业绩经营情况 - 2025年全球交付量达882,231辆，同比增长4%，连续第三年刷新纪录 [2] - 电气化车型销量占比首次突破50%，达到52%，其中纯电动车销量同比飙升119% [2] - 北美市场贡献近半销量，欧洲市场微降，纯电车型销量增长主要受益于RZ和UX300e车型的强劲表现 [2] 公司项目与战略推进 - 2025年在上海金山区成立独资新能源公司，专注纯电车型与电池研发，计划2027年实现国产化投产 [3] - 公司将依托长三角产业链，加速智能化技术与本土科技企业合作，以响应中国市场需求 [3] - 雷克萨斯品牌正进行战略升级，包括停产经典LS轿车并重塑为多元化车型家族 [5] 母公司财务表现 - 丰田汽车2025财年第三季度净利润同比增长64.37%至63.20亿美元，营收达839.31亿美元 [5] 行业市场动态 - 2026年1月车市迎来降价潮，乘用车平均降幅达14.9%，豪华品牌成为降价主力 [4] - 雷克萨斯通过终端优惠策略平衡销量与品牌溢价，2025年在华进口销量逆势增长2%至18.41万辆 [4] - 行业分析指出，其混动技术和产品矩阵支撑了市场认可度 [4]

报告行业投资评级 - 中国工程机械行业展望由“稳定弱化”调整为“稳定”，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化 [3] 报告核心观点 - 在内需持续改善和出口稳健共振向上的趋势下，2025年以来工程机械行业呈现明显复苏趋势，预计2026年行业景气度将全面回稳，产品销量持续向好，行业整体收入及利润将维持增长态势 [3][7][8] - 相比于前两轮上行周期，当前内需增长的驱动因素更加多元，抗周期性有望提升，传统基建、城市更新、矿业开发、新基建等共同支撑增量市场，存量替换需求正进入新一轮集中释放期，成为内需增长的核心动力 [7][8][18] - 当前工程机械出口规模处于历史高位，2026年海外销售增速预计将保持稳健，但将面临更激烈的竞争及贸易壁垒加剧的风险 [7][33] - 2025年工程机械样本企业收入水平明显回升，盈利能力持续修复，经营获现能力已恢复至以前年度高位，债务规模得到较好控制，预计2026年企业收入及利润将维持增长态势 [7][41][55] 根据相关目录分别总结 摘要 - 2025年以来工程机械行业复苏趋势明显，挖掘机、装载机等核心产品销量加速回暖，下游需求恢复不均令起重机械细分产品销量有所分化 [7] - 2025年工程机械样本企业收入水平明显回升，盈利能力持续修复，经营获现水平已恢复至以前年度高位，债务规模得到较好控制 [7] - 预计2026年国内工程机械市场将延续温和复苏，核心产品销量有望延续向好态势；海外销售增速将维持稳健，但面临更激烈的竞争及贸易壁垒加剧风险 [7] 分析思路 - 工程机械行业信用基本面分析聚焦于主要产品销售情况及国内外市场需求变化，核心产品销量筑底回升后加速回暖，带动企业经营业绩持续修复 [8] - 当前内需增长驱动因素更加多元，除基建和采矿业等增量市场外，存量替换需求正进入新一轮集中释放期，海外新兴市场需求具备潜力，行业呈现“内外双驱”格局 [8] - 预计2026年工程机械产品销量持续向好，行业整体收入及利润将维持增长态势 [8] 行业基本面 **行业概况与整体销量** - 2024年工程机械行业主要产品合计销量为185.45万台，同比增长4.47%，实现止跌回升 [9] - 2025年主要产品销量为206.72万台，同比增长11.47%，行业呈现明显复苏趋势 [9] **分产品表现** - **土方工程机械**：挖掘机作为行业“晴雨表”，2024年销量为20.11万台，同比增长3.13% [10]。2025年销量为23.53万台，同比增长17.00%，其中国内销量11.85万台（同比增长17.90%），出口11.67万台（同比增长16.10%）[10]。小挖（<18.5t）占比超过70%，为销量主要增长点 [10]。2025年装载机销量同比增长18.40%至12.81万台，压路机销量同比增长23.00%至1.74万台 [11] - **起重机械**：2024年四大类起重机合计销量为5.31万台，同比下降23.93% [12]。