港股市场动态 - 恒生指数下跌403点（1.6%）至24,773点，恒生科指下跌0.7%至5,453点，大市成交金额达3,206亿港元[1] - 港股通净流入131.3亿港元，显示持续积极吸纳[1] - 恒指波幅指数微升1.4%至21.4点，处于年内低位，市场对冲需求不大[1] - 博彩股表现突出，美高梅中国(2282 HK)大涨6.4%[1] 宏观经济 - 美国二季度GDP环比折年率达3.0%，超预期，但内需转弱迹象明显，消费及私人投资增速从一季度的1.6%下降至二季度的1.1%[2] - 美联储维持利率不变，通胀仍是主要考虑因素，核心服务及房租CPI弹性受制于就业市场放缓[3] 行业动态 - 芯片板块中芯国际(981 HK)上涨1.8%，华虹半导体(1347 HK)上涨1.5%，受英伟达H20芯片安全消息影响有限[4] - 新消费股老铺黄金(6181 HK)股价下滑8.4%，从高位回落35%，泡泡玛特(9992 HK)从高位回落13%[4] - 光伏板块信义光能(968 HK)、福莱特玻璃(6865 HK)等下跌4.7%-6.4%，行业反内卷消息混乱[6] 医疗保健行业 - 中国生物制药(1177 HK)预计2025年产品销售收入将录双位数增长，3亿美元里程碑付款将增厚2025年收入[5] - 石药(1093 HK)GLP-1药物海外授权交易首付款1.2亿美元将增厚2025-26年收入[5] 公司业绩 - 药明康德(2359 HK)2025年上半年收入同比增加20.6%至208.0亿元，Non-IFRS经调整净利润同比增加44.4%至63.1亿元[7] - 药明康德Tides业务收入同比大增141.6%，化学业务收入同比增加33.5%至163.0亿元[7] - 药明康德上调2025-27E收入预测，化学业务总收入预计从290.5亿元增加至485.9亿元，CAGR为18.7%[8] 房地产行业 - 上周30大中城市商品新房成交量同比下跌16.8%，一线城市同比下跌26.1%[11] - 十大城市商品房存销比为129.8，高于去年同期的101.3[13] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积同比下跌48.6%[14]

美联储政策与市场预期 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变，符合市场预期[2] - 市场对9月降息预期从63%降至43%[3] - 两位理事鲍曼和沃勒反对决议，主张降息25个基点，为三十多年来首次出现两位理事反对[2] 通胀与劳动力市场 - 关税政策可能导致通胀传导缓慢，零售商和中间企业计划将成本转嫁消费者[3] - 失业率维持低位，但新增就业人数减少，劳动力供给增长放缓显示潜在下行风险[3] 未来政策路径 - 美联储政策回归“数据依赖”模式，未来两次通胀数据将决定9月是否降息[4] - 消费支出放缓、经济增长减速及房地产市场疲软可能压制就业前景[4] - 与主要贸易伙伴达成关税共识后，通胀上行风险逐步缓解[4] 风险提示 - 美国商品通胀因关税传导加深或服务项价格显著反弹的风险[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜现货升水走高限制价格回落 铜趋势强度为0呈中性态势 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面 沪铜主力合约昨日收盘价78040 日涨幅 -1.13% 夜盘收盘价78010 夜盘涨幅 -0.04% 成交109011 较前日增加53123 持仓176193 较前日增加4504 库存19622 较前日减少351；伦铜3M电子盘昨日收盘价9607 日涨幅 -1.26% 成交46546 较前日增加30514 持仓271000 较前日增加221 库存138200 较前日增加1350 注销仓单比12.28% 较前日减少1.87% [1] - 现货方面 LME铜升贴水 -50.76 较前日减少3.96 保税区仓单升水49、提单升水60 较前日各减少1 上海1光亮铜价格73600 较前日增加100 现货对期货近月价差165 较前日增加55 近月合约对连一合约价差60 较前日增加60 买近月抛连一合约的跨期套利成本184 上海铜现货对LMEcash价差 -184 较前日增加190 沪铜连三合约对LME3M价差 -221 较前日增加175 上海铜现货对上海1再生铜价差984 较前日增加19 再生铜进口盈亏 -1140 较前日减少72 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上 美联储最爱通胀指标意外回升 美国6月核心PCE物价指数同比2.8%创4个月新高；特朗普称美墨关税协议将延长90天 美商务部长称与柬埔寨和泰国达成贸易协议但未公布税率 [1] - 微观上 智利预计能获特朗普关税豁免 纽铜一度跌超6% 铜矿股普跌；秘鲁总统表示正在评估134个矿业勘探和开采项目授权 预计投资规模达60亿美元；特朗普自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品普遍征收50%关税 铜输入材料和铜废料不受约束 此举措或引发美国国内贸易商竞争 [1][3]

