市场波动如潮，黄金永远就像一艘稳健的诺亚方舟，自从黄金上一次历史新高4378美元/盎司在经历短暂回调后，现货黄金再度展现其避险魅力。截至2025 年10月20日夜间，国际金价强势突破重返4350美元/盎司关键整数关口上方，较日内低点反弹超逾100美元，日内涨幅达近约2%，盘中一度最高触及现报 4381美元/盎司。这场伦敦金急速拉升并非偶然，而是多重因素共同推动的结果。香港第一金市场部负责人陈生：PPLDYJ （微）将深入剖析黄金本轮反弹 的核心动力、技术面信号及未来走势关键监测点。 01 金价再现凌厉攻势 黄金市场本周伊始便迎来一场"V型反转"。周一亚市早盘，金价曾一度失守4230美元/盎司，但随后买盘涌入，推动价格持续攀升。至欧市时段，金价已收复 全部失地，最终在美市时段突破4350美元大关上方，上演了一场从日内下跌0.54% 到大涨约2% 的逆转行情。这一走势延续了黄金近期的强劲表现。上周伦 敦金现最高曾触及4380.79美元/盎司的历史高点，周涨幅高达5.69%。尽管上周五出现1.8% 的技术性回调，但本周一的强势反弹表明，黄金的上升动能并未 衰竭。 02 三大因素助推金价 避险需求持续升温：美国区域性 ...

资金面上，截至10月20日，金ETF连续10日"吸金"，资金净流入额达6.5亿元；年初以来，资金增持3.79 亿份、3.84亿元，使金ETF的份额达到5.1亿份，规模高达49.5亿元。 相关机构表示，美联储主席鲍威尔近期表态暗示缩表或将结束，且就业市场疲软迹象显现，进一步强化 了市场对10月降息的预期，当前降息概率已升至97%。同时，中美经贸摩擦反复、美国地区银行信贷风 险暴露以及伦敦白银逼空事件共同推升避险需求，形成对黄金、白银等贵金属价格的有力支撑，推动金 银价格不断刷新历史新高。 周一夜盘，国际金价强势反弹，伦敦现货黄金、Comex期货黄金分别触及4381.484美元/盎司、4398.0美 元/盎司，联袂创下历史新高。 今日盘间，黄金类ETF表现亮眼，金ETF（518680）盘初高开，盘中一度涨超2.5%，截至发稿的最新涨 幅为1.87%。自9月以来，累计涨超26%，年内累计涨近67%。 （文章来源：每日经济新闻） ...

文章核心观点 - 全球黄金市场呈现“价格狂欢与消费冷清”的共生现象，其本质是黄金需求结构的深度重构，传统消费需求持续退潮，而投资与功能性需求逆势爆发 [1] 传统消费需求变化 - 婚庆刚需出现“降级”，购买全套黄金首饰的新人占比从2023年的68%降至2025年上半年的32%，而“租三金”的占比从5%跃升至28%，一套50克“五金”的成本从去年约3.83万元飙升至今年约6.31万元，涨幅超64% [2] - 礼品需求显著收缩，礼品类黄金消费占比从2023年的18%降至2025年上半年的9%，高金价促使消费者转向家电、数码产品等实用型礼品 [3] - 国内黄金首饰消费量在2025年上半年同比暴跌28%，创下2009年以来同期最低水平 [1] 投资需求变化 - 普通投资者通过“积存金”和“黄金ETF”涌入市场，2025年上半年全国个人积存金开户数突破1200万户，月均交易量突破300吨 [5] - 中高净值人群偏好实物金条，2025年上半年全国金条及金币消费量达293吨，同比增长26%，创下2013年以来同期最高水平 [6] - 机构投资者进行战略增持，中国央行连续11个月增持黄金，截至9月末黄金储备达7406万盎司，占外汇储备的6.5%，印度、巴西等新兴市场央行也在2025年一季度分别购入9.6吨和7.2吨黄金 [7] 市场格局与展望 - 黄金正从“单一首饰或投资品”转变为“消费、投资、流动性兼具的复合型资产”，这一趋势将长期塑造市场格局 [8] - 对传统金店而言，转型已迫在眉睫，需加速增加轻克重、设计感产品占比，降低溢价 [8]