2025年合计销量为5.46万台，同比略增2.70%，其中履带起重机销量同比增长30.14%至0.34万台，随车起重机销量同比增长11.13%至2.60万台 [12] - **隧道施工机械**：2025年隧道掘进机出口金额达6.43亿美元，维持高位 [13] **全球竞争格局** - 根据Yellow Table 2025，2024年全球工程机械制造商50强销售额合计2，376亿美元，同比下降2.39% [15]。中国入榜企业销售额合计438.22亿美元，占比18.44%，较上年提升1.24个百分点 [16] - 2024年，中国入榜企业总营收中48.86%来自海外市场 [16]。徐工机械、三一重工、中联重科、柳工的全球市场占有率分别为5.40%、4.60%、2.40%和1.80% [16][17] **国内市场需求分析** - **增量市场**：传统基建投资预计2026年有望小幅回稳 [18][19]。房地产投资持续承压，2025年房屋新开工面积同比下降20.40%，对工程机械需求提振作用预计偏弱 [20]。采矿业、水利水电、新能源等“非房”领域投资成为重要增长引擎，2025年采矿业固定资产投资增速为2.50% [21] - **存量市场**：上一轮销售高峰（2018~2021年）的设备进入更新周期 [24]。截至2025年末，开机小时数在12，000小时以上的挖掘机保有量为57.81万台，约占总量的29%，预估未来5年内自然更新换代需求将支撑超过50万台的新机销量 [24]。2025年11月全国工程机械平均开工率为46.95%，工作量环比增长10.03% [25] - **政策与趋势**：大规模设备更新政策及电动化趋势推动需求。2025年电动装载机渗透率达到23.25%，较上年同期提升12.87个百分点；2024年电动叉车渗透率达74% [29] **出口情况及发展趋势** - 2025年我国工程机械出口金额同比增长13.20%至627.43亿美元，再创历史峰值 [33] - 分产品看，2025年挖掘机出口同比增长16.10%至11.67万台；装载机出口同比增长14.60%至6.17万台；叉车出口同比增长13.40%至54.50万台；升降作业平台出口同比下降16.00%至10.13万台 [34] - 分区域看，2025年前三季度对“一带一路”沿线国家出口额占全部出口额的47.10% [34]。2025年1~11月，对非洲地区出口额同比增长49.80%至79.21亿美元；对俄罗斯出口额同比下降20.80% [35] - 企业出海方式从“搭车”出海向自主出海转变，通过海外建厂和本地化运营提升竞争力 [39]。但面临欧美等地贸易壁垒加剧的挑战 [37][38] 行业财务表现 **样本企业概述** - 选取8家上市企业为样本，2024年样本企业实现营业收入3，007.33亿元，占行业总收入（8，165亿元）的36.83% [42] **盈利能力** - 2024年样本企业营业总收入合计同比增长2.65%，营业毛利率均值提升1.13个百分点至24.42% [43] - 2025年前三季度样本企业营业收入增速回升至11.60%，经营性业务利润同比大幅增长31.42%，净利润提升26.05% [44] - 预计2026年工程机械企业收入有望维持增长态势，整体盈利能力将保持良好水平 [44] **现金流及周转率** - 2024年样本企业经营活动净现金流合计269.65亿元，同比增长67.39%，已超过2021年高点 [46] - 2025年前三季度，经营活动净现金流合计为259.17亿元，同比增长42.34% [47] - 2024年存货周转率及应收账款周转率分别降至3.17次及3.87次 [47]。信用销售占比较大，但企业风控加强，预计2026年回购风险可控 [49] **资本结构及偿债能力** - 2024年样本企业总债务下降7.56% [50]。2025年9月末总债务较上年末增加11.47%，资产负债率均值为56.75% [51] - 2024年样本企业EBITDA合计373.85亿元，同比增长4.19%，对总债务的覆盖能力提升 [51] - 2025年工程机械企业信用债发行总额为213亿元，较上年下降30.16% [53]。45%的存续信用债将于一年内到期，集中到期压力可控 [53] 结论 - 2025年以来工程机械行业总销量加速回暖，企业盈利能力持续修复，经营获现能力恢复至高位，债务规模得到控制，行业整体财务风险较为可控 [55] - 预计2026年在存量替换、增量市场及出口稳健的“双轮驱动”下，国内市场需求将延续温和复苏，产品销量持续向好，行业景气度有望延续回升趋势 [55] - 综上，中国工程机械行业展望调整为“稳定” [55]

