公司战略合作 - 丰山集团与清华大学化学工程与低碳技术全国重点实验室达成合作意向[1] - 双方将在高端精细化工新材料、电子化工新材料领域开展研发、小试及中试合作[1] - 合作旨在通过校企资源互补推动技术开发成果落地并提升公司核心竞争力[1] 技术开发项目 - 签署《技术开发合同书》共同完成钠离子电池电解液技术开发项目[1] - 合作开发固态锂离子电池用电解质技术项目[1]

财务表现 - 上半年营业收入193.94亿元 同比增长15.48% 第二季度营收103.38亿元 首次实现单季百亿收入[1] - 归母净利润3.67亿元 同比增长35.22% 扣非净利润7287.07万元 同比增长48.53%[1] - 经营现金流实现双增长[1] 产能扩张 - 拟在南京建设20GWh新型锂离子电池智造基地 在芜湖建设20GWh新能源电池基地[1] - 两基地投资总额各不超过40亿元 合计不超过80亿元[2] 业务构成 - 动力电池营收140.34亿元 同比增长19.94% 占比提升8.27个百分点[3] - 储能电池营收45.62亿元 同比增长5.14%[3] - 探索小动力电池领域 与庐江高新区签署项目合作协议 聚焦技术创新和市场培育[4] 市场地位 - 动力电池全球装机量市占率3.6% 同比提升1个百分点 国内市占率5.18% 排名第四[1][3] - 与第三名中创新航差距缩小至不足1.5个百分点 过去一年装车量占比增加1.62个百分点[1][3] - 全球储能电池出货量排名第七位[3] 研发进展 - 研发投入13.82亿元 同比增长13.34%[5] - 启动2GWh全固态电池量产线设计 实验线产能0.2GWh 良品率90%[1][5] - 规划12GWh准固态电池产线 G垣准固态电池能量密度达300Wh/kg 样车续航1000公里[1][5][6] - 准固态电池通过3mm钢针穿刺测试 采用自适应固固界面技术[5][6]

技术路线规划 - 公司认为Topcon技术因转换效率可提升空间大而具有很长生命周期 未来很长一段时间仍将是主流技术路径 [1] - 公司持续推动高功率Topcon产品投放 同时坚持新一代电池技术储备 [1] - 已布局BC HJT 钙钛矿等试验线 并设置专项资金进行新技术研发投入 [1] 产品战略部署 - 公司严格把控新产品量产节点 将在合适时间点进行新产品落地投产 [1] - 现阶段重点聚焦Topcon技术产业化 同步开展多技术路线研发试验 [1]

核心财务表现 - 1H25收入79.95亿元，同比增长6.22%，归母净利润5.32亿元，同比增长69.46%，扣非归母净利润4.04亿元，同比增长17.94% [1] - 2Q25收入38.59亿元，同比下降5.24%，环比下降6.72%，归母净利润2.95亿元，同比增长86.80%，环比增长24.64%，扣非归母净利润1.99亿元，同比增长13.90%，环比下降3.09% [1] - 业绩超市场预期，主因铅酸电池业务稳健增长、低压锂电业务减亏，叠加股票/基金投资及债务重组收益增厚利润 [1] 非经营性收益贡献 - 股票及基金投资（金达莱、创新基金等）受益于A股市场较好表现，较去年同期增加收益约9000万元 [2] - 部分债务人通过非现金资产清偿债务，1H25产生债务重组收益9841.4万元 [2] 铅酸电池业务 - 1H25出货量19.17GWh，同比增长0.8%，收入63.20亿元，同比增长5.3% [2] - 国内前装市场受新能源车锂代铅趋势影响需求结构变化，后装市场受宏观景气及以旧换新政策影响部分需求转移至前装 [2] - 海外业务加大市场开拓，出货量同比增长21.3% [2] - 毛利率18.4%，环比提升1.6个百分点，主因铅价波动收窄推动盈利修复 [2] 低压锂电业务 - 1H25收入3.53亿元，同比增长196%，主因吉利、赛力斯等车型放量 [3] - 规模效应持续释放，1H25同比减亏约1100万元 [3] - 欧洲客户新车型2025年量产，收入规模提升及客户结构优化有望加速盈亏拐点到来 [3] 新技术与场景布局 - 加快布局低压锂电新场景，与国内头部eVTOL厂商对接送样 [3] - 与奇瑞合作钠电启停产品，完成12V40Ah圆柱钠电样件交付及24V170Ah方案冻结 [3] 盈利预测与估值调整 - 上调2025/2026年盈利预测22%/10%至10.32亿元/11.99亿元 [4] - 上调目标价27.8%至11.5元，对应2025/2026年市盈率13.1x/11.3x [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率11.2x/9.7x，目标价存在16.2%上行空间 [4]

