对于本次点心债发行，分析人士指出，不仅将为中哈企业在能源领域的长期战略伙伴关系注入了新的活 力，而且是双方深化金融合作、推动资本市场互联互通的又一实质性成果，更是成功树立跨国金融合作 与产业资本协同的新典范。 兴业银行乌鲁木齐分行方面表示，一直以来，兴业银行乌鲁木齐分行在新疆债券承销市场持续保持领先 优势，并长期致力于支持包括境外债券发行在内的多元化融资项目。接下来，兴业银行乌鲁木齐分行将 继续深耕中亚市场，全力以赴为区域内各类发行主体提供高效、专业、全方位的金融服务，积极深化拓 展与中亚国家的金融合作。（秦声） 据资料，哈萨克斯坦国家石油天然气股份公司是哈萨克斯坦共和国全资持有的国家核心油气公司，在其 国民经济中占据支柱地位。此次成功发行离岸人民币债券（又称"点心债"），不仅是该公司拓展多元化 国际融资渠道的重要里程碑，也体现了哈萨克斯坦乃至中亚地区企业对于离岸人民币资本市场日益增长 的信心与认可。 近日，兴业银行（601166）乌鲁木齐分行助力哈萨克斯坦国家石油天然气股份公司离岸人民币债券（又 称"点心债"）成功发行。本期债券承销规模达1.7亿元人民币，是哈萨克斯坦乃至中亚地区发行人的首 单5年期离岸人民 ...

10月22日，深圳证券交易所国际合作部总监陈峰在2025香港交易所中国机遇论坛上发表演讲时表 示："近年来，凭借大湾区经济、政策、区位等系列优势，深港两所合作成果丰硕，促进实现资金融 通、信息互通、技术联通，助力香港巩固提升国际金融中心地位。" 其一，持续深化两地互联互通。据陈峰介绍，2016年，"深港通"一"桥"通南北。深港通自开通以来运行 平稳有序，交易规模快速增长，市场影响力不断提升，已成为我国资本市场对外开放的重要窗口和全球 投资者共享中国经济发展成果的桥梁纽带。 平台设立以来，产品类型持续丰富、信息披露功能不断强化。2025年，平台实现首单企业类跨境债券挂 牌，新增发行信息披露功能展示。截至9月底，平台累计展示产品46只，包括35只离岸地方政府债券， 10只政策性金融机构跨境债券，1只企业类跨境债券，并实现离岸地方政府债券挂牌展示全覆盖。 其三，加强两地金融基础设施共建。"近年来，深港交易所紧密协作，推动两地金融基础设施合作再结 硕果。2023年，两所启动深港行情合作项目，为市场提供更加稳定、丰富、低时延的港股行情服务， 2024年已上线运行港股行情通信转发系统，客户接入后即可使用。"陈峰介绍。 2 ...

文章核心观点 - 中欧金融合作正步入多层次融合新阶段，呈现基础设施互联加速、政策沟通深化和人民币使用场景多元化三大趋势 [2] - 中资全球托管行已成为连接境内外市场的关键枢纽，市场对其依赖度与要求同步提升 [3] - 中国银行凭借其全球托管网络与综合实力，致力于成为互联互通的关键枢纽和最值得信赖的托管合作伙伴 [3][4] 中欧金融合作趋势 - 基础设施互联明显加速，从沪伦通、中瑞通、中德通到ETF互挂的探讨，合作模式已从单点突破迈向多点联通 [2] - 政策沟通不断深化，中欧财金对话、中欧金融工作组机制为双边合作提供常态化、务实的沟通与推动平台 [2] - 人民币在中欧合作中的使用场景日趋多元，欧洲机构投资者人民币资产配置规模增长且类型不断丰富 [2] - 双边本币互换协议的陆续签署彰显欧洲认可人民币作为全球储备货币的潜力及对中欧经济深度融合的长期信心 [2] 中资托管行业机遇与挑战 - 托管行在畅通新投资者入市、提供全面服务以保障投资安全与规范、政策建议等方面发挥着重要作用 [3] - 伴随互联互通深入，市场对托管行的依赖度不断提升，同时对其要求也日趋严苛 [3] - 中资托管行机遇与挑战并存，同时作为基础设施的重要一环，对客户投资和市场发展的价值凸显 [3] 中国银行托管业务布局与实力 - 公司全球托管规模达4.7万亿元，服务覆盖100余个国家和地区，全球托管综合实力领跑中资银行 [3] - 公司率先建成首家中资全球托管银行，积极助力资本市场互联互通，深度参与多个创新项目 [3] - 公司坚持自主建设为主的托管网布局模式，依托境外机构的布局优势与展业经验，筑牢自主托管服务网络根基 [3] - 公司坚持科技赋能，依托全链条证券服务体系，持续推进服务纵深，以保障客户全球投资高效安全 [3] - 公司致力于成为互联互通的关键枢纽，服务机构高水平走出去和高质量引进来，为金融强国建设贡献力量 [4]