江淮汽车定增完成与新能源产销数据 - 江淮汽车完成非公开发行股票，募资总额35亿元，发行数量7016.84万股，增发价格为49.88元/股，较公告日市价54.61元/股折价约8.7% [1] - 公司2026年1月新能源乘用车产量达3403辆，同比增长96.25%，销量达3151辆，同比增长183.11% [1] 汽车行业宏观趋势与政策环境 - 中国汽车产业正处在由电动化、智能化主导的深刻变革期，市场增长动力、竞争逻辑与全球产业位势均在系统性重构 [1] - 2026年乘用车行业将延续“内卷式”竞争与价值跃升并存的双轨特征，技术路线分化与全球化突破是关键变量 [1] - 政策面持续加码以旧换新与购车补贴，叠加春节后交付节奏恢复，有望对冲传统淡季影响，推动终端消费温和回暖 [1] 智能化发展趋势与产业链进展 - 上海市2025年累计开放3173条共5238.82公里自动驾驶测试道路，“十五五”期间将迈向“全城融合”新阶段，通过大规模场景开放扩大自动驾驶范围 [2] - 智能化是汽车产业核心增量方向，FSD入华预期有望再度发酵，新车周期中新技术驱动的产品力提升对理想、小鹏、比亚迪、长城等头部车企形成强催化 [2] - AI外溢效应加速向汽车渗透，智能化延伸至智驾算法、座舱交互、数据闭环与硬件平台升级 [2] - 经纬恒润、德赛西威、伯特利、科博达等核心Tier1厂商在域控制器、智能座舱、线控底盘等环节已形成规模化量产能力，技术壁垒与客户黏性持续强化 [2] 汽车板块市场表现与ETF动态 - 截至2026年2月11日13:36，中证港股通汽车产业主题指数强势上涨2.00% [3] - 全市场最大港股汽车ETF上涨1.70%，盘中最高涨超2%，冲击4连涨，其前十大权重股合计占比69.63% [3] - 该ETF成分股中，金力永磁上涨5.88%，中创智领上涨4.37%，赣锋锂业上涨4.04%，第一大权重股比亚迪股份上涨4.02%，地平线机器人-W、小鹏汽车-W涨近3% [3] - 汽车ETF盘中涨超1%，冲击3连涨，其前十大权重股合计占比77.9% [3] - 该ETF成分股中，万丰奥威上涨3.03%，威孚高科上涨1.54%，第二大权重股江淮汽车上涨3.15%，福田汽车上涨1.91% [3] - 港股汽车ETF紧密跟踪中证港股通汽车产业主题指数 [4] - 汽车ETF紧密跟踪中证全指汽车指数，覆盖沪深两市汽车行业，权重股涵盖比亚迪、江淮汽车、赛力斯、上汽集团等传统与新兴企业 [4]

文章核心观点 - 法拉利发布首款纯电动跑车Luce，其核心策略并非单纯追求电动化性能，而是通过由前苹果顶级设计师主导的、强调实体交互与顶级材质的座舱设计，结合品牌独有的制造与定制化能力，在电动时代重新定义并维系其超豪华品牌溢价[4][5][10][12][14][21][22] 产品发布与设计 - 法拉利首款纯电跑车正式命名为“Luce”（意大利语意为“光”），一反其惯用的字母数字或地名命名方式[4] - 发布节奏独特，分为三段推进：先公布底层电动平台技术，再展示驾驶交互与座舱，最后将于2025年5月揭晓外观造型[4][5] - 车型座舱设计由前苹果首席设计官乔尼·艾夫及其创立的创意公司LoveFrom主导，将消费电子领域的顶级工业设计方法论引入汽车行业[5][10][11] - 座舱交互逻辑刻意弱化大尺寸触屏，回归精密加工的铝合金实体按键、拨杆与旋钮，强调机械触感与声学反馈[5][8][12] - 仪表台采用可随方向盘同步移动的动态布局，搭载三星OLED双层叠合显示系统，通过三层开孔工艺实现信息分层，主仪表直径超12英寸，两侧副表为10.3英寸[8] - 方向盘采用100%再生铝合金一体铣削成型，由19个部件构成，重量较现款减轻400克，设计灵感源自1950至1960年代Nardi木质方向盘[9] - 中控区域大量应用康宁Fusion5®玻璃材质，例如经400摄氏度盐浴硬化处理的倒L形换挡旋钮，表面钻有13000个激光微孔以实现背光效果，单体质量不足一磅[9] - 空调出风口、车窗按键等复刻了初代iPhone Home键的回弹手感[9] 技术参数与性能 - Luce定位为四门四座高性能电动跑车，搭载四电机系统，综合输出功率超1000马力[20] - 0–100公里/小时加速时间低于2.5秒[20] - 