报告核心观点 - 当前是增配A股的战略窗口期，牛市上涨时空未显著、政策环境温暖、基本面有望回升修复、岁末年初增量资金入市 [1] - 中证A500指数作为中国核心资产代表，兼顾传统及新兴产业，具备估值、盈利、分红等相对优势，资金配置需求有望提高 [1] - 广发中证A500ETF在紧密跟踪标的指数的基础上，能实现超越标的指数的产品业绩，跟踪误差控制表现突出 [1] 当前是增配A股的战略机遇期 - 本轮牛市始于2024年9月24日宏观政策转向，截至2025年12月19日已持续15个月，万得全A平均涨幅为62%，对比历史七轮牛市平均持续26个月、平均上涨297%，上涨时空仍有较大空间 [12][13] - 2026年宏观政策将延续积极基调，财政政策更加积极并主动靠前发力，货币政策适度宽松，政策环境依然温暖 [14] - 2024年发布的新“国九条”聚焦资本市场改革，配合后续证监会细项政策落实，成为推动本轮牛市的制度保障 [14] - 2026年A股核心驱动力将从2025年的估值抬升转向企业盈利改善驱动，预计2026年全A归母净利润同比增速有望达到10% [1][15] - 2025年四季度以来耐心资本持续通过ETF增配A股，当季ETF净流入620亿元，其中净增持中证A500超700亿元，成为市场主要增量资金 [19] A500指数特色：中国核心资产新标杆 - 指数编制科学，从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券，并纳入ESG评级、流动性门槛、互联互通资格等多维度筛选，使行业市值占比与总体A股尽可能一致 [22][25][26] - 估值处于历史中枢附近，截至2025年12月25日，市盈率(PE TTM)为16.9倍，处05年以来74%分位数，接近历史均值16.8倍；市净率(PB LF)为1.7倍，处05年以来42%分位数，低于历史均值2.1倍 [27] - 横向对比A股宽基指数，中证A500自2019年以来的市盈率分位数为83%，市净率分位数为66%，均低于沪深300(84%，68%)和上证指数(97%，81%)，估值性价比凸显 [27] - 行业分布均衡，兼顾传统及新兴产业，在电子、电力设备、银行的占比分别达到13.21%、10.91%、7.54%，在电力设备、电子、医药生物等新质生产力领域权重相对其市值有所放大 [2][32] - 相较于沪深300，中证A500在电力设备行业权重高出2.1个百分点，医药高出1.5个百分点，军工高出1.4个百分点，在银行、非银金融、食品饮料等板块权重相对更低 [32] - 盈利能力较强，过去3年中证A500的ROE(TTM)中枢值为10.1%，归母净利润增速中枢值为0.5%，均高于中证全指的8.4%和-0.8% [34] - 分红水平较高，2022年以来中证A500股息率(TTM)中枢值为2.6%，高于中证全指的2.2% [35] - 基于PB-ROE匹配度模型观察，当前指数或正处于ROE和估值同向抬升的周期中，伴随盈利修复仍具备估值抬升潜力 [35] - 资金配置需求有望提高，一方面险资在“开门红”需求、政策支持及低利率环境下有望增配权益资产，另一方面居民风险偏好回暖，投资股票、基金等高风险资产的意愿上升 [38][41] 广发A500ETF龙头（563800.SH） - 该基金是广发基金于2024年11月11日成立、11月18日上市的被动指数型产品，以紧密跟踪中证A500指数收益率为核心目标 [3][45] - 产品表现优异，截至2025年12月25日，其累计净值增长率为18.85%，超越同期中证A500指数14.71%的涨幅，实现约4.11个百分点的超额收益 [51] - 跟踪误差控制突出，在全市场6只规模超过150亿元的同标的ETF中，其跟踪误差控制水平位列前三 [51] - 基金管理人广发基金实力雄厚，截至2025年12月25日，管理基金数量为451只，基金资产净值达15532亿元，其中股票型基金规模为2353.64亿元 [54] - 基金经理罗国庆在管产品31只，总规模约1271.32亿元；霍华明在管产品33只，总规模约1080.19亿元 [3][55]

