贵金属市场动态 - 当地时间本周五，国际黄金期货主力合约价格跌破每盎司4800美元关口，收于每盎司4745.10美元，较前一个交易日下跌11.39% [1][6] - 当地时间本周五，国际白银期货主力合约价格跌破每盎司80美元关口，收于每盎司78.531美元，较前一个交易日大幅下跌31.37% [1][6] - 从周线看，国际金价本周累计下跌4.71%，国际银价本周累计下跌22.50%，周五的大幅下跌抹去了本周因避险需求带来的全部涨幅 [6] 美国金融市场与政策 - 当地时间本周五，美国总统特朗普提名立场偏鹰派的凯文・沃什出任美联储下一任主席，市场维持美联储今年只降息两次的预期 [2] - 美国去年12月生产者价格指数（PPI）同比涨幅超预期，环比上涨0.5%，创三个月来最大涨幅，核心PPI环比上涨0.7%，显示生产端通胀压力顽固 [2][3] - 受美联储主席提名及通胀数据影响，市场风险偏好受打压，美国三大股指周五集体下跌，其中道指跌0.36%，标普500指数跌0.43%，纳指跌0.94% [2] - 从周线看，本周美国三大股指涨跌不一，其中道指累计下跌0.42%，标普500指数累计上涨0.34%，纳指下跌0.17% [2] - 个股方面，受益于iPhone销量大幅增长，苹果公司2026财年第一财季营收超预期增长，其股价周五收涨0.46% [2] 欧洲市场动态 - 2025年第四季度欧元区经济增长0.3%，高于预期，已实现连续九个季度扩张 [4] - 当地时间本周五，欧洲三大股指全线上涨，英国富时100指数涨0.51%，法国CAC40指数涨0.68%，德国DAX指数涨0.94% [4] 国际原油市场动态 - 因美国总统特朗普重申对与伊朗谈判持开放态度，削弱地缘政治风险溢价，国际油价周五小幅下跌，纽约轻质原油期货跌0.32%，伦敦布伦特原油期货跌0.03% [5] - 本周因市场对中东地缘政治紧张局势升级的担忧加剧，国际油价大幅上涨，美油期货主力合约价格累计上涨6.78%，布油期货主力合约价格累计上涨7.30% [5]

沃什曾在 美联储理事会 任职五年，协助央行应对2008-09年金融危机。自15年前离开美联储以来，他通过文章、演讲和采访，多次强调他 认为美联储在应对危机方面存在的不足。 Kevin Warsh's Long Road to the Fed Chair 特朗普挑选的接替杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席的人选，多年来一直在为这份工作做准备。 凯文·沃什为领导美联储已经准备了十多年。 他原以为自己2017年就能得到这份工作，但特朗普总统却心存疑虑。沃什看起来太年轻，而且他过去对通胀的担忧表明，他可能无法像特朗普 希望的那样将利率维持在低位。最终，特朗普选择了杰罗姆·鲍威尔。 沃什坚持不懈——公开批评鲍威尔，与特朗普的圈子建立联系，并大力宣传总统的经济政策。如今，55岁的他终于如愿以偿。特朗普周五上午 宣布，他将提名沃什担任这一职务。 如果获得参议院确认，沃什将接替鲍威尔的职位。鲍威尔因未能大幅降低利率而持续受到总统的抨击。鲍威尔的董事长任期将于五月中旬到期。 由于共和党在参议院拥有53比47的多数席位，沃什的最终任命似乎已成定局，尽管过程可能并非一帆风顺。问题的关键在于司法部对美联储的 调查，鲍威尔和两党议员都认为这 ...

