汽车和汽车零部件行业周报 20260426 车展多自主旗舰亮相 产业升级突破正当时 glmszqdatemark 投资建议： 乘用车：内需好转+油价上涨带来新能源出口高增的大趋势，看好出海+高端化+ 智能化，推荐【吉利汽车、比亚迪】，建议关注【奇瑞汽车、零跑汽车、江淮汽 车】； 零部件：1）智能化：推荐【伯特利、曹操出行、小鹏集团、地平线机器人、黑芝 麻智能、中国汽研】，建议关注【千里科技、小马智行、瑞立科密】；2）业绩反 转链：推荐【金固股份】； 机器人：推荐机器人标的【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、 新泉股份、双环传动、隆盛科技】，汽车机器人主机厂【小鹏集团】； 商用车：重卡-以旧换新政策驱动内需向上，叠加出口稳增，推荐【中国重汽、潍 柴动力】；客车-出口盈利能力强劲，推荐【宇通客车】，建议关注【金龙汽车】； 北美缺电：AI 算力快速增长带来数据中心建设及散热需求空前增大，动力方面建 议关注整机【潍柴动力、银轮股份】；液冷方面建议关注【银轮股份】； 摩托车：推荐中大排量龙头车企【春风动力、隆鑫通用】。 风险提示：汽车行业需求不及预期；汽车行业竞争加剧；智驾进度不及预期；人 形机器人进展不 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 核心观点 - 2026年第一季度营收同比增长14.0%，增速领跑行业，尽管归母净利润受约8亿元汇兑损失影响同比微增0.5%，但若还原该影响，净利润增速可达**35%+**，看好行业上行周期中龙头的利润弹性 [2] - 国内外市场开启共振上行趋势：国内市场各类挖掘机销量全面改善，小/中/大挖内销同比增速分别为**+23.9%/+27.2%/+10.6%**；海外市场维持高景气度，小/中/大挖外销同比增速分别为**+41.4%/+18.7%/+36.2%** [2] - 公司毛利率在汇兑不利影响下逆势提升，2026Q1销售毛利率为**27.48%**，同比提升**0.64**个百分点，主要得益于销售结构优化；期间费用率因汇兑损失导致的财务费用率大幅上升而同比增加**4.83**个百分点，但管理及研发费用率持续下降，体现效率提升 [3] - 公司长期成长逻辑清晰，全球化与电动化战略持续兑现：全球化方面，海外产能布局完善，本土化优势明显；电动化方面，2025年新能源产品收入达**86.4**亿元，同比大幅增长**115%** [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为**109.7/138.7/165.5**亿元，对应市盈率（PE）分别为**17/13/11**倍 [9] 财务与运营数据总结 - **2026年第一季度业绩**：实现营业总收入**241.5**亿元，归母净利润**24.8**亿元，扣非归母净利润**20.1**亿元 [2] - **盈利预测**：预测公司2026-2028年营业总收入分别为**1035.09/1176.58/1301.95**亿元，同比增速分别为**15.39%/13.67%/10.66%**；归母净利润分别为**109.69/138.69/165.48**亿元，同比增速分别为**30.46%/26.44%/19.32%** [1][10] - **盈利能力指标**：预测毛利率将持续改善，2026-2028年分别为**28.80%/29.65%/30.44%**；归母净利率分别为**10.60%/11.79%/12.71%** [10] - **估值与市场数据**：报告发布日收盘价为**20.35**元，对应2026年预测市盈率为**17.06**倍，市净率（PB）为**2.07**倍，总市值为**1871.18**亿元 [1][7] - **关键财务比率**：预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为**14.48%/15.47%/15.59%**，投资资本回报率（ROIC）分别为**14.00%/16.42%/16.65%** [10] 行业与公司战略总结 - **行业周期判断**：2025年被视作国内行业上行周期的起点，在设备更新替换及资金到位改善的支撑下，国内有望维持**2-3年**的上行景气周期；海外市场预计在2026年开启上行周期，短期非洲、印尼等地需求高景气，欧美需求逐步复苏 [4] - **公司全球化布局**：公司在印尼、美国已有产能布局，并且印尼二期工厂、南非工厂正在有序建设中，本土化优势助力海外市场成长性兑现 [4] - **公司电动化进展**：电动化产品线快速放量，2025年新能源收入同比高增**115%**，电动搅拌车、电动自卸车等产品增长迅速 [4] - **效率提升**：2026年第一季度，管理费用率和研发费用率同比分别下降**0.38**和**0.31**个百分点，显示公司管理和研发效率持续提升 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对华域汽车维持“买入”评级，基于可比公司2026年平均11倍市盈率，给予目标价25.63元，较2026年4月29日股价19.16元有约33.8%的上涨空间 [3][10] - 报告核心观点认为，公司2025年业绩稳中有升，2026年第一季度在行业承压背景下毛利率实现逆市提升，且业内与业外客户协同发力，中性化战略持续推进，智能化平台建设有望巩固产品竞争力 [2][10] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2025年公司实现营业收入183,999百万元（约1839.99亿元），同比增长8.5%；归母净利润7,207百万元（约72.07亿元），同比增长7.5% [5][10]。2025年第四季度归母净利润25.20亿元，环比增长39.7%，毛利率达13.5%，同环比分别提升1.0和0.9个百分点 [10] - **近期表现**：2026年第一季度，在国内乘用车行业销量同比下滑近8%的背景下，公司实现营业收入401.83亿元，同比下降1.0%；归母净利润12.44亿元，同比下降2.6%；但毛利率达到12.1%，同比逆市提升1.3个百分点，表现好于行业平均 [10] - **未来预测**：报告预测公司2026-2028年营业收入分别为191,528百万元、197,979百万元和204,661百万元，同比增长率分别为4.1%、3.4%和3.4% [5]。预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.33元、2.47元和2.57元 [3][5]。公司2026年经营目标是实现营收1850亿元（同比微增0.5%），毛利率约12.4% [10] 业务运营与客户结构 - **客户结构优化**：公司持续推进中性化战略，2025年按汇总口径统计，业外客户主营业务收入占比达64.6%，较2024年提升2.4个百分点 [10]。赛力斯、特斯拉、比亚迪分别成为公司第二、第四、第五大客户，来自小米、小鹏、理想等新势力客户的营收同比实现翻倍以上增长 [10] - **订单结构**：截至2025年底，公司新获订单中新能源车型业务配套金额占比超过80%，自主品牌配套金额占比超过65% [10] - **业内客户支撑**：主要业内客户上汽集团2025年及2026年第一季度销量分别同比增长12.3%和3.0%，为公司业绩提供基础 [10] 战略布局与技术创新 - **智能化平台建设**：公司聚焦智能座舱、智能底盘、智能动力三大平台 [10]。延锋公司与华为联合开发创新产品并获得鸿蒙智行重点车型订单；其座椅集成安全系统等产品进入赛力斯、江淮、奔驰、小鹏等客户配套体系 [10] - **能力建设与收购**：上海汇众通过收购联创电子5.3%股权及南京东华智能转向51%股权等方式，加快建设智能底盘系统集成能力 [10]。博世华域转向创新产品首发问界M9、理想i6等车型并获得新定点 [10] - **技术研发**：公司正在开发线控转向、线控制动等项目，并推动固态电池、线控底盘等技术创新迭代及量产应用，以抢占增量赛道 [10] 行业与估值比较 - **行业分类**：报告将公司归类于汽车与零部件行业 [7] - **可比公司估值**：报告选取了中鼎股份、富维股份等五家可比公司，其2026年预测市盈率调整后平均值为11.27倍 [11]。报告基于此平均估值水平给予公司目标价 [3]

2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度营收26.7亿元，同比增长1.4%，但环比下降26.9% [2] - 2026年第一季度归母净利润2.7亿元，同比微降0.6%，环比下降35.7% [2] - 2026年第一季度扣非归母净利润2.5亿元，同比下降4.5%，环比下降29.6% [2] - 2026年第一季度毛利率为19.4%，同比提升1.5个百分点，环比下降1.0个百分点 [3] - 2026年第一季度归母净利率为10.0%，同比下降0.2个百分点，环比下降1.4个百分点 [3] - 2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/2.7%/5.3%/1.5%，同比均有所增长 [3] 业务增长与客户结构 - 2026年第一季度收入同比增长，得益于公司在稳固现有客户基础上加大国内市场开拓并优化客户结构 [3] - 2026年1-3月新增量产项目21项，新增定点项目138项，这些新定点项目预计年化收入达25.19亿元 [3] - 毛利率同比表现强势，主要因电子电控及智能驾驶等高壁垒项目陆续量产，改善了收入结构 [3] 公司战略与业务布局 - 公司致力于成为全球领先的汽车智能底盘系统解决方案提供商，业务覆盖制动、转向、悬架、智能驾驶及轻量化零部件 [4] - 公司是国内首家实现EPB（电子驻车制动系统）量产的供应商，2025年在研项目达201项，新增量产项目125项 [4] - 2025年公司新增制动器产能，有效缓解了产能瓶颈，强化了竞争优势 [4] - 公司通过2022年并表万达拓展转向系统业务，2026年拟收购豫北转向控股权以加强转向业务竞争优势 [5] - 公司近年来拓展空悬业务，2024年底已完成空气悬架的B样开发验证 [5] - 公司在制动、转向、悬架领域布局全面，逐渐成长为线控底盘行业领军者 [5] 全球化与产能扩张 - 公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产 [4] - 公司2024年起筹划摩洛哥基地，预计2027年落地 [4] 新兴业务拓展 - 公司积极推进人形机器人业务，2025年9月设立子公司伯健传动科技，布局人形机器人丝杠产品 [5] - 2025年同期设立产业基金，重点投资人形机器人、智能化等领域 [5] - 2025年11月设立子公司伯特利驱动，布局人形机器人电机产品 [5] - 2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为143.87亿元、171.98亿元、207.37亿元 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.54亿元、18.57亿元、22.65亿元 [5] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.56元、3.06元、3.73元 [5] - 以2026年4月28日44.59元/股的收盘价计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17倍、15倍、12倍 [5] - 报告维持对公司“推荐”的评级 [5]

香港聯合交易所有限公司與證券及期貨事務監察委員會對本申請版本的內容概不負責，對其準確性或完整 性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本申請版本全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引 致的任何損失承擔任何責任。 Shantui Construction Machinery Co., Ltd. 山推工程機械股份有限公司 （「本公司」） （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 的申請版本 警告 本申請版本乃根據香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及證券及期貨事務監察委員會（「證監 會」）的要求而刊發，僅用作提供資訊予香港公眾人士。 本申請版本為草擬本，其內所載資訊並不完整，亦可能會作出重大變動。 閣下閱覽本文件， 即代表 閣下知悉、接納並向本公司、獨家保薦人、保薦人兼整體協調人、整體協調人、顧問 或包銷團成員表示同意： 於本公司招股章程根據香港法例第32章公司（清盤及雜項條文）條例於香港公司註冊處處長登記 之前，本公司不會向香港公眾人士提出要約或邀請。倘於適當時候向香港公眾人士提出要約或 邀請，準投資者務請僅依據與香港公司註冊處處長註冊的本公司招股章程作出投資決定。該文 件的文本將於發售期內向公眾人士刊發 ...

中联重科 20260429 摘要 拉美与欧洲市场进入爆发期，拉美矿山设备突破优质客户，欧洲通过 "4 小时服务圈"及匈牙利工厂投产消除双反疑虑，土方机械在欧增速 接近 200%。 2026Q2 将确认约 5 亿元税收返还补贴（计入其他收益），可对冲 2025 年同期 5.58 亿元资产处置收益，确保全年非经常性收益稳定在 7- 9 亿元区间。 矿山机械业务同比增长超 50%，海外增幅达 60%；2026Q1 矿卡电动 化渗透率已超 40%，公司通过"挖卡一体"及全维保方案攻克全球高端 矿山客户。 高机业务国内市场全面复苏，叉装车成新增长点（3 月销额破亿，同比 +500%）；匈牙利工厂预计 2026 年 6 月全面投产，年底达产以规避 贸易壁垒。 2026Q1 新能源收入占比近 15%，泵车/搅拌车电动化率达 50%- 70%；电动化核心制约在于补能方案经济性，公司已实现电池、电机、 电驱等核心部件自研定制。 2026Q1 录得 4.6 亿元账面汇兑损失，主因美债资金未结汇及应收账款 敞口波动；公司计划将综合套保比例由 20%提升至 30%-50%，并建立 外汇闭环管理系统。 国内经营策略转向"控风险、保质量 ...