产品动态 - 华夏基金、易方达基金、汇添富基金三家中国公募基金公司将上报巴西交易所交易基金 [1] - 华夏基金上报产品为华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF（QDII），易方达基金上报产品为易方达伊塔乌巴西IBOVESPA ETF（QDII） [1] - 两只ETF将跟踪巴西资管机构发行的Ibovespa指数产品 [1] 指数特征 - Ibovespa指数是巴西乃至拉丁美洲最具代表性的股票指数 [1] - 指数核心亮点在于其高度的资源导向性，成分股主要由淡水河谷、巴西石油等全球大宗商品巨头构成 [1] 市场意义 - 互挂ETF上报是落实中国与巴西资本市场互联互通的又一成果 [1] - 华夏、易方达与汇添富今年均与巴西资管机构合作，在巴西发行上市了跟踪国内创业板ETF、中国A50ETF和沪深300ETF的产品 [1] - 此举方便巴西投资者“一键投资中国” [1]

中国公募基金出海概况 - 中国公募基金出海探索的脚步迈得越来越远，目的地包括泰国、日本、马来西亚、沙特阿拉伯、巴西等国家[1] - “买中国基金”正成为海外投资者的兴趣所在，中国公募基金为全球投资者提供了低门槛、一键投资中国成长红利的工具[1] - 行业出海正进入“能力输出”新阶段，模式从单纯资本流动升级为“策略+产品”的双重输出[3] 泰国市场合作案例 - 泰国盘谷银行子公司BBLAM推出挂钩华夏基金A500ETF的公募基金Bualuang中国A500被动型基金，将中国资产以ETF联接基金形式引入泰国[2] - 该基金最低申购金额仅500泰铢（约110元人民币），通过本土渠道销售，上市即被抢购，成为泰国投资者布局中国资产的便捷工具[2] - 基金大幅降低金融股配置，专攻科技、消费等高增长板块，重点配置工业（20%）、信息技术（19%）、消费（9%）等新经济领域，聚焦中国经济转型红利[3] - 中证A500指数成分股公司仅占A股数量约10%，却贡献了69%的利润[3] - 华夏基金采用“轻资产模式”，直接将ETF产品“借给”泰国本地机构包装销售，省去复杂跨境手续[3] 东南亚及其他区域市场拓展 - 在RCEP与“一带一路”倡议推动下，东南亚成为中国公募基金出海热销的重要落脚点[4] - 富国资产管理（香港）与马来西亚股票交易所、中国银河证券马来西亚公司签署谅解备忘录，计划联合上市ETF产品[4] - 易方达基金与BBLAM公司合作推出投资中国的FOF产品Bualuang China Next Economy Fund[4] - 易方达基金与巴西伊塔乌资管合作，于2025年7月在巴西证交所发行伊塔乌易方达MSCI中国A50互联互通ETF（代码SILK11）[5] - 富国香港携手中东资管机构SEDCO Capital在卢森堡发行中国股票基金，并在阿联酋取得监管许可[6] 产品创新与市场覆盖 - 创业板指数相关ETF已登陆10家境外证券交易所，覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲等区域主要经济体[6] - 日本日兴资产在新加坡证券交易所挂牌上市奥明易方达创业板ETF，通过深交所-新交所ETF互通计划为境外投资者提供便捷工具[7] - 南方东英在香港发行亚太地区首只投资沙特阿拉伯股票市场的ETF，该产品通过内地与香港ETF互挂形式，由华泰柏瑞基金在上交所、南方基金在深交所发行[8] 双向互联互通模式 - “走出去”和“引进来”相互结合、相互推动，ETF互挂业务是资产配置“走出去”与海外客户“引进来”的积极举措[8] - 南方东英与沙特阿拉伯最大ETF发行商Albilad合作，在沙特交易所上市首只投资中国香港股票市场的产品，让沙特投资者直接购买投资中国资产的ETF[9] - 华泰柏瑞基金结合自身优势，启动“引进来、走出去”双向产品布局探索，例如华泰柏瑞沪深300ETF有对应的出海“搭子”南方东英华泰柏瑞沪深300ETF登陆港股市场[9] - 除ETF互挂外，行业还积极探索QDII、港股通、ETF互联互通、互认基金、跨境理财通等多种业务模式[10] 行业布局与未来发展 - 境外子公司是中国公募基金公司出海布局的重要抓手，自2008年首家境外子公司成立以来，已有超二十家公募基金公司设立了境外子公司[10] - 行业正用行动实践“讲好中国故事”，帮助全球投资者分享中国经济发展成果，并满足国内投资者对全球资产的配置需求[11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入140.76亿港元 同比增长33% [1] - 归母净利润85.19亿港元 同比增长39% [1] - 每股中期股息6.00港元 同比增长38% [1] - 第二季度营业总收入72.19亿港元 环比增长5% 创季度新高 [1] - 第二季度归母净利润44.42亿港元 环比增长9% 创季度新高 [1] 收入结构分析 - 交易费及交易系统使用费同比增长49% [1] - 结算及交收费同比增长48% [1] - 联交所上市费同比增长13% [1] - 存管托管及代理人服务费同比增长23% [1] - 市场数据费同比增长6% [1] - 投资净收益同比增长14% [1] 分部业绩表现 - 现货分部营收同比增长62% [1] - 股本证券及金融衍生品分部营收同比增长15% [1] - 商品分部营收同比增长8% [1] - 数据与连接分部营收同比增长5% [1] - 公司项目分部营收同比增长28% [1] 现货市场表现 - 现货市场平均每日成交金额2402亿港元 刷新半年度记录 为24H1的2倍多 [2] - 沪深股通平均每日成交金额1713亿元人民币 同比增长32% [2] - 港股通平均每日成交金额1110亿港元 为24H1的近3倍 [2] - 联交所股本证券产品交易费25.56亿港元 为24H1的2倍多 [2] - 沪深股通交易费2.86亿港元 同比增长32% [2] - 港股市场44家公司IPO 募资额1094亿港元 为24H1的8倍多 [2] 衍生品市场表现 - 衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174亿港元 同比增长72% [2] - 衍生品合约每日平均成交合约1700千张 同比增长11% [2] - 衍生权证交易费同比增长64% [2] - 股票期权交易系统使用费同比增长34% [2] - 期交所衍生产品交易费同比下降5% [2] 商品市场表现 - LME收费交易金属合约平均每日成交量715千手 同比增长3% [3] - LME交易费7.66亿港元 同比增长6% [3] - LME结算费3.47亿港元 同比增长7% [3] - 2025年1月1日起交易及结算收费平均上调5% [3] 投资业绩表现 - 公司自有平均资金金额364亿港元 同比增长8% [3] - 年化投资净回报5.73% 同比提升0.40个百分点 [3] - 公司资金总投资收益净额1044亿港元 同比增长16% [3] - 保证金及结算所基金平均资金金额2272亿港元 同比增长15% [3] - 保证金总投资收益净额18.3亿港元 同比增长13% [3] 市场环境与展望 - 恒生指数25H1累计涨幅20.0% [2] - 港股通占现货市场成交量23% [2] - 港股市场交投活跃度持续攀升 [4] - 中国内地与香港资本市场互联互通持续推进 [4] - 2025年预计归母净利润188亿港元 同比增长44% [4] - 2026年预计归母净利润200亿港元 同比增长6% [4] - 2027年预计归母净利润211亿港元 同比增长5% [4]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 核心观点 - 香港交易所2025年上半年业绩表现强劲，营业总收入140.76亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19亿港元（YoY+39%），均创历史新高[2][5] - 市场交投活跃度显著提升，现货市场平均每日成交金额达2402亿港元，刷新半年度记录，是2024年同期的2倍多[5] - 互联互通机制持续深化，沪深股通和港股通交易额大幅增长，推动交易费用收入显著提升[5] - 