行业趋势 - 水果年货消费呈现品质化、健康化、便利化三大鲜明趋势 消费者对水果的品种、甜度、新鲜度有严格要求 同时看重“有机”“低糖”“功能型”等健康标签 对“即食鲜切”“开盖即享”等便捷体验的需求持续升温 [1][9] - 市场对“高端”水果的定义正从单一品种向更广泛的“优质、特色、口感佳”扩展 品类愈发丰富多元 [5][6] - 消费者购买决策的关键因素概括为“质价比”和“高颜值” 既理性关注产品价值 也看重包装的审美设计、文化寓意与开箱体验等感性因素 [1][7][8] “顶流”单品：车厘子 - 车厘子凭借大幅下降的价格和稳定的品质 成为年货市场“顶流”单品 在批发市场和商超渠道均热销 [1][2] - 车厘子价格较上市早期及去年同期大幅下滑 例如新发地批发市场2J规格（2.5kg）为99元 3J规格为160元或180元 4J规格为380元 [2] - 价格下降主因供应显著增长 智利水果出口商协会数据显示 2024/2025产季智利车厘子出口量预计达62万吨 同比增长50% 其中约90%销往中国 导致2026年1月价格持续走低 [2] - 以车厘子为代表的高端水果展现出“量价双优”特点 销量强劲增长 同时得益于供应链效率提升与进口渠道多元化 终端零售价格更加亲民 例如品质优良的10斤装车厘子价格集中在100元至200元区间 标志着“精品水果平民化”趋势加速 [3] 其他热门水果品类 - 草莓、柑橘、蓝莓等水果礼盒持续热销 草莓礼盒是除车厘子外最常被选购的选项之一 线上渠道表现同样不俗 淘宝闪购年货节期间丹东红颜草莓销量突破1000万颗 [1][4] - 草莓热度得益于冷链物流升级 实现高效“一天到京” 降低损耗并保证新鲜口感 [4] - 柑橘类水果占据重要位置 散装砂糖橘及礼盒销售火爆 山姆会员店设有柑橘礼盒专区 陈列广西沃柑、象山“红美人”、农夫山泉17.5°橙等产品 [4] - 阿克苏苹果、赣南脐橙、山东维纳斯黄金苹果等凭借地域特色占据重要一席 爱妃苹果、泰国金枕榴莲、智利樱桃李、阿联酋椰枣等进口水果也是人气选择 [5] - 鲜果之外 杏干、桃干、甘草金桔、山楂干、葡萄干等果干产品也成为年货消费热点 [6] 消费需求与产品形态 - 呼应小型家庭结构消费需求 组合式、拼盘化礼盒走俏 批发市场“拼着买”定制组合服务成为商户标配 品牌企业如百果园推出多件套组合套餐礼盒 满足对多样性与实惠的双重需求 [1][7] - 水果礼盒设计注重“高颜值”与寓意表达 例如“福橘”耙耙柑礼盒、“大桔大利”礼盒 百果园联名非遗苏绣与木版年画推出联名礼盒 将水果升华为文化礼品 [7] - 包装设计注重整体体验 如鑫荣懋推出的“佳沃蓝莓甜心桶”礼盒采用局部镂空设计 既营造高级视觉感受 又能让消费者直观判断水果品质 [8] 公司动态与产品创新 - 百果园推出多件套组合套餐礼盒 选取当季水果经严格检测后配送到店 是顾客选购数量最多的水果礼盒类型 [7] - 百果园联名非遗苏绣与木版年画 推出“鸿运当头非遗苏绣传承联名礼盒”“马上好运木版年画传承联名礼盒” [7] - 鑫荣懋推出“佳沃蓝莓甜心桶”礼盒装 采用局部镂空包装设计 [8] - 鑫荣懋指出消费者更愿意为风味更佳、拥有“有机”“绿色”认证的高品质水果支付溢价 旗下佳沃蓝莓因富含花青素 契合健康营养诉求 [9] - 鑫荣懋响应“即开即食”便捷消费潮流 推出即食鲜切果、果干系列、小包装果品及锁鲜技术产品 例如佳沃椰子蛋实现完整去壳、开盖即食 佳沃蓝莓脆脆桶便携易带 [10]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为“增持”（维持）[7] 报告核心观点 - 核心观点：质价比破局时刻已至，摩托出海步入收获期 [1] - 欧洲摩托市场需求结构演变及外资二线品牌守成策略，为中国品牌强势突围提供契机 [1] - 以隆鑫、春风为代表的中国头部摩企在技术储备与渠道建设上完成质的积累，向欧洲出海已跨越单纯价格竞争阶段，步入以“质价比”重塑市场格局的新周期 [1] - 中国摩企凭借动总技术突破、智能化配置优势及针对欧洲本土审美的定制化设计，于300至800cc黄金排量段及跨界细分市场建立明显优势，在欧洲市场具备广阔增长空间 [1] 米兰展透视：行业趋势与竞争格局 - 欧洲摩托市场短期受库存调整扰动，2025年1-9月核心五国销量同比-7.2%至82.4万辆，但长期稳健扩容态势未改 [2][43] - 消费趋势呈现三大特征：1）年轻骑手占比提升及通胀推升价格敏感度，驱动排量需求向中量级收敛；2）用户偏好转向多场景兼容，跨界车型加速渗透；3）购车品质导向明确，机械硬素质为硬性指标 [2][58][76] - 具体排量结构变化：英国市场300-800cc摩托销量占比从2020年的21%提升至2024年的29%；德国市场250~750cc摩托销量占比从2021年的36.8%提升至2024年近40% [67] - 