大秦铁路财务表现 - 2025年一季度营业收入178.01亿元，同比下降2.56%，扣非净利润25.63亿元，同比下降15.76%，业绩下滑幅度较2024年收窄 [1] - 2024年全年营业收入746.27亿元，同比下降7.89%，扣非净利润90.36亿元，同比下降24.44% [1] - 公司内生增长动能减弱，可转债转股摊薄每股收益，刚性支出持续增长 [1] 货运业务分析 - 2024年货运收入占主营业务收入72.88%，货物发送量70622万吨，同比下降2.7%，换算周转量3685亿吨公里，同比下降6.3% [2] - 核心资产大秦线货运量39215万吨，同比下降7.1% [2] - 煤炭发送量占货物发送总量83.4%，2024年煤炭运输量58907万吨，同比下降5.1% [2] 煤炭市场供需与价格 - 山西省2024年原煤产量12.7亿吨，较上年减产1.1亿吨，上游货源受限 [2] - 2024年进口煤炭5.4亿吨，同比增长14.4%，对铁水联运煤炭需求形成替代 [2] - 2024年动力煤价格从年初900元/吨以上跌至年末800元/吨以下，2025年3月跌破700元/吨 [3] - 截至4月29日，环渤海5500大卡动力煤现货价658元/吨，同比下跌20.91% [3] - 分析师预计2025年煤价继续承压，但下行空间有限，旺季或阶段性反弹 [3] 行业环境与挑战 - 2024年清洁能源发电挤压火电需求，煤炭供需宽松，价格重心下移 [3] - 22家煤炭企业中19家2025年一季度归母净利润下滑，中国神华一季度营收降21.1%，净利润降18% [5] - 煤炭库存高、销售遇阻导致量价双压 [5] - 公司面临煤炭安监趋严、进口冲击、能源结构转型等多重挑战 [5] 2025年经营目标 - 预计2025年货物发送量7.1亿吨（同比增0.54%），大秦线货运量4亿吨，营业收入预算780亿元（同比增4.52%） [6] - 旅客发送量目标4500万人次，换算周转量目标3700亿吨公里 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩回落，盈利同环比下降，销售净利率环比下行 [1] - 特材项目有序推进，持续结构转型升级，随着项目投产盈利能力或显著改善 [2] - 下游景气度改善，油气开采和锅炉管市场需求保持扩张趋势 [2] - 公司专注中小口径特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑盈利释放 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,661|5,696|6,220|6,648|6,970| |增长率yoy（%）|7.0|-14.5|9.2|6.9|4.8| |归母净利润（百万元）|783|634|713|795|845| |增长率yoy（%）|66.2|-19.0|12.4|11.5|6.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.87|0.70|0.79|0.88|0.94| |净资产收益率（%）|15.0|11.2|11.6|11.9|11.6| |P/E（倍）|6.4|7.9|7.0|6.3|5.9| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.8|0.7|0.7|[4] 股票信息 - 行业：特钢Ⅱ - 前次评级：买入 - 04月28日收盘价（元）：5.55 - 总市值（百万元）：5,002.47 - 总股本（百万股）：901.35 - 自由流通股（%）：79.84 - 30日日均成交量（百万股）：23.21 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|5277|5445|5971|6415|6922| |现金|1700|2635|2947|3349|3782| |应收票据及应收账款|1349|1138|1243|1328|1393| |其他应收款|233|67|73|78|82| |预付账款|104|54|59|62|65| |存货|1170|1089|1177|1242|1299| |其他流动资产|720|461|472|355|301| |非流动资产|2543|2849|3070|3408|3695| |长期投资|55|55|42|36|27| |固定资产|2061|2036|1812|1544|1340| |无形资产|160|155|150|144|138| |其他非流动资产|266|604|1066|1684|2189| |资产总计|7819|8294|9040|9824|10616| |流动负债|2332|2276