融资情况 - 卡文新能源完成Pre-A轮融资 募资总额超12亿元 其中北汽福田增资7.58亿元并保持控股地位 [1] - 新股东北京绿色能源基金加入 现有股东北汽产投、博世创投、博原资本等增投 国泰君安创新投、中金资本、金圆集团等机构参与 [1] 行业背景与战略定位 - 商用车新能源化正迎来从政策驱动到技术与场景经济性驱动的关键拐点 电动化渗透率不足20% [3] - 北汽福田将新能源战略置于公司发展首位 卡文新能源作为技术创新策源地和新业务孵化器 推动核心技术自主化 [3] - 氢燃料电池技术突破和换电模式普及 新能源商用车市场迎来黄金发展期 [3] 技术与产品布局 - 卡文新能源聚焦纯电与氢燃料电池两大技术路线 面向城市配送、城际运输及干线物流等多元场景 [4] - 2024年底发布新能源技术战略及平台概念车Beacon 上市首款车型福田卡文乐福 2025年将推出小卡、轻卡等更多产品 [4] - 创新的换电技术方案大幅提升运营效率 推动全生命周期成本(TCO)接近甚至超越燃油车水平 [7] 国际化与生态协同 - 2025年4月举办欧洲生态合作伙伴大会 完成首批海外客户战略签约 全球化战略初见雏形 [4] - 依托北汽福田在核心技术、供应链、物流生态等方面的积淀 兼具优势资源与创新机制 [4] - 通过"直销+分销+租赁"多渠道策略 推进市场下沉和多元化场景覆盖 [7] 未来发展规划 - 未来两年将在三大智能化新能源平台基础上推出更多创新产品和技术解决方案 [7] - 构建"产品+生态"一体化解决方案 引领新能源商用车价值形态创新 [5] - 新能源商用车全生命周期成本(TCO)有望在2026年与传统燃油车持平 [7]

展会概况 - 第27届中国建博会（广州）于2025年7月8日开幕，主题为"建装理想家，服务新格局"，展览面积达50万平方米，参展企业近2000家，预计吸引逾20万海内外专业观众 [1] - 展会定位"冠军企业首秀平台"，升级为室内空间、门窗户外、材艺智造三大生态，构建"三链三联"六大IP，举办超70场高端活动 [1] - 搜狐焦点家居以"破局新生态 领航向未来"为主题，探寻主流家居品牌的趋势与策略 [1] 科饶恩参展亮点 - 公司以"碳塑共生、窗见未来"为主题打造"城市建筑绿色未来"概念馆，展示92、80、70等传统被动式超低能耗系列门窗及ZEW103MD⁺外扣铝超低能耗被动窗、ES100MD⁺极窄系列新品 [1] - 展馆采用可降解"网红纸"作为搭建材料，体现环保理念并降低参展成本 [9] - 差异化产品体系与沉浸式设计吸引海内外客商，现场洽谈氛围热烈 [1] 产品技术优势 - UPVC门窗适应性强，抗风压强度、角强度及焊接强度可应对中东迪拜70-80℃高温及北美极寒环境 [9] - ZEW103MD⁺外扣铝被动窗和ES100MD⁺极窄系列新品实现内外框扇齐平，适配被动式建筑 [12] - 超大尺寸玻璃超低能耗被动窗突破传统UPVC窗户限制，兼具隔热保温、隔音、抗风压性能及高颜值 [12] 行业趋势与企业战略 - 未来行业将聚焦"低碳""节能"，公司持续深耕超低能耗门窗技术创新，优化隔热保温、隔音等核心性能 [13] - 公司定位"新质UPVC门窗助力碳中和"，通过产品体系完善将倡议转化为家庭实际体验 [13] - 坚持"碳塑共生"道路，以技术沉淀证明UPVC门窗在建筑节能领域的价值 [15]