竞争格局：日系一线品牌（本田、雅马哈）凭借顶尖电控技术普惠夯实护城河；宝马依托GS生态势能下探排量扩圈；日系及欧系二线品牌推新节奏放缓或重启经典车型，竞争优势逐步削弱 [2][14] 中国摩企竞争力分析：技术突破与产品卡位 - 中国头部摩企新品已步入“技术定义产品”周期 [3] - **高端动总突破**：春风ADV量产车型1000MT-X马力（111hp）及底盘电控处第一梯队；V4 SR-RR原型车目标马力212hp，对标顶级超级摩托，搭载主动定风翼与主动悬架 [3][108] - **细分赛道卡位**：无极新品聚焦踏板品类，SR450X精准切入跨界/大轮踏板黄金赛道，卡位中排量高性能空白，通过同级独有的双缸引擎（最大马力43.5hp）、雷达/TFT仪表等全面标配构建差异化 [3][89][92] - **全维品质进化**：中国品牌在动总研发、高规格配置（如KYB/Brembo部件、TFT仪表、六轴IMU、盲区监测）及针对欧洲审美和骑行人机工程的定制化设计上实现跨越，直击欧洲消费者对性能、可靠性和外观的痛点 [113][117][118][119] 出海动能与市场展望 - 中国摩企在欧洲市占率仍低，但份额提升逻辑清晰，出口高成长迈入兑现期 [4] - **核心驱动力**：1）产品力全面进化，提供品牌向上基石；2）“同价高配、同排低价”的质价比策略持续重塑用户心智；3）绑定本土优质代理商补齐售后短板；4）“以新打旧”策略见效，自主品牌上新节奏（如2026年新车）显著领先海外竞品（多为2022-2023年车型） [4][95] - **不同于市场的观点**：市场低估中国品牌在技术/设计上的全维质变，其产品力已足以对标一线，并步入以“质价比”为锚的品牌力重塑期 [5] 投资建议与公司分析 - 重点推荐两轮出海龙头**隆鑫通用**（603766 CH），投资评级为“买入”，目标价20.13元（当地币种）[6][9] - **推荐逻辑**：旗下无极品牌通过全品类全排量段产品矩阵打造强劲出海势能，出海盈利弹性显著 [6] - **细分市场前景**：无极踏板车有望凭借差异化供给与优质产品力冲击份额第二席位；跨骑车在西班牙、意大利等高势能国家的突围，佐证其在中高端市场已建立品牌认知 [6] - **业绩测算**：预计无极品牌2030年欧洲出口销量有望达20~25万辆，贡献营收五年复合年增长率（CAGR）28~33%，贡献净利润约9~16亿元，五年CAGR 29%~43% [6] - **公司估值**：预计隆鑫通用2026年归母净利润23.6亿元，当前市值对应2026年预期市盈率（PE）13.5倍 [6]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1] - 核心观点：鸣鸣很忙作为中国休闲食饮连锁零售龙头，正从“规模扩张”迈向“价值深耕”，成长确定性强且空间广阔 [7][27] 公司概况与市场地位 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌，于2023年11月合并为鸣鸣很忙集团 [8] - 2024年，公司以555亿元GMV和近1.5万家门店的规模位居市场首位，在中国休闲食品饮料零售行业市占率为1.5% [7][19][23] - 截至2025年第三季度末，公司投入经营的门店已从2023年底的6,585家大幅增加至19,517家，签约门店突破20,000家 [9] 财务业绩与增长势头 - 2024年实现营业收入393.44亿元，同比增长282.15%；归母净利润8.34亿元，同比增长283.44% [1][13] - 2025年前三季度营收达463.71亿元，已超过2024年全年，同比增长75.21%；归母净利润达15.59亿元，同比增长215.91% [13][17] - 盈利能力持续优化，毛利率与归母净利率从2022年的7.45%、1.67%提升至2025年前三季度的9.73%、3.36% [7][13][20] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为645.22亿元、822.00亿元、944.39亿元；归母净利润分别为22.98亿元、30.20亿元、37.33亿元 [1][27] 近期运营表现 - FY26Q3（2025年10月至12月）整体零售额同比增长18%，其中中国内地/港澳及其他分别同比增长16.9%/22.9% [7] - 同店销售增长显著改善：中国内地（直营）FY26Q3同店增长+21.4%，中国内地（加盟）为+26.3%，港澳及其他为+14.3% [7] - 加盟模式占据绝对主导，截至2025年第三季度，加盟店/自营店数量分别为19,494/23家 [18] 行业与赛道分析 - 