美股市场表现 - 1月31日美股三大指数集体收跌，道琼斯指数下跌179.09点，跌幅0.36%，收于48892.47点；纳斯达克指数下跌223.30点，跌幅0.94%，收于23461.82点；标普500指数下跌29.98点，跌幅0.43%，收于6939.03点 [1][2] - 1月份美股三大指数累计上涨，道指累涨1.73%，纳指累涨0.95% [1] - 纳斯达克中国金龙指数收跌2.36%，万得中概科技龙头指数跌3% [3] 科技与半导体板块 - 大型科技股多数下跌，万得美国科技七巨头指数下跌0.32%，META、台积电跌近3%，亚马逊跌1%，特斯拉逆市上涨3% [2] - 半导体板块大幅下挫，超威半导体跌超6%，格芯跌5%，美光科技跌4.80%，英特尔跌4.50%，恩智浦半导体、安森美半导体、超微电脑等多股跌超3% [2][4] - 英伟达股价下跌0.72%，微软股价下跌0.74% [4] 中概股表现 - 中概股多数下跌，脑再生大跌超10%，金山云跌7%，哔哩哔哩、小马智行、世纪互联、理想汽车、小鹏汽车跌超3%，百度集团、阿里巴巴、网易、京东集团均跌超2% [3] - 中概股亿鹏能源股价狂飙3141.11% [3][4] 贵金属市场剧烈波动 - 1月31日贵金属市场遭遇恐慌性抛售，现货白银盘中一度跌超36%，收盘下跌30.607美元，跌幅26.42%，报85.259美元/盎司；现货黄金日内跌幅一度扩大至12.41%，从5400美元/盎司跌至4709.68美元/盎司，收盘下跌497.126美元，跌幅9.25%，报4880.034美元/盎司 [2][6][7] - COMEX黄金期货当月连续合约下跌447.30美元，跌幅8.35%，报4907.5美元/盎司；COMEX白银期货当月连续合约下跌29.179美元，跌幅25.50%，报85.250美元/盎司 [6][7] - 现货铂金重挫17.59%，报2178.48美元/盎司 [6] - 黄金矿业股全线大幅收跌，皇家黄金跌近10%，弗兰科-内华达跌10.51%，NEWMONT跌11.52%，伊格尔矿业跌11.65%，巴里克黄金跌12.09%，盎格鲁黄金跌13.28%，金罗斯黄金跌13.85% [4] 其他资产类别 - 国际油价一度跌幅超1%，收盘小幅跳涨，布伦特原油期货报69.9美元/桶，WTI原油期货报65.74美元/桶 [7] - 加密货币市场涨跌不一，比特币跌破85000美元关口后小幅上涨，以太坊在2700美元关口，涨超4%；过去24小时全市场超20万人爆仓，爆仓总金额为14.06亿美元 [8] 宏观与政策动态 - 美国总统特朗普于1月30日提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，该提名需获参议院批准 [8] - 分析指出贵金属大跌与投资者获利了结、美元反弹以及沃什的提名有关，沃什长期批评超宽松货币政策且是美联储缩表的坚定支持者 [8] - 美国经济数据呈现复杂信号，12月PPI同比升3.0%超出预期，1月芝加哥PMI大幅回升至54，远超预期 [9] - 美国财政部于1月30日发布针对伊朗的新一轮制裁措施，涉及伊朗内政部长及多名伊朗伊斯兰革命卫队高级官员，共增加7名个人和2个实体至制裁名单 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：全球宏观经济、固定收益市场（美债）、外汇市场（美元/人民币） * 公司：无特定上市公司，主要讨论美联储、美国财政部政策及市场影响 核心观点和论据 * **近期美债表现疲弱**：年初以来美债是表现最弱的资产类别，其收益率自去年12月低点反弹约30个基点[3] * **美债收益率上行的多重原因**： * 降息落地后的利多出尽效应[4] * 市场交易复苏和通胀预期，表现为股强债弱[4] * 特朗普极端政策及鲍威尔被调查冲击美元资产信誉[4][5] * 海外发达经济体国债（特别是日债）颓势拖累[5] * 年初季节性因素导致美股强势[5] * **短期与长期美债走势判断**： * 短期：美债收益率可能高位震荡[6] * 长期：美债收益率下行空间较大，预计将回落[6][7][8] * **看跌美债收益率的核心论据（美国经济与政策）**： * 