中国平安的2026年一季报出了，营运利润同比增长7.6%，超我预期了。 平安凭借强大的科技赋能及风控能力，新能源车险业务做得是风生水起。 这个一季报，可以说三大核心板块全面改善。 寿险板块： 寿险及健康险业务营运利润296.96 亿元，同比增长6.4%； 新业务价值155.74 亿元，同比增长20.8%。 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8 个百分点。 财产险板块： 平安产险原保险保费收入909.51亿元，同比增长6.8%；保险服务收入843.34 亿元，同比增长3.9%；整体 综合成本率95.8%，同比优化0.8 个百分点。新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%。 银行板块： 平安银行实现营业收入352.77 亿元，同比增长4.7%；实现净利润145.23 亿元，同比增长3.0%。截。 2026年一季度平安银行扭转了持续多年的净息差下降趋势，一季度净息差对比2026年的全年提升1个基 点。环比2026年四季度提升了6个基点。 对于中国平安最重要的寿险业务，我这里多说几句， 用来计算新业务价值的首年保费为663.40亿，同比增长45.5%，新业务价值155.74 ...

医疗养老战略持续落地，"服务"创新提升客户体验 中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"中国平安"、"平安"、"集团"或"公司"，股份代 码：香港联合交易所02318，上海证券交易所601318）2026年4月28日公布截至2026年3月31日止三个月 期间业绩。 2026年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；截至2026年 3月31日，集团归属于母公司股东权益10,183.10亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿元，约 14.17万亿元。寿险业务高质量发展成效显著。2026年第一季度，寿险及健康险新业务首年保费663.40亿 元，同比增长45.5%；新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道 对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点。综合金融提升客户经营效率。截至2026年3月 31日，平安个人客户数近2.52亿，较年初增长0.2%；过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存 率达99%。医疗养老差异化优势赋能主业。截至2026年3月31日，一键展码支付服务覆盖全国11.1万家 药店，累计超2 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[4] 报告核心观点 - 中国平安2026年第一季度业绩显示，投资业绩波动拖累净利润释放，但营运利润彰显韧性[3][6] - 公司积极践行综合金融+医疗养老战略，综合金融核心指标均衡增长，客群结构向好，医疗养老赋能金融主业[6] - 根据季度业绩小幅下调投资收益率假设，预计2026-2028年归母净利润分别为1428.68亿元、1509.81亿元和1617.48亿元，同比增速分别为6.0%、5.7%和7.1%[6] 1Q26业绩总体表现 - 1Q26实现归母营运利润（OPAT）407.80亿元，同比增长7.6%[6] - 1Q26实现归母净利润250.22亿元，同比下降7.4%[6] - 净利润与营运利润的差异主要受短期投资波动影响（-167.46亿元）[6] - 期末归母净资产10,183.10亿元，较年初增长1.8%[6] 分板块业绩分析：营运利润 - 1Q26寿险及健康险业务营运利润296.96亿元，同比增长6.4%[6] - 1Q26寿险/财险/银行/资管累计OPAT同比增速分别为+4.6%/-13.4%/+3.0%/193.3%[6] 分板块业绩分析：净利润与利源 - 1Q26新准则下核心主业产寿险净利润合计下降33.3%[6] - 寿险及健康险业务：1Q26净利润129.50亿元，同比下降36.4%，主要受投资利润同比大幅减少所致[6][7] - 寿险承保利润贡献同比小幅增长1.0%[6] - 财产保险业务：1Q26净利润28.15亿元，同比下降13.4%[6][7] - 