报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 油脂 - 棕榈油方面，马来西亚BMD毛棕榈油期货短线反弹，国内大连棕榈油期货短线反弹但长线看弱 [1] - 豆油方面，受益于需求与天气支撑短线偏强，但南美大豆上市及国内库存增加使基差报价震荡下跌 [1] 粕类 - 两粕预计维持震荡结构，美豆单边无上涨趋势，国内豆粕成本受巴西供应压制，后期供应压力增加，但基差下跌空间有限 [2] 玉米 - 基层余粮售尽，价格偏稳有底部支撑，下游需求有压力，中长期供应收紧、需求增加将支撑玉米上行，短期窄幅震荡 [4] 生猪 - 现货价格企稳反弹，09合约跟随反弹，行情无大幅下挫基础但上行驱动不强，关注盘面在13500附近支撑 [7][8] 白糖 - 巴西和泰国供应前景乐观，原糖预计震荡偏弱，国内糖价受进口节奏影响，预计维持震荡偏弱 [11] 棉花 - 产业下游刚需有韧性，棉价下方支撑强，但远期需求预期不强，上行驱动不足，短期国内或区间震荡 [13] 鸡蛋 - 全国鸡蛋供应量充足利空蛋价，需求量先少后多影响价格波动，本周价格或先跌后涨，调价幅度小 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 5月27日，江苏一级豆油现价8100元，期价7510元，基差590元；广东24度棕榈油现价8550元，期价7980元，基差570元；江苏四级菜籽油现价9280元，期价9109元，基差471元 [1] - 部分跨期价差和品种间价差有变化，如09 - 01豆油跨期价差涨27.27%，豆棕现货价差跌12.50% [1] 粕类产业 - 5月28日，江苏豆粕现价2940元，期价2966元，基差 - 26元；江苏菜粕现价2520元，期价2599元，基差 - 79元 [2] - 部分跨期价差和品种间价差有变化，如豆粕09 - 01跨期价差跌7.69%，豆菜粕2509价差跌4.43% [2] 玉米系产业 - 5月28日，玉米2507现值2324元，锦州港平舱价2320元，基差 - 4元；玉米淀粉2507现值2652元，长春现货2690元，基差38元 [4] 生猪产业 - 5月28日，生猪2507合约13250元，2509合约13560元；河南现货14530元，山东现货14700元等 [7] - 部分指标有变化，如样本点屠宰量日涨0.83%，自繁养殖利润周跌40.23% [7] 白糖产业 - 5月28日，白糖2601合约5708元，2509合约5841元，ICE原糖主力17.25美分/磅 [11] - 部分指标有变化，如南宁基差跌1.88%，进口巴西（配额外）与南宁价差跌31.16% [11] 棉花产业 - 5月28日，棉花2509合约13330元，2601合约13385元，ICE美棉主力65.58美分/磅 [13] - 部分产业数据有变化，如工业库存环比降2.6%，棉花出疆发运量环比涨22.6% [13] 鸡蛋产业 - 5月28日，鸡蛋09合约3713元/500KG，06合约2696元/500KG，产区价格3.05元/斤 [15] - 部分指标有变化，如基差涨189.78%，养殖利润涨7.32% [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜粕方面，加菜粕关税提升后直接进口压力下滑，后期供应大概率趋紧，但新增印度菜粕进口且短期库存压力较高牵累价格，近日菜粕期价震荡略有回升，短线参与为主[2] - 菜油方面，国内油厂库存压力持续偏高抑制市场价格，但加菜籽价格相对坚挺带来成本支撑，菜油震荡收涨，总体仍维持区间整理[2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜油期货收盘价9444元/吨，环比涨62元/吨；菜粕期货收盘价2599元/吨，环比涨33元/吨[2] - 菜油月间差（9 - 1）为182元/吨，环比降16元/吨；菜粕月间价差（9 - 1）为252元/吨，环比涨18元/吨[2] - 菜油主力合约持仓量353590手，菜粕主力合约持仓量615879手，环比分别变化不大和增加9296手[2] - 菜油期货前20名持仓净买单量47821手，环比增11483手；菜粕期货前20名持仓净买单量 - 26039手，环比增13404手[2] - 菜油仓单数量1012张，环比无变化；菜粕仓单数量28438张，环比降60张[2] - ICE油菜籽期货收盘价717.8加元/吨，环比涨1.2加元/吨；油菜籽期货收盘价5235元/吨，环比降7元/吨[2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9610元/吨，南通菜粕现货价2520元/吨，环比分别无变化和涨10元/吨[2] - 菜油平均价9613.75元/吨，环比无变化；进口油菜籽进口成本价5261.77元/吨，环比降12.07元/吨[2] - 江苏盐城菜籽现货价6000元/吨，环比无变化；油粕比3.73，环比降0.01[2] - 菜油主力合约基差228元/吨，环比涨9元/吨；菜粕主力合约基差 - 79元/吨，环比降23元/吨[2] - 南京四级豆油现货价8070元/吨，环比降20元/吨；菜豆油现货价差1520元/吨，环比涨50元/吨[2] - 广东24度棕榈油现货价8550元/吨，环比涨30元/吨；菜棕油现货价差1090元/吨，环比涨80元/吨[2] - 