金价近期波动分析 - 国际金价先飙升至4059美元/盎司高位 随后出现超过100美元的暴力回调 [1] - 金价上涨受三大因素推动：美国联邦政府于10月1日停摆引发避险需求 全球央行购金需求创55年来新高 美联储9月降息25个基点且市场预期10月再降息25个基点 [3] - 金价回调受两大因素影响：美元指数创近两个月新高 以色列和哈马斯达成停火协议削弱避险属性引发获利盘了结 [3] 黄金市场长期前景 - 多家投行看好黄金长期牛市 瑞银中长期看涨金价至4200美元 花旗银行指出若2026年降息持续金价有望冲击5000美元 [4] - 长期支撑因素包括：全球地缘紧张局势根源未除 全球央行“去美元化”背景下购金趋势不变 美联储可能进入降息周期 [4] - 高盛预测美联储年内还将再两次降息 2026年续降两次 [4] 黄金交易特征 - 黄金市场具备多空双向交易特征和T+0交易机制 投资者可随时买入卖出 [5] - 黄金现价已突破4200美元/盎司 每一次深度回调被视为下一波流动性溢价的蓄势机会 [5]

行业投资评级 - 对有色、钢铁行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [6] 核心观点 - 报告核心观点为“与其为过去防守，不如向未来布局”，认为在市场风险偏好有望恢复的背景下，为明年布局是获取超额收益的重要来源 [2][3][15] - 部分投资者为保护全年投资收益，在仓位配置与板块选择上转向保守 [9][14] - 报告展望明年，黄金在信用与避险双重利多支撑下有望持续新高，稀土在战略价值与供需缺口推动下有望不断上涨，铜板块在欧美财政扩张与通胀上行预期下存在逢低布局机会 [9][15] 分行业总结 黄金 - 短期金价波动偏高，黄金ETF波动率超过今年4月18日中美同意谈判前的峰值水平 [9][16] - 中期看，明年欧美较强的财政货币宽松预期，以及美国Zions Bancorp子公司计提5000万美元减值引发对地区性中小银行信贷质量的担忧，将持续推升黄金避险需求，支撑金价中期新高 [9][16] - 截至2025年10月17日，COMEX金价报收4267.9美元/盎司，周环比明显上涨5.76% [95] 稀土 - 短期价格下跌且板块博弈加剧，市场预期中美元首会晤或达成有条件的稀土出口协定 [9][16] - 中期看，中国稀土产业在冶炼分离产能、产品质量、萃取工艺等方面较国外具备明显领先优势，稀土管制范围全面扩容有望维持行业领先地位 [9][16] - 预计在风电、人形机器人等行业需求增长下，中期稀土供需缺口有望放大 [9][16] 铜 - 短期伦铜价格波动剧烈，受市场风险偏好摇摆、降息后经济不确定性发酵及美国政府停摆超预期导致关键经济数据缺失影响 [9][17] - 中期坚定看好铜价上行，美联储主席鲍威尔透露可能在未来几个月停止缩表，进一步降息预期巩固，从AI投资转向更广泛的经济复苏与制造业投资将推动铜价随供需缺口扩大持续上行 [9][17] - 2025年7月全球精炼铜产量(原生+再生)为249.8万吨，同比明显上升8.80% [68] 钢铁 - 供需：本周螺纹消耗量为220万吨，环比明显下降8.84%，同比大幅下降14.77%；铁水产量周环比微幅下降0.36% [18][20][24] - 库存：钢材社会库存本周合计1126万吨，周环比上升6.32%；钢厂库存合计456万吨，周环比上升10.27% [25] - 盈利：价格与成本均下行，钢材盈利承压，长流程螺纹钢毛利周环比明显下降43元/吨 [28][33][34] - 钢价：普钢价格指数本周为3416元/吨，周环比小幅下降1.50%，价格延续弱稳格局 [38][39] 新能源金属 - 供给：2025年8月中国碳酸锂产量为80040吨，同比大幅上升46.54%；氢氧化锂产量为22500吨，同比大幅下降10.71% [42] - 需求：2025年8月中国新能源乘用车产量为131.92万辆，同比大幅上升26.00%；销量为132.54万辆，同比大幅上升25.66% [48] - 价格：锂精矿(6%,CIF中国)平均价为1175美元/吨，国产电池级碳酸锂价格为7.575万元/吨，周环比明显上升3.55% [55][56] 工业金属 - 供给：2025年9月电解铝产量为370万吨，同比明显上升3.04%，环比明显下降2.49%；电解铝开工率为98.27%，环比微幅上升0.16个百分点 [73][76] - 需求：2025年9月中国制造业PMI为49.8%，环比小幅上升0.4个百分点；美国制造业PMI为49.1%，环比小幅上升0.4个百分点 [78] - 价格：本周LME铜结算价为10528美元/吨，周环比小幅下降1.09%；LME铝结算价为2790美元/吨，周环比微幅下降0.36% [91][92] 板块市场表现 - 本周上证综指下跌1.47%，报收3840点；申万有色板块下跌3.07%，报收7323点；申万钢铁板块下跌2.01%，报收2545点 [104][105] 投资建议 - 黄金板块建议关注紫金矿业(601899，买入)，因其有黄金子公司拆分上市、电积铜成本环比下行及明年铜矿增量较大等看点 [117] - 稀土板块建议关注北方稀土(600111，买入)和金力永磁(300748，买入) [117] - 铜板块提及铜陵有色(000630)、洛阳钼业(603993)、江西铜业(600362)，均未评级 [117]