核心观点 - 2025年A股业绩领先的基金普遍低配或零配港股，专注于A股核心科技资产，年内收益率介于125%至236%之间，其策略是深耕熟悉领域、保持高仓位集中度的结果 [1] - A股与港股市场在定价逻辑、投资者结构和审美偏好上存在根本差异，A股基金“重成长/赛道”的策略在港股可能面临错配，深刻理解并适应市场规则是投资成功的关键 [4][5] - 专业的港股投资者更注重企业的盈利质量、现金流和分红潜力，对于计划拓展能力圈的A股基金经理而言，需要投入额外精力学习并调整投资方法论 [6][7] 领先基金策略分析 - 全市场业绩前20强的A股基金产品，普遍对港股保持低配置，比例大多低于10%或为零，确保了A股核心资产的高仓位集中度 [1] - 以广发成长领航为例，其将港股仓位从今年中期的约28%调整至三季末的约4%，从而更好地应对了港股震荡，保护了产品净值稳定性，该基金年内收益率一度跃升至133% [2] - 永赢科技智选、中航机遇领航、恒越优势精选、红土创新产业、信澳业绩驱动、交银优择回报等业绩前列基金，截至三季度末对港股投资大多为0或不足6%，所有仓位专注聚焦A股 [2] 市场逻辑差异 - A股市场个人投资者占比较高，对高成长性赛道愿意给予较高估值溢价，而港股作为离岸市场，受全球流动性影响大，外资机构更看重财务质量和估值匹配度 [4][6] - 一些重仓港股（如仓位约27%）但缺乏港股投研背景的A股基金经理业绩垫底，而更换为具有港股背景、更注重持仓标现金流支撑的基金经理后，产品年内收益率迅速转正并超过40% [4] - 专业港股QDII基金与A股基金选股逻辑不同：前者重盈利质量、现金流和分红潜力，后者重赛道和成长性，例如江南布衣（市值约100亿港元）因过去五年累计分红近34亿港元而被港股基金经理青睐，年内股价上涨约22% [5] 投资方法论启示 - 投资港股需要对市场保持敬畏，树立底线思维，并将流动性风险防范放在首位，因其对全球风险偏好变化反应更为敏感 [6] - 专业的港股基金经理不太关注A/H折溢价，因其定价体系和投资者结构不同，他们更倾向于采用注重自由现金流、高质量增长和高竞争壁垒的选股策略 [7] - 对于南下资金，港股市场中不少进入成熟期的中资公司提供了丰厚股息，挖掘具备高分红潜力的优质资产是获得长期回报的一种策略选择，为A股基金经理拓展能力圈提供了思路 [7]

宏观经济与政策环境 - 2026年作为“十五五”开局之年，中国GDP增长目标锚定5%左右 [6] - 2026年经济工作的核心目标是巩固和增强经济回升向好态势，政策发力更注重实际效果与长期健康，系统部署扩大内需、科技创新、风险化解、民生保障等任务 [15] - 美联储预计在2026年将有1到2次降息 [6] A股市场展望 - 2026年A股市场预计将延续“结构性慢牛”格局 [1][6] - 市场运行呈现机构化、头部化特征，机构资金抱团集中在科技、AI领域，而消费、券商、房地产等行业因缺乏资金关照而持续低迷 [6] - 牛市赚钱难度提高，投资需要顺势而为，关注受市场追捧的标的 [13] 科技与AI产业 - AI是2026年关键的投资主线，其实用性落地是关注焦点 [8] - AI行业存在泡沫，核心矛盾在于AI带来的生产效率提升尚不足以覆盖算力成本 [8] - 市场对AI企业盈利的预期抢跑可能带来阶段性估值回调 [11] - AI领域的资本狂热与上世纪末互联网泡沫有相似之处，缺乏基本面支持的昂贵估值最终可能崩塌 [18] 大宗商品与周期板块 - 工业金属（尤其是铜）因AI基建与电网升级带来的供需错配，可能具备显著价格弹性 [1] - 白银价格在2026年出现大幅上涨，涨幅近50%，碾压黄金，其驱动因素包括库存危机、工业革命需求和大资本囤积 [26] - 铀价从2022年低点（约20-25美元/磅）飙涨至2025年近100美元/磅，涨幅达350%，市场预计未来几年铀价将持续飙升，未来10年累计供应缺口为13% [28][29] - 投资周期板块可能是在AI热潮中更确定的机会，参考2022年新能源板块大跌时，煤炭、火电等传统周期板块逆势上涨的逻辑 [31] 黄金与贵金属 - 黄金在地缘风险与央行持续购金的支撑下，仍具配置价值 [1] - 多家机构看涨黄金长期前景，目标价看高至4800-5000美元/盎司 [22][23] - 黄金上涨的长期逻辑包括全球降息周期、流动性宽松预期以及地缘政治矛盾 [22] - 2026年金价上涨步伐可能放缓，因全球经济增长有望复苏、央行宽松政策接近尾声、实际利率相对高企，同时珠宝需求疲软，央行购金和黄金ETF流入速度可能减慢 [25] 房地产与城市发展 - 2026年房地产行业预计将延续分化格局 [6] - 行业思维需从“增量思维”切换到“存量思维”，未来机会来自对现有城市的深度优化和价值重估（城市更新），以及提供“好房子”、绿色建材、智能家居解决方案的企业 [16] 消费趋势 - “犒赏经济”兴起，这是一种消费者主动为情绪舒适买单的经济形态，体现了消费需求从“有没有”向“好不好”升级 [19] - 悦己型、体验式消费持续升温 [18] 新兴产业 - 低空经济是2026年关注的新质生产力方向之一 [1] - 碳酸锂吨价突破10万元人民币，成本压力可能促使低空经济产业链加快高镍、硅碳负极、半固态乃至固态电池等先进电池技术的研发与应用 [21] 港股市场 - 2026年港股市场走向主要由国内宏观基本面改善以及海外美元流动性共同决定，国内基本面持续改善几乎板上钉钉 [9] 投资风险与策略 - 2026年投资需重点关注三大风险：关税向通胀传导可能打乱美联储宽松政策节奏；AI企业盈利预期抢跑带来的估值回调；大国博弈下地缘政治冲突加剧资产价格波动 [11] - 投资中接受小亏、懂得止损，是避免大亏的关键 [14] - 在泡沫和机遇并存的时刻，保持冷静比盲目跟随更重要 [26]

核心观点 - 2025年一批业绩领先的A股基金普遍低配港股（仓位大多低于10%或为零），通过集中精力深耕A股核心科技资产（如AI芯片和半导体赛道）获得了优异回报，年内收益率介于125%至236%之间 [1] - 这一现象反映出，在跨市场经验尚需积累的阶段，基金经理立足自身能力圈、专注熟悉领域是实现业绩突破的稳健路径，而港股对多数A股基金经理而言是一道需要额外学习和适应的“附加题” [1] 领先基金的低配港股策略 - 全市场业绩前20强的A股基金几乎清一色对港股保持低配置，该策略是基于对不同市场定价效率和自身比较优势的理性权衡 [2] - 具体案例：广发成长领航基金将港股仓位从6月末的约28%调整至三季末的约4%，避免了后续港股震荡，年内收益率一度达133% [2] - 具体案例：永赢科技智选基金全年重心放在A股，三季末港股仓位不足6% [2] - 多只业绩前列基金（如中航机遇领航、恒越优势精选等）截至三季末港股仓位为0，几乎所有仓位聚焦A股 [2] A股市场的优势与基金策略 - A股市场对本土热门赛道的定价反应更为直接和充分，保持A股核心资产高仓位能更好地捕捉市场机遇 [3] - 业绩核心驱动力来自重仓A股的AI芯片和半导体赛道，在资源有限的情况下，分散配置不熟悉的市场可能稀释整体回报 [3] - 坚守A股、深耕本土优势赛道是这些基金业绩稳健增长的关键 [3] A股与港股的市场逻辑差异 - A股个人投资者占比较高，市场情绪影响明显，对高成长性赛道愿意给予较高估值溢价 [4] - 照搬A股策略挖掘港股机会可能存在错配，一些重仓港股（如仓位约27%）但缺乏港股投研背景的A股基金业绩垫底 [4] - 案例：北京某公募A股基金曾大规模重仓港股，因净值回撤较大更换基金经理，接任者具有港股背景并调整策略（更注重现金流支撑）后，产品年内收益率迅速转正并超过40% [4] - 南下公募产品业绩分化源于A股基金与专业港股QDII基金在选股逻辑和投资理念上的差异 [5] 港股市场的投资逻辑 - 与A股基金侧重赛道和成长性不同，专业港股基金更注重企业的盈利质量、现金流状况和分红潜力 [6] - 案例：港股服装股江南布衣（市值约100亿港元）过去五年累计分红近34亿港元，经营活动现金流充沛，其价值主要被专业港股QDII基金经理认可，年内股价上涨约22%，过去三年累计涨幅显著 [6] - 专业港股基金经理不太关注A/H折溢价，因两地定价体系和投资者结构不同 [8] - 港股外资机构倾向于采用注重自由现金流、高质量增长和高竞争壁垒的选股策略 [8] - 港股市场中不少进入成熟期的中资公司提供丰厚股息，挖掘高分红潜力资产能获得良好长期回报 [8] 南下港股投资的挑战与要点 - 港股作为离岸市场，受全球流动性影响较大，对全球风险偏好变化反应更敏感，需将流动性风险防范放在首位 [7] - A股基金经理涉足港股需要深入研究其独特的定价机制，关注不同资金属性的审美差异 [7] - 港股投资对A股基金经理而言是一个需要额外投入精力去学习和适应的领域 [7]

文章核心观点 - A股散户投资者亏损率常年居高不下，主要源于六个可防可控的行为误区，其核心是“纪律缺失+认知不足” [1][4] - 通过建立简单的交易体系，如设定止损止盈、界定能力圈、控制仓位，可以避开大部分亏损陷阱 [4] 散户亏损的主要行为误区 - **不设止损死扛**：这是32%散户亏损的主因，未止损者平均亏损45%，是守纪律者的2.3倍，股价下跌10%后若拖至深套，需要反弹70%以上才能解套 [1] - **情绪化追涨杀跌**：散户全年换手率是机构的9倍，涨停板追入胜率不足30%，而在跌停板割肉后反弹概率却超过60% [1] - **频繁交易**：散户平均持仓仅3.2个月，28%的投资者偏爱日内交易，年换手率超过500%的散户，其收益率比低频交易者低12% [3] - **迷信小道消息**：40%的亏损源于跟随大V荐股或股吧传言，靠消息炒股成为“接盘侠”的概率超过80% [3] - **滥用杠杆**：使用杠杆的散户爆仓概率高达78%，可能导致本金亏光甚至倒欠平台钱 [4] - **忽视基本面分析**：70%的散户看不懂PE、PB等核心指标，仅看股价涨跌决策，其踩雷风险比专业投资者高3倍 [4] 建议的改进策略 - **建立交易纪律**：设定明确的止损止盈线，例如亏损15%无条件离场，盈利20%分批止盈 [4] - **界定能力圈**：建议普通投资者深耕熟悉的领域，而非追逐市场热点或打板交易 [4] - **控制仓位风险**：建议不要满仓操作，保留30%的现金以应对市场波动 [4] - **总体原则**：放弃靠运气赚钱的幻想，用规则管理情绪，方能在市场中更稳健地生存 [5]

