股价表现与交易数据 - 9月15日盘中股价下跌2.03%至15.94元/股 成交额9598.52万元 换手率2.46% 总市值38.26亿元 [1] - 主力资金净流入73.41万元 特大单卖出109.37万元占比1.14% 大单买入1373.29万元占比14.31% [1] - 今年以来股价累计上涨79.71% 近5日下跌6.57% 近20日上涨0.57% 近60日上涨41.44% [1] 主营业务与行业属性 - 主营业务为汽车悬架系统减震器（占比73.54%） 发动机密封件（16.19%） 橡胶减震器（8.69%） [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 概念板块包括机器人概念/汽车后市场/新能源车等 [1] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入13.56亿元 同比增长39.62% 归母净利润1.19亿元 同比增长420.67% [2] - A股上市后累计派现2.58亿元 近三年累计派现4493.51万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.18万户 较上期减少5.51% 人均流通股20372股 较上期增加13.54% [2] - 招商量化精选股票发起式A（001917）新进为第七大流通股东 持股264.27万股 [3] 公司基本信息 - 成立于1998年8月20日 2017年1月26日上市 注册地址浙江省玉环市经济开发区 [1] - 今年以来2次登上龙虎榜 最近一次为8月5日 [1]

公司上市与业务概况 - 上海巴兰仕汽车检测设备股份有限公司于8月28日正式登陆北交所 [1] - 公司专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售，主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备 [1] - 客户群体包括比亚迪、理想汽车、长城汽车等知名整车厂，途虎、天猫养车及京东养车等头部汽车后市场平台，以及中国石油等大型油品公司 [1] 行业市场前景 - 我国汽车售后维修服务市场规模将从2022年的1.2万亿元增长到2027年的1.9万亿元，年复合增速约为9.6% [2] - 汽车维修保养设备行业是汽车后市场不可或缺的重要组成部分，提供设备支持和技术支持 [2] - 新能源汽车普及催生出对智能化、专业化维修设备的新需求 [3] 财务业绩表现 - 2022年至2024年营业收入分别为6.43亿元、7.94亿元和10.57亿元 [2] - 2022年至2024年净利润分别为3003.55万元、8055.36万元和1.29亿元 [2] - 主营业务毛利率稳步提升，分别为23.87%、27.29%和28.81% [2] - 2024年上半年营业收入5.4亿元，同比增长5.64%；净利润7753.49万元，同比增长11.80% [2] 技术研发实力 - 拥有境内外专利共226项，其中包括发明专利20项 [3] - 取得相关软件著作权共计18项 [3] - 通过技术研发提前布局新能源车适配产品 [3] 募资用途规划 - 拟募资3亿元，其中9934.5万元用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目 [3] - 1.36亿元用于举升设备智能化工厂项目 [3] - 6485万元用于研发中心建设项目 [3] 上市历程 - 2017年9月上交所主板IPO申请获受理，2018年4月撤回 [4] - 2019年11月提交上市辅导备案，2022年7月终止辅导 [4] - 2023年3月在全国股转系统挂牌，2024年5月调整至创新层 [4] - 2024年9月北交所IPO获受理，2024年6月20日成功过会 [4] 上市委员会关注事项 - 问询重点集中在业绩增长稳定性方面 [4] - 要求说明2023年、2024年业绩增长的主要驱动因素 [4] - 要求说明可能影响持续稳定增长的主要风险因素及应对措施 [4] - 要求补充说明产品在欧洲、亚洲、南美洲市场的竞争优势和客户流失风险 [4] - 要求进一步说明境外客户的稳定性 [4] 股权结构情况 - 历史上曾存在多次股权代持，公司层面股权代持共计5次，员工持股平台层面股权代持共计6次 [5] - 截至招股说明书签署日，所有股权代持关系均已解除，代持双方不存在纠纷或潜在纠纷 [5]