地热能开发项目进展 - 东营经济技术开发区登州路清洁供热能源站已完成10口采热井和10口回灌井施工，地面工艺设备正在建设中，预计2024年供暖季投用，覆盖面积近100万平方米[1] - 徐州路清洁供热能源站已运行1个供暖季，采用"取热不耗水+无压回灌"技术，供给小区热力站水温60~65℃，用户端水温40~50℃，室温普遍23℃以上[3] - 2025年供暖季前将新增锦华、东风、丰收3座能源站，全面建成后供暖成本每平方米节省15元，预计年减标煤22万吨、减碳55万吨，碳汇交易产值约2000万元[3] 地热资源禀赋与规划 - 东营市地热资源分布面积5655平方公里（占全市68.6%），探明地下热水资源量2473亿立方米，允许开采量225.17万立方米/天，静态热能折合标煤128.47亿吨[5] - 《东营市地热资源开发专项规划(2023-2030年)》提出"一基地两样板"布局，重点推进城区清洁能源燃煤替代基地建设[5] - 2025年计划实施10个地热能开发项目，新增供暖面积1000万平方米，重点覆盖中心城区、河口城区等五大区域[5] 当前应用成果与示范效应 - 2024年供暖季全市地热供暖面积达1500万平方米，牛庄"无烟小镇"、吾悦广场项目获评山东省地热能试点工程[7] - 东营经济技术开发区5.8亿元地热清洁供暖工程建成后将成为全省最大单一区域地热供暖项目[7] - 已形成"地热+"民生供暖模式，5个项目获首批"东营市地热能样板工程"称号[7]

核心观点 - 双碳战略下电网是衔接发电侧与用电侧的重要桥梁，特高压进度低于预期，解决终端需求是重点，非水可再生能源消纳责任权重和绿证交易是稳定建设核心；配电网投资额低于预期，但改革政策频出有望上新台阶；安泰科技多谱系业务共振发展，新兴业务布局特粉、非晶、可控核聚变，传统业务巩固优势，预计未来业绩增长 [2][6][7][8]。 公用环保行业 行业背景 - 双碳战略下，发电侧高度清洁化与用电侧高度电气化并存，电网成为衔接两者的重要桥梁，但市场对电网发展前景曾不乐观，后回到传统电网框架 [5]。 特高压 - 十四五回顾：是双碳战略核心环节，但进度整体低于预期，是解决风光资源与电力需求错配的最佳技术选择，技术路线向柔性直流转变 [6]。 - 2030 展望：单凭规划难实现目标，解决终端需求是重点，非水可再生能源消纳责任权重以及绿证交易预计是稳定建设的核心 [7]。 配电网 - 十四五回顾：是新能源消纳重要环节，但投资额低于预期，用电规模增长、分布式光伏占比增加、电动车比例提升对其提出更高挑战，且输配电网统一建设不利于新能源建设 [8]。 - 2030 展望：十四五最后一年改革政策频出，预计随着政策及实践探索，配电网及用户侧形态有望增多，利好新能源消纳和配电网发展 [8]。 投资建议 - 关注特高压核心设备供应商国电南瑞、许继电气等；关注配电网核心设备供应商三星医疗、四方股份等 [9][10]。 金属新材料行业（安泰科技） 公司概况 - 是中国钢研集团金属新材料产业化平台，“2 + 3 + 4”体系下多谱系业务共振发展，具备完整产品谱系 [10]。 经营业绩 - 2021 - 23 年营业收入与归母净利润稳步提升，2 年 CAGR 达 14.26%和 20.53%；2024 年转让安泰环境股份致营收降 7.50%、归母净利润增 49.26%；2025Q1 营收 17.82 亿元同比降 5.76%，归母净利润 0.83 亿元同比增 4.95%，营运能力向好 [11]。 新兴业务 - 2025 年及“十五五”布局“第二增长曲线”，重点布局特粉、非晶、可控核聚变三大业务，预计产品快速放量 [11]。 - 特粉：软磁粉末稳健增长，注射成型粉末打造新增长极，新能源汽车发展提升软磁粉末需求，全球注射成型市场规模复合增速或达 10.5%，安泰特粉拓展产品应用领域、布局产能、填补技术空白 [12]。 - 非晶：非晶配电变压器景气度高，非晶电机应用打开蓝海市场，安泰非晶是国内开创者，带材销量突破 1 万吨并新建项目 [13][14]。 - 可控核聚变：产业商业化加速，安泰中科参与 ITER 项目，产品矩阵多元拓展，有望业绩增长 [14]。 传统业务 - 各子公司深耕，进行业务横向拓展及产业链纵向延伸，巩固产品在细分领域的排他性及不可替代性，如难熔钨钼拓展新兴市场、稀土磁材聚焦新兴领域、高合金高速钢推广高端产品 [15]。 盈利预测与评级 - 预计 2025 - 2027 年分别实现归母净利润 3.30/4.22/5.45 亿元，EPS 为 0.31/0.40/0.52 元/股，首次覆盖给予“增持”评级 [15]。