电池组额定容量为122千瓦时，WLTP工况续航约330英里（约531公里）[17][20] - 整车整备质量略低于2300公斤，将成为法拉利当前最重量产车型[20] - 最高时速约310公里每小时[17] 生产制造与战略 - 法拉利为电动化投资约2亿欧元建设e-building新设施，建筑面积约4.25万平方米，新增一条整车装配线，将理论年产能提升至约2万辆[14] - 新工厂核心目标非扩产，而是提高制造柔性、缩短产品开发与上市周期，并支持个性化定制以扩大收入[14][22] - e-building采用技术中立路线，可同时生产纯电、混动及传统燃油车的核心部件，使公司在三种动力形式间保持组合弹性[14][15] - 公司已将2030年纯电车型销量占比目标从三年前的40%调低至20%，并因需求不足将第二款纯电车型的推出时间推迟至2028年[17] - 公司强调电动化是补充而非转向，未来燃油车型可转向更昂贵的合成燃料[17][20] 市场定位与定价 - Luce售价将超过50万美元[20] - 公司策略是不追求产量，而是追求价值，将个性化定制作为扩展收入的重要工具[14][22] - 行业分析指出，法拉利需通过电动车在富裕年轻买家群体中保持品牌相关性，其挑战在于证明在电动时代，仅靠性能参数不足以支撑溢价，必须通过独特的交互体验、用料手感和声学方案等来维系品牌价值[20][21] - 与竞争对手相比，兰博基尼已将首款纯电车型推迟至2029年，保时捷则在电动化进程中面临市场分化挑战[20] - 首批交付窗口指向2025年10月[5][22]

博世中国业务调整概况 - 博世中国对无锡动力系统业务进行人员调整，涉及超过百名一线及技术工程人员，公司总裁徐大全称此为正常业务调整，非大规模裁员 [1] - 调整主要涉及博世动力总成有限公司的传统燃油及氢燃料电池相关业务，该公司社保参保人数为3567人 [2] - 公司在中国拥有5万多名员工，此次调整仅涉及个别部门，是汽车行业变革下的正常资源重配 [1] 传统燃油业务收缩 - 人员与产能调整集中于无锡基地的燃油喷射系统、发动机管理及排放控制等核心业务 [3] - 调整源于燃油车需求结构性下行 2025年中国新能源乘用车零售渗透率达54.07% 挤压传统燃油车份额 [3] - 合资品牌客户需求减弱 大众在华合资公司2025年零售份额降至10.9% 2024年为12.2% [3] - 商用车领域柴油车份额下降 2024年中国重卡市场柴油车销量占比57% 2023年为70% [3] - 供应链合作伙伴威孚高科2024年燃油喷射系统收入46.45亿元 同比下滑8.52% 印证需求下行 [5] - 行业分析师认为 上游零部件企业减少相关订单与产能配置是对市场趋势的回应 [4][5] 氢燃料电池业务回调 - 博世2021年在无锡投用氢燃料电池研发中心 2023年规划投资11.33亿元建设双极板生产线 [5][6] - 氢能项目已进入量产并形成配套交付 2024年有78辆搭载博世燃料电池的示范车辆在无锡交付使用 [7] - 但氢能在道路交通领域仍处商业化早期 加氢基础设施未成规模 需求依赖政策推动 [7] - 市场被指高估氢能短期释放节奏 公司在商业化路径不明朗下对相关业务进行阶段性回调与资源重调 [7] 新业务路径与资源转向 - 公司资源投向正从燃油与氢能转向智能驾驶、电动化与线控技术 [8] - 2025年博世在华销售额1498亿元人民币 同比增长4.9% 智能出行业务是增长核心动力 [8] - 智能出行板块包括电驱动、智能座舱、辅助驾驶解决方案及线控底盘等技术 [8] - 公司招聘岗位集中在电驱电控软件、智能驾驶算法、数字化制造与AI应用 传统动力岗位需求明显收缩 [9] - 公司在燃油、氢能与电动化之间的优先级被重新排列 并已体现在人员、产能与投入节奏上 [9]