会议投票与政策表态 - 时隔32年，两位理事在FOMC会议投反对票，或为给特朗普表态[2][5] - 表述删除“不确定性进一步降低”，鲍威尔称政策影响初级，或影射特朗普政策不确定[2][6] 经济数据表现 - 美国2季度GDP环比折年率在收缩0.5%后扩张3.0%（预期2.6%），2025上半年增速1.2%，较2024下半年下降[2][7] - 净出口分项Q1拖累经济增速4.6%，Q2拉动5%；库存投资Q1贡献2.6%，Q2拖累3.2%[10] - 设备投资Q1增长23.7%，Q2增长4.8%；住宅投资Q1下滑1.3%，Q2下滑4.6%[10] - PDFP增速Q1下修到1.9%，Q2仅1.2%，内生动能走弱[13] 鲍威尔立场与风险 - 鲍威尔被称鹰派卫道士，认为应更担忧通胀，货币政策应更紧[3][16] - 拒绝给出降息指引或加速、加剧混乱[3][5] 劳动力市场与降息预期 - 鲍威尔认为劳动力市场稳定，但观察数据方式有失偏颇[18] - 9月执行25bp降息数据阻碍小，特朗普或施压联储[20] 风险提示 - 中东局势推升油价带来通胀，阻碍降息；内政政策阻力大，财政刺激或使联储宽松；金融市场波动引发衰退，联储或更快降息[4][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行分析，化工、农产品等行业品种价格有涨有跌，市场呈现不同态势，投资者需根据各品种基本面和市场情况调整投资策略 根据相关目录分别进行总结 化工期货价格变动 - 焦煤主力合约 8 月 1 日 8:00 价格 1143 元，较 7 月 31 日 15:00 涨 97.5 元，涨幅 9.326%；焦炭涨 39.5 元，涨幅 2.467%；天然橡胶跌 25 元，跌幅 0.172%等多个品种有不同涨跌变化[4] 宏观要闻 - 国家网信办约谈英伟达，要求说明 H20 算力芯片漏洞后门安全风险问题，英伟达回应芯片无“后门”[7] - 8 月 1 日一批新规实施，包括香港《稳定币条例》、《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》等[7] - 美国 8 月 1 日恢复征收“对等关税”，仅与部分经济体达成初步协议，谈判窗口仍开放[8] - 6 月美国核心 PCE 物价指数同比上涨 2.8%，高于预期，实际消费支出环比仅增 0.1%[8] - 国家发改委部署下半年工作，强调稳就业扩内需，将召开解读经济形势发布会[9] - 2024 年我国“三新”经济增加值 24.29 万亿元，增长 6.7%，占 GDP 比重 18.01%[9] - 1 - 7 月 TOP100 房企销售总额 20730.1 亿元，同比降 13.3%，7 月单月同比降 18.2%[9] - 工商银行带头整治“内卷式”竞争[9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场价格平稳，供需双弱，受交割成本支撑预计偏强震荡但不改下跌趋势[13] - 油脂成交减少，市场缺乏驱动，预计偏弱震荡[13] - 白糖期货主力合约下跌，国内库存压力轻支撑糖价，但需警惕 8 月加工糖到港压力，建议震荡思路[13] - 玉米主力合约下跌，小麦替代和进口政策使供应压力增加，建议逢高沽空[13] - 生猪供大于求，需求未改善，预计区间震荡；鸡蛋现货价格回落，期货盘面升水修复，08 合约建议空单[15] - 棉花期货价格下跌，供需格局变化不大，资金撤离，多头信心不足，建议观望[15] 能源化工 - 尿素市场价格持稳，供应减量，需求端复合肥开工提升但经销商提货未改善，期价或震荡偏弱[15] - 烧碱下方支撑强，关注宏观驱动，建议关注 9 - 11 反套[17] - 焦煤焦炭价格承压回落，双焦偏弱运行[17] 工业金属 - 铜价受美国关税政策和经济数据影响承压调整；铝价因供应增量、消费淡季和市场情绪降温，预计高位调整[17] - 氧化铝基本面过剩，仓单低位，现货坚挺，盘面高位调整，警惕宏观情绪影响[17] - 螺纹钢和热卷价格下跌，市场成交转弱，钢价承压，短时偏弱走势[19] - 铁合金价格回落，走宏观预期，建议产业卖保，投机谨慎操作[19] - 碳酸锂期货价格下跌，供强需弱，建议空单持有，警惕支撑位[19] 期权金融 - 7 月 31 日 A 股三大指数回调，行业板块普跌，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者关注强弱套利，波动率投资者做多波动率[20]