财险承保利润同比增长28.4%[6] - 财险“投资利润（扣税）”预计受债市波动影响同比由盈转亏，从1Q25的4.92亿元降至1Q26的-7.27亿元[6][7] 投资表现 - 1Q26集团保险资金投资组合实现非年化综合投资收益率0.2%，同比下降1.1个百分点[6] - 非年化净投资收益率0.8%，同比下降0.1个百分点[6] - “投资利润（扣税）”同比大幅减少，由1Q25的-28.76亿元下降至1Q26的-117.65亿元[6][7] - 1Q26公司FVOCI权益类工具和债务工具均有不同程度的负向贡献[6] 寿险及健康险业务 - 1Q26实现新业务价值（NBV）达155.74亿元，同比增长20.8%[6] - NBV增长归因：1) NBV新单同比增长45.5%，得益于个险与银保开门红双轮驱动；2) NBV Margin（FYP）同比下降4.8个百分点至23.5%，预计与分红险占比提升与期限结构调整有关；3) 银保渠道、社区金融服务及其他等渠道对NBV贡献占比同比提升6.8个百分点[6] - 寿险综合成本率（COR）从1Q25的123.5%大幅改善至1Q26的95.2%[7] 财产保险业务 - 1Q26平安产险实现保险服务收入843.34亿元，同比增长3.9%[6][7] - 原保费收入909.51亿元，同比增长6.8%，得益于非车业务高增（同比+19.5%）[6] - 整体综合成本率（COR）为95.8%，同比优化0.8个百分点[6] - 新能源车险原保险保费收入同比提升16.1%[6] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为1428.68亿元、1509.81亿元和1617.48亿元[4][6] - 预计2026-2028年每股收益分别为7.89元、8.34元和8.93元[4][17] - 预计2026-2028年每股内含价值分别为89.30元、96.15元和103.96元[4][17] - 基于2026年4月28日收盘价57.63元，对应2026-2028年P/EV估值分别为0.65倍、0.60倍和0.55倍[4][17] - 对应2026-2028年P/B估值分别为0.97倍、0.91倍和0.84倍[4][17]

核心观点 - 中国平安2026年第一季度归母营运利润同比增长7.6%至408亿元，但归母净利润受股市波动影响同比下滑7.4%至250亿元 [1] - 寿险及健康险业务新业务价值同比增长20.8%至156亿元，显示负债端增长动能强劲 [1][2] - 康养生态对保险主业的赋能效果显著，相关客户寿险新单件均保费倍数大幅提升 [3] - 投资端短期承压，但偿付能力充足率显著提升，公司渠道转型及生态战略持续推进 [3][4] 整体业绩概览 - 2026年第一季度归母净利润为250亿元，同比下降7.4%，主要受股市下跌及投资收益承压拖累 [1] - 2026年第一季度归母营运利润为408亿元，同比增长7.6% [1] - 第一季度末净资产达到10183亿元，较年初增长1.8% [1] - 分业务归母净利润表现分化：寿险同比下降41%，产险同比下降13%，银行同比增长3%，资产管理同比增长193%，金融赋能业务亏损幅度收窄 [1] 寿险及健康险业务 - 2026年第一季度新业务价值达156亿元，同比增长20.8% [1][2] - 用于计算NBV的首年保费同比增长45.5% [2] - 新业务价值率同比下降4.8个百分点至23.5%，预计主要受2025年第四季度假设调整及分红险占比提升影响，但与2025全年水平基本持平 [2] - 银保、社区金融及其他渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点 [2] - 第一季度末寿险代理人数量为33.2万人，较年初减少5.4% [2] - 寿险及健康险归母营运利润同比增长4.6% [1] 财产保险业务 - 2026年第一季度产险保费收入为910亿元，同比增长6.8% [2] - 车险保费同比微降0.6%，非车险保费同比增长19.5%，非车险增长发力 [2] - 第一季度产险综合成本率为95.8%，同比下降0.8个百分点，业务品质保持优良 [2][3] 综合金融与康养生态 - 第一季度末平安集团个人客户数较年初增长0.2%，其中价值客户数较年初增长1.2% [3] - 客均合同数较年初持平 [3] - 康养生态有效推动件均保费提升：享有医疗健康权益、居家养老权益、高品质养老权益的客户，其寿险新单件均首年保费分别是整体客户的1.2倍、5.9倍和28.8倍 [3] 投资表现与资产配置 - 2026年第一季度非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点 [3] - 2026年第一季度非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点，主要受股市波动影响 [3] - 第一季度末公司投资资产规模约为6.55万亿元，较年初增长0.9% [3] - 债权计划和债权型理财产品在投资资产中占比下降0.5个百分点至4.5% [3] - 不动产投资余额占比为3.1%，其中物权、债权、股权分别占不动产投资的87%、7%和7% [3] 偿付能力 - 2026年第一季度末，平安寿险核心偿付能力充足率较年初提升7.7个百分点至131% [4] - 2026年第一季度末，平安寿险综合偿付能力充足率较年初提升7.6个百分点至183%，主要受企业所得税新政下递延所得税资产提升影响 [4]

核心观点 - 公司2026年第一季度业绩呈现“营运利润增长与净利润下滑”的“剪刀差”格局，核心经营基本面稳健改善，但短期投资波动对账面利润造成显著侵蚀 [2][3] - 寿险及健康险新业务价值增长超预期，但价值率因产品与渠道结构变化而下滑，规模与价值增长出现背离 [3][4] - 公司“综合金融+医疗养老”战略持续推进，渠道多元化与生态赋能效果显现，但第二增长曲线的规模贡献和部分业务的利润压力仍需关注 [4][6][7] 财务表现 - 归属母公司股东营运利润为407.80亿元，同比增长7.6%；基本每股营运收益为2.33元，同比增长7.9% [1] - 归属母公司股东净利润为250.22亿元，同比下滑7.4%；营业收入为2384.77亿元，同比下降7.1% [1] - 净利润下滑主要归因于寿险业务短期投资波动项目达-167.46亿元，较去年同期的-75.32亿元大幅扩大 [1][3] - 归属母公司股东权益为10183.10亿元，较年初增长1.8% [1] 核心业务进展：寿险及健康险 - 新业务价值为155.74亿元，同比增长20.8%，表现亮眼 [1][3] - 用于计算新业务价值的首年保费为663.40亿元，同比大增45.5% [1][4] - 新业务价值率按首年保费从28.3%下降至23.5%，下降4.8个百分点 [1][4] - 银保渠道、社区金融服务等渠道对新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点，渠道多元化成效显现 [1][4] - 截至2026年3月31日，个人寿险销售代理人数量为33.2万 [4] 核心业务进展：财产保险 - 原保险保费收入为909.51亿元，同比增长6.8% [1][4] - 综合成本率为95.8%，同比优化0.8个百分点 [1][4] - 营运利润同比下降13.4%至28.15亿元 [1][5] - 新能源车险保费同比增长16.1%，非机动车辆保险保费同比增长19.5% [4][5] 核心业务进展：银行业务 - 平安银行营收为352.77亿元，同比增长4.7%；净利润为145.23亿元，同比增长3.0% [1][5] - 净息差为1.79%，较去年同期下降4个基点，但较去年全年上升1个基点 [1][5] - 财富管理手续费收入同比增长55.1%至18.74亿元，非利息净收入占比提升至37.41% [5] - 不良贷款率维持在1.05%，核心一级资本充足率提升至9.51% [5] 核心业务进展：投资表现 - 保险资金投资组合规模约6.55万亿元，较年初增长0.9% [1][5] - 一季度非年化综合投资收益率为0.2%，同比下降1.1个百分点；非年化净投资收益率为0.8%，同比下降0.1个百分点 [5][6] - 公司策略为主动配置利率债、均衡布局红利价值型和科技成长型权益、增加优质另类资产布局 [6] 发展战略与生态建设 - 持续深化“综合金融+医疗养老”双轮驱动战略 [1][6] - “九九归一”APP统一入口上线，AI业务覆盖率达84%，月活跃客户约9000万，同比增长7.7% [1] - 医疗养老生态持续扩张：国内合作医院超3.8万家，百强及三甲医院实现100%覆盖；居家养老服务资格客户累计超29万人 [1][6] - 享有高品质养老权益的客户寿险新单件均首年保费是普通客户的28.8倍 [7] - 北大医疗集团一季度营业收入13.27亿元，平安健康营业收入11.59亿元，两者合计约25亿元 [7] 客户与综合金融 - 截至2026年3月31日，公司个人客户数近2.52亿，较年初增长仅0.2% [7] - 客均持有合同数为2.94个，与年初持平 [7] - 持有3类及以上产品的客户留存率高达99% [7] 未来关注重点 - 新业务价值增速的可持续性以及新业务价值率下滑趋势是否企稳 [1][4] - 投资端波动对净利润的持续拖累程度 [1][6] - 财产险营运利润同比下降13.4%的压力能否缓解 [1][5] - 平安银行净息差收窄趋势及资产质量变化 [1][5] - 医疗养老第二增长曲线的商业化变现进度 [1][7]