文章核心观点 - 大宗商品市场呈现分化格局 原油与铜价疲软而黄金价格企稳 共同勾勒出“弱现实、强博弈、寻方向”的全球经济图景 这为A股投资提供了重要的宏观背景[1][4] 原油市场分析 - WTI原油价格盘中一度跌破每桶55美元 为2021年初以来首次[3] - 价格下跌受双重因素驱动 一是“现实的压力” 疲软的美国就业数据等先行指标显示全球经济动能放缓 削弱了用油需求预期 二是“预期的扰动” 乌克兰局势出现和平谈判进展 市场预演更多俄罗斯原油回归全球市场的情景[3] - 油价跌至阶段性低谷 表明市场对全球短期经济增长 特别是传统工业驱动的增长充满疑虑[3] 铜市场分析 - 铜价走势与原油有共鸣 疲软的美国就业数据令其承压 因其直接指向全球制造业和建筑业的需求前景[3] - 但高盛上调了明年铜价预期 理由是重要关税可能推迟将导致美国以外市场供应更紧张[3] - 铜市场呈现“精分”状态 一边交易眼前的“弱现实” 一边为未来可能的“紧供应”下注 这反映了市场对经济周期所处位置的判断存在矛盾和不一致[3] 黄金市场分析 - 黄金价格在连续上涨后选择企稳 既未继续上攻也未掉头[4] - 疲弱的美国就业数据本应强化美联储降息预期从而利好黄金 但金价并未应声大涨 表明市场对该数据将信将疑 更愿等待后续CPI通胀数据来确认方向[4] - 黄金的稳定姿态表明 其已为经济不确定性和货币宽松的长期叙事做好准备 当前只是暂歇并等待更明确的信号[4] 对A股投资者的策略启示 - “顺势”：关注原油等上游成本下降带来的潜在机会 化工产业链中下游、交通运输等板块可能因成本压力缓解而迎来利润修复窗口期 存在值得挖掘的阿尔法机会[5] - “避锋”：对与全球大宗商品周期（特别是铜等工业金属需求）紧密挂钩的强周期板块（如部分传统有色、重工）短期内保持警惕 其股价可能继续反映“弱现实”预期 需等待更明确的全球需求回暖信号[5] - “观察”：黄金的企稳和高位震荡提醒投资者 宏观的“不确定性”本身是一种确定性 在投资组合中保持一定的防御性配置（如黄金股或与国内内需、高股息相关的板块）以对冲外部经济波动风险 是当前稳妥的策略 同时需紧密关注后续美国通胀数据 该数据是打破当前商品市场平衡、影响全球资产定价的关键[5]

宏观政策基调 - 财政政策取向积极，赤字率安排或维持在4% [1] - 货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升作为重要考量，意味着促进发展和物价回升的优先级较高 [1] - 明年A股有望继续迎来相对宽松的政策环境 [1] 产业与投资重点 - 会议部署推动投资止跌回稳，明年作为十五五开局之年，重大项目有望成为投资端主要抓手 [1] - 从历史经验看，会议提到的重点产业往往会成为第二年经济工作重点，政策会加大支持力度，例如2023年的低空经济和2024年的整治内卷 [2][10][11][12] - 会议重视需求相对供给较弱的问题，提及将制定实施城乡居民增收计划，但未提“加力扩围”，两新政策资金支持力度可能难以扩张 [1] 会后市场风格规律 - 从过去10年会后市场表现看，会后7天大盘风格往往相对占优，近5年有4次是大盘风格占优 [2][3] - 具体历史数据显示，2015、2017、2018、2020、2022、2023、2024年会后大盘股占优，2016、2019、2021年会后小盘股占优 [4] 会后行业表现规律 - 石油石化、通信、电子等行业在会后7日上涨概率更高 [2][6] - 近5年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业平均超额收益水平相对更高 [2][6] 历年会议产业部署回顾 - 