来源：内容来自moneyDJ，谢谢。 台积电此前举行2025年首季法说会，宣布今年资本支出、全年展望皆维持与前次财测不变，并重 申全年AI营收将再倍增，且未看到客户订单与行为出现改变。尽管会中释出的讯息优于市场预 期，惟半导体设备供应链似乎没有被完全安定军心，有业者私下表示，关税战引发的连环效应恐怕 还未正式引爆，后续挑战才正要开始。 魏哲家当时表示，受惠强劲AI相关需求的支持，同时其他终端市场的需求也将温和复苏，尽管关 税政策可能带来不确定性与风险，但到目前为止，并未观察到客户行为出现变化。因此，公司仍预 期2025年全年营收将以美元计成长至接近中段二十位数的百分比。 值得注意的是，在财报会中，有法人追问AI需求，中国对部分AI芯片或产品有禁令，台积电仍看 好相关营收加速成长将翻倍，这代表非中的AI相关需求很强劲吗? 魏哲家回应，三个月前公司无法 提供客户足够的晶圆，现在情况稍微「平衡」了，但需求仍然非常强劲。这也被市场解读有「弦外 之音」。 法人表示，目前市场恐慌情绪皆在反映关税的不确定性，并未真正掀起展望下修潮，而关税战仍没 有消停，目前厂商也难以精确预估政策影响后的全球终端需求。短期来看，半导体厂部分 ...

台积电法说会核心观点 - 公司维持2025年首季资本支出和全年财测不变 重申AI营收将再倍增 且未观察到客户行为变化 [2] - 预期2025年全年营收以美元计将成长至接近中段二十位数的百分比 主要受AI需求强劲和其他终端市场温和复苏驱动 [2] - 尽管中国对部分AI芯片实施禁令 但非中国市场的AI需求非常强劲 三个月前晶圆供应不足的情况已稍趋平衡 [2] 半导体行业现状分析 - 当前市场恐慌情绪主要反映关税政策不确定性 但尚未引发大规模展望下修潮 厂商难以精确预估政策对终端需求的影响 [2] - 半导体厂商为应对变数已将部分订单提前至第二季交货 预计第二季业绩表现亮眼 但川普政策多变导致终端需求仍不明朗 [2] - 半导体设备商作为供应链最后环节 对景气变化反应最慢 但当前关税战已使全行业高度紧张 [2] 关税政策潜在影响 - 美国商务部依据《贸易扩张法》232条款启动半导体及相关设备进口调查 预计5月7日前完成意见征询 [2] - 半导体关税定义尚不明确 可能进一步收紧对中国出口管制 国际设备商表示现行管制影响尚可接受但未来充满变数 [2] - 台积电因技术领先具备成本转嫁能力 首波关税成本将由设备商承担 但后续需重新协商平衡点 [3] 设备商面临的挑战 - 半导体设备交期长达半年至一年 关税政策未定导致厂商难以进行长期生产规划 供应链混乱可能产生巨额延迟成本 [3] - 尽管短期面临阵痛 但半导体作为战略物资将获各国持续投资 设备商长期需求依然强劲 [3] - 行业认为只要政策明确 供应链将自然找到出路 当前重点在于维持客户关系共度难关 [3]

【#资金大量流向黄金避险##欧美将公布重要数据#反映关税战对企业冲击】上周，市场仍聚焦美国 就"对等关税"与各方的谈判进程，依赖海外市场的科技巨头上周延续下跌势头，拖累主要股指。此外， 美国总统特朗普多次喊话美联储尽快降息，市场担忧美联储货币政策独立性受到干扰，引发了部分资金 继续撤离美股和美债等资产。美国三大股指上周集体下跌。其中道指下跌2.66%，标普500指数下跌 1.50%，纳指下跌2.62%。 特斯拉、谷歌等多行业巨头本周将发布最新财报 国际金价再创收盘历史新高 上周累计涨超2% 贵金属市场方面，由于投资者继续减持美股、美债、美元，资金大量流向黄金避险，推动国际金价上 涨，上周三纽约商品交易所6月黄金期价再创收盘历史新高，首次收于每盎司3300美元关口上方。国际 金价上周累计涨幅为2.58%。 欧美将公布4月制造业与服务业PMI初值 将反映关税战对企业的冲击 数据方面，本周三，美国、欧元区和英国将分别公布4月制造业与服务业PMI初值。美国制造业PMI中 的投入价格指数尤其值得关注，它被标普全球称为衡量关税通胀压力的"第一站"。3月这项指标一度升 至两年来的最高水平，反映美国企业的成本压力加剧。分析人 ...

