12月16日，在全球资产配置逻辑不断演变的背景下，Moneta Markets外汇认为，黄金在中长期内具备持 续跑赢美元资产和美国国债的潜力。随着市场对利率周期和货币环境的重新定价，黄金作为非收益型资 产的配置价值正在被重新审视，尤其在价格回调阶段，更容易吸引中长期资金布局。 从资产配置结构来看，维持较高比例的黄金配置，反映出机构投资者对传统固定收益资产吸引力下降的 判断。在通胀挂钩债券与公司债配置被明显削减的情况下，黄金仍保持稳定权重，显示其在多资产组合 中兼具防御与进攻属性。Moneta Markets外汇表示，同时，资产表现"扩散化"的趋势正在形成，不同市 场与不同资产类别轮动加快，黄金在其中扮演了重要角色。 展望未来，市场对金价的长期预期依然偏乐观。相关机构预计，随着利率逐步下行、货币政策趋于温 和，黄金价格有望在未来一年至数年内继续上探。围绕2026年的周期判断中，金价冲击更高水平被视为 基于宏观环境变化的合理推演。 综合来看，在美联储政策逐步向中性甚至偏宽松方向调整、实际利率仍处于高位但存在回落空间的环境 下，黄金的风险对冲与资产分散价值更加突出。Moneta Markets外汇表示，尤其是在股票 ...

2025年黄金市场表现突出，全球资产配置价值凸显 安凯指出，2025年黄金市场表现尤为突出。全年金价累计涨幅超过60%，年内创下逾50次历史新高，成 为全球主要资产类别中表现最为强劲的资产之一。推动这一轮黄金强势上涨的核心因素包括经济扩张、 风险与不确定性、机会成本以及趋势动能，这四大变量共同作用，塑造了黄金在全球资产配置中的独特 地位。 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 2026年黄金市场：多重变量驱动下的趋势与展望 2025年12月11日，世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）受邀出席由中国 黄金协会和世界黄金协会共同主办的2025中国（三亚）国际黄金市场年会，并在大会期间发表题为《全 球经济形势及黄金市场展望》的主旨演讲，深入剖析了全球宏观经济环境变化下黄金市场的最新趋势与 未来展望。 中国作为全球最大的黄金生产国和消费市场，在2025年黄金需求结构中发挥了关键作用。数据显示， 2025年前三季度全球黄金需求达到3，640吨的历史高位，同比去年增长41%，其中中国市场对金币金条 和黄金ETF的投资需求表现尤为突出，成为推动全球 ...

12月11日，"花旗私人银行"官方微信平台最新发布的首席投资官周报透露，本周，花旗财富全球投资委 员会召开会议，增持了美国大盘股和黄金，减持了中国以外的亚洲新兴市场股票以及发达市场高收益债 券。 花旗私人银行方面认为，这些调整预计将顺应宏观经济形势向好的趋势，并在审慎管理风险的同时，保 持投资组合的多元化。 维持对中国市场的超配 减持发达市场高收益债券 固定收益方面，美联储今年已降息75个基点以支持劳动力市场，但通胀率仍高于目标水平。花旗方面预 计，宽松的货币政策、赤字支出以及不断进行的关税传导效应，将进一步推高通胀。 花旗团队指出，尽管即将上任的美联储主席预计将持鸽派立场，美国及全球长期债券收益率却持续攀 升。这一市场动态印证了其维持略短于基准久期的偏好。 在信贷配置方面，花旗专注于优化债券组合的整体质量，减持了发达市场高收益债券。该团队倾向于将 风险敞口转移至股票市场，而非利差已接近历史低位的低质量债券。同时，利用这部分仓位进一步增持 了黄金。鉴于当前收益率面临上行压力，花旗私人银行认为，黄金作为投资组合的风险对冲工具和长期 债券的有效替代品，表现持续强劲。 花旗预计，在政策宽松和全球经济活动温和改善的推 ...