美联储利率决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50%之间不变 这是连续第五次维持利率不变 [1] - 美联储的决定符合市场预期 尽管美国总统特朗普多次呼吁降息并施压 [1] 美联储不降息的原因 - 美国就业市场保持稳健 2025年6月失业率下降至4 1% 非农部门新增就业人数达到14 7万 [1] - 美国6月CPI同比上涨2 7% 仍高于美联储2%的长期通胀目标 [1] - 加征关税对美国部分商品价格的影响已开始显现 未来通胀压力可能进一步上升 [1] - 当前美联储不具备降息的紧迫性和必要性 在特朗普关税政策不确定性下选择继续观察是合理的 [1] 美联储与白宫关系 - 美联储坚持不降息可能导致与白宫的紧张关系持续升级 [2] - 特朗普可能进一步施压美联储 甚至通过人事安排影响其政策取向 [2] 潜在降息影响 - 若美联储迫于政治压力降息 短期内可能刺激美国消费和投资 推动资产价格上涨 降低美债收益率 [2] - 提前降息会导致通胀基础更加顽固 增加未来治理通胀的难度和成本 [2] - 降息可能加剧金融泡沫风险 影响美元的国际信誉 [2]

通胀指标 - 美国6月个人消费支出(PCE)价格指数环比上升0 3% [1] - 核心PCE价格指数(排除食品和能源价格影响)环比上升0 3% [1]

美股市场表现 - 美国三大股指集体收跌 道指下跌330 30点跌幅0 74% 标普500下跌23 51点跌幅0 37% 纳指小幅下挫7 23点跌幅0 03% [2] - 标普500指数和道指连续第三个月上涨 纳指月线四连阳 7月标普500上涨2 17% 纳指上涨3 70% 道指微涨0 08% [2] - 标普11个板块多数收跌 保健板块跌幅居前达2 9% 房地产板块跌1 7% 原材料、金融、能源、可选消费和科技板块均跌超1% [2] 科技股表现 - 微软涨3 9% 市值未能企稳4万亿美元 第四财季营收764 4亿美元远超预期的738 9亿美元 智能云营收298 8亿美元高于预期 Azure业务增长39% 全年营收突破750亿美元 [3] - Meta大涨11 2% 预计第三财季营收475亿至505亿美元显著高于分析师预估的462亿美元 生成式AI广告业务复苏加速 [4] - 苹果盘后涨3 2% 第三财季总营收940 4亿美元同比增长10%高于预期的895 3亿美元 iPhone营收445 8亿美元 Mac营收80 5亿美元均优于预期 大中华区营收153 7亿美元高于预期的151 9亿美元 [4] - 亚马逊盘后跌约6 8% 第二季度营收1677亿美元同比增长13%高于预期的1620 9亿美元 每股收益1 68美元远超预期的1 33美元 AWS增长17%符合预期 但第三季度运营利润预期155亿至205亿美元略低于分析师中值预估的194 2亿美元 [4] 中概股表现 - 热门中概股多数上涨 趣店涨约9% 蔚来涨8% 拼多多ADR小幅上涨 纳斯达克金龙中国指数收涨0 5% 7月累计上涨约1 1% [2] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE价格指数同比增长2 8%高于预期的2 7% 整体PCE同比上升至2 6%为连续第二个月回升 劳工成本指数环比上涨0 9% 首次申请失业救济人数为21 8万人略低于预期 [5] - WTI 9月原油期货收跌1 06%报69 26美元/桶 但7月累计上涨超过8 47%为年内表现最强劲的月份之一 [5]