|2399|2552|2656| |短期借款|130|161|174|196|214| |应付票据及应付账款|1650|1483|1602|1691|1769| |其他流动负债|552|632|623|664|674| |非流动负债|77|166|275|322|392| |长期借款|0|0|94|140|211| |其他非流动负债|77|166|181|181|181| |负债合计|2409|2442|2674|2874|3048| |少数股东权益|182|213|241|277|312| |股本|901|901|901|901|901| |资本公积|1171|1189|1189|1189|1189| |留存收益|3175|3557|4048|4596|5179| |归属母公司股东权益|5229|5639|6125|6673|7256| |负债和股东权益|7819|8294|9040|9824|10616|[9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6661|5696|6220|6648|6970| |营业成本|5411|4742|5124|5410|5657| |营业税金及附加|31|28|30|32|34| |营业费用|42|47|46|52|53| |管理费用|136|143|141|159|162| |研发费用|251|211|233|248|260| |财务费用|-113|-144|-40|-44|-49| |资产减值损失|-57|-24|0|0|0| |其他收益|36|45|112|112|112| |公允价值变动收益|-11|31|0|0|0| |投资净收益|4|14|42|40|38| |资产处置收益|0|7|-2|-2|-2| |营业利润|852|761|839|941|1001| |营业外收入|81|7|8|10|0| |营业外支出|24|7|6|6|0| |利润总额|908|761|841|946|1001| |所得税|103|95|100|115|121| |净利润|805|666|741|830|880| |少数股东损益|22|32|28|35|35| |归属母公司净利润|783|634|713|795|845| |EBITDA|1000|796|925|1010|1049|[9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|490|857|705|814|870| |净利润|805|666|741|830|880| |折旧摊销|231|230|124|108|97| |财务费用|-4|-72|5|7|8| |投资损失|-4|-14|-42|-40|-38| |营运资金变动|-637|61|-116|-88|-80| |其他经营现金流|98|-14|-7|-2|2| |投资活动现金流|-265|-218|-285|-228|-253| |资本支出|-188|-248|-331|-446|-391| |长期投资|472|-292|21|178|100| |其他投资现金流|-549|322|24|40|38| |筹资活动现金流|4|-310|-107|-185|-183| |短期借款|-6|31|13|22|18| |长期借款|0|0|94|47|70| |普通股增加|7|0|0|0|0| |资本公积增加|6|18|0|0|0| |其他筹资现金流|-3|-360|-213|-254|-271| |现金净增加额|238|352|312|402|433|[9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|7.0|-14.5|9.2|6.9|4.8| |营业利润(%)|68.1|-10.6|10.2|12.2|6.3| |归属母公司净利润(%)|66.2|-19.0|12.4|11.5|6.3| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|18.8|16.8|17.6|18.6|18.8| |净利率(%)|11.8|11.1|11.5|12.0|12.1| |ROE(%)|15.0|11.2|11.6|11.9|11.6| |ROIC(%)|12.3|8.2|10.6|10.9|10.5| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|30.8|29.4|29.6|29.3|28.7| |净负债比率(%)|-29.0|-42.3|-42.1|-43.3|-44.4| |流动比率|2.3|2.4|2.5|2.5|2.6| |速动比率|1.7|1.8|1.9|1.9|2.0| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.9|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|9.8|7.3|9.2|9.1|9.1| |应付账款周转率|17.5|14.2|13.8|13.6|13.6| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|0.87|0.70|0.79|0.88|0.94| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.54|0.95|0.78|0.90|0.96| |每股净资产(最新摊薄)|5.80|6.26|6.80|7.40|8.05| |估值比率| | | | | | |P/E|6.4|7.9|7.0|6.3|5.9| |P/B|1.0|0.9|0.8|0.7|0.7| |EV/EBITDA|3.3|2.9|2.5|2.0|1.6|[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩回落，特材项目有序推进，下游景气度改善，需求保持扩张趋势，专注中小口径特种专用管材制造，产量增长与结构改善并举，下游需求向好支撑盈利释放 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年一季度实现营业收入12.11亿元，同比减少7.07%；归母净利润1.11亿元，同比减少33.0%；基本每股收益0.12元，同比减少33.33% [1] - 2025Q1归母净利同比下降33.0%，环比下降50.1%，扣非归母净利同比下降23.71%，环比回落39.9%，受套保收益及其他公允价值变动收益收缩等因素影响，盈利同比收缩 [1] - 2024Q2 - 2025Q1逐季销售毛利率分别为16.18%、17.10%、17.45%、15.33%，逐季销售净利率分别为11.16%、6.53%、15.78%、9.76%，2025Q1销售毛利率及净利率均有所回落 [1] 项目进展 - 具备100万吨特种专用管材生产能力，在多个细分行业市场占有率和品牌竞争优势明显 [2] - 特材项目有序推进，高端合金管线、超长精密管主线、洁净光亮管主线陆续进入试生产调试阶段，热挤压线预计2025年7月启动调试；精密管项目取得阶段性进展，热处理线、冷拔线、精整探伤线进入生产调试；焊管生产线计划2025年8月底进行安装调试阶段 [2] 下游市场 - 2025年预计油气开采用管市场总量稳定、结构优化、高端化提速，国内海上、陆上深层、超深层等非常规油气资源开发或有更多增量市场需求 [2] - 2024年火电投资完成额为1588亿元，同比增加32.7%，预计2025年锅炉管市场需求持续饱满，火电建设投资高增有望带动锅炉管市场需求向好 [2] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利分别为7.1亿元、8.0亿元、8.5亿元，对应PE为7.0、6.3、5.9倍 [3] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|6,661|5,696|6,220|6,648|6,970| |增长率yoy（%）|7.0|-14.5|9.2|6.9|4.8| |归母净利润（百万元）|783|634|713|795|845| |增长率yoy（%）|66.2|-19.0|12.4|11.5|6.3| |EPS最新摊薄（元/股）|0.87|0.70|0.79|0.88|0.94| |净资产收益率（%）|15.0|11.2|11.6|11.9|11.6| |P/E（倍）|6.4|7.9|7.0|6.3|5.9| |P/B（倍）|1.0|0.9|0.8|0.7|0.7|[4] 股票信息 - 行业为特钢Ⅱ，前次评级为买入，2025年4月28日收盘价5.55元，总市值5,002.47百万元，总股本901.35百万股，自由流通股占比79.84%，30日日均成交量23.21百万股 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税政策方面，特朗普对中国态度让步使市场避险情绪减弱，但关税战仍处谈判期，“口头式”让步难引大行情波动 [7] - 国内4月政治局会议指出要完善稳就业稳经济政策工具箱，加强超常规逆周期调节，创设新货币政策工具和政策性金融工具支持科技、消费、外贸 [7][8] - 资金上，中央汇金持有的部分重点宽基ETF成交量回落，“国家队”托底力度减弱，市场交易回归内生力量 [8] - 