点击图片▲立即试听 " 我们手中的牌并不多，楼市是其中必须打好的、最重要的一张。 " 文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道） 所有宏大的叙事，最终都会落到一个家庭的起居之间。 2025 年春天，中美贸易摩擦不断加码，中国出口压力与日俱增，从沿海工厂到内陆中小企业，不少人开始重新计算接下来的账本：订单缩水、利 润承压，甚至员工的稳定性也打起了问号。 然而，亮眼成绩单的第二页，一个熟悉的身影却明显掉队了 —— 一季度，我国房地产开发投资同比下降 9.9% 。 这个曾经以一己之力拉动中国经济的 " 大主角 " ，如今似乎正在逐渐淡出聚光灯：不仅在新闻稿标题中失去了位置，甚至在分析师讨论时也被匆 匆带过。 宏观经济的温度计，正在测量每一个家庭最重要的决策之一 —— 买不买房，换不换房？ —— 吴晓波 楼市退场？没那么简单 近日，国家统计局公布了 2025 年第一季度宏观经济的 " 成绩单 " 。在中美贸易摩擦愈演愈烈、全球供应链重新洗牌的紧张氛围下，市场的目光 集中投向了 " 出口 " 和 " 消费 " 这两大被寄予厚望的动能引擎，而它们也的确未让人失望： 一季度，中国出口同比增长 6.9% ，社会消费品零售总额同 ...

人形机器人半程马拉松比赛 - 全球首个人形机器人半程马拉松比赛在北京亦庄举行，比赛过程中暴露了机器人三大硬伤：电池能源不足需多次更换、关节和螺丝耐用性差导致散架、AI决策系统不灵光遇到突发状况无法应对[1] - 比赛现场状况百出：机器人刚起跑就故障、跑到一半零件脱落、转弯时频繁摔倒、遇到小坡就卡壳、甚至被影子吓到无法行动[1] - 这次比赛虽然短期对机器人板块情绪造成冲击，但揭示了行业未来发展方向：提升电池续航和散热能力、增强零部件耐用性、优化AI决策系统，解决这些痛点的公司将获得竞争优势[2] 关税战背景下的投资机会 - 关税战第一阶段考验金融系统安全和供应链韧性，近期出现关税展缓90天、消费电子和半导体芯片豁免等迹象[3] - 市场结构性机会集中在四大方向：产业升级、消费内需、外贸重构和人民币国际化[6] - 产业升级方面，美国对半导体等高端产业的封锁倒逼国内产业链向上游攻坚，硬科技突围和国产替代加速[7] - 消费内需方面，下沉市场刚需、银发经济/健康消费、国潮品牌崛起等细分领域存在机会[8] - 外贸重构方面，新兴市场成为破局关键，一带一路基建输出、跨境电商2.0、区域自贸协定等值得关注[9] - 人民币国际化方面，跨境支付、数字货币等概念近期火热，人民币跨境使用场景扩张带来长期红利[10] 未来投资方向 - 产业升级夯实根基、内需消费提供韧性、外贸重构打开空间、人民币国际化争夺定价权是破局关税战的四大支柱[11] - 短期可关注政策催化如设备更新贷款、消费品以旧换新、服务消费刺激等，长期应押注技术突破与生态重构如AI应用、6G输出等[11]