美股市场表现 - 7月31日美国三大股指集体收跌，道指跌0.74%至44130.98点，标普500跌0.37%至6339.39点，纳指微跌0.03%至21122.45点 [1] - 7月整体表现：标普500上涨2.17%，纳指上涨3.70%，道指微涨0.08%，标普和道指连续第三个月上涨，纳指月线四连阳 [2] - 标普11个板块多数下跌，保健板块领跌2.9%，房地产跌1.7%，原材料、金融、能源、可选消费和科技板块均跌超1% [3] 中概股与科技股动态 - 热门中概股表现分化，趣店涨9%，蔚来涨8%，拼多多ADR小幅上涨，纳斯达克金龙中国指数收涨0.5%，7月累计上涨1.1% [4] - 大型科技股走势分化：特斯拉跌3.38%，谷歌A跌2.36%，英伟达跌0.78%，苹果跌0.71%，亚马逊涨1.70% [5] - 微软涨3.9%，市值接近4万亿美元，第四财季营收764.4亿美元超预期，智能云营收298.8亿美元超预期，Azure业务增长39% [6][7] - Meta大涨11.2%，预计第三财季营收475-505亿美元超预期，市场认为生成式AI广告业务复苏加速 [8] 科技巨头财报亮点 - 苹果盘后涨3.2%，第三财季营收940.4亿美元同比增长10%超预期，iPhone营收445.8亿美元、Mac营收80.5亿美元均超预期，大中华区营收153.7亿美元超预期 [8] - 亚马逊盘后跌6.8%，第二季度营收1677亿美元同比增长13%超预期，EPS 1.68美元远超预期，AWS增长17%符合预期，但第三季度运营利润预期155-205亿美元略低于市场预估 [8] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE同比增长2.8%高于预期的2.7%，整体PCE同比上升至2.6%连续第二个月回升，劳工成本指数环比上涨0.9% [9] - 市场关注7月非农就业报告及8月1日关税谈判最后期限，特朗普表态不会延长贸易伙伴期限 [10] - WTI原油7月累计上涨8.47%为年内表现最强劲月份之一，但9月期货收跌1.06%至69.26美元/桶 [10]

市场表现 - 美国三大股指集体收跌 道指跌0.74%至44130 98点 标普500跌0 37%至6339 39点 纳指微跌0 03%至21122 45点 [1] - 标普500和道指连续三个月上涨 7月分别累计上涨2 17%和0 08% 纳指月线四连阳 7月涨3 7% [1] - 标普11个板块多数下跌 保健板块领跌2 9% 房地产跌1 7% 原材料 金融 能源 可选消费和科技板块均跌超1% [1] - 纳斯达克金龙中国指数收涨0 5% 7月累计上涨约1 1% 个股中趣店涨约9% 蔚来涨8% [1] 科技巨头财报 - 微软第四财季营收764 4亿美元超预期 智能云营收298 8亿美元 Azure业务增长39% 全年营收突破750亿美元 股价涨3 9% [2] - Meta预计第三财季营收475-505亿美元超预期 股价大涨11 2% 市场认为生成式AI广告业务复苏加速 [2] - 苹果第三财季营收940 4亿美元同比增10% iPhone营收445 8亿美元 Mac营收80 5亿美元均超预期 大中华区营收153 7亿美元 盘后股价涨3 2% [2] - 亚马逊第二季度营收1677亿美元同比增13% AWS增长17% 但第三季度运营利润预期155-205亿美元低于市场预估 盘后股价跌6 8% [3] 宏观经济数据 - 美国6月核心PCE同比增2 8%高于预期 整体PCE同比升至2 6% 劳工成本指数环比涨0 9% [3] - WTI 9月原油期货跌1 06%至69 26美元/桶 但7月累计上涨8 47%为年内表现最强月份之一 [4]