整体看，政策支持下指数有韧性，下行风险可控，中长期不悲观；短期处于关税政策消化期，五一临近资金谨慎，建议防御，红利与博弈内需板块占优，多IF空IM策略可继续持有 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 4月28日，万得全A缩量下跌，超4000支个股下跌；沪深300、中证500、中证1000开盘回落反弹后再度转弱，分别跌0.14%、0.51%、1.05%，上证50低开震荡上行午后回落，收涨0.09% [6] - 指数期货方面，IF主力合约收跌0.23%，IH与昨日持平，IC、IM主力合约分别跌0.50%、1.00% [6] - 申万一级行业指数普跌，银行、钢铁、公用事业领涨，分别涨0.98%、0.53%、0.39%，房地产、社会服务、综合领跌，跌幅分别为3.66%、2.19%、2.52% [6] 后市展望 - 关税政策处于谈判期，“口头式”让步难有大行情波动 [7] - 国内政策加强逆周期调节，创设新工具支持多领域 [7][8] - 资金面“国家队”托底力度减弱，市场回归内生力量 [8] - 中长期不悲观，短期建议防御，红利与博弈内需板块占优，多IF空IM策略可继续持有 [8] 数据概览 - 包含国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现、万得全A成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要ETF成交量统计、主要ETF成交额统计等数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [9][10][12] 行业要闻 - 国家发展改革委副主任介绍稳就业稳经济推动高质量发展举措，包括支持就业、稳定外贸、促进消费、扩大有效投资、营造良好环境五方面，政策注重针对性和可操作性，成熟一项出台一项 [26]

科技领域方面，过去几年，国内科学技术领域取得巨大突破，研发投入、研发强度不断提升。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 4月28日，兴证全球基金副总经理、知名基金经理谢治宇亮相2025年度中国投资人峰会。谢治宇表示， 面对当下国内外宏观环境和经济形势，仍能观察到多方面积极转变。 谢治宇表示，我国城投债务比例增速一定程度上得到控制。随着政府债务久期被拉长，债务利率开始明 显下降，"以时间换空间"，推动国内经济结构转型。 行业产能方面，过去几年，上游行业基本处在产能利用率相对饱满的状态，部分中游行业还有产能利用 率偏低的压力。部分行业由于供给约束，慢慢开始改善，并且市场对于控制产能逐渐形成共识，能够有 意识地认为这是影响后续行业持续发展的关键因素之一。 谢治宇表示，国内政策工具箱里还有非常多的工具。过去两年保持定力，现在非常有优势。 谢治宇还提到，之前国内市场承担的更多是企业融资需求，去年开始，更多强调权益市场如何能更好地 从投资角度提供新的可持续范式。这样的转变有利于科技投入。科技行业通过资本市场的融资发展，一 般效果相对较好，能够承担更大的风险和波动。此外，我国居民储蓄长 ...

乌苏市市场监管局政务服务中心登记注册窗口作为"个转企"改革的前沿阵地，通过创新服务模式、落实 政策红利，为个体工商户转型升级铺就"快车道"。下一步，该局将持续强化部门协同、完善后续帮扶， 推动"个转企"从"量变"迈向"质变"，为经济高质量发展注入更强劲动能。 （杜志锋 安金凤 杨洁 郭华） 为深入推进经济结构转型升级，优化市场主体结构、激发民营经济活力的，新疆维吾尔自治区乌苏市市 场监管局强化党建引领，积极践行"实干争先"理念，以个体户转型升级企业为抓手，针对个体工商户转 型升级需求，通过政策引导、流程优化、精准帮扶等措施，推动"个转企"工作落地见效，为市场主体高 质量发展注入新动力。 打通"个转企"最后一公里。一是推行绿色通道与全程帮办，实现窗口服务提质增效，该局在登记窗口开 设"个转企"专项服务通道，提供"一件事一次办"集成服务，通过全程帮办、快速审批，实现"个转企"登 记最快两小时办结，同时保留原字号和统一社会信用代码，实现"零断档"转型升级。二是建立简化流程 与政策落地，打破传统"先注销后新设"模式，推出"直接变更登记"模式。通过新疆政务网"个转企"系 统，实现类型变更"一网通办"，解决流程繁琐痛点， ...