行业与公司 * 纪要涉及**金融**、**汽车**、**快递**三大行业[1] * 金融行业具体提及**宁波银行**、**中国平安**、**招商银行**、**港交所**等公司[1][2] * 汽车行业提及**华为**、**宁德时代**、**地平线**等核心供应商[1][4] * 快递行业具体提及**圆通**、**韵达**、**申通**、**中通**等公司[1][6][7] 金融行业核心观点与论据 * **行业整体回暖**：金融行业2026年第一季度呈现回暖趋势，进入正向循环的信心稳固[2] * **银行息差企稳回升**：已公布业绩的银行普遍显示息差恢复，贷款定价企稳甚至部分回升，存款定价下降构成支撑[2] * **宁波银行表现突出**：1Q26营收与利润增长重回双位数，达到**10%**（2025年增速约**8%**）[1][2]；支撑因素包括息差反弹、优于同业的百分之十几的贷款增速以及强劲的手续费增长[2]；私人银行AUM在2025年实现了超过**30%**的增长[1][2] * **中国平安趋势健康**：作为金融行业首选股，其内在趋势健康，VNB增速在转型分红型产品后仍达到**20%**以上[1][2]；集团内平安银行业绩明显改善，1Q26收入与利润增速回升至低单位数，优于预期[2]；资产管理板块1Q26收入同比增长约**190%**，得益于房地产损失下降及资本市场活跃[2] * **招商银行策略稳健**：1Q26收入实现低单位数增长，利润增长约**1.x%**，恢复速度相对行业较慢[2]；息差可能略有下降，主要因本身资金成本较低，下降空间小[2]；理财及资本市场相关收入增长超过**20%**，但整体改善速度慢于同行[2] * **港交所前景乐观**：尽管港股1Q26整体表现一般，但市场交易活跃度良好[2]；南向与北向资金的交易活跃度同比实现双位数提升，IPO数量在2025年较高基数上仍有快速增长[1][3]；预计港交所的收入和利润增速将在高位基础上达到百分之十几，表现可能比前期判断更为乐观[3] * **市场展望**：市场有望进入一个慢牛、长牛的周期，金融板块具备稳定的收入和正增长机会[3]；金融正循环是多维度的，包括息差改善、资本市场活跃、工业投资周期回暖（目前约**4%**）以及居民储蓄率高企等因素[3] 汽车行业核心观点与论据 * **三大趋势不可逆转**：电动化、智能化与出海是核心趋势[4] * **电动化与智能化渗透率高**：北京车展展出车型中超过**70%**是电动车，超过半数搭载了**L2+**级别智能驾驶辅助系统[1][4]；电池与智能驾驶解决方案供应商也积极发布新技术[4] * **出海进程提速**：车展上海外媒体、经销商及采购代表团数量创下历史新高[4] * **产业链话语权转移**：供应商营销策略出现从To B到To C的转变[4]；华为、宁德时代、地平线等核心供应商在车展上将展位设在与整车厂相同的展馆并占据核心位置，直接面向消费者进行品牌营销[4]；这标志着汽车产业链的话语权正逐步向头部科技供应商转移，旨在占领消费者心智[4] * **高端市场同质化严重，内卷严峻**：行业“内卷”现象依然严峻，尤其体现在高端五座及六座SUV赛道[4]；受原材料与存储涨价影响，车厂集中推出高端、利润较好的产品，导致**30-60万元**价格区间的六座SUV市场涌入大量同质化产品[4] * **市场空间与风险**：预计2026年全国六座SUV销量在**180-200万辆**之间[1][5]；但由于产品差异化空间小，市场担心这会演变成一场零和博弈，侵蚀各家车企的利润[1][5]；类似情况也出现在**20-30万元**的电动轿跑和“方盒子”越野车等细分市场[5] 快递行业核心观点与论据 * **行业反内卷超预期**：自春节以来，快递行业“反内卷”的持续性超出预期，成果在1Q26财报中得到印证[6] * **通达系业绩普遍高增**：圆通、申通、韵达1Q26业绩同比增长**50%**至**90%**[1][6] * **圆通盈利表现突出**：其2025年第四季度单票利润环比增长**3分钱**，2026年一季度在此基础上再环比增长**1分钱**，超出市场预期[6]；主要得益于从3月份起削减了部分亏损的退货件业务[6]；其航空与国际业务1Q26亏损同比收窄，公司预计2026年这两块业务的亏损将与2025年约**3亿元**的水平大体持平[6] * **韵达单票利润提升但成本承压**：其单票利润同样环比提升，2025年第四季度提升**4分钱**，2026年一季度再提升**2分钱**[6]；但单票成本自2025年第四季度起已开始同比上升，除票均重增加外，还存在规模成本上升的影响[6]；若未来件量持续下降，单票成本的提升可能在单票收入同比趋稳后导致单