特朗普关税战对共和党的政治影响 - 特朗普发起的关税战已成为共和党的重大政治包袱，许多共和党议员私下反对但不敢公开批评总统，暗中希望最高法院介入叫停关税战[1][5] - 共和党策略师布莱恩·达林指出，议员们因政治代价高昂而回避公开反对，但民调显示关税政策不得人心，长期持续可能威胁议员连任[5] - 威斯康星州参议员罗恩·约翰逊公开批评关税是"伤己伤人的钝器"，得州参议员特德·克鲁兹也认为关税变相加重美国消费者负担[7][8][5] 共和党内部对关税政策的分歧与担忧 - 匿名共和党人透露，关税政策在党内极不受欢迎，担忧政策永久化并导致政党分裂，甚至可能引发2026年中期选举失利[10][12] - 北卡罗来纳州参议员汤姆·蒂利斯以1982年共和党因经济问题中期选举惨败为例，警告加税幅度与支持率呈负相关，若关税争议持续将恶化经济指标[12] - 7名共和党参议员推动立法要求国会批准关税政策，批评特朗普将关税权作为总统特权是"国会历史性放权错误"[14][16] 党内重量级人物与特朗普的公开对立 - 参议员兰德·保罗、前副总统彭斯等共和党核心成员公开反对关税，强调需回归宪法赋予国会的关税制定权[16] - 特朗普在社交媒体创造混成词"PANICAN"（恐慌+共和党），攻击反对关税的党内同僚为"软弱愚蠢者组成的新政党"，显示党内矛盾激化[18]

行业动态 - 第九届中国国际食品及配料博览会、第三届中国国际预制菜产业博览会与第十四届广东现代农业博览会在东莞举行，展示广东美食如马冈鹅、牛肉丸、罗非鱼等吸引全球采购商 [1] - 在当前美国关税战冲击下，中国预制菜产业以"系统战"思维重构全球饮食版图，开放拥抱全球市场 [1] - 2024年中国农产品出口逆势增长，进口规模全球首位，大湾区农食产业表现突出，预制菜连续三年领跑全国产业指数并成功登陆英国、韩国、新加坡等国际市场 [10][11] 广东预制菜产业优势 - 广东推动"农业+工业"深度融合，创新预制菜产业政策，创设产业园，编制标准体系，设立研究院，举办国际博览会，设立产业基金，发布百强榜等 [13] - 广东预制菜产业深植开放合作基因，以生态整合替代零和博弈破解关税困局 [15] - 广东预制菜企业提前布局进入收获期，此次"三博会"达成5组国际合作协议，涵盖县域海外仓建设、国际展会合作、特色产品出口等领域 [19] 市场数据 - 2024年全球预制菜市场规模：北美2800亿美元，欧洲2200亿美元，亚洲3000亿美元，其他地区1000亿美元 [17] - 中国预制菜规模从2019年2000亿元人民币增至2024年6000亿元人民币，复合增长率25%，2024年出口金额达1732亿元人民币，占农产品出口额27% [17] - 中国有1566万家中餐企业，从业人员不到4000万人，中餐出海需与大的流通渠道合作释放品质、价格、运输、冷链优势 [17] 出海策略 - 广东特色农产品出海新范式：以文化为纽带，标准为基石，创新"海外共享工厂"合作形式 [6] - 预制菜供应链布局建议：东南亚是理想目的地，越南市场潜力巨大，35岁以下人口占比56%，GDP连续8年超5% [22] - 中东市场消费潜力大，需智慧农业技术、文化和供应链"三轮驱动"，未来8-10年需重点投入品牌塑造 [24] - "加州共享工厂"模式：当地提供厂房设施和销售渠道，中国企业提供自动化生产线和技术工艺，实现优势互补 [26] 金融与媒体支持 - 中国农业银行东莞分行首推普惠贷款，企业线上办理3-5天可申请资金，今年一季度东莞投放普惠贷款数十亿元 [28] - 南方财经全媒体集团聚焦预制菜产业，策划专题报道，组织企业参加国际展会，助力开辟全球市场 [28] - 广东中荔农业集团利用高品质荔枝加品牌形象IP塑造，增强产品附加值，中国荔枝占全球70%份额 [30]

