行业投资评级 - 看好石油化工行业 [2] 核心观点 - 三大机构上调石油需求预测，但EIA预计2025年全球原油将有224万桶/天的供应过剩，供需存在走宽趋势，预期油价存在下行空间，但在OPEC+减产和页岩油成本支撑下，未来仍将维持中高位震荡走势 [4][5][17] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链供需逐步收紧，景气存在改善预期 [4] - 报告基于对各板块的判断，给出了具体的投资分析意见和重点推荐公司 [4][19][22] 行业供需与价格预测 - **价格预测**：EIA维持2025-2026年原油价格预测，预计2025年均价为69美元/桶，2026年为55美元/桶；同时上调2025-2026年美国天然气价格预测，分别为3.56美元/百万英热和4.01美元/百万英热 [4][5][62] - **需求预测**：三大机构均上调需求预测。IEA预计2025、2026年全球石油需求增幅分别为83、86万桶/天；OPEC预计分别为130、140万桶/天，至1.051、1.065亿桶/天；EIA预计2025、2026年全球消费量将分别增加114、123万桶/天至1.039、1.052亿桶/天 [4][11][12] - **供应预测**：EIA预计2025年全球石油产量将增加301万桶/天至1.062亿桶/天，其中非OPEC+国家增长约230万桶/天；IEA预计2025年供应同比增长300万桶/天至1.062亿桶/天 [4][15] - **供需平衡**：基于EIA的预测，2025年全球石油供应将比消费多出224万桶/天，存在供应过剩 [4][17] 上游板块市场动态 - **油价下跌**：截至12月12日，Brent原油期货收于61.12美元/桶，周环比减少4.13%；WTI期货收于57.44美元/桶，周环比减少4.39% [4][27] - **美国库存**：12月5日，美国商业原油库存量4.26亿桶，比前一周下降181万桶，比过去五年同期低4%；汽油库存增长640万桶至2.21亿桶，比过去五年同期低1% [4][28] - **钻机活动**：12月12日，美国钻机数548台，环比减少1台；加拿大钻机数192台，环比增加1台 [4][40] - **油服日费**：自升式平台361-400英尺水深日费为111,603.41美元，周环比上涨82.23美元；自升式平台使用率为72.86%，半潜式平台使用率为25%，均环比持平 [4][48] 炼化板块市场动态 - **炼油价差**：至12月12日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.82美元/桶，较前一周上涨0.76美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为16.21美元/桶，较前一周下跌0.78美元/桶 [4][67][70] - **烯烃价差**：乙烯-石脑油价差为180.33美元/吨，较前一周上涨5.91美元/吨；丙烯与丙烷价差为22.56美元/吨，较前一周下跌13.87美元/吨 [4][78][82] 聚酯板块市场动态 - **PX与PTA**：亚洲PX价格周环比下跌0.51%至837.8美元/吨；PX与石脑油价差为270.58美元/吨，较前一周下跌9.91美元/吨 [4][101] - **PTA盈利**：华东地区PTA现货周均价为4640元/吨，环比下跌1.07%；PTA-0.66*PX价差为197元/吨，较前一周下跌28.26元/吨 [4][107] - **涤纶长丝盈利**：涤纶长丝POY价差为1146元/吨，较前一周上涨57.09元/吨 [4][110] 投资分析意见与重点公司 - **聚酯板块**：重点推荐涤纶长丝优质公司桐昆股份、瓶片优质企业万凯新材 [4][19] - **炼化板块**：建议关注大炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹 [4][19] - **油气开采**：推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [4][22] - **油服板块**：推荐海上油服公司中海油服、海油工程 [4][22] - **轻烃加工**：重点推荐卫星化学 [4][22]