中国休闲食品饮料零售2024年市场规模约3.7万亿元，是持续稳定增长的广阔市场 [7] - 行业正经历结构性变化：渠道向专业化量贩模式集中，2019-2024年专卖店GMV年复合增长率约14%；市场持续下沉，下沉市场成为增长主动力 [7] - 量贩零食行业品牌整合加速，已形成鸣鸣很忙和万辰集团双足鼎立的竞争格局，两大巨头占据了全国约5万家量贩零食门店中七成以上的市场份额 [22][25] 公司竞争优势与护城河 - 通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌的成功融合与协同，实现了对全国市场的广泛覆盖 [7] - 建立了精细化的运营体系，通过专业选品和数字化工具确保商品创新与高动销率 [7] - 高效的供应链管理体系通过直接对接厂商、发展定制产品与智能物流网络，构筑了成本与效率壁垒 [7] - 品牌营销完成从区域到年轻化再到国民级的升级，并邀请周杰伦作为双品牌代言人，提升品牌影响力 [9]

公司上市与市场表现 - 公司于2026年1月28日在香港联交所上市，股份代号01768.HK，当日收盘价400港元/股，较发行价上涨近75% [1] - 上市后公司总市值达到862亿港元，其IPO获得超1520倍的超额认购，成为2026年开年备受瞩目的港股消费IPO [1] 公司业务模式与战略 - 公司采用下沉市场战略，约59%的门店位于县城与乡镇，避开了与传统商超和电商巨头的直接竞争 [1] - 公司通过量贩模式直接连接生产商与品牌方，依托规模化采购和标准化运营，大幅压缩中间环节，追求“质价比” [2] - 公司拥有高效运转的数智化供应链体系，并打通了从农业生产、食品加工到终端零售的产业链条 [2] - 公司支持了9552名加盟商创业，以标准化、可复制的模式推动了县域商业体系的完善 [2] 行业影响与产业地位 - 公司的模式为上游厂商带来了稳定、可预期的订单，增强了制造端投入研发和品质升级的信心，形成了“消费者得实惠、产业端有发展”的良性循环 [2] - 公司已不仅是一个零食销售渠道，而是被视为中国食品工业的重要基础设施 [2] - 在高度分散、内卷的中国零售市场，跑出消费龙头并实现上市被视为小概率叙事 [4] 主要投资机构背景 - 公司背后的主要投资机构是黑蚁资本，该机构精准捕捉到了此次投资机会 [4] - 黑蚁资本在消费领域有成功投资记录，例如泡泡玛特、老铺黄金，并在2023年2月领投了公司前身赵一鸣零食1.5亿元人民币的A轮融资 [5] - 黑蚁资本深度参与投后管理，例如牵头数十家头部品牌与公司洽谈合作，并向品牌方灌输新渠道潜力 [5] 专家观点与未来发展 - 行业专家指出，公司在资本加持下，在短短几年内建立了品牌效应、规模效应和粉丝效应，整体发展较快 [5] - 专家认为，公司在高速发展背后，需要将“性价比”与“质价比”两者结合得更好，以打造核心竞争力 [5]

公司概况与市场地位 - 公司于1月28日登陆港交所，发行价区间为229.60至236.60港元，每手100股，成为港股量贩零食“第一股” [1] - 公司在不到九年时间内，从一家街边小店发展至拥有超两万家门店，覆盖全国28个省份，重塑了行业格局 [1] 商业模式与核心策略 - 公司跳出了传统零售的“货架思维”，转向“用户需要什么，我们提供什么”的用户中心主义，重新定义了“人货场”中“人”的价值 [3] - 公司精准捕捉下沉市场机遇，约59%的门店位于县城和乡镇，将高质平价的零食选择直接送达此前被传统零售网络忽视的消费者，创造了新的消费需求 [4] - 公司的“划算”源于通过直连厂商、大规模集中采购来压缩流通环节与中间成本，实现极致效率，而非牺牲品质 [5] - 根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年底，公司产品平均价格比线下超市同类产品便宜约25% [5] - 公司通过明亮的店面、丰富的陈列构建“快乐场域”，提供情绪价值，将购买行为转变为轻松愉悦的生活体验，提升了用户粘性与消费频次 [5] 数字化运营与供应链管理 - 公司自主研发零售智能中台，实现智能化远程巡店与散装称重产品的精准识别，保障门店标准化运营，并为加盟商提供数据洞察 [8] - 远程巡店系统利用视频流分析自动化检查货架库存，智能收银系统借助图像识别技术自动分类称重并实时跟踪库存 [8] - 公司通过WMS与TMS系统实现仓储物流全流程数字化，电子化归档单据，精准管理库存与订单，优化运输调度，显著降低运营成本 [8] - 2024年与2025年前九个月，分别有超16亿、21亿人次消费者在公司门店消费，积累了深刻的消费者洞察 [7] - 截至2025年9月30日，公司产品SKU中约34%为厂商定制，并通过合作定制小包装和提供散称产品降低尝新门槛 [7] - 公司每月平均上新数百款产品，持续引领休闲食品饮料行业的口味趋势 [8] 