核心观点 - 本田汽车2026财年第三季度及前九个月业绩表现严重恶化，营业利润连续多个季度同比暴跌，汽车业务陷入亏损，公司整体利润严重依赖摩托车业务支撑 [1][4] - 业绩下滑主要受美国关税政策负面影响及电动汽车相关一次性巨额资产减值费用拖累，公司正显著调整电动汽车战略，收缩投资并转向侧重混合动力车型 [11][14][18] - 中国市场销量连续多年大幅下滑，对公司汽车业务造成直接冲击，在全球竞争加剧的背景下，公司面临重建竞争力的挑战 [9][19] 财务业绩表现 - 2026财年第三季度营业利润为1534亿日元，同比暴跌61.4%，且低于分析师平均预期的1745亿日元，为连续第四个季度下滑 [1][4] - 截至2025年12月31日的前九个月，公司营业收入为15.98万亿日元，同比减少2.2%，经营利润暴跌至5915亿日元，同比减少48% [4] - 前九个月归属于股东的净利润为4654亿日元，同比下跌超过42% [5] - 公司预测2026财年全年营业利润将进一步下降至5500亿日元，利润率仅为2.6%，同比下跌54.7% [1] 分业务板块表现 - **摩托车业务**：前九个月全球销量达1644万台，销售收入2.93万亿日元，营业利润5465亿日元，营业利润率高达18.6%，各项核心指标创历史新高，是公司主要的利润支撑 [6][7] - **汽车业务**：前九个月销量为256万辆，同比下降9.1%，营收10.43万亿日元，营业利润从去年同期盈利4026亿日元转为亏损1664亿日元，营业利润率为-1.6%，严重拖累整体业绩 [6][7][8] - **金融服务及其他业务**：金融服务业务营业利润为2180亿日元，利润率8.5%；动力产品及其他业务营业亏损65亿日元 [7] 业绩下滑主要原因 - **美国关税影响**：美国对日本进口汽车关税上调对公司利润造成重大负面影响，前九个月因此产生的负面影响达2898亿日元 [11][14] - **电动汽车资产减值**：因车型阵容调整，计提了高达2671亿日元的电动汽车开发资产减值，是导致汽车业务由盈转亏的关键原因 [14] - **剔除上述一次性因素后的表现**：若剔除电动汽车相关费用和关税影响，前九个月营业利润可达1.14万亿日元，高于上一财年同期；汽车业务营业利润也可达3802亿日元 [11][19] 市场与战略调整 - **中国市场困境**：2025自然年在华销量仅为64.7万辆，同比下降24.28%，自2020年销量巅峰162.7万辆后已连续5年下滑，是导致亚洲地区销量下降的主因 [9][11] - **电动汽车战略收缩**：公司将显著调整未来电动汽车战略，结束与通用汽车在电动汽车领域的合作，并将原定至2031财年的10万亿日元电动化投资额削减至7万亿日元 [18][19] - **战略重心转向混动**：计划在2027至2030年期间发布13款下一代混合动力车型，目标是将混动系统成本降低30%，并将混动车销量提升至220万台 [20] - **行业背景**：北美车企正出现“EV战略大撤退”趋势，如Stellantis计提逾220亿欧元资产减值，福特汽车宣布195亿美元电车业务重组费用 [20]

公司战略与产品规划 - 福特计划在2030年前推出5款定价低于4万美元的相对平价新车型，以提供更可负担的车辆并推动更强劲的利润增长轨迹 [1] - 平价车型的推出将从一款四门电动皮卡开始，计划于2027年上市，随后将陆续推出燃油车型与纯电驱动车型 [1] - 公司还将基于与2027年电动皮卡相同的机械平台，推出一款额外的高性价比电动车型，并计划从2029年开始在田纳西州斯坦顿的新装配厂生产一款经济型燃油皮卡，两款车型售价均低于4万美元 [2] - 公司计划通过更多可负担的卡车与SUV车型来扩大市场覆盖面，并将通过广泛的动力总成组合（电池动力系统、燃油、混动、纯电）来实现这一目标 [2] - 公司目前仅提供两款售价低于4万美元的车型：Maverick皮卡与Bronco Sport SUV [1] 行业背景与市场状况 - 美国新车平均成交价格在2025年12月创下纪录，达到50,326美元 [2] - 福特在2025年12月的平均成交价为55,596美元，其销售结构长期以高价位的皮卡与SUV为主 [2] - 北美汽车行业正面临一场“可负担性危机”，因中低收入群体削减开支，将主流买家挤出新车市场，可能迫使他们将车贷期限延长至7年或更久 [1] - 目前美国新车平均成本已突破50,000美元 [1] 财务业绩与展望 - 福特预计2026年调整后的息税前利润将达到80亿至100亿美元，高于2025年的68亿美元 [2] - 福特2026年业绩展望的中值略高于华尔街分析师平均预期的88.6亿美元 [2] - 投资者普遍预期福特利润会进一步回升，主要因为公司计划生产更多高利润的SUV和皮卡 [3] 业务重心与战略调整 - 福特正在采取全球电动化进程投资放缓的策略，同时推动其传统强项——混动与皮卡车型重返业绩增长的核心位置 [1] - 公司已将业务重心从电动汽车方向转移至传统燃油车、皮卡以及混动车 [3] - 福特和通用汽车曾全力押注电动汽车，如今正在回撤部分押注，并重新聚焦于制造更多燃油车、皮卡以及混合动力车型 [3] - 公司相信其拥有正确的生产组合：即将推出一个更便宜的通用电动汽车制造平台以及全新的汽车软件架构，以确保即使电动汽车销量回升，公司也不会陷入被动 [3] - 新的电动车战略、对混合动力的重新聚焦，以及在美国制造受欢迎的燃油车、皮卡和混动车，被认为是福特下一阶段成功的关键 [3] 监管环境与影响 - 共和党领导的一项政策行动取消了因未能达到燃油经济性和排放法规而产生的现金罚款，预计将为福特节省数十亿美元 [3] - 这一监管宽限允许汽车制造商尽可能多地生产和销售高利润、低里程的SUV及皮卡 [3] 历史与潜在风险 - 福特最终在其电动汽车业务上计提了高达195亿美元的巨额费用 [3]

宝马集团大中华区人事变动 - 2026年1月30日，宝马集团罕见提前2个月宣布人事更迭，自4月1日起，柯睿辰将接替高翔出任宝马集团大中华区总裁兼首席执行官 [1] - 高翔结束了在华超十二年的任期，其继任者柯睿辰职业生涯从未有中国市场从业经历，是一位深耕德国本土市场的宝马高管 [1] - 此次换帅节点紧随宝马2025年全球业绩发布，宝马在华销量跌至62.55万辆，同比下滑12.5%，已是连续两年双位数下跌 [1] 宝马在华市场表现与挑战 - 宝马2025年全球交付量微增0.5%，欧洲市场同比增长7.3%并重新成为第一大区域市场，但中国市场销量相较于2023年高翔接手时的82.5万辆高点，两年时间缩水近20万辆，规模倒退至2017年前后水平 [1] - 宝马曾经的销量支柱X3在2025年遭遇滑铁卢，销量从2024年的超11万辆锐减至7.69万辆，同比暴跌30% [3] - 宝马及德系豪华阵营面临结构性危机，其主力利润区30万—35万元价位的燃油车市场在2025年收缩了19.2%，用户大量流向问界、理想等本土新能源品牌 [3] - 德系三强2025年在华销量集体倒退：奔驰中国销量57.5万辆同比下滑19%，奥迪中国销量61.75万辆同比下滑5%，宣告依靠品牌光环和燃油车技术壁垒轻松收割市场的时代结束 [5] 德系豪华品牌转型路径分化 - 面对共同困局，BBA在2025年走上了分叉的转型路径 [6] - 奥迪选择押注本土，与华为成立合资公司，在Q6L e-tron和A5L等车型上搭载华为乾崑智能驾驶系统，以开放“技术主权”换取“市场入场券” [6] - 奔驰选择平衡转向，继续强化全球统一的“豪华”底色，在电动化上强调设计美学与乘坐尊崇，同时稳步推进本土软件研发 [6] - 宝马则一度呈现“摇摆”姿态，虽较早推出“中国专属”电动产品并展开本土合作，但产品线在“驾驶乐趣”传统标签与“智能科技”新需求间出现认知模糊，导致市场份额快速流失 [6] - 宝马年初的换帅意味着在经历摇摆不定的试探期后，总部决定收回控制权，试图用一次强力且标准的“德国式”进攻来结束在中国的混乱局面 [8] 