行业概况 - 全球汽车后市场规模2017年约8000亿欧元，预计年增长3%左右，到2030年将达到约12000亿欧元[3] - 中国汽车后市场维保规模预计从2017年8241亿元增长至2025年约1.7万亿元[3] - 截至2024年底全国汽车保有量达3.53亿辆，但千人汽车保有量仍低于发达国家及全球平均水平[3] - 全球汽车产销量2024年分别达9250.43万辆和9531.47万辆，同比变动-1%和+2.7%[5] - 2025年全球新车销量预计达9060万辆，同比增长2.4%，中国将占29%市场份额[5] - 2024年中国汽车产销3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%[5] - 2025年上半年中国汽车产销1562.1万辆和1565.3万辆，同比增长5.7%和6.1%，新能源汽车销量占比44.3%[5] 公司业务 - 主要从事汽车维修保养设备与工具、汽车配套零部件的研发、生产与销售[6] - 产品包括千斤顶、举升机、引擎吊机、维修压机、工具箱柜、动力电池拆装设备等维修保养设备和工具，以及配套千斤顶、驻车制动器、拉索等汽车配套零部件[6] - 业务覆盖整车配套市场（OEM）和汽车后市场（AM），具备全品类供应能力[6] - 产品销往全球100多个国家和地区，覆盖三万家以上门店[6] - 客户包括Walmart、Autozone、AAP等大型连锁商超和汽车修配连锁店[6] - 国内OEM市场占有率超过35%，合作整车厂包括上汽、北汽、广汽、重汽、比亚迪、吉利等[6] - 与赛力斯汽车、东风汽车、长安、北汽、岚图、上汽通用五菱、比亚迪、吉利、奇瑞、蔚来、小鹏、理想等新能源车企建立配套供货关系[6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入14.00亿元，同比下降3.4%[1] - 归属于上市公司股东的净利润1.07亿元，同比增长23.98%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.03亿元，同比增长23.57%[1] - 经营活动产生的现金流量净额1.13亿元，同比增长40.61%[1] - 基本每股收益0.57元/股，同比增长23.91%[1] - 加权平均净资产收益率6.59%，同比增加0.89个百分点[1] - 总资产30.34亿元，较上年度末增长2.6%[1] - 归属于上市公司股东的净资产16.79亿元，较上年度末增长2.36%[1] 经营策略 - 推进泰国生产基地投产上量，完善全球供应链布局，已实现上百个SKU批量投产[8] - 收购苏州柯钧新材料科技有限公司60%股权，拓展充气泵、补胎液套装供应链能力[9] - 成为宝马汽车拖车工具定点供应商，落实日产汽车、上汽等踏板项目投产准备[9] - 开发新能源电池举升平台车、OFF-ROAD系列高性能千斤顶等新产品[10] - 深化与全球头部销售商战略对话，参与国际顶级展会，拓展澳洲及"一带一路"新兴市场[10] - 推动跨境电商业务快速发展，SKU从1000多个增加到超2500个，2025年上半年SC账户销售增长超80%[11] - 在美国洛杉矶设有近10万平方英尺智能自动化海外仓，构成服务全美的物流仓储布局[11] - 拥有Amazon VC、Walmart DSV账户，运营9大自主品牌实现全网络推广[11] 核心竞争力 - 营销渠道优势：全球三万家以上大型商超、汽车修配连锁店销售，直接面向北美大型零售商[13] - 品牌优势：自主品牌"BIGRED"、"BLACK JACK"等享较高知名度，被商务部认定为重点培育国际知名品牌[14] - 产品质量优势：中国重型机械工业协会千斤顶分会理事长单位，牵头起草多项国家标准[15] - 技术和制造优势：获得境内外专利330余项，具备柔性生产和规模化生产能力[15] - 供应链优势：大规模采购规模，具备供应链整合和管理能力[16] - 管理团队优势：核心成员具有20年以上行业经验，持续引进国内外优秀人才[16] 资产与投资 - 交易性金融资产期末数12.93亿元，主要系购买理财产品金额小于赎回金额所致[18] - 