财务表现 - 25Q2实现收入942亿元人民币 同比增长8% 环比增长11% [1] - 25Q2实现归母净利润165亿元人民币 同比增长34% 环比增长18% [1] - 净利润率达18.6% 环比提升1.04个百分点 创2018年以来单季度新高 [1] - 电池单位毛利为0.125元/Wh 环比下降0.019元/Wh [1] - 按一体化算单位归母净利为0.110元/Wh 环比微降0.002元/Wh [1] 技术研发 - 在固态电池领域拥有10余年研发积累 已组建业内领先研发团队 [1] - 固态电池科学问题已基本解决 目前聚焦工程问题 [1] - 技术处于行业领先地位 [1] 基础设施布局 - 截至7月底乘用车换电站已建成400座 全年目标1000座 [1] - 重卡换电站已建成约100座 全年目标300座 [1] 行业前景 - 有望更受益于行业需求高景气 [1]

电池技术转型 - 通用汽车与LG新能源合资企业Ultium Cells将升级田纳西州工厂以生产磷酸铁锂电池 预计2027年内启动量产 [1] - 田纳西州工厂原设计为生产三元锂电池 改造后将降低三元锂电池产能 [3] - 磷酸铁锂电池因其成本优势在全球范围内受欢迎 此次生产被视为美国的一项突破 [3] 富锂锰基方形电池研发 - 通用汽车计划成为首家量产富锂锰基方形电池(LMR)的公司 研发始于2015年 [3][5] - 富锂锰基方形电池能量密度比最佳磷酸铁锂电池高33% 成本基本一致 [5] - 富锂锰基电池面临技术难题 包括容量衰减 电压衰减 充放电倍率低和热稳定性问题 [5] - 公司投资9亿美元新建电池电芯开发中心 预计最多可缩短研发周期一年 [5] 电动化战略 - 通用汽车CEO曾宣布2035年前全面转型电动化 停产全部燃油车 [7] - 2020-2025年间计划投资350亿美元用于电动汽车和自动驾驶研发 [7] - 电动汽车计划将取决于用户需求 目前未披露总投资金额 [7]

活动概况 - 活动名称为2025第五届起点两轮车换电大会及轻型动力电池技术高峰论坛 主题为"换电之城 智慧两轮" 时间定于2025年7月10-11日 地点在深圳宝安登喜路国际酒店 [1] - 主办单位为起点锂电 起点钠电 起点两轮车及换电 活动规模达600+企业高层参与 [3] - 活动赞助/演讲单位包括雅迪科技 台铃集团 新日股份 菜鸟集团 嘟嘟换电 派能科技 亿纬锂能等50余家产业链头部企业 [1][4][5][6] 行业趋势与市场动态 - 海内外两轮车及换电电池市场高速增长 深圳换电之城计划落地加速 将打造城市换电模板 [2] - 政策支持 即时配送需求及技术升级推动全球两轮车换电市场增长 中国企业迎来布局风口 [2] - 行业面临电池安全 下沉市场覆盖及成本优化等挑战 需加速研发高安全 高倍率 高能量密度电池产品 [2] 技术发展与创新 - AI技术驱动钠电 磷酸猛铁锂 全极耳大圆柱 固态电池等新型电池技术与工艺体系研发 [2] - 论坛将聚焦高倍率 超快充 新材料 新工艺等前沿技术 探讨两轮车铅酸电池替代方案 [2] - 专场议题覆盖大圆柱电池应用 磷酸锰铁锂产业化 全极耳圆柱电池技术 钠电池电摩应用等细分领域 [5][6] 行业权威发布 - 起点研究院将发布《2025中国两轮车换电及电池TOP排行榜及行业白皮书》 [2][4] - 现场颁发换电运营 锂电池 钠电池 换电柜 BMS等技术领导品牌奖项 包括共享换电领导品牌 锂电池技术领导品牌等五大类别 [4] 参会企业构成 - 覆盖电动两轮车及换电企业 锂电池企业 钠电池企业 换电柜企业 物联网通信模组企业 BMS企业 设备及材料企业等全产业链 [7][8] - 包括铁塔能源 美团 滴滴青桔 宁德时代 比亚迪 超威钠电 移远通信 先导智能 赣锋锂业等300+细分领域重量级企业 [7][8]

