Q1 公路板块营业收入同比+10.9%，归母净利润同比+4.9%，整体表现较为稳健，全年受益于宏观经济向好带动货车稳增，有望实现稳健增长 [14]。 - 推荐招商公路、山东高速，此外，建议关注宁沪高速、粤高速 A [14]。 铁路货运 - 2025 年上半年铁路板块股价承压，煤炭需求偏弱影响大秦线货运量，25H1 铁路运输指数超额收益率约 - 6.2%，1 - 4 月铁路货运量同比+2.0%，1 - 5 月大秦线货运量 1.56 亿吨，同比 - 3.6%，分月度看降幅较年初收窄，下半年运量有望稳中向好 [14]。 - 建议关注西煤东运国铁龙头大秦铁路的稳健股息价值 [14]。

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告的核心观点 - 稳定币及RWA与传统金融结合，产业链和市场规模快速扩张，全球性金融创新大周期或已开启 [5][27] - Robotaxi、无人物流有望成为我国率先大规模商业化落地的AI应用领域之一 [5][27] - 我国C端AIGC应用发展迅猛，B端AI应用产品能力将提升，企业服务软件是AI Agent理想落地场景 [28] 根据相关目录分别进行总结 稳定币&RWA国内外进展更新 - 海外RWA重大进展：6月30日，美国在线券商Robinhood等宣布启动美股代币化服务，Robinhood为欧盟用户推出基于Arbitrum网络的股票代币交易服务，支持超200种美股和ETF交易，还推出零佣金等活动及扩展产品 [9][12] - 国内方面：7月3日消息，京东和蚂蚁集团建议央行批准基于人民币的稳定币，看好香港发行离岸人民币稳定币前景，其有望成人民币国际化重要抓手 [14][15] 无人化更新 - 京东首发自研无人轻卡京东物流VAN，可替代传统4.2米货车，节省约60%成本，提升物流运营效率 [19] - 京东发布京东物流独狼6.0智能配送车及飞狼系列无人机，独狼6.0具备L4级别自动驾驶能力，飞狼JDX - 50和JDX - 20分别适用于不同场景 [21] AI产业链更新 - 大模型：百度文心大模型4.5系列正式开源，含10款模型，英特尔实现对其端侧模型适配和部署 [23] - AI医疗：7月1日微软开发出AI驱动医疗工具，诊断复杂疾病成功率是人类医生四倍 [24] - AI合规：7月4日奇富科技推出Lumo AI一站式合规助手，提升监管文件处理效率和准确率 [24] 市场表现回顾 - 2025年7月第1周，计算机板块下跌1.28%，涨幅最大个股为旋极信息、ST赛为等 [29] - 重点公告回顾涉及财富趋势、龙软科技等多家公司的减持、业绩预告、激励计划等情况 [30][32] - 重点新闻回顾包括智谱AI、阿里云等公司的工商变更、投入计划等新闻 [33]

纪要涉及的公司和行业 - 公司：深城交 - 行业：低空经济、新能源与交通融合、智能网联、智慧城市 纪要提到的核心观点和论据 业务进展 - 2025年上半年净合同额增长约40%，人均收款几乎翻倍，运营成本下降约10% [4] - 推进深圳深汕合作区价值约3000万元低空气象预警项目，发布“一网统飞”平台，在多地开展低空启亮设施规划咨询及监管平台建设 [2][4] - 与福田区合作成立合资公司推进低空航空运营，在大鹏新区建设枢纽起降设施，在佛山试点医疗物资运输项目 [5][10] 核心产品研发 - 集成式低空塔台进入关键部件组装阶段，室内巡查无人机完成原型试飞，场站代步机器人在宝安机场测试 [2][6] 海外市场发展 - 海外业务团队初步成型，在沙特和阿联酋推进低空规划咨询项目，每个地方约七八百万元，跟踪香港约六七千万元项目 [7] 数字化转型升级 - 申报筹建以交通和能源融合为主题的国家技术创新中心，牵头申报国家重点研发计划，参与编制多项国家层面标准 [2][8] 无人物流车技术支撑体系 - 力推深圳无人物流车技术支撑体系，包括调度平台建设及道路评估与升级改造，统筹推进城市级别物流服务智慧枢纽建设及停车充电配套设施建设 [2][9] 硬件装备布局 - 在气象领域深度布局，与华为合作开发代泊代驾方案，形成停车到充电一体化闭环系统 [12] 新能源与交通融合 - 布局城市智能电网、虚拟电厂等软件平台产品，在多地开展示范项目及停车运营，投资光充储一体化综合枢纽厂约2000万元 [5][14][15] 算力建设支持 - 评估核心地区算力投资，参与深圳大规模算力建设并牵头主导 [16] 人员优化与产业化目标 - 进行人员优化调整，目标是将部分产品进入产业化生产阶段 [17] 智慧道路建设影响 - 显著促进企业业务增长，如坪山区项目企业获1.3亿订单 [20] 无人代步车及室内无人机应用 - 无人代步车和室内无人机技术进入产业化阶段，应用场景广泛 [21] 深圳智慧城市项目订单 - 虽难以准确预估，但预计会带来较大业务增量 [22] 低空飞行领域创新 - 集成多个核心零部件，进行前端研究确保低空飞行安全 [24] 研发方向 - 2025年重点研发三款产品，涉及前沿技术 [25] 供应商情况 - 无人机与多家厂家合作，无人代步车有样车试点运行 [26] 订单情况 - 2024年深圳低空经济项目订单约3亿元，2025年基本交付完毕，2025年有新订单，预计政策出台后有更多试点项目 [26] 深圳规划进展 - 深圳无明确二期说法，各区策划试点项目，重点是大型枢纽建设 [27] 数字孪生平台项目 - 与华为合作项目预计2025年基本完成，持续确认收入 [28] 低空经济政策预期 - 可能发布十五规划、推动专项债、出台三个导则 [29] 低空航线规划咨询 - 积累丰富经验，业务量小但谋求后续机会，深圳已覆盖开发成本 [30] 减持情况 - 员工持股平台3%竞价减持6月完成，大宗交易可灵活处理，其他方减持接近结束，对二级市场冲击小 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司计划研发为老年人设计的代步工具，考虑老龄化社会需求 [23] - 城市级交通操作系统可复用，增加新应用场景会带来底座建设增量订单，如深圳4000万元智能网联汽车监管服务平台订单 [13] - 大湾区积极推动低空航空运输服务发展，多地签署战略合作协议，坪山中标3000万元陆空一体智能网联综合交通测试基地项目 [11]

行业趋势 - 受益具身智能快速发展 国内外叉车企业 电商物流企业及机器人企业加速布局智能物流领域 无人叉车和具身搬运机器人趋势逐渐明晰 [1] - 叉车行业无人化 智能化发展前景广阔 推荐标的包括安徽合力 杭叉集团 中力股份 [1] 亚马逊机器人进展 - 亚马逊自2012年持续推进机器人进程 2025年实现两大突破 全球机器人部署数量超百万台 主要用于重型搬运及重复性任务 形成人机协作高效模式 [1] - 新款仓储机器人Vulcan配备双机械臂 具备触觉感知功能 可完成75%物品拣选存放 速度与一线员工相当 [1] - 亚马逊作为全球最大移动机器人制造商和运营商 其无人仓储物流发展对行业具有标杆作用 [1] 龙头企业动态 - 凯傲集团与英伟达 埃森哲合作 利用物理人工智能和自动化解决方案改善仓库管理 [2] - Figure 02通过端到端通用控制模型Helix实现自主快递拣选 [2] - 智元机器人与德马集团合作 建立物流作业场景的人形机器人数据采集工厂 [2] - 传统叉车企业和人形机器人制造商均看好机器人在仓储物流的商业化落地 [2] 国内企业布局 - 安徽合力与华为在数字化转型 智能物流 人工智能领域深化合作 并与顺丰 京东签订协议 [3] - 杭叉集团在美国成立智能物流公司 并与杭州海创人形机器人产业创新中心探讨"智能机器人+物流"合作 [3] - 中力股份发布数智仓储 数智机器人 智能密集堆垛等新品 [3] - 国产叉车企业有望通过无人化实现弯道超车 [3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空经济、低空物流 - **公司**：极峰科技、绿能惠充、中恒股份、航天电子、顺丰控股、中国电信、联通、移动、联合飞机、中创航空、方舟无人机、道通科技、中弘股份、纵横股份、中无人机、中科星图公司、蓝思信息公司、民航二所、来思信息、川大智胜、华设设计集团、千寻位置 纪要提到的核心观点和论据 