隔夜美联储突然宣布降息50个基点，美股却出现暴跌，黄金出现暴涨行情。美股为什么不上涨而是暴跌 呢？ 虽然外围重挫，但从今天开盘来看，我们大A股还算是顽强的抗住了，小幅低开高走且量能急速缩减， 市场筹码仍然比较安稳，今天大幅下跌的概率较低，轻指数重个股。大基建（水泥，建材，建筑装饰） 强势卷土重来，在回调的过程中伺机低吸是相对安全的，大家多注意。 【外围影响】隔夜美联储虽然宣布降息，但市场并不买账，美股冲高回落，大幅收阴。这对A股也是利 空，今天指数大概率还会有下探，注意控制风险。建议个股仓位要降一降，保住利润；同时配置股指期 货的空单，对冲风险，通过机制优势和资产配置来扩大盈利。 ...

水贝黄金“预定价交易”模式演变 - 行业监管警示后，相关交易未收敛，反而以更隐蔽方式、更复杂规则继续野蛮生长[3] - 部分平台不再主打“预定价”概念，转而推出“定价结算”模式，用户支付定金后可在约定期限内按实时金价结算盈亏，无需交割实物黄金[3] - 市场参与主体发生改变，从本地懂行的黄金料商主导，变为涌入大量毫无黄金交易经验的新玩家，这些新兴团队大多只参与线上电子盘交易，几乎不涉及实物交割[3] 交易流程与门槛变化 - 线上预定价交易操作门槛提高，大多数平台要求用户提交身份证、银行卡照片进行实名认证，并需经过人工审核，整体流程通常耗时一天左右[5] - 部分平台新增投资者风险评估环节，需评估后才可参与交易[5] - 一些规模较小的交易平台放弃小程序等高曝光入口，转为自建App或引导用户添加客服微信下载App完成注册[5] - 资金流转隐蔽性增强，部分平台不提供直接在线入金入口，用户需联系客服获取指定的私人银行账户进行转账，且定金到账有延迟[5] 交易模式与税务成本 - 平台展示的黄金回购价与销售价明确为不含税价格，例如“中X交易”平台标注为941元/克和943元/克[6] - 目前在此类平台锁价后，提取黄金实物均需要缴纳税款，涉及实体的炒金成本有所攀升[7][8] - 为规避实物交割带来的税务成本，部分平台将业务模式从“预定价交易”升级为“定价结算”，用户可选择不提取实物黄金，仅根据实时金价进行差价结算[8] - 在“定价结算”模式下，用户支付300元定金预订5克黄金，金价每克上涨10元可获50元收益，反之承担50元亏损，该模式实际杠杆比例达到15倍[8] 高杠杆交易与风险机制 - 部分小型平台提供“买涨”“买跌”双向交易渠道，仅需1万元保证金即可买卖1公斤黄金，杠杆比例接近100倍，起投门槛为50克[10] - 以每100克黄金为例，买涨情况下以900元买入、901元卖出，差价盈利100元，扣除每单48元手续费后实际盈利52元，买跌情况同理[10] - 平台设有风险控制机制，当押金比例低于50%或30%时系统会发送短信提醒补足定金，若价格持续下跌至10%以下，订单将被自动平仓，定金不予退还[8] 风险对冲与合规疑点 - 多家平台宣称通过境外API对冲机制降低交易成本，例如某平台称投资者仅需1万元即可买卖1公斤黄金，所有交易均通过香港四家公司进行API风险对冲[13] - 合规的黄金期货交易中，交易1公斤黄金需资金近20万元，而上述平台门槛仅1万元，成本相差达20倍以上[15] - 此类平台操作模式通常涉及两个分离环节：客户保证金通过国内私人账户归集，平台声称在境外市场进行对冲交易，这种模式带来境外对冲真实性难以验证、资金跨境回流面临合规挑战、客户资金保障机制缺失等多重隐患[15] - 若平台未全额对冲，实则形成“平台与客户对赌”的局面，客户亏损即平台盈利，一旦对冲失败或平台资金链断裂，投资者本金安全将无法保障[15] 市场新玩家与运营模式 - 当前涌入预定价交易领域的主体出现大量缺乏黄金交易背景的个人与机构，这些操盘手大多不具备黄金现货行业背景，甚至从未接触过实物黄金交割业务[18] - 部分操盘团队会同时运作多个不同名称的平台，采用一套后台系统同时服务三到五个前端平台界面的标准化运营模式，资金池和风控系统完全统一[18] - 部分操盘团队采用“策略性运营”模式，在行情平稳期吸引客户积累资金池，待市场出现大幅波动时，便通过技术故障、系统维护等手段限制客户交易，或直接关闭平台[18] - 搭建此类交易平台的成本不高，小型料商仅需投入1万至2万元即可依托他人系统开展业务，投资10万元左右便能搭建独立服务器，自主掌握全部交易数据[19] - 在此背景下，甚至一家仅10名员工的门店，也能运作上亿元规模的水贝黄金交易盘[19]