财务表现 - 2024年公司实现营收181.51亿元，同比下降3.68% [1] - 归母净利润1.66亿元，同比扭亏为盈（上年亏损9098.19万元） [1] - 出售碳排放配额交易收益约2.13亿元 [1] - 融资成本同比降低11%，财务增效取得进展 [1] 电力业务 - 全资及控股电厂完成发电量207.83亿千瓦时，上网电量182.55亿千瓦时 [2] - 机组平均利用小时3241小时 [2] - 电力营销创效显著，抢发增发效益电并拓展发电空间 [1] - 售电业务持续提升用户签约黏性，开发渠道优化 [2] 供热业务 - 供热量完成6780万吉焦 [2] - 哈尔滨三家电厂、佳木斯热电厂分别获供热补贴5770.17万元、2609.28万元 [2] - 齐富地区热力出厂价格上调6.81元/吉焦，佳热电厂趸售热价上调3.01元/吉焦 [2] - 直供居民/非居民热价均上调1元/平方米，基本热价上调0.4元/平方米 [2] - 八家供热企业在政府信用评价中荣登"红榜" [2] 战略与行业地位 - 黑龙江省最大发电和供热企业，电热源结构优化提升市场份额 [3] - 推进绿色转型，形成能源结构互补协同的发展局面 [3] - 推动"上大压小"热电联产机组与新能源一体化项目，改善煤电结构 [3] - 通过"冬煤夏储"提升长协煤兑现率，利用铁路运费下浮多储煤 [1]

好投资是信任与认知的双重胜利， 期 待我们始终走在双向奔赴的路上。 姜 诚 一季度市场似乎缺乏清晰的基本面主线，在技术进步的背景下，人工智能和机器人相关领域有不错表现。 因为我们组合中的标的整体价格变化不大，所以整体仓位和结构也变化不大，仅在个别标的价格有显著波 动时进行了"被动"应对。 四月是传统的财报季，叠加贸易战的影响，市场或许会更聚焦于政策对基本面的长中短期影响。但 我们 更专注于为资产进行称重，而非过度关注阶段性波动。我们不会对企业的利润曲线求解一阶导数（利润增 长率）或者二阶导数（增长率的变化率），而是试图对长期分红的现值求解"积分"，所以不太关心增速， 更关心竞争格局和竞争优势的结构性变化。 在结构性变化的维度内，我们的组合有喜有忧，忧的是一些 行业的差竞争格局持续的时间较长，这对长期价值有杀伤；喜的是重点品种的竞争优势在潮水退却后变得 更加明显。简而言之，弱β叠加强α，让我们暂无修订长期结论的必要。对贸易战的前景，很难做出准确 判断，但我们仍有底气，原因有两方面：一是我国完备的产业链和巨大的内需给经济提供了韧性；二是可 运用的政策空间还有很大余量。所以不必急于做判断，后续的操作仍是以多看少动为 ...

作者 | 弗雷迪 数据支持 | 勾股大数 据（www.gogudata.com） "黑色星期一"后，在"国家队"资金持续拥护下， A 股用吹响了反弹号角，指数和个股都有所修复。 本周五 A 股尾盘收跌，险些将连涨天数延续下去，不少个股和沪指同样走出了八连涨。 虽然情绪面逐渐对关税信息脱敏，但各方资金仍然比较谨慎，成交规模也从前一周的放量上涨，逐渐转至缩量震荡。 反弹彻底结束了吗？ 即将结束的四月份，还有哪些值得重点关注的信息？ 超越常规？ 01 关税在股票市场已经发酵接近两个星期，在中方表明 "奉陪到底"，愿打"持久战"的决心之后， A 股市场逐渐对关税脱敏，走出一小波上涨 潮。 资金的加持对于稳定市场表现做出了首要贡献。 | | | A股近5日王刀资金流入数据 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 代码 | 名称 | 现价 | 5日主力净流入额 ▼ 20日主力净流入额 | | | 886052 | 银行指数 | 6707.90 | 130.56亿 | 189.89亿 | | 886042 | 零售指数 | 2870.89 | 55.57亿 | 172.17亿 | | ...

文章核心观点 4月10 - 12日第十三届储能国际峰会暨展览会在北京举行，精控能源在展会上的产品和动作或可反映储能产品趋势及企业破局之道 [1] 全栈自研：破局安全与效能之殇 - 储能拼接式技术方案存在系统性缺陷，企业全栈自研能力愈发重要 [3] - 精控能源以全栈自研技术体系为核心竞争力，覆盖五大关键技术领域，实现全链路自主可控 [3] - 精控能源构建高度耦合的技术生态，各组件协同发挥作用 [5] - 全栈自研能力消除兼容性风险，树立行业新标杆 [6] 产品矩阵：解决适配与成本之痛 - 精控能源发布公共事业级液冷储能系统PotisBank - L5.0 - AC，解决簇间环流问题，适配高难度场景需求 [7] - 展出工商业储能新品OmniCube - L261与OmniCube - L418，完善工商业系统解决方案矩阵 [9] - OmniCube - L261实现全生命周期安全管控，OmniCube - L418主打模块化设计，为分布式储能提供商业路径 [9] - 依托全栈自研技术矩阵，构建全链条智慧能源生态，实现多元场景深度渗透 [11] 媒体聚焦：引爆行业热潮 - 精控能源全栈技术理念与产品创新吸引十余家行业头部媒体聚焦，推动储能产业价值重构 [13] 共赴储能未来之约 - 精控能源诚邀全球合作伙伴赴A2馆A227展位，共同探索能源变革新机遇 [16]