市场环境与增长逻辑 - 国内统一大市场建设带来的基础设施完善和流通效率提升，是公司能发展到2万多家门店并实现统一管理的重要前提 [6] - 弗若斯特沙利文报告显示，2019年至2024年，下沉市场增速领跑高线市场，预计2024年至2029年间，下沉市场GMV复合年增长率将保持在6.8%，持续领跑高线市场4.1%的预期复合年增长率 [12] - 对于90后、00后消费者而言，他们不迷信洋品牌，更在乎产品是否好吃、是否有新体验，这为国货零食品牌带来了机遇 [12] - 公司的成长叙事与国家产业升级大局紧密相连，其目标是助力“中国制造”向“中国品牌”跨越 [14] 未来挑战与发展方向 - 赛道竞争加剧，除了传统零食连锁，社区团购、即时零售等新业态也在渗透同一市场 [13] - 公司面临的挑战在于如何将现有的规模优势转化为持续的体验优势和效率优势 [13] - 参考国际便利店龙头的发展路径，未来的竞争壁垒可能构筑于鲜食开发能力、自有品牌占比及会员生态的深度运营上 [13] - 公司致力于搭建一个双向赋能的平台，助力优质国货品牌从生产线走向货架，并紧密呼应不断升级的消费需求 [13] - 公司目标“全中国有人的地方，就有鸣鸣很忙”，意味着其仍处在增量空间的开拓期 [14]

公司上市与概况 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于1月28日在香港联合交易所主板上市，证券简称“鸣鸣很忙”，股份代号1768.HK [1][2] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者 [4] - 公司创始人、董事长兼CEO晏周表示，企业愿景是“创造快乐生活，成为人民的零食品牌”，致力于让消费者“买得到、买得起”好零食 [4] 经营规模与市场地位 - 截至2025年11月30日，公司全国门店数达21041家，覆盖28个省份和各线城市，其中59%的门店深入县城与乡镇 [4][6] - 2025年前9个月，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币 [4] - 公司已成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商 [4] 商业模式与战略定位 - 公司选择扎根社区与下沉市场的发展路径，以高频刚需的零食饮料为切入口，通过重构供应链、压缩中间环节，提供高质价比产品 [5] - 公司通过优化门店设计、灯光和陈列，将门店营造成“快乐场景”，叠加情绪价值，让购买零食成为一种快乐的生活方式 [6] - 公司旨在以效率实现普惠消费，让高质价比的零食成为更多家庭触手可及的日常选择 [11] 供应链与成本优势 - 公司通过量贩模式直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [7] - 截至2025年9月30日，公司已与超2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [7] - 公司同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [7] - 2025年前9个月，公司仓储及物流成本占总收入比例仅为1.7%，2024年存货周转天数为11.6天，均处于行业领先水平 [9] 产品开发与运营 - 公司建立起“初选—试吃—试卖—推广”的标准化产品开发流程，月均上新数百款产品 [7] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [7] - 约有34%的SKU来自于厂商合作定制，有38%的产品采用散装称重形式，降低了消费者尝鲜门槛 [8] - 公司深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前九个月销量达9.6亿件 [8] 基础设施与网络 - 截至2025年9月30日，公司已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [9] - 公司的快速发展建立在中国统一大市场建设、物流体系完善和数字化能力提升的基础之上 [9] 行业背景与未来展望 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5% [11] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元人民币 [11] - 上市是公司迈向长期发展的新起点，未来将在门店网络、供应链能力、产品结构和食品安全体系持续投入 [4][11] 社会与经济影响 - 公司支持9552名加盟商创业，带动大量就业岗位 [10] - 公司通过全国门店网络，助力地方食品企业、农产品原料进入更广阔市场，推动国产零食供应链整体升级 [10] - 公司以标准化、可复制的模式，推动县域商业体系持续完善 [10]