公司动态 - 中国诚通·力神电池新一代圆柱型锂离子电池研发生产基地于7月8日在苏州高新区正式启用 [1] - 该项目总投资28亿元 规划建设5条智能化产线 旨在提升研发创新与产能规模 [1][2] - 苏州力神作为力神电池在华东地区的重要战略布局 承担扩大产能规模 提升核心竞争力的使命 [2] 公司背景 - 力神电池是国内首家锂离子电池研发与生产企业 拥有28年研发生产经验 被誉为行业"国家队"和"排头兵" [1][2] - 公司产品在国际高端市场占据重要地位 影响力辐射全球 [1][2] - 苏州力神落户高新区十余年 坚持创新引领 市场导向 持续推动转型升级 [1][2] 战略规划 - 力神电池将深耕苏州高新区布局 抢抓市场机遇 坚持创新驱动发展 加大研发投入 [2] - 目标打造长三角地区最具竞争力的锂电产业基地 助力高新区新能源产业高质量发展 [2] - 中铁建工称该基地为"标杆工程" 是央地合作服务国家"双碳"战略的实践 [2]

公司业务与产业板块 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案与全生命周期服务，产品覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括多种压缩机、热泵、储能装置等 [2] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，在北京冬奥村项目表现出色 [2] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调等多个领域 [2] 可控核聚变产品 - 2016 年研发成功极低温用氦气压缩机，填补国内空白，供货中科院实验室 [2] - 氦气压缩机入选国家能源局“第一批能源领域首台（套）重大技术装备项目”，并陆续供应多家科研院所 [2] 数据中心产品应用 - 顿汉布什公司“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”入选工信部目录，服务国内外诸多项目，海外制造基地扩产 [2][3] - 2024 年 7 月升级版 IDC 专用 ACM 磁悬浮、气悬浮系列新产品和 IDC 专用 FanWall 风墙研发上市 [3] - 冰轮换热技术公司提供多种冷却装备，“低碳节能闭式冷却技术”获评示范技术，“液冷系统热交换器”入选山东首台（套）名单 [4] 核电行业产品 - 聚焦核岛冷却、核能供热等场景，研发创新技术，服务国内多个核电站 [4] - 旗下换热技术公司、顿汉布什公司、华源泰盟公司在核电领域有相关产品与技术应用 [4][5] 工业热管理业务 - 推出“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术实现余能回收利用 [6] - 北京华源泰盟节能设备有限公司是国家级专精特新“小巨人”企业，截至 2024 年末授权专利 96 项，软著 33 项，多项技术和产品获国家及行业奖项与认证 [6] 海洋经济产品布局 - 船舶制冷系统是传统优势市场，为远洋捕捞及水产品加工业提供解决方案 [6] - 布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品包括远洋运输船 BOG 再液化装置等，为“梦想”号提供设备 [6][7] - “海洋绿能装备及系统集成关键技术研究与应用”获 2024 年山东省装备制造业科技进步一等奖 [7] 公司竞争优势 - 最大竞争优势是持续技术创新，拥有国家认定企业技术中心等多项荣誉资质 [7] - 多项产品和技术获国家科学技术进步奖、发明奖等，今年设立中央研究院巩固领先地位 [7]