张家港豆粕现货价2940元/吨，环比无变化；豆菜粕现货价差420元/吨，环比降10元/吨[2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量8517万吨，环比降101万吨；油菜籽年度预测值产量1237.8万吨，环比无变化[2] - 菜籽进口数量当月值24.68万吨，环比降8.63万吨；进口菜籽盘面压榨利润 - 51元/吨，环比涨53元/吨[2] - 油厂菜籽总库存量20万吨，环比降5万吨；进口油菜籽周度开机率17.86%，环比升0.54个百分点[2] - 菜籽油和芥子油进口数量当月值34万吨，环比增10万吨；菜籽粕进口数量当月值28.79万吨，环比增4.13万吨[2] 产业情况 - 沿海地区菜油库存15.04万吨，环比降0.51万吨；沿海地区菜粕库存2.35万吨，环比降0.55万吨[2] - 华东地区菜油库存61.55万吨，环比降2.15万吨；华东地区菜粕库存40.4万吨，环比降3.14万吨[2] - 广西地区菜油库存7.5万吨，环比降0.5万吨；华南地区菜粕库存24万吨，环比降0.8万吨[2] - 菜油周度提货量4.66万吨，环比增1.88万吨；菜粕周度提货量5.7万吨，环比增2.12万吨[2] 下游情况 - 饲料当月产量2777.2万吨，环比降66.4万吨；餐饮收入当月值4167亿元，环比降68亿元[2] - 食用植物油当月产量440.4万吨，环比降87万吨[2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率20.99%，环比升0.02个百分点；菜粕平值看跌期权隐含波动率20.99%，环比升0.03个百分点[2] - 菜粕20日历史波动率19.01%，环比降0.22个百分点；菜粕60日历史波动率27.01%，环比升0.01个百分点[2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率15.19%，环比升0.35个百分点；菜油平值看跌期权隐含波动率15.19%，环比升0.35个百分点[2] - 菜油20日历史波动率12.51%，环比无变化；菜油60日历史波动率16.06%，环比降0.12个百分点[2] 行业消息 - 周一ICE加拿大油菜籽期货收盘下跌，呈区间整理趋势，7月、11月、1月期约分别下跌2.3加元、0.3加元、0.3加元[2] - 美国作物生长条件有利，美豆种植进度较快，截至2025年5月18日当周种植率为66%，但中下旬阿根廷暴雨或使该国大豆收成受损[2] - 国内本月进口大豆集中到港，油厂开机率提升，供应趋于宽松，压制粕类市场价格[2] - 本周加拿大草原地区将迎高温干燥天气，引发市场对部分地区干旱风险的担忧[2] - 棕榈油产地步入季节性增产季，产出压力增加，但出口需求改善有所支撑[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 农产品期货各品种呈现不同走势，棕榈油产地风险仍存震荡探底，豆油豆系驱动偏弱区间震荡，豆粕隔夜美豆收涨连粕反弹震荡，豆一现货稳定盘面仍震荡，玉米震荡运行，白糖区间震荡，棉花震荡走势缺乏明显驱动，鸡蛋等待老鸡淘汰驱动，生猪被动累库，花生关注现货 [2] 各品种总结 棕榈油、豆油 - 棕榈油主力日盘收盘价7994元/吨，跌1.36%，夜盘收盘价8046元/吨，涨0.65%；豆油主力日盘收盘价7760元/吨，跌0.69%，夜盘收盘价7778元/吨，涨0.23% [4] - 美国众议院通过税收和支出法案将提交参议院；截至5月20日当周，约16%的美国大豆种植区域受干旱影响，此前一周为17%，去年同期为6%；IGC维持2025/26年度全球大豆产量4.28亿吨不变，贸易量增200万吨至1.83亿吨，消费量增200万吨至4.29亿吨，结转库存减200万吨至8100万吨；AAFC上调2024/25年度油菜籽出口量预估100万吨至850万吨，年末库存预估维持130万吨不变，2025/26年度新作油菜籽结转库存预估维持200万吨不变 [5][6][7] - 棕榈油、豆油趋势强度均为0 [8] 豆粕、豆一 - DCE豆一2507日盘收盘价4194元/吨，跌0.29%，夜盘收盘价4204元/吨，涨0.00%；DCE豆粕2509日盘收盘价2939元/吨，涨1.07%，夜盘收盘价2944元/吨，涨0.41% [9] - 5月22日CBOT大豆因出口需求稳健、春播耽搁收盘温和上涨，美国中西部降雨放慢大豆播种，巴西启动禽流感观察期或间接提振大豆市场情绪 [11] - 豆粕、豆一趋势强度均为0 [11] 玉米 - 锦州平仓价2310元/吨，C2507日盘收盘价2329元/吨，涨0.52%，夜盘收盘价2326元/吨，跌0.13%；C2509日盘收盘价2351元/吨，涨0.38%，夜盘收盘价2352元/吨，涨0.04% [13] - 北方玉米集港价格2260 - 2280元/吨，广东蛇口散船2350 - 2370元/吨等 [14] - 玉米趋势强度为0 [15] 白糖 - 原糖价格17.38美分/磅，同比降0.36；主流现货价格6170元/吨，同比涨20；期货主力价格5855元/吨，同比降8 [17] - 巴西压榨进度同比趋缓，预计25/26榨季产量增长2%，4月出口155万吨，同比减18%；截至4月底，印度24/25榨季产糖2569万吨；中国1 - 4月常规进口等大幅下降；CAOC预计24/25、25/26榨季国内食糖产量分别为1115、1120万吨，消费量分别为1580、1590万吨，进口量均为500万吨；截至4月底，24/25榨季全国产糖1111万吨，销糖724万吨，销糖率65.2%，1 - 4月进口食糖28万吨；ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨；截至5月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降33个百分点，产糖158万吨；截至5月15日，24/25榨季印度产糖2574万吨；截至4月9日，24/25榨季泰国产糖1005万吨 [17][18] - 白糖趋势强度为 - 1 [19] 棉花 - CF2509日盘收盘价13430元/吨，跌0.07%，夜盘收盘价13450元/吨，涨0.15%；CY2507日盘收盘价19715元/吨，跌0.10%，夜盘收盘价19740元/吨，涨0.13% [22] - 国内棉花现货交投仍清淡，主流基差坚挺；纯棉纱市场气氛一般，交投可维持，纺企及下游随买随用，有少量补库；全棉坯布市场平淡，织厂接单未持续改善，出货一般，库存高位，价格平稳；昨日ICE棉花期货小幅下跌，美棉周度出口销售数据一般，产区天气情况较好 [23] - 棉花趋势强度为0 [25] 鸡蛋 - 鸡蛋2507收盘价2957元/500千克，涨0.10%；鸡蛋2509收盘价3764元/500千克，跌0.21% [26] - 趋势强度为0 [26] 生猪 - 河南现货价14450元/吨，同比降150；生猪2507收盘价13240元/吨，同比降45 [30] - 现阶段南北肥标价差倒挂，集团仔猪售卖减少，肥猪抛压印证累库，需求偏弱，宰量难承托抛售，价格跌幅超预期致被动累库，正套结构或切换，1月合约受流动性影响，远月价差偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线布局11 - 1反套，短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 [32] - 趋势强度为0 [31] 花生 - 辽宁308通货现货价9000元/吨，涨600；PK510收盘价8372元/吨，涨0.10% [33] - 河南、吉林、辽宁、山东等产区花生现货市场上货量不大，交易一般，价格偏强或稳中偏强 [34] - 花生趋势强度为0 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美豆新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势，但国内大豆短期供应偏大，美豆、豆粕短期震荡偏弱；油脂受原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策等因素影响，震荡偏弱；白糖后市走弱可能性偏大；棉花短线偏强震荡；鸡蛋现货震荡承压，近月反弹抛空；生猪短期难明显下跌，远期走势偏悲观 [2][3][4][8][11][14][17][20] 各目录总结 大豆/粕类 - 重要资讯：美豆震荡小幅收涨，产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超60%，USDA预计25/26年度新作巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降；国内5 - 7月大豆预计到港量多，本周压榨量预计达220万吨，港口大豆库存同比偏高，油厂豆粕库存偏低 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期偏弱，美豆、豆粕短期震荡偏弱，进一步向上突破需生物柴油、产量额外刺激 [4] 油脂 - 重要资讯：5月马来西亚棕榈油产量前期增加明显，后期增幅收窄，出口情况有增有减；印尼4月棕榈油出口量环比下降；马棕4月大幅累库，但印尼、印度、中国库存低提供支撑，美豆油因政策预期下跌，国内现货基差震荡 [6][7] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度等库存偏低；预期油脂震荡偏弱 [8] 白糖 - 重点资讯：周三郑糖期货价格震荡，9月合约收盘价上涨，现货价格下调；4月我国进口糖浆和预混粉合计8.54万吨，同比减少10.60万吨 [10] - 交易策略：原糖交割前下跌，巴西新榨季开始，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应增加，后市糖价走弱可能性偏大 [11] 棉花 - 重点资讯：周三郑棉期货价格冲高回落，9月合约收盘价上涨，现货价格上涨；巴西5月前三周棉花出口量日均减少，美国棉花种植率低于去年同期和五年均值 [13] - 交易策略：中美谈判提振市场信心，下游开机率提高，进口窗口关闭加速库存去化，预计短线棉价偏强震荡 [14] 鸡蛋 - 现货资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，新开产货源增加，供应量充足，下游采购谨慎，今日部分价格或弱势调整 [16] - 交易策略：新开产供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，维持近月反弹抛空思路，关注远月下方支撑 [17] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流稳定，局部涨跌，养殖端出栏量增长有限，下游跟进不及，今日北方跌幅或收窄，南方暂稳 [19] - 