行业监管与风险演变 - 深圳市黄金珠宝首饰行业协会曾发出警示函，明确提示水贝地区部分黄金公司开展的“预定价交易”可能涉嫌违法，但此类交易并未收敛，反而以更隐蔽的方式、更复杂的规则继续野蛮生长 [1] - 为规避监管，部分平台已不再主打“预定价”概念，转而推出“定价结算”模式，用户支付定金后可在约定期限内按实时金价结算盈亏，无需交割实物黄金 [1] - 市场参与主体发生显著变化，此前交易主导方多为本地懂行的黄金料商，如今却涌入大量毫无黄金交易经验的新玩家，这些新兴团队大多只参与线上电子盘交易，几乎不涉及实物交割 [1] 平台运营与准入变化 - 目前大多数平台均要求用户提交身份证照片、银行卡号等资料进行实名认证，联系客服后还需经过人工审核，整体流程通常耗时一天左右 [2] - 部分平台新增了投资者风险评估环节，需要提供评估后才可参与预定价交易 [2] - 一些规模较小的交易平台选择放弃小程序等高曝光入口，转为自建App，或引导用户添加客服微信后下载APP完成注册 [2] - 资金流转隐蔽性增强，部分平台未提供直接在线入金入口，用户需联系客服获取指定的私人银行账户进行转账，且定金金额并非即时到账 [2] 交易模式与税务处理 - 预定价交易页面展示的均为“不含税”价格，例如“中X交易”平台的黄金回购价与销售价分别标注为941元/克和943元/克 [3] - 目前在此类平台锁价后，提取黄金实物均需要缴纳税款，所有需要对公采购标准黄金并需取得上海黄金交易所增值税专用发票的企业用户，将统一按照新政的税率标准执行新的含税报价 [3] - 专家指出，如果交易全程不发生实物交割，通常不会涉及增值税等流转税，主要可能涉及的是盈利部分的个人所得税问题 [5] - 大量交易采用私人账户转账进行资金往来，即使最终发生交割也往往通过私账完成，造成了经营主体与实际资金流的不匹配，有偷逃税款的风险 [6][7] 杠杆与风险控制机制 - 部分平台声称，仅凭1万元保证金即可交易价值约百万元的黄金，杠杆比例接近100倍 [1] - 在“定价结算”模式下，用户支付300元定金预订5克黄金，在金价每克上涨10元时可获得50元收益，该模式实际杠杆比例达到15倍 [4] - 平台设有风险控制机制，当押金比例（即(押金-保管费-物料差价)/定金价格）低于50%或30%时，系统会发送短信提醒用户补足定金；若价格持续下跌至10%以下，订单将被自动平仓，定金不予退还 [4] - 部分小型平台提供“买涨”“买跌”的双向交易渠道，仅需1万元保证金即可买卖1公斤黄金，杠杆比例接近100倍，起投门槛为50克 [5] 风险对冲与合规疑点 - 多家黄金交易平台宣称通过境外API对冲机制可大幅降低交易成本，某平台内部人士透露，其所有交易均通过香港四家公司进行API风险对冲，但未能提供更具体的对冲数据佐证 [8] - 在合规的黄金期货交易中，交易商需通过期货公司购买上海黄金交易所的合约，相关合约保证金水平为16%，加上期货公司通常加收2%至5%的手续费，按当前金价计算，交易1公斤黄金需资金近20万元，而上述平台门槛仅1万元，成本相差达20倍以上 [8][9] - 专家指出，此类平台操作模式通常涉及两个分离的环节：客户的保证金通过国内私人账户进行归集；平台声称在境外市场通过美元或港币进行对冲交易，这种模式带来境外对冲真实性难以验证、资金跨境回流面临合规挑战、客户资金保障机制缺失等多重隐患 [9] - 一旦料商无法履约，投资者在法律维权上将面临举证难、追索难的双重困境 [9] 市场新玩家与运营模式 - 当前涌入预定价交易领域的主体已发生显著变化，出现大量缺乏黄金交易背景的个人与机构，这些操盘手大多不具备黄金现货行业背景，甚至从未接触过实物黄金交割业务 [10] - 部分操盘团队会同时运作多个不同名称的平台，采用标准化运营模式：一套后台系统可能同时服务三到五个前端平台界面，通过差异化的营销话术吸引不同客群，实则是资金池和风控系统完全统一 [10] - 部分操盘团队采用“策略性运营”模式，在行情平稳期吸引客户积累资金池，待市场出现大幅波动时，便通过技术故障、系统维护等手段限制客户交易，或直接关闭平台 [10] - 搭建此类交易平台的成本并不高：小型料商仅需投入1万至2万元即可依托他人系统开展业务；若投资10万元左右，便能搭建独立服务器，自主掌握全部交易数据，一家仅10名员工的门店也能运作上亿元规模的水贝黄金交易盘 [11] 行业治理与监管挑战 - 专家认为，此类交易虽具备集中交易、标准化合约等类期货特征，涉嫌非法经营证券期货业务，但因以“现货交易”为包装，在实际定性上仍需法律法规进一步明晰 [12] - 目前监管介入存在滞后，多依靠事后处置，即在发生亏损纠纷后才启动调查，事前预防和主动监管难度较大 [12] - 有效治理需建立跨部门协作机制，金融监管、公安、税务、市监等部门应形成联合执法合力，从技术、资金、宣传等多方面实施穿透式监管 [12] - 建议加强对技术服务提供方的溯源管理，切断其违规展业路径，同时压实互联网平台对入驻商户的审核责任 [12] - 尽管表面上平台数量有所增加，但实际上该市场整体处于收缩态势，投资者在经历多次风险事件后逐步趋于谨慎，运营方普遍采取“小而散”的模式，不敢过度扩张 [12]