热点资讯 - 中央经济工作会议指出要继续实施更积极财政政策，保持必要财政赤字等，灵活运用降准降息等工具，稳定房地产市场 [2] - 国家矿山安全监察局河南局责令渑池县梁家洼煤业停产整顿2日 [2] - 蒙古国计划2026年煤炭出口9000万吨，2027年达1亿吨 [2] - 花旗预计2026年一季度前油价回落至均价60美元/桶，2026年布伦特原油年均价62美元/桶，价格维持在55 - 65美元/桶 [2] - 截至2025年12月11日，本周国内纯碱厂家总库存149.43万吨，较周一降0.82万吨，跌幅0.55%；产量73.54万吨，环比增3.15万吨，涨幅4.48% [2] 板块表现 - 重点关注白银、碳酸锂、纸浆、沪铜、沪金 [3] - 商品期货主力合约夜盘中，非金属建材涨2.79%、贵金属涨30.91%、油脂油料涨8.87%、软商品涨3.13%、有色涨24.63%、煤焦钢矿涨11.38%、能源涨2.58%、化工涨10.72%、谷物涨1.40%、农副产品涨3.59% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况 [4] 大类资产表现 - 权益类中上证指数日跌幅0.70%、月内跌幅0.39%、年内涨幅15.56%，上证50、沪深300、中证500等有不同涨跌幅 [5] - 固收类中10年期、5年期、2年期国债期货有相应涨跌幅 [5] - 商品类中CRB商品指数、WTI原油、伦敦现货金等有不同涨跌幅 [5] - 其他类中美元指数、CBOE波动率有相应涨跌幅 [5] 股市风险偏好与大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数等大宗商品走势及金油比、铜金比等数据 [6]

美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 12月11日，花旗：我们持中性观点，基准预测下2026年油价将呈区间波动，预计布伦特原油年均价为62 美元/桶，全年价格主要维持在55-65美元/桶区间内。在地缘政治供应中断成为现实的情况下，我们的看 涨情景预测布伦特原油价格将达到75美元/桶。 在地缘政治博弈、需求减弱、欧佩克+供应增加以及美国中期选举临近的背景下，我们最悲观的情景预 测是，2026年布伦特原油价格将跌至50美元/桶。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4季度市场仍有较大累库压力，原油继续以空头思路为主，操作上反弹空或反套 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘价58.58美元/桶，收盘价58.48美元/桶，最高价59.64美元/桶，最低价58.27美元/桶，涨跌幅-0.29%，成交量13.84万手 [6] - Brent主力开盘价62.88美元/桶，收盘价62.32美元/桶，最高价63.39美元/桶，最低价62.12美元/桶，涨跌幅-0.87%，成交量23.7万手 [6] - SC主力开盘价451.9元/桶，收盘价455.7元/桶，最高价458.4元/桶，最低价449.5元/桶，涨跌幅1.06%，成交量7.43万手 [6] - OPEC+同意明年1季度暂停增产方案且美委冲突升级支撑油价，但俄乌冲突在美国调解下缓和影响更大 [6] 行业要闻 - 普京表示应讨论能源问题 [9] - 预计2026年美油平均价格为59.00美元/桶，低于10月预测的60.23美元/桶；预计2026年布伦特原油平均价格为62.23美元/桶，低于10月预测的63.15美元/桶 [9] - 委内瑞拉指控美国试图武力干预控制其石油储量 [9] 数据概览 - 报告展示了全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][14][20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 