1. **资本市场关注度与趋势**：低空经济二级市场关注度低，相关公司股价低位，但“十五五”期间国家规划和专家意见显示未来将蓬勃发展，一级市场重视且地方产业基金积极参与，一二级市场脱节，随政策和应用场景落地股价有望显著提升[3] 2. **国内低空经济建设情况**：江浙沪皖地区到2025年6月设施网、公联网、航路网和服务网建设总招投标金额47.67亿元，关键在于适航飞行器及常态化应用场景发展，各地投入点因因地制宜而异[4] 3. **无人机应用场景及安全性**：中国无人机应用领先，25公斤以下轻小微型无人机在人口密集区飞行无需适航证，25 - 150公斤中型需适航证，非载人及载人无人机在人口稠密区飞行受限[5] 4. **低空物流领域发展前景** - **末端配送**：无人机效率高于人工，成本3.8 - 4.9元/千米/小时，低于外卖员成本；一人控八架时，一公斤货物成本降至3.25元，0.5公斤降至2.1元[1][16] - **支线物流**：成本优势明显，尤其在复杂地形区域，可降飞行员成本、航线直线，对时效性高产品有优势，如HY - 100、FP - 98等型号油耗成本4.54元/千米/小时，低于轻卡；但干线物流目前不具经济性[1][2] 5. **推荐布局低空物流的公司**：极峰科技、绿能惠充、中恒股份、航天电子和顺丰控股，技术实力和市场布局值得关注，如极峰科技与联合航空合作，中恒股份旗下中无人机有多款取证中型无人机等[1][7] 6. **低空经济服务平台建设**：总包商通常为中国电信、联通和移动，因低空飞行器需通过其基站通信，数据报送地方政府平台实现监视功能[1][11] 7. **无人机在政务应用**：优势显著，可高效巡检公路、抓拍违法、森林防火、电力巡检等，地方政府积极采购轻小微无人机用于特定场景，目前主要用于应急保障[12] 8. **无人物流应用情况** - **不同地区**：西南和西北绕路系数大时，无人机与传统燃油轻卡成本差距拉大；运5B改造无人机批量生产后价格和折旧成本降20% - 30%，支线物流关键在获适航证[20] - **不同类型物流**：支线物流理论可行，干线物流目前不具经济性，因前端采购成本高、燃料经济性差、适航难度高[2][21] 9. **企业进展**：联合飞机、中创航空获市场订单，联合航空控股疾风科技并取得TC证，中创航空ZC500已提交材料；部分上市公司有相关产品，推动巡检等用途向物流发展[22] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **FP98飞机用途**：由航天时代飞鹏制造，用于顺丰控股中国西北地区航路覆盖，提升区域航空物流网络效率和覆盖范围[9] 2. **江苏省低空经济平台建设**：由中国联通总包，涉及低空服务管理平台和智联平台等项目，2022年招标，千寻位置等公司分包；南京市公安局投资近3000万元建设无人机实战用一体化平台[10] 3. **苏州及周边地区建设情况**：苏州有800多万至600多万通用航空机场招标订单，华设设计集团负责太仓无人机试飞基地项目；无锡投入五六千万用于实景3D测绘和全网络创新应用项目；安徽有特色公司参与[13] 4. **当前低空经济建设订单情况**：集中在3D地形地貌测绘和低空空域系统建设，如中科星图公司有3D测绘订单，蓝思信息公司在安徽低空空域系统建设中标400多万及补充615万订单；全国飞行服务平台建设中标金额近1000万元[14] 5. **地方政府制定规则能力**：地方政府通常不具备独立制定低空无人机管理规则能力，国家统一制定规则更合理，利于权责划分和产业发展[15] 6. **纵横股份合作模式**：与地方政府通过提供无人机服务赚取服务或设备建设费用，在浙江绍兴和重庆等地有项目，中型和大型无人机有货运规划[24] 7. **部分公司大型无人机产品及应用** - 极风科技：TD550等用于货运和巡检[25] - 中无人机：翼龙2H用于应急抢险、通信恢复[25] - 航天电子：航天时代飞鹏IP98获适航三证中两证，西飞HH - 100取证可能慢[26] 8. **取得TC证的大型无人机**：市场约16款，农用居多，物流用有天御航通HY - 100、航天时代飞控IP98、联合飞机TD550、绿能慧充JC - 500[27][28]