票利润下降[6] * **申通受丹鸟亏损拖累**：1Q26单票利润环比下降，主要受**丹鸟快递超过1亿元亏损**的影响[1][6]；剔除此因素，其单票UE趋势与同行相近[6]；申通本体的件量增速快于行业，来自拼多多的件量占比在经历2025年8-10月的下降后已回升并超过“反内卷”前水平[6]；公司面临自由现金流压力，1Q26为负，并计划减少新增资本开支[6][7] * **中通盈利预期较低，存修复空间**：中通尚未发布一季报，受2025年部分补贴项目确认时点影响，预计其1Q26利润同比仅为个位数增长[7]；目前市场对其全年盈利预期隐含单票利润同比持平，相对于A股通达系同行而言预期较低，其盈利和估值均存在提升空间[1][7] * **行业估值与展望**：通达系快递公司目前交易在**11-13倍**的2026年市盈率[1][7]；进入二季度旺季并叠加燃油附加费征收，单票利润仍有改善空间[1][7]；在选股上，市场份额与单票利润同步扩张的中通和圆通逻辑更为顺畅[7]；而申通面临业务整合带来的成本不确定性及现金流压力，韵达则需应对件量下滑和单票成本上升可能导致的盈利增长持续性问题[7] 其他重要但可能被忽略的内容 * 金融行业中，宁波银行零售业务资产质量仍有一定压力，但总体保持稳健[2] * 对于港交所，纪要指出考虑到当前全球利率仍处高位，其估值持续创新高需要香港市场表现更为活跃[3] * 快递行业纪要中提及“反内卷”是积极的贝塔[7]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持” [2][6][13] - 目标价格为123.21元 [6][13] - 核心观点：公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，26Q1单车收入表现亮眼，全球化战略成效显著 [2][13] 财务摘要与预测 - 2026年第一季度实现营业收入1502.3亿元，同比下降11.8%，环比下降36.8% [13] - 2026年第一季度归母净利润40.9亿元，同比下降55.4%，环比下降56.0% [13] - 2026年第一季度共交付新车70万辆，同比下降30%，环比下降48% [13] - 财务预测：预计2026/2027/2028年营业总收入分别为9394.66亿元、10891.24亿元、12348.05亿元，同比增长16.9%、15.9%、13.4% [4] - 财务预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为401.20亿元、522.44亿元、627.46亿元，同比增长23.0%、30.2%、20.1% [4] - 财务预测：预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为4.40元、5.73元、6.88元 [4][13] - 当前市盈率（基于2026年预测每股收益）为23.95倍 [4] 26Q1经营表现与全球化进展 - 26Q1海外销量达31.2万辆，占总销量的45%，同比增长56% [13] - 在海外高价值车型销售带动下，26Q1单车收入提升至16.0万元，同比增加2.7万元，环比增加2.5万元 [13] - 26Q1毛利率为18.8%，同比下降1.3个百分点，但环比提升1.4个百分点 [13] - 海外产能与供应链持续完善：巴西工厂已于2025年7月实现首车下线；泰国基地生产的电动车在2025年8月首次出口欧洲；匈牙利工厂预计在26Q2投产 [13] - 物流保障强化，已有8艘自营大型滚装船投入运营，构建自主可控的国际航运网络 [13] - 公司冲击全年150万辆出口目标 [13] 技术突破与新产品周期 - 发布第二代刀片电池与兆瓦闪充技术，实现10%-70%电量充电5分钟、10%-97%充电9分钟的全球量产最快充电速度 [13] - 低温性能优异，在-20度低温下充电时间仅较常温延长3分钟 [13] - 搭载闪充技术的车型订单表现亮眼：宋Ultra EV上市首月累计订单量超6.1万台；大唐预售24小时订单量超3万台 [13] - 补能网络建设：计划2026年底前建成2万座闪充站，覆盖一二线城市3公里、三四线城市5公里范围；并建设2000座高速闪充站覆盖近三分之一服务区，首批1000座计划于五一前投运 [13] 市场数据与估值 - 当前股价为105.40元 [13] - 52周内股价区间为87.05元至405.00元 [7] - 总市值为9609.53亿元 [7] - 市净率（现价）为3.8倍 [8] - 净资产收益率（ROE）预计将从2025年的13.2%提升至2028年的16.3% [4] - 基于2026年28倍市盈率给予目标价 [13]