油价维持震荡，市场等待俄乌和谈进展；年内俄乌和谈前景不明，战事持续对俄罗斯石油出口有扰动；油价短期区间震荡，中期空头配置，做空月差 [2][3][4] 各部分内容总结 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，纽约商品交易所1月交货的轻质原油期货价格涨70美分，收于每桶58.65美元，涨幅1.21%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨65美分，收于每桶63.13美元，涨幅1.04%；SC原油主力合约收涨0.79%，报446元/桶 [2] - 截至11月21日当周，美国天然气库存总量为39350亿立方英尺，较前一周减少110亿立方英尺，较去年同期减少320亿立方英尺，较5年均值高1600亿立方英尺；美国至11月28日当周石油钻井总数407口，前值419口 [2] - 英国财政大臣将把燃油税上调的冻结期延长至2026年9月；英国政府允许在现有油田附近开展新的油气生产活动，不颁发新许可证勘探新油气田，新油气价格机制税率为35%，新机制将取代能源利润税，该税预计2030年4月或更早结束 [2] - 高盛集团石油研究主管称，若俄乌达成和平协议，其基本油价预测下调约5美元/桶；高盛对明年布伦特原油价格基本预测为每桶56美元，若美方制裁解除，2026年布伦特油价略高于每桶50美元 [2] - 截至11月24日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为2084.9万桶，较前一周增加19.7万桶；其中轻质馏分油库存减少93.4万桶至629.1万桶，中质馏分油库存增加20.5万桶至339.3万桶，重质残渣燃料油库存增加92.6万桶至1116.5万桶 [2] 投资逻辑 - 感恩节到来，俄乌冲突未在特朗普希望的截止时间内结束，特朗普政府推动和谈但关键问题有重大分歧，年内和谈前景不明；当前战事未停，乌对俄基础设施袭击持续，制裁与无人机袭击叠加扰动俄石油出口 [3] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置，做空月差 [4] 风险 - 下行风险：俄乌和谈达成，宏观黑天鹅事件 - 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

石油股市场表现 - 中石油股价上涨2.9%至8.53港元 [1] - 中海油股价上涨1.56%至20.78港元 [1] - 中石化股价上涨1.19%至4.27港元 [1] OPEC+产业动态 - OPEC+计划明年第一季度暂停增产，为自4月恢复供应以来首次按下暂停键 [1] - 摩根士丹利将2026年上半年布伦特原油期货价格预期从每桶57.50美元上调至60美元 [1] 公司特定分析 - 中石油第三季业绩显示公司在油市波动下盈利稳定坚韧 [1] - 里昂报告指中石油股息展望及稳定性为同业最佳 [1] - 中石油H股目标价由8.6港元上调至8.8港元，A股目标价由11.9元上调至12元，重申"跑赢大市"评级，被视为三桶油中首选 [1]

港股三桶油市场表现 - 中国石油股份股价上涨超过3%，创下2008年4月以来新高 [1] - 中国海洋石油与中国石油化工股份均上涨超过1%，刷新阶段新高 [1] - 中国石油股份最新价为8.52港元，涨跌幅为2.77% [2] - 中国海洋石油最新价为20.72港元，涨跌幅为1.27% [2] - 中国石油化工股份最新价为4.26港元，涨跌幅为1.19% [2] 中国石油股份基本面与机构观点 - 里昂报告认为公司第三季度业绩显示其在油市波动下盈利稳定且坚韧 [1] - 公司股息展望及股息稳定性为同业中最佳 [1] - 里昂将公司H股目标价由8.6港元上调至8.8港元，A股目标价由11.9元人民币上调至12元人民币 [1] - 机构重申“跑赢大市”评级，并将其视为三桶油中的投资首选 [1] 原油市场前景预测 - 路透10月调查显示分析师对油价预测基本保持不变 [1] - 调查涵盖36位经济学家和分析师，预测2025年布伦特原油均价为每桶67.99美元 [1] - 此预测比上个月的预估高出约38美分 [1] - 油价预测稳定的原因是欧佩克+产量目标提高和需求不振抵消了地缘政治风险带来的供应风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油维持震荡，周五美国媒体称将对委内瑞拉发动军事袭击致油价上涨，周日欧佩克+确认12月增产13.7万桶/日；10月前26天俄罗斯海运石油产品日均出口量为189万桶，10月俄罗斯海运原油日均出口量环比降46万桶/日、同比升32.1万桶/日；全球陆上石油总库存小幅累库，水上浮仓总库存小幅去库，美国商业原油库存减少685.8万桶，汽柴油去库，欧美炼厂利润反弹；短期地缘风险因素再起，但原油供应释放压力较大，巴西P78投产，OPEC进一步增产，美国总产量维持高位，原油维持偏弱格局 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 土耳其因美国制裁收紧削减对俄石油采购，向伊拉克、利比亚、沙特及哈萨克斯坦等国寻求替代供应，虽加入西方盟友行列施压俄罗斯，但目前既无法也无意完全停止进口俄石油 [3] - 欧佩克秘书长表示该组织仍看到石油需求积极迹象，预计市场无意外情况，此前欧佩克+同意12月小幅增产并在明年一季度暂停进一步增产，预计今年石油需求增长130万桶/日 [3] - 土耳其炼油商将削减原定12月到货的俄罗斯原油进口，因阿塞拜疆国家石油公司已采购四批非俄罗斯原油船货 [3] - 摩根士丹利上调2026年上半年布油价格预期至每桶60美元，此前为57.5美元，欧佩克配额与实际生产“显著差距正在拉大”，预计供应过剩问题2027年下半年平衡，届时油价回升至65美元 [4] - 印度石油公司Bharat Petroleum通过招标购买200万桶Upper Zakum原油用于十二月装运 [4] 库存 - 10月24日当周美国原油出口增15.8万桶/日至436.1万桶/日，国内原油产量增1.5万桶至1364.4万桶/日，商业原油库存减685.8万桶至4.16亿桶，降幅1.62%，战略石油储备库存增53.3万桶至4.091亿桶，增幅0.13%，商业原油进口较前一周减86.7万桶/日 [4] - 美国至10月24日当周EIA汽油库存 -594.1万桶，预期 -190.3万桶，前值 -214.7万桶；精炼油库存 -336.2万桶，预期 -173.5万桶，前值 -147.9万桶 [4] - 10月23 - 30日当周，国内主营开工下降，地炼开工小幅提升，汽柴油累库，地炼库存汽涨柴去，主营、地炼炼厂利润均下降 [4] 周度观点 本周原油维持震荡，周五因美国媒体称将对委内瑞拉发动军事袭击油价上涨，周日欧佩克+确认12月增产；基本面全球陆上石油总库存小幅累库，水上浮仓总库存小幅去库，美国商业原油库存减少，汽柴油去库，欧美炼厂利润反弹；短期地缘风险因素再起，但原油供应释放压力大，维持偏弱格局 [4]

核心观点 - 10月调查显示分析师对2025年油价预测基本不变，但2026年石油市场可能出现供应过剩 [1][3] 油价预测 - 调查36位专家和分析师，预测2025年布伦特原油均价为每桶67.99美元，较上月预估高约38美分 [1][3] - 预测2025年美国原油均价为每桶64.83美元，略高于9月预计的64.39美元 [1][3] 市场供需分析 - 欧佩克+产量目标持续提高以及需求不振，抵消了供应端的地缘政治风险，导致油价预测保持稳定 [1][3] - 分析师预计2026年石油市场将出现供应过剩，过剩量范围在每日19万桶至300万桶之间 [1][3]

油价现状与短期目标 - 布伦特油价已跌至每桶65美元，达到花旗0至3个月的目标价格 [1] 第四季度油价预测 - 预计第四季油价可能走低，将未来0至3个月布伦特油价预测调整为每桶60美元 [1] - 预计未来0至3个月WTI原油价格为每桶57美元 [1] 第四季度供需基本面分析 - 由于中东夏季原油需求季节性减少，石油供应过剩问题或在主要枢纽中更为明显 [1] - 预计OPEC+的出口将会上升 [1] 美国生物燃料政策影响 - 关注本年迄今为止美国生物燃料政策的变化，当中仍存在不确定因素 [1] - 政策不确定性可能影响到RIN、精炼产品、生物燃料和大豆油价格 [1]