交易策略：现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式，远期走势偏悲观，中期反弹抛空 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆、豆粕短期震荡偏弱，进一步向上突破需生物柴油、产量额外刺激；油脂震荡偏弱；白糖后市价格走弱可能性偏大；棉花短线偏强震荡，有回补上方缺口可能；鸡蛋盘面 06、07 等近月反弹抛空，月间反套；生猪近月关注基差回归方式，远期中期反弹抛空 [2][3][4][9][11][15][18][21] 各品种总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周二美豆震荡小幅收涨，新作平衡表在贸易战缓和及产量不增情景下有偏紧趋势；国内豆粕现货下跌，5 - 7 月大豆预计到港量分别为 919.75 万吨、1100 万吨、1050 万吨，本周大豆压榨量预计达 220 万吨，港口大豆库存同比偏高约 120 万吨，油厂豆粕库存约 12 万吨；美豆产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超 60%，USDA 预计 25/26 年度巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降 70 万吨 [2][3] - 交易策略：09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，近期偏弱；USDA 月报中性略利多，美豆油生柴政策待确定，市场认为可能不及预期；国内大豆短期供应偏大但估值偏低，预计美豆、豆粕短期震荡偏弱 [4] 油脂 - 重要资讯：印度 4 月植物油进口量 891558 吨，较 3 月 100 万吨减少；2025 年 5 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油单产增加 61.58%，出油率增加 0.59%，产量增加 60.17%，前 10 日产量环比增加约 22.31%，前 15 日增加 8.5%，5 月 1 - 10 日出口量较上月同期减少 9%，前 15 日预计增加 6.63%；马棕 4 月大幅累库，印尼、印度、中国棕榈油库存低提供支撑，美豆油因提交规则或低于预期大幅下跌，国内现货基差震荡 [6][8] - 交易策略：利空因素为原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复明显，美国生柴政策可能低于预期；利多因素为印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，产地报价有支撑；预期油脂震荡偏弱 [9] 白糖 - 重点资讯：周二郑州白糖期货价格偏弱震荡，郑糖 9 月合约收盘价 5849 元/吨，较前一交易日下跌 4 元/吨；广西、云南制糖集团及加工糖厂报价均下调 10 元/吨；截至 5 月 15 日印度 2024/25 榨季累计产糖 2574 万吨，同比减少 589 万吨；2025/26 榨季全球食糖产量预计仅超需求 40 万吨，本年度预计出现 550 万吨供应缺口 [10] - 交易策略：原糖 5 月合约交割前下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱；国内产销情况好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，后市糖价走弱可能性大 [11] 棉花 - 重点资讯：周二郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 9 月合约收盘价 13395 元/吨，较前一交易日上涨 5 元/吨；中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价 14330 元/吨，较前一日持平；巴西 5 月前三周出口棉花 10.16 万吨，日均出口量较上年 5 月减少 15.44%；截至 5 月 18 日，美国棉花种植率为 40% [13] - 交易策略：中美谈判取得进展提振市场信心，下游开机率环比小幅提高，进口窗口基本关闭使棉花库存去化加速，郑棉 9 - 1 合约月间价差正套，预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能 [14][15] 鸡蛋 - 现货资讯：昨日全国鸡蛋价格有稳有跌，主产区均价落 0.03 元至 3.1 元/斤，供应量充足，下游采购维持刚需，今日蛋价或部分弱势调整、部分企稳 [17] - 交易策略：新开产等供应增多，小蛋价格贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，现货震荡承压，未来 1 - 2 个月预期悲观，维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，持仓过大时关注 09 等远月下方支撑 [18] 生猪 - 现货资讯：昨日国内猪价主流稳定，局部小幅涨跌，养殖端出栏积极性一般，终端需求跟进乏力，供需僵持，今日猪价或主线稳定、部分微跌 [20] - 交易策略：现货窄幅波动有转弱迹象，虽体重向后积累，但冻品和二育栏位不高，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式；远期走势悲观，中期维持反弹抛空思路，阶段性留意现货和基差拖拽 [21]