宝马战略错位与市场规则变化 - 宝马早在2021年启动“新世代”项目时，就精准预判了电动化的核心痛点在于续航和补能，并规划了900公里续航、10分钟补能300公里等领先技术目标 [9] - 但中国市场的竞争规则已变为“智能即豪华，体验即奢侈”，消费者开始用车机流畅度、语音助手理解力、智能辅助驾驶能力等标准衡量豪华车，绕开了宝马长期引以为傲的机械素质壁垒 [9] - 战略错位导致宝马陷入价格战拉扯：2024年，为应对销量压力，宝马经销商对i3等车型给出大幅优惠，价格近乎“腰斩”，虽实现销量短期回升，却导致经销商亏损和品牌价值透支 [11] - 2024年7月，宝马试图宣布退出价格战，但仅一个月后销量同比暴跌42%，又不得不重返战场，频繁剧烈的价格波动动摇了消费者“宝马值这个价”的认知 [11] 新任CEO的背景与任务框架 - 即将上任的柯睿辰是一位“纯血”宝马人，于1998年加入宝马集团，2024年3月起执掌宝马在德国市场的整体业务运营 [2] - 宝马官方评价其领导下的德国市场整体表现强劲，巩固了豪华车细分市场的领先地位，并实现了电动车型销量的显著增长 [2] - 高翔在任期内已完成两项重要基础工作：将沈阳生产基地打造成宝马全球首个具备大圆柱电池配套与纯电量产能力的“新世代”桥头堡，实现了最核心的三电系统本土化 [12]；主导了MINI品牌的全面电动化与直销化改革，自2023年起将销售模式改为“代理制” [14] - 然而，“代理制”下的统一价格体系在遭遇激烈市场竞争时，暴露出决策链条过长、无法快速灵活调整的弊端，电动MINI在上市不久后便不得不加入全国性官方降价以清理库存 [14] - 柯睿辰在德国市场已完成“每售出5辆宝马就有1辆是纯电动车”的目标，其任务是将总部的战略投入高效转化为中国市场胜利 [16] 2026年产品规划与柯睿辰的挑战 - 2026年是宝马在华近20款新车的产品大年，也是柯睿辰接受“大考”的关键节点 [17] - 电动产品方面，以iX3长轴距版为核心，这是宝马全新纯电平台、下一代电子架构和智能体系的首次完整落地，其市场接受度直接决定宝马电动化叙事的高度 [17] - 燃油产品方面，核心车型包括全新一代X5、中期改款3系与5系及i5，宝马尝试通过提升“标配含金量”来稳住销量基本盘和利润现金流 [19] - 柯睿辰需解决几个相互关联的难题：首先是新世代iX3的定价必须同时传递技术先进性和市场诚意，实现定价与价值的精准匹配 [22]；其次需将其在德国的体系经验进行本地化适配，在宝马全球流程中为中国团队开辟更快的决策通道，并优化庞大的经销商网络 [22]；最后需完成品牌叙事的转化，向中国市场清晰阐明宝马的“驾控乐趣”在电动化、智能化时代与本土科技伙伴融合后形成的独特竞争力 [22]

核心观点 - 丰田汽车2026财年第三季度及前三季度在营收增长的背景下，净利润出现显著下滑，核心挑战在于盈利能力承压 [1][3] - 公司已启动全面的成本优化行动，并进行了高层人事调整，旨在应对挑战并推动转型 [3] - 中国市场业务表现相对稳健，营业利润实现增长，但整体销量微降 [13][16][19] 2026财年第三季度（2025年10-12月）财务表现 - **营业收入**：达到13.46万亿日元（约合人民币6100亿元），同比增长8.6% [6][8] - **净利润**：为1.26万亿日元（约合人民币570亿元），同比减少0.93万亿日元（约合人民币420亿元），下滑43% [3][9] - **营业利润**：为1.19万亿日元，同比微降24.2亿日元，营业利润率从9.8%降至8.9% [8] - **税前利润**：大幅减少987.6亿日元，主要受其他收入减少963.4亿日元等因素影响 [8] 2026财年前三季度（2025年4-12月）财务表现 - **营业收入**：达到38.09万亿日元（约合人民币1.72万亿元），同比增长6.8% [10][12] - **净利润**：为3.03万亿日元（约合人民币1400亿元），同比减少1.07万亿日元（约合人民币500亿元），下滑26.1% [3][13] - **营业利润**：为3.20万亿日元，同比减少482.7亿日元，营业利润率从10.3%降至8.4% [12] - **净利润下滑主因**：受到美国关税政策影响，带来的负面影响达1.2万亿日元（约合人民币540亿元） [13] 销量与区域市场表现 - **全球销量**：2026财年前三季度丰田及雷克萨斯汽车销量达802万辆，同比增长3.4% [17] - **电动化车辆占比**：受混合动力汽车销量推动，电动化车辆销量占比提升至46.9% [17] - **中国市场销量**：丰田及雷克萨斯零售销量为139.3万辆，同比微降0.6% [19] - **主要增长动力**：日本和北美市场是销量增长的主要动力 [17] 中国业务表现 - **合并子公司营业利润**：为1386亿日元（约合人民币56.64亿元），同比增长约10.5% [13] - **联营/合营企业收益**：权益法核算收益为752亿日元（约合人民币33.97亿元），同比增长约9.6%，得益于市场推广与降本举措 [16] 金融服务与其他业务 - **金融服务营业利润**：为5569亿日元（约合人民币251.55亿元），同比增长约7.1%，主要由于贷款余额增加 [17] 公司战略与人事调整 - **成本优化行动**：启动全员参与的盈亏平衡销量优化，聚焦固定与变动成本削减，提升价值链盈利能力和生产效率 [3] - **高层人事调整**：2026年4月1日起，现任CFO近健太将升任社长兼CEO，原社长佐藤恒治转任副会长兼首席行业官，丰田章男留任会长 [3][20] - **转型目标**：公司试图通过制度化分工应对外部变革与内部改革压力，持续推进电动化与智能化转型，修复盈利水平 [20]

业绩经营情况 - 2025年全球交付量达882,231辆，同比增长4%，连续第三年刷新纪录 [2] - 电气化车型销量占比首次突破50%，达到52%，其中纯电动车销量同比飙升119% [2] - 北美市场贡献近半销量，欧洲市场微降，纯电车型销量增长主要受益于RZ和UX300e车型的强劲表现 [2] 公司项目与战略推进 - 2025年在上海金山区成立独资新能源公司，专注纯电车型与电池研发，计划2027年实现国产化投产 [3] - 公司将依托长三角产业链，加速智能化技术与本土科技企业合作，以响应中国市场需求 [3] - 雷克萨斯品牌正进行战略升级，包括停产经典LS轿车并重塑为多元化车型家族 [5] 母公司财务表现 - 丰田汽车2025财年第三季度净利润同比增长64.37%至63.20亿美元，营收达839.31亿美元 [5] 行业市场动态 - 2026年1月车市迎来降价潮，乘用车平均降幅达14.9%，豪华品牌成为降价主力 [4] - 雷克萨斯通过终端优惠策略平衡销量与品牌溢价，2025年在华进口销量逆势增长2%至18.41万辆 [4] - 行业分析指出，其混动技术和产品矩阵支撑了市场认可度 [4]

报告行业投资评级 - 中国工程机械行业展望由“稳定弱化”调整为“稳定”，未来12~18个月该行业总体信用质量不会发生重大变化 [3] 报告核心观点 - 在内需持续改善和出口稳健共振向上的趋势下，2025年以来工程机械行业呈现明显复苏趋势，预计2026年行业景气度将全面回稳，产品销量持续向好，行业整体收入及利润将维持增长态势 [3][7][8] - 相比于前两轮上行周期，当前内需增长的驱动因素更加多元，抗周期性有望提升，传统基建、城市更新、矿业开发、新基建等共同支撑增量市场，存量替换需求正进入新一轮集中释放期，成为内需增长的核心动力 [7][8][18] - 当前工程机械出口规模处于历史高位，2026年海外销售增速预计将保持稳健，但将面临更激烈的竞争及贸易壁垒加剧的风险 [7][33] - 2025年工程机械样本企业收入水平明显回升，盈利能力持续修复，经营获现能力已恢复至以前年度高位，债务规模得到较好控制，预计2026年企业收入及利润将维持增长态势 [7][41][55] 根据相关目录分别总结 