在建工程期末数5404.01万元，较上年末增长99.01%，主要系天润汽修二期工程建设增加所致[18] - 商誉期末数5527.42万元，较上年末增长109.59%，主要系溢价收购柯钧新材股权达到控制所致[18] - 短期借款期末数3.48亿元，较上年末增长46.78%，主要系偿还长期借款增加短期信用借款所致[18] - 应付票据期末数1.02亿元，较上年末增长98.39%，主要系开具银行承兑汇票结算方式增加所致[18] - 合同负债期末数5409.78万元，较上年末增长134.6%，主要系预收货款增加所致[18] - 报告期内对外股权投资主要为子公司南通通润以2250万元收购柯钧新材60%股权[19] 子公司业绩 - 南通通润：营业收入4.89亿元，营业利润6720.31万元，净利润5036.96万元[19] - 常润进出口：营业收入5.46亿元，营业利润3541.48万元，净利润2655.08万元[19] - 安徽通润：营业收入8990.97万元，营业利润849.67万元，净利润637.30万元[19] - 美国通润：营业收入3.15亿元，营业利润-270.32万元，净利润-270.32万元[19] - 常润举升机：营业收入8884.81万元，营业利润1220.07万元，净利润915.05万元[19] - 承德润韩：营业收入7355.74万元，营业利润390.76万元，净利润289.23万元[19] - 天润汽修：营业收入8584.24万元，营业利润538.72万元，净利润403.87万元[19] - 普克科技：营业收入5483.02万元，营业利润346.97万元，净利润270.84万元[19]

公司概况与IPO进展 - 公司于8月19日开启北交所IPO申购 今年6月成功过会[1] - 公司主营汽车维修保养设备制造 包括举升机、拆胎机、平衡机等产品[1] - 公司曾于2014年和2023年两度登陆新三板 2017年曾冲刺上交所IPO但于2018年撤回申请[3][6] 股权结构与控制权 - 公司无控股股东 蔡喜林、孙丽娜夫妇合计控制46.66%股份[7] - 股权历经多次变更 存在近20年代持情况 但代持关系均已解除[9][10][11] - 2024年9月因未披露股份代持事项遭全国股转公司口头警示[9] 财务表现与经营数据 - 2022-2024年营收从6.43亿元增长至10.57亿元 年均复合增长率28.2%[12] - 同期净利润从3003.55万元增长至1.29亿元 2023年同比增长168.19%[13] - 2025年上半年营收5.4亿元（同比增长5.64%） 净利润7753.49万元（同比增长11.8%）增速大幅放缓[15] - 报告期毛利率持续提升 从23.62%升至28.55%[14] - 举升机为核心产品 2024年营收5.09亿元占比48.57% 但平均售价从8190.32元/台降至7492.15元/台[15][16] 市场与销售特征 - 外销收入占比超七成 报告期内维持在75%左右 2025年上半年为75.5%[17] - 直销模式为主 占比稳定在80%左右[17] - 客户包括比亚迪、理想、长城等整车厂 以及途虎养车、天猫养车等连锁维修平台[17] - 外销主要为贴牌模式 境外客户为当地品牌商[17] 产能与募投项目 - 举升机2024年产能利用率120.82% 拆胎机和平衡机产能利用率104.93%[25] - 拟募集资金3亿元 用于智能化改造及扩产项目[25] - 扩产后将新增举升机40000台、拆胎机和平衡机6000台、洗车机750台年产能[25] - 全球市场份额较低 举升机4.07%、拆胎机5.90%、平衡机1.27%[25] 研发与资金状况 - 研发投入绝对值增长但费用率下降 从2022年3.65%降至2024年3.39%[27] - 研发费用率低于同业可比公司平均水平（2024年5.79%）[27] - 货币资金充裕 报告期末分别为1.19亿元、2.34亿元、1.9亿元 2025年上半年达2.86亿元[26] - 2022-2023年累计派发现金红利6489万元[27] 诉讼与风险因素 - 面临两起未决专利诉讼 总索赔金额2493万元 占净资产5.04%[19][20] - 实际控制人已出具赔偿承诺 承担可能的不利结果[21] - 应收账款持续增长 2024年末达1.07亿元（占流动资产22.37%）2025年上半年为1.06亿元[23][24]