美国经济增速将逐步下行，当前高利率无法支撑经济复苏[2][7] * AI相关资本开支增速已达高点，将进入回落阶段[2][6][7] * 传统消费、就业、地产等领域因高利率难以改善[2][6][7] * 预计美联储将继续降息[2][6][7] * **通胀压力有限支撑降息预期**： * 2026年美国通胀压力预计不大[2][9] * 商品关税影响达峰，大宗商品在核心CPI中权重仅2-3个点，即使价格维持一年对核心CPI额外拉动仅0.1-0.2个点[9] * 服务通胀（如租金）滞后于房地产周期，当前房价租金回落[9] * 就业市场供不应求，薪资物价螺旋可能性小[9] * **美债供需状况有利**： * 美联储降息空间较大[10] * 财政部指引显示，中长期附息国债净供给量将明显下降，预计减少4000-5000亿美元[10] * 赤字上升将通过短期国债融资，且美联储的短债购买计划可对冲压力[10][11] * **对国内投资者的操作建议**： * **关键时点**：推荐在春节后至3月份逐步介入购买美债[12][13] * **核心逻辑**：此时利率风险和汇率风险均得到释放[13] * **汇率考量**：人民币汇率在春节前后传统旺季可能升至6.8-6.9区间，这将有效释放全年升值风险，此后升值速率将放缓[12] * **收益预期**：美联储降息空间大，美债长端收益率有下降空间，且人民币强势阶段已过，以人民币计价的实际收益更具吸引力[12][13] 其他重要内容 * **年初全球市场表现**：全球权益资产表现较好，商品类资产最为突出；美元之外的主要货币（人民币、欧元、日元）整体升值[3] * **历史经验参考**：大宗商品价格大幅上涨期间，核心通胀反而呈下降趋势[9] * **汇率对收益的影响**：2025年美元计价美债收益强劲，但因人民币兑美元升值幅度大，以人民币计价的收益受到严重侵蚀[12]

智通财经获悉，现货黄金价格在冲高逼近5600美元后出现回落，截至发稿，金价涨1.02%，报5472.41美元/盎司，刷新历史最高纪录，延续了此前因市场预 期货币宽松政策、资金大规模撤离主权债券及传统货币体系所引发的强劲涨势，形成令人瞩目的持续上行态势。 金价一度飙升4.6%，创下近期显著涨幅，主要源于交易员普遍押注美联储新任货币政策掌舵人或将在今年晚些时候更倾向于采取更多宽松政策。值得注意 的是，尽管美联储在周三结束的会议上决定维持当前利率水平不变，但同时释放信号——未来任何潜在的政策调整都将以更为审慎的态度推进。 此外，加剧的地缘政治风险、投资者逃离货币和国债，以及美元走弱，共同引发了对贵金属的投资热潮。今年以来，黄金价格已上涨约 25%，本周突破每 盎司 5000 美元大关。同期，白银价格飙升 63%。 周二，美元指数跌至四年低点，创下自去年关税政策实施以来最大单日跌幅。此前特朗普曾称美元"表现良好"且未过度贬值，但此次暴跌与总统表态形成反 差。值得关注的是，特朗普最新表示美元近期贬值对美国企业有利，这一言论虽与美国官员过往立场相符，却仍引发外汇市场剧烈波动——市场认为该表态 实质上承认了美元近期显著贬值 ...

我问你个问题，你最近看金价走势图了吗？那种斜率，看得我后背发凉。就在这两天，金价已经彻底疯了，国际金价在2026年1月28日前后硬 生生站稳了5200美元每盎司的关口。 我记得前两年大家还在讨论两千美元是不是天花板，结果现在回过头看，那简直是地板。我查了一下美联储最新的公开数据，美国现在的国 债规模已经飙到了38.4万亿美元，这个数字就在那儿摆着，每天睁眼就是几十亿的利息。 你有没有发现，华尔街那帮人现在一边在媒体上喊着风险，一边手里的动作比谁都快？他们这摆明了是把黄金当成最后的抽水泵。逻辑其实 挺简单的，美联储现在不敢不降息。根据联邦储备系统最新的贴现率会议记录，美联储为了保住那点可怜的就业率和防止中小银行集体崩 盘，在过去的几个月里连续下调利率。钱一旦便宜了，原本趴在美债里的资金就开始坐不住了，如果这些钱大规模换成欧元、日元，甚至流 向东南亚和中国的资产，那美元的霸权基本上就宣告进入停车场了。 这时候黄金的价格被拉到这种反直觉的高度，我个人觉得就是华尔街设的一道围栏。你想啊，如果你手里拿着大把美元，现在利息低了，你 想跑，但你一看外面的汇率乱跳，再看一眼黄金，涨得比火箭还快。你会想，算了，还是换成黄金吧。 ...