每周思考总第625期 《 先控制仓位，再等政策 》 本系列周度择时观点回溯表现（2023.1.1 至今），其中2024年全年累计收益53.69%。2025年至4 月20日累计收益7.79%。 1 本周建议 | 预测标的 | 仓位建议 | | --- | --- | | 主板 | 中仓位 | | 中小市值板块 | 中仓位 | | 风格判断 | 均衡 | 观点简述： 综上所述，上周A股继续反弹但结构集中在金融板块这一"传统护盘对象"，市场成交数据的新低 更能体现市场参与者的真实感受；基本面上，国内三月经济数据全面持续回升本是重要利好，但市场 平淡应对具有合理性，主因回暖数据中呈现一定的"抢出口效应"与正在发生的关税战指向了四月经济 的更多不确定性；美国消费数据也将在三月抢购后迎来真正的冲击，即将披露的一季度GDP数据或许 也将出现3年来最显著冲击，美国的问题远不止关税反噬。 主板择时观点： 当前最大基本面是关税冲击影响程度，有待四月数据观察，最大政策面则是降准降 息具体落地时间及月底重要会议的最新指示，短期市场的确是在神秘力量下维持了红盘，但重申建议 仓位较高的投资者仍需在下周波动中至少降仓至我们给出的中等仓位水 ...

市场表现与仓位建议 - 2024年全年累计收益53 69%，2025年至4月20日累计收益7 79% [1] - 主板建议中仓位，中小市值板块建议中仓位，风格判断为均衡 [3] - 沪深300指数周涨幅0 59%，上证综指周涨幅1 19%，中证500指数周涨幅-0 37% [4] 基本面分析 - 国内三月经济数据整体平稳反弹，但进口增速负增长和地产销售数据走弱显示"抢出口"风险 [4] - 三月美国部分数据显示对中国商品的囤积抢购行为，四月经济数据可能面临冲击 [4] - 美国一季度GDP数据可能显示单季负增长，为3年来最显著冲击 [4] 技术面与资金流 - 市场资金流与指数反弹方向相反，机构资金流维持弱势状态 [4] - 反弹结构集中在金融板块，市场成交数据新低反映参与者真实感受 [4] 行业与板块观点 - 主板当前最大基本面是关税冲击影响程度，政策面关注降准降息落地时间及月底重要会议指示 [4] - 中小市值板块同步主板进入盘整阶段，未来一周季报业绩或是短期重要变量 [5] - 短期动量模型建议关注行业：无 [5]

昨天，发生了哪些财经大事？ 针对美方对华加征畸高关税，我外交部已多次回应。4月17日，外交部发言人再次强调，美方对华轮番加征畸高关税已经 沦为数字游戏，在经济上已无实际意义，只会更加暴露出美方将关税工具化、武器化，搞霸凌胁迫的伎俩。关税战、贸 易战没有赢家，中方不愿打，但也不怕打。如果美方继续玩弄关税数字游戏，中方将不予理会。倘若美方执意继续实质 性侵害中方权益，中方将坚决反制，奉陪到底。 俄乌突发，普京下令停火30小时 当地时间今天（4月19日）下午，俄罗斯总统普京在克里姆林宫听取俄武装力量总参谋长格拉西莫夫有关特别军事行动的 汇报。格拉西莫夫表示， 俄军已经夺回了库尔斯克州99.5%被乌方控制地区，总计1260平方公里 。目前战斗正在奥列什 尼亚和戈尔纳利两个邻近乌克兰边境的区域进行。 普京称，俄军在整个战线进展顺利。在复活节期间， 俄军将从4月19日18:00到4月21日0:00停止一切军事行动 。普京表 示，停火出于人道主义考虑，并出于对乌克兰方面能采取相同举措的希望。与此同时，俄军必须保持高度戒备，随时准 备应对敌方可能违反停火协议的挑衅行为及任何侵略行径。普京还表示，俄方的停火行为将能够检验乌克兰 ...