公司动态 - 亿纬锂能决定注销惠州亿纬锂能股份有限公司北京科技分公司，并授权管理层办理相关注销事宜 [4] - 公司在2025年2月14日于北京新设立全资子公司北京亿纬锂能有限公司，注册资本1000万元人民币，法定代表人刘金成，经营范围涵盖电池制造、技术服务、新材料研发等 [7][8] - 目前亿纬锂能在北京的布局仅剩北京亿纬锂能有限公司一家 [8] 财务与业务表现 - 2024年公司营业收入486.15亿元，归母净利润40.76亿元，扣非净利润31.62亿元，同比增长14.76% [9] - 2024年经营性现金流净额44.34亿元，研发总投入30.60亿元，同比增长6.58%，研发人员6068名 [9] - 2024年动力电池出货量30.29GWh，同比增长7.87%，商用车电池国内市场份额排名第二 [9] - 2024年储能电池出货量50.45GWh，同比增长91.9%，出货量全球第二 [9] 资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市，以进一步提高资本实力和综合竞争力，提升国际化品牌形象，满足国际业务发展需要 [9] 行业活动 - 2025年将举办第三届中国固态电池技术发展与市场展望高峰论坛 [10]

公司评级与财务概况 - 公司主体信用等级维持AA，评级展望稳定，"豪鹏转债"信用等级同样维持AA [3][9] - 2024年公司总资产87.95亿元，负债63.68亿元，资产负债率72.41%，财务杠杆升至高位 [7][29] - 2024年营业总收入51.08亿元，同比增长12.5%，但净利润0.91亿元，营业毛利率持续下滑至18.23% [7][26] 业务与市场地位 - 公司在小型镍氢电池领域保持全球领先地位，消费锂电领域具备技术积累和优质客户基础（惠普、索尼、大疆等） [3][15][17] - 锂离子电池收入占比提升至88.4%，产品覆盖笔电、可穿戴设备、便携式储能等，境内销售收入增速达38.79% [15][17] - 2024年聚合物软包锂离子电池产能增长30.13%，圆柱锂离子电池产能利用率提升至94.79%，但主要产品单价同比下降 [19][21] 行业动态与竞争格局 - 2024年全球锂离子电池出货量1,545.1GWh（+28.5%），中国出货量占比78.6%，动力电池和储能电池增速领先 [11][12] - 消费类锂电池集中度高，ATL、三星SDI等头部企业占据手机领域超70%份额，镍氢电池市场供需平衡但车载T-Box领域存在缺口 [12][13] - 公司研发投入稳定（2024年3.18亿元，占收入6.22%），拥有专利837项，但技术与规模较行业龙头仍有差距 [22][23] 财务风险与流动性 - 应付票据及账款合计29.62亿元，短期债务占比50.46%，货币资金对短期债务覆盖率为0.19倍 [29][30] - 2024年经营活动现金流净额4.69亿元，EBITDA利息保障倍数4.77倍，未使用银行授信28.33亿元提供流动性缓冲 [29][31] - 在建项目总投资35.06亿元，已投资28.5亿元，剩余资金压力可控 [24] 产品与产能布局 - 产品多元化程度高，包括聚合物软包/圆柱锂电、镍氢电池等，应用于TWS耳机、无人机、储能等场景 [15][16] - 惠州潼湖工业园一期投产，越南工厂开始量产，电芯自给率较高（方形锂电和镍氢电池基本自供） [19][20] - 2024年镍氢电池销量19,590万只，单价同比下降17%至2.73元/只，锂电产品单价降幅5-13% [21]