IPO与市场表现 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，股票代码“1768”，成为港股“量贩零食第一股” [2] - 本次IPO总计发行15,511,200股H股，发行价236.60港元，募集资金总额36.7亿港元 [2] - 香港公开发售获1,899.49倍认购，国际发售获44.44倍认购，后者为近年来港股消费IPO最高倍数之一 [2] - 引入8家基石投资者，累计认购约1.95亿美元，包括腾讯、淡马锡各4500万美元，贝莱德3500万美元，富达基金3000万美元等 [3] - 上市首日报433.2港元，较发行价上涨83.09%，市值达927亿港元 [3] 公司定位与商业模式 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，通过“零食很忙”与“赵一鸣零食”双品牌深度融合运营 [5] - 发展路径扎根社区与下沉市场，以高频刚需的零食饮料为切入口，通过重构供应链、压缩中间环节提供“质价比” [7] - 采用量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [9] - 主要以加盟模式实现轻资产发展，总部提供选址、培训、运营帮扶等全方位解决方案，与加盟商形成长期共赢关系 [13] - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，大量门店位于县城、乡镇和社区周边 [9] 供应链与产品能力 - 截至2025年9月30日，公司与超2,500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [9] - 同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [9] - 在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌，月均上新数百款产品 [10] - 约有34%的SKU来自于厂商合作定制，38%的产品采用散装称重形式 [10] - 基于消费数据深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前九个月销量达9.6亿件 [10] 运营效率与数字化 - 截至2025年9月30日，公司拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [11] - 2025年前九个月，仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [11] - 2024年存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [11] - 构建了覆盖全流程的数字化能力，拥有业内规模最大的数字化团队，并推出智慧零售中台、智能化远程巡店等一系列应用工具 [11] 财务业绩与用户数据 - 2025年前三季度，公司实现收入463.71亿元，同比增长75.2% [13] - 2025年前三季度，经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8%，经营现金流净额达21.90亿元 [13] - 2022年至2024年，收入从42.86亿元提升至393.44亿元，三年复合增速为203% [14] - 2022年至2024年，经调整净利润从0.81亿元增长至9.13亿元，三年复合增速达234.6% [14] - 毛利率从2022年的7.5%稳步提升至2025年前三季度的9.7%，经调整净利率从1.9%提高至3.9% [14] - 截至2025年9月30日，注册会员超1.8亿人，过去十二个月会员复购率达77% [14] 行业背景与市场潜力 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，复合年增长率为5.5% [15] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元 [15] 投资机构与创始人评价 - 公司获得红杉中国、高榕创投、黑蚁资本、启承资本、五源资本等多家知名机构投资 [16] - 红杉中国是公司最早的机构投资者，于2021年4月联合领投A轮融资，IPO前持股7.07%，为最大外部机构股东 [16] - 投资机构评价创始人晏周对消费者洞察深刻，具备行业前瞻性思维，展现出很强的大局观和战略定力 [16][17] - 高榕创投认为创始人晏周专注、心无旁骛，首次见面近80%时间在谈供应链，其“简单动作重复做”的理念与行业高度契合 [18] - 黑蚁资本于2023年投资，认为公司构建了唯一能穿透从超一线城市至县镇各级市场的零售网络，实现了真正的规模效应 [19] - 五源资本指出公司对消费者“性价比、便捷、放心”三大朴素需求做出了精准回应 [20] - 启承资本认为公司代表新一代连锁的未来方向，彰显了以“用户视角”重塑传统零售模式的巨大价值 [21][22]