摘要 - 2025年以来工程机械行业复苏趋势明显，挖掘机、装载机等核心产品销量加速回暖，下游需求恢复不均令起重机械细分产品销量有所分化 [7] - 2025年工程机械样本企业收入水平明显回升，盈利能力持续修复，经营获现水平已恢复至以前年度高位，债务规模得到较好控制 [7] - 预计2026年国内工程机械市场将延续温和复苏，核心产品销量有望延续向好态势；海外销售增速将维持稳健，但面临更激烈的竞争及贸易壁垒加剧风险 [7] 分析思路 - 工程机械行业信用基本面分析聚焦于主要产品销售情况及国内外市场需求变化，核心产品销量筑底回升后加速回暖，带动企业经营业绩持续修复 [8] - 当前内需增长驱动因素更加多元，除基建和采矿业等增量市场外，存量替换需求正进入新一轮集中释放期，海外新兴市场需求具备潜力，行业呈现“内外双驱”格局 [8] - 预计2026年工程机械产品销量持续向好，行业整体收入及利润将维持增长态势 [8] 行业基本面 **行业概况与整体销量** - 2024年工程机械行业主要产品合计销量为185.45万台，同比增长4.47%，实现止跌回升 [9] - 2025年主要产品销量为206.72万台，同比增长11.47%，行业呈现明显复苏趋势 [9] **分产品表现** - **土方工程机械**：挖掘机作为行业“晴雨表”，2024年销量为20.11万台，同比增长3.13% [10]。2025年销量为23.53万台，同比增长17.00%，其中国内销量11.85万台（同比增长17.90%），出口11.67万台（同比增长16.10%）[10]。小挖（<18.5t）占比超过70%，为销量主要增长点 [10]。2025年装载机销量同比增长18.40%至12.81万台，压路机销量同比增长23.00%至1.74万台 [11] - **起重机械**：2024年四大类起重机合计销量为5.31万台，同比下降23.93% [12]。2025年合计销量为5.46万台，同比略增2.70%，其中履带起重机销量同比增长30.14%至0.34万台，随车起重机销量同比增长11.13%至2.60万台 [12] - **隧道施工机械**：2025年隧道掘进机出口金额达6.43亿美元，维持高位 [13] **全球竞争格局** - 根据Yellow Table 2025，2024年全球工程机械制造商50强销售额合计2，376亿美元，同比下降2.39% [15]。中国入榜企业销售额合计438.22亿美元，占比18.44%，较上年提升1.24个百分点 [16] - 2024年，中国入榜企业总营收中48.86%来自海外市场 [16]。徐工机械、三一重工、中联重科、柳工的全球市场占有率分别为5.40%、4.60%、2.40%和1.80% [16][17] **国内市场需求分析** - **增量市场**：传统基建投资预计2026年有望小幅回稳 [18][19]。房地产投资持续承压，2025年房屋新开工面积同比下降20.40%，对工程机械需求提振作用预计偏弱 [20]。采矿业、水利水电、新能源等“非房”领域投资成为重要增长引擎，2025年采矿业固定资产投资增速为2.50% [21] - **存量市场**：上一轮销售高峰（2018~2021年）的设备进入更新周期 [24]。截至2025年末，开机小时数在12，000小时以上的挖掘机保有量为57.81万台，约占总量的29%，预估未来5年内自然更新换代需求将支撑超过50万台的新机销量 [24]。2025年11月全国工程机械平均开工率为46.95%，工作量环比增长10.03% [25] - **政策与趋势**：大规模设备更新政策及电动化趋势推动需求。2025年电动装载机渗透率达到23.25%，较上年同期提升12.87个百分点；2024年电动叉车渗透率达74% [29] **出口情况及发展趋势** - 2025年我国工程机械出口金额同比增长13.20%至627.43亿美元，再创历史峰值 [33] - 分产品看，2025年挖掘机出口同比增长16.10%至11.67万台；装载机出口同比增长14.60%至6.17万台；叉车出口同比增长13.40%至54.50万台；升降作业平台出口同比下降16.00%至10.13万台 [34] - 分区域看，2025年前三季度对“一带一路”沿线国家出口额占全部出口额的47.10% [34]。