33BCD759913653075E4B36954946B504_1124_576_.jpg 香港、上海，2026年4月28日，中国平安保险（集团）股份有限公司（以下简称"中国平安"、"平 安"、"集团"或"公司"，股份代码：香港联合交易所02318，上海证券交易所601318）今日公布截至2026 年3月31日止三个月期间业绩。 2026年是"十五五"开局之年，尽管外部环境复杂多变，经济运行面临挑战，一季度我国经济仍实现良好 开局。中国平安坚守金融主业，持续深化"综合金融+医疗养老"战略，积极推动服务升级，打造差异化 核心竞争力，实现整体经营稳健、主业高值增长，彰显发展韧性。 2026年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；截至2026年3月 31日，集团归属于母公司股东权益10,183.10亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿元，约 14.17万亿元。寿险业务高质量发展成效显著。2026年第一季度，寿险及健康险新业务首年保费663.40亿 元，同比增长45.5%；新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道 对平安 ...

核心财务表现 - 2026年第一季度归属于母公司股东的营运利润为407.80亿元，同比增长7.6% [1] - 集团归属于母公司股东权益达到10,183.10亿元，较年初增长1.8% [1] - 集团总资产突破14万亿元 [1] 核心金融主业业绩 - 寿险及健康险新业务首年保费为663.4亿元，同比增长45.5% [1] - 寿险及健康险新业务价值为155.74亿元，同比增长20.8% [1] - 平安产险一季度原保险保费收入为909.51亿元，同比增长6.8% [1] - 平安产险整体综合成本率为95.8%，同比优化0.8个百分点 [1] - 银行一季度营业收入为352.77亿元，同比增长4.7% [1] - 银行一季度净利润为145.23亿元，同比增长3.0% [1] 客户经营与科技赋能 - 平安个人客户数近2.52亿，较年初上涨0.2% [1] - 过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99% [1] - 打造金融行业首个“一句话能办事”的AI助手，AI业务查办覆盖84%的业务 [1] - 过去12个月线上APP月活跃客户约9,000万，同比增长7.7% [1]

2026年是"十五五"开局之年，尽管外部环境复杂多变，经济运行面临挑战，一季度我国经济仍实现良好 开局。中国平安坚守金融主业，持续深化"综合金融+医疗养老"战略，积极推动服务升级，打造差异化 核心竞争力，实现整体经营稳健、主业高值增长，彰显发展韧性。 2026年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润407.80亿元，同比增长7.6%；截至2026年3月 31日，集团归属于母公司股东权益10,183.10亿元，较年初增长1.8%；集团总资产突破14万亿元，约 14.17万亿元。寿险业务高质量发展成效显著。2026年第一季度，寿险及健康险新业务首年保费663.40亿 元，同比增长45.5%；新业务价值155.74亿元，同比增长20.8%。银保渠道、社区金融服务及其他等渠道 对平安寿险新业务价值的贡献占比同比提升6.8个百分点。综合金融提升客户经营效率。截至2026年3月 31日，平安个人客户数近2.52亿，较年初增长0.2%；过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存 率达99%。医疗养老差异化优势赋能主业。截至2026年3月31日，一键展码支付服务覆盖全国11.1万家 药店，累计超29万名客户获得居家 ...

