编号：2025-004 投资者关系活动类别 ☑ 特定对象调研 分析师会议 媒体采访 业绩说明会 新闻发布会 路演活动 现场参观 其他 参与单位名称及人员姓名 新加坡保宁资本 黄静 时间 2025 年 11 月 20 日 地点 公司会议室 上市公司接待人员姓名 财务总监兼董事会秘书 李小俊 证券事务代表 潘金良 投资者关系活动主要内容 介绍 一、公司基本情况介绍： 公司是华润集团科技及新兴产业板块一级业务单元，是 华润集团发展新材料业务的核心载体，2021 年 10 月在深交 所创业板上市，是国务院国资委确定的"双百"试点企业。 公司以聚酯瓶片 PET 和特种聚酯 PETG 为主营业务，在 常州、珠海等地设有生产基地，聚酯瓶片产能 210 万吨、PETG 年产能 5 万吨，是聚酯材料领域的重要企业。 公司产品销售区域遍布全球，拥有包括可口可乐、依云、 农夫山泉、怡宝、五粮液等众多国内外优质客户。公司生产 的"华蕾"牌瓶级聚酯切片为业界知名食品级聚酯切片品牌， 在饮料、食用油、酒类包装、医用采血管、膜片材等领域得 到广泛应用。同时公司大力发展新材料业务，PETG 一期 5 万吨项目于 2022 年顺利投产，产品具 ...

行业现状与问题 - 磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性亏损的窘境 [1] - 行业存在产业无序竞争和低价内卷现象 威胁全行业生存根基与持续发展大局 [1] - 自2022年以来 行业陷入产能过剩和同质化竞争泥潭 成本与价格矛盾突出 [1] - 磷酸铁锂材料环节已成为锂电产业链利润承压最为严重的环节 [1] 行业协会措施 - 中国化学与物理电源行业协会发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》 [1] - 协会建议企业将11月18日披露的行业平均成本区间作为报价重要参考 不要突破成本红线开展低价倾销 [1] - 协会将自本月起每月定期披露行业平均成本区间 为企业报价提供权威监管依据 [1] - 协会建议企业每月定期如实、完整提交产能、产量、库存等经营数据 作为行业资源配置参考 [1] 未来发展建议 - 未来产业链高质量发展需要加大行业反内卷力度 [1] - 需要遏制低于成本的恶性竞争 [1]

入产能过剩、同质化竞争泥潭,成本与价格矛盾突出,已成为锂电产业链利润承压最为严重的 【行业协会将#建议设磷酸铁锂成本红线规范报价##磷酸铁锂行业推进反内卷#】11月20日，中国证券报 ·中证金牛座记者从业内独家获悉，由于我国磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性亏损的窘境，产业无序 竞争、低价内卷现象威胁全行业生存根基与持续发展大局，中国化学与物理电源行业协会将发布《关于 参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》。 该《通知》建议，企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本 红线开展低价倾销。记者独家获悉，中国化学与物理电源行业协会将自本月起，每月定期披露行业平均 成本区间，为企业报价提供权威监管依据。同时，协会建议企业履行信息报送义务，企业每月定期向协 会如实、完整提交产能、产量、库存等经营数据，作为行业资源配等重要参考依据。 日前，"磷酸铁锂材料行业成本研究"研讨会在北京召开。自2022年以来，磷酸铁锂材料行业陷入产能过 剩、同质化竞争泥潭，成本与价格矛盾突出，已成为锂电产业链利润承压最为严重的环节。未来产业链 高质量发展需要加大行业反内卷力度，遏制低于成本的恶性竞争。（中证 ...