2025年1~11月，对非洲地区出口额同比增长49.80%至79.21亿美元；对俄罗斯出口额同比下降20.80% [35] - 企业出海方式从“搭车”出海向自主出海转变，通过海外建厂和本地化运营提升竞争力 [39]。但面临欧美等地贸易壁垒加剧的挑战 [37][38] 行业财务表现 **样本企业概述** - 选取8家上市企业为样本，2024年样本企业实现营业收入3，007.33亿元，占行业总收入（8，165亿元）的36.83% [42] **盈利能力** - 2024年样本企业营业总收入合计同比增长2.65%，营业毛利率均值提升1.13个百分点至24.42% [43] - 2025年前三季度样本企业营业收入增速回升至11.60%，经营性业务利润同比大幅增长31.42%，净利润提升26.05% [44] - 预计2026年工程机械企业收入有望维持增长态势，整体盈利能力将保持良好水平 [44] **现金流及周转率** - 2024年样本企业经营活动净现金流合计269.65亿元，同比增长67.39%，已超过2021年高点 [46] - 2025年前三季度，经营活动净现金流合计为259.17亿元，同比增长42.34% [47] - 2024年存货周转率及应收账款周转率分别降至3.17次及3.87次 [47]。信用销售占比较大，但企业风控加强，预计2026年回购风险可控 [49] **资本结构及偿债能力** - 2024年样本企业总债务下降7.56% [50]。2025年9月末总债务较上年末增加11.47%，资产负债率均值为56.75% [51] - 2024年样本企业EBITDA合计373.85亿元，同比增长4.19%，对总债务的覆盖能力提升 [51] - 2025年工程机械企业信用债发行总额为213亿元，较上年下降30.16% [53]。45%的存续信用债将于一年内到期，集中到期压力可控 [53] 结论 - 2025年以来工程机械行业总销量加速回暖，企业盈利能力持续修复，经营获现能力恢复至高位，债务规模得到控制，行业整体财务风险较为可控 [55] - 预计2026年在存量替换、增量市场及出口稳健的“双轮驱动”下，国内市场需求将延续温和复苏，产品销量持续向好，行业景气度有望延续回升趋势 [55] - 综上，中国工程机械行业展望调整为“稳定” [55]

江淮汽车定增完成与新能源产销数据 - 江淮汽车完成非公开发行股票，募资总额35亿元，发行数量7016.84万股，增发价格为49.88元/股，较公告日市价54.61元/股折价约8.7% [1] - 公司2026年1月新能源乘用车产量达3403辆，同比增长96.25%，销量达3151辆，同比增长183.11% [1] 汽车行业宏观趋势与政策环境 - 中国汽车产业正处在由电动化、智能化主导的深刻变革期，市场增长动力、竞争逻辑与全球产业位势均在系统性重构 [1] - 2026年乘用车行业将延续“内卷式”竞争与价值跃升并存的双轨特征，技术路线分化与全球化突破是关键变量 [1] - 政策面持续加码以旧换新与购车补贴，叠加春节后交付节奏恢复，有望对冲传统淡季影响，推动终端消费温和回暖 [1] 智能化发展趋势与产业链进展 - 上海市2025年累计开放3173条共5238.82公里自动驾驶测试道路，“十五五”期间将迈向“全城融合”新阶段，通过大规模场景开放扩大自动驾驶范围 [2] - 智能化是汽车产业核心增量方向，FSD入华预期有望再度发酵，新车周期中新技术驱动的产品力提升对理想、小鹏、比亚迪、长城等头部车企形成强催化 [2] - AI外溢效应加速向汽车渗透，智能化延伸至智驾算法、座舱交互、数据闭环与硬件平台升级 [2] - 经纬恒润、德赛西威、伯特利、科博达等核心Tier1厂商在域控制器、智能座舱、线控底盘等环节已形成规模化量产能力，技术壁垒与客户黏性持续强化 [2] 汽车板块市场表现与ETF动态 - 截至2026年2月11日13:36，中证港股通汽车产业主题指数强势上涨2.00% [3] - 全市场最大港股汽车ETF上涨1.70%，盘中最高涨超2%，冲击4连涨，其前十大权重股合计占比69.63% [3] - 该ETF成分股中，金力永磁上涨5.88%，中创智领上涨4.37%，赣锋锂业上涨4.04%，第一大权重股比亚迪股份上涨4.02%，地平线机器人-W、小鹏汽车-W涨近3% [3] - 汽车ETF盘中涨超1%，冲击3连涨，其前十大权重股合计占比77.9% [3] - 该ETF成分股中，万丰奥威上涨3.03%，威孚高科上涨1.54%，第二大权重股江淮汽车上涨3.15%，福田汽车上涨1.91% [3] - 港股汽车ETF紧密跟踪中证港股通汽车产业主题指数 [4] - 汽车ETF紧密跟踪中证全指汽车指数，覆盖沪深两市汽车行业，权重股涵盖比亚迪、江淮汽车、赛力斯、上汽集团等传统与新兴企业 [4]

文章核心观点 - 法拉利发布首款纯电动跑车Luce，其核心策略并非单纯追求电动化性能，而是通过由前苹果顶级设计师主导的、强调实体交互与顶级材质的座舱设计，结合品牌独有的制造与定制化能力，在电动时代重新定义并维系其超豪华品牌溢价[4][5][10][12][14][21][22] 产品发布与设计 - 法拉利首款纯电跑车正式命名为“Luce”（意大利语意为“光”），一反其惯用的字母数字或地名命名方式[4] - 发布节奏独特，分为三段推进：先公布底层电动平台技术，再展示驾驶交互与座舱，最后将于2025年5月揭晓外观造型[4][5] - 车型座舱设计由前苹果首席设计官乔尼·艾夫及其创立的创意公司LoveFrom主导，将消费电子领域的顶级工业设计方法论引入汽车行业[5][10][11] - 座舱交互逻辑刻意弱化大尺寸触屏，回归精密加工的铝合金实体按键、拨杆与旋钮，强调机械触感与声学反馈[5][8][12] - 仪表台采用可随方向盘同步移动的动态布局，搭载三星OLED双层叠合显示系统，通过三层开孔工艺实现信息分层，主仪表直径超12英寸，两侧副表为10.3英寸[8] - 方向盘采用100%再生铝合金一体铣削成型，由19个部件构成，重量较现款减轻400克，设计灵感源自1950至1960年代Nardi木质方向盘[9] - 中控区域大量应用康宁Fusion5®玻璃材质，例如经400摄氏度盐浴硬化处理的倒L形换挡旋钮，表面钻有13000个激光微孔以实现背光效果，单体质量不足一磅[9] - 空调出风口、车窗按键等复刻了初代iPhone Home键的回弹手感[9] 技术参数与性能 - Luce定位为四门四座高性能电动跑车，搭载四电机系统，综合输出功率超1000马力[20] - 0–100公里/小时加速时间低于2.5秒[20] - 电池组额定容量为122千瓦时，WLTP工况续航约330英里（约531公里）[17][20] - 整车整备质量略低于2300公斤，将成为法拉利当前最重量产车型[20] - 最高时速约310公里每小时[17] 生产制造与战略 - 法拉利为电动化投资约2亿欧元建设e-building新设施，建筑面积约4.25万平方米，新增一条整车装配线，将理论年产能提升至约2万辆[14] - 新工厂核心目标非扩产，而是提高制造柔性、缩短产品开发与上市周期，并支持个性化定制以扩大收入[14][22] - e-building采用技术中立路线，可同时生产纯电、混动及传统燃油车的核心部件，使公司在三种动力形式间保持组合弹性[14][15] - 公司已将2030年纯电车型销量占比目标从三年前的40%调低至20%，并因需求不足将第二款纯电车型的推出时间推迟至2028年[17] - 公司强调电动化是补充而非转向，未来燃油车型可转向更昂贵的合成燃料[17][20] 市场定位与定价 - Luce售价将超过50万美元[20] - 公司策略是不追求产量，而是追求价值，将个性化定制作为扩展收入的重要工具[14][22] - 行业分析指出，法拉利需通过电动车在富裕年轻买家群体中保持品牌相关性，其挑战在于证明在电动时代，仅靠性能参数不足以支撑溢价，必须通过独特的交互体验、用料手感和声学方案等来维系品牌价值[20][21] - 与竞争对手相比，兰博基尼已将首款纯电车型推迟至2029年，保时捷则在电动化进程中面临市场分化挑战[20] - 首批交付窗口指向2025年10月[5][22]