核心观点 - 同店销售回暖 下半年毛利率有望改善 维持增持评级 目标价25.53港元 [1] 财务表现 - 2025H1收入78.77亿元 同比+10.5% 毛利19.82亿元 同比+7.4% 营运利润2.22亿元 同比+4.7% 期内利润3.07亿元 同比+7.8% [1] - 2025H1经调整净利润4.10亿元 同比+14.6% 经调整净利率5.2% 同比+0.2pct [1] - 预测2025-2027年营收分别为163/181/200亿元 同比+10.8%/+10.7%/+10.3% [1] - 预测2025-2027年经调整净利润分别为7.74/9.72/11.23亿元 同比+24.0%/+25.6%/+15.5% [1] 门店运营 - 2025H1门店数7205家 上半年净增331家 同比+14.2% [2] - 2025H1平均单店收入同比-4% 较2024年-10%有所收窄 [2] - 2025H1交易用户数26.5百万 同比+23.8% 同店履约用户数同比+7% [2] 业务结构 - 轮胎和底盘零部件收入同比+10.5% 汽车保养同比+11.0% 其他业务同比+16.1% [2] - 汽配龙业务同比+8.4% 广告加盟及其他服务同比+6.6% [2] 成本费用 - 2025H1毛利率25.2% 同比-0.7pct 主要因轮胎及底盘零部件和汽车维修毛利率下降 [2] - 毛利率下降原因：消费者偏好高性价比产品导致平均交易额降低 自营途虎工场店附加税项开支增加 [2] - 调整后销售费用率同比+0.1pct 运营及支持开支同比-0.3pct 一般及行政开支同比-0.1pct [2]

财务业绩表现 - 2025年上半年营收78.8亿元人民币 同比增长10.5% [1] - 经调整净利润4.1亿元人民币 同比增长14.6% [1] - 累计12个月交易用户数2650万 同比增长23.8% [1] 门店网络扩张 - 截至2025年6月30日工场店数量达7205家 规模和增速领跑行业 [1] - 加盟商中46%拥有2家及以上门店 [4] - 开业6个月以上门店中90%保持盈利状态 [4] 市场覆盖与渗透 - 业务覆盖320个地级行政区和1855个县级行政区 [4] - 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率提升至70% [4] - 同店履约用户数同比增长7% [4] 加盟商支持计划 - 推出"十亿补贴、万店同行"计划降低入局门槛 [3] - 投入十亿补贴并引入百亿级流量引擎提升获客效率 [3] - 提供领先行业的物流体系和供应链能力降低运营成本 [3] 人才发展举措 - 联合中国青年创业就业基金会推出"青年汽车服务人才创业支持计划" [3] - 通过"途虎新青年"项目带动年轻群体在汽车服务领域创业就业 [3]

发行基本信息 - 巴兰仕于8月19日申购 发行价格为15.78元/股 网上申购上限为90.25万股 [1] - 发行市盈率为10.15倍 低于行业平均静态市盈率32.75倍和同行业可比公司均值13.86倍 [1] - 发行股票数量为1900万股（不含超额配售） 若行使超额配售选择权则发行2185万股 [1] - 预计募集资金总额为3亿元（不含超额配售）或3.45亿元（含超额配售） [1] 募集资金用途 - 募集资金拟用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目、举升设备智能化工厂项目、研发中心建设项目 [1] 公司背景与控制结构 - 公司成立于2005年1月 2013年10月完成股改 2023年3月新三板挂牌 2024年5月调整至创新层 [2] - 蔡喜林、孙丽娜夫妇为共同实际控制人 合计控制公司46.66%的股份 [2] 主营业务与产品结构 - 专注于汽车维修、检测、保养设备的研产销 主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机及养护设备 [2] - 2024年收入构成：举升机48.57%、拆胎机24.08%、平衡机10.64%、养护设备7.59% [5][7] 行业背景与市场空间 - 汽车老龄化趋势推动维修保养需求增长 车辆维修期一般为3-3.5年 [2] - 