（文章来源：新华财经） Allspring全球投资跨资产解决方案团队投资组合经理Rushabh Amin指出，美联储当前3.50%–3.75%的联 邦基金利率目标区间已非常接近中性水平，同时不会进一步加剧通胀压力。 ...

核心观点 - 尽管许多美国公司试图向投资者保证关税影响“可控”，但财报季初的评论显示，由于消费者对价格上涨望而却步，公司利润率正面临风险 [1][6] 行业与宏观经济影响 - 哈佛大学教授的研究估计，截至年底，美国国内商品价格比关税前预期高出约4.3个百分点，进口商品价格高出约5.8个百分点 [2][8] - 耶鲁大学预算实验室数据显示，截至11月中旬，考虑到产品替代因素，美国消费者的有效关税率为14.4%，为85年来最高 [3][10] - 更广泛的消费支出依然坚挺，但购买者趋于谨慎，倾向于寻找物有所值的商品，尤其是中低收入者 [1][7] - 美国最高法院可能在2月做出裁决，反对利用《国际紧急经济权力法》实施现有关税，这可能为支付关税的公司打开大规模退款的大门，但过程可能持续数年 [4][10] 公司具体表现与应对措施 - **宝洁公司**：将其在美国市场的部分产品价格提高2%至2.5%，以抵消关税和销售疲软的影响，其利润率已连续第五个季度下降 [3][9] - **Fastenal**：表示关税抬高了价格并打击了需求，公司将在2026年“争取更多的定价”，但这取决于投入成本和客户行为 [3][10] - **麦考密克公司**：其商品约有50%的增量关税仍然存在，公司面临相关通胀压力，第四季度毛利率比去年同期下降约130个基点 [2][9] - **Levi Strauss**：在10月份表示，关税将使其利润率下降0.7%，高于此前0.5%的预期，公司在提高部分价格的同时警告消费环境将更加疲软 [2][8] - **Tractor Supply**：券商报告显示，该园艺和农用设备销售商预计今年将实现与关税相关的提价，公司高管表示价格上涨将是“外科手术式”的 [1][8] - **亚马逊**：其首席执行官表示，由于卖家为提前应对关税而减少库存，该公司电子商务平台上的价格正在上涨 [1][7] - **通用电气**：其首席执行官表示，过去八个月里，每个人都在为如何驾驭新的贸易环境而努力 [5][10]

报告行业投资评级 * 报告标题明确将“避险情绪逐步升温，贵金属配置价值进一步凸显”作为核心观点，并在核心观点更新部分推荐了贵金属相关标的，表明报告对贵金属板块持积极看法 [1][62] * 报告在核心观点更新部分对工业金属、战略金属等细分领域给出了具体的“推荐”和“建议关注”标的列表，显示报告对有色金属行业整体持推荐态度 [62][63] 报告的核心观点 * 核心观点认为，在避险情绪逐步升温的背景下，贵金属的配置价值进一步凸显 [1] * 报告核心观点更新部分指出，逆全球化与去美元化趋势未变，央行购金持续，黄金仍是中长期重要的配置资产 [63] * 对于工业金属，报告认为铜价因供给端扰动及冶炼端可能的“反内卷”而中枢上移，金融属性强的铜值得优先关注 [62] * 对于战略金属和小金属，报告认为在各国追求产业链自主的背景下，有望迎来估值重构机遇，并特别指出钨价持续上涨，关注钨板块投资机会 [51][63] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 本周（2026.1.19-2026.1.25）有色金属行业涨幅为**6.03%**，在申万一级行业中排名第**5**位，跑赢上证指数**6.03**个百分点 [9] * 申万有色二级行业中，贵金属板块领涨，涨幅达**18.46%**，其次为小金属（**+8.68%**）、能源金属（**+6.01%**）、金属新材料（**+3.61%**）和工业金属（**+3.29%**） [9] * 个股方面，领涨前五名均为贵金属相关公司，其中湖南白银周涨幅达**47.44%**，四川黄金周涨幅达**46.74%** [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **价格方面**：本周主要工业金属价格普遍上涨。