无人物流车商业化进展 - 无人物流车商业化落地进入1~10阶段，头部厂商订单量有望大幅增长，落地场景从快递拓展到零售配送等多个场景 [1][6] - L4级别无人车正在物流领域加快应用，多家公司推出无人车产品，包括新石器、九识智能、白犀牛等初创公司以及菜鸟、美团、京东物流等物流企业 [1] - 快递物流无人车规模化应用已累计超过6000辆，城配物流被看作是自动驾驶最先实现商业化落地的场景之一 [1] 市场空间与成本结构 - 城配领域车型存量市场规模达约3000万辆（不含三轮车），年销量达300万～400万辆（不含三轮车），三轮车年销量约500万～550万辆 [2] - 城配物流年营收约3万亿元，覆盖快递、生鲜、冷链等场景，车辆年均里程超1万公里 [2] - 末端配送如三轮车配送，人工成本占比超80%，无人驾驶可省去末端配送的人工成本，降本效果显著 [2] 技术进步与成本下降 - 2018年一辆应用于末端物流配送的小车价格约100多万元，如今像X3这类末端物流车价格已降低至10万元以下，每辆车不到一年即可收回成本 [3] - 新石器无人车X3基于L4级自动驾驶技术，可以让末端派送时效提升20%~30%、单票运输成本降低50%以上 [3] - 2023~2025年无人物流车整车价格降幅超80%，硬件成本的大幅下探是L4量产的关键前提 [5] 技术路线与政策支持 - 自动驾驶技术路线从5颗激光雷达加10个摄像头的方案转向1颗激光雷达加12个摄像头的视觉方案，以视觉为主、激光雷达兜底 [5] - 物流场景对成本敏感，视觉方案更多依赖地图和数据，在小区等杂乱场景不易误判 [5] - 交通运输部、商务部、发改委等多部门持续发力，促进自动驾驶技术在物流运输领域应用，多个地方政府已经相继开放路权、出台配套管理办法 [5] 应用场景与效率提升 - 无人物流车可装载200~1000票快递，续航能力超过100公里，单价从十几万元降至两万元 [1] - 新石器X6能承担50公里内中短距离多点配送，适用于快递干支接驳、生鲜及商超配送等场景 [3] - 无人物流车可以优化载货空间，减少人员成本，已经实现管理效率提升 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 汽车板块整体β偏弱，配置可关注整车龙头与豪华车整车，无人物流板块也值得关注 [2] - 机器人板块等待右侧催化，关注特斯拉股东大会有无超预期内容 [3] - 低空板块受军工带动部分标的上涨，今年重心是低空安全与载物场景无人机落地，关注调整后的布局机会 [4] 各行业总结 汽车板块 - 整车建议关注整车龙头【比亚迪+吉利汽车+小米集团】与豪华车整车【赛力斯+理想汽车】 [2] - 无人物流板块建议关注产业逻辑清晰的龙头标的【中邮科技】，行业 0 - 1 或将开启，部分龙头标的股价企稳反弹 [2] 人形机器人 - 板块等右侧催化，资金以等待为主，关注特斯拉股东大会能否发布商业化落地机器人或 AI 有进一步突破 [3] - 建议关注大资金优选的特斯拉链大票【三花智控+拓普集团+恒立液压】，以及小米产业链【金杨股份】 [3] 低空经济 - 受中东局势与军工带动，低空板块部分标的上涨，今年重心是低空安全与载物场景无人机落地，若 6 月政策落地，无人机或迎独立行情 [4] - 建议关注无人机整机企业【纵横股份】【绿能慧充】，以及低空安全板块【国睿科技】【四创电子】【新劲刚】【纳睿雷达】等 [4]

股价表现 - 顺丰控股(06936)盘中涨幅达8 53%至45 80港元 创上市新高 成交额1 36亿港元 [2] 行业趋势 - 无人物流车进入规模化商用阶段 快递"最后一公里"成为最先落地场景 [2] 公司竞争优势 - 直营模式使公司在无人物流车末端渗透方面更具优势 成本节约将反映在利润端 [2] - 产能扩张周期结束 经营及管理存在优化空间 成本持续优化为价格下调创造条件 [2] 财务展望 - 成本优化将拉动收入增速回升 未来两年业绩有望维持15-20%的较快增长 [2]