纪要涉及的公司 国轩高科 纪要提到的核心观点和论据 1. **固态电池技术路线与材料来源**：采用硫化物路线，还布局氧化物、卤化物等路线；材料来源兼顾自研和供应链采购，具体配方因电池型号而异[2][3] 2. **固态电池量产进度**：2025 年建 0.2GWh 中试线小批量生产测试电芯，2GWh 量产线预计 2026 年中下旬投产，目标 2027 年小规模量产，2030 年全面市场化[2][6] 3. **固态电池成本与应用领域**：硫化物固态电池电芯成本高，但原材料储量丰富降本潜力大；初期应用于高端汽车、垂直起降飞行器、人形机器人等对成本不敏感的高端市场[2][7] 4. **液态锂电池出货情况**：2024 年出货 63GWh，动力业务占比 64%，储能业务占比 34%；预计 2025 年出货量达 100GWh，一季度已完成约 20GWh[2][8][9] 5. **固态电池优势**：选择硫化物电解质提升电池功率和高温性能，定制正负极材料提高容量和循环稳定性；开发适用于量产的工艺和设备，提高产品一致性和合格率，降低成本；具备小批量中试线生产能力，利于后端应用探索[10] 6. **准固态电池优势**：采用复合膜设计提高安全性，与现有产线设备兼容可快速切换产线；目标逐步减少液体含量增加固体比例最终实现全固态，有望近期放量；辐射其他产品体系提高整体安全性能[11][12] 7. **锂金属技术应用**：优先应用于半固态电池，产业化节奏比全固态更早；通过优化电流密度、电场强化等减少锂金属枝晶生成，提高库伦效率，保障电池循环寿命和安全性[5][13][14] 8. **全固态电池量产瓶颈**：面临材料体系和制造技术挑战，包括新材料开发和生产装备改动；设备参数、信号及生产效率需优化；成本受材料成本和生产制造成本影响[18][19] 9. **准固态电池相关情况**：12GWh 产能已具备生产线，开工率未详细披露；验证周期长，涵盖国标、行标及客户新车型测试；十年 50 万公里里程数据基于材料体系评测得出；采用复合电解质，对原位固化技术进行优化[21][23][24] 10. **固态电池固化问题**：固化过程产生的气体排放不彻底会影响电池性能，国轩采用多步方法使全固态电池直通率接近液态电池水平[25] 11. **固态电池原位固化技术**：热场自由基热聚合只需加热场，UV 固化控制点多但产气少，超声方式传导效率高但存在内部气体排出问题[26] 12. **全固态电池生产工艺**：目前使用湿法涂布制作极片和电解质膜，干法工艺用于降低成本及应对溶剂管控要求[27] 13. **全固态电池成本下降因素**：受材料成本（如磷灰石、硫化锂）、能耗控制、设备折旧、人工成本等影响[28] 14. **全固态电池生产设备变化**：需确保极片致密性处理，取消传统聚合物隔膜，采用涂布成型的固态电解质作为隔离层，需开发相应工艺和设备[29][30] 15. **全固态电池应用车型**：未来产业化优先应用于高端车型，具体装载车型未确定[31] 16. **固态电池产线情况**：全固态及准固态产线在新站试生产，通过周围工厂协同完成多型号生产；预计 2025 年内完成准备工作，量产时间视客户测试进展而定[32] 17. **准固态电池装车情况**：准固态技术已在车辆上路测，还需一段时间正式装车[33] 18. **全固态正极材料**：当前使用高镍正极，需特殊定制，现有供应链基本不变但需微调；未来可能转向富锂锰基或硅碳等新材料[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国内硫化锂供应商目前供应能满足需求，许多公司积极布局制造技术以提高规模和降低价格[20] 2. 目前不提供出货目标指引，需根据下半年装车产业化进度决定；当前主要解决准固态技术和参数的平移、唤醒和切换问题[22] 3. 准固态电池产业化最大挑战在于客户车型开发周期，完成测试定点后将制定量产指标响应市场需求[28] 4. 国轩高科与几家核心客户正在对接准固态电池相关事宜，具体信息关注公开发布[35] 5. 2024 年推出固态电池手工件，2025 年产出中试件，预计 2026 年通报小批量生产线建设情况；准固态电池产业化概率大，路测反馈良好有望带来业绩增长[36]