11月20日，中国证券报.中证金牛座记者从业内独家获悉，由于我国磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性 亏损的窘境，产业无序竞争、低价内卷现象威胁全行业生存根基与持续发展大局，中国化学（601117） 与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本指数及规范行业发展的通知》。该《通知》建议， 企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾 销。记者独家获悉，中国化学与物理电源行业协会将自本月起，每月定期披露行业平均成本区间，为企 业报价提供权威监管依据。同时，协会建议企业履行信息报送义务，企业每月定期向协会如实、完整提 交产能、产量、库存等经营数据，作为行业资源配等重要参考依据。 日前，"磷酸铁锂材料行业成本研究"研讨会在北京召开。自2022年以来，磷酸铁锂材料行业陷入产能过 剩、同质化竞争泥潭，成本与价格矛盾突出，已成为锂电产业链利润承压最为严重的环节。未来产业链 高质量发展需要加大行业反内卷力度，遏制低于成本的恶性竞争。 ...

记者从业内获悉，由于我国磷酸铁锂行业陷入连续多年整体性亏损的窘境，产业无序竞争、低价内卷现 象威胁全行业生存根基与持续发展大局，中国化学与物理电源行业协会将发布《关于参考磷酸铁锂成本 指数及规范行业发展的通知》。该《通知》建议，企业应将协会11月18日披露的行业平均成本区间作为 报价的重要参考，不要突破成本红线开展低价倾销。记者独家获悉，中国化学与物理电源行业协会将自 本月起，每月定期披露行业平均成本区间，为企业报价提供权威监管依据。同时，协会建议企业履行信 息报送义务，企业每月定期向协会如实、完整提交产能、产量、库存等经营数据，作为行业资源配等重 要参考依据。（中证金牛座） ...

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 万凯新材11月18日在互动平台回答投资者提问时表示，瓶片行业于7月份启动反内卷以 来，公司严格落实行业倡议，公司部分装置按照年度检修计划及运行安排开展检修，整体装置负荷有所 下降。目前，PET行业整体供需结构持续改善，行业加工费水平呈现良好的回升态势，经营情况稳中向 好。关于股价波动，受到市场环境、行业情绪及资金面等多重因素综合作用所致，敬请注意投资风险。 公司将继续坚持稳健经营，以经营业绩和长期价值增长回馈投资者。 ...

这份《倡议书》从发展认知、竞争规范、发展路径等方面提出核心倡议。发展认知层面，明确反对"放 卫星"式虚假规划与正常项目取消后的盲目唱衰，倡导理性看待行业阶段性挑战、加强行业协同；竞争 规范上，严禁虚报电解槽效率、寿命等关键指标，以恶性价格战损害行业利润，以及恶意炒作市占率排 名等行为，倡导合理利润空间下的良性竞争；发展路径上，强调以技术创新替代规模扩张，以标准建设 规范市场秩序，以海外规范经营维护国家品牌形象。 "电解槽行业'内卷'的滋生，源于产业培育期的结构性矛盾。"氢能促进会相关负责人介绍称，当前 1000Nm³/h（标方）碱性电解槽设备平均成本达300万元至350万元/套（不含分离纯化、电源及研发经营 成本）。 "十四五"以来氢能产业热度攀升带动上游电解水制氢设备产能快速扩张，但下游市场需求增长不及预 期，部分上游制造商为抢占份额不惜"赔本赚吆喝"，引发恶性价格战。 据公开招标数据，2021年至2024年，中国碱性电解槽市场中标平均价已由1000万元/套降至650万元/ 套。今年，行业价格厮杀更为激烈。11月7日，中国石化物资装备部（国际事业公司）中天合创鄂尔多 斯煤化工项目水电解槽碱性电解水制氢100 ...