中国乘用车维保市场规模2023年达1.1万亿元 较2020年增长12.96% [2] 财务表现 - 营业收入：2022年6.43亿元、2023年7.94亿元、2024年10.57亿元 [3] - 净利润：2022年3003.55万元、2023年8055.36万元、2024年1.29亿元 [3] - 2025年1-6月营业收入5.4亿元（同比增长5.64%） 净利润7753.49万元（同比增长11.80%） [3] - 毛利率持续提升：2022年23.62%、2023年27.04%、2024年28.55% [4][7] - 加权平均净资产收益率：2024年29.38% 2023年22.03% [4] 研发投入 - 研发费用：2022年2347.79万元、2023年2844.81万元、2024年3582.70万元 [9] - 研发费用占营业收入比例：2022年3.65%、2023年3.58%、2024年3.39% [9] 客户与市场分布 - 国内客户包括比亚迪、理想、长城等整车厂商 途虎养车、天猫养车等连锁维修店 以及中石油、美孚、壳牌等油品公司 [9] - 产品销往100多个国家和地区 外销收入占比约75% [9][10] 同业对比 - 毛利率低于同业平均水平（2024年发行人28.55% vs 同业平均33.73%） [8][9] - 毛利率与高昌机电接近 高于常润股份 低于元征科技（因产品差异） [8] 运营数据 - 应收账款账面价值：2022年4640.32万元、2023年5454.17万元、2024年1.07亿元 [10] - 应收账款占流动资产比例：2022年15.80%、2023年14.35%、2024年22.37% [10] - 资产负债率（母公司）：2022年19.08%、2023年22.75%、2024年17.99% [4]

投资评级 - 申购建议：建议关注 [3][47] 发行信息 - 发行价格15.78元/股，发行市盈率10.00X，申购日为2025年8月19日 [3][6] - 初始发行股份数量1900万股，占发行后总股本23.17%（超额配售选择权行使前） [3][6] - 若超额配售选择权全额行使，发行总股数扩大至2185万股，占发行后总股本25.75% [3][6] - 发行后预计可流通股本比例28.44%，老股占可流通股本比例21.27% [3][6] - 战略配售发行数量380万股，占初始发行数量20.00%，有16家战略投资者参与 [3][7] 业务与产品 - 公司专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售，产品包括拆胎机、平衡机、举升机、汽车养护设备及其他设备 [3][13] - 2024年举升机营收5.09亿元（yoy+37.59%），占总营收48.11% [22] - 2024年拆胎机营收2.52亿元，占总营收23.85% [22] - 2024年平衡机营收1.11亿元（yoy+30.44%），占总营收约10% [22] - 公司产品销往100多个国家和地区，海外收入占比70%以上 [3][27] - 国内客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车、途虎养车、天猫养车、京东养车、中国石油、美孚、壳牌等 [3][13] 财务表现 - 2024年营收10.57亿元（yoy+33.10%），归母净利润12940.49万元（yoy+60.64%） [3][29] - 2023年归母净利润8055.36万元（yoy+168.19%） [29] - 2024年毛利率28.55%，净利率12.24% [7][30] - 2024年举升机毛利率22.92%，拆胎机毛利率30.53%，平衡机毛利率46.80% [23] - 2020-2024年归母净利润年均复合增长率30.67% [29] 募投项目 - 募集资金拟用于汽车维修保养设备智能化改造及扩产项目、举升设备智能化工厂项目、研发中心建设项目 [3][11] - 项目建成后将年新增汽车维修保养设备6750台（洗车机750台，拆胎机、平衡机6000台） [3][11] - 举升设备项目建成后将形成新增40000台汽车举升机/年的生产能力 [3][11] 行业前景 - 2025年我国乘用车维保业务产值预计达到13476亿元，2020-2025年平均复合增长率预计6.50% [3][41] - 