公司产品发布与战略 - 奇瑞QQ品牌在诞生23年后焕新回归 旗下首款AI智趣纯电轿车全新QQ3于2月6日同步开启盲订[1] - 全新QQ3定位为AI智趣纯电轿车 搭载奇瑞最新的“猎鹰智驾”和“灵犀智舱” 并创造了一个名为“情绪精灵”的虚拟数字伙伴 在车外可化身潮玩手办[5] - 全新QQ3配备了同级唯一的电动前备箱、车外喊话以及声纹复刻功能[5] - 全新QQ家族旨在通过电动化、智能化的技术革新 定义新世代小车的智慧新未来[5] 产品历史与市场地位 - 奇瑞QQ自2003年推出至迭代更新的十多年间 累计销量达154万辆 畅销海内外100多个国家和地区[3] - QQ品牌历史上率先应用明快色彩和笑脸设计前脸 多次挑战吉尼斯世界纪录 并首创中国汽车品牌IP文化 突破了“小车”的传统定义[3] 公司管理与产品理念 - 公司董事长尹同跃表示 品牌创立初衷是希望中国的年轻人拥有一台属于自己的、能带来快乐、表达态度的国民小车[5] - 公司副总裁、QQ主理人章红玉表示 QQ要给予用户的不只是一辆车 更应是一种喜欢的生活方式[5] - 全新QQ3诞生于超级智慧工厂 通过了全球车的质量验证 并搭载原生智能纯电平台[5] 营销活动 - 公司为全新QQ3盲订活动提供了订金膨胀礼 并计划赠送99台全新QQ3 用户通过在社交平台分享和QQ的故事即有机会获得[1]

核心人事变动 - 原宁德时代执行总裁朱威将出任地平线总裁 [2] - 原地平线总裁陈黎明将转任公司副董事长 [2][7] 新任总裁朱威的背景与影响 - 朱威拥有智能化与电动化复合背景 本科毕业于中国科学技术大学精密仪器专业 拥有耶鲁大学商学院MBA学位 [2] - 职业经历横跨智能驾驶和新能源 在宁德时代任职8年 负责乘用车及海外储能业务 此前曾任法雷奥中国区副总裁 负责汽车舒适及辅助驾驶业务 [2] - 其加入将加强宁德时代与地平线的业务合作 推动汽车“智能大脑”与新能源汽车“心脏”的深度融合 [5] - 其在国内及国际汽车市场的综合经历和产业资源 将助力地平线的全球市场拓展和商业落地 [5] 原总裁陈黎明的贡献与新角色 - 陈黎明于2021年9月开始担任地平线总裁 此前在博世集团工作多年 2012年担任博世集团高级副总裁及底盘控制系统事业部中国区总裁 [7] - 其与创始人余凯形成“技术 + 管理”的互补型领导架构 在公司管理体系搭建、供应链稳定、客户交付等方面发挥关键作用 [7] - 其帮助地平线从“技术团队”成长为“正规军” 为公司规模化奠定基础 [7] - 转任副董事长后 将聚焦公司重大战略决策 推进公司治理体系完善及重大战略落地 [7] 宁德时代与地平线的合作关系 - 双方保持了多年的资本与业务协同 [3] - 2021年1月 宁德时代联合领投地平线C2轮融资 [4] - 2025年6月 哈啰、蚂蚁、宁德时代联合成立造父智能 聚焦L4级无人车运营 地平线将为其提供征程6P芯片与HSD系统 宁德时代提供电池技术 形成“智驾 + 能源”生态协同 [5]

奇瑞QQ品牌历史与回归背景 - 奇瑞QQ是中国汽车工业史上的标志性车型，自2003年起十年间累计销量达154万辆，畅销全球100多个国家和地区[3] - 该车型于2014年正式停产，销量在2011年后因市场供给丰富而逐步走低[3] - 2026年，奇瑞QQ跨越23年正式回归，并推出纯电全新车型QQ3，旨在通过电动化、智能化技术革新参与新年度的车市竞争[3] 奇瑞QQ回归的战略意义 - 复活QQ是奇瑞品牌矩阵与全球化战略的重要落子，填补了公司在智能趣玩小车领域的空白[4] - 在拥有星途、捷途、iCAR等多品牌格局下，QQ有望依托奇瑞强大的海外销售网络，成为公司在海外年轻化市场的新名片[4] - 公司董事长尹同跃将QQ视为具有情感认同的产品，其回归承载了为中国年轻人打造快乐、个性经典小车的愿景[3] 当前小型电动车市场竞争格局 - 当前小型电动车市场格局充满挑战，一方是以五菱宏光MINIEV为代表的“国民代步车”，凭借极致成本控制主导了巨大市场[4] - 另一方是众多新老品牌涌入，导致产品日趋同质化，竞争已陷入红海[4] - 奇瑞QQ回归成功的关键，在于能否将深厚的情感认同转化为对新一代年轻消费者的吸引力，并在智能化体验上建立差异化优势[4]

公司战略与产品发布 - 奇瑞汽车董事长尹同跃在2026奇瑞QQ快乐之夜上，分享了其40年前希望中国年轻人拥有快乐经典小车的心路历程，并将QQ视为让其骄傲和快乐的孩子 [1] - 奇瑞QQ于2026年正式回归，并推出了纯电动全新车型QQ3，旨在通过电动化、智能化的技术革新增强车市竞争力 [4] - 复活QQ是奇瑞品牌矩阵与全球化战略的重要举措，填补了公司在智能趣玩小车领域的空白，并有望依托强大的海外销售网络成为年轻化市场的新名片 [4] 产品历史与市场表现 - 奇瑞QQ是中国汽车工业史上的标志性车型，自2003年起十年间累计销量达154万辆，畅销全球100多个国家和地区，于2014年停产 [4] - 当前小型电动车市场竞争格局已发生剧变，一方是以五菱宏光MINIEV为代表的凭借极致成本控制主导市场的“国民代步车”，另一方是众多新老品牌涌入导致产品同质化的红海竞争 [5] 未来挑战与成功关键 - 奇瑞QQ回归成功的关键在于，能否将深厚的情感认同有效转化为对新一代年轻消费者的吸引力 [5] - 公司需在智能化体验上建立起差异化优势，以应对激烈的市场竞争 [5]