公司业务与产品 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，产品为压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间，包括螺杆式、离心式等多种压缩机及工业热泵等 [2] - 公司打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，在北京冬奥村项目表现出色 [2] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调等多个领域 [2] 数据中心应用 - 顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心提供冷却装备 [2] - 顿汉布什公司“变频离心式冷水机组”等两项产品入选工信部目录，国内服务众多项目，海外与集成商合作，海外制造基地扩产 [2] - 2024 年 7 月升级版 IDC 专用 ACM 磁悬浮等新产品和 IDC 专用 FanWall 风墙研发上市 [2] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换器，“低碳节能闭式冷却技术”获评国家示范技术，“液冷系统热交换器”入选山东名单 [2][3] 核电行业应用 - 国家核电建设提速，公司聚焦核岛冷却等场景，研发创新技术，服务多个核电站 [3] - 换热技术公司研发安全壳内屏蔽冷却水系统无动力空冷器，顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，华源泰盟公司研发相关技术并应用于项目 [3][4] 工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术，构建能源梯级利用体系 [4] - 北京华源泰盟节能设备有限公司是国家级专精特新“小巨人”企业，拥有四大核心技术群，截至 2024 年末，授权专利 96 项，软著 33 项 [5] - “吸收式换热器”获评国家制造业单项冠军产品，多项技术入选国家相关目录，多个项目入选典型案例，多项技术和产品获奖 [5][6] 海洋经济产品布局 - 船舶制冷系统是公司传统优势细分市场，为远洋捕捞及水产品加工业提供解决方案 [6] - 公司布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品包括远洋运输船 BOG 再液化装置等 [6] - 为“梦想”号提供冷库设备及工程，“海洋绿能装备及系统集成关键技术研究与应用”获 2024 年山东省装备制造业科技进步一等奖 [6]

核心观点 - 从 ESG 角度看，“反内卷”政策与可持续发展目标高度契合，可助力高耗能行业低碳转型和新能源行业可持续发展，为我国“双碳”战略提供有力支撑 [6] 政策背景 - 2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议首次将“依法依规治理企业低价无序竞争”置于全国统一大市场建设的核心位置，同时提出“引导企业提升产品品质”和“推动落后产能有序退出”，标志国家治理“内卷式竞争”的决心转化为系统性行动 [6] 政策对高耗能行业的影响 - “反内卷”政策目标与可持续发展目标高度契合，可优化我国能源结构，避免生态透支，助力低碳转型发展和“双碳”战略，规范市场秩序，推动行业高质量发展，涉及钢铁、水泥等高耗能行业 [6] - 高耗能行业“内卷”表现为产能供过于求导致碳排放量超标，“反内卷”政策将淘汰落后产能，减少无效供给，优化能源结构，推动企业低碳转型发展 [6] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业碳排放量长期居高不下，合计占全国碳排放总量的 33%，其中钢铁行业占比 15%、水泥行业占比 13%，铝冶炼行业占比 5% [6] - 2025 年 3 月 21 日，生态环境部将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入碳排放交易市场，未来将通过“反内卷”和碳配额双重机制倒逼企业低碳转型 [6] 政策对新能源行业的影响 - “反内卷”政策涉及光伏、新能源汽车等新能源行业，可规范市场秩序，遏制不良竞争，提高资源配置效率，推动企业市场化竞争，助力行业可持续发展 [6] - 新能源行业因低价竞争和产能供过于求导致企业利润挤压，威胁行业可持续发展，2025 年 6 月 29 日人民日报文章提到光伏组件、新能源汽车、储能系统的同质化竞争现象 [6] - 新能源行业作为“双碳”目标战略的关键领域，可从源头上遏制温室气体排放，对可持续发展和改善能源结构有重要推动作用，碳排放强度优势明显 [6] - 2017 - 2023 年新能源发电业者指数和光伏设备温室气体平均排放量分别为 0.08 亿吨和 0.28 亿吨，相当于钢铁行业温室气体排放量的 1.35%和 4.99%，相当于铝行业温室气体排放量的 3.00%和 11.08% [6]