2020年重点产业为新能源与自主可控，政策强调增强产业链供应链自主可控能力，大力发展新能源 [13] - 2021年重点产业为基建，政策提出适度超前开展基础设施投资，提升制造业核心竞争力 [13] - 2022年重点产业为自主可控，政策强调产业政策要发展和安全并举，保证产业体系自主可控，并提及加快新能源、人工智能、生物制造等前沿技术研发 [13] - 2023年重点产业为低空经济与人工智能，政策提出打造低空经济等战略性新兴产业，开辟未来产业新赛道，加快推动人工智能发展 [13] - 2024年重点产业为人工智能与整治内卷，政策提出开展“人工智能+”行动，并综合整治“内卷式”竞争 [13]

全球市场巨震原因 - 美联储政策预期紊乱导致市场波动，12月降息概率一周内从70%骤降至50%以下，黄金期权隐含波动率跃升38%，数字货币日内振幅突破15%[4] - AI叙事出现分歧，科技股表现疲软，市场担忧AI芯片折旧周期、科技巨头发债规模及大模型商业变现能力[4] - 特朗普关税政策引发全球供应链重构滞胀预期，8月美国贸易逆差收窄23.8%，原油需求预期下调[4] - 美国政府停摆导致美元流动性紧张，经济数据缺失加剧不确定性，投资者年末风险偏好下降[5][6][25] A股与港股投资价值 - A股和港股调整源于情绪扰动而非基本面变化，港股估值处于历史低位，性价比凸显[8] - 政策底已清晰，外资回流趋势未逆转，2026年财政发力及促消费政策可期，当前为布局窗口期[8] - 横向估值相较于欧美及亚洲市场仍处合理区间，制度完善、基本面筑底及流动性宽裕支撑长期良性轮动[9] - 短期震荡主因年末业绩空窗期及机构止盈压力，明年流动性宽松与企业盈利改善有望打开上行空间[8][9] 黄金市场展望 - 全球央行购金成为估值新锚点，美国政府债务占GDP比率达128%，美元信用削弱支撑黄金长期配置价值[11][12] - 全球财政货币双宽可能引发货币超发，主权债务膨胀及央行增储趋势利好黄金中长期表现[11] - 短期波动率升至历史高位，投机资金涌入导致波动加剧，当前进入波动率回落阶段[12][13] - 若美联储降息进程明确，黄金或迎来新一轮上涨契机，但短期驱动逻辑有限[11][12] 海外股市研判 - 美股短期震荡，新兴市场表现或弱于美股，欧股日股受益于本币贬值带来的出口改善[15] - 美股估值处于历史80%高分位以上，需业绩验证高估值逻辑，AI领域业绩驱动力待观察[15] - 亚太股市回调受美国AI泡沫担忧影响，但AI在多个领域实现生产效率提升，泡沫或处于早期阶段[16] - 流动性宽松与风险偏好改善下全球股市仍有望向上，但需警惕通胀超预期及流动性收紧风险[15] 原油市场走势 - 供需弱平衡下原油价格预计区间震荡，全球需求个位数增长支撑，但OPEC增产计划形成压力[18][19] - 地缘冲突不确定性及产油国制裁为利好因素，但传统经济需求疲软及供应过剩制约油价[18][19] - 页岩油成本底与OPEC+减产提供韧性支撑，2026年油价中枢可能较2025年下移[19] - 政治事件影响显著，若俄罗斯、委内瑞拉重返市场将加剧油价压力[18] 大类资产配置机会 - A股配置聚焦高确定性成长（科技、高端制造）、高弹性机会（新质生产力、顺周期）及防御性高股息蓝筹[21] - 黄金、短端美债及人民币升值受关注，全球流动性宽松背景下港股与A股估值优势明显[22] - 中短久期高等级债券利率下行逻辑确定，黄金在全球财富占比提升及央行储备重构中获长期需求支撑[22] - 风险资产下跌后机会显现，类债资产因与风险资产负相关性值得关注[22]