最新消息，美国政府当前的停摆已进入第20天，目前仍未找到解决方案。参议院多次尝试通过临时拨款 法案，但均以失败告终，最近一次尝试已是第十次未能打破僵局。参议院复会后，预计议员们将在周一 再次进行投票。 此外，美联储将于10月28日至29日召开联邦公开市场委员会（FOMC）会议。目前市场普遍预计，继9 月降息之后，美联储还将再降息25个基点，以支撑不断走弱的就业市场，同时将利率维持在足以把高通 胀拉回至2%的水平。 受市场对美联储进一步降息预期及持续避险买盘支撑，现货黄金周一大涨超2%，再次刷新历史新高， 盘中一度涨超3%，最高报4381.49美元/盎司，最终收盘涨2.46%，报4355.69美元/盎司；COMEX黄金期 货涨3.82%，报4374.30美元/盎司。 场内ETF方面，截至2025年10月21日 09:31，上海金ETF(518600)上涨2.37%。拉长时间看，截至目前， 上海金ETF年内累计上涨超60%。 截至10月20日，上海金ETF近1年净值上涨55.69%。从收益能力看，截至2025年10月20日，上海金ETF 自成立以来，最高单月回报为11.46%，最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为 ...

指数与个股表现 - 中证沪深港黄金产业股票指数(931238)今日开盘强势上涨1.70% [1] - 成分股招金矿业(01818)上涨4.13%，紫金矿业(02899)上涨3.82%，萃华珠宝(002731)上涨3.71% [1] - 黄金股ETF(517520)上涨1.91%，近1月累计上涨10.48% [1] 黄金股ETF资金动向 - 黄金股ETF近1周规模增长3.20亿元，新增规模位居可比基金第1位 [2] - 黄金股ETF最新份额达68.00亿份，创近1年新高，位居可比基金第1位 [2] - 黄金股ETF近8天获得连续资金净流入，合计19.65亿元，最高单日净流入5.83亿元，日均净流入2.46亿元 [2] 市场情绪与资金流向 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量达到1058.66吨，较前一交易日增加11.45吨，增幅1.09% [2] - 黄金ETF持仓大幅增加反映出市场看涨情绪升温，资金涌入寻求避险和增值 [2] 宏观经济与政策背景 - 美国政府停摆已进入第20天，导致关键经济数据推迟发布，放大经济不确定性 [3] - 美联储主席鲍威尔表态暗示缩表或将结束，市场对10月降息预期概率升至97% [3] - 中美经贸摩擦反复、美国地区银行信贷风险暴露及伦敦白银逼空事件共同推升避险需求 [3] 投资工具与策略 - 黄金股ETF(517520)及其联接基金紧密跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，精选三地优质黄金产业链公司 [4] - 投资该基金可捕捉金价上行红利，分享优质黄金矿企成长收益，并分散个股风险 [4]