研发创新 - 1-5月研发投入14.64亿元，同比增长9.6%，占营收比重达8.9% [2] - 自主构建的江淮DHE155发动机平台热效率达46.4%，为国内3L以下最高热效率柴油动力 [2] - 完成中央+区域架构技术平台方案设计，具备SOA车控应用层软件及通讯中间件自主开发能力 [2] - 电控悬架、后轮转向应用于尊界车型，线控转向与EMB技术储备提升操控性 [2] - 低速主动安全算法、前向AEB算法及高速L2+NOA系统实现量产，标志自动驾驶突破 [3] - 行业首款鸿蒙OS平台量产搭载，车联网4.0云平台构建统一电池监控系统 [3] - DEFINE平台原型车"DEFINE-S"与"DEFINE-X"获2025年德国红点设计概念奖 [3] 绿色低碳 - 尊界超级工厂入围安徽省首批零碳产业园区筹建名单，实现生产环节碳排放最小化 [4] - 新港商用车基地获"碳中和工厂"认证，为安徽省汽车行业首家 [4] - 纯电动双层大巴亮相巴黎奥运会，展示新能源技术实力 [4] 国际化战略 - 累计出口超150万辆，覆盖全球130多个国家和地区 [6] - 巴西市场通过多元化营销巩固中高端定位，布局新能源产品满足绿色出行需求 [7] - 纯电动四驱皮卡T9 EV及T9 PHEV车型针对性满足拉美、东南亚、欧洲等市场需求 [8] - 海外工厂采用节水节电技术，建立环境监测体系符合当地环保标准 [7] - 通过社交媒体及绿色主题活动提升海外市场对新能源品牌的认知 [8] 开放合作 - 与华为合作推出尊界品牌，S800车型上市19天大定突破5000台，首月达6500台 [9] - 与宁德时代合作涵盖动力电池供应、换电技术及新产品联合开发 [10] - 尊界后续MPV、SUV车型加速研发，超级工厂投产提升品牌影响力 [9]

我国CCUS技术现状 - 碳捕集技术分为燃烧前、燃烧中（富氧燃烧）和燃烧后捕集3类，燃烧前捕集技术投资成本高、系统复杂，尚无工业示范项目 [2] - 燃烧中捕集采用氧气替代空气，产生高浓度二氧化碳烟气，目前处于试验阶段 [2] - 燃烧后捕集直接从燃煤烟气中分离二氧化碳，是应用最广泛的技术，化学吸收法是当前主流技术 [2] - 碳封存技术包括深部咸水层封存、枯竭油气藏封存和深海封存，深部咸水层封存潜力最大，工业示范项目封存能力多为10万吨/年 [2] - 枯竭油气藏封存与强化驱油技术结合，已进入商业化阶段，部分项目封存能力达100万吨/年 [2] - 我国首个海洋封存示范工程于2023年6月在广东珠江口盆地投运 [2] 二氧化碳利用途径 - 地质利用中二氧化碳强化驱油和地浸采铀技术最成熟，已建成多个示范项目并进入商业化应用阶段 [3] - 化工利用中二氧化碳制尿素和碳酸氢铵技术较成熟，其他如制甲醇仍处于基础研究或工业示范阶段 [3] - 生物利用包括微藻养殖和大棚气肥种植，微藻养殖已商业化，大棚气肥种植仍处于研究示范阶段 [3] - 物理利用技术成熟但潜力较小，如制作灭火材料、食品保鲜剂等 [3] CCUS技术挑战 - 技术应用成本偏高，燃烧前捕集成本70-230元/吨，富氧燃烧捕集380元/吨左右，燃烧后捕集300-400元/吨 [4] - 二氧化碳利用途径中除强化驱油外，其他利用量非常有限，难以形成成熟商业模式 [4] - 碳捕集环节存在化学吸收剂气体逸出和生成气溶胶等污染风险，残留废弃物处置不当可能造成二次污染 [4] - 政策支持和标准约束不足，现有政策多为科技规划类和技术引导类，缺乏强制性和激励性政策 [5] - 标准建设不完善，尚未出台能效标准、关键温室气体排放标准和环境影响评价技术规范 [5] 保障CCUS技术发展对策 - 早期阶段需对CCUS不同技术路线进行综合评估，重点关注资源环境影响 [6][7] - 制定能耗标准，明确不同技术的能耗限值和项目全生命周期净减排限值 [8] - 明确生态环境保护要求，包括吸收剂处置、运输管道布局、封存场地选址等 [8] - 制定环评技术规范和二氧化碳监测技术标准 [8] - 建立管理机制，逐步扩大碳排放总量控制覆盖面，实施碳税和补贴政策 [9] - 健全绿色金融机制，优先授信和提供优惠贷款，加大关键技术研发投入 [9]