报告投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级 [5] - 报告给予公司目标价格为13.47元 [5] - 核心观点：公司电动化、智能化战略稳步推进，且计划以10-20亿元自有资金回购股份，体现了对自身长期战略与内在价值的坚定信心 [2][11] 公司近期重要事件与战略 - **股份回购计划**：2026年2月4日，公司宣布计划以10-20亿元自有资金回购股份，其中A股回购金额不低于7亿元且不超过14亿元，B股回购金额不低于3亿元且不超过6亿元，回购股份将全部用于减少注册资本 [11] - **销量目标与表现**：2025年公司累计实现销量291.3万辆，同比增长8.5%，其中新能源汽车销量达110.9万辆，同比增长51.1%，新能源渗透率为38.1%，同比提升11.7个百分点 公司计划2026年实现总体销量330万辆，同比增长13.3%，其中新能源车140万辆，同比增长26.2%，海外销量75万辆，同比增长17.7% [11] - **钠离子电池战略**：2026年2月5日，公司发布钠离子电池发展战略，并首发首款搭载钠离子电池的量产乘用车，电池由宁德时代提供，系统能量密度最高达175Wh/kg，纯电续航超过400公里，阿维塔、深蓝、启源、引力等多个品牌未来将陆续推出钠电车型 [11] - **智能化与机器人布局**：2025年12月，公司获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 2025年底，公司公告拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”（注册资本4.5亿元），以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 财务预测与估值 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的1597.33亿元增长至2027年的2341.42亿元，2025-2027年同比增速分别为8.3%、16.0%、16.6% [4] - **净利润预测**：预计归母净利润将从2024年的73.21亿元，先降至2025年的55.08亿元（同比-24.8%），随后恢复增长至2026年的78.55亿元（同比+42.6%）和2027年的100.48亿元（同比+27.9%） [4] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股净收益（EPS）分别为0.56元、0.79元、1.01元 [4][11] - **估值方法**：参考可比公司，给予公司2026年17倍市盈率（PE），从而得出目标价13.47元 [11] - **当前估值**：基于最新股本摊薄，当前股价（11.19元）对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为20.14倍、14.12倍、11.04倍，市净率（P/B）为1.4倍 [4][7] 关键财务数据与比率 - **盈利能力**：预计销售毛利率将从2024年的14.9%逐步提升至2027年的16.3%，净资产收益率（ROE）预计从2024年的9.6%回升至2027年的10.2% [4][12] - **资产负债表**：截至最近财年（LF），公司股东权益为771.36亿元，每股净资产7.78元，净负债率为-68.58% [7] - **市场数据**：公司总市值为1109.26亿元，总股本99.13亿股，52周内股价区间为11.01-14.18元 [6] 行业比较与股价表现 - **可比公司估值**：参考长城汽车、上汽集团、广汽集团等可比公司，2026年预测市盈率平均约为11倍（计算时剔除广汽集团异常值），报告给予长安汽车17倍2026年PE，估值高于行业平均 [13] - **股价走势**：过去12个月，公司股价绝对升幅为-13%，相对指数升幅为-46%，近期表现弱于大盘 [10]