Expertise makes life easier 2026 First Quarter Results Value Growth and Service Innovation April 2026 Cautionary Statements Regarding Forward-Looking Statements To the extent any statements made in this Report contain information that is not historical, these statements are essentially forward-looking. These forward-looking statements include but are not limited to projections, targets, estimates and business plans that the Company expects or anticipates may or may not occur in the future. Words such as "po ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖中国平安，给予“买入”评级，目标价为88.84元 [4][7] - 报告核心观点：公司改革红利已开始逐步兑现，资产负债共振将驱动估值从修复走向扩张，当前股价尚未充分反映中长期盈利韧性与综合金融平台的增量价值 [4][10][11] 公司概况与战略演进 - 中国平安是国内金融牌照最齐全、业务布局最广的综合金融集团，业务涵盖保险、银行、证券、资产管理、医疗健康与科技创新等领域 [20] - 公司战略演进分为几个阶段：1988-2002年立足财险并开启综合金融布局；2003-2013年加快版图扩张，全牌照体系成型；2014-2020年确立“金融+科技”战略；2021年至今深化“综合金融+医疗健康”生态协同 [20][21][22] - 公司正围绕科技赋能、金融主业强化与医疗健康协同三大方向构建长期增长模式，致力于打造“综合金融+医疗养老+科技赋能”的创新业务模式 [20][26] 主要财务表现与预测 - 2024年公司营业总收入为10,289亿元，同比增长12.6%，归母净利润为1,266亿元，同比增长47.8% [6][32] - 2025年营业总收入为10,505亿元，同比增长2.1%，归母净利润为1,348亿元，同比增长6.5% [6][32] - 盈利预测：预计2026年至2028年，保险服务收入将从5,797亿元增长至6,295亿元，归母净利润将从1,742亿元增长至1,931亿元 [6] - 每股收益预计从2026年的9.62元增长至2028年的10.66元，每股股利分红预计从2.87元增长至3.88元 [6] - 以2026年4月17日收盘价57.92元计，公司对应2026E至2028E P/EV分别为0.65/0.61/0.57倍 [4][6] - 内含价值在2024年起重回正增长通道，2025年EV总额同比增长5.7% [37] 寿险及健康险业务分析 - 寿险及健康险业务是集团核心盈利来源，归母净利润占比长期维持在60%以上，2023年提升至84.75% [29] - 新业务价值迎来底部反转：2023年NBV为310.8亿元，同比增长36.2%；2025年NBV同比增长29.3% [49][52] - 产品结构向分红险转型：2025年分红险保费占比提升至13.9%，有助于缓释低利率环境下的利差损压力 [64][68] - 核心壁垒在于“保险+医养”生态：通过平安健康（家庭医生+养老管家）和北大医疗（实体医院网络）构筑差异化服务护城河 [71][73] 渠道改革成效 - **个险渠道**：改革步入尾声，队伍结构优化。2025年代理人规模保持在35.1万人左右，已基本企稳 [9][86]。年化人均产能为37.7万元，人均NBV同比增长14.2%，NBVM维持在30.8%的较高水平 [9][94] - **银保渠道**：价值贡献加速释放，成为新增长极。2025年银保渠道NBV升至94.1亿元，同比大幅增长138.0%，贡献占比提升至25.5%；规模保费达715.2亿元，同比增长50.3% [9][99] 投资端表现与策略 - 投资结构前瞻：在低利率环境下持续增配低估值、高股息权益资产，并通过FVOCI账户安排降低利润表波动 [9][11] - 2025年净投资收益率为3.7%，综合投资收益率升至6.3%，同比提升0.5个百分点 [9] - 不动产风险基本出清：截至2025年末，保险资金投资组合中不动产相关投资占比仅为3.1%，风险敞口实质收敛 [9] 区别于市场的观点 - 市场普遍视公司为处于改革修复期的稳健型险企，认为其盈利弹性和估值扩张空间有限 [10] - 本报告认为，公司已完成底部重构，是具备跨周期alpha能力的头部综合金融平台。市场对其增量价值定价不足，主要体现在：个险渠道切换到高产能驱动阶段；银保渠道在“报行合一”下头部优势凸显；高股息权益资产配置能力成为穿越周期的重要支撑 [11] 股价表现回顾 - 公司股价表现兼具顺周期β弹性与龙头α特性，2016-2017年累计涨幅达94.4%，跑赢主要上市险企；2023-2025年股价上涨45.5%，表现稳健 [44] - 2026年初至今股价有所回调，截至2026年4月17日，年内绝对表现为-12.68% [8][45]