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心财务表现 - 2025年前3季度公司实现营业收入117.8亿元，同比增长1.6%；实现归属净利润9.15亿元，同比增长30.9% [1][3] - 2025年第三季度单季实现收入43.87亿元，同比增长18.9%；实现归属净利润0.25亿元，而去年同期为亏损1.12亿元 [4] - 第三季度毛利率为10.8%，同比提升3.1个百分点，但环比下降3.5个百分点 [11] - 第三季度期间费用率为11.3%，同比下降2.0个百分点，其中管理费率与研发费率分别下降0.9个百分点 [11] - 预计2025年全年归属净利润为12亿元，对应市盈率为15.8倍 [11] 分业务表现与运营状况 - 第三季度浮法玻璃业务产销率超过100%，测算显示实现小幅盈利，在行业整体亏损背景下，公司成本优势凸显 [11] - 第三季度光伏玻璃销量预计环比继续增长，但盈利环比下降，主要受云南二线投产及马来二线为生产光伏浮法背板做准备的影响；剔除这些因素后，光伏玻璃盈利预计保持相对平稳 [11] - 截至2025年中，公司在产光伏玻璃产能为11,800吨/日，另有一条1,200吨/日的产线在建，投产后总产能将达到13,000吨/日 [11] 公司核心优势 - 公司在光伏玻璃领域具备大吨位产线占比高、石英砂自给、天然气直供以及浮法生产管控经验等优势，奠定了成本领先行业的基础 [11] - 公司浮法玻璃业务的成本优势突出 [11] 行业环境与展望 - 2025年以来，工信部多次组织玻璃行业座谈会，虽未出台实质性政策，但促进了价格底部企稳；光伏玻璃与浮法玻璃价格在会后均有所提价 [11] - 行业中期核心仍看供需关系，期待反内卷政策的预期深化 [11] - 随着公司光伏玻璃大规模投产结束及产能爬坡完成，其与头部企业的盈利差距有望逐季缩小 [11] 投资建议与价值评估 - 投资建议关注公司光伏玻璃资产的价值重估，其盈利阿尔法（α）的兑现有望带来价值重估 [11]

财务与运营表现 - 2025年1-9月公司磷酸盐正极材料销量78.49万吨，较上年同期增长64.86% [2] - 公司产品目前产销两旺，市场需求旺盛 [2] 产品与市场策略 - 基于产品供不应求及原材料价格压力，公司已积极与客户开展商务谈判并取得较好效果 [3] - CN-5系列、YN-9系列及更高端系列等新产品出货占比快速提高，契合储能电池大电芯及动力电池快充趋势 [3] - 新产品全年出货量预计较去年将有大幅提升 [3] 产能与供应链管理 - 公司将根据市场情况谨慎把握产能布局节奏 [2] - 在成熟基地扩建产能时，公司凭借丰富经验和高效团队具备显著效率优势 [3] - 公司已实现磷酸铁全部自供，无外采需求，产能布局会充分考虑配套环节以保障供应链稳定 [3] - 黄家坡磷矿预计2025年四季度陆续出矿，达产尚需经历爬坡期 [4] 行业与监管动态 - 行业协会发布《关于维护磷酸铁锂材料行业健康有序发展的倡议》，旨在促进行业高质量发展和维护公平有序市场环境 [3] - 大部分同行企业仍处于亏损状态，公司密切关注行业协会后续措施 [3] 资本开支与项目进展 - 公司定增事宜处于深交所问询回复阶段，尚需审核通过及证监会注册方可实施 [3] - 公司已以自筹资金先行投入部分募投项目建设 [3] - 西班牙项目正在有序推进环评手续办理 [4]

公司股价表现 - 德康农牧早盘股价上涨超过5%，截至发稿时上涨4.73%，报69.7港元 [1] - 成交额为4234.14万港元 [1] 行业动态与前景 - 生猪产业面临"内卷"加剧的严峻挑战，亟需通过产能调控与行业自律推动行业走出困局 [1] - 行业反内卷趋势有望支撑猪价的中长期表现 [1] 公司业务模式与竞争优势 - 德康农牧创新践行"公司+母猪饲养及育肥场"的二号家庭农场养殖模式 [1] - 该模式将种猪直接交由农户饲养，具备更轻资产扩张、农户合作更稳定、更有利于疾病防控等优势 [1] - 公司单头盈利相比行业平均水平具备超额收益 [1] 公司增长预期与机构观点 - 国信证券发布研报，预计德康农牧2025年出栏规模有望突破1000万头 [1] - 公司仍维持较快的出栏增速 [1] - 机构看好公司后续的估值修复空间 [1]