2024年全球汽车产量9250万辆（yoy+15.66% vs 2021），销量9531万辆（yoy+13.96% vs 2021） [3][35] - 2014-2024年中国汽车产销量年均复合增长率分别为2.81%、2.96% [3][35] - 2024年我国汽车保有量同比增长5.06% [40] - 汽车老龄化趋势和新能源渗透率提升将带动汽车后市场发展 [3][41] 公司竞争优势 - 深耕汽车维修保养设备行业20年，是中国汽车维修行业协会副会长单位、中国汽车保修设备行业协会副会长单位 [3][47] - 拥有境内外专利226个（发明专利20个），软件著作权18项 [18] - 产品通过ISO9001、EAC、UKCA、CE、TÜV、RoHS、CCPC等认证 [18] - 可比公司包括高昌机电、常润股份和元征科技，最新PE TTM均值为15.2X [47][48]

公司业务与财务表现 - 专注汽修维保设备研发、生产与销售业务 [1] - 2022年至2024年度实现营收与利润双增长 [1] 行业发展机遇 - 全球汽车产销量持续增长推动汽修维保需求 [1] - 汽车老龄化趋势为汽修维保行业带来市场机遇 [1] 公司竞争优势与估值 - 通过多年行业深耕形成技术优势 [1] - 可比公司2024年PE均值为29.7倍 [1]

公司概况 - 报告研究的具体公司为巴兰仕（920112），专注于汽车维修、检测、保养设备的研发、生产和销售，主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机以及冷媒回收加注机、气动抽接油机等汽车养护设备 [1] - 2022-2024年度营业总收入分别为64,263.82万元、79,425.97万元、105,712.79万元，归母净利润分别为3,003.55万元、8,055.36万元、12,940.49万元，呈现持续增长态势 [1] - 综合毛利率分别为23.62%、27.04%和28.55%，保持稳定上升趋势 [1] - 预计2025年1-6月营业收入为51,300万元至53,000万元，同比增长0.36%至3.68%；归母净利润预计为7,050.00万元至7,400.00万元，同比增长1.65%至6.70% [1] 业务与产品 - 主要产品包括拆胎机、平衡机、举升机和汽车养护设备，四类产品销售收入合计占主营业务收入比重分别为92.41%、91.66%和90.89% [57] - 举升机销售收入占比最高，2024年达48.57%，销量同比增长20,801套 [58][59] - 拆胎机、平衡机、养护类设备收入均呈逐年上升趋势，2024年销量分别同比增长11,497套、8,796套和15,162套 [60][61] - 平衡机毛利率最高，2024年达46.80%，同比上升1.82个百分点 [62] 市场与客户 - 主营业务收入主要来源于外销，2024年外销收入占比75.59%，主要分布在欧洲、南美洲、亚洲等地区 [76] - 销售模式以直销为主，2024年直销收入占比82.51% [79] - 客户包括比亚迪汽车、理想汽车、长城汽车等知名整车厂商，途虎养车、天猫养车、京东养车等大型连锁汽车维修保养店以及中国石油、美孚、壳牌等知名油品公司 [1] 行业分析 - 全球汽车产量和销量2024年分别为9,250万辆、9,531万辆，相比2021年分别增长15.66%、13.96% [96] - 亚洲、大洋洲及中东地区汽车销量占全球市场占比达45%以上，连续多年成为全球最大汽车消费市场 [98] - 欧洲乘用车保有量2023年达29,448.09万辆，平均车龄超过12年，法国、意大利、波兰、西班牙车龄10年以上汽车占比超50% [109][112] - 中国乘用车维保业务规模2023年约1.1万亿元，预计2025年达13,476亿元，2020-2025年复合增长率6.50% [120][122] 技术与研发 - 拥有境内外专利226个（发明专利20个），软件著作权18项 [124] - 在举升机安全性、平衡机测量精准度、产品自动化和智能化等方面形成17项核心技术 [125] - 2024年研发费用为3,582.70万元 [19] - 被认定为高新技术企业和"专精特新"中小企业，参与起草《汽车举升机》行业标准 [124]