公司上市与愿景 - 公司于1月28日在香港联合交易所主板上市，证券简称“鸣鸣很忙”，股份代号1768.HK [1] - 公司创始人表示，其愿景是“创造快乐生活，成为人民的零食品牌”，致力于让消费者“买得到、买得起”好零食，并让加盟商通过奋斗赚钱 [3] - 上市被视为公司迈向长期发展的新起点，未来将为更多消费者提供更具质价比的产品与更快乐的购物体验 [3] 业务规模与市场地位 - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者 [3] - 2025年前9个月，公司实现零售额(GMV)661亿元人民币 [3] - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，覆盖全国28个省份和各线城市，其中59%的门店深入县城与乡镇 [3][5] - 公司已成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商 [3] 商业模式与供应链 - 公司通过量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络，大幅降低流通成本 [6] - 截至2025年9月30日，公司已与超过2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [6] - 同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [6] - 公司建立起“初选—试吃—试卖—推广”的标准化流程，月均上新数百款产品 [6] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [6] 产品定制与研发 - 截至2025年9月30日，约有34%的SKU来源于厂商合作定制，有38%的产品采用散装称重形式 [7] - 公司深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，在2025年前九个月销量达9.6亿件 [7] - 通过定制规格、透明化包装、小包装、散称等方式，降低了消费者尝鲜的门槛 [7] 物流与运营效率 - 截至2025年9月30日，公司已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [8] - 2025年前九个月，公司仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [8] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [8] 行业背景与市场潜力 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的人民币2.9万亿元增长至2024年的人民币3.7万亿元，复合年增长率为5.5% [9] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至人民币4.9万亿元 [9] - 在扩大内需、提振消费的背景下，满足人民群众对“买得到、买得好、买得起”的日常需求成为零售行业的重要课题 [4] 社会与经济影响 - 公司通过全国门店网络，助力地方食品企业、农产品原料进入更广阔市场，推动国产零食供应链整体升级 [8] - 公司支持9,552名加盟商创业，带动大量就业岗位 [8] - 公司以标准化、可复制的模式，推动县域商业体系持续完善 [8] - 公司模式形成了“消费者得实惠、产业端有发展”的良性循环 [7]