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][8] 报告的核心观点 - 近期中美谈判取得实质性进展，市场情绪转好，但美国对中国商品加征关税仍累计30%，纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性提升；USDA下调25/26年度全球棉花产量，上调消费量，期末库存同比持平，但不确定因素多；国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存加速去库，需求未断崖式下跌，但已步入产业淡季，需求预期走弱 [2] - 巴西中南部4月下半月食糖产量低于市场预期，但多数机构预计25/26榨季全球供应转为过剩；国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，但外盘持续低位，远期进口压力预期增加，中长期若巴西丰产预期兑现，郑糖跟随原糖走弱可能性大 [5][6] - 特朗普“对等关税”政策反复，纸浆受宏观情绪影响波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转推动浆价反弹；外盘美金报价下调，成本面支撑减弱，国内纸浆进口量有变化，港口库存仍处同期高位；欧洲需求未见起色，国内下游需求持续偏弱，5月后进入传统淡季，需求可能继续走弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13390元/吨，较前一日无变动；现货方面，3128B棉新疆到厂价14474元/吨，较前一日降5元/吨，全国均价14566元/吨，较前一日降11元/吨 [1] - 2025年4月我国棉花进口量6万吨，环比减1万吨，减幅18.6%，同比减28万吨，减幅82.2%；2025年累计进口棉花40万吨，同比减少71.1%；2024/25年度累计进口棉花87万吨，同比减少64.9% [1] 市场分析 - 昨日郑棉期价横盘震荡，宏观上中美经贸关系缓和，市场情绪转好，但出口美国纺织品服装实际关税仍高，且关税政策不确定性将提升；国际上USDA调整25/26年度全球棉花供需，后续平衡表需调整；国内新年度植棉面积稳中有增，工商业库存去库，需求未断崖下跌，但已入产业淡季，需求预期走弱 [2] 策略 - 短期市场情绪好转支撑棉价震荡偏强，但国内进入消费淡季，新年度丰产预期仍存，保留关税较高，棉价反弹空间受限 [3] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5853元/吨，较前一日降2元/吨；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6120元/吨，云南昆明地区5910元/吨，均较前一日无变动 [4] - 2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加8万吨；2025年1 - 4月累计进口食糖28万吨，同比减少97万吨；24/25榨季截至4月底累计进口食糖174万吨，同比减少137万吨 [4] 市场分析 - 昨日郑糖期价窄幅波动，原糖方面巴西中南部产量低于预期但多数机构预计25/26榨季全球供应过剩；国内产销数据利好，短期进口糖数量有限，但外盘低位使远期进口压力增加，中长期若巴西丰产，郑糖可能跟随原糖走弱 [5][6] 策略 - 郑糖大方向跟随原糖波动，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [6] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5390元/吨，较前一日涨34元/吨；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6325元/吨，较前一日涨25元/吨，俄针现货价格5425元/吨，较前一日涨50元/吨 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势各异，部分针叶浆、阔叶浆牌号价格有涨跌，化机浆、本色浆价格横盘稳定 [6] 市场分析 - 纸浆期价昨日偏强震荡，宏观上特朗普政策反复使浆价波动加剧，近期中美谈判进展使宏观情绪好转推动浆价反弹；供应上外盘美金报价下调，成本支撑减弱，国内纸浆进口量有变化，港口库存仍处高位；需求上欧洲需求未起色，国内下游需求弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7] 策略 - 宏观情绪改善提振浆价，但淡季来临，终端需求预期悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计维持低位震荡 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 玉米、豆粕、油脂、鸡蛋、生猪品种均为震荡观点 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米：售粮情绪改变，销售价格松动，期现联动调整；东北售粮积极性增加，行情震荡，部分深加工企业收购价松动；华北价格稳中偏弱，贸易商腾库，东北货源补充，深加工门前到货量尚可，部分企业价格下调；销区价格整体稳定，港口报价偏稳，高价签单少，饲料企业多执行前期订单或用小麦替代；期货因担心进口玉米拍卖，政策预期偏空而调整；技术上，期价高位震荡，现货情绪分化，短期关注7月合约长期均线对价格的支撑性影响，现货强、期货弱，期货短空在长期均线支撑处适度减仓，警惕价格反弹风险 [1] - 豆粕：CBOT大豆因技术交易走高，美国中西部中部地区近期天气遏制远期涨幅，政府政策对生物燃料影响不确定；阿根廷西北部可能因风暴遭受大豆损失，布宜诺斯艾利斯省仍有73万公顷大豆未收割；巴西24/25年度大豆产量预估上调至1.697亿吨；国内蛋白粕下挫，现货价格下跌拖累近月及远月合约，5月合约跌幅最大；油厂本周大豆压榨量预计220万吨，现货宽松，下游采购慢致现货加速下挫；操作上，豆粕91正套持有，短线思路 [1] - 油脂：BMD棕榈油上涨，结束两连跌，受豆油走强提振；马棕油5月1 - 15日产量环比增加8.5%，6月关税从10%下调至9.5%；印尼GAPKI督促政府推迟棕榈油出口专项税计划，政府未回应；美豆油涨幅超1%，美国环境保护署将未来生物燃料掺混规定提案送交白宫审查，市场等待进一步消息；国内菜籽油领涨，豆油和棕榈油震荡走高；4月棕榈油环比进口增加，菜籽油进口环比减少；5月以来油脂供应增加，需求低迷，基差预计回落；策略上，日内为主 [1] - 鸡蛋：2506合约早盘低开后延续低位运行，日度跌幅1.42%，2509合约收跌0.48%，资金向7、8月合约移仓，2506合约日度波动幅度较大；现货价格方面，全国鸡蛋价格环比跌0.09元/斤，产区多数下跌，销区采购成本多数下跌；端午节日需求对短期蛋价有一定支撑，但后期梅雨季对需求不利，叠加供给增加压力，蛋价弱势概率大；后期关注饲料原料价格及养殖端淘汰意愿变化对蛋价的影响 [1][2] - 生猪：期价近强远弱，远月2509期价位于1.4万整数关口之下，9月期价贴水现货；现货价格维持在成本线之上，猪价预期偏乐观；河南生猪市场出栏均价较上周五降0.07元/公斤；整体来看，9月合约贴水现货，饲料成本预期下降对猪价形成压力；技术上，短期关注9月合约猪价13500元整数支撑的价格表现，长期等待多单入市机会 [2] 市场信息 - 中方反对美方对中国芯片产品加严管制的单边霸凌行径 [3] - 美国民间出口商向菲律宾出售14.5万吨豆粕，于2024/2025年度交付 [3] - 截至2025年5月19日，全国进口大豆港口库存环比增加27.505万吨至549.403万吨 [3] - 截至2025年5月15日当周，美国大豆出口检验量为217842吨，前一周修正后为439545吨；本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为44131939吨，上一年度同期为39725135吨 [3][4] - 马来西亚将6月毛棕榈油参考价格下调至9.5%出口关税水平，6月参考价格为每吨3926.59林吉特，5月为每吨4449.35林吉特 [4] 品种价差 - 报告展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1合约价差图表 [6][8][9][12] - 报告展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的合约基差图表 [15][18][20][27] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，大商所十大投研团队负责人，多次获“最佳农产品分析师”称号，带领团队获多项荣誉，为新华社特约经济分析师等 [29] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，期货从业十余年，多次获“最佳农产品分析师”称号，所在团队获多项荣誉，发表多篇文章 [29] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，担任第一财经频道嘉宾分析师，所在团队获多项荣誉，多次接受主流媒体采访 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大豆/粕类近期国内大豆短期供应偏大但估值偏低，美豆产区降雨或影响播种，预计美豆、豆粕短期震荡，美豆向上突破需生物柴油、产量额外刺激 [3][5] - 油脂预期震荡偏弱，虽印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低有支撑，但原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期等因素施压 [10] - 白糖后市糖价走弱可能性偏大，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应增加 [12] - 棉花预计短线偏强震荡，有回补上方缺口可能，中美谈判提振信心，下游开机率提高，进口窗口关闭使库存去化加速 [15] - 鸡蛋维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，关注 09 等远月下方支撑，新开产供应增多，市场信心不佳，库存反复积累 [18] - 生猪近月关注基差回归方式，远期维持反弹抛空思路，留意现货和基差拖拽，现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌 [21] 各目录总结 大豆/粕类 重要资讯 - 周五美豆窄幅下跌，美豆油弱势带动，周末国内豆粕现货小幅下跌，5 - 7 月大豆预计到港量分别为 919.75 万吨、1100 万吨、1050 