博世中国业务调整概况 - 博世中国对无锡动力系统业务进行人员调整，涉及超过百名一线及技术工程人员，公司总裁徐大全称此为正常业务调整，非大规模裁员 [1] - 调整主要涉及博世动力总成有限公司的传统燃油及氢燃料电池相关业务，该公司社保参保人数为3567人 [2] - 公司在中国拥有5万多名员工，此次调整仅涉及个别部门，是汽车行业变革下的正常资源重配 [1] 传统燃油业务收缩 - 人员与产能调整集中于无锡基地的燃油喷射系统、发动机管理及排放控制等核心业务 [3] - 调整源于燃油车需求结构性下行 2025年中国新能源乘用车零售渗透率达54.07% 挤压传统燃油车份额 [3] - 合资品牌客户需求减弱 大众在华合资公司2025年零售份额降至10.9% 2024年为12.2% [3] - 商用车领域柴油车份额下降 2024年中国重卡市场柴油车销量占比57% 2023年为70% [3] - 供应链合作伙伴威孚高科2024年燃油喷射系统收入46.45亿元 同比下滑8.52% 印证需求下行 [5] - 行业分析师认为 上游零部件企业减少相关订单与产能配置是对市场趋势的回应 [4][5] 氢燃料电池业务回调 - 博世2021年在无锡投用氢燃料电池研发中心 2023年规划投资11.33亿元建设双极板生产线 [5][6] - 氢能项目已进入量产并形成配套交付 2024年有78辆搭载博世燃料电池的示范车辆在无锡交付使用 [7] - 但氢能在道路交通领域仍处商业化早期 加氢基础设施未成规模 需求依赖政策推动 [7] - 市场被指高估氢能短期释放节奏 公司在商业化路径不明朗下对相关业务进行阶段性回调与资源重调 [7] 新业务路径与资源转向 - 公司资源投向正从燃油与氢能转向智能驾驶、电动化与线控技术 [8] - 2025年博世在华销售额1498亿元人民币 同比增长4.9% 智能出行业务是增长核心动力 [8] - 智能出行板块包括电驱动、智能座舱、辅助驾驶解决方案及线控底盘等技术 [8] - 公司招聘岗位集中在电驱电控软件、智能驾驶算法、数字化制造与AI应用 传统动力岗位需求明显收缩 [9] - 公司在燃油、氢能与电动化之间的优先级被重新排列 并已体现在人员、产能与投入节奏上 [9]

公司产品发布与战略 - 奇瑞QQ品牌在诞生23年后焕新回归 旗下首款AI智趣纯电轿车全新QQ3于2月6日同步开启盲订[1] - 全新QQ3定位为AI智趣纯电轿车 搭载奇瑞最新的“猎鹰智驾”和“灵犀智舱” 并创造了一个名为“情绪精灵”的虚拟数字伙伴 在车外可化身潮玩手办[5] - 全新QQ3配备了同级唯一的电动前备箱、车外喊话以及声纹复刻功能[5] - 全新QQ家族旨在通过电动化、智能化的技术革新 定义新世代小车的智慧新未来[5] 产品历史与市场地位 - 奇瑞QQ自2003年推出至迭代更新的十多年间 累计销量达154万辆 畅销海内外100多个国家和地区[3] - QQ品牌历史上率先应用明快色彩和笑脸设计前脸 多次挑战吉尼斯世界纪录 并首创中国汽车品牌IP文化 突破了“小车”的传统定义[3] 公司管理与产品理念 - 公司董事长尹同跃表示 品牌创立初衷是希望中国的年轻人拥有一台属于自己的、能带来快乐、表达态度的国民小车[5] - 公司副总裁、QQ主理人章红玉表示 QQ要给予用户的不只是一辆车 更应是一种喜欢的生活方式[5] - 全新QQ3诞生于超级智慧工厂 通过了全球车的质量验证 并搭载原生智能纯电平台[5] 营销活动 - 公司为全新QQ3盲订活动提供了订金膨胀礼 并计划赠送99台全新QQ3 用户通过在社交平台分享和QQ的故事即有机会获得[1]