本次"巅峰对话"直播活动中，交易员王晓璐分享了她从八年股票投资转向期权市场的历程与思考。面对 股票熊市的煎熬与个股受制于大盘波动的局限，她发现了期权这一工具独有的做空与对冲价值，并最终 将交易重心聚焦于商品期权。 她的策略核心鲜明地偏向卖方，通过精细的波动率分析、严格的品种筛选，以及阶梯式移仓等技巧，在 控制风险的同时追求稳定收益。访谈中，她介绍了自己的仓位管理逻辑、应对极端行情的对冲手法，以 及交易中最为关键的心态修炼与纪律坚守。 交易策略核心逻辑 一、主要策略：以期权卖方策略为主，辅以买方策略。 对新手的建议 波动率：优先参考VIX指数等技术指标。当波动率处于历史相对高位（如20日/60日均线以 上）时，倾向于做卖方（赚取时间价值衰减收益）；处于相对低位时，考虑做买方（博弈方 向性收益）。 行情判断：震荡行情时可能采用双卖（跨式或宽跨式）；明确单边行情时采用单卖。 二、品种选择标准 偏好郑商所品种：如PTA、烧碱等，认为其走势相对温和、趋势流畅，与自身交易习惯契合。 筛选维度：倾向于选择波动率高、趋势性好、安全边际高的品种。具体会结合： 技术面：观察文化商品指数判断大势，寻找超跌（乖离率过大）后可能修复的 ...