2025年10月以来，现货黄金市场呈现"强势突破+高位震荡"的鲜明特征，伦敦金现价格突破4200美元/盎司历史关口后持续 冲高，国内上海黄金现货（黄金T+D）同步联动走强。当前市场在多重利好支撑下维持高位韧性，但超买信号与关键阻力 位的压制也增加了短期波动风险，精准解读行情逻辑并制定科学操作策略尤为重要。 一、现货黄金行情核心表现 （一）国际与国内市场联动走强 国际现货黄金表现尤为强劲，截至10月21日，价格报4360.82美元/盎司，单日涨幅达2.90%，盘中最高触及4381.11美元/盎 司，最低下探4218.32美元/盎司，较前一交易日大幅拉升123.08美元。从近期分时走势看，价格呈现阶梯式上行态势，10 月15日均价仅4161.08美元/盎司，短短五个交易日累计涨幅超4.8%。 国内现货市场同步跟进，黄金T+D价格报996.36元/克，涨幅2.35%，日内最高触及996.36元/克，最低977元/克，与国际金 价形成紧密联动。实物零售端则呈现差异化走势，主流金店价格维持在1258-1268元/克区间，较前期微降0.86%-1.72%，高 金价下零售消费需求略有降温，但投资类实物需求依旧旺盛。 （二） ...

2025.10. 21 本文字数：2030，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 樊志菁 因投资者等待近期中美贸易谈判及美国通胀数据发布，叠加市场对美联储进一步降息的预期与避险需求 持续升温，国际金价周一大幅上涨超4%。纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货日内触及4398 美元/盎司高位，再创历史新高，截至记者发稿时，金价交投于4380美元附近。 V型反转 周一，黄金在欧洲交易时段再起升势，CPM集团（CPM Group）管理合伙人克里斯蒂安（Jeffrey Christian）表示，政治与经济层面的担忧正推动金价回升。"我们预计，未来数周乃至数月内金价将进 一步走高，若短期内触及每盎司4500美元，我们也不会感到意外。"他补充道。 美国政府停摆状态进入第20天。上周，参议员们第十次尝试打破僵局，但未能成功。受"停摆"影响，美 国能源部下属国家核安全管理局约1400名员工将于20日开始被迫无薪休假，这是该机构2000年成立以 来首次。 此次停摆还导致关键经济数据发布延迟，使投资者与政策制定者在美联储下周召开政策会议前陷入 "数 据真空"。美联储主席鲍威尔14日在美国商业经济协会年会上表示，美联储想通 ...

美元兑日元汇率动态 - 2025年10月17日亚市盘中，美元兑日元汇率跌破150重要心理关口，最低探至149.90，跌幅达0.30% [2] - 汇率在149.40附近的50%斐波那契回撤位构成关键支撑，若跌破可能加速下探至148.50 [7] - 上方反弹空间受限，150.30附近存在明显阻力，151.00为更关键阻力位，突破难度极大 [10] 日元走强驱动因素 - 贸易摩擦加剧和地缘政治风险升温，促使资金涌入日元避险资产，推高日元汇率 [3] - 市场对日本央行可能在年底加息的预期增强，行长植田和男的谨慎表态提振了市场信心 [4] - 日本国内政治动荡的影响被强烈的避险需求所掩盖 [8] 美元走弱驱动因素 - 美联储主席鲍威尔在10月14日讲话中暗示2025年可能还将降息两次，此鸽派信号直接打压美元 [5] - 美国参议院于10月16日第十次否决众议院提出的短期拨款法案，政府停摆危机持续发酵，给美元带来沉重压力 [5] - 资金加速从美元资产向日元避险资产转移 [5] 市场情绪与技术分析 - 美联储官员的每一次讲话都可能成为市场风向标，引发汇率剧烈波动 [1] - 短期抛盘可能引发新一轮下跌，市场情绪谨慎 [7] - 市场情绪复杂分裂，投资者既担忧政策变动的不确定性，又被避险情绪驱动 [8]