公司上市与愿景 - 公司于1月28日在香港联合交易所主板上市，证券简称“鸣鸣很忙”，股份代号01768 [1] - 公司创始人表示，其愿景是“创造快乐生活，成为人民的零食品牌”，致力于让消费者“买得到、买得起”好零食 [3] - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌，是中国食品饮料量贩模式的引领者 [3] 业务规模与市场地位 - 截至2025年11月30日，公司门店数达21,041家，覆盖全国28个省份和各线城市，其中59%的门店深入县城与乡镇 [3][4] - 2025年前9个月，公司实现零售额（GMV）661亿元人民币 [3] - 公司已成为连接大众消费与中国食品产业的重要实体零售商 [3] 商业模式与供应链 - 公司通过量贩模式，直连生产商和品牌方，重构供应链以压缩中间环节，提供高质价比产品 [4][5] - 截至2025年9月30日，公司已与超过2500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [6] - 同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [6] - 公司通过“初选—试吃—试卖—推广”流程月均上新数百款产品，截至2025年9月30日在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [6] - 约有34%的SKU源于厂商合作定制，38%的产品采用散装称重形式 [6] 运营效率与物流网络 - 截至2025年9月30日，公司拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [8] - 2025年前九个月，仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [8] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [8] 产品创新与市场反响 - 公司基于消费数据深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前九个月销量达9.6亿件 [6] 行业背景与市场前景 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5% [9] - 预计行业市场规模将于2029年进一步扩大至4.9万亿元人民币 [9] 社会与经济影响 - 公司支持了9552名加盟商创业，并带动大量就业岗位 [8] - 公司通过全国门店网络，助力地方食品企业和农产品原料进入更广阔市场，推动国产零食供应链整体升级 [8]

头部餐饮品牌新一轮涨价动态 - 肯德基于1月26日对外送产品进行涨价，平均上调0.8元，但堂食价格及“疯狂星期四”等核心优惠套餐价格保持不变[6] - 麦当劳在一个月前对部分餐品提价0.5至1元，涉及巨无霸、麦香鱼等经典汉堡以及麦乐鸡等小食，但“1+1随心配”套餐维持13.9元起的定价[8] - 萨莉亚在2025年对部分菜品进行价格微调，例如蒜香鸡肉培根芝士烤饭从18元涨至19元，牛肝菌鸡肉芝士烤饭价格进一步涨至21元[8] - 瑞幸小程序不再主动显示9.9元活动，幸运咖将6款热奶咖单价从9元调整至10元，奈雪将原价9.9元的早餐套餐调整为需购买9.9元权益卡才能享受，未购卡需支付15.9元起[9] 涨价背后的成本压力分析 - 进口牛肉价格因保障措施大幅上涨，商务部公告对超出配额的进口牛肉加征55%关税，导致零售价同比涨幅达8%-10%[12] - 蔬菜价格因气候等因素上涨，2026年1月1日至16日西红柿平均批发价格为每公斤8.61元，较2025年1月的每公斤4.76元同比上涨80.9%[12] - 小米辣等食材涨价对中小型餐饮品牌经营成本影响显著，有顾客反映菜量因此减少[14] - 除食材外，租金、人力、能耗等成本持续攀升，国家统计局数据显示餐饮行业人力与房租成本占比近年持续上升[14] - 当9.9元套餐的食材成本逼近或超过售价时，价格战成为对餐饮企业现金流的慢性透支[15] 消费风向与营销策略转变 - “穷鬼套餐”一词最初是消费者对高性价比产品的自我调侃，但品牌方已悄然停止使用此类营销话术[17][19] - 品牌营销高频词转向“品质、专业、升级、真心、溯源”等，旨在避免将产品与低质低价长期绑定[19] - 乡村基创始人公开表示“穷鬼套餐”是负面词，强调需让顾客吃得体面、有尊严，长期依赖亏损性引流会损害品牌价值并导致核心客群流失[20] - 消费者变得更加成熟和挑剔，更愿意为食材讲究、服务体验舒适、出品稳定的用餐支付更高费用，并更能理解品牌的合理涨价，但厌恶“明降暗升”的套路[20] 行业竞争格局与未来方向 - 9.9元价格战似乎开始走入尾声，行业进入新一轮出清周期，综合“质价比”将成为所有品牌的竞争壁垒[23] - 消费者评判标准从单一“便宜”转向一整套价值总和，包括稳定的出品、有记忆点的口味、舒适的环境、有效率的服务等[23] - 餐饮竞争从依靠单一长板转向要求“综合不短板”，即各维度无短板且有一项明显长板的品牌才能赢得消费者[24] - 行业竞争回归硬实力的综合比拼，策略调整的核心是在市场中站稳脚跟并实现稳定盈利，正如萨莉亚创始人所述，目标是开出销售额平平但利润足够的店铺[25] - 2026年对餐饮行业而言挑战与机遇并存，成本高压持续，但市场环境将更有利于真正热爱饮食、尊重顾客的餐饮经营者[25]