整体经营与财务表现 - 2026年整体经营思路是持续深耕汽车电子主业，加快推进新能源业务发展，以市场为导向优化业务结构，并深化降本增效以提升盈利能力 [2] - 2025年归母净利润出现亏损，主要原因是计提了投资者诉讼相关的预计负债，但扣非净利润同比已实现减亏，主业经营呈现持续修复态势 [3] - 公司未来将努力尽快实现持续稳定盈利 [3] 研发与产品战略 - 研发聚焦于汽车行业的电动化、智能化、轻量化方向，采用自研与联合整车厂研发相结合的模式 [3] - 持续推进平台化产品开发，采用“平台化加定制化”模式，加快电子油门踏板、换挡控制器、电子节气门、电磁螺线管等现有产品迭代升级 [3] - 积极布局新产品，包括怀挡组合开关、传感器、毫米波雷达、控制器品类以及EMB（电子机械制动）踏板的研发 [3] 市场与客户拓展 - 汽车内后视镜产品在2025年度销量增长，得益于产品竞争力提升、项目定点增加及配套客户终端销量增长 [3] - 目前产品主要依托国内主机厂配套体系，随整车同步销往海外市场，未来将统筹规划海外业务与新赛道客户拓展 [4] - 主力产品具备平台化、通用化特点，可同时适配乘用车与商用车，后续订单获取将基于技术匹配度、盈利水平等综合评估 [4] 风险管理与运营 - 在新项目拓展上，公司建立综合风险评估机制，从技术匹配、客户资质、盈利水平、产能资源、行业政策及市场前景多维度进行审慎研判 [4] - 持续优化内部流程与管理机制，完善跨部门协作，并加大分子公司管控力度以优化资产结构 [2]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合预期，合同负债环比大幅增长，现金流充裕，反映在手订单充足[4][7] - 煤炭价格企稳回升有望带动行业需求，公司产品结构持续升级，大型化、电动化等高毛利车型占比提升，支撑未来业绩[7] - 公司积极拓展海外市场，并与头部智驾企业合作，新能源与无人化车型的渗透率提升，订单确定性高，看好中长期成长性[7] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入15.22亿元，同比下降0.93%；实现归母净利润1.89亿元，同比增长0.78%；扣非净利润1.87亿元，同比增长0.94%[4] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为21.0%，净利率同比提升0.21个百分点至12.41%[7] - **现金流与费用**：2026年第一季度经营活动现金流净额为2.12亿元，同比增长178.87%；财务费用为347.61万元，同比增长112.94%，主要因票据贴现所致[7] - **未来盈利预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为9.37亿元、10.65亿元、12.05亿元，对应同比增长率分别为11.6%、13.7%、13.1%[6] - **估值水平**：基于2026年4月28日收盘价18.65元，对应2026-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、7倍[6][7] 经营与业务进展 - **订单与合同负债**：2026年第一季度末合同负债为2.10亿元，环比增长32.13%，主要因在手订单增加，预收款相应增加[7] - **产品与技术研发**：2026年第一季度研发投入为3646.92万元，研发费用率为2.40%；新产品TLE120、DTH145已批量交付，DTE145、EQ100E等新能源新品稳步推进商业化[7] - **行业需求驱动**：截至2026年4月28日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报794元/吨，较年初上涨16.4%，煤炭价格上涨有望带动煤炭开采量及宽体自卸车行业需求提升[7] - **业务合作与智能化**：公司与易控智驾、伯镭科技、踏歌智行等头部智驾企业达成合作，新能源车型加速对燃油车型进行存量替代[7] 海外拓展与战略布局 - **海外子公司建设**：公司以新加坡为全球业务支点，通过经销商体系和“TONLY CARE”本地化服务网络，推动矿山运输整体解决方案出海[7] - **相关资产与费用**：2026年第一季度使用权资产为49.56万元，环比增长38.88%；租赁负债为26.93万元，环比增长316.17%，主要因新加坡子公司租入办公室所致[7] - **管理费用增长**：2026年第一季度管理费用为2345.07万元，同比增长40.22%，主要因人员增加及薪酬增长所致[7]