核心观点 - 公司在本届实盘交易大赛中对冲套利组获得第五名 其获胜关键被归结为机构化趋势跟踪系统的优势 而非依赖精准预测 [1][2] - 公司的交易哲学实现了从主观预测到系统化跟随的转变 强调无法预测市场 只能通过系统识别并跟随趋势 [4] - 公司将风险控制视为交易的生命线 建立了包括硬止损、主动离场、盈利出金和动态仓位管理在内的多层次风控体系 [6] 投资策略 - 公司采用高度分散的投资组合 今年盈利效果最佳的策略是多中证500和中证1000指数、空上证50指数的股指套利策略 [2] - 策略设计体系基于三个步骤：判断宏观周期阶段以顺大势 研究产业基本面与流动性以寻找矛盾突出的品种 关注趋势与风险收益比以选择技术时机 [2] - 公司策略的底层逻辑是“趋势为王，只做共振” 坚持只在理解并确认的趋势中操作 [5] 风险管理 - 公司强调单笔交易设置硬止损并录入系统 同时若市场走势与预期不符 即使未触及止损也要主动离场 [6] - 资金管理方面 公司重视盈利后出金以实现风险重置和系统层面的“反脆弱”设计 确保早期利润落袋 [6] - 仓位管理根据单笔交易最大风险敞口反向推算 加仓需初始头寸浮盈足以覆盖风险 并及时根据行情减仓 [6] 交易体系演进 - 公司的交易生涯经历了探索与蜕变 早期因农产品进口配额政策导致重大损失后 将流动性风险和极端情况下的逃生通道作为交易设计前提 [3] - 交易体系发展历程为：2003年正式开始期货交易 2013-2015年确立以趋势套利为主结合指数对冲的投研体系 2023-2025年持续优化以适应剧烈变化的宏观环境 [3] - 公司实现了从“预判”到“跟随”的转变 从主观预测者转变为机械执行者 交易系统随市场变化不断进化 [4][5]

交流会概况 - 会议于2025年11月12日在重庆荣昌举行，主题为“健康发展期现联动”荣昌饲料产业交流会 [1] - 会议由西南期货联合国家级生猪大数据中心举办，荣昌区金融事务中心、畜牧发展中心等政府机构及多家饲料企业参会 [1] - 会议旨在共话饲料产业期现融合发展新路径 [1] 政府支持与战略意义 - 荣昌区副区长表示西南期货在风险对冲、产业赋能方面有显著专业优势，为区域产业发展提供重要金融支撑 [1] - 荣昌区作为全国生猪产业核心区域，将持续赋能国家级生猪大数据中心与西南期货的深度协作，优化营商环境 [1] - 政府目标是为饲料企业、养殖主体对接期现市场搭建便捷通道，打造“数据+金融+产业”深度融合的生态体系 [1] 会议内容与形式 - 交流会以“实操赋能、精准对接”为核心，聚焦饲料（玉米、豆粕）期货及期权的核心功能与企业实操场景 [2] - 会议采用“理论讲解+案例分析+互动答疑”的形式，助力企业掌握利用期货期权对冲价格波动风险、稳定经营成本的实操逻辑 [2] 未来合作与行业影响 - 西南期货与国家级生猪大数据中心将深化战略合作，联合搭建专业化产融合作平台 [2] - 合作旨在构建“数据赋能+金融护航+产业升级”三位一体的风险对冲服务体系 [2] - 计划以数字化工具破解产业痛点、以金融创新对冲市场风险，赋能生猪全链条转型升级，为区域畜牧产业高质量发展注入期货动能 [2]

会议基本情况 - 会议于2025年11月12日在重庆荣昌举行，主题为“健康发展•期现联动”荣昌饲料产业交流会 [1] - 会议由西南期货联合国家级生猪大数据中心举办，荣昌区金融事务中心、畜牧发展中心等政府机构及多家饲料企业参会 [1] - 荣昌区人民政府副区长夏定文出席并致辞 [1] 会议核心内容与目标 - 会议以“实操赋能、精准对接”为核心，聚焦饲料（玉米、豆粕）期货及期权的核心功能与企业实操场景 [2] - 采用“理论讲解+案例分析+互动答疑”形式，助力企业掌握利用期货期权对冲价格波动风险、稳定经营成本的实操逻辑 [2] 战略合作与未来规划 - 西南期货与国家级生猪大数据中心将深化战略合作，联合搭建专业化产融合作平台 [2] - 目标是构建“数据赋能+金融护航+产业升级”三位一体的风险对冲服务体系 [2] - 未来将持续赋能国家级生猪大数据中心与西南期货的深度协作，打造“数据+金融+产业”深度融合的良性生态体系 [1]