万吨，本周大豆压榨量预计达 220 万吨 [3] - 美豆产区未来两周中部降雨多或影响播种，巴西农民大豆销售进度超 60%，后期卖压或降，USDA 预计 25/26 年度巴西、阿根廷产量增幅不大，美国大豆产量小幅下降 70 万吨 [3] 交易策略 - 09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，近期偏弱，USDA 月报中性略利多，美豆油生柴政策待确定，预计美豆、豆粕短期震荡 [5] 油脂 重要资讯 - 印度 4 月植物油进口量 891558 吨，较 3 月 100 万吨减少，植物油库存回落至 133 万吨 [6] - 2025 年 5 月 1 - 5 日马来西亚棕榈油单产增加 61.58%，出油率增加 0.59%，产量增加 60.17%，前 10 日产量环比增加约 22.31%，5 月 1 - 10 日出口量较上月同期减少 9%，前 15 日预计增加 6.63% [6] - 马棕 4 月大幅累库，印尼、印度、中国棕榈油库存低有支撑，美豆油因规则或低于预期下跌，国内现货基差震荡 [9] 交易策略 - 利空因素为原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策或低于预期；利多因素为印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，预期油脂震荡偏弱 [10] 白糖 重点资讯 - 周五郑州白糖期货价格小幅下跌，郑糖 9 月合约收盘价 5855 元/吨，较前一交易日下跌 31 元/吨，或 0.53%，各地制糖集团和加工糖厂报价下跌 [11] - 2025 年 4 月我国进口食糖 13 万吨，同比增加 8 万吨，1 - 4 月累计进口 28 万吨，同比减少 97 万吨，24/25 榨季截至 4 月底累计进口 174 万吨，同比减少 137 万吨 [11] 交易策略 - 原糖 5 月合约交割前下跌，巴西新榨季开始，国际市场供应紧张阶段或过去，国内基差糖流入和进口供应将增加，后市糖价走弱可能性大 [12] 棉花 重点资讯 - 周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 9 月合约收盘价 13390 元/吨，较前一交易日下跌 25 元/吨，或 0.19%，中国棉花价格指数 3128B 新疆机采提货价上涨 [14] - 截至 5 月 16 日当周纺纱厂开机率 74.6%，环比增加 0.2 个百分点，织布厂开机率 42.3%，环比增加 0.5 个百分点，全国棉花周度商业库存 366 万吨，同比增加 10 万吨 [14] - 2025 年 4 月我国进口棉花 6 万吨，同比减少 28 万吨，1 - 4 月累计进口 40 万吨，同比减少 99 万吨 [14] 交易策略 - 中美谈判提振信心，下游开机率提高，进口窗口关闭使库存去化加速，预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口可能 [15] 鸡蛋 现货资讯 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小幅下跌，供应持续增多，需求一般，临近端午有转好空间，预计本周蛋价先落后涨，调价幅度不大 [17] 交易策略 - 新开产等供应增多，小蛋贴水大蛋，市场信心不佳，库存反复积累，维持盘面 06、07 等近月反弹抛空思路，月间反套，关注 09 等远月下方支撑 [18] 生猪 现货资讯 - 周末国内猪价主流下跌，二次育肥户补栏谨慎，下游屠宰端稳价收猪，养殖端稳定出货，今日全国行情主流稳定，部分偏弱 [20] 交易策略 - 现货窄幅波动有转弱迹象，短期难明显下跌，近月关注基差回归方式，远期走势悲观，中期维持反弹抛空思路，留意现货和基差拖拽 [21]

报告行业投资评级 - 粕类及玉米行业投资策略均为谨慎偏弱 [4][6] 报告的核心观点 - 巴西新季大豆到港使国内未来大豆供应充足，油厂开机恢复，豆粕库存将回升，巴西大豆卖压上升使升贴水回落，进口成本支撑减弱，且中美和谈结果向好降低贸易战影响，未来豆粕价格面临较大压力 [3] - 国内玉米供应端基层余粮见底，贸易商惜售，港口库存高位；需求端深加工企业亏损加剧，饲料企业小麦替代比例增加，下游提货慢，需关注新季小麦上市情况 [5] 市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2914元/吨，较前日变动+28元/吨，幅度+0.97%；菜粕2509合约2509元/吨，较前日变动+22元/吨，幅度+0.88% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3020元/吨、2990元/吨、3030元/吨，较前日变动分别为-60元/吨、+0元/吨、+10元/吨；福建地区菜粕现货价格2440元/吨，较前日变动+0元/吨 [1] - 截至2025年5月11日当周，美国大豆种植率为48%，高于市场预期的47%，此前一周为30%，去年同期为34%，五年均值为37%；出苗率为17%，上一周为7%，上年同期为15%，五年均值为11% [2] - 