美股科技股与散户行为 - 本周是美股科技股自4月以来表现最差的一周 [1] - 与4月份不同 此次散户投资者并未进行抄底 [1] - 散户关注度高的MEME股 近期IPO及未盈利科技公司从近期高点下跌10% 显示买盘动力减弱 [1] 中国CPI数据与消费价格 - 10月份CPI同比与环比均上涨0.2% [3] - 过去一年CPI最高涨幅为0.7% 多数时间在0.1%至0.2%区间低位徘徊 [3] - 10月份猪肉价格同比下降16% 蛋类价格下降11.6% [3] - 经济转型期可能使低价格波动成为常态 [4] 行业影响与市场展望 - CPI低波动对传统消费行业如白酒和食品饮料的预期产生影响 [5] - A股市场4000点关口面临博弈 但投资者更关注自身账户的赚钱效应而非单纯指数点位 [5]

基金限购现象概述 - 近期多家基金公司发布限购公告，通过限制大额申购或暂停申购来控制产品规模，旨在避免摊薄收益并争取较好的年度排名 [1] - 基金限购可避免短期内规模快速膨胀，维持适度规模和平稳运作，从而保护持有人利益 [1] 具体限购案例 - 恒越基金于11月5日起暂停恒越均衡优选混合发起式的申购、转换转入及定期定额投资业务 [2] - 中信保诚基金于11月3日起将中信保诚景气优选混合的大额申购等业务金额上限设置为1000万元 [2] - 永赢基金自11月3日起对高楠管理的多只基金设置单日50万元的大额申购上限 [2] - 富国基金自10月31日起对范妍管理的富国均衡投资设置单日100万元的大额申购上限，该基金成立于今年6月4日，截至三季度末规模已超37亿元 [2] - 金元顺安行业精选混合、广发全球精选股票、易方达科汇灵活配置混合、易方达平稳增长混合等基金近期也发布了限购公告 [2] 部分基金放开限购 - 易方达基金自11月3日起取消易方达先锋成长混合单日100万元的申购金额限制，恢复办理大额申购业务，该基金曾于8月26日暂停大额申购 [3] 限购基金业绩表现 - 部分实施限购的权益类基金今年业绩亮眼，截至11月3日，恒越均衡优选混合发起式A年内回报率为51.24%，中信保诚景气优选混合A回报率为49.29% [4] - 高楠管理的永赢睿恒A今年以来的回报率达106.39% [4] - 有基金因分红等原因限购，例如金鹰添瑞中短债在10月27日暂停机构客户大额申购，10月29日公告分红，10月31日恢复 [4] 限购原因分析 - 业内常见做法是通过控制申购维持基金规模以“保业绩”，新申购资金可能摊薄原有持有人收益，增加净值提升难度 [5] - 临近年底，不排除绩优基金限购是出于“限规模、保业绩”的考虑，以争取更好的年度排名 [5] - 随着基金行业考核规则长期化，限购行为主要是为对现有持有人负责，并非完全为了排名因素 [5] 机构对A股市场展望 - 招商基金认为内外部风险相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续 [7] - 建议均衡配置，适度增配低位板块如稳健红利/资源品等，科技主线中期向上趋势不变，可逢调整增配AI算力/互联网等方向 [7] - 民生加银基金预计市场保持震荡上行且低斜率的走势，四季度风格分化往往更为剧烈，大盘价值风格可能相对占优 [7] - 前期热门赛道调整幅度可能较大，但投资者逢调整加仓心态占上风，资金面有望重新净流入 [7] 行业配置建议 - 金鹰基金建议行业配置以均衡风格应对快速轮动，科技布局聚焦核心主线，价值风格关注远期业绩改善 [8] - 消费行业业绩仍承压但股价已较多反映中期预期，科技风格看好有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向 [8] - 价值方向看好非银金融、出口链、高股息的白马品种，更多是行业和个股逻辑主导 [8]