LME铜价报**13128.50**美元/吨，周环比上涨**2.54%**；LME铝价报**3173.50**美元/吨，周环比上涨**1.26%**；LME锌价报**3269.00**美元/吨，周环比上涨**1.87%**；LME锡价表现突出，报**56605.00**美元/吨，周环比大幅上涨**17.97%** [30] * **库存方面**：本周工业金属库存多数增加。LME铜库存为**17.17**万吨，周环比上涨**16.47%**；SHFE铜库存为**22.59**万吨，周环比上涨**5.82%**；LME铝库存为**50.73**万吨，周环比上涨**4.59%**；SHFE铝库存为**19.71**万吨，周环比上涨**6.01%** [28][29] 2.2 贵金属 * **价格方面**：贵金属价格大幅上涨。COMEX黄金价格报**4983.10**美元/盎司，周环比上涨**8.30%**，本月以来上涨**15.03%**；COMEX白银价格报**103.36**美元/盎司，周环比上涨**14.94%**，本月以来上涨**45.68%** [38][43] * **国内价格**：SHFE黄金价格报**1115.64**元/克，周环比上涨**8.07%**；SHFE白银价格报**24965.00**元/千克，周环比上涨**11.04%** [38][43] 2.3 能源金属 * **锂**：截至2026年1月23日，碳酸锂价格为**17.73**万元/吨，周环比上涨**15.80%**，本月以来上涨**46.98%** [45] * **钴**：截至2026年1月23日，电解钴(≥99.8%)价格为**43.80**万元/吨，周环比下降**3.74%** [45] 2.4 战略金属 * **钨**：截至2026年1月23日，中国钨条(1,≥99.95%)平均价为**1380.00**元/kg，周环比上涨**4.55%**，本月以来上涨**16.95%** [51] * **稀土**：氧化镨平均价为**68.04**万元/吨，周环比微跌**0.15%**，但本月以来上涨**10.91%** [51] * **钼**：中国钼(1,≥99.95%,国产)价格为**515.00**元/kg，本月以来上涨**13.31%** [51] * **锑**：中国锑(1)平均价为**16.20**万元/吨，本月以来上涨**0.09%** [51] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐关注铝行业一体化布局的龙头企业中国宏桥，以及铜板块中金融属性强的标的，如紫金矿业、洛阳钼业、金诚信等 [62] * **贵金属**：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡，认为黄金股目前机构配置比例较低 [63] * **战略金属和小金属**：推荐关注钴、锑、钨板块，标的推荐华友钴业，建议关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新等 [63] * **重点公司盈利预测**：报告列出了已覆盖重点公司的盈利预测与估值，例如预测紫金矿业2025年EPS为**1.95**元，对应PE为**19.26**倍；洛阳钼业2025年EPS为**0.97**元，对应PE为**23.46**倍 [65][68]

本周核心宏观事件 - 1月28日加拿大央行将公布利率决议及货币政策报告 [1] - 1月29日凌晨3点美联储FOMC将公布1月利率决议 [1] - 1月29日晚间将发布美国至1月24日当周初请失业金人数 [1] - 1月30日晚间美国12月PPI年率将正式出炉 该指标反映产业链上游通胀压力 [1] 上周美国已披露宏观数据 - 美国11月整体PCE物价指数同比上涨2.8% 与市场预期一致 [1] - 美国至1月17日当周初请失业金人数录得20万人 低于市场预期的21万人 [1] - 美国第三季度实际GDP年化季率终值达到4.4% 超出市场预期的4.3% [1] - 美国第三季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.9% 符合市场预期 [1]