巴西5月前两周出口大豆4,766,710.61吨，日均出口量为794,451.77吨，较上年5月全月的日均出口量增加24% [2] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2507合约2356元/吨，较前日变动+12元/吨，幅度+0.51%；玉米淀粉2507合约2702元/吨，较前日变动-2元/吨，幅度-0.07% [4] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格2750元/吨，较前日变动+0元/吨 [4] - 截至2025年5月11日当周，美国玉米种植率为62%，高于市场预期的60%，此前一周为40%，去年同期为47%，五年均值为56%；出苗率为28%，上一周为11%，上年同期为21%，五年均值为21% [4] 市场分析 粕类 - 巴西新季大豆4 - 7月到港量超千万吨，国内大豆供应将充足，油厂开机恢复，豆粕库存将回升 [3] - 巴西新季大豆供应压力显现，升贴水回落，进口成本支撑减弱，豆粕价格将面临压力 [3] - 中美和谈结果向好，贸易战对美豆及国内豆粕影响或降低 [3] 玉米 - 供应端基层余粮见底，贸易商惜售，港口库存高位 [5] - 需求端深加工企业亏损加剧，饲料企业小麦替代比例增加，下游提货慢，需关注新季小麦上市情况 [5] 策略 粕类 - 谨慎偏弱 [4] 玉米 - 谨慎偏弱 [6]

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [2] - 白糖：中性 [6] - 纸浆：中性偏空 [7] 报告的核心观点 - 棉花市场情绪回暖板块震荡反弹，宏观改善但国内消费淡季且新年度丰产预期压制棉价上方空间 [1][2] - 白糖郑糖大方向跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [4][6] - 纸浆虽宏观影响下近期止跌反弹，但造纸行业淡季需求走弱，产业链缺乏利好驱动，期价预计偏弱震荡 [7] 各品种市场要闻与重要数据 棉花 - 期货方面，昨日收盘棉花2509合约13445元/吨，较前一日变动+115元/吨，幅度+0.86% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14429元/吨，较前一日变动+97元/吨，现货基差CF09+984，较前一日变动-18；全国均价14484元/吨，较前一日变动+100元/吨，现货基差CF09+1039，较前一日变动-15 [1] - 截止5月11日，美棉15个主要种植州种植率为28%，较去年同期慢4%，较近五年同期平均水平慢3个百分点，德州种植进度同比持平 [1] 白糖 - 期货方面，昨日收盘白糖2509合约5906元/吨，较前一日变动+53元/吨，幅度+0.91% [2] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6160元/吨，较前一日变动+20元/吨，现货基差SR09+254，较前一日变动-33；云南昆明地区白糖现货价格5920元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+14，较前一日变动-73 [2] - Green Pool预计2025/26榨季全球食糖供应将转为小幅过剩115万吨，产量增至1.991亿吨，消费量将增长0.95%至1.970亿吨；巴西中南部地区食糖产量将从4020万吨增至4170万吨，制糖比将从48.1%增至51.1% [3] 纸浆 - 期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5378元/吨，较前一日变动+102元/吨，幅度+1.93% [6] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+922，较前一日变动-102；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5360元/吨，较前一日变动+85元/吨，现货基差SP07+-18，较前一日变动-17 [6] - 昨日进口木浆现货市场价格走势各异，部分针叶浆牌号价格上涨50 - 100元/吨，阔叶浆高价成交僵持，化机浆供需两弱价格横盘，本色浆广东地区因需求欠佳价格下跌250元/吨 [6] 各品种市场分析 棉花 - 昨日郑棉期价震荡反弹，中美谈判进展及经贸关系缓和支撑棉价，美棉新年度缩种预期支撑ICE美棉期价，但美棉播种进度加快且主产区降雨恢复 [2] - 国内新年度植棉面积预期稳中有增，播种基本结束且棉苗长势好，种植端缺乏利好驱动，纺企采购谨慎，下游进入淡季需求或走弱，关注关税政策及企业订单表现 [2] 白糖 - 昨日郑糖期价偏强运行，4月下半月巴西中南部产糖同比大降推动外盘反弹，但巴西新榨季丰产预期仍强压制原糖期价 [4] - 国内产销数据向好，本榨季增产但短期进口有限且政策收紧，产需缺口使国内糖价抗跌，中长期跟随原糖，关注巴西产量及国内进口节奏 [4][5] 纸浆 - 纸浆期价昨日延续反弹，中美会谈及国内金融政策改善宏观情绪提振浆价，但基本面支撑不强 [7] - 供应方面外盘美金报价下调且后续可能继续下调，1 - 3月进口量大增，4月环比下滑，港口库存虽去库但仍处高位 [7] - 需求方面欧洲需求未见起色且库存增加，国内下游需求持续偏弱，5月后进入淡季需求可能继续走弱 [7] 各品种策略 棉花 - 中性，宏观情绪改善但国内消费淡季且新年度丰产预期压制棉价上方空间 [2] 白糖 - 中性，郑糖跟随原糖波动，关注巴西天气及政策变化 [6] 纸浆 - 中性偏空，虽宏观影响下反弹但造纸淡季需求走弱，产业链缺乏利好驱动，期价预计偏弱震荡，建议逢高偏空操作 [7]