公司上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为188亿港元（YoY+44%）、200亿港元（YoY+6%）、211亿港元（YoY+5%）[6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入140.76亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19亿港元（YoY+39%）[2] - 摊薄每股收益（EPS）预计2025年达14.85港元，2026年15.80港元，2027年16.62港元[4] - EBITDA利润率预计持续改善，2025-2027年分别为77.7%、77.8%、77.9%[4][8] - ROE（摊薄）显著提升，2025-2027年预计为33.3%、34.2%、34.7%[4][8] 业务分部表现 - 现货分部营收同比增长62%，联交所股本证券产品交易费达25.56亿港元（是2024年同期的2倍多），沪深股通交易费2.86亿港元（YoY+32%）[5] - 衍生品分部衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174亿港元（YoY+72%），交易费同比增长64%[6] - 商品分部LME收费交易金属合约平均每日成交量715千手（YoY+3%），交易费7.66亿港元（YoY+6%），结算费3.47亿港元（YoY+7%）[6] - 投资净收益同比增长14%，公司自有资金投资收益净额1044亿港元（YoY+16%），保证金相关投资收益净额18.3亿港元（YoY+13%）[6] 市场与交易数据 - 恒生指数2025年上半年累计涨幅20.0%，现货市场活跃度大幅提升[5] - 港股IPO市场复苏，2025年上半年44家公司IPO，募资额1094亿港元（是2024年同期的8倍多）[5] - 衍生品合约每日平均成交1700千张（YoY+11%），股票期权合约交易系统使用费同比增长34%[6] 估值与预测 - 当前股价441.2港元，对应2025年PE 29.7倍，2026年PE 27.9倍，2027年PE 26.5倍[4][6] - 总市值5594亿港元，每股净资产44.89港元，P/B倍数2025年预计为9.9倍[1][4][8] - 营业总收入预计2025年达294.01亿港元（YoY+31.4%），2026年311.34亿港元（YoY+5.9%）[4][8]

市场互联互通进展 - 香港上市REITs有望通过沪深港通进入内地市场 这将是中国资本市场互联互通的重大突破[1] - 该举措有助于巩固香港国际金融中心地位 同时引入内地庞大的个人与机构投资者群体[1] - 预计将提高H-REITs市场活跃度并改善整体流动性[1] REITs市场概况 - 香港市场共有11只上市REITs 总市值合计1569亿港元[2] - 领展房产基金占据近70%市场份额 是亚洲规模最大的房地产信托基金[2] - 越秀房产基金是首个基础资产为内地物业的REITs[2] 中期业绩表现 - 6只公布中期业绩的REITs中大部分出现收益和物业收入净额下滑[3] - 越秀房产基金收入总额9.66亿元人民币同比下滑6.6% 物业收入6.79亿元人民币同比下滑8.6%[3] - 置富产业信托收益8.55亿港元同比下滑2% 物业收入净额6.13亿港元同比下滑3.2%[3] - 阳光房地产基金收益3.91亿港元同比下滑4.8% 物业收入净额3.07亿港元同比下滑5.4%[3] - 顺丰房托收益2.3亿港元同比增长3.4% 物业收入净额1.92亿港元同比增长6%[3] - 泓富产业信托收益2.06亿港元同比下滑4.3% 物业收入净额1.53亿港元同比下滑7.2%[4] 物业出租率变化 - 顺丰房托出租率97.5%较期初下滑0.5个百分点[6] - 越秀房产基金整体出租率82.2%较去年同期微跌1.8个百分点[6] - 阳光房地产基金整体租用率89.2%相对期初91.3%下降约2个百分点[6] 行业分化表现 - 写字楼和零售物业持续面临挑战 香港租金出现明显调整[6] - 物流物业受跨境电商业务增长放慢影响 大湾区租务市场存在压力[7] - 酒店及旅游业表现突出 实现量价齐升[7] - 广州IFC雅诗阁服务式公寓经营收入6030万元人民币创历史新高[7] - 广州四季酒店经营收入1.9亿元人民币 平均入住率80.1%同比增长1.1个百分点[7] - 北京东方君悦大酒店平均入住率从54.8%跃升至71.5%[8] - 沈阳威斯汀酒店平均入住率从49.7%上升至52.3%[8] 融资成本改善 - 越秀房产基金融资成本4.03亿元人民币同比下降13.5% 节省6300万元人民币[8] - 阳光房地产基金加权平均融资成本3.7% 去年同期为4.2%[8] - 置富产业信托融资成本1.73亿港元同比减少12.6%[8]

政策背景与核心内容 - 中国证监会与香港证监会原则同意将符合条件的交易型开放式基金（ETF）纳入互联互通机制 以深化内地与香港股票市场交易互联互通并促进两地资本市场共同发展[1] - 沪深交易所同步就ETF纳入互联互通标的相关规则向社会公开征求意见 明确制度安排参照股票互联互通执行[1][2] - 互联互通机制自开通以来保持稳定有序运行 在吸引境外长期资金入市和完善市场生态等方面发挥积极作用[1] ETF纳入互联互通具体标准 - 内地市场ETF需满足过去6个月日均资产规模达15亿元人民币 且成份证券以沪深股通标的股票为主[3] - 香港市场ETF需满足过去6个月日均资产规模达17亿元港币 成份证券以港股通标的股票为主 并排除合成ETF及杠杆反向产品[3] - 纳入标的须满足上市6个月、标的指数发布满一年要求 原则上每半年调整一次[3] 市场意义与机构观点 - ETF纳入互联互通可丰富境内外投资者资产配置渠道 为资金规模大的境外资本提供低门槛稳健投资工具[4] - 机制拓展有利于促进两地资本市场资源对接 改善投资者结构并推动ETF市场健康发展[4] - 国联证券研报指出三大利好：促进两地市场共同发展、丰富投资标的、提升ETF规模与流动性[4]

沪深港通交易日历优化 - 沪深港通交易日历优化获中国证监会和香港证监会批准 允许在沪深港三所共同交易日开通交易 旨在扩大资本市场高水平双向开放并巩固香港国际金融中心地位 [1] - 优化后预计无法交易天数减少约一半 南向交易年均新增9个交易日 覆盖度由92.68%提升至96.34% 北向交易年均新增5个交易日 覆盖度由95.47%提升至97.53% [4][5] - 具体安排包括两地结算公司在节假日加班进行资金交收 交易所和结算公司调整交收安排及股权登记日设置 并制定相应风险管理措施 [4] 互联互通机制现状与问题 - 截至今年6月底 沪深股通持有A股市值2.55万亿元 港股通持有港股市值1.91万亿元 已成为两地市场运行的重要力量 [2] - 因两地假期和结算周期差异 导致部分日期无法交易 例如南向交易每年比港股交易日少十几天 今年3月31日和4月1日因交收日冲突导致南向交易关闭 [2][3] - 港股通采用T+2交收安排 权益登记日与最后交易日分离 若交收日内地结算方休假则无法交易 投资者可能错失投资机会 如今年五一节前港股涨4.01%但南向无法买入 [2][3] 资金流动与市场规模 - 港股通每日上限840亿元 日均应付资金22.74亿元 沪深股通每日上限1040亿元 日均应付资金31.56亿元 优化后假期支付跨境资金规模较小 中国结算不到80亿元 香港约63亿元 [6] - 南向资金净流入预计增加32亿元 北向资金净流入预计增加60亿元 全国社保基金港股通投资规模超过300亿元 [5][6] - 香港上市内地企业1210家 占上市公司总数47.45% 市值占比超80% 2015至2020年间有4年IPO规模全球第一 国际投资者持有A股约七成通过香港交易 [11] 金融合作与市场发展 - 央行与香港金管局将货币互换规模由5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币 提升60%并升级为常备安排 [9] - 香港与内地建立沪深港通、债券通、跨境理财通等机制 并启动利率互换市场互联互通 香港在跨境人民币支付中占比近50% 离岸人民币存款占比近60% 债券发行占比超80% [9][10][11] - 互联互通机制持续完善 包括拓展交易标的和风险管理工具 ETF纳入